财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后净交易收入达5.68亿美元 日均920万美元 调整后每股收益1.53美元 均为近期高点 [10] - 调整后EBITDA利润率达到65% 为近年最高水平 [21] - 现金运营费用1.98亿美元 薪酬比率19%(含现金)和23%(含股票) [21] - 季度回购6600万美元股票 年初至今回购1.35亿美元 累计回购14亿美元 [22] - 债务与过去12个月调整后EBITDA比率为1.5倍 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 做市业务贡献4.51亿美元 执行服务业务贡献1.16亿美元 [10] - 增长计划创历史新高 日均130万美元 占总调整后净交易收入的15% [10] - ETF大宗交易业务表现强劲 受解放日和关税消息推动 [10] - 数字资产业务扩展至更多代币和资产类别 表现优异 [10][13] - 期权做市业务同样表现突出 [10] - 零售参与度保持高位 605执行份额和报价价差美元价值创近期新高 [11] - 机构业务Virtu执行服务(VES)创近期新高 连续两季度日均约190万美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 股票TCV环比增长17% 若排除低价股则增长12% 名义美国股票交易量环比增长9% [12] - 欧洲ETF大宗交易业务持续扩展 [10] - 数字资产业务覆盖全球更多市场和品种 包括期货、现货、永续期货和ETF [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 将Triton等产品转化为多资产类别产品 满足客户固定收益、外汇和期权需求 [14] - 通过交叉销售、渗透新客户类别、推出VTS等服务实现增长 [15] - 看好隔夜股票交易、数字资产和监管环境改善三大趋势 [15][16][17] - 数字资产被视为重要增长机会 机构需求持续增长 [16] - 稳定币立法和加密市场结构法案等监管进展对公司有利 [17] - 代币化创造需要流动性和订单路由的新产品 契合公司24/7做市优势 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场动荡源于关税、经济政策和普遍波动 [9] - 零售参与度保持疫情后高位 形成积极背景 [15] - 加密货币市场参与度提升将增加对流动性和价格发现的需求 [17] - 公司处于有利位置 满足银行、场所、经纪商和机构客户需求 [18] - 预计VES业务有望通过周期实现日均200万美元的稳定增长 [13] 其他重要信息 - CEO Doug Siegel宣布退休 现任CTO Aaron Simons将接任 [18][20] - 领导层过渡已准备5-6年 确保连续性 [31][33] - 公司拥有超过20亿美元交易资本 并有额外流动性来源缓冲 [22] 问答环节所有的提问和回答 关于领导层过渡 - Aaron Simons被描述为"公司最聪明的人" 自2008年公司初创期就加入 参与过所有业务环节 [28][29] - 过渡已准备多年 现任高管团队完全支持这一决定 [34][35] 关于订单保护规则潜在废除 - 公司持中立态度 可能类似加拿大模式 要求交易所达到最低市场份额才能有保护报价 [39] - 预计将减少连接低市场份额场所的固定成本 对公司中性至略微正面 [43] 关于运营对冲基金的可能性 - 曾考虑过但需平衡基础设施和冲突管理 [46] - 与公司风险厌恶和轻资本文化可能存在差异 但新任CEO可能会重新评估 [47][49] 关于并购机会 - 公司优先考虑股票回购 过去5年回购相当于20%流通股 [57] - 将继续评估所有机会 但需优于回购股票的资本回报 [58][59] 关于稳定币和加密机会 - 稳定币将促进数字资产采用 增加对流动性提供者的需求 [65] - 公司已建立24/7全球服务能力 覆盖多种加密产品 [67][68] - 新聘高管将加强该业务发展 [69] 关于代币化股票 - 主要面向海外客户获取美国市场敞口 [72] - 公司擅长提供流动性和创建/赎回机制 [74] - 需确保不规避美国监管框架 [73] 关于执行服务业务 - 已整合三大业务 建立跨资产一流产品 [79][81] - 通过做市商流动性提供差异化服务 [83] - 增长取决于钱包市场份额和交叉销售 [84] 关于隔夜交易 - 目前99%为零售驱动 [94][104] - 机构采用需更多流动性和正规化 [105] - 公司具备全球基础设施优势 [93] 关于代币化美国股票交易 - 主要扩大非美国客户对美国市场的访问 [109] - 公司作为可信赖的流动性提供者处于有利位置 [110] - 仍处于早期阶段 但增长潜力大 [111]

