30年国债ETF市场表现 - 截至2025年12月26日10:12，30年国债ETF(511090)价格上涨0.27% [1] - 该ETF盘中换手率为5.21%，成交额为13.91亿元 [1] - 截至12月25日，该ETF近1年日均成交额为83.77亿元，最新规模达到266.93亿元 [1] 相关债券市场动态 - 2025年12月25日，中国银行间债市延续窄幅震荡，国债期货主力合约收盘全线下跌 [1] - 具体来看，30年期主力合约下跌0.24%至112.510元，10年期主力合约下跌0.02%至108.195元，5年期主力合约下跌0.03%至105.990元，2年期主力合约下跌0.02%至102.510元 [1] 市场观点与影响因素 - 华泰期货研报认为，债市在稳增长政策与宽松货币政策预期之间震荡运行 [1] - 影响市场的因素包括：中央政治局会议释放宽货币信号、LPR保持不变、美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 [1] - 短期来看，经历11月以来的持续调整，30年国债的风险已部分释放 [1] - 央行公开市场操作、购债力度影响市场情绪，而公募销售新规、股债性价比、经济开门红及CPI上行等因素导致投资者态度谨慎 [1] 长期投资价值与政策环境 - 从长期视角看，债券ETF仍有投资价值 [2] - 中央经济工作会议明确提出将继续实施适度宽松的货币政策，预计明年货币流动性将维持在宽松状态，降准降息政策实施概率较高 [2] - 当前财政政策积极发力，政府债券发行规模显著增加，政策端大概率将维持“宽货币”与“宽财政”的协同配合格局 [2] - 这一政策组合的必要性在于，政府债务扩张需要低利率环境支撑，以避免利息成本过快攀升 [2] - 若央行实施进一步降息举措，债券市场将获得有力支撑 [2] 产品特性与优势 - 债券ETF具有低风险优势和流动性优势 [2] - 作为交易所上市基金，债券ETF的流动性显著优于场外债券市场 [2] - 这种兼具低风险与高流动性的产品特性，使其成为稳健型投资者资产配置中不可或缺的选择 [2] 跟踪标的指数 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数 [2] - 该指数隶属于中债总指数族系，其成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成（不包含特别国债） [2] - 该指数可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数 [2]

公司荣誉与认可 - 百瑞信托在2025河南债券市场高质量发展典型案例发布中荣获“创新投资特别贡献投资机构”奖项 [1] - 该奖项是对公司积极践行金融使命、服务实体经济成效的充分肯定 [1] - 奖项体现了业界对公司在债券投资领域专业实力、创新精神及责任担当的高度认可 [3] 公司业务与战略 - 公司是债券市场的坚定参与者和建设者，通过战略性资产配置深度赋能区域债券市场高质量发展 [3] - 公司紧密围绕区域发展战略，以专业、主动的投资管理精准支持基础设施建设、城市更新、能源保障等关键领域 [3] - 公司秉持长期价值投资理念，以稳定持续的市场参与增强本地债券市场的深度与韧性 [3] - 公司以市场化、专业化方式汇聚金融资源，精准赋能地方发展 [1] - 公司在实现自身稳健发展的同时，有力推动了债券市场的深化与区域经济的繁荣 [3] 公司未来展望 - 未来公司将继续深入贯彻落实中央金融工作会议精神，坚守“金融为民”初心 [3] - 公司未来将聚焦主责主业，持续深化债券投资能力建设 [3] - 公司计划不断拓展金融服务实体经济的广度与深度，以更专业、更创新的实践服务区域经济高质量发展 [3]

