项目概述 - 公司计划在宁夏新化化工有限公司的合成香料产品基地新建F车间并对C车间现有生产线进行改造 [1] - 项目旨在增加香料产品品种 延伸产业链条 降低总体生产成本 增强产品市场竞争力并增加企业经济效益 [1] - 该项目被定义为宁夏新化化工有限公司合成香料产品基地二期项目(香料) [1] 项目投资与建设基础 - 项目固定资产投资额为1.53亿元人民币 [1] - 项目将充分利用宁夏新化化工有限公司现有的生产经营及管理经验 营销网络 基础设施 公用工程和服务性工程等条件 [1] 项目前景与效益 - 项目市场前景较好 与公司现有产品具有良好的互补性 [1] - 项目建成后能够满足市场需求 为企业带来良好的经济效益 符合企业可持续发展需求 [1] - 项目建设符合国家和当地产业政策 符合所在园区和企业产业发展规划 并具有一定的社会效益 [1]

项目概述 - 公司拟在宁夏新化化工有限公司合成香料产品基地新建F车间，并对C车间现有生产线进行改造 [1] - 项目固定资产投资为1.53亿元 [1] - 该项目为宁夏新化化工有限公司合成香料产品基地二期项目(香料) [1] 项目目的与战略意义 - 充分利用宁夏新化化工有限公司现有的生产经营及管理经验、营销网络、基础设施、公用工程、服务性工程等条件 [1] - 增加公司香料产品品种，延伸公司产业链条 [1] - 降低公司总体生产成本，增强企业产品市场竞争力，增加企业经济效益 [1] 项目前景与合规性 - 项目市场前景较好，与公司现有产品具有良好的互补性 [1] - 项目建设符合国家和当地产业政策，符合所在园区和企业产业发展规划 [1] - 项目产品能够满足市场需求，项目建成后能为企业带来良好的经济效益，符合企业可持续发展需求，项目也具有一定的社会效益 [1]

核心观点 - 云南省大理白族自治州在“十四五”期间成功实现了经济发展动力的根本性转变，从依赖房地产转向产业引领，产业投资占比大幅提升，同时生态保护与经济发展取得共赢[1] 经济发展与结构转型 - 大理州地区生产总值从“十三五”末的1484亿元增加到2024年的2010.9亿元，占全省GDP比重从2020年的6.1%提升至2024年的6.4%[1] - 工业增加值占GDP比重从2020年的18.5%提升至2024年的23.5%[1] - 产业投资占固定资产投资比重从2021年的11.2%大幅提升至今年三季度的47.2%，实现了发展动力的根本转变[1] - 2024年，新能源电池、硅光伏、绿色铝产业增加值同比分别大幅增长142%、168%和33%[1] 生态保护与治理成效 - 洱海27条入湖河流水质优良率达到100%，洱海水质保持优良水平，近5年水质总体稳定向好且指标好于前5年[2] - 洱海流域山水林田湖草沙一体化保护和修复工程项目顺利实施，“洱海指数”综合评价体系成功发布，其保护治理实践入选全国河(湖)长制典型案例[2] 民生与社会效益 - “十四五”期间，大理州民生支出占财政支出比例逐年增加，实施了新一轮促农增收3年行动、“苍洱阳光幸福工程”等举措[2] - 全州人均纯收入1万元以下且有劳动力的脱贫家庭实现动态清零[2] - 金融机构人民币各项存款余额达2548亿元，增长8.7%，存款增量203亿元，增速居全省第1位，其中居民存款163亿元，占比达80.29%[2]

公司投资动态 - 南极电商股份有限公司计划作为有限合伙人，与普通合伙人厦门逸代鸿企业管理合伙企业及其他有限合伙人共同设立宁波黑蚁四号股权投资合伙企业（有限合伙）[2] - 公司计划以自有资金不超过5000万元人民币认购该合伙企业的份额[2] - 该股权投资合伙企业的目标规模为5亿元人民币，公司的出资比例预计不超过10%[2] 投资目的与战略 - 此次投资旨在借助专业投资机构的资源优势及专业力量，以提升公司的资产运营管理能力[2] - 投资目的还包括拓宽公司的产业布局[2]

