主动权益基金2025年四季报核心概览 - 2025年第四季度主动权益基金维持高股票仓位运作，价值风格基金表现优于成长和均衡风格[1][3] - 截至2025年末，主动权益基金总规模为3.91万亿元，较三季度末缩水1657亿元[2] - 电子、医药生物和电力设备为前三大重仓行业，中际旭创、新易盛、宁德时代为前三大重仓个股[1][4] 规模与产品结构 - 偏股混合基金是主动权益基金的主力，产品数量2770只，规模2.41万亿元，占总规模比例超61%[2] - 2025年第四季度新发主动权益基金112只，规模570.83亿元，其中偏股混合基金新发数量和规模占比分别为83.04%和79.62%[2] - 易方达基金和中欧基金的主动权益基金管理规模领先，分别达2660.46亿元和2316.10亿元[2] 业绩与仓位表现 - 2025年第四季度主动权益基金业绩较第三季度走弱，但灵活配置混合基金指数季度收益率为0.26%，跑赢沪深300指数[3] - 截至2025年末，积极投资股票基金、偏股混合基金、灵活配置混合基金的平均股票仓位分别为90.54%、87.82%和74.20%[3] 行业与个股持仓 - 主动权益基金前十大重仓行业持仓比例合计达82.74%，电子行业持仓比例最高，为23.76%，医药生物和电力设备行业持仓比例分别为11.51%和11.14%[4] - 前十大重仓A股依次为：中际旭创、新易盛、宁德时代、紫金矿业、寒武纪、立讯精密、贵州茅台、东山精密、美的集团、阳光电源[4] - 2025年第四季度，主动权益基金增持前三名个股分别是中际旭创、中国平安和东山精密[4] 市场展望与机构观点 - 业内人士认为未来权益市场整体表现可期，应关注科技等结构性机会[4] - 有观点认为，2026年中国资本市场整体向好，在美股风险上升背景下，更多国际资金有望流入A股和港股市场[4] - 随着上市公司盈利企稳回升，2026年市场上行驱动力有望由估值修复转向基本面驱动，当前权益资产在低利率环境下吸引力显著[5] - 在政策引导下，居民储蓄有较大空间向权益资产转移，未来A股行情有望延续结构分化，可关注科技、先进制造、内需消费及“出海”产业链[6]

公募基金2025年四季报核心观点 - 2025年第四季度主动权益基金维持高股票仓位运作，价值风格基金表现优于成长和均衡风格[1][2] - 主动权益基金整体规模较三季度末缩水1657亿元，新发基金规模570.83亿元与三季度基本持平[2] - 电子、医药生物和电力设备为前三大重仓行业，中际旭创、新易盛、宁德时代为前三大重仓个股[1][4] - 业内人士展望2026年，认为市场整体向好，驱动力有望转向基本面，关注科技、先进制造等结构性机会[4][5][6] 主动权益基金规模与结构 - 截至2025年末，主动权益基金总规模为3.91万亿元[1] - 偏股混合基金是主导品类，产品数量2770只，规模2.41万亿元，占总规模超61%[1] - 新发基金中，偏股混合基金数量与规模占比分别为83.04%和79.62%[2] - 易方达基金和中欧基金的主动权益基金管理规模突破2000亿元，分别为2660.46亿元和2316.10亿元[2] - 中欧基金的主动权益基金规模占其总管理规模比例最高，达33.35%[2] 基金业绩与仓位表现 - 2025年第四季度主动权益基金业绩较第三季度走弱，但灵活配置混合基金指数季度收益率0.26%，跑赢沪深300指数[2] - 价值风格的主动权益基金表现优于成长风格和均衡风格[2] - 积极投资股票基金、偏股混合基金、灵活配置混合基金2025年末股票仓位分别为90.54%、87.82%、74.20%[3] 行业与个股持仓分析 - 主动权益基金前十大重仓行业持仓比例合计达82.74%[4] - 电子行业持仓比例最高，为23.76%，医药生物和电力设备行业持仓比例分别为11.51%和11.14%[4] - 前十大重仓A股依次为：中际旭创、新易盛、宁德时代、紫金矿业、寒武纪、立讯精密、贵州茅台、东山精密、美的集团、阳光电源[4] - 2025年第四季度增持前三名个股分别是中际旭创、中国平安和东山精密[4] 市场展望与投资方向 - 2026年中国资本市场或进入机遇与挑战并存但整体向好的阶段，国际资金有望流入A股和港股市场[4] - 随着上市公司盈利企稳回升，2026年市场上行驱动力有望由估值修复转向基本面驱动[5] - 当前A股整体估值处于历史均值附近，在低利率环境下权益资产投资吸引力显著[6] - 在政策引导下，居民储蓄有较大空间向权益资产转移[6] - 未来A股有望延续结构分化行情，关注方向包括科技和先进制造、内需消费以及“出海”产业链[6]