发行主体与信用基础 - 政府债券发行主体为各级政府，包括中央政府（国债）和符合规定的地方政府（地方政府债券）[1] - 金融债券发行主体为经监管部门批准的金融机构，如政策性银行、商业银行、证券公司等[1] - 政府债券以政府信用为背书，违约风险极低，是公认的低风险投资品种[1] - 金融债券以发行金融机构的自身信用为基础，风险水平取决于其经营状况、资产质量及信用评级，整体风险高于政府债券[1] 资金用途 - 政府债券募集资金主要用于公共领域，如基础设施建设、教育医疗等公共服务投入、弥补财政收支缺口[2] - 金融债券募集资金主要用于发行机构自身业务发展，如补充核心一级资本、支持特定领域信贷投放、优化流动性管理[2] 收益与流动性特征 - 政府债券收益率通常处于相对较低水平，但流动性较强，在市场上易于交易[2] - 金融债券收益率一般高于政府债券，以匹配其相对较高的信用风险，流动性也较为良好[2] - 部分金融债券的流动性可能略逊于国债，受发行主体知名度与市场需求影响[2] 投资适用性 - 政府债券适合风险偏好较低、追求稳定收益的投资者，是资产配置中用于对冲风险的重要选项[2] - 金融债券适合风险承受能力适中、希望获得高于政府债券收益的投资者，可作为平衡投资组合风险与收益的选择之一[2]

核心观点 - 低利率环境的预期正在发生改变，市场对利率持续下行的预期已被打破，未来可能进入实体融资和金融扩张双双放缓的阶段 [6][93] - 这一预期转变影响了主要机构投资者的行为，银行参与债券投资的热情降低，理财、保险等机构则改变了资产配置思路 [6][50][66] - 在此背景下，债市主流投资策略正从依赖资本利得的“利率交易”转向依赖稳定现金流的“信用票息”策略 [6][71] - 展望2026年，债券价格或将横盘震荡，略微走弱，纯债投资策略需要从重视高弹性切换至重视净值稳定增长 [6][94][96][102] 2025年债市回顾 - **利率债：央行先紧后松，债市震荡调整**。一季度央行引导资金利率抬升，DR007中枢最高达**2%**，高于逆回购利率**50bp**；二季度降准降息后债市上涨；下半年经济数据承压但通胀预期升温，债市震荡调整，利率中枢上移 [7][8][9] - **信用债：供需双旺但高票息难寻**。截至11月末，信用债累计发行近**13万亿元**，净融资额超**2万亿元**，为近5年新高 [10][11][16]。融资增量主要由产业主体贡献，公用事业、非银金融是主力，城投债因融资管控融入融出基本平衡 [14][15][16]。理财产品规模稳步增长形成需求支撑，但市场认购情绪好导致弱资质发行人融资成本下降，高票息新债难寻 [16][17] - **信用利差：震荡收窄，持有票息为占优策略**。信用利差全年震荡下行，在利率调整中表现抗跌，持有信用债赚取票息成为2025年的占优策略 [17][21]。目前非金融债收益率多降至**2%**以内，想获得**2.2%**以上收益需大幅下沉资质，票息保护偏薄 [17][19][20] - **可转债：市场量缩价升**。2025年新发规模低，大量存量转债到期或强赎退市，市场规模持续萎缩 [22][25][26]。但市场表现强劲，截至12月5日中证转债指数上涨**17.12%**，成交额多日突破千亿，估值在供需偏紧格局下高位震荡 [28][31][34] 低利率环境预期的演变 - **海外经验：经济平稳期利率存在反弹风险**。历史显示，在GDP增速降档后的平稳期，利率不一定保持平稳，存在反弹可能 [35][37]。打破低利率的条件包括：通胀中枢上升、新经济产业链带动制造业反弹、拖累经济的老产业链企稳 [37]。以日本为例，随着通胀转正和经济企稳，货币政策持续宽松受制约，利率曲线趋于陡峭化，长端利率中枢抬升 [36][37][42][43] - **国内现状：通缩预期正在消退**。