交易核心信息 - 三角防务董事长严建亚以总价款约4.51亿元受让三人行约1686.54万股无限售条件流通股，每股价格为26.76元 [2] - 此次转让单价较三人行12月1日收盘价31.19元/股折价约14.2% [2] - 交易完成后，严建亚将持有三人行8%的股份，成为公司第二大股东 [1][2] 交易背景与目的 - 股份转让系三人行控股股东及实际控制人为优化上市公司股权结构，引入重要战略投资者而进行的安排 [2] - 严建亚经全面研判公司业务布局及战略规划，充分认可公司投资价值与发展前景 [5] - 本次权益变动标志着严建亚与三人行的合作进入全新且更具深度的阶段 [14] 交易各方股权结构变化 - 交易完成后，三人行控股股东青岛多多及其一致行动人合计持有公司股份9672.99万股，占总股本的45.88% [6] - 严建亚承诺自股份过户登记之日起12个月内不减持标的股份 [6] 战略投资者严建亚背景 - 严建亚为三角防务董事长、巨子生物董事局主席，与配偶共同控制两家上市公司 [4] - 其业务布局横跨先进装备制造、新材料、生物科技、大消费等领域，积累了深厚的产业资源与成功的产业投资经验 [5] - 严建亚持有三元资本97%的股份，并投资了多家航空科技及材料公司 [11] 被投资方三人行业务概况 - 三人行是专业从事整合营销服务的综合型广告传媒企业，提供数字营销、场景活动和校园媒体营销服务 [6] - 公司近期业绩承压，营收从2022年的56.53亿元调整至2024年的42.08亿元，净利润从7.36亿元下降至1.23亿元 [6] 双方历史合作与战略协同 - 三角防务与三人行早有资本联动，曾于2021年共同出资1亿元设立合伙企业投资航空先进材料，后于2022年终止 [9] - 2022年3月，双方再次联手，拟由三人行出资2.2亿元、严建亚控股的三元资本出资1万元，共同设立企业管理合伙企业以投资拟上市企业 [9] - 三人行正积极布局硬科技赛道，包括拟出资2.8亿元在青海设立子公司从事算力租赁业务，并参与发起设立总规模5亿元的先进装备投资基金 [13] 未来合作展望与协同效应 - 三人行将充分利用战略股东资源，聚焦新质生产力核心要素布局，拓展多元业务生态 [7] - 合作有望助力三人行借助严建亚在高端制造领域的资源与信誉，切入To B产业营销领域 [14] - 三人行在汽车、快消品领域的头部客户资源及AI营销技术，可对严建亚旗下的消费品牌形成赋能 [14] - 双方股权层面的深度绑定或将进一步形成协同效应，共同强化在硬科技领域的产业投资能力 [14]

项目投资概况 - 公司子公司拓新药业(内蒙古)有限公司拟与内蒙古自治区托克托县人民政府签署原料药及健康膳食补充剂生物制造基地建设项目投资协议 [1] - 项目总投资为4.2亿元，其中固定资产投资约为3亿元 [1] 项目战略意义与优势 - 项目建设能充分发挥托克托县的地理区位优势与资源禀赋 [1] - 项目将帮助公司打造大规模、标准化生产基地，为研发与生产活动的高效开展创造有利条件 [1] - 当地丰富的能源资源将直接助力公司降低生产成本，进一步拓宽盈利空间 [1] 项目预期影响 - 项目建成投产后，将有效完善公司产业链布局 [1] - 项目将巩固公司的市场竞争地位 [1] - 项目将持续增强公司核心盈利能力与可持续发展能力 [1]

公司投资公告 - 拓新药业子公司拓新药业（内蒙古）有限公司拟在内蒙古托克托县投资建设原料药及健康膳食补充剂生物制造基地 [1] - 项目总投资为4.2亿元人民币，其中固定资产投资约为3亿元人民币 [1] - 项目用地将由当地政府提供，公司通过市场出让或租赁方式取得国有建设用地使用权 [1] 项目建设内容 - 项目将在托克托经济开发区新购置的土地上建设生产厂房及配套公辅设施 [1] 项目预期影响 - 项目建成后有助于公司降低生产成本，拓宽盈利空间 [1] - 项目将完善公司的产业链布局，增强核心盈利能力和可持续发展能力 [1]