市场板块表现分化 - 1月22日，A股通用航空板块走强，多只航空主题ETF大涨近4%，军工、卫星等相关主题ETF普遍涨超3% [1][3] - 巴西主题ETF表现突出，两只产品集体涨超4%，今年以来已累计涨约10% [3] - 建材、油气、可控核聚变、创业板人工智能等板块表现活跃，多只相关主题ETF涨超3% [3] - 此前火热的半导体设备、电网、黄金股等板块集体降温，多只半导体设备主题ETF跌超2%，多只电网、黄金股主题ETF跌超1% [1][5] - 石化ETF（159731）因前日疑似“乌龙指”涨停后，1月22日跌超6%，其IOPV溢价率由前日的9.56%回落至0.25% [4] 宽基与主题ETF资金流向 - 1月21日，A股股票型ETF合计净流出超千亿元，创历史纪录 [2][9] - 宽基ETF为资金净流出主力，跟踪沪深300、中证1000、上证50、科创50、中证A500指数的ETF合计净流出超千亿元 [9] - 具体来看，中证1000ETF（512100）、中证1000ETF（159845）、中证1000ETF广发（560010）、1000ETF（159629）单日净流出额集体创历史新高，合计净流出超285亿元 [9] - 沪深300ETF易方达（510310）、上证50ETF（510050）、沪深300ETF（159919）单日净流出均在130亿元以上，同样创历史新高 [9] - 与此同时，电网、化工、黄金等热门主题ETF持续吸引资金流入，黄金ETF单日净流入近20亿元，跟踪细分化工、电网设备主题、SSH黄金股票的ETF单日均净流入超10亿元 [9] - 今年以来，电网设备ETF（159326）已净流入超百亿元，排名全市场首位 [9] 龙头ETF成交活跃度变化 - 截至1月22日，沪深300ETF华泰柏瑞（510300）已连续2个交易日成交额超200亿元，且连续7个交易日成交额超百亿元 [7] - 沪深300ETF易方达（510310）1月22日成交额突破160亿元，创上市以来单日历史新高，并连续2个交易日成交额超百亿元 [7] - 部分龙头宽基ETF成交额较前日明显缩量，中证1000ETF（512100）成交额减少超110亿元，上证50ETF（510050）、沪深300ETF（159919）成交额均较前日减少约80亿元 [7] 机构持仓与市场观点 - 截至1月21日，华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证50ETF、南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF、广发中证1000ETF、富国中证1000ETF等宽基产品的最新份额数量，均已少于中央汇金2025年末的持仓数量 [2][12] - 2025年下半年，中央汇金持有的主要宽基ETF份额数量保持不变 [12] - 兴业基金展望2026年，认为成长风格胜率可能更高，但价值风格的赔率优势已逐步显现，建议可采取成长价值均衡配置策略 [11] - 摩根资产管理建议调整期优化持仓结构，关注方向包括：业绩可能超预期且调整充分的半导体、AI硬件、锂电；主题机会修复如AI应用、商业航天；低位且有新催化剂的板块如固态电池、机器人、AI电力；以及有色金属、化工等周期及困境反转方向 [11]

