全球经济增长前景 - 2024年全球经济增速预计达到2.5%，2026年预计达到2.6%，均高于市场普遍共识水平 [1][4] - 全球经济基本面稳健，政策不确定性峰值已过，宽松金融环境将推动经济活动周期性回升 [1][4] - 全球狭义货币供应量（M1）持续上升，该指标通常领先经济增长约9个月 [4] 美国经济与货币政策 - 美国经济增长稳健、通胀高企且存在产能约束，与市场对美联储立即降息的普遍预期相悖 [1][2][5] - 美国劳动力市场保持良好状态，坚实经济基本面为消费支出提供支撑 [2][4] - 美联储降息可能推迟到2026年，若当前降息可能增强未来通胀黏性带来更大风险 [1][5] 欧洲与英国经济 - 欧元区经济稳健增长得到支撑，宽松货币政策与财政政策共同推动欧洲经济周期性加速 [2][5] - 欧洲央行的宽松周期或已正式宣告结束 [2][5] - 英国GDP增速难以超过1%，但产能约束可能使通胀维持高位，未来几个月通胀率可能突破4% [2] 中国经济与新兴市场 - 中国经济实现稳健增长但7月数据显示增长势头温和放缓，增速或将延续温和发展态势 [3] - 其他新兴市场前景乐观，若美元持续贬值其前景可能进一步向好 [3][6] - 货币走强带来通缩效应，为各国央行提供降息空间以在2026年提振内需，印度已领先降息，巴西可能年底前启动宽松政策 [3] 汇率与贸易影响 - 美元上半年出现贬值，政治动荡可能成为美元开启多年下行趋势的催化剂 [6] - 美元若显著贬值将为全球其他地区带来通缩效应，为降息和提振内需创造有利条件 [6] - 关税暂停实施及贸易协定签署为贸易活动提前释放创造条件，一定程度上遏制了美国商品通胀大幅上扬 [4]

经济增长预测 - 2025年德国经济仅增长0.2% 较夏季预测下调0.1个百分点 [3] - 2026年经济增长1.3% 较此前预测下调0.2个百分点 [3] - 研究所呼吁联邦政府采取更果断刺激措施 否则危机恐长期化 [1] 就业市场状况 - 预计失业人数增加15.5万 失业率升至6.3% [3] - 失业率要到2027年才可能回落至6%以下 [3] 对外贸易环境 - 美国对德国商品维持15%关税 德国对美出口承受明显压力 [4] - 关税争端不确定性逐渐消退 但关税本身仍是德国经济沉重负担 [4] - 美国依然是德国出口最重要市场 [4] 财政政策效果 - 政府刺激计划2025年经济拉动效应预计为380亿欧元 较夏季预测减少近200亿欧元 [5] - 2024年刺激效果仅为90亿欧元 [5] - 2026年国防和基建投资可能带来更强增长推动力 [5] 通胀前景 - 2026年德国通胀率预计升至2.6% 高于2024年全年的2.2% [6] - 经济能否走出长期疲软取决于政府经济政策 [6] - 政策停滞可能导致更多年经济瘫痪与工业基础流失 [6]

基本面 - 金价强势上涨，再次站稳3500美元历史关口，延续多头趋势 [1] - 美国8月制造业PMI为48.7，虽较7月的48.0小幅回升，但仍连续第六个月低于50的荣枯线，显示制造业持续萎缩 [1] - 制造业占美国经济比重约为10.2%，其疲软状态影响了就业、投资和消费链条 [1] - 一家美国上诉法院裁定特朗普政府的大部分关税措施不合法，允许关税继续实施至10月14日，加剧市场不确定性 [1] 黄金技术面 - 黄金价格低点不断抬高，沿上涨趋势线不断创新高，多头走势强势 [3] - 多头强势大阳线上攻，显示多头力量非常强势，后市行情看延续上涨浪 [3] - MACD指标快慢线在0轴上方运行，表明多头力量主导行情 [3] - 日内交易策略建议在3512.0尝试做多，止损3500.0，目标3525.0及3565.0附近 [4] 白银技术面 - 白银价格低点不断抬高，沿上涨趋势线震荡向上，维持标准多头趋势行情 [7] - 局部呈现高位震荡整理形态，震荡后继续看多头延续上涨 [7] - 多头光头大阳线上攻，表明多头力量非常强势，预判行情延续多头浪走势 [7] - MACD指标快慢线在0轴上方运行，表明多头力量主导行情 [7] - 日内交易策略建议在40.45尝试做多，止损40.25，目标40.85及41.20附近 [6] 宏观经济事件 - 当日重要经济事件包括：欧洲央行行长拉加德讲话、多国8月服务业PMI终值、欧元区7月PPI月率、美国7月JOLTs职位空缺及工厂订单月率 [8] - 美联储官员穆萨莱姆及卡什卡利将发表讲话，美联储将公布经济状况褐皮书 [8]

