可热闹看完，你有没有想过，到底谁在这场较量里"光着身子"硬撑，又谁真正攥着能定输赢的硬筹码？ 在这场关税战里，最惨的不是挑事的美国，而是那些盲目跟着站队的盟友，欧盟、日韩一个个把"讨好美国"写在脸上，最后却被夹在中间两头挨揍，活成了 真正的"夹心饼干"。 之前为了讨美国开心，对钢材加征50%关税还不够，10月9日欧洲议会又凑热度，通过决议要扩大对俄制裁，顺便把矛头对准中企。 可他们没料到，反击来得比预想中快得多，当天产业链端的资源管控就落地了，之前已经管着7种稀土金属，这次直接新增到12种，全球一共才17种稀土， 等于70%都被纳入管控。 比利时鲁汶大学给欧洲金属生产商协会做过研究，说要实现欧盟的"绿色协议"气候目标，到2050年得要35倍以上的锂，还有7到26倍的稀土金属。 你见过靠"祈祷攒信仰值"治国的政客吗？还想把自己的头像印在250美元纸币上，主要是美元从来没有活人头像的规矩，这操作连法理都站不住脚。 另一边，他的盟友们更热闹，欧盟跟着对华加码制裁，转头就被稀土卡了脖子，日韩想蹭美国的"保护"，结果自家车企、造船业先遭了殃。 这场关税战早不是正经贸易博弈了，满是魔幻荒诞的戏码。 可欧盟自己啥产能都没有 ...

黄金市场 - 隔夜黄金价格小幅震荡，抛盘压力明显减弱，市场情绪得到部分修复，目前市场未给出大周期见顶信号 [1] - 过去四个季度全球黄金需求总量约为1220吨，创下至少14年来最高纪录，主要买家为全球各国央行 [1] - 8月和9月欧美黄金现货ETF的资金流入是金价上涨主要驱动力，反映出美联储政策转向后，欧美资金正加速确认降息幅度可能超预期 [1] - 黄金上涨基础依旧存在，降息预期将导致美元长期走弱从而利好黄金，同时美元信用削弱促使各国央行增加黄金储备以对冲风险 [1] - 黄金技术面日线收中阴线但跌幅放缓，1小时周期高点下移低点水平，形成下跌中继形态概率大，短线可关注上方4130美元压力 [1] 原油市场 - 隔夜油价小幅反弹，中线已确认止跌但目前只能定义为反弹，基本面压力将限制油价上行空间 [2] - 美国至10月17日当周EIA原油库存下降96.1万桶，市场预期为上升120.5万桶，扭转连续三个统计周期上升势头 [2] - 中美经贸牵头人举行视频通话同意尽快举行新一轮磋商，若短期内达成实质性成果将减小对全球经济冲击并利于经济修复 [2] - 原油技术面日线收中阳线但面临前期低点和成交密集区域压制，短线60.70美元为多空分水岭，站上可能上探64美元，站不上则可能试探58.10美元支撑 [2] 美元指数 - 隔夜美元指数小幅反弹但表现疲弱，多方明显处于下风，美国政府停摆和美联储降息预期将对美元形成压制 [3] - 美国政府停摆将导致失业率出现小幅暂时性上升，当政府重新运作后失业率可能上升至4.3% [3] - 路透调查显示美联储预计将在下周把关键利率下调25个基点并在12月再次下调，可能从预防式降息转向衰退式降息 [3] - 美元指数技术面日线收小阳线但上攻受阻，有形成下跌中继形态可能，1小时周期高低点上移可能形成上升中继形态，日内可关注99.20压力 [4] 其他资产 - 日经225日线形成黄昏之星K线组合，中期调整可能开始，4小时周期上升结构完成，短线可能形成下降ABC，日内可关注49460压力 [5] - 铜日线连续收小阴小阳但价格重心不下移，长期均线支撑明显，可能形成上升中继形态，4小时周期可能形成对称三角形，日内可关注4.9美元支撑 [6] 市场动态与事件 - 白宫正在洽谈通过持有股权方式为多家量子计算公司提供联邦资金 [7] - 美联储已向其他监管机构展示修订计划纲要，将大幅放松拜登时代针对华尔街最大型银行提出的资本金要求 [7] - 美国对俄罗斯石油公司和卢克石油公司实施制裁后，俄罗斯流向印度主要加工商的石油供应预计将降至接近零水平 [7] - 22:00将公布欧元区10月消费者信心指数初值，市场预期为-15 [8] - 22:00将公布美国9月成屋销售总数年化，市场预期为增加406万户 [9] - 22:30将公布美国至10月17日当周EIA天然气库存，市场预期为上升810亿立方英尺 [10]