市场表现与资金流向 - 1月22日，通用航空板块走强，多只航空主题ETF大涨近4%，军工、卫星等相关主题ETF普遍涨超3% [1][5] - 同日，巴西主题ETF集体涨超4%，今年以来已累计涨10%左右，建材、油气、可控核聚变等板块也较为活跃，多只相关主题ETF涨超3% [5] - 1月22日，此前热度较高的半导体设备、电网、黄金股等板块集体降温，多只半导体设备主题ETF跌超2%，多只电网、黄金股主题ETF跌超1% [1][7] - 1月21日，A股股票型ETF合计净流出超千亿元，创历史纪录，其中宽基ETF为净流出主力 [2][11] - 具体来看，跟踪中证1000指数的多只ETF昨日净流出额合计超285亿元，创历史新高，跟踪沪深300、上证50指数的多只ETF昨日净流出额也均在130亿元以上，创历史新高 [11] - 与此同时，电网、化工、黄金等热门主题ETF持续吸引资金流入，黄金ETF昨日净流入近20亿元，细分化工、电网设备主题ETF昨日均净流入超10亿元 [11] - 今年以来，电网设备ETF（159326）已净流入超百亿元，排名全市场首位 [11] 主要ETF产品数据 - 1月22日涨幅居前的ETF包括：巴西ETF（159100.SZ）涨4.87%，今年以来涨10.24%；航空航天ETF（563380.5H）涨4.49%，今年以来涨13.24%；通用航空ETF南方（159283.SZ）涨4.00%，今年以来涨12.67% [6] - 1月22日跌幅居前的ETF包括：石化ETF（159731.SZ）跌6.73%；多只半导体设备主题ETF跌幅在2.20%至2.47%之间，但今年以来涨幅仍高达22.92%至23.43% [6][8] - 龙头宽基ETF交投持续活跃，沪深300ETF华泰柏瑞（510300）已连续2个交易日成交额超200亿元，且连续7个交易日成交额超百亿元 [9] - 沪深300ETF易方达（510310）1月22日成交额突破160亿元，创上市以来单日历史新高 [9] - 部分宽基ETF成交额明显缩量，中证1000ETF（512100）1月22日成交额较昨日减少超110亿元；上证50ETF（510050）、沪深300ETF（159919）成交额均较昨日减少80亿元左右 [9] 机构观点与配置策略 - 有机构表示，2026年成长风格的胜率可能更高，但价值风格的赔率优势已逐步显现，可采取成长价值均衡配置策略 [14] - 配置策略一方面聚焦成长赛道中的高景气细分领域，把握科技革命机遇；另一方面布局价值板块中的低估值龙头企业，捕捉经济复苏与估值修复机会 [14] - 另有机构认为调整期是优化持仓结构的时机，配置上可考虑：关注业绩可能超预期且调整充分的半导体、AI硬件、锂电等；关注AI应用、商业航天等主题机会修复的可能性；关注固态电池、机器人等低位且有新催化剂的板块；关注有色金属、化工等周期以及困境反转方向 [14] 重要股东持仓动向 - 对比2025年基金四季报与半年报，中央汇金在2025年下半年持有的多只宽基ETF（如华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF等）数量保持不变 [16] - 随着近期宽基ETF持续遭遇资金净流出，截至1月21日，包括华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF、南方中证1000ETF等在内的多只宽基ETF的最新份额数量，已少于中央汇金2025年末的持仓数量 [3][16]

据了解，永赢基金长期坚持前瞻研判市场、逆向布局产品，致力于提升持有人的投资获得感。2024年A 股震荡期间，偏防御的高股息策略走强，由许拓管理的红利价值策略产品---永赢股息优选表现优异、崭 露头角；2024四季度到2025年，科技成长风起，永赢基金于市场低点布局的硬核科基系列产品大放异 彩，在主动权益及被动指数领域全面开花；而在市场高度聚焦成长板块之际，永赢基金先后逆市发行了 永赢价值回报、永赢价值核心这类价值型产品，并不断强化多资产、多策略产品矩阵，进一步彰显公司 扎实深厚的投研能力和逆市布局的战略视野。 免责声明：以上内容为本网站转自其他媒体，相关信息仅为传递更多信息之目的，不代表本网观点，亦 不代表本网站赞同其观点或证实其内容的真实性。如稿件版权单位或个人不想在本网发布，可与本网联 系，本网视情况可立即将其撤除。 素材源：吕怡蕾 编辑：康书源 审核：王明月 2025年以来权益市场回暖，以科技为代表的成长风格主导全年行情。在当前市场风格更趋平衡、多板块 波动加大的背景下，永赢基金坚持左侧布局价值型产品。据公告显示，永赢价值核心于1月16日圆满结 募，并于1月20日成立。 值得一提的是，该产品由永赢基金权 ...

