报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近一周碳酸锂涨幅较大，买入看涨期权收益显著，收益率达4.05%，工业硅、铁矿石等品种买入看涨期权也获益显著；工业硅期权因波动率上涨，买入跨式/宽跨式期权获利显著；部分下跌幅度较大品种采用领口策略对冲效果较好，如LPG下跌1.06%，领口策略收益率为 -0.22% [3] 根据相关目录分别进行总结 策略表现速览 - 展示了豆粕、玉米、棕榈油等多种商品期权不同策略（看涨期权、看跌期权、跨式期权等）的周度收益率，以及标的涨跌、IV涨跌等情况 [5][6] 策略分析 看涨期权 - 行权价选择虚值一档，展示主流品种买入看涨期权收益率分布，部分品种如铁矿石、银等收益率为正 [7][10] 看跌期权 - 行权价选择虚值一档，展示主流品种买入看跌期权收益率分布，部分品种如PTA收益率为正 [11][13] 跨式期权 - 行权价选择平值期权，展示主流品种买入跨式期权收益率分布，部分品种如铁矿石、银等收益率为正 [15][16] 宽跨期权 - 行权价选择虚值一档，展示主流品种买入宽跨期权收益率分布，部分品种如铁矿石、银等收益率为正 [20][21] 牛市价差 - 合约选择为买入实值一档看涨期权，卖出虚值一档看涨期权，展示主流品种买入牛市价差收益率分布，部分品种如铁矿石、银等收益率为正 [25][26] 熊市价差 - 合约选择为买入实值一档看跌期权，卖出虚值一档看跌期权，展示主流品种买入熊市价差收益率分布 [29][30] 看涨比例 - 合约选择为买入1份实值一档看涨期权，卖出1份虚值一档看涨期权，展示主流品种买入看涨比例收益率分布 [35][36] 看跌比例 - 合约选择为买入1份实值一档看跌期权，卖出2份虚值一档看跌期权，展示主流品种买入看跌比例收益率分布，部分品种如铁矿石、银等收益率为正 [40][42] 备兑策略 - 构建方式为持有标的多头基础上卖出虚值一档看涨期权，展示主流品种备兑策略收益率分布，部分品种如铁矿石、银等收益率为正 [43][44] 保险策略 - 构建方式为持有标的多头基础上买入虚值一档看跌期权，展示主流品种保险策略收益率分布，部分品种如铁矿石、银等收益率为正 [47][49] 领口策略 - 构建方式为持有标的多头基础上卖出虚值一档看涨期权，同时买入虚值一档看跌期权，展示主流品种领口策略收益率分布，部分品种如铁矿石、银等收益率为正 [50][51] 合成期货 - 构建方式为持有标的多头基础上卖出虚值一档看涨期权，同时买入实值一档看跌期权，使得两者为同一行权价，展示主流品种合成期货收益率分布 [55][57]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多震荡，构建看涨期权牛市价差组合策略和做空波动率策略 [2] - 黑色系区间盘整震荡，适合构建卖方期权中性组合策略 [2] - 贵金属黄金高位盘整弱势回落，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜CU2508最新价80,540，跌0.27%，成交量8.34万手，持仓量22.47万手 [3] - 铝AL2508最新价20,650，跌0.17%，成交量11.42万手，持仓量28.11万手 [3] - 锌ZN2508最新价22,330，跌0.02%，成交量13.27万手，持仓量12.79万手 [3] - 铅PB2508最新价17,305，涨0.26%，成交量3.44万手，持仓量5.29万手 [3] - 镍NI2508最新价122,540，涨0.86%，成交量7.90万手，持仓量7.12万手 [3] - 锡SN2508最新价269,130，涨0.04%，成交量5.73万手，持仓量3.04万手 [3] - 氧化铝AO2508最新价3,076，跌0.06%，成交量0.44万手，持仓量0.41万手 [3] - 黄金AU2508最新价773.34，跌0.42%，成交量5.39万手，持仓量9.83万手 [3] - 白银AG2508最新价8,926，涨0.67%，成交量42.78万手，持仓量27.21万手 [3] - 碳酸锂LC2509最新价64,080，涨0.91%，成交量42.10万手，持仓量33.41万手 [3] - 工业硅SI2509最新价8,010，跌0.93%，成交量119.65万手，持仓量38.08万手 [3] - 多晶硅PS2509最新价34,460，涨2.45%，成交量10.39万手，持仓量6.16万手 [3] - 螺纹钢RB2510最新价3,085，涨0.65%，成交量177.62万手，持仓量223.72万手 [3] - 铁矿石I2509最新价738.50，涨1.44%，成交量45.21万手，持仓量63.94万手 [3] - 锰硅SM2509最新价5,712，涨0.32%，成交量18.59万手，持仓量38.47万手 [3] - 硅铁SF2509最新价5,390，涨0.41%，成交量15.14万手，持仓量19.15万手 [3] - 玻璃FG2509最新价1,033，跌0.86%，成交量311.99万手，持仓量152.44万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR0.38，持仓量PCR0.66 [4] - 铝成交量PCR0.64，持仓量PCR0.88 [4] - 锌成交量PCR0.76，持仓量PCR0.96 [4] - 铅成交量PCR0.51，持仓量PCR0.56 [4] - 镍成交量PCR0.20，持仓量PCR0.44 [4] - 锡成交量PCR0.40，持仓量PCR0.90 [4] - 氧化铝成交量PCR0.42，持仓量PCR0.48 [4] - 黄金成交量PCR1.02，持仓量PCR0.88 [4] - 白银成交量PCR0.75，持仓量PCR0.92 [4] - 碳酸锂成交量PCR0.46，持仓量PCR0.57 [4] - 工业硅成交量PCR0.76，持仓量PCR0.82 [4] - 多晶硅成交量PCR0.60，持仓量PCR1.04 [4] - 螺纹钢成交量PCR0.44，持仓量PCR0.64 [4] - 铁矿石成交量PCR0.90，持仓量PCR1.02 [4] - 锰硅成交量PCR0.41，持仓量PCR0.52 [4] - 硅铁成交量PCR0.58，持仓量PCR0.66 [4] - 玻璃成交量PCR0.55，持仓量PCR0.49 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位82000，支撑位77000 [5] - 铝压力位20600，支撑位20200 [5] - 锌压力位22000，支撑位21000 [5] - 铅压力位17400，支撑位16800 [5] - 镍压力位130000，支撑位118000 [5] - 锡压力位310000，支撑位250000 [5] - 氧化铝压力位3200，支撑位2900 [5] - 黄金压力位960，支撑位720 [5] - 白银压力位9000，支撑位8000 [5] - 碳酸锂压力位70000，支撑位60000 [5] - 工业硅压力位8500，支撑位7800 [5] - 多晶硅压力位40000，支撑位30000 [5] - 螺纹钢压力位3850，支撑位2800 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位700 [5] - 锰硅压力位6000，支撑位5500 [5] - 硅铁压力位5600，支撑位5200 [5] - 玻璃压力位1100，支撑位1000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率13.53%，加权隐波率18.71% [6] - 铝平值隐波率9.16%，加权隐波率11.25% [6] - 锌平值隐波率12.51%，加权隐波率14.50% [6] - 铅平值隐波率10.66%，加权隐波率13.30% [6] - 镍平值隐波率14.07%，加权隐波率21.47% [6] - 锡平值隐波率16.88%，加权隐波率25.51% [6] - 氧化铝平值隐波率23.84%，加权隐波率27.50% [6] - 