香港稳定币监管新规 - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效 发牌通道同步开启 有意申请牌照的机构需在8月表达意愿 9月30日前提交完整申请 [1] - 香港金管局计划2026年初发出首阶段牌照 首次牌照数量为个位数 未获发牌机构可继续沟通申请 [1] - 美国参议院已通过《GENIUS法案》 为稳定币建立监管框架 全球监管体系差异将迫使发行方适应新挑战 [1] 牌照申请核心要求 - 发牌要求涵盖合规性、具体性和可持续性三大范畴 包括反洗钱、跨境支付合规、应用场景落地及长期盈利能力证明 [4] - 金管局将采用比银行更严格的反洗钱措施 初期需核实每位稳定币持有人身份 建立交易可追溯机制 [4][5] - 国际清算银行强调防范稳定币洗钱风险 业界认为身份核实规定可降低匿名性风险 促进市场规范发展 [4][5] 行业应用与市场格局 - 全球稳定币市场规模突破2500亿美元 USDT占60%份额 USDC占24% 过去5年复合增速超80% [9] - 支付服务商和银行业需求旺盛 53%亚洲支付服务商已使用或计划采用稳定币 47%以收入增长为主要驱动因素 [12] - 日本区域性银行积极布局稳定币 瑞穗金融集团2019年发行日元稳定币J Coin 首获官方批准 [12] 技术与安全创新 - 多方安全计算(MPC)技术通过分布式存储私钥分片 解决传统钱包集中存储风险 防范中间人攻击 [7][8] - 行业推动"可编程合规" 将监管规则嵌入智能合约 实现实时校验和自动执行 奠定全球合规流通基础 [8] 人民币国际化机遇 - 离岸人民币资金池规模约1万亿人民币 预计5年内增长至超5万亿 稳定币或成跨境支付重要抓手 [14] - 数字人民币试点覆盖26个地区 累计交易7.3万亿元 生态体系向对公和金融场景延伸 运营机构扩至10家 [14] - 离岸数字人民币发行技术路径待明确 需解决与在岸版本互操作性及合规监管工具适配问题 [15][16] 市场前景与竞争 - 稳定币市场规模相对跨境贸易需求仍属"沧海一粟" 机构看好蓝海机遇 Circle上市后股价涨幅超750% [9][10] - 行业非"赢者通吃"格局 USDT未分配收益给用户 新稳定币可通过差异化产品竞争 [13] - 代币化货基金规模2030年或达4000亿美元 合规稳定币将推动链上生息产品需求增长 [13]

数字资产交易平台监管进展 - 香港证监会已向11个数字资产交易平台正式发牌 其中包含本地及海外平台[1][3] - 另有9个数字资产交易平台牌照申请正在处理中[1] - 牌照审批时间取决于申请人资料完备性及文件齐全程度 香港证监会正优化程序以缩短评估时间[3] 数字资产监管框架完善 - 《稳定币条例》将于2024年8月1日正式生效[3] - 香港特区政府与证监会正就数字资产交易服务提供者和托管服务提供者发牌制度进行公众咨询[3] - 立法工作完成后将实现数字资产行业主要节点的全面监管覆盖[3] 政府代币化债券发行 - 香港特区政府在2023年及2024年两次发行代币化绿色债券 成为全球首批政府代币化绿色债券及多币种数码原生代币化债券[4] - 根据最新财政预算案 代币化债券发行将实现恒常化[4] - 香港金融管理局正在筹备第三次代币化绿色债券发行[4]