文章核心观点 - 红利指数作为价值风格品种，在A股市场长期有效，能提供显著的超额回报，且波动较小，呈现慢牛特征 [3] - 红利指数基金的收益主要来源于四个部分：盈利增长、估值提升、分红收益以及规则优化 [5][6][13] - 近期红利指数下跌的主要原因是A股市场的风格轮动，2025年以来成长风格表现强势，导致价值风格相对低迷 [31][32][33] - 在政策推动下，A股上市公司分红比例和金额显著提升，使得股息率在红利基金收益中的占比大幅提高 [21][22][23][25] - 截至2026年1月，市场处于3.8星级上下，部分红利指数估值仍处于低估状态 [39] 红利指数的长期表现与特征 - 从2017年5月12日至2026年1月16日，中证红利低波动、恒生红利低波动、沪港深红利低波动等典型红利指数均跑赢了同期沪深300指数 [3] - 相对于沪深300指数，红利指数的波动更小，长期呈现出慢牛的特征 [3] 红利指数基金的收益来源 收益来源一：盈利增长 - 红利指数上涨的根本原因是指数背后上市公司的盈利增长 [7] - 中证红利指数在2020年净利润出现小幅下降，对应价值风格跑输市场的阶段 [7] - 2022-2024年三年及2025年1-3季度，中证红利指数的净利润增长稳定，为近几年红利品种的良好表现提供了底层支撑 [9] 收益来源二：估值提升 - 红利指数基金的第二个收益来源是低估买入后的估值提升，但该部分带来的收益相对有限 [10][11] - 以中证红利指数为例，从2018年初到2026年1月16日，指数估值变化不大 [12] - 红利指数的调仓规则会降低其估值，对长期收益有利，因其倾向于调入低估值股票、调出高估值股票，相当于自带低买高卖策略 [15][16] - 例如，中证红利指数在2025年12月调仓时，调入股票的平均市盈率为12.17，低于调出股票的19.68 [17] 收益来源三：分红收益（股息率） - 分红是指数基金的收益率来源之一，对于红利、价值类及沪深300等大盘股指数，股息率在收益中占比可观 [18][19] - 以沪港深红利低波动指数为例，2014年11月14日至2026年1月16日，指数年化收益率为8.42%，而分红再投入的全收益指数年化收益率达12.87%，差值体现了股息率带来的收益 [19] - 近年来在政策推动下，A股上市公司分红比例和金额提升，2024年现金分红金额达2.4万亿元 [21][22] - 分红比例从以前的30%-40%提升至40%-50%，导致股息率显著提高，但上市公司留存盈利减少，使得红利类品种的盈利增长速度放缓 [23][25] - 当前红利指数已成为盈利增长率约5%-6%、股息率约4%-5%的品种，股息率在收益中占比大幅提升 [25] 收益来源四：规则优化 - 红利指数基金的第四种收益来源源于对指数规则的优化，例如中证红利指数在过去十多年里经过两次规则修改后，整体表现更好，波动风险减小 [26] - 演化后的红利指数（如沪港深红利成长低波动指数）在原有高股息低估值基础上，对选股范围、公司质量、市值波动提出了优化要求，从而获得了超越早期指数的长期回报 [27][28][29] 近期红利指数下跌的原因：风格轮动 - A股市场具有风格轮动特征，不同风格品种并非同涨同跌 [32] - 红利指数属于价值风格，在成长风格强势时会跑输市场 [31] - 历史轮动示例如下：2015年成长风格好；2016-2018年价值风格强势；2019-2020年成长风格强势；2021-2024年价值风格强势；2025年至今成长风格上涨，价值风格相对低迷 [32][33] - 具体到2025年四季度：10-11月成长风格（科创、创业等）回调16.42%，价值风格（红利低波动）整体上涨；12月中旬以来成长风格反弹，价值风格回调约4.55% [36][38] 当前红利类指数估值情况（截至2026年1月） - 