黄金平值隐波率14.40%，加权隐波率19.32% [6] - 白银平值隐波率24.64%，加权隐波率28.38% [6] - 碳酸锂平值隐波率22.92%，加权隐波率31.92% [6] - 工业硅平值隐波率27.62%，加权隐波率35.20% [6] - 多晶硅平值隐波率31.59%，加权隐波率50.36% [6] - 螺纹钢平值隐波率12.34%，加权隐波率14.07% [6] - 铁矿石平值隐波率17.09%，加权隐波率20.01% [6] - 锰硅平值隐波率16.17%，加权隐波率21.28% [6] - 硅铁平值隐波率15.82%，加权隐波率20.58% [6] - 玻璃平值隐波率30.25%，加权隐波率33.87% [6] 各品种期权策略 有色金属 - 铜期权构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货套保策略 [8] - 铝/氧化铝期权构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌/铅期权构建看涨牛市价差组合策略、卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍期权构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头避险策略 [10] - 锡期权构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银期权构建偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅期权构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [14] - 玻璃期权构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多震荡，构建看涨期权牛市价差组合策略和做空波动率策略；黑色系区间盘整震荡，适合构建卖方期权中性组合策略；贵金属黄金高位盘整弱势回落，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 各金属期货合约有不同涨跌情况，如铜CU2508最新价80900，涨280，涨跌幅0.35%；碳酸锂LC2509最新价63960，涨1980，涨跌幅3.19%等 [3] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种的成交量PCR和持仓量PCR有不同数值及变化，如铜成交量PCR为0.36，变化0.05；持仓量PCR为0.63，变化0.03 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 各期权品种有对应的压力位和支撑位，如沪铜压力位为82000，支撑位为77000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种的平值隐波率、加权隐波率等有不同数值及变化，如铜平值隐波率14.01，加权隐波率19.53，变化 -0.78 [6] 策略与建议 - 金属类板块分有色金属、贵金属和黑色系，各板块选部分品种给出期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [7] 有色金属各品种分析及策略 - **铜期权**：基本面库存有变化，行情呈下方有支撑的高位区间震荡后突破上行；期权隐含波动率上升，持仓量PCR表明上方有压力，压力位82000，支撑位77000；建议构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [8] - **铝/氧化铝期权**：铝基本面库存增加，行情偏多头上涨震荡上行；期权隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR表明上方压力增强，铝压力位20600，支撑位20200，氧化铝压力位3300，支撑位2800；建议构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - **锌/铅期权**：锌基本面库存有变化，行情为下方有支撑上方有压力的偏多上行高位回落；期权隐含波动率上升，持仓量PCR表明多头力量增强，压力位22600，支撑位21000；建议构建看涨牛市价差组合策略、卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - **镍期权**：镍基本面价格有变动，行情为上方有空头压力的偏弱势反弹；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明空头力量增强，压力位130000，支撑位100000；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货多头避险策略 [10] - **锡期权**：锡基本面库存增加，行情为上方有压力的短期偏多上涨；期权隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR表明维持区间震荡，压力位310000，支撑位250000；建议构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - **碳酸锂期权**：碳酸锂基本面库存有变化，行情为空头压力线下超跌反弹回暖上升；期权隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR表明延续偏弱势行情，压力位70000，支撑位60000；建议构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [11] 贵金属板块分析及策略 - **黄金/白银期权**：黄金基本面需求受去美元背景等影响，行情为短期偏弱的高位盘整震荡；期权隐含波动率上升，持仓量PCR表明趋于平缓，压力位960，支撑位720；建议构建偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系各品种分析及策略 - **螺纹钢**：基本面库存有变化，行情为上方有压力的弱势偏空头低位反弹；期权隐含波动率维持历史均值偏低水平，持仓量PCR表明上方有较强空头压力，压力位3850，支撑位2800；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - **铁矿石期权**：基本面库存增加，行情为上方有压力弱势震荡反弹；期权隐含波动率处于历史均值偏下水平，持仓量PCR表明上方有较强压力，压力位800，支撑位600；建议构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - **铁合金期权**：锰硅基本面产量有变化，行情为偏弱势空头下的超跌反弹；期权隐含波动率处于历史均值偏下水平，持仓量PCR表明处于空头压力下的弱势行情，压力位6000，支撑位5000；建议构建做空波动率策略 [14] - **工业硅/多晶硅期权**：工业硅基本面库存回落，行情为空头压力下的反弹回暖上升；期权隐含波动率上升，持仓量PCR表明逐渐走强，压力位9000，支撑位7500；建议构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略和现货备兑策略 [14] - **玻璃期权**：基本面行业开工率和产能缩减，库存小幅去库，行情为弱势空头下反弹回升；期权隐含波动率处于偏高位置有下降趋势，持仓量PCR表明维持弱势偏空头市场，压力位1060，支撑位1000；建议构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品有所转弱，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖延续偏弱，棉花温和上涨，谷物类玉米和淀粉逐渐回暖上升后窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4126，跌3，跌幅0.07%，成交量11.32万手，持仓量19.08万手 [3] - 豆二最新价3592，跌16，跌幅0.44%，成交量10.30万手，持仓量9.80万手 [3] - 豆粕最新价2953，跌8，跌幅0.27%，成交量89.67万手，持仓量214.86万手 [3] - 菜籽粕最新价2583，持平，成交量36.95万手，持仓量57.64万手 [3] - 棕榈油最新价8336，涨22，涨幅0.26%，成交量47.95万手，持仓量42.82万手 [3] - 豆油最新价7950，跌18，跌幅0.23%，成交量25.51万手，持仓量55.04万手 [3] - 菜籽油最新价9485，涨24，涨幅0.25%，成交量29.71万手，持仓量30.93万手 [3] - 鸡蛋最新价3684，涨11，涨幅0.30%，成交量6.61万手，持仓量17.60万手 [3] - 生猪最新价13865，跌25，跌幅0.18%，成交量2.23万手，持仓量7.82万手 [3] - 花生最新价8200，涨38，涨幅0.47%，成交量4.59万手，持仓量12.03万手 [3] - 苹果最新价7718，涨19，涨幅0.25%，成交量4.68万手，持仓量8.88万手 [3] - 红枣最新价9710，涨90，涨幅0.94%，成交量19.46万手，持仓量12.47万手 [3] - 白糖最新价5716，跌65，跌幅1.12%，成交量19.04万手，持仓量30.98万手 [3] - 棉花最新价13775，涨40，涨幅0.29%，成交量18.88万手，持仓量56.32万手 [3] - 玉米最新价2380，跌1，跌幅0.04%，成交量42.63万手，持仓量94.28万手 [3] - 淀粉最新价2745，涨2，涨幅0.07%，成交量10.78万手，持仓量15.64万手 [3] - 原木最新价787，跌6，跌幅0.69%，成交量2.03万手，持仓量2.21万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.41，持仓量PCR为0.49 [4] - 豆二成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.76 [4] - 豆粕成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.59 [4] - 菜籽粕成交量PCR为0.70，持仓量PCR为1.30 [4] - 棕榈油成交量PCR为0.93，持仓量PCR为1.03 [4] - 豆油成交量PCR为0.64，持仓量PCR为0.74 [4] - 菜籽油成交量PCR为1.38，持仓量PCR为1.27 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.49，持仓量PCR为0.54 [4] - 生猪成交量PCR为0.34，持仓量PCR为0.35 [4] - 花生成交量PCR为0.36，持仓量PCR为0.67 [4] - 苹果成交量PCR为0.60，持仓量PCR为0.56 [4] - 红枣成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.41 [4] - 白糖成交量PCR为0.67，持仓量PCR为0.82 [4] - 棉花成交量PCR为0.72，持仓量PCR为0.94 [4] - 玉米成交量PCR为0.73，持仓量PCR为0.72 [4] - 淀粉成交量PCR为0.88，持仓量PCR为1.80 [4] - 原木成交量PCR为0.92，持仓量PCR为0.91 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力点4500，支撑点4100 [5] - 豆二压力点3800，支撑点3600 [5] - 豆粕压力点3100，支撑点2900 [5] - 菜籽粕压力点3100，支撑点2400 [5] - 棕榈油压力点8600，支撑点8300 [5] - 豆油压力点7800，支撑点7900 [5] - 菜籽油压力点10000，支撑点9000 [5] - 鸡蛋压力点4600，支撑点3500 [5] - 生猪压力点18000，支撑点12800 [5] - 花生压力点9000，支撑点8000 [5] - 苹果压力点8900，支撑点7000 [5] - 红枣压力点11400，支撑点9000 [5] - 白糖压力点6100，支撑点5700 [5] - 棉花压力点14000，支撑点13000 [5] - 玉米压力点2320，支撑点2300 [5] - 淀粉压力点2900，支撑点2700 [5] - 原木压力点850，支撑点750 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率9.575%，加权隐波率11.66% [6] - 豆二平值隐波率12.255%，加权隐波率13.51% [6] - 豆粕平值隐波率12.965%，加权隐波率15.81% [6] - 菜籽粕平值隐波率18.31%，加权隐波率19.72% [6] - 棕榈油平值隐波率15.055%，加权隐波率16.80% [6] - 豆油平值隐波率11.035%，加权隐波率12.87% [6] - 菜籽油平值隐波率13.58%，加权隐波率15.64% [6] - 鸡蛋平值隐波率19.745%，加权隐波率23.27% [6] - 生猪平值隐波率12.515%，加权隐波率16.43% [6] - 花生平值隐波率10.49%，加权隐波率12.12% [6] - 苹果平值隐波率16.395%，加权隐波率18.77% [6] - 红枣平值隐波率23.47%，加权隐波率26.58% [6] - 白糖平值隐波率15.865%，加权隐波率9.76% [6] - 棉花平值隐波率9.565%，加权隐波率11.63% [6] - 玉米平值隐波率9.29%，加权隐波率10.44% [6] - 淀粉平值隐波率8.04%，加权隐波率9.62% [6] - 原木平值隐波率17.65%，加权隐波率19.75% [6] 油脂油料期权策略与建议 豆一、豆二 - 豆类基本面截至6月24日各月大豆买船量不同，饲企物理库存天数环比上周几乎持平 [7] - 大豆行情豆一6月以来超跌反弹后高位回落走弱 [7] - 期权因子豆一期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.70，压力位4500，支撑位4100 [7] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 豆粕、菜粕 - 豆粕基本面远月豆粕成本区间2850 - 3020元/吨，油厂压榨量高，下游买兴下降，外盘大豆进口成本震荡 [9] - 豆粕行情5月以来低位盘整后反弹，6月先涨后跌 [9] - 期权因子豆粕期权隐含波动率维持偏上水平，持仓量PCR在0.80附近，压力位3100，支撑位2900 [9] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 棕榈油、豆油、菜籽油 - 油脂基本面马棕增产，加拿大菜籽回落，棕榈油6月出口和产量环比有变化，库存环比持稳 [10] - 棕榈油行情止跌反弹后高位震荡回落 [10] - 期权因子棕榈油期权隐含波动率下降，持仓量PCR在1.00附近，压力位8600，支撑位8300 [10] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [10] 花生 - 花生基本面现货市场供需双弱，行情窄幅弱势平稳 [11] - 花生行情5月以来止跌反弹，6月区间盘整走弱 [11] - 期权因子花生期权隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR低于0.80，压力位9000，支撑位7200 [11] - 期权策略方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略无，现货多头套保策略持有现货多头并操作期权 [11] 农副产品期权策略与建议 生猪 - 生猪基本面上周猪价震荡上行，屠宰缩量，体重下滑，养殖端涨价情绪浓 [11] - 生猪行情4月下旬回落，6月止跌回暖后受阻转弱 [11] - 期权因子生猪期权隐含波动率处于偏高水平，持仓量PCR长期低于0.50，压力位18000，支撑位12800 [11] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头备兑策略持有现货多头并卖出虚值看涨期权 [11] 鸡蛋 - 鸡蛋基本面截至5月底在产蛋鸡存栏量增加，未来供应或过剩 [12] - 鸡蛋行情6月以来低位弱势盘整 [12] - 期权因子鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位3500，支撑位2800 [12] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保策略无 [12] 苹果 - 苹果基本面截至6月25日冷库库存减少，走货放缓，山东产区去库慢 [12] - 苹果行情5月以来高位震荡，6月先抑后扬 [12] - 期权因子苹果期权隐含波动率处于偏下水平，持仓量PCR低于0.60，压力位8900，支撑位7000 [12] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货套保策略无 [12] 红枣 - 红枣基本面样本点库存小幅减少 [13] - 红枣行情一个多月盘整后走弱，6月跌幅收窄回暖 [13] - 期权因子红枣期权隐含波动率下降，持仓量PCR低于0.50，压力位14000，支撑位8600 [13] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头宽跨式组合，现货备兑套保策略持有现货多头并卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权策略与建议 白糖 - 白糖基本面巴西港口食糖装运船只和数量有变化，2025/26榨季巴西中南部甘蔗压榨量预计减少 [13] - 白糖行情4月高位震荡后走弱，6月延续偏弱后反弹 [13] - 期权因子白糖期权隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR在0.80附近，压力位6000，支撑位5700 [13] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] 棉花 - 棉花基本面截至6月27日纺纱厂和织布厂开机率有变化，全国棉花商业库存同比增加 [14] - 棉花行情4月下跌后盘整，5月以来先扬后抑，6月止跌反弹 [14] - 期权因子棉花期权隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR低于1.00，压力位14000，支撑位13000 [14] - 期权策略方向性策略构建看涨期权牛市价差组合，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货备兑策略持有现货多头并卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权策略与建议 玉米、淀粉 - 玉米基本面6月27日玉米油市场价格僵持，玉米胚芽价格下跌但成本支撑强 [14] - 玉米行情维持矩形区间震荡，近两周上涨回升受阻回落窄幅盘整 [14] - 期权因子玉米期权隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR在0.80附近，压力位2400，支撑位2240 [14] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保策略无 [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多震荡，构建看涨期权牛市价差组合策略和做空波动率策略 [2] - 黑色系区间盘整震荡逐渐走弱，适合构建卖方期权中性组合策略 [2] - 贵金属黄金高位盘整弱势回落，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜CU2508最新价80390，涨370，涨幅0.46%，成交量11.34万手，持仓量22.40万手 [3] - 铝AL2508最新价20655，涨95，涨幅0.46%，成交量13.46万手，持仓量28.31万手 [3] - 锌ZN2508最新价22175，跌80，跌幅0.36%，成交量17.87万手，持仓量13.44万手 [3] - 铅PB2508最新价17170，涨35，涨幅0.20%，成交量3.14万手，持仓量5.14万手 [3] - 镍NI2508最新价120450，涨60，涨幅0.05%，成交量6.93万手，持仓量7.49万手 [3] - 锡SN2508最新价268200，涨860，涨幅0.32%，成交量7.01万手，持仓量3.15万手 [3] - 氧化铝AO2508最新价2978，涨1，涨幅0.03%，成交量0.41万手，持仓量0.37万手 [3] - 黄金AU2508最新价774.96，涨6.34，涨幅0.82%，成交量8.33万手，持仓量11.01万手 [3] - 白银AG2508最新价8770，涨31，涨幅0.35%，成交量34.25万手，持仓量26.47万手 [3] - 碳酸锂LC2508最新价62840，涨60，涨幅0.10%，成交量1.80万手，持仓量5.35万手 [3] - 工业硅SI2508最新价7790，跌335，跌幅4.12%，成交量14.93万手，持仓量3.55万手 [3] - 多晶硅PS2508最新价32700，跌800，跌幅2.39%，成交量26.15万手，持仓量6.12万手 [3] - 螺纹钢RB2510最新价3014，涨27，涨幅0.90%，成交量137.24万手，持仓量207.61万手 [3] - 铁矿石I2509最新价710.50，持平，成交量33.88万手，持仓量65.49万手 [3] - 锰硅SM2509最新价5624，跌54，跌幅0.95%，成交量20.17万手，持仓量38.36万手 [3] - 硅铁SF2509最新价5270，跌110，跌幅2.04%，成交量20.14万手，持仓量20.95万手 [3] - 玻璃FG2509最新价990，涨2，涨幅0.20%，成交量160.68万手，持仓量162.28万手 [3] 期权因子研究 量仓PCR - 铜期权成交量PCR0.32，持仓量PCR0.59 [4] - 铝期权成交量PCR0.71，持仓量PCR0.80 [4] - 锌期权成交量PCR1.34，持仓量PCR0.94 [4] - 铅期权成交量PCR0.45，持仓量PCR0.54 [4] - 镍期权成交量PCR0.48，持仓量PCR0.53 [4] - 锡期权成交量PCR0.54，持仓量PCR0.83 [4] - 氧化铝期权成交量PCR0.62，持仓量PCR0.48 [4] - 黄金期权成交量PCR1.01，持仓量PCR0.83 [4] - 白银期权成交量PCR1.13，持仓量PCR0.90 [4] - 碳酸锂期权成交量PCR0.56，持仓量PCR0.49 [4] - 工业硅期权成交量PCR0.89，持仓量PCR0.69 [4] - 多晶硅期权成交量PCR0.95，持仓量PCR0.88 [4] - 螺纹钢期权成交量PCR0.76，持仓量PCR0.61 [4] - 铁矿石期权成交量PCR1.02，持仓量PCR0.90 [4] - 锰硅期权成交量PCR0.90，持仓量PCR0.51 [4] - 硅铁期权成交量PCR1.19，持仓量PCR0.69 [4] - 玻璃期权成交量PCR0.71，持仓量PCR0.33 [4] 压力位和支撑位 - 铜期权压力位82000，支撑位77000 [5] - 铝期权压力位20600，支撑位20000 [5] - 锌期权压力位22600，支撑位21000 [5] - 铅期权压力位17400，支撑位16800 [5] - 