会议情况 - 2025年5月7日三部委召开“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会，召开时间提前一天公告，均为一把手出席，政策超预期[2] 市场反应 - 预告政策后A股波动不大，在岸人民币兑美元汇率窄幅震荡，长端利率上行，较924发布会表现平稳[2] 政策部署 - 货币政策：降准0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点、结构性货币政策工具和个人公积金贷款利率均下调0.25个百分点，围绕现有和创设新工具做5项安排[2] - 金融监管政策：围绕支持房地产、保险资金投资股票、小微企业和民营企业等推出八项增量政策[2] - 资本市场：巩固市场回稳向好态势、服务新质生产力发展、推动中长期资金入市[2] 后续关注 - 中美关税谈判进展，关注二季度是否下调部分关税[2] - 扩内需增量政策出台时间，或6月围绕促消费和扩大基建投资推出新政策[2] - 供给侧政策推进，重点行业去产能、公用事业价格改革或二季度落地，推进力度预计弱于2016年[2] 风险提示 - 政策推进节奏不及预期，地缘冲突超预期升级[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受粗钢压减政策减产5000万吨消息影响，钢材走势震荡偏强运行，但国内政策以稳为主，后期存量政策紧踩油门，增量政策引而不发，大概率要等到6 - 7月份之后或7月底的政治局会议 [2] - 国内供需驱动方面，房地产新房高频销售数据环比转弱，基建资金有压力，整体建材需求表现较弱；卷板需求在消费政策刺激下部分较好，但近期受美对等关税增加等影响成交转弱；出口后期严查“买单出口”，不利于出口高景气持续性；供应端铁水产量增加，钢厂盈利尚可，部分品种产量回升，整体库销比偏高，供需略显压力 [2] - 成本方面，原料价格近期废钢提涨、铁矿石震荡、焦炭止跌回稳，成本平稳略增，螺纹主力合约价格在谷电成本存在支撑；结构上，远期钢厂利润和钢矿等比价有望回升 [3] - 趋势上，钢材短期或小幅反弹但预计在跳空缺口以下，中长期受对美关税等影响供需依然有压力，延续弱势 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观综述 - 国内政策以稳为主，表现出较强定力，后期存量政策紧踩油门，增量政策引而不发，大概率要等到6月份之后；地产政策重心从保量转向提质；双碳以及环保等供给侧相关政策可能暂缓 [6] 下游行业需求 - 2025年钢材市场博弈焦点需求是主导因素，产能整体充裕，供给可能存在阶段性扰动；需求方面建筑行业用钢需求占比下降，卷板等其他钢材需求占比逐步提升，国内需求小幅回落，直接和间接出口比例逐年提升，预计今年占比达25%左右 [12] 金融数据 - 3月社会融资规模增量为58900亿元，预期49610亿元，前值为22375亿元；3月末，广义货币同比增长7.0%，预期7.1%，前值7.0%，M2较上月持平，略低于市场预期；M1同比增长1.6%，增速较上月上升1.5%；3月新增信贷同比多增且高于市场预期，主要是企业部门短期贷款同比大幅回升和居民部门中长期贷款回暖 [15] - 商品房销售好转利于M1 - M2增速回升，商品物价和M1 - M2增速对比中ppi同比压力依然较大 [18] 房地产 - 土地成交及收入方面，1 - 2月城镇土地使用税346亿元，同比增长5.3%，土地增值税878亿元，同比下降22.1%，国有土地使用权出让收入4744亿元，同比下降15.7% [19] - 销售高频数据显示，房地产销售同比小幅降低 [35] - 100城土地成交方面，成交土地建筑面积和溢价率有相应变化 [40] - 房屋新开工依然同比下滑较多，施工面积和竣工面积也有不同程度变化，投资继续下滑，后期施工逐步降低 [47][54] 基建 - 春节假期后，全国多地积极推进重大项目开工建设，2025年3月全国各地共开工8263个项目，总投资额约34941.88亿元；截至3月24日，20个省份公布省级重点项目投资计划，合计17359个项目，其中14个省份公布年度计划投资，合计约7.91万亿元 [59][63] - 地方政府专项债发行有相应数据变化 [66] - 施工强度方面，2025年2月我国工程机械主要产品月平均工作时长为46.4小时，同比增70.3%；工程机械主要产品月开工率为44.6%，同比增12.3个百分点 [67] - 混凝土发运量、产能利用率、水泥出库量和直供量等有相应数据变化 [70][72][74] 制造业 - 投资强度小幅转弱，下游全行业依然面临去库存压力 [78] 国内宏观 - PMI数据好转，3月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升；3月份财新中国制造业采购经理指数（PMI）报51.2，创2024年12月份以来新高；全球制造业恢复力度较上月有所偏弱，全球经济继续呈现低速增长特征；2025年2月份钢铁行业PMI为45.10%，环比上期增加1.80个百分点，但仍在50%枯荣线下方 [84] 机械行业 - 工程机械2024年结束三年下降态势，实现筑底回暖，全年12种重点产品销量合计增长4.5%，预计2025年机械工业主要经济指标增速在5.5%左右，国内更新周期有望逐步启动 [92] - 挖掘机2025年2月销售各类挖掘机19270台，同比增长52.8%，其中国内销量11640台，同比增长99.4%，出口量7630台，同比增长12.7% [94] - 平地机、压路机、摊铺机、起重机、叉车、装载机、高空作业车、升降工作平台、工业机器人、服务机器人等销量或产量有相应数据变化 [97][99][102][104] 汽车行业 - 钢材是汽车制造原料重要支柱，汽车用钢在钢铁消费总量中占比约为5% - 7%，2021年汽车粗钢需求占5.33%，对应粗钢表现消费量约为0.56亿吨左右；汽车用钢品种构成中钢板约占52%，优质钢材约占31%等 [106][107] - 2023年汽车产量用钢总计4947.672万吨 [108] - 汽车产量和销量有相应数据变化，3月1日 - 23日，全国乘用车市场零售115.4万辆，同比增长18%，较上月同期增长25%，今年以来累计零售433万辆，同比增长5% [112][113] 家电行业 - 2025年中国家用电器和中国制冷空调产业均将实现小幅增长，其中家用电器同比增长2.8%，制冷空调增长3.6%，家用空调以3700多亿的销售规模和同比4.0%的增速成为决定整体产业增长的基本盘 [117] - 2025年4月空冰洗排产合计总量共计3959万台，较去年同期生产实绩上涨4.3%，不同产品表现出分化趋势 [119]

钢铁行业 - 工信部修订《钢铁行业规范条件》，实施"规范企业"和"引领型规范企业"两级评价，推动供给侧改革 [3] - 钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平，PB估值随之修复 [3] 石油化工行业 - OPEC+如期增产引发原油供给担忧，油价先跌后震荡，布伦特、WTI原油期货价格分别下跌3.6%、4.1%至70.45、67.05美元/桶 [4] - 地缘政治不确定性导致油价剧烈波动 [4] 农林牧渔行业 - 生猪价格持平于14.50元/kg，仔猪价格微跌0.76%至32.76元/kg [5] - 商品猪出栏均重周环比增加0.54kg至127.06kg，屠宰场冻品库容率上升0.50pct至13.32% [5] 煤炭开采行业 - 煤炭协会发布倡议书控制产量，强化长协机制支撑煤价止跌企稳 [6][7] 电新公用环保行业 - 锂电旺季排产高峰带动高压实磷酸铁锂、铜箔、快充负极涨价预期 [8] - 电网特高压及一带一路出口标的估值偏低，陆风装机表现良好，海风待远海政策 [8] - 光伏短期涨价但反弹有限，需观察25年一季报供给侧表现 [8] 汽车行业 - 两会强调发展智能网联新能源汽车，智能化转型为政策重点 [9] - 新车密集发布或刺激消费需求，关注中美关税对零部件出海影响 [9] 电子行业 - 政府工作报告提及商业航天、低空经济、量子科技等科技关键词 [10]