公司荣誉与行业地位 - 公司荣膺“2025年度最佳国资投资机构TOP20”奖项，从近400家国资背景机构中脱颖而出 [3] - 公司旗下亦庄产投入选“2025年度中国最受GP关注的母基金TOP30” [3] - “双奖加冕”彰显公司“股权+基金”双轮驱动的全方位产业赋能实力 [3] 公司战略与投资布局 - 公司以国家战略为导向，聚焦新一代信息技术、生物技术和大健康、新能源智能汽车、机器人和智能制造四大产业 [4] - 公司通过战略投资对京东方、中芯国际、四维图新等龙头企业精准发力 [4] - 公司通过母基金和引导基金构建覆盖企业发展种子期、天使期、VC和PE阶段全生命周期的基金生态 [4] - “点”“面”结合的协同战略布局，通过直接投资做强产业链“关键点”，通过基金网络做优产业发展“生态圈” [4] 公司财务与运营规模 - 截至2025年9月底，公司资产总额超1400亿元 [4] - 在管投资项目超280个，项目总实缴额超1500亿元 [4] - 在管基金90余只，实缴出资超600亿元，基金总规模超万亿元 [4] 未来发展规划 - 公司将继续深化市场化改革与专业化运作，加大对前沿科技、重点领域与关键环节的产业投资力度 [5] - 公司将持续优化母基金战略布局，强化与优秀GP的深度协同，引导更多社会资本服务实体经济 [5] - 目标是为服务国家战略、构建创新生态、赋能产业发展注入“金融活水” [5]

投资设立产业基金 - 公司与蜀道产融管理公司、蜀道股权基金公司共同投资设立蜀道（四川）气体产业股权投资基金（有限合伙）[1] - 基金规模为20亿元，公司作为有限合伙人认缴10亿元，占比50.00% [1] - 基金将主要围绕工业气体（含特种气体、电子气体）、LNG、氢能领域设立子基金或开展直接股权投资 [1] 基金出资结构 - 蜀道股权基金公司作为有限合伙人认缴9.98亿元，占比49.90% [1] - 蜀道产融管理公司作为普通合伙人认缴200万元，占比0.10% [1] - 基金首期出资到位1000万元，用于中国证券投资基金业协会备案 [1] 战略发展目标 - 设立基金旨在满足公司战略发展需求，加快推动产业布局优化和并购投资项目落地实施 [1] - 助力公司持续构建完善工业气体、清洁能源以及氢能产业平台 [1]

