2025年12月17日，市场全天震荡拉升，三大指数集体收涨。截至收盘，沪指涨1.19%，深成指涨 2.40%，创业板指涨3.39%。 题材方面，能源金属、贵金属、保险等板块涨幅居前，装修装饰、航天航空、铁路公路等板块跌幅居 前。主力资金上，通信设备、电子元件、能源金属等行业概念流入居前。 ETF方面，或受相关消息刺激，人工智能、稀有金属、消费电子等相关ETF表现亮眼！ 【机构：AI产业长期趋势不变，对算力的需求也持续景气】 中信建投证券表示，AI产业链近期催化不断，比如谷歌新模型性能大幅提升、DeepSeekV3.2正式版发 布、亚马逊发布Trainium3以及摩尔线程上市，展现了AI的良好发展前景。目前，世界正处于AI产业革 命中，类比工业革命，影响深远，需要以更长期的视角、更高的视野去观察。因此，AI带动的算力需 求以及应用场景有望延续乐观预期，持续看好AI算力板块。 中泰证券指出，AI产业长期趋势不变，对算力的需求也持续景气，未来国产算力产业仍有较大机会实 现更高质量的发展。同时，以"十五五"规划为纲领，我国AI应用产业也将迎来较好的政策与市场红利 期，国内AI应用端有望快速追赶海外AI应用产业，从而实 ...

公司战略与产品布局 - 公司持续围绕“AI+终端”与“AI+应用”战略进行投入与布局 [1] - 公司的AIPC与AI眼镜产品目前已实现量产 [1] - 公司目前暂未涉及AI手机业务 [1] 客户与业务模式 - 公司主要服务于全球各区域的知名品牌客户 [1] - 基于与客户签订的保密协议 具体客户名称及合作细节不便披露 [1]

智通财经APP获悉，招银国际发布研报称，展望2026年，全球科技产业呈现终端需求分化与AI创新加速 的格局。AI算力需求持续高企，高端市场在折叠与AI功能推动下展现韧性，而低端消费电子则受宏观 与成本压力短期承压，建议聚焦电动化与智能化共振下的细分赛道机会。 招银国际主要观点如下： 受宏观不确定、存储涨价及补贴红利消退影响，预计2026年全球智能手机出货量将同比下降5%至11.8 亿台，低端机型首当其冲。然而高端市场在AI创新驱动下韧性犹在，该行预计苹果将迎来创新大年， iPhone 18规格升级、首款折叠屏iPhone、智能家居新品以及Apple Intelligence迭代，将进一步巩固其高 端霸主地位。安卓阵营则加速向AI手机转型，通过端侧大模型提升交互体验。建议关注光学（潜望/玻 塑混合）、结构件（钛合金/铰链）、散热（VC）及存储涨价背景下的机遇，关注立讯精密、瑞声科技 和小米集团。 AR/VR：AI赋能开启智能眼镜2.0时代 该行预计2026年全球AI眼镜出货量将突破1,000万台，成为继TWS耳机后的核心穿戴品类。科技巨头加 速布局，Meta通过软硬一体化深耕社交生态，谷歌则通过开放Androi ...

升级为官方技术合作伙伴 近年来，AI与体育行业的深度融合已成为必然趋势。据德勤全球预测，2030年后全球体育行业人工智能的价值将超过190 亿美元。AI技术在赛事分析、观赛体验、场馆运营等领域的渗透率持续提升，推动体育产业进入智能化新纪元。 作为全球领先的AI方案服务提供商，联想始终深耕智慧体育赛事领域。从2006都灵冬奥会起，联想连续19年"全智 能"和"零故障"护航奥运、亚运、冬奥、亚冬等全球顶级综合赛事，更是全球唯一集齐奥运会、F1与FIFA三大顶级国际赛事技 术合作的科技企业，以系统化的技术方案持续迭代智慧体育解决方案，助力赛事体验与运营效能双重提升。 本报讯 （记者贾丽） 近日，在以"热AI开启世界杯"为主题的2026世界杯抽签联想天禧AI惊喜夜现场，联想集团有限公司（以下简称"联想"）正 式上线联想天禧AI足球智能体，为全球球迷带来全新的智能便捷观赛体验。同时，联想在直播中集中展示了AI赋能体育赛事的 前沿成果，全面激活其作为世界杯官方技术合作伙伴的身份。 联想副总裁、中国区首席市场官王传东，在现场与詹俊、张路、管泽元、刘语熙、林梦鸽五位足球解说名家与天禧AI足球 智能体进行深度互动，将世界杯AI ...

