宏观经济走势与政策预期 - 预计2025年中国经济将呈现“前高后低”走势 [1][9] - 预计2024年三季度GDP增速在4.5%左右，四季度可能更低 [10] - 预计快则9月底，慢则10月底将出台规模不到1万亿元人民币的温和托底政策 [1][8][13] - 仅靠短期刺激难以打破通缩循环，关键在于“十五五”期间推进结构性改革 [1][14] “十五五”规划重点方向 - 四中全会将于10月下旬批准“十五五”规划建议大纲，具体规划将于2025年上半年公布 [15][16][17] - 规划将聚焦三个方向：房地产行业企稳回升、提升全国统一大市场以促消费、继续推动新质生产力 [18][19][21] - 目标是到2030年将消费占GDP比重从当前不足40%提升至45%-48% [2][37][38] - 消费占比提升2-3个百分点意味着消费领域将产生3-5万亿元人民币的增量 [39] 房地产行业企稳方案 - 建议由中央出资约3万亿元人民币，在一二线城市收储150万套商品房转化为保障房 [2][32][33] - 此举旨在将头部30个省会城市的新房库存从300万套（需2年消化）削减至150万套，使库存回归健康水平 [31][32][33] - 该方案被视为“十五五”期间房地产企稳回升的有力举措，可一举扭转市场预期 [34] 社会保障体系改革 - 社保改革是提升消费信心的关键，目标是降低居民预防性储蓄 [36][38][41] - 建议在五年内将每年对农民和农民工的社保补贴提升至每月1000元人民币 [40] - 实现此改革预计中央财政每年对社保基金的补贴需提升占GDP的1个百分点，五年耗资3-4万亿元人民币 [42][43] - 资金可通过提高央企分红上缴比例及调整财政支出结构来实现 [44] 美联储政策与全球资产影响 - 预计美联储从2024年9月开始的降息周期将持续至2025年上半年，累计降息接近100个基点 [2][46] - 由于美国缺乏移民且进口价格昂贵，通胀可能不降反升，保持在3%左右的高位 [2][3][48] - 这将导致美国实际利率显著缩短，美元贬值在所难免，美债相对缺乏吸引力且可能出现较大波动 [3][48] - 美股可能继续受益于流动性充裕及AI革命 [48] 行业机遇 - 化工行业存在中国能源石化行业反内卷带来的全球投资机遇 [8] - 中国创新药出海是行业竞争力提升的亮点，在港股市场极具吸引力 [8]

招商引资模式转变 - 招商引资从拼优惠转向拼生态，企业更期待公平有序的市场环境和长期可持续的发展前景 [1] - 链式招商实现产业链集聚和网络效应，对上下游企业形成有效吸引力 [1] - 场景招商通过提供便利应用场景吸引企业，助力企业技术创新跨越死亡之谷 [2] 链式招商实践与效果 - 江西信丰县通过链式招商集聚30多家印刷电路板上市企业，发展成全国知名产业集聚区 [1] - 大族数控、景旺电子等龙头企业落户后，上下游企业纷纷跟进，完善产业上下游配套降低生产成本 [1] - 龙头企业落地带动研发、配套、物流、服务等整套上下游环节聚合，实现带动一批、繁荣一链的效果 [2] 场景招商实践与要求 - 上海漕河泾开发区通过开发试验、训练和应用等场景为企业提供服务，如配送机器人在园区内进行真实场景测试 [2] - 应用场景让企业技术创新得到真实检验，对企业乃至整条产业链供应链有强大吸引力 [2] - 实现场景招商需要精准把握产业迭代升级趋势，对地方政府创新思维和统筹谋划能力提出更高要求 [2] 政府角色转变与能力建设 - 政府部门需从侧重抓项目转为重点谋布局，从产业链生态角度提升配套能力和加强场景供给 [3] - 政府部门需从注重短期投资数据转为强调培育发展后劲，提升政务服务水平和营造良好发展环境 [3] - 在产业链布局中超前谋划，在体制机制改革中强化服务，使招商引资成为产业升级的推手 [3]