中美贸易摩擦态势 - 美国计划于11月1日对中国全部商品征收100%的关税，贸易摩擦呈现升级态势[2] - 中国于10月9日公布限制稀土出口的公告作为反制措施，该限制面向全球[2] - 美国的目标是重构全球供应链，策略是不断释放加征关税信号并配合国内降税法案吸引制造业回流[4] 稀土战略评估 - 中国稀土出口金额贸易额微小，2024年出口金额为4.89亿美元，占全球货物贸易总额25.4万亿美元的比例约为0.0019%[4] - 稀土牌的核心价值在于其作为战略资源的“卡脖子”效应，而非贸易额本身[4] - 中国在稀土精炼技术领域领先，美国85%的稀土精炼依赖中国，这是稀土的短期价值所在[11] 稀土产业格局与趋势 - 中国的稀土优势主要体现在精炼环节，而非储备资源[10] - 美国正积极重建稀土产业链，2025年4月和7月连续开设两个稀土矿，储量够开发150年，并计划在2026年开设两家、2028年增加一家稀土工厂[10] - 精炼属于应用技术，可被计划突破，日本在稀土纯度上已与中国持平，中国的优势在于量产能力[12] 潜在经济影响分析 - 若美国真的加征100%关税，相当于贸易禁运，可能导致中国直接间接失业人数超过5000万[6] - 中国在谈判中的核心目标是守住8000亿美元（含借道）的出口贸易额，避免过剩产能叠加[8]

芬太尼关税 - 美方于2025年2月1日对中国和墨西哥进口货物加征额外关税，初始税率为10%，后于3月上调至20%，专门针对芬太尼供应链[3] - 美方称加征关税旨在打击跨境药物走私，每年因芬太尼过量使用造成的损失达数百亿美元[3] - 作为贸易谈判筹码，美方提出以取消芬太尼关税换取中国增加大豆采购和放宽稀土出口限制[2][9] - 中方反对芬太尼关税，指责其违反贸易规则并将美国内部监管问题转嫁责任[3][12] 大豆贸易 - 贸易争端导致中国大豆采购转向巴西和阿根廷，美国对华大豆出口大幅下滑，2025年前七个月出口同比减少，中国海关数据显示对美大豆进口一度降至零[4][9] - 美国大豆价格下跌，中西部农场库存堆积，农场破产率上升10%，特朗普政府提供了上百亿美元补贴农户[4] - 美方要求中国将大豆采购至少恢复到从前水平，并威胁若未恢复采购将于11月1日加征100%关税[4][9] - 在谈判中，美方提出以取消芬太尼关税换取中国多购买100亿美元美国大豆[7][9] 稀土出口管制 - 中国自2025年4月起加强稀土出口许可制度，出口量同比下降15%，全球稀土价格因此上涨20%[6][7] - 中国稀土储量占全球大头，特别是中重稀土占全球80%以上，管制措施覆盖从开采到提炼的全链条[6][12] - 美方认为管制直接影响F-35战斗机和导弹等军工生产，国防承包商协会警告稀土短缺可能延误军工交付[6][10] - 中方称管制是基于资源保护和可持续开发的长期规划，并非针对性措施[6][7][9] - 在谈判中，美方要求中国放宽稀土出口配额和审查，并威胁若中方不让步将启动软件出口许可反制[7][9][10] 中美经贸磋商与影响 - 中美高层于2025年6月视频会晤，同意延长关税暂停90天并启动初步对话[7] - 谈判焦点为美方取消芬太尼关税以换取中国恢复大豆进口和放开稀土限制[2][9] - 中方坚持谈判需平等互敬，指责美方通过指责施压，并要求美方先取消芬太尼关税以建立互信[2][7][9] - 特朗普在空军一号上的表态引发华尔街期货波动，大豆价格下跌3%[10] - 美国进口中国货物的总关税平均水平达到约55%，包括10%的互惠税率、20%的芬太尼关税及此前加征的关税[3]