2025年CPI改善趋势显现，未来同比读数预计回到正区间震荡；PPI在“反内卷”政策影响下边际改善预期强烈，市场预计2026年降幅收窄 [44][45][49]。但通缩实际消退需要时间，下游消费需求偏弱，“工资-通胀”螺旋等条件尚不充足，因此短端利率压力小于长端 [49] 预期改变对机构行为的影响 - **银行参与热情降低**。2025年银行在二级市场买债呈持续收缩态势，基金呈现“孤军奋战”状态，导致利率未创新低且中枢震荡上行 [50][51][54]。原因包括：1）**大行负债不足**：信贷减少导致存款同步减少，但政府债券供给规模仍大，负债缺口增加，大行对同业存单依赖度提升，存单利率（如1年期）难以跟随回购利率（DR007）下行 [55][56][57]；2）**中小行主动降低同业业务**：股份行和城商行显著压缩同业资产与负债，并减配基金、信托等固收资管产品，行为类似2016年但驱动因素不同（当前是融资需求不强下的主动降杠杆） [58][59][61]；3）**海外经验印证**：参考2013-2014年欧洲银行业主动缩表时期，即使央行降息，金融扩张放缓也会削弱利率下行引导作用 [62][64][65] - **理财、保险等改变资产配置策略**。在低利率高波动环境下，理财资金更青睐稳定收益品种。2025年Q1-Q3理财规模分别增长 **-0.8、1.5、1.5万亿元**，增量资金主要配置现金及银行存款（Q2-Q3合计增**2.18万亿元**），而减配公募基金，对债市的直接买入力量不显著 [66][68][70] - **税收与基金新规助推策略转向**。恢复征收增值税、基金费用新规等政策压缩了债基收益，加大了赎回压力，导致依赖交易资本的策略受损，超长期限利差、国开债隐含税率等交易利差走阔，而信用票息品种的利差表现相对稳定 [82][83][86][87] 2026年债券投资策略建议 - **总体策略转变**：纯债投资应从重视高弹性切换至重视净值稳定增长，关注估值稳定的摊余成本法产品等 [96][102]。同时进行多元化投资增厚收益，关注可转债、公募REITs等股债兼备资产以及多策略“固收+”产品 [96][102] - **信用债：票息策略占优，精细挖掘**。预计2026年信用债继续占优 [110]。策略上需进行精细挖掘：1）**城投债**：在风险全面缓释背景下，建议**3年以内尽量多做下沉**，尤其是流动性较好的区域，并关注曲线陡峭处（如3Y-1Y利差偏厚）的骑乘价值 [113][118][119][124]；2）**产业债**：景气分化但估值趋同，下沉性价比不高，建议保持常规配置，把握曲线凸点或私募债、永续债的估值偏离机会，可挖掘优质民企债 [113][125][128]；3）**把握品种机会**：关注永续债（利差已升至2024年以来高位）、私募债的定价偏离 [117][118] - **关注信用债ETF扩容机会**：债基费率改革等因素将持续助推债券ETF扩容。被动型产品性价比更高，后续更多主题ETF的推出可能使其跟踪的成分券存在“超涨”动力 [103][107][109] - **可转债：聚焦条款博弈，关注稀缺性**。2026年供需偏紧格局或延续，预计发行量约**1000亿元**，但到期及强赎退市规模大，存量规模可能进一步降至**4000-5000亿元**区间，底仓品种更为稀缺 [130][133][134]。高估值下趋势性机会减少，可重点关注强赎条款博弈，历史回测显示强赎公告前后存在获取超额收益的机会 [135][136] - **“固收+”产品的进化**：产品要求高回报且低回撤，未来可能从单纯增加权益资产向多策略资产配置进化（如借鉴打新策略），对债券配置需求不是简单挤出 [140][142][145] - **利率债：防守反击，波段操作**。宏观预期转变与金融扩张减缓背景下，利率债难有趋势性机会。建议把握预期差带来的波段交易机会，注重防守反击、及时止盈，触发因素可能包括通胀预期阶段性走弱、银行负债成本进一步下降等 [96][146][148]