畅通国内大循环 - 部署开展妨碍全国统一大市场问题调查 以更大力度和更管用举措推动全国统一大市场建设 [1] - 进一步丰富商贸流通领域法律法规标准供给 加强调研并推动出台首发经济有关政策文件 [1] - 办好"服务消费季"活动 健全完善服务消费政策措施体系 [1] - 深化县域商业体系建设 进一步丰富农村商品和服务供给 [1] 推进高水平对外开放 - 做强做优国家数字服务出口基地 着力提升数字贸易企业国际竞争力 [1] - 加大吸收外资政策落实力度 进一步优化外商投资促进成效评价工作 [1] - 深化多双边经贸合作 积极推动加入CPTPP和DEPA进程 [1] - 不断拓展自贸区网络 提升自贸协定开放水平和实施效果 [1] - 主动对照高标准经贸规则推动相关领域改革 稳步扩大制度型开放 [1]

监管制度完善 - 持续健全新业态新模式常态化监管制度，着力提升穿透式监管能力 [1] - 加快编制《健全国家标准体系实施方案》 [1] - 持续推动《食品安全法》修订工作，坚决守牢食品安全底线 [1] 市场环境建设 - 加快推进构建全国统一大市场，健全反垄断法律规则体系，完善公平竞争审查制度 [1] - 强化产品质量全周期监管，保障人民群众生命财产安全 [1] 监管能力提升 - 开展市场监管系统执法干部能力提升三年行动，制定《关于加强市场监管所所长能力建设的意见》 [1] - 按计划完成市场监管信息化工程，持续开展现有信息系统整合共享，全面提升市场综合监管能力和水平 [1]

根据党中央统一部署，2024年4月15日至7月19日，中央第五巡视组对商务部党组开展了常规巡视。2024 年10月19日，中央第五巡视组向商务部党组反馈了巡视意见。按照巡视工作有关要求，现将巡视整改进 展情况予以公布。 一、党组履行巡视整改主体责任情况 商务部党组深入学习贯彻习近平总书记关于党的建设的重要思想、关于党的自我革命的重要思想以及关 于巡视整改的重要讲话精神，坚持把抓好巡视整改作为一项重大政治任务，深刻领悟"两个确立"的决定 性意义，坚决做到"两个维护"，把巡视整改与贯彻落实党的二十届三中全会和中央经济工作会议精神结 合起来，与纵深推进全面从严治党结合起来，扎实做好"后半篇文章"，以整改实效推动商务高质量发 展。 （一）坚持思想引领，强化整改政治自觉。部党组召开会议，深入学习贯彻习近平总书记听取二十届中 央第三轮巡视情况汇报时的重要讲话精神，研究部署巡视整改工作。深学细悟习近平总书记关于巡视工 作重要论述，认真学习贯彻《中国共产党巡视工作条例》，切实把思想和行动统一到党中央决策部署上 来，坚持问题导向、动真碰硬，以严肃态度、有力举措、扎实作风全力抓好整改落实。 （二）坚持以上率下，健全整改工作机制。 ...

赵庚晟代表中国汽车流通协会向出席活动的领导嘉宾表示欢迎，向十堰市委市政府的鼎力支持表示感谢。他表示，十堰因车而建，因车而兴，是全国汽 车产业化程度最高、链条最完整、集群优势最明显的区域之一。面对行业多层次、多元化发展趋势，要抢抓宏观政策窗口期，主动融入服务全国统一大市场 建设，推动新能源汽车产业由大制造向大流通转变，由卖产品向卖服务升级，实现"制造+生产性服务业"双轮驱动转型。 刘世锦对本届交易会的召开表示祝贺。他说，我国新能源汽车产业在过去二十年取得了令人瞩目的成就，连续十年产销保持全球第一，已成为拉动中国 经济增长的重要引擎和重要支撑。当前，我国新能源汽车高增长态势延续，反内卷治理与技术革命双轮驱动产业格局正加速重构。未来，随着技术创新不断 突破、应用场景不断丰富、国际化程度不断提高，新能源汽车产业必将继续为中国经济发展注入新动能。十堰在汽车产业方面有着深厚的积淀，希望十堰在 跨界融合重构产业生态、持续拉长产业链条、优化市场配置机制、促进新能源汽车出口上做文章，进一步提升产业链现代化水平，加快在全国新能源汽车产 业发展中脱颖而出。 黄剑雄代表市委市政府向莅临盛会的各位领导、各位嘉宾表示诚挚欢迎。他说，零部 ...