镍期权压力位130000，支撑位118000 [5] - 锡期权压力位310000，支撑位250000 [5] - 氧化铝期权压力位3300，支撑位2800 [5] - 黄金期权压力位960，支撑位720 [5] - 白银期权压力位9000，支撑位8000 [5] - 碳酸锂期权压力位70000，支撑位60000 [5] - 工业硅期权压力位8500，支撑位7500 [5] - 多晶硅期权压力位35000，支撑位30000 [5] - 螺纹钢期权压力位3850，支撑位2800 [5] - 铁矿石期权压力位800，支撑位600 [5] - 锰硅期权压力位6000，支撑位5000 [5] - 硅铁期权压力位5500，支撑位5000 [5] - 玻璃期权压力位1060，支撑位950 [5] 隐含波动率 - 铜期权平值隐波率15.09%，加权隐波率20.32% [6] - 铝期权平值隐波率9.62%，加权隐波率11.53% [6] - 锌期权平值隐波率12.95%，加权隐波率14.94% [6] - 铅期权平值隐波率10.89%，加权隐波率13.03% [6] - 镍期权平值隐波率14.49%，加权隐波率19.14% [6] - 锡期权平值隐波率18.09%，加权隐波率25.27% [6] - 氧化铝期权平值隐波率21.72%，加权隐波率25.02% [6] - 黄金期权平值隐波率14.88%，加权隐波率19.45% [6] - 白银期权平值隐波率22.49%，加权隐波率25.92% [6] - 碳酸锂期权平值隐波率22.90%，加权隐波率26.12% [6] - 工业硅期权平值隐波率27.94%，加权隐波率30.61% [6] - 多晶硅期权平值隐波率29.07%，加权隐波率33.45% [6] - 螺纹钢期权平值隐波率12.16%，加权隐波率13.86% [6] - 铁矿石期权平值隐波率16.08%，加权隐波率18.28% [6] - 锰硅期权平值隐波率16.29%，加权隐波率20.92% [6] - 硅铁期权平值隐波率14.47%，加权隐波率18.35% [6] - 玻璃期权平值隐波率27.09%，加权隐波率28.65% [6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货多头套保策略 [8] - 铝/氧化铝期权构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌/铅期权构建看涨牛市价差组合策略、卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍期权构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头避险策略 [10] - 锡期权构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银期权构建偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅期权构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [14] - 玻璃期权构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

市场整体表现 - 2025年6月宏观环境转暖带动股指和商品期货价格反弹，金融、化工、有色板块期权成交额显著提升，期权市场规模扩大 [1] - 金融股指市场月底回暖，期权波动率在底部徘徊，化工期权波动率随以伊冲突平息回归正常，有色板块价格中枢抬升 [1] - 6月制造业PMI为49.7%，环比上升0.2个百分点，生产指数51.0%环比上升0.3个百分点，新订单指数50.2%环比上升0.4个百分点，显示制造业边际修复 [2] 金融市场 - 沪深300股指期权成交量环比增长14.65%，成交额增长14.15%，中证1000股指期权成交量增长10.87%，成交额增长16.33% [3] - 上证50ETF期权成交量环比下降18%，成交额下降24%，而科创50ETF期权成交量增长44%，成交额增长46% [6] - 金融期权隐含波动率处于低位，沪深300股指IV为12.81%，中证1000股指IV为15.89%，均较上月下降 [7] 农产品市场 - 豆粕期货日均成交量1.18百万张，占比26%，环比下降1%，豆油期货日均成交量环比增长10% [12] - 棉花期权成交量20.51万张，占比24.4%，环比增长64%，成交额133.68百万环比增长152% [13] - 红枣期货月涨幅10.99%，HV为22.96%，IV为24.56%，环比上升4.87个百分点，受天气炒作影响波动率显著上行 [15] 化工品市场 - 原油期货日均成交额1235.97亿元，占比30.2%，环比增长129%，受中东局势缓和影响价格先扬后抑 [21] - PTA期权成交量64.79万张，占比22.4%，环比增长6%，甲醇期权成交量22.60万张，环比增长45% [22] - 纯碱期权成交量86.86万张，占比30%，环比增长126%，持仓量106.14万张，环比增长27% [22] 有色&黑色市场 - 铁矿石期货日均成交量0.37百万张，环比下降11%，螺纹钢期货日均成交量1.49百万张，占比37% [30] - 沪金期权成交额909.02百万，占比51%，环比增长114%，沪银期权成交额279.06百万，环比增长109% [31] - 沪铜期货月涨幅2.97%，HV为8.55%，IV为17.79%，处于83%分位数，显示期权市场对铜价波动预期较高 [33] 期权策略表现 - 商品期权波动率指数显示多数品种处于历史低位，农产品和化工品IV分位数普遍低于30%，有色品种IV分位数较高 [38][39][43] - 沪深300期权多头替代策略在6月表现优于标的指数，豆粕和铁矿石期权策略也取得正收益 [46][47][50] - PTA和沪铜期权多头替代策略在波动率下行环境中仍保持稳定收益 [48][53]

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建看涨期权牛市价差组合策略和做空波动率策略；黑色系区间盘整震荡逐渐回暖上升，适合构建卖方期权中性组合策略；贵金属黄金高位盘整弱势回落，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜CU2508最新价79,920，涨0.23%，成交量13.18万手，持仓量21.57万手 [3] - 铝AL2508最新价20,580，涨0.02%，成交量20.43万手，持仓量27.06万手 [3] - 锌ZN2508最新价22,460，涨0.16%，成交量22.58万手，持仓量14.24万手 [3] - 铅PB2508最新价17,170，跌0.15%，成交量4.07万手，持仓量5.18万手 [3] - 镍NI2508最新价121,120，涨0.41%，成交量9.42万手，持仓量7.87万手 [3] - 锡SN2508最新价268,150，跌0.59%，成交量10.88万手，持仓量3.30万手 [3] - 氧化铝AO2508最新价3,020，涨0.33%，成交量0.73万手，持仓量0.40万手 [3] - 黄金AU2508最新价763.58，跌0.85%，成交量16.92万手，持仓量12.98万手 [3] - 白银AG2508最新价8,718，跌1.04%，成交量46.95万手，持仓量31.54万手 [3] - 碳酸锂LC2508最新价63,340，涨3.06%，成交量4.01万手，持仓量5.76万手 [3] - 工业硅SI2508最新价8,040，涨4.15%，成交量13.58万手，持仓量6.54万手 [3] - 多晶硅PS2508最新价33,315，涨6.01%，成交量29.47万手，持仓量6.91万手 [3] - 螺纹钢RB2510最新价3,021，涨1.04%，成交量150.08万手，持仓量214.28万手 [3] - 铁矿石I2509最新价718.50，涨0.63%，成交量48.57万手，持仓量67.99万手 [3] - 