截至2026年1月19日，部分红利指数估值仍处于低估状态 [39] - 部分指数估值数据示例如下： - 上证红利：市盈率9.89，市净率0.99，股息率5.12%，近十年市盈率分位数65.56% [42] - 中证红利低波动：市盈率7.87，市净率0.81，股息率5.07%，近十年市盈率分位数25.02% [45] - 恒生红利低波动：市盈率8.79，市净率0.74，股息率4.76%，近十年市盈率分位数84.83% [45] - 沪港深红利低波：市盈率9.77，市净率0.96，股息率3.92%，近十年市盈率分位数63.52% [45] 相关红利指数基金产品示例 - 文章列举了多只红利主题基金及其规模、分红频率等信息 [48] - 示例如下： - 华泰柏瑞红利低波ETF联接A：追踪“红利低波”指数，规模98.62亿元，近2年平均每30.50天分红一次 [48] - 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A：追踪“标普中国A股大盘红利低波50”指数，规模106.17亿元，近2年平均每34.86天分红一次 [48] - 嘉实沪深300红利低波动ETF联接A：追踪“300红利低波”指数，规模28.15亿元，近2年平均每91.50天分红一次 [48]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：价值50组合[4][6] **模型构建思路**：基于价值风格，以高beta弹性为投资目标构建的Smart beta组合[6] **模型具体构建过程**：报告未提供该组合的具体因子构成和加权方式等详细构建过程，仅说明其构建原理参考了2024年10月5日发布的专题报告《基于投资目标的基础Smart beta组合构建与配置》[6] 2. **模型名称**：价值均衡50组合[4][6] **模型构建思路**：基于价值风格，以长期稳健超额收益为投资目标构建的Smart beta组合[6] **模型具体构建过程**：报告未提供该组合的具体因子构成和加权方式等详细构建过程，仅说明其构建原理参考了2024年10月5日发布的专题报告《基于投资目标的基础Smart beta组合构建与配置》[6] 3. **模型名称**：成长50组合[4][6] **模型构建思路**：基于成长风格，以高beta弹性为投资目标构建的Smart beta组合[6] **模型具体构建过程**：报告未提供该组合的具体因子构成和加权方式等详细构建过程，仅说明其构建原理参考了2024年10月5日发布的专题报告《基于投资目标的基础Smart beta组合构建与配置》[6] 4. **模型名称**：成长均衡50组合[4][6] **模型构建思路**：基于成长风格，以长期稳健超额收益为投资目标构建的Smart beta组合[6] **模型具体构建过程**：报告未提供该组合的具体因子构成和加权方式等详细构建过程，仅说明其构建原理参考了2024年10月5日发布的专题报告《基于投资目标的基础Smart beta组合构建与配置》[6] 5. **模型名称**：小盘50组合[4][6] **模型构建思路**：基于小盘风格，以高beta弹性为投资目标构建的Smart beta组合[6] **模型具体构建过程**：报告未提供该组合的具体因子构成和加权方式等详细构建过程，仅说明其构建原理参考了2024年10月5日发布的专题报告《基于投资目标的基础Smart beta组合构建与配置》[6] 6. **模型名称**：小盘均衡50组合[4][6] **模型构建思路**：基于小盘风格，以长期稳健超额收益为投资目标构建的Smart beta组合[6] **模型具体构建过程**：报告未提供该组合的具体因子构成和加权方式等详细构建过程，仅说明其构建原理参考了2024年10月5日发布的专题报告《基于投资目标的基础Smart