核心业绩概览 - 2025/26财年上半年营收393亿美元，同比增长18% [1][2] - 非香港财务报告准则下净利润9.01亿美元，同比增长24% [1] - 香港财务报告准则下净利润8.46亿美元，同比增长40% [1] - 三大业务集团均录得双位数同比增长 [1][2] 混合式AI战略成效 - AI相关收入占总收入比重达29%，同比提升15个百分点 [2] - 公司执行“Hybrid AI for All”战略，AI已成为驱动增长的核心引擎 [2] - 在联想Innovation World 2025上推出了涵盖消费、商业、移动设备的完整人工智能驱动设备及体验 [2] 智能设备业务集团（IDG） - 2025/26财年上半年收入同比增长15% [2] - 第二财季个人电脑业务全球市场份额达25.6%，同比上升1.8个百分点，创历史新高并稳居全球第一 [2] - 第二财季AI PC出货量占个人电脑总出货量比例提升至33% [2] - 在全球Windows AI PC市场中以31.1%的份额保持领导地位 [2] 基础设施方案业务集团（ISG） - 2025/26财年上半年收入同比大幅增长30%，主要得益于AI服务器需求强劲 [3] - AI服务器业务录得高双位数收入增长 [3] - 专有的海神液冷技术表现突出，第二财季收入实现同比翻倍以上增长 [3] - 过去十年累积超百项专利，打造了液冷领域的竞争优势 [3] - 上半年经营亏损为1.18亿美元，亏损同比扩大主要由于为把握AI机遇加大了战略性投入 [3] - 预计未来产品将覆盖训练、微调、推理等多种工作负载，并支持多类智能芯片 [3] 方案服务业务集团（SSG） - 2025/26财年上半年收入同比增长19%，再创历史新高 [4] - 经营溢利率高达22%，带动经营溢利同比大幅增长28% [4] - 运维服务和项目与解决方案服务在总收入中占比达到58.9%的历史新高 [4] - TruScale的订单量取得同比翻倍以上增长，印证IT企业资本支出向运营支出转型趋势 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2026财年营收769.11亿美元，净利润16.94亿美元，对应PE 9倍 [1][5] - 预计公司2027财年营收843.79亿美元，净利润19.13亿美元，对应PE 8倍 [1][5] - 预计公司2028财年营收923.49亿美元，净利润21.96亿美元，对应PE 7倍 [1][5]

据智通财经12月7日报道，存储芯片现货价格近期大幅飙升，DDR4x颗粒年内涨幅超4倍，渠道端已出 现"惜售"囤货现象，但作为制造业实体的手机等终端厂商目前库存水位处于历史低位，普遍低于4周 （健康水位为8-10周），正面临供应链紧张下的"被动补库"局面。 此外，韩媒ZDNetKorea援引匿名PC制造商采购供应负责人的话称，最近一波存储成本上升导致自今年 10月开始PC新品出厂即亏损，因此明年至少要涨价20%。 东海证券表示，2025年2月份起存储模组整体价格开始显示震荡上行态势，自2025年年初以来涨幅区间 在90%-285%不等，11月份存储模组价格均继续上涨，且相比10月涨幅更大，预计2025年12月份存储模 组价格保持上涨趋势。 公司方面，据上市公司互动平台表示， 大为股份：目前大为创芯的的 DDR4 和LPDDR4X产品已成为嵌入式市场的主流方案，且LPDDR4X产 品已通过RK3566、AmlogicS905 等系列平台认证，具备稳定的市场应用基础。 兆易创新：公司DRAM产品聚焦利基市场，在利基市场产品线基本铺齐，产品品类持续扩张，已包括 DDR3L/DDR4/LPDDR4X等。 对于未来的价格 ...

市场表现 - 12月4日，上证科创板人工智能指数高开，截至发稿涨0.04% [1] - 成分股中，奥比中光-UW、思看科技涨超4%，凌云光、石头科技、中科星图、新点软件、奥普特等跟涨 [1] - 相关ETF科创板人工智能ETF（588930）截至发稿涨0.07%，盘中频现溢价交易，溢折率0.06% [1] - 截至12月3日，科创板人工智能ETF（588930）最新规模为17.75亿元，最新流通份额为12.07亿份 [1] - 该ETF紧密跟踪上证科创板人工智能指数，该指数从科创板选取30只业务涉及人工智能基础资源、技术及应用的上市公司证券 [1] 行业观点 - 针对市场出现的AI产业“泡沫论”，多位券商首席分析师认为当前AI产业远未达到全面泡沫阶段 [2] - 科技巨头的投资大多源于自身强劲的造血能力，大模型的商业化进程正以前所未有的速度推进 [2] - 行业真实矛盾仍是算力短缺而非过剩 [2] - 华创证券表示，AI端侧产品创新持续推进，行业已进入快速上升期 [2] - AI大模型快速迭代催生AI终端需求，如人机语音交互等场景快速发展，用户体验提升 [2] - 海内外企业相继推出AI手机、AIPC及AI眼镜等多款先锋产品 [2] - AI眼镜凭借便携性和即时可用性优势，或可成为最快爆发的AI终端，推动行业进入快速增长期 [2] - OpenAI收购IO公司入局AI终端行业，或有望进一步加速该行业创新 [2] 投资策略 - 分析师认为，保持乐观预期并在细分赛道中进行结构化配置，将有机会在AI技术红利周期中获取可观的长期回报 [2]