锰硅SM2509最新价5,670，涨0.11%，成交量20.79万手，持仓量39.64万手 [3] - 硅铁SF2509最新价5,370，跌0.19%，成交量13.41万手，持仓量20.52万手 [3] - 玻璃FG2509最新价1,028，涨0.88%，成交量150.26万手，持仓量143.97万手 [3] 期权因子分析 量仓PCR - 铜成交量PCR为0.29，持仓量PCR为0.70 [4] - 铝成交量PCR为0.62，持仓量PCR为0.81 [4] - 锌成交量PCR为0.74，持仓量PCR为0.97 [4] - 铅成交量PCR为0.30，持仓量PCR为0.55 [4] - 镍成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.53 [4] - 锡成交量PCR为0.27，持仓量PCR为0.90 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.30，持仓量PCR为0.48 [4] - 黄金成交量PCR为1.49，持仓量PCR为0.81 [4] - 白银成交量PCR为0.87，持仓量PCR为0.95 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.40，持仓量PCR为0.53 [4] - 工业硅成交量PCR为0.65，持仓量PCR为0.76 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.79，持仓量PCR为1.03 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.56，持仓量PCR为0.59 [4] - 铁矿石成交量PCR为0.87，持仓量PCR为0.95 [4] - 锰硅成交量PCR为0.55，持仓量PCR为0.53 [4] - 硅铁成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.66 [4] - 玻璃成交量PCR为0.50，持仓量PCR为0.42 [4] 压力位和支撑位 - 铜压力位82,000，支撑位77,000 [5] - 铝压力位20,600，支撑位20,000 [5] - 锌压力位22,600，支撑位21,000 [5] - 铅压力位17,400，支撑位16,800 [5] - 镍压力位130,000，支撑位100,000 [5] - 锡压力位310,000，支撑位250,000 [5] - 氧化铝压力位3,300，支撑位2,800 [5] - 黄金压力位960，支撑位720 [5] - 白银压力位9,000，支撑位8,000 [5] - 碳酸锂压力位70,000，支撑位60,000 [5] - 工业硅压力位8,000，支撑位7,000 [5] - 多晶硅压力位33,000，支撑位30,000 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位2,800 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位600 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,000 [5] - 硅铁压力位5,500，支撑位5,000 [5] - 玻璃压力位1,100，支撑位1,000 [5] 隐含波动率 - 铜平值隐波率13.18%，加权隐波率17.51% [6] - 铝平值隐波率9.46%，加权隐波率11.14% [6] - 锌平值隐波率13.69%，加权隐波率15.19% [6] - 铅平值隐波率10.71%，加权隐波率13.42% [6] - 镍平值隐波率14.94%，加权隐波率19.49% [6] - 锡平值隐波率18.92%，加权隐波率25.59% [6] - 氧化铝平值隐波率22.46%，加权隐波率25.63% [6] - 黄金平值隐波率16.08%，加权隐波率19.33% [6] - 白银平值隐波率22.32%，加权隐波率25.46% [6] - 碳酸锂平值隐波率20.43%，加权隐波率24.39% [6] - 工业硅平值隐波率25.78%，加权隐波率26.70% [6] - 多晶硅平值隐波率29.94%，加权隐波率33.65% [6] - 螺纹钢平值隐波率12.52%，加权隐波率14.02% [6] - 铁矿石平值隐波率17.08%，加权隐波率19.38% [6] - 锰硅平值隐波率16.59%，加权隐波率21.13% [6] - 硅铁平值隐波率15.17%，加权隐波率18.92% [6] - 玻璃平值隐波率25.91%，加权隐波率25.78% [6] 各板块期权策略建议 有色金属 - 铜构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货多头套保策略 [8] - 铝构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌构建看涨牛市价差组合策略、卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头避险策略 [10] - 锡构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [11] 贵金属 - 黄金构建偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 锰硅构建做空波动率策略 [14] - 工业硅构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [14] - 玻璃构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品有所转弱，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖延续偏弱，棉花温和上涨，谷物类玉米和淀粉逐渐回暖上升后窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一A2509最新价4148，涨4，涨幅0.10%，成交量8.67万手，持仓量19.92万手 [3] - 豆二B2509最新价3616，涨15，涨幅0.42%，成交量11.57万手，持仓量8.72万手 [3] - 豆粕M2509最新价2957，涨19，涨幅0.65%，成交量98.71万手，持仓量222.18万手 [3] - 菜籽粕RM2509最新价2566，涨23，涨幅0.90%，成交量43.90万手，持仓量59.31万手 [3] - 棕榈油P2509最新价8324，跌42，跌幅0.50%，成交量44.28万手，持仓量45.05万手 [3] - 豆油Y2509最新价7982，跌20，跌幅0.25%，成交量27.06万手，持仓量56.46万手 [3] - 菜籽油OI2509最新价9452，跌10，跌幅0.11%，成交量21.42万手，持仓量31.94万手 [3] - 鸡蛋JD2509最新价3673，涨16，涨幅0.44%，成交量5.01万手，持仓量15.22万手 [3] - 生猪LH2509最新价14005，跌20，跌幅0.14%，成交量2.41万手，持仓量8.00万手 [3] - 花生PK2510最新价8170，跌10，跌幅0.12%，成交量3.34万手，持仓量12.19万手 [3] - 苹果AP2510最新价7697，跌31，跌幅0.40%，成交量4.18万手，持仓量8.74万手 [3] - 红枣CJ2509最新价9620，跌70，跌幅0.72%，成交量21.58万手，持仓量12.04万手 [3] - 白糖SR2509最新价5794，涨7，涨幅0.12%，成交量21.39万手，持仓量31.51万手 [3] - 棉花CF2509最新价13845，涨105，涨幅0.76%，成交量18.53万手，持仓量59.10万手 [3] - 玉米C2509最新价2379，涨1，涨幅0.04%，成交量37.95万手，持仓量97.38万手 [3] - 