外汇市场表现 - 美元兑加元最新价报1.3856 涨幅0.02% 开盘价为1.3855 [1] - 美元兑加元可能处于"楔形"模式形成过程中 [1] - 相对强弱指数(RSI)低于60 显示卖方压力较大 [1] 技术指标分析 - 上行初步阻力位关注1.3878附近 突破可能缓解短期下行压力 [1] - 下行重要支撑关注1.3758水平 有效跌破可能确认下行趋势延续 [1] - 进一步下行目标看向1.3375下方 [1] 加拿大通胀状况 - 7月总体通胀率降至1.7% 主要因取消消费者碳税导致能源价格下降 [1] - 核心通胀率仍高于3% 食品、住房和耐用品价格上涨抵消能源价格下降影响 [1] - 耐用品价格上涨可能反映关税影响 [1] 央行政策预期 - 加拿大央行预计9月17日维持政策利率在2.75%不变 [1] - 核心通胀率过于坚挺 央行官员难以放心降息 [1] - 美加关税争端成本将逐渐转嫁零售价格 预计总体和核心通胀率短期内缓慢上升 [1]

财务表现 - 石化业务第二季度营收达4.6万亿韩元(约合33亿美元) 同比下降5.7% [1] - 石化业务营业亏损900亿韩元 去年同期实现460亿韩元营业利润 [1] - 先进材料部门运营利润同比骤降50%至710亿韩元 [1] - 先进材料部门销售额下降34.6%至1万亿韩元 [1] 业绩驱动因素 - 业绩下滑归因于美国关税争端和中东地缘政治紧张导致采购态度谨慎 [1] - 不利汇率影响制约了石化业务的业绩表现 [1] - 尽管处于传统季节性需求旺季 外部因素仍制约业绩表现 [1] 业务展望 - 对石化业务持审慎乐观态度 [1] - 美国关税不确定性有所缓解 但预计关税效应仍将持续抑制整体需求 [1] - 计划通过新产能正常化和持续降本措施提升盈利能力 [1]

关税政策动态 - 特朗普宣布将对瑞士征收39%的关税，高于4月初宣布的31%的税率 [2] - 瑞士联邦主席紧急前往美国华盛顿，试图在最后期限前通过协商降低关税 [1] - 瑞士联邦委员会对美国关税决定表示“深感遗憾”，此前谈判未能达成协议 [2] 经济影响评估 - 彭博经济研究测算，若39%关税完全生效，瑞士高达1%的经济产出在中期内面临风险 [3] - 关税争端对瑞士的出口模式构成考验，凸显其在美国政策突然转变时的脆弱性 [3] 贸易关系背景 - 特朗普方面强调美国对瑞士存在巨大的贸易逆差，且瑞士从药品中“赚了一大笔钱” [3] - 此次事件揭示出在特朗普领导下以交易为导向、以逆差为焦点的新谈判时代特点 [3]