2025年债券市场表现回顾 - 截至2025年，美国综合债券指数累计回报已超过7%，有望创下近五年来最佳年度表现 [1] - 该指数在2024年的回报率为1.25%，2023年为5.5%，而2022年因美联储激进加息曾下跌逾13% [1] - 2025年债券表现亮眼源于两方面：较高的票息收入以及价格上涨带来的资本利得 [2] 推动2025年债市走强的核心因素 - 美联储在2025年已三次将政策利率下调25个基点，降息是推动债券价格上涨的关键动力 [2] - 通胀压力缓和，最新公布的11月消费者价格同比上涨2.7%，低于截至9月时的3% [2] - 10年期美国国债收益率从今年1月的约4.58%降至目前的4.12%，收益率下行推高了债券价格 [2] - 经济放缓迹象以及市场对进一步降息的预期共同推动了债券价格走高 [2] 债券在投资组合中的传统角色 - 债券因其稳定性、收益性和分散风险的特性，在资产配置中扮演“稳定器”角色 [3] - 经典的“60/40”组合（60%股票、40%债券）依然是多数退休投资建议的核心结构 [3] - 债券通过定期票息提供回报，也可能带来价格升值，并在到期时按面值偿付 [3] 对2026年债券市场的展望与担忧 - 市场普遍认为2025年的强劲势头未必能完全延续到2026年，回报空间可能不及今年 [1] - 担忧源于两方面：对美联储2026年能否继续大幅降息持怀疑态度；当前收益率下行使得债券价格吸引力下降 [1] - 有观点认为，若额外的财政刺激重新点燃通胀压力，可能对债市不利，并引发长期债券抛售风险 [4] - 当前经济环境与2020年不同，当时全球经济衰退促使债市走强，如今经济基本面相对稳健，进一步刺激措施的效果存疑 [3] - 预计2026年债券市场仍可能实现正回报，但强度或难以复制2025年的表现 [3]

全球债券市场动态 - 全球债券市场正经历高波动阶段，美国10年期国债收益率在2025年11月中旬降至4.30%，而中国国债期货则呈现全线上涨态势[1] - 市场进入高敏感时期，美联储利率决议、中国央行政策微调或企业信用评级变动都可能引发连锁反应，信息差直接等同于利润差[2] - 2025年金融市场波动加剧，美国国债扭转连续三日跌势，中国市场利率债高开，10年期国债活跃券收益率一路下行[2] 债券资讯平台竞争格局 - 根据2025年权威评测数据，新浪财经APP以91.6的综合得分稳居债券资讯类应用榜首[1] - 与主流平台相比，万得（Wind）价格昂贵，同花顺iFinD数据更新略有延迟，智通财经缺乏分析工具[3] - 新浪财经APP在数据覆盖、新闻时效、分析深度、工具实用性及用户体验五大维度均展现出全面领先优势[3] 新浪财经APP核心功能与优势 - 平台覆盖中国银行间债市、交易所债市，以及美债、欧债等主要离岸市场，监控范围超过40个市场[4] - 提供国债、地方债、信用债、可转债的全品种深度行情，包括国债期货逐笔成交、可转债转股溢价率、城投债区域风险评分等精细化数据[4] - 独家开发“中美利差走势图”，直观展示跨境资本流动压力，为全球资产配置提供关键参考[4] - “债券异动监控”系统能在某只城投债出现异常成交价差时，于3秒内向用户推送预警[5] - 自有财经媒体团队对美联储决议、非农数据等关键事件的解读，平均快于行业5-10秒[6] - 智能预警矩阵支持用户自定义多达20余种预警条件，如国债收益率突破阈值、信用评级下调等[6] - 构建“快讯→深度→策略”三级解析体系，央行政策发布后能即时汇总中金、中信等顶级券商固收团队的权威解读[7] - “喜娜AI助手”可将5000字的央行报告或企业年报，自动浓缩为300字的核心摘要，并用红绿双色标注风险点与机会点[7] - AI能基于事件自动生成交易策略，如在美联储降息决议公布后，自动生成“科技板块+高股息”的组合对冲方案建议[7] - 