淀粉CS2509最新价2732，跌1，跌幅0.04%，成交量10.40万手，持仓量14.94万手 [3] - 原木LG2509最新价791，跌3，跌幅0.38%，成交量1.63万手，持仓量2.18万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 豆一成交量PCR0.61，持仓量PCR0.55 [4] - 豆二成交量PCR0.55，持仓量PCR0.85 [4] - 豆粕成交量PCR0.63，持仓量PCR0.58 [4] - 菜籽粕成交量PCR0.98，持仓量PCR1.25 [4] - 棕榈油成交量PCR0.91，持仓量PCR1.08 [4] - 豆油成交量PCR0.48，持仓量PCR0.73 [4] - 菜籽油成交量PCR1.67，持仓量PCR1.24 [4] - 鸡蛋成交量PCR0.57，持仓量PCR0.57 [4] - 生猪成交量PCR0.45，持仓量PCR0.34 [4] - 花生成交量PCR0.44，持仓量PCR0.70 [4] - 苹果成交量PCR0.54，持仓量PCR0.56 [4] - 红枣成交量PCR0.59，持仓量PCR0.38 [4] - 白糖成交量PCR0.48，持仓量PCR0.83 [4] - 棉花成交量PCR0.53，持仓量PCR0.93 [4] - 玉米成交量PCR0.72，持仓量PCR0.71 [4] - 淀粉成交量PCR1.54，持仓量PCR1.68 [4] - 原木成交量PCR0.70，持仓量PCR0.90 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 豆一压力位4500，支撑位4100 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3600 [5] - 豆粕压力位3400，支撑位2900 [5] - 菜籽粕压力位2800，支撑位2400 [5] - 棕榈油压力位8600，支撑位8300 [5] - 豆油压力位7800，支撑位7900 [5] - 菜籽油压力位10000，支撑位9000 [5] - 鸡蛋压力位4600，支撑位3500 [5] - 生猪压力位18000，支撑位12800 [5] - 花生压力位9000，支撑位8000 [5] - 苹果压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣压力位10000，支撑位9000 [5] - 白糖压力位6100，支撑位5700 [5] - 棉花压力位14000，支撑位13000 [5] - 玉米压力位2320，支撑位2300 [5] - 淀粉压力位2900，支撑位2700 [5] - 原木压力位850，支撑位750 [5] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率9.625，加权隐波率11.36 [6] - 豆二平值隐波率13.635，加权隐波率14.66 [6] - 豆粕平值隐波率14.105，加权隐波率17.09 [6] - 菜籽粕平值隐波率18.715，加权隐波率20.05 [6] - 棕榈油平值隐波率15.85，加权隐波率16.88 [6] - 豆油平值隐波率11.845，加权隐波率13.80 [6] - 菜籽油平值隐波率13.735，加权隐波率16.45 [6] - 鸡蛋平值隐波率19.58，加权隐波率22.25 [6] - 生猪平值隐波率12.58，加权隐波率15.36 [6] - 花生平值隐波率10.31，加权隐波率12.41 [6] - 苹果平值隐波率16.405，加权隐波率18.51 [6] - 红枣平值隐波率22.865，加权隐波率25.74 [6] - 白糖平值隐波率17.1，加权隐波率10.20 [6] - 棉花平值隐波率9.57，加权隐波率12.23 [6] - 玉米平值隐波率9.715，加权隐波率10.50 [6] - 淀粉平值隐波率8.29，加权隐波率9.64 [6] - 原木平值隐波率17.61，加权隐波率20.02 [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一、豆二 - 豆类基本面截至6月24日各月大豆买船情况及饲企物理库存天数 [7] - 大豆行情豆一6月超跌反弹后高位回落 [7] - 期权因子豆一期权隐含波动率处较高水平，持仓量PCR低于0.70，压力位4500，支撑位4100 [7] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [7] 油脂油料期权 - 豆粕、菜粕 - 豆粕基本面远月成本区间及油厂压榨、下游买兴等情况 [9] - 豆粕行情5月低位盘整后反弹，6月先涨后跌 [9] - 期权因子豆粕期权隐含波动率偏上，持仓量PCR在0.80附近，压力位3400，支撑位2900 [9] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油、豆油、菜籽油 - 油脂基本面马棕增产、加菜籽回落等情况 [10] - 棕榈油行情止跌反弹后高位回落 [10] - 期权因子棕榈油期权隐含波动率下降，持仓量PCR在1.00附近，压力位8600，支撑位8300 [10] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] 油脂油料期权 - 花生 - 花生基本面供需双弱，行情窄幅震荡 [11] - 花生行情5月止跌反弹，6月走弱 [11] - 期权因子花生期权隐含波动率低，持仓量PCR低于0.80，压力位9000，支撑位7200 [11] - 期权策略方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略无，现货多头套保持有现货+买看跌+卖虚值看涨 [11] 农副产品期权 - 生猪 - 生猪基本面上周猪价震荡上行，养殖端涨价情绪浓 [11] - 生猪行情4月下旬回落，6月止跌回暖 [11] - 期权因子生猪期权隐含波动率偏高，持仓量PCR低于0.50，压力位18000，支撑位12800 [11] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头备兑持有现货+卖虚值看涨 [11] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 鸡蛋基本面5月底存栏量增加，未来供应或过剩 [12] - 鸡蛋行情6月低位盘整 [12] - 期权因子鸡蛋期权隐含波动率高，持仓量PCR低于0.60，压力位3500，支撑位2800 [12] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保策略无 [12] 农副产品期权 - 苹果 - 苹果基本面冷库库存减少，走货放缓 [12] - 苹果行情5月震荡，6月先抑后扬 [12] - 期权因子苹果期权隐含波动率偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位8900，支撑位7000 [12] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保策略无 [12] 农副产品期权 - 红枣 - 红枣基本面样本点库存减少 [13] - 红枣行情区间盘整后走弱，6月回暖 [13] - 期权因子红枣期权隐含波动率下降，持仓量PCR低于0.50，压力位11400，支撑位8600 [13] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头宽跨式组合，现货备兑套保持有现货+卖虚值看涨 [13] 软商品类期权 - 白糖 - 白糖基本面巴西港口食糖装运情况及榨季产量预测 [13] - 白糖行情4月震荡后走弱，6月反弹 [13] - 期权因子白糖期权隐含波动率低，持仓量PCR在0.80附近，压力位6000，支撑位5700 [13] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [13] 软商品类期权 - 