beta组合构建与配置》[6] 模型的回测效果 1. **价值50组合**，周收益率-1.15%[7]，周超额收益(相对国证价值)0.42%[7]，月收益率-1.47%[7]，月超额收益-1.97%[7]，年收益率-1.47%[7]，年超额收益-1.97%[7]，最大相对回撤2.43%[7] 2. **价值均衡50组合**，周收益率0.38%[7]，周超额收益(相对国证价值)1.95%[7]，月收益率3.52%[7]，月超额收益3.02%[7]，年收益率3.52%[7]，年超额收益3.02%[7]，最大相对回撤0.55%[7] 3. **成长50组合**，周收益率2.02%[7]，周超额收益(相对国证成长)0.73%[7]，月收益率5.52%[7]，月超额收益0.04%[7]，年收益率5.52%[7]，年超额收益0.04%[7]，最大相对回撤1.30%[7] 4. **成长均衡50组合**，周收益率2.28%[7]，周超额收益(相对国证成长)0.98%[7]，月收益率6.00%[7]，月超额收益0.52%[7]，年收益率6.00%[7]，年超额收益0.52%[7]，最大相对回撤1.33%[7] 5. **小盘50组合**，周收益率3.24%[7]，周超额收益(相对国证2000)1.93%[7]，月收益率7.58%[7]，月超额收益-1.03%[7]，年收益率7.58%[7]，年超额收益-1.03%[7]，最大相对回撤3.08%[7] 6. **小盘均衡50组合**，周收益率1.70%[7]，周超额收益(相对国证2000)0.39%[7]，月收益率8.26%[7]，月超额收益-0.36%[7]，年收益率8.26%[7]，年超额收益-0.36%[7]，最大相对回撤2.38%[7]

文章核心观点 - 红利指数作为价值风格策略指数，在A股长期有效，能提供显著的超额回报，其长期表现优于大盘且波动更小 [3][4] - 投资红利指数基金仍需遵循在低估阶段买入的原则，以降低风险、获取估值提升收益并确保股息率吸引力 [14][34] - 红利指数通过定期调仓机制，自动实现“低买高卖”，维持较低的估值水平，因此不难等到低估的投资机会 [28][31][34] 红利指数的长期表现与特征 - 长期来看，红利品种可以跑赢大盘，其波动通常仅为大盘的60%-70% [5] - 以沪港深红利低波动全收益指数为例，从2014年11月14日至2026年1月13日，其年化收益率达13.03%，最大回撤为-33.19%，同期中证全指全收益年化收益率为6.96%，最大回撤为-55.78% [5][7] - 红利指数基金的收益来源主要包括估值提升、上市公司盈利增长（约6%-7%）以及分红收益 [11] 红利指数跑输大盘的情景 - 当债券利息收益率较高时，红利指数的吸引力会下降，例如2024年美股债券利率一度达4%-4.5%，而同期美股红利指数基金股息率仅约4%，导致其2023年以来跑输美股大盘 [8][9] - 在成长风格牛市期间，资金涌向成长股，会压制红利等价值风格品种的表现，例如2025年以来至2026年1月13日，创业板指数（成长风格）涨幅明显高于沪港深红利低波动指数（价值风格） [12] 低估投资红利指数的原因 - 低估投资可以降低持有期的波动风险，为投资提供安全垫，改善持有体验，避免因短期波动而提前卖出 [16][17] - 低估买入为未来估值提升预留了更大空间，估值回归能带来额外收益，而在高估阶段买入则可能面临股价滞涨和股息率被稀释的压力 [19] - 低估阶段红利指数的股息率更具吸引力，例如2026年1月A股红利指数股息率普遍在4%-5%，显著高于同期10年期国债收益率（约1.8%-1.9%），而在高估阶段（如2007年牛市），红利股息率可能低于债券收益率 [22][24][25] 红利指数的策略机制与相关品种 - 