文章核心观点 - 产业投资（CVC）的核心在于平衡战略协同与财务回报，实现“既要又要”的双重目标，其成功依赖于清晰的定位、专业的赋能以及市场化的运作[3][12][27] - 产业投资机构需通过“守正创新”来巩固主业并开拓新赛道，同时以信托责任为起点，在募资阶段就规划好各方诉求的平衡，并在投后管理中把握“帮忙不添乱”的分寸[3][13][25][30] - 面对行业周期波动与技术迭代，产业投资需以市场化原则审慎决策退出时机，并利用多元化退出渠道，在实现战略价值与财务回报目标后及时退出[5][37][40] 产业投资机构的定位与策略 - **吉利资本**：作为吉利控股集团旗下唯一的股权投资平台，围绕“超级智能体”生态，重点投资智能出行、新能源、新材料、半导体、AI机器人及碳中和等领域，通过设立不同基金产品清晰区分产业型与财务收益型投资诉求[6][16] - **百联挚高资本**：作为上海百联集团的CVC，持续深耕大消费领域，投资策略从纯品牌、渠道转向“消费+科技”融合，关注消费行业中的硬科技与“卡脖子”环节，并预留10%-15%的资金投向前沿突破性领域[6][7][13] - **招商局创投**：作为招商局集团全资的CVC，围绕集团核心产业转型升级与战略新兴产业孵化进行投资，主要方向为数智科技、绿色科技和生命科技，资金来源包括集团资金、兄弟单位合作基金及市场化募集[8] - **博原资本**：作为博世集团全球唯一的市场化投资平台，管理两期人民币基金，投资方向紧密围绕博世集团的业务，涉及汽车、半导体、人工智能等领域，核心考量是投资行为能否为被投企业带来附加值[9][15] - **海松资本**：虽非纯粹CVC，但拥有深厚的产业基因，其最大的LP为关联实业集团，投资聚焦硬科技、医疗等与实业集团业务高度协同的赛道，形成了“独立运作+产业联动”的独特模式[10] 平衡战略协同与财务回报的逻辑 - **“四板逻辑”与“守正创新”**：CVC的核心价值在于“拉长板、补短板、夯底板、锻新板”，使命是“守正创新”，“守”是做好核心主业，“攻”是适度前瞻创新，例如预留10%-15%资金投向突破性领域[3][13] - **战略协同优先，但拒绝单纯“烧钱”**：对于集团而言，投资盈利与战略协同是核心考量，战略协同尤为关键，但多数以集团为LP的CVC不希望仅通过“烧钱”换取战略价值，需考虑保值增值[4][17] - **投资的核心是创造附加值**：投资决策最核心的考量是能否对被投企业产生附加值，无论是通过现有业务还是未来业务带来实际增值[5][15] - **信托责任始于募资阶段**：投资端对各方诉求的平衡需从募资端开始规划，在募资早期就与LP（如政府引导基金、产业集团、市场化LP）谋划协商，确保各方利益诉求能在基金中和谐共存[4][25] - **通过投资组合满足多元诉求**：构建投资组合时需兼顾不同LP的诉求，例如既布局现代硬科技等热点概念，也配置有色金属等收益稳定的“压舱石”行业，实现战略性与财务性的统一[26] 投后管理与赋能实践 - **“帮忙不添乱，到位不越位，开好董事会”**：CVC的投后角色定位是“陪跑者”而非“掌舵人”，需提供能带来实际订单、资源或效率提升的“真赋能”，充分信任企业家，不越权干预日常经营，并通过董事会把握战略方向[30] - **建立深度绑定与联动机制**：例如将集团技术负责人（CTO）引入基金作为管理合伙人，并设计激励与绑定机制，深度拉动集团技术、供应、采购、研发等资源参与投后赋能[16][32] - **分类管理被投企业创始人**：根据创始人特质进行分类管理，对能力全面的强势企业家以尊重为主；对需要支持的管理层，通过董事会等机制帮助其迭代升级；对意识不到自身问题的管理层，则需加以引导[32][33] 退出决策的考量与渠道 - **遵循基金契约约束**：退出决策需考虑基金明确的投资期与退出期约定，这是必须遵守的刚性规则，即便项目仍有战略价值，在基金进入退出阶段也需启动流程以对LP履约[37] - **判断价值存续性与风险可控性**：当项目战略协同价值持续退坡，且伴随核心技术被颠覆、市场份额萎缩等实质性风险时，应主动退出；若仅为行业周期性调整，企业核心竞争力仍在，则可等待周期回暖[38] - **采用多元化退出渠道**：IPO仍是价值最大化的核心渠道，同时可拓展老股转让、S交易、并购退出、管理层回购等多种方式，形成覆盖全场景的退出体系[39] - **明确市场化退出目标**：即使是偏市场化的CVC，其首要目标仍是为LP创造回报，因此在投资初期就需在集团层面明确被投企业将按市场化方式运营及未来的退出路径[42] 当前产业投资的机遇与挑战 - **主要机遇**：一是长期下行的利率和可控的通胀为成长型企业提供了宽松友善的融资环境；二是中国产业迭代升级带来的“科技自信”，从“Copy to China”转向“Create in China”，催生了前沿技术创业企业[43][44] - **核心挑战**：当前市场呈现“0-0.5的稀缺性”与“5-10的内卷性”并存的状态，即早期优质项目稀缺而中后期竞争过度内卷，这要求产业投资机构加深产业理解，在低能见度中寻找高增长机会[44][45]