棉花 - 棉花基本面纺纱厂和织布厂开机率及棉花库存情况 [14] - 棉花行情4月下跌后盘整，5月转弱，6月反弹 [14] - 期权因子棉花期权隐含波动率低，持仓量PCR低于1.00，压力位14000，支撑位13000 [14] - 期权策略方向性策略构建看涨期权牛市价差组合，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货备兑持有现货+卖虚值看涨 [14] 谷物类期权 - 玉米、淀粉 - 玉米基本面玉米油价格僵持，胚芽价格下跌 [14] - 玉米行情矩形区间震荡后上涨受阻 [14] - 期权因子玉米期权隐含波动率低，持仓量PCR在0.80附近，压力位2400，支撑位2240 [14] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保策略无 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融期权市场进行分析，涵盖股市行情、期权因子等方面，并针对不同板块期权品种给出策略建议 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 股市短评 - 上证综指数、大盘蓝筹股高位盘整震荡回落，中小盘股和创业板股表现为高位小幅震荡 [2] 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3424.23，跌24.23，跌幅0.70%，成交额6057亿元 [3] - 深证成指收盘价10378.55，涨35.07，涨幅0.34%，成交额9354亿元 [3] - 上证50收盘价2707.57，跌30.90，跌幅1.13%，成交额957亿元 [3] - 沪深300收盘价3921.76，跌24.26，跌幅0.61%，成交额3435亿元 [3] - 中证500收盘价5863.73，涨25.48，涨幅0.44%，成交额2433亿元 [3] - 中证1000收盘价6276.94，涨29.15，涨幅0.47%，成交额3305亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.795，跌0.031，跌幅1.10%，成交量735.14万份，成交额20.68亿元 [4] - 上证300ETF收盘价3.963，跌0.023，跌幅0.58%，成交量1069.69万份，成交额42.59亿元 [4] - 上证500ETF收盘价5.910，涨0.022，涨幅0.37%，成交量222.94万份，成交额13.20亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.041，持平，成交量2575.03万份，成交额26.89亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.013，跌0.003，跌幅0.30%，成交量703.43万份，成交额7.15亿元 [4] - 深证300ETF收盘价4.086，跌0.026，跌幅0.63%，成交量264.82万份，成交额10.88亿元 [4] - 深证500ETF收盘价2.362，涨0.010，涨幅0.43%，成交量114.53万份，成交额2.71亿元 [4] - 深证100ETF收盘价2.713，持平，成交量46.73万份，成交额1.27亿元 [4] - 创业板ETF收盘价2.101，涨0.008，涨幅0.38%，成交量1132.68万份，成交额23.89亿元 [4] 期权因子—量仓PCR - 不同期权品种的成交量、持仓量、成交量PCR、持仓量PCR及相应变化情况 [5] 期权因子—压力点和支撑点 - 从认购和认沽期权最大持仓量行权价看期权标的压力点和支撑点 [7][8] 期权因子—隐含波动率 - 不同期权品种的平值隐波率、加权隐波率、购隐波率、沽隐波率等情况 [9] 策略与建议 - 金融期权板块分为大盘蓝筹股、中小板、创业板等板块 [11] - 各板块选择部分品种给出期权策略建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [11] 各板块期权分析及策略 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情：上证50ETF短期偏多上行 [12] - 期权因子：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR表明处于震荡行情，压力位2.80，支撑位2.75 [12] - 期权策略：构建看涨期权牛市价差组合、卖方中性策略、现货多头备兑策略 [12] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 标的行情：上证300ETF短期偏多上行 [12] - 期权因子：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR表明处于震荡行情，压力位4.00，支撑位3.90 [12] - 期权策略：构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合、现货多头备兑策略 [12] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情：深证100ETF短期偏多上行 [13] - 期权因子：隐含波动率均值附近，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位2.65，支撑位2.45 [13] - 期权策略：构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合、现货多头备兑策略 [13] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 标的行情：上证500ETF、中证1000短期偏多上行 [13][14] - 期权因子：隐含波动率历史均值偏上，持仓量PCR表明处于震荡行情，上证500ETF压力位6.00，支撑位5.50，深证500ETF压力点2.35，支撑位2.35，中证1000压力位6300，支撑位6000 [13][14] - 期权策略：构建卖出偏多头或做空波动率的认购+认沽期权组合、现货多头备兑策略 [13][14] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 标的行情：创业板ETF短期偏多上行 [14] - 期权因子：隐含波动率历史均值偏上，持仓量PCR表明延续偏强震荡，压力位2.10，支撑位2.00 [14] - 期权策略：构建卖出偏中性的认购+认沽期权组合、现货多头备兑策略 [14]

期权市场环境分析 - 今年市场流动性略低于去年全年均值 较一季度成交金额小幅下滑 品种间"挤压效应"明显 [1] - 各品种波动率下方仍有空间 预计会重现去年三季度的磨底状态 [1] 25年下半年策略配置方向 - 哑铃配置仍是主旋律 偏向防御的红利资产适合作底仓 同时配置小微盘 [1] 期权侧哑铃配置实现路径 - 路径一为红利ETF的备兑模拟 通过模拟持有红利ETF期权备兑策略 对红利ETF现券基于组合Delta值高抛低吸 [1] - 自2020年以来 该复制方式带来年化2.27%的超额收益 同时降低回撤约5%和波动约4% [1] - 路径二为中证1000股指期权多头替代策略 在期货深贴水环境下 市场对冲力量或部分转移至期权市场 [1] - 期权侧多头替代策略包括卖出认沽 买入认购 合成多头 合成类多头 [1] 期权侧多头替代策略表现 - 不择时情况下 期权侧多头替代策略较难贡献超期货多头策略的超额收益 [1] - 单腿卖出次月虚值策略贡献约3%的区间超额收益率 但略低于次月合约的多头替代 [1] - 合成类策略整体表现较弱 原因是期权侧合成贴水始终弱于期货贴水 导致合成多头收益偏弱 [1] 单腿买权策略建议 - 当月买权胜率低但赔率高 次月合约胜率提升但收益下滑 [1] - 建议投资者若考虑单腿买权博弈 以当月合约为主 [1]