港股市场表现 - 恒生指数收报25,562点，单日下跌0.15%，年内累计上涨27.24%[3] - 恒生科技指数收报5,664点，单日下跌0.35%，年内累计上涨26.33%[3] - 南下资金净买入港股127.2亿港元[9] - 药明康德上半年营收208亿元，同比增长20.64%，净利润同比大涨101.92%[9] 美股市场表现 - 标普500指数收报6,390点，单日下跌0.30%，年内累计上涨8.32%[3] - 纳斯达克指数收报21,179点，单日下跌0.38%，年内累计上涨9.26%[3] - 减肥药概念股大跌，诺和诺德跌超21%，礼来跌超5%[9] - 联合健康Q2营收1116亿美元，略高于预期，但每股收益低于预期[9] 日股市场表现 - 日经225指数收报40,998点，单日下跌0.79%，年内累计上涨1.96%[3] - 半导体股票多数下跌，Disco下跌2.66%，爱德万测试下跌1.05%[12] - 丰田汽车下跌2.26%，本田汽车下跌2.11%[12] 重点公司动态 - 默沙东Q2营收158.1亿美元，同比减少2%，HPV疫苗销售额暴跌55%[12] - 苹果计划在底特律开设制造项目，培训下一代美国制造商[13] - 微软正与OpenAI谈判，以达成持续获取关键技术的协议[13] 宏观经济与政策 - 美国6月商品贸易逆差缩窄10.8%至860亿美元[13] - 亚特兰大联储预计美国第二季度GDP增速为2.9%[13] - 中美第三轮经贸谈判结束，未达成重大突破[12]

eToro股票代币化计划 - 公司计划推出美国上市股票的代币化版本 使客户能够随时进行股票交易 初始交易品种包括100只在美国上市的股票和ETF [1] - 代币化股票将以ERC20代币形式在以太坊区块链上发行 用户可全天候交易并在eToro数字钱包间转移 [1] - 服务可能首先在欧洲启动 公司未透露具体推出时间 [1] - 公司CEO表示此举标志着数字资产及代币化现实世界资产的开端 将实现加密钱包与股票交易领域的对接 [1] eToro业务发展 - 公司2019年开始向美国用户提供加密货币服务 目前支持超过50种数字资产 包括比特币 以太坊等 [1] - 同年推出金和银的代币化产品 并与芝加哥商品交易所集团合作提供现货报价期货 目前在欧洲部分市场可交易 [1] - 公司计划进行全球扩张 [1] 行业竞争动态 - Robinhood Markets Inc 也宣布将为欧洲客户提供代币化的美国证券 [2] - Robinhood的计划遭到监管机构质疑 并因与OpenAI"代币"赠送活动结合而受到OpenAI谴责 [2] - OpenAI明确表示未与Robinhood合作 也不支持其所谓的"OpenAI代币" [2]

公司战略转型 - 市值14亿港元的瑞和数智正从金融IT系统供应商转型为数字资产交易底层架构构建者，借助香港《稳定币条例》合规通道投入8000万港元布局加密货币及RWA等合规资产 [1] - 转型核心逻辑为：以20年金融科技积淀为基础，通过链上化升级传统金融服务，开发券商与交易所链接技术，实现从IT供应商到数字金融生态构建者的角色跃迁 [2] - 战略转型获市场认可，公告发布后4个交易日股价累计上涨32% [7] 核心竞争力 - 业务能力：国家级专精特新小巨人企业，149项软件著作权+64项专利，CMMI五级认证（全球软件最高等级），连续多年蝉联IDC中国银行业IT解决方案智能营销市场第一 [2] - 技术团队：技术人才占比89%，核心成员来自Teradata/SAS等企业，拥有20年大数据与AI解决方案经验 [3] - 客户资源：覆盖80%头部银行，核心客户复购率连续多年100%，2024-2025年连续中标国有大行核心项目 [3] 财务与资本运作 - 资金储备：5月完成1.3亿股配售（每股0.301港元）募资3860万港元，叠加东京中央拍卖投资浮盈9000万港元（持股1500万股市值升至6.8港元/股） [3] - 收入表现：2024年营收3.78亿元人民币，较2020年3.3亿元稳步增长，但当前市值仅为上市时的十分之一 [13] - 估值对比：市销率仅3.45倍，远低于可比公司（经纬天地PS 28.52倍/第四范式4.84倍），市值14亿港元显著低于同业百亿级水平 [11][12] 政策与市场机遇 - 香港政策红利：《稳定币条例》落地推进，已发放11张VATP牌照，数字港元/代币化债券试点启动，ASPIR路线图及《数字资产发展政策宣言2.0》提供清晰框架 [6] - 行业空间：全球稳定币总市值2400亿美元，2024年交易量超20万亿美元，跨境清算底层架构需求激增 [7] - 市场热度：港股稳定币指数年内涨67%，耀才证券/国泰君安国际涨幅超5倍，A股恒宝股份/四方精创等翻倍 [8][9] 战略合作与治理 - 引入OSL集团独董杨桓，嫁接香港首家上市合规平台经验，加速加密业务牌照申请 [7] - 深度绑定香港"全球数字资产枢纽"战略，定位跨境交易清算底层架构服务商 [7]