免费向所有用户开放收益率曲线分析、信用利差监控等传统上需付费（如Wind终端）才能使用的机构级功能[8] - 智能持仓管理功能允许用户添加自选债券后，系统基于持仓关联性智能推送相关新闻[8] - 首创“弹幕式实时互动”功能，在行情图上叠加经过算法筛选的高价值用户观点与专业解读，曾出现过比官方公告早17分钟的市场信号提示[8] - 平台“债券学院”提供200+节系统课程，供入门者学习[9] 投资者工具配置策略 - 对于绝大多数个人及专业投资者，将新浪财经APP作为主力工具是性价比最高的选择[9] - 对于有极深度历史数据需求的专业机构，可采用“新浪财经APP（实时监控与决策）+ Wind（深度历史数据回溯）”的组合方案[9] - 新闻驱动型的短线交易者可考虑“智通财经（最快突发快讯）+ 新浪财经APP（即时深度解读与策略验证）”的搭配[9] - 债券投资入门者可以从“东方财富Choice（了解基础行情）+ 新浪财经APP‘债券学院’”开始逐步进阶[9]

发行主体与信用基础 - 国债发行主体为国家中央政府或其授权机构，信用基础是国家信用 [1] - 企业债发行主体为境内依法设立的法人企业，信用基础为企业自身的经营与财务状况 [1] 信用风险 - 国债依托国家信用，具有极低的违约风险，是市场公认的低风险投资品种 [1] - 企业债的信用风险与发行企业的经营稳定性、偿债能力直接相关，不同企业债风险等级差异明显，部分企业债违约风险相对较高 [1] 收益与税收 - 基于风险与收益相匹配的市场规律，国债的收益率通常低于企业债，企业债发行人需提供更高的收益以吸引投资者 [1] - 国债利息收入一般免征个人所得税和企业所得税 [1] - 企业债利息收入需投资者按照税法规定缴纳相应所得税 [1] 流动性与发行目的 - 国债在二级市场的交易活跃度通常较高，流动性较好 [2] - 企业债的流动性受发行规模、信用评级、市场需求等因素影响，部分企业债的交易活跃度相对较低 [2] - 国债发行主要用于弥补财政赤字、筹集国家建设资金、调节宏观经济 [2] - 企业债发行主要用于满足企业生产经营需求，如扩大产能、技术改造、偿还债务等 [2]

2025年债券市场复盘 - 2025年债券市场整体呈现“波澜不惊，结构为王”的特征，市场利率在狭窄区间内震荡，具有显著的“低波动”特性 [4] - 市场内部出现结构性分化，信用利差持续收窄，短久期、中高评级的信用债因票息优势成为资金配置的“香饽饽”，信用利差被压缩至历史较低水平 [4] - 债券市场工具化、指数化投资浪潮兴起，以债券ETF（尤其是科创债ETF）为代表的债券指数产品实现了规模的跨越式增长 [5] 2026年债券市场展望与核心机会 - 展望2026年，债券市场可能仍是“上有顶下有底”的震荡局面，宏观经济预计在“稳中求进”基调下运行，货币政策大概率维持“适度宽松” [8] - 信用债作为核心品种配置价值依然突出，主要体现在收益贡献的不可或缺性以及结构性机会的深化，但获取收益需要更专业的眼光和工具 [8][9] - 2026年债券市场的核心机会将主要围绕“确定性”和“收益增厚”两条主线展开 [10] - 具体机会体现在三大领域：第一，中高等级（AA+及以上）、中短久期信用债的票息价值领域 [10]；第二，具有政策红利的主题债券领域（如科创债ETF） [10]；第三，利率债的波段交易性机会 [10] 债券指数化投资趋势与驱动力 - 2025年债券指数化投资从“可选项”变为“必选项”，成为市场主流品种，这一变化是政策、资金和市场环境共同作用的结果 [6] - 政策驱动方面，监管层鼓励标准化、透明化的指数投资工具，以提升市场流动性和定价效率 [6] - 资金迁移方面，“资管新规”后理财产品净值化转型，投资者寻求波动可控、收益更优的产品，债券指数产品精准切入需求 [6] - 