关税争端应对措施 - 公司首席执行官呼吁瑞士总统前往华盛顿进行关税谈判 [1] - 公司寻求通过高层外交途径解决关税争端问题 [1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025Q2黄金产量环比减少0.9%至26.94吨，同比减少3.3%，主要受Meadowbank、Fosterville和CanadianMalartic产量下降影响，但Macassa和LaRonde产量较高部分抵消了下降 [2] - 2025Q2黄金平均售价同比增长40.4%至3288美元/盎司，环比增长13.7%，推动净利润环比增长31.2%至10.69亿美元 [2][7] - 单位全维持成本（AISC）同比增长10.3%至1289美元/盎司，环比增长9.0%，主要因生产成本上升和资本支出增加 [3] - 2025Q2运营活动产生的现金同比增长92.0%至18.45亿美元，自由现金流同比增长36.1%至7.92亿美元 [10][11] 生产经营情况 - 2025Q2黄金产量86.60万盎司（26.94吨），同比减少3.3%，环比减少0.9%，销量84.68万盎司（26.34吨），同比减少3.1%，环比增加0.5% [2] - 单位生产成本同比增长5.7%至911美元/盎司，单位总现金成本同比增长7.2%至933美元/盎司 [3] - 2025Q2资本支出总计5.38亿美元，其中资本化勘探支出7800万美元 [12] 财务业绩情况 - 2025Q2营业收入同比增长35.6%至28.16亿美元，环比增长14.1% [4] - 调整后EBITDA同比增长62.8%至19.14亿美元，调整后净利润同比增长82.4%至9.76亿美元 [8][9] - 每股基本净利润为2.13美元，同比增长124.2%，环比增长31.2% [17] 2025年指引 - 预计2025年黄金产量中值为340万盎司，单位总现金成本中值为940美元/盎司，AISC中值为1275美元/盎司 [18] - 资本支出（不含勘探）中值为18.5亿美元，资本化勘探支出中值为3亿美元 [18] - 公司重申全年产量和成本指引目标，上半年已完成产量指引中值的51% [13] 关税影响 - 报告研究的具体公司60%的成本结构不受关税直接影响，因主要涉及劳动力、能源和特许权使用费 [15] - 黄金生产主要在加拿大、澳大利亚或欧洲精炼，收入结构基本不受关税影响 [15]

政治支持率变化 - 巴西总统卢拉支持率九个月来首次超过不支持率 支持率达50.2%[1] - 支持率较两周前49.7%上升0.5个百分点[1] 国际贸易争端 - 美国拟对巴西出口产品征收50%关税[1] - 巴西政府称美国制裁不可接受并反击[1]

欧盟对美立场转变 - 德国立场从对话协商转向强硬反制，逐步向法国等国靠拢 [1] - 美国计划自8月1日起对欧盟商品征收30%关税，此前钢铝关税达50%，汽车关税25%，其他商品基准关税10% [2] - 美国试图在所有潜在协议中设定15%至20%的最低关税，远高于此前10%的水平 [2] - 德国总理默茨因美方拒绝汽车关税让步且坚持提高基准税率而转向强硬立场 [2] - 德国副总理克林拜尔和外长瓦德富尔警告欧盟将采取有力反制措施 [2] 欧盟反制措施 - 欧盟委员会讨论在8月1日前谈判无果时启用反胁迫工具，授权对经济胁迫国家实施贸易与投资限制 [3] - 支持启用反胁迫工具的成员国数量持续上升 [3] - 欧盟计划若谈判破裂，将对价值近1000亿欧元的美国商品加征关税 [6] 德国经济压力 - 德国经济高度依赖对美出口，美国是其最大贸易伙伴 [4] - 2024年5月德国对美出口环比下降7.7%，自美进口环比下降10.7% [4] - 2023年和2024年德国经济连续两年负增长，2025年增长预期下调至零 [4] - 美国30%关税可能抑制德国2025年经济增长，2026年增速或限制在1.2% [4] - 德国经济增速可能因美国关税计划下降0.5至0.6个百分点 [4] 德国制造业议价能力 - 美国从德国进口商品中超过一半为中间产品，许多高端工业品在美国几无替代 [6] - 德国制造业可通过调价将关税成本转嫁给美国企业和消费者 [6] - 美国若推动脱钩将反噬自身产业链安全与经济利益 [6] 谈判策略分析 - 欧盟展现出"软硬兼施"策略，为妥协预留空间，同时准备反制 [6] - 强硬态度更多是谈判筹码，目标是通过协商实现利益再平衡 [6] - 美国商务部长卢特尼克仍有信心与欧盟达成协议 [6]