公司战略转型 - 公司以20年金融IT根基为基础 从系统供应商转型为数字资产交易底层架构构建者 [1] - 公司投资8000万港元进军Web3.0与加密货币资产领域 资金投向香港证监会许可的加密货币和RWA等资产 [1] - 公司通过链上升级传统金融服务 开发香港券商与交易所的链接技术 实现向数字金融生态构建者的角色跃迁 [1] 核心竞争力 - 公司拥有149项软件著作权及64项专利 通过CMMI五级认证 技术人才占比高达89% [1][2] - 公司覆盖80%头部银行 核心客户复购率连续多年保持100% 2024-2025年连续中标国有大行核心项目 [2] - 公司是国家级专精特新小巨人企业 多年蝉联IDC"中国银行业IT解决方案智能营销市场第一名" [1] 财务与投资表现 - 公司完成1.3亿股配售(每股0.301港元) 募资3860万港元优化资本结构 [2] - 公司投资东京中央拍卖1500万股(每股0.44港元) 按最新股价6.8港元计算 持有收益近9000万港元 [2] - 公司2024年收入3.78亿元人民币 市值仅14亿港元 市销率3.45倍为同业最低 [10][11][12] 政策环境与市场机遇 - 香港《稳定币条例》正式落地 香港证监会已发出11张虚拟资产交易平台牌照 [5] - 全球稳定币总市值约2400亿美元 2024年全球稳定币交易量超过20万亿美元 [6] - 香港发布虚拟资产市场监管"A-S-P-I-Re"路线图 及《数字资产发展政策宣言2.0》升级政策框架 [5] 市场表现与估值比较 - 公司股价在4个交易日内累计涨幅近32% [6] - 公司市值14亿港元远低于同业 第四范式市值274.79亿港元 长亮科技市值148.94亿港元 [11][12] - 可比公司经纬天地收入2.78亿元低于公司3.78亿元 但市值达85.7亿港元为公司6倍 [10] 行业发展趋势 - 数字资产从虚拟投机向实用性和基础设施发展聚焦 人民币跨境支付适用范围扩大 [6] - 恒生科技指数市盈率仅22.2倍 2025年上半年外资净增持中国股票和基金101亿美元 [13] - 南向资金净买入额达8200.28亿港元 创历史同期最高纪录 [13]