核心观点 - 高盛维持对联想集团的买入评级，目标价13.25港元，看好其在个人电脑市场的领先地位、AIPC产品升级以及供应链管理能力 [1] - 生成式AI需求增长将为公司在AI基础设施及边缘AI设备领域带来机遇 [1] - 基于第二财季业绩，高盛上调公司2026至2028财年收入及盈利预测 [1] 个人电脑业务 - 公司在个人电脑市场保持领先地位 [1] - 产品组合正在向AIPC升级 [1] - 在全行业面对内存成本上升时展现出更佳的供应链管理能力 [1] 服务器与AI业务 - 高盛对公司服务器业务发展看法正面 [1] - 生成式AI需求增长将为公司AI基础设施及边缘AI设备领域带来机遇 [1] 财务预测调整 - 将2026至2028财年收入预测上调1%至2%，以反映服务器需求上升 [1] - 考虑到服务器业务毛利率相对较低，将经调整经营收入预测上调最多1% [1] - 2027及2028财年经调整净利润预测分别上调4% [1]

文章核心观点 - 惠普宣布在未来三年全球裁员4000至6000人，占员工总数的10%，以节省10亿美元成本并全部投入AI研发，这被定义为生存必需的战略变革 [1] - 此次裁员是包含“人员精简—资源重配—技术攻坚—生态重构”的组合拳，旨在应对AI浪潮下传统硬件盈利模式面临的挑战，是行业集体焦虑的缩影 [2] - 惠普的AI转型是一场以“减法”换“加法”的豪赌，其成功关键在于能否平衡短期压力与长期投入，快速补齐技术短板并构建有竞争力的生态系统 [30] 裁员计划与成本结构 - 裁员将集中在产品开发、内部运营和客户支持三大部门，传统电话客服岗将裁撤60% [3] - 重复性流程岗位（如故障排查、基础质检、数据录入）占裁员人数的45%，其工作可通过AI代理系统实现自动化，例如AI质检准确率较人工提升30% [5] - 传统技术支持岗（如软件调试工程师）需求因AI辅助支持平台而大幅缩减，该平台已能覆盖80%的常见软件故障，处理效率远超人工 [5] - 低效的管理层级占裁员人数的15%，公司正精简组织架构以实现扁平化管理 [6] - 重组将产生6.5亿美元一次性成本，其中2.5亿美元将在2026财年支出，预计到2028财年末每年可稳定节省10亿美元运营成本，相当于2025年总运营成本的8% [6] AI研发投入与战略重点 - 裁员节省的10亿美元将精准投向三大领域：AIPC芯片研发与算法优化（占比40%）、智能打印生态构建（占比30%）、企业级AI解决方案开发（占比30%） [6] - 2025年惠普研发投入占比仅为3.2%，远低于联想的5.1%和苹果的6.7%；其AI相关研发费用全年不足8亿美元，而联想仅AIPC领域投入就达12亿美元 [6] - 公司计划在2026年投入3亿美元研发自研AI芯片，以解决算力短板，预计2027年实现量产 [12] 核心业务表现与AI转型举措 - 2025财年第四季度PC部门收入同比增长8%，出货量1500万台，市场份额稳居第二在19.8%-20.7%之间；但打印机业务营收同比下滑4%至42.7亿美元 [3] - PC业务AI转型制定“三步走”战略：2026年完成基础AI功能普及，2027年实现核心算法突破，2028年构建AI生态闭环 [9] - 第二代AIPC已实现智能续航管理（续航提升25%）、实时语言交互（12种语言离线翻译，准确率98%）、多任务智能调度等功能，上市三个月销量突破50万台，占PC总销量12% [9] - 打印机业务转型核心是将设备从“孤立输出设备”转变为“智能办公节点”，企业级智能打印管理平台可实现耗材智能管理、安全防护和数据洞察 [12] - 智能打印系统已覆盖全球20万家企业客户，带来每月2000万美元服务收入，帮助某互联网公司耗材成本下降18%，敏感文档泄露风险降低60% [13] 市场竞争格局与行业趋势 - 2025年第三季度，联想AIPC全球市场份额达31.1%，而惠普仅为18.5%；在打印机领域，佳能抢占高端企业客户市场，导致惠普企业级市场份额同比下滑3个百分点 [7] - AI正重塑硬件行业盈利逻辑，从依赖硬件销售差价转向“硬件+AI服务”订阅模式，例如联想AIPC的AI云服务订阅费每月15美元，佳能智能打印机通过服务费将设备生命周期利润提升50% [7] - 行业预测显示，2027年全球AIPC出货量将占PC总出货量的45%，智能打印机市场规模将突破300亿美元 [8] - 惠普现有盈利模式仍以硬件销售为主，占比高达89%，服务收入仅占11%且与AI关联度低 [8] 行业横向比较与转型路径 - 科技行业形成“减员增智”趋势，微软、谷歌、IBM等巨头也启动“裁员+AI投入”的战略调整 [14] - 与惠普不同，联想采取“精准裁员+外部并购”策略，2025年仅裁撤2000名员工，同时以15亿美元收购AI办公软件公司Notion；戴尔则进行“结构性裁员”，裁撤3000名PC组装线员工以聚焦AI服务器业务 [15] - 软件巨头的经验表明，AI转型核心是“业务与AI深度融合”，例如微软将Copilot与Office深度整合带动软件订阅收入同比增长28% [18] - 全球科技行业预计未来三年将有15%-20%的传统岗位被AI替代，但同时将新增10%-15%的AI研发、运维等新岗位 [19] 人才结构挑战与调整 - 在裁撤6000名传统岗位的同时，惠普计划在2026-2028年新增2000-3000名AI相关岗位，如AI芯片研发工程师等，这些岗位薪资较传统岗位提升30%-50% [20] - 公司目前AI相关人才占比仅为3.5%，远低于微软的12%和谷歌的15%，正采取内部培养与外部招聘的双轨策略弥补短板 [20] 转型面临的核心挑战 - 短期现金流面临压力，2026财年自由现金流预计为28-30亿美元，需扣除2.5亿美元重组投入 [21] - 存在硬件算力和软件算法两大技术短板，例如AIPC的实时语音翻译延迟为0.8秒，优于苹果产品的0.2秒 [22] - 需要改变用户习惯和付费意愿，消费级市场对服务订阅接受度低，企业级市场则关注安全性与稳定性 [24] - 组织文化较为保守，内部调研显示仅35%员工对AI转型高度认同，存在人才流失和内部抵触风险 [25]