宏观数据表现 - 8月固定资产投资完成额累计同比增速下滑至0.50% 其中基础设施建设投资累计同比5.42%（较3月最高值11.50%回落） 制造业投资累计同比5.10%（较3月最高值9.10%回落） 房地产开发投资累计同比-12.90%（较2月-9.80%进一步恶化）[2] - 8月社会消费品零售总额当月同比增速3.40% 累计同比下滑至4.60% 为2025年以来最低水平 7-8月当月同比均低于4%显示消费疲弱[3] A股市场动态 - 2025年9月15-19日主要指数高位震荡：上证指数跌1.30% 深证成指涨1.14% 创业板指涨2.34% 沪深300跌0.44% 科创综指涨0.96% 万得全A微跌0.18%[3] - 申万一级行业周涨幅前列：煤炭涨3.51% 电力设备涨3.07% 跌幅前列：银行跌4.21% 有色金属跌4.02%[4] - 申万二级行业表现：家电零部件Ⅱ周涨11.35% 工程机械周涨6.10% 元件年内累计涨105.34% 通信设备累计涨96.01%[4] 北交所市场概况 - 截至9月19日北交所共276家上市公司 总市值均值9217.37亿元（周环比降1.40%） 自由流通市值均值3513.06亿元（周环比降1.31%）[6] - 新股N世昌上市首周涨271.56% 成交额均值6.41亿元 换手率均值87.48% 主营汽车燃料系统产品[6] - 北交所流动性下降：总成交量均值11.47亿股（周环比降13.21%） 总成交额均值272.34亿元（周环比降14.73%）[7] - 北证50指数周跌1.43% 北证湘财研究全指数周跌1.68% 环保行业周涨6.08%领涨 建筑材料行业周跌6.65%领跌[7][8] 估值与投资展望 - 当前估值水平：北证50市盈率74.71倍 科创50市盈率179.01倍 沪深300市盈率13.96倍 均处于98%以上历史分位数[8] - 市场处于"慢牛"运行态势 关注"十五五"规划方向的科技/绿色/消费服务领域 短期建议关注反内卷/人工智能/环保板块[4][5]

交通枢纽优势 - 郑州拥有密集的国内航线网络和“航空+铁路+公路”多式联运体系，为大型活动的人员和物资运输提供完美解决方案 [1] - 郑州是纵横交错的高铁网络、辐射全球的航空运输、贯通南北东西的公路网的交汇点，赋予其前所未有的发展动能 [1] - 郑州已初步形成以航空、铁路为骨干，公路为脉络，海运为延伸的国际多式联运大通道，服务范围覆盖全球200多个城市 [8] 高铁网络建设与影响 - 郑州率先建成全国首个“米”字形高铁网，成为国家高速铁路网的“心脏”，京广、徐兰、郑渝等高铁在此交会 [2] - 从郑州出发，2小时出行圈覆盖北京、西安、武汉等主要城市，5小时可抵达粤港澳大湾区等经济活跃区 [2] - 高铁显著改变了商业活动，例如茶叶商从信阳到西安的时间从十多个小时缩短至3小时，并借助郑太、徐兰高铁打开了甘肃和山西市场 [3][4] - 平漯周高铁、新建郑州南站、雄商高铁等项目正加快建设，以持续强健高铁网络的“血脉经络” [4] 航空货运与开放格局 - 郑州机场北货运区运作高效，南非海鲜通过航空运输可在次日中午摆上北京、上海的餐桌，郑州生产的智能手机零部件36小时内可抵达全球大多数制造商 [6] - 郑卢航线网络覆盖欧美亚三大洲24个国家200多个城市，卢森堡货航在郑州累计货运量超过120万吨，带动郑州机场年货运量突破80万吨 [7] - 中豫航空集团与卢森堡货航签署战略合作备忘录，就做强航空货运、开拓绿色航线等提出新构想，为郑卢“双枢纽”建设注入更强劲动力 [6] - 机场三期工程、中国邮政航空枢纽等项目将加快建设，以持续提升货运枢纽能级，放大郑州—卢森堡、郑州—吉隆坡“黄金双枢纽”的协同牵引作用 [7] 多式联运模式创新 - 郑州首创“一单制”“一箱到底”模式，实现全程可视化监控，解决了传统联运中的“最后一公里”难题 [8] - 多式联运实现高效衔接，例如从长三角运抵郑州的电子产品，当天即可装上前往德国汉堡的中欧班列，15天后到达欧洲 [8] - 多式联运的快速发展有效降低了全社会物流成本，提高了资源配置效率，为全国统一大市场建设提供坚实支撑 [9] - 郑州—连云港“海铁直运”、郑州—天津港“铁海直运”等线路的开通，正在编织更密、更广、更智能的国际物流网络 [9]