市场环境方面，债券市场广度深度拓展为指数编制提供充足样本，同时平稳的利率环境为以信用票息为主的产品提供了“温床” [7] - 2025年信用债指数产品爆发式增长的驱动力还包括：政策助力信用债ETF扩容创新、利率低位背景下投资者对票息资产配置需求增强、以及产品具备成本优势与工具属性 [13] 债券指数产品的优势与特点 - 与主动管理基金相比，信用债指数型产品的核心优势在于成本更低（管理费率约0.15%）、风险分散更优、以及透明度高、风格稳定 [14] - 科创债ETF相比场外债券指数产品具备特点和优势：交易便捷申赎高效（支持场内“T+0”回转交易）、持仓高度透明、一键配置科创债主题、可质押融资提高资金使用效率 [2][25] - 债券指数基金适合作为投资组合中的资产配置基石工具、降低组合波动的稳定器、以及流动性补充与过渡性配置工具 [30] 鹏华基金固收产品布局与策略 - 公司采用“底仓部位-增强部位”的资产配置策略建议投资者平衡稳健与收益，建议将60%~70%组合配置为低波动底仓（如货币基金、短期限利率债或中高等级短久期信用债指数基金），30%~40%配置为增强部位（如科创债ETF或权益类资产） [11] - 公司旗下“场外指数基金+场内ETF”形成双轨布局，鹏华中债0-3年AA+优选信用债指数基金定位“低波动、高票息”，适合作为底仓；鹏华科创债ETF定位“高流动性和高弹性”，适合作为增厚收益的卫星资产 [26] - 鹏华中债0-3年AA+优选信用债指数基金核心特点为“低波动、高票息”，指数久期约1.2年，截至11月底平均到期收益率达2.05%，是市场上唯一对标中等信用资质（AA+）的宽指债基 [17][20] - 公司在固收指数产品矩阵布局上遵循“前瞻梯队布局”思路，覆盖不同久期、资产类型和交易场所，旨在提供一站式解决方案 [32] - 公司管理信用债指数产品的核心竞争优势体现在强大的主动管理基因和信评体系、精细化的技术优势与交易执行、以及专业的指数管理系统 [33][34] 信用风险管理与产品运作 - 在信用债指数产品管理中，公司通过“事前—事中—事后”的信评体系规避个券信用风险，包括信用产品库制度、持仓持续跟踪与投资额度限制、以及风险债券处置机制 [23][24] - 在风险控制方面，公司建立了全流程保障机制，包括标的筛选与信用风险防范、跟踪误差控制（坚持指数抽样复制+流动性优化）、以及流动性管理（评估成份券流动性、与做市商紧密合作） [35] - 鹏华科创债ETF规模达到200亿元，稳居沪市同类第一 [25]

文章核心观点 - 新浪财经APP在2025年专业评测中以91.6的综合得分位居债券资讯类应用榜首，被定位为集数据监控、智能预警、深度分析和策略转化于一体的决策支持系统，是当前综合性能最优的债市资讯平台选择 [1] 核心评测维度与领跑优势 - 新浪财经APP的核心竞争力在于满足债市工具的五大黄金标准：全市场数据覆盖、秒级时效预警、深度分析转化、智能化工具生态以及跨市场联动视角 [2] - 平台在数据覆盖、新闻时效、分析深度、工具实用性及用户体验五大维度均展现出全面领先优势 [1] 数据覆盖优势 - 平台监控范围覆盖全球超过40个市场，包括中国银行间债市、交易所债市，以及美债、欧债等主要离岸市场 [3] - 提供全品种深度行情，涵盖国债、地方债、信用债、可转债等，并可查询国债期货逐笔成交、可转债转股溢价率、城投债区域风险评分等精细化数据 [3] - 内置如“中美利差走势图”等独家分析工具，为全球资产配置提供关键参考 [3] 时效与预警优势 - 核心的“债券异动监控”系统能在债券出现异常成交价差时，于3秒内向用户推送预警 [4] - 凭借自有财经媒体团队，对美联储决议、非农数据等关键事件的解读平均快于行业5-10秒 [4] - 支持用户自定义多达20余种预警条件，如国债收益率突破阈值、信用评级下调等，实现个性化风险监控 [4] 分析生态优势 - 