全球贸易体系 - 维护以规则为基础的国际贸易体系对避免全球陷入破坏性关税战至关重要 [2] - 全球72%的贸易仍在世界贸易组织框架下运行 [2] - 主要经济体平均关税水平已从2.8%上升至超过20% [4] 全球投资与成本 - 全球投资流动已连续第二年下滑 [2] - 发展中国家投资成本远高于发达经济体，例如赞比亚投资一美元的成本可能是苏黎世的三倍 [2] - 运输成本的剧烈波动使内陆国家和小岛屿发展中国家承受高达全球平均水平三倍的物流支出 [3] 技术鸿沟与潜力 - 人工智能有潜力为全球经济增加数万亿美元的产出 [3] - 不到三分之一的发展中国家拥有相关国家战略来充分利用人工智能潜力 [3] - 全球仍有约26亿人处于离线状态，其中大多数为发展中国家的女性 [3] 债务与发展挑战 - 发展中国家公共债务在去年已达310亿美元 [4] - 高达31万亿美元的债务正在阻碍发展中国家向前迈进 [2] - 全球经济年产值超过100万亿美元，但全球每两人中就有一人收入停滞不前 [4]

如果特朗普再次挥舞关税大棒给A股带来调整，要区分开短期调整压力和长期投资机会。 美国总统特朗普10日宣布，对中国出口美国商品在现行关税基础上加征100%关税。消息一出，全球资 本市场大幅动荡，美国股指大幅下跌，纳斯达克指数下跌3.5%，标普500指数下跌2.7%，大宗商品同样 异常波动，美国原油价格下跌超过5%，铜、铝等基本金属大幅下挫。投资者既担心特朗普再次挑起关 税战对中美贸易甚至中美关系形成较大的负面冲击，又担心关税战给资本市场带来巨大的影响。 从多方面数据看，美国再次挑起关税战对中国出口影响不会很大。中美贸易战自特朗普上一任开始就持 续不断，但这些年中国出口韧性十足，整体处于持续增长状态。今年4月，特朗普发动史无前例的关税 战，但今年前8个月中国累计出口同比增长仍达到5.9%，高于去年同期的4.68%。同期中国对美出口累 计下降了15.5%，从美国进口也下降了16.04%，可见，关税战确实影响了中国对美出口，但对中国整体 出口影响微乎其微。背后原因是中国出口商品竞争力太强，同时美国以外的国家没有跟风发动以邻为壑 的贸易战，国际贸易保持了平稳有序的增长。因此，特朗普再次挑起关税战，对中国整体出口影响不会 ...