周度报告——股指期货 市场生态割裂，股指动荡加剧 [★Ta一bl周e_复Su盘mm：aAry股] 市场割裂、分化 扫描二维码，微信关注"东证繁微"小程序 股 指 期 货 本周（09/15-09/19）以美元计价的全球股市收涨。MSCI 全球指 数涨 0.99%，其中新兴市场（+1.55%）>发达市场（+0.97%）> 前沿市场（-0.01%）。荷兰股市涨 6.23%领跑全球，澳大利亚股 市跌 2.17%全球表现最差。中国权益资产分化，分市场看，港股> 中概股>A 股。A 股沪深京三市日均成交额 25181 亿元，环比上 周（23267 亿元)放量 1914 亿元。A 股各指数分化明显，其中创 业板指涨 2.34%表现最好，上证 50 指数跌幅 1.98%表现较差。本 周 A 股中信一级行业中共 26 个上涨（上周 10 个），4 个下跌（上 周 20 个）。领涨行业为电子（+5.98%），跑输最多的行业为银 行（-0.64%）。利率方面，本周 10Y 国债收益率上行，1Y 下行， 利差扩大。ETF 资金流向方面，跟踪沪深 300 指数的 ETF 份额 本周减少 6 亿份，跟踪中证 500 的 ETF 份额减少 ...

核心观点 - 反内卷持续推进 光伏行业通过组合政策与市场化手段加速落后产能出清 同时传统行业如水泥 玻璃和消费建材等行业也在反内卷中逐步迎来改善[6] - 反内卷高度进一步拉高 建材行业或迎供给新变化 近期提出的"六个着力"重点工作事项旨在解决无序竞争乱象 有助于改善建材行业供给侧问题 企业减少恶意竞争 盈利或迎来改善[6] - 水泥行业旺季协同加强 多地企业执行错峰生产 市场供需关系改善 未来在需求好转下供给调控能力得以在价格上体现 企业盈利有望修复[6] 行业分析 - 光伏行业反内卷政策加码 国家标准委发布通知将棒状硅与颗粒硅相区分 并对能耗的三级标准提出更严格的要求 加速光伏行业落后产能出清[6] - 水泥行业供给侧协同加强 江西 四川 贵州 河北等地企业执行错峰生产 如河北地区水泥企业在9月26日至10月10日执行15天错峰生产 江苏区域内企业9月计划执行12天错峰生产减产约40% 河南地区计划执行15-20天错峰生产 西南地区9月执行15天错峰生产减产50%[6] - 消费建材行业困境反转可期 后续需求趋稳 价格企稳 降本增效的边际效应逐步显现在业绩中[6] 投资建议 - 水泥板块具备高股息配置逻辑 以及需求回暖 价格存在触底回升预期的基本面逻辑 当前PE和PB均处于底部 重点推荐海螺水泥 华新水泥 建议关注上峰水泥 天山股份[6] - 关注光伏产业链相关标的如旗滨集团[6] - 消费建材行业重点推荐三棵树 兔宝宝 东方雨虹 科顺股份[6]