文章核心观点 - 2025年在新质生产力引领下，资本市场投资范式正经历“新旧转换”，DeepSeek算力平权、具身智能、创新药BD出海、新消费等新兴产业赛道涌现 [1] - 广发证券策略研究团队构建了一套从宏观周期驱动力、前瞻映射信号、渗透率景气指标、择时实践指标等四大维度的新兴产业投资方法论 [1] 宏观周期驱动力 - 技术周期是新兴产业崛起的核心引擎，关键在于把握技术成熟度“奇点” [2] - 根据2024年Gartner新兴科技技术成熟度曲线，AI超级计算、生成式AI等技术有望在2-5年内技术成熟，空间计算、超级应用等将有望在5-10年内技术成熟 [2] - 人口结构变迁主导新消费赛道演进方向，2010年我国劳动年龄人口占比见顶后，人口红利逐步转向“工程师红利” [3] - 通过代际划分、老龄化率、出生率、户均人数等四大人口数据，可观察Z世代消费、养老服务、医美化妆品、即时零售等新消费趋势 [3] 前瞻映射信号 - 政策映射聚焦“自上而下”的系统性布局，产业政策周期与资本市场表现高度契合 [4] - 海外映射关注龙头公司股价与事件催化，科技产业的“全球认同”特征显著 [4] - 一级市场映射跟踪PE/VC、并购与IPO动态，2025年上半年人工智能领域融资占比达7.06%，创近十年峰值 [5] - 具身智能领域涌现多起大额融资案例，部分企业四个月内融资超11亿元 [5] 渗透率景气指标 - 产业渗透率重点关注“增长加速度”，2025年AI手机、AIPC全球渗透率预计将突破34% [6] - 高等级智驾、人形机器人、AI眼镜等领域当前渗透率较低，但预计2030年有望实现突破性进展 [6] - 海外渗透率关注全球市占率及海外收入占比，2025年上半年我国创新药重磅交易（≥10亿美元）占比从22%跃升至40% [6] - 某头部潮玩品牌公司2024年海外营收占比提升至38.85%，其中北美地区增速超550% [6] 择时实践指标 - 买入指标包括产品百度搜索指数、全球竞品排名、新兴产业主题指数PEG比较投资性价比 [8] - 扩散指标包括Capex资本开支、一致盈利预测、龙头订单活跃度、60日均线强势股占比 [8] - 风险指标包括用拥挤度观察板块资金集中度与交易情绪热度，通过基金超配比例看机构筹码拥挤程度 [8]