地缘政治与能源贸易 - 美国总统特朗普透露印度总理莫迪已保证印度将停止向俄罗斯购买石油[1] - 特朗普政府将中国若继续购买俄罗斯石油就制裁作为谈判筹码以在稀土限制谈判中掌握主动[1] - 美国参议院约85名参议员准备支持授权总统对中国征收最高500%的关税以惩罚购买俄罗斯石油的行为[1] 国际贸易争端与诉讼 - 中国正式在世贸组织起诉印度电动汽车及电池补贴措施 指控其违反国民待遇等义务并构成明令禁止的进口替代补贴[3] - 中方认为印度相关措施给予其本国产业不公平的竞争优势并损害中方利益[3] - 印度通过对中国企业的限制试图减少中国企业在技术和制造业等高增长领域的市场份额以保护本土企业[7] 国家间经济关系动态 - 印度在莫迪主导的"印度制造"背景下短期内无法摆脱对中国的依赖 尤其在原材料和技术方面需要中国支撑[7] - 印度因美国加征关税仍未取消 需要中国配合与美国博弈 因此暂时不会与中国交恶[7] - 印度与美国之间的短暂互动不意味着彻底化解矛盾 印度对美国的贸易顺差是实实在在的[9] 行业竞争格局 - 印度的制造业、信息技术、基础设施建设等领域仍处于发展阶段 而中国在这些领域的竞争力较强[7] - 中印关系未来将更加复杂 在经济和外交领域既有合作也面临较多挑战与竞争[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货缩量反弹，持续性待观察，趋势继续看多，配置上持有哑铃结构过渡震荡期 [1][6] - 股指期权市场交易波动放缓的震荡行情，期权端转向卖权增厚为主 [1][7] - 短期债市受政策面因素影响较大，整体仍需维持谨慎 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：周一高开后震荡，贸易摩擦缓和提振情绪但盘面有变数，量能地量、市场减仓、防御股领涨；后市贸易事件对A股扰动趋减，重要会议前市场易计价政策看涨期权；操作建议为哑铃结构，配置红利 + IM多单 [1][6] - 股指期权：各品种市场成交额回落25.57%，流动性降至百亿以下，期权隐含波动率平均回落1.65%，持仓量PCR涨跌互现；市场交易震荡行情，期权端卖权增厚为主 [1][7] - 国债期货：昨日全线收跌，10Y和30Y国债利率上行；关税战预期减弱、股市偏强压制债市；经济数据符合预期影响有限；四中全会或释放政策信号，短期债市需谨慎；操作上趋势策略震荡偏谨慎，套保关注基差低位空头套保，基差关注基差走阔，曲线或维持陡峭 [2][7][9] 经济日历 - 2025年10月20日公布多项经济数据，如中国10月一年期和五年期贷款市场报价利率均维持不变，中国9月城镇固定资产投资年率初至今为 -0.5%，9月规模以上工业增加值年率单月为6.5%，第三季度GDP年率单季度为4.8%等 [10] 重要信息资讯跟踪 - 商品期权：大商所自2025年10月28日晚夜盘起扩大合格境外投资者可交易品种范围，新增开放线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯月均价期货合约 [11] - 四中全会：中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议20日上午在北京举行 [11] - 经济数据：国家统计局称我国经济稳定发展逻辑和支撑条件未变，前三季度经济增长5.2%，快于上年同期0.4个百分点 [11] - AI：IBM与美国AI公司Groq建立合作关系，为客户提供高速AI推理功能 [12] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容 [13][17][29]

特朗普第二任期刚开始，就把贸易政策搞得风风火火。2025年1月20日他宣誓就职，没多久就签署行政令，宣布贸易逆差构成国家紧急状态。3月开始对钢铝 加征25%和10%关税，4月2日更狠，直接推出"解放日"计划，对全球进口商品征收10%基线关税，对中国商品高达145%，部分甚至245%。 这政策一出，全球贸易格局就乱套了。美国智库那边，华盛顿战略与国际研究中心在4月报告里直指，这种单边关税会推高美国通胀1.2个百分点，到年底可 能达4.5%，还让全球贸易量缩水1%，损失几万亿美元。国际货币基金组织同期预测也说，美国经济增速会从3.2%掉到2.5%，美国损失1.5万亿美元。这些数 据不是随便编的，是基于真实贸易数据和模型算出来的。 智库专家们觉得特朗普这招是自找麻烦。彼得森国际经济研究所6月论文算出，关税会让美国GDP降6%，工资降5%，中产家庭一生损失2.2万美元。为什 么？因为关税本质上是加在进口货上的税，美国企业得付钱，结果成本转嫁给消费者。超市里鸡蛋从每打4美元涨到6美元多，牛奶面包也跟着贵。 美联储第一季度报告显示，消费者信心指数跌到65.2，三年最低。企业那边，依赖进口原材料的工厂利润缩水，裁员压力大。 ...

公司业务与经营状况 - PCB产品具有定制化程度高、客户黏性强、适用范围广的特点 [1] - 公司各项业务正常推进，在手订单充足，未受到影响，产能利用率处于良好水平 [1] - 公司由中国大陆直接出口美国的PCB产品占比很低 [1] 关税影响分析 - PCB产品占整体设备BOM成本的比例不高，对关税的敏感性较小 [1] - 根据和客户签订的贸易条款，产品的进口关税由客户承担 [1] - 美国加征关税对公司收入利润的直接影响极小 [1]