构建了“快讯→深度→策略”三级解析体系，致力于将复杂信息转化为可操作的交易逻辑 [5] - 在央行政策发布后，能即时汇总中金、中信等顶级券商固收团队的权威解读与利率走势预测 [5] - 集成“喜娜AI助手”，可将5000字的央行货币政策报告或企业年报自动浓缩为300字的核心摘要，并用红绿双色标注风险点与机会点 [5] - AI能基于事件自动生成交易策略，例如在美联储降息决议公布后，自动生成“科技板块+高股息”的组合对冲方案建议 [5] - 提供“骑乘策略”、“利差套利”等实战案例教学，并配备久期计算器、质押券折算率查询等免费专业工具 [6] 用户体验与普惠化 - 用户添加自选债券后，系统能基于持仓关联性智能推送相关新闻 [7] - 首创“弹幕式实时互动”功能，在行情图上叠加经过算法筛选的高价值用户观点与专业解读，曾出现过比官方公告早17分钟的市场信号提示 [7] - 免费向所有用户开放收益率曲线分析、信用利差监控等传统上需付费（如Wind终端）才能使用的机构级功能 [7] 针对不同投资者的选择建议 - 对于绝大多数个人及专业投资者，将新浪财经APP作为主力工具是性价比最高的选择，其免费模式提供了完整的服务链 [8] - 对于有极深度历史数据需求的专业机构或研究员，可采用“新浪财经APP（实时监控与决策）+ Wind（深度历史数据回溯）”的组合方案 [8] - 对于新闻驱动型的短线交易者，可考虑“智通财经（最快突发快讯）+ 新浪财经APP（即时深度解读与策略验证）”的搭配 [8] - 对于债券投资入门者，可以从“东方财富Choice（了解基础行情）+ 新浪财经APP‘债券学院’（200+节系统课程学习）”开始逐步进阶 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月理财规模稳步增长，对3Y以内信用债构成强支撑，银行负债成本下降有望支撑债市，阶段性继续明确看多债市 [2][23][24] 根据相关目录分别进行总结 11月理财规模稳步增长 - 截至2025年11月末，理财规模合计34.0万亿元，较上年末增加4.0万亿元，较上月末增加0.35万亿元，11月末理财规模创历史新高 [2][5] - 2024年理财规模增量3.15万亿，2025年11月理财规模增加0.35万亿，与季节性规律接近，2025年三季度理财规模合计增量达1.46万亿，高于2022 - 2024年的同期增量 [8] 2025年11月固收理财收益率情况 - 2022年初以来，理财公司当月新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准震荡下行，2025年11月平均业绩比较基准上限为2.76%，下限为2.21%，较上月有所回升，预计未来下限将缓慢降至2.0%左右 [12] - 2024年初以来，理财公司现金管理类理财产品平均近7日年化收益率明显下行，2025年11月低位微降，截至12月7日，平均近7日年化收益率1.23%，货币基金平均7日年化收益率为1.10%，后续货币类产品收益率或进一步小幅下降 [13] - 11月下旬债市调整，固收类理财收益率回落，当月纯固收类理财平均年化收益率回落至2.42% [17] 投资建议：银行负债成本下降有望支撑债市 - 近两年A股上市银行整体计息负债成本率下行较快，25Q3为1.63%，季度环比下降9BP，较高点的23Q4下降了54BP，预计25Q4将降至1.60%以下，未来三五年商业银行负债成本逐年下行，支撑债券收益率震荡下行 [20] - 中国进入低利率时代，建议降低对债券投资的收益预期，2026年债市走势有望好于预期，长债调整或接近尾声 [23] - 下半年债市走势受机构行为主导，理财规模稳步增长对3Y以内信用债构成强支撑，银行负债成本稳步下行对10Y以内政府债券构成支撑，预计理财将增配3Y以内信用债和5Y信用债 [23][24]