红利指数源于美股的“狗股策略”，按股息率选股，其成分股通常具有低市盈率、低市净率的特征，属于鲜明的价值风格 [26][27] - 指数定期调仓会调入估值低的股票，调出估值高的股票，从而自带“低买高卖”策略，有助于维持或降低整体估值水平，例如2023至2025年12月，中证红利指数调入股票的平均市盈率均低于调出股票 [28][29][30] - 除红利指数外，价值、低波动、自由现金流指数也属于偏价值风格、防守性较强的策略指数，同样具备类似特点且不难等到低估机会 [31] 红利类指数估值与产品数据（截至2026年1月13日） - 文章提供了详细的红利及相关策略指数估值数据表，涵盖基础红利、多策略红利（盈利质量、选股范围、低波动）及自由现金流等类别，并列示了指数代码、名称、盈利收益率、市盈率、市净率、股息率、ROE及历史分位数等关键指标 [33] - 同时列出了红利指数基金分红次数排行榜，展示了跟踪不同指数的基金产品及其近2年分红次数、平均每次分红金额等信息 [33]

保险资金入市规模与趋势 - 截至2025年第三季度，保险资金配置股票的规模已快速攀升至约3.6万亿元的高位，占保险资金运用余额的比例上行至10% [1] - 保险资金配置股票的规模呈现“先稳后升、加速上行”的特征，2025年配置股票资产余额增量为6181亿元，考虑A股市值变化后的同比增速为25% [1] - 2024年下半年以来，政策系统性、组合式地引导支持险资稳定、持续入市，未来增量资金可期 [1] 保险资管产品风格演变 - 保险资管权益类产品数量从2019年的110只稳步增长至2025年的超过260只，扩张趋势明显 [2] - 从历史收益看，保险资管产品风格会随市场环境切换，在2025年之前整体更偏向防御性的红利低波风格，对科技成长风格敏感度偏低或呈负向暴露 [2] - 2025年后，保险资管产品的风格有明显变化，转向配置成长和小盘风格的股票 [2] 市场风格切换的观察与策略 - 历史周期显示，当保险资管权益类产品收益与市场风格的相关性达到极值时，市场指数风格切换往往开始发生 [3] - 基于风格相关性极值的择时策略回测效果良好，曾较准确地捕捉到2021年（成长切向价值）和2024年1月（价值切向成长）的长周期风格切换时点 [3] - 截至2025年12月19日，成长风格相对价值风格占优，保险资金配置红利低波风格在下降区间，配置科技研发风格在上升区间，且均未达到历史极值，预示成长风格或将延续 [1][3]

保险资金股票配置规模与趋势 - 截至2025年第三季度，保险资金配置股票的规模已快速攀升至约3.6万亿元的高位，占保险资金运用余额的比例上行至10% [1] - 保险资金配置股票的规模呈现“先稳后升、加速上行”的特征，2025年配置股票资产余额增量为6181亿元，考虑A股市值变化后的同比增速为25% [1] - 2024年下半年以来，政策系统性、组合式地引导支持险资稳定、持续入市，未来增量可期 [1] 保险资管权益产品风格演变 - 保险资管权益类产品数量由2019年的110只稳步增长至2025年的超过260只，扩张趋势明显 [2] - 从历史收益看，险资持仓风格会随市场环境切换，在2025年之前，产品整体风格更偏防御与高股息低波动特征，对科技成长风格敏感度相对偏低 [2] - 2025年后，保险资管产品的风格有明显变化，转向配置成长和小盘风格的股票 [2] 市场风格切换的择时信号 - 历史显示，当保险资管权益类产品收益与市场风格的相关性达到极值时，市场的风格切换即将开始发生 [3] - 基于风格相关性极值的择时策略回测效果良好，曾准确捕捉到2021年成长切向价值、2024年1月价值切向成长的长期期切换时点 [3] - 截至2025年12月19日，成长风格相对价值风格占优，保险资金配置红利低波风格在下降区间，配置科技研发风格在上升区间，且均未达到历史极值，预示成长风格或将延续 [3]