金融科技巨头PayPal将在不久后推出一项新的支付功能，允许商家在结账时接受超过100种加密货币。 据悉，这一功能预计将在未来几周内上线，商家将可以接受比特币、以太坊、泰达币、美元币等加密货 币，并支持来自Coinbase、OKX、Phantom、MetaMask和Exodus等钱包的支付。当消费者使用加密货币 支付时，资金将自动转换为法币或PayPal的稳定币PYUSD，并存入商家的账户。美股周一盘中，PayPal 股价微涨0.3%。 根据PayPal的说法，"加密支付"功能将使交易即时结算，初期每笔交易的费用为0.99%。此外，选择将 资金转换为PYUSD的商家可以从这些余额中获得约4%的收益。 Keller表示："虽然这一领域仍处于初期阶段，但消费者对加密支付的需求增长速度令人惊讶。"他补充 道："当PayPal推出这一功能时，它能够为用户带来信任。" 展望未来，PayPal的目标是将数字资产和区块链技术更深入地融入其开放平台中。"我们意在向外界表 明，PayPal对加密货币赛道是长期投入，"Keller强调，"我们想在这一领域发挥更大作用，而要实现这 一目标，我们需要将其规模化，进入支付基础设施的核心 ...

非法金融活动现状 - 不法机构借"稳定币"热点概念发行或炒作"虚拟货币""数字资产"等，承诺高额回报诱导公众投资，涉嫌非法金融活动 [1] - 此类活动运作模式依赖吸收新投资者资金维持运转或支付前期收益，存在资金链断裂或项目方跑路风险 [1] - 多地金融监管部门发布风险提示，提醒公众避免上当受骗 [1] 非法营销手段 - 不法机构利用社会公众对稳定币了解不足的特点，以"金融创新""数字资产"为噱头吸收资金 [2] - 诈骗分子通过仿冒知名平台（如京东）App，以"免费注册送5000枚稳定币、10000股原始股"等虚假福利诱导用户注册并获取个人信息 [2] - 采用"每日抽奖"等小额返利制造获利假象，并通过"拉人头可提现"方式扩大诈骗范围 [2] 非法集资风险特征 - 此类活动未经金融管理部门批准或备案，不具备合法资质 [2] - 利用"稳定币""Web3 0"等新兴概念包装炒作，故意制造信息不对称迷惑投资者 [2] - 普遍存在夸大宣传如"稳赚不赔""高额固定收益""保本付息"等虚假承诺 [3] 稳定币本质与监管提示 - 稳定币是锚定真实资产的数字货币，核心功能为支付结算工具，本身无增值功能或利息收益 [4] - 打着稳定币旗号推出的理财投资产品均属虚假宣传 [4] - 7月以来浙江、河南、深圳、重庆、天津等地金融监管部门发布提示，要求抵制非法金融活动 [4] 公众防范建议 - 公众应自觉抵制非法金融活动，不盲目相信高额回报承诺，树立理性投资理念 [5] - 发现以投资稳定币名义从事非法集资行为应及时向监管部门或公安机关举报 [5]

"近期特别忙。"一位从事RWA咨询的投资机构负责人赵子强向记者感慨说。本周他又将前往四个城 市，向6家企业讲解内地资产赴港RWA的操作事宜。 所谓 RWA，主要是指现实世界资产上链开展代币化融资交易，其核心是将现实世界里的实体资产收益 权以数字代币的形式，在区块链网络实现募资、交易与资产流转。 随着8月香港《稳定币条例草案》正式生效，业界普遍认为香港稳定币与RWA的结合，将给内地资产赴 港上链以稳定币形式实现资产代币化融资创造广阔的发展空间。 "形形色色"的中介机构 民生证券发布最新研究报告指出，稳定币与RWA构建的闭环生态有望成为Web3.0时代的重要突破口。 稳定币聚焦法币代币化，RWA则实现资产代币化，二者结合可为投资者提供低风险兼稳定收益的链上 金融产品。在政策层面，香港稳定币立法持续推进，全球监管架构逐步明晰，市场发展将迎来新机遇。 此前，协鑫能科、朗新集团已率先试水新能源RWA融资。 多位RWA业内人士告诉记者，在近期举行的各类RWA会议现场，出现越来越多文旅潮玩、房地产、光 伏新能源、充电桩等领域企业的身影。他们积极探索旗下资产赴港RWA融资的可行性，作为企业探索 数字资产业务发展与拓宽募资渠道 ...