长三角"超级环线"经济 - 长三角正在形成高铁、科创（产业）、水运三大"超级环线"经济，加速区域一体化发展 [3] - 高铁"超级环线"串联上海、南京、合肥、杭州4座中心城市，促进人流、物流、信息流等要素流动 [3] - 高铁环线连接7条高铁线路，推动长三角与粤港澳大湾区、长江经济带等区域融合 [3] 高铁"超级环线" - 2024年6月首条环线开通运营，实现沪苏浙皖四省"连线成圈" [3] - 促进区域内从"空间一体化"向"功能一体化"升级，实现同城化协同发展 [3] 科创（产业）"超级环线" - 由G60科创走廊与沪-宁-合产业创新带构成，形成"廊-带-圈"结构 [4] - 已建立新能源汽车4小时产业圈、集成电路产业圈等专业化分工体系 [4] 水运"超级环线" - 由江淮运河、长江、淮河、京杭运河构成"井字形"多式联运网络 [4] 区域协同发展 - 长三角与大湾区通过高铁网实现知识、技术、资金等要素双向流动 [5] - 三大综合性国家科学中心（合肥、张江、大湾区）协同创新，共享科技基础设施 [5] - 沪深港合作推动金融产品组合，促进科创、产业、人才、资金跨区域融合 [5] 产业合作 - 在AI、芯片、生物医药等未来产业领域实现差异化布局和优势互补 [5] - 通过创新链、人才链、资金链推动产业链组链、延链、嵌链式发展 [5]

为全面展现苏州的经济活力、创新动力、城市魅力和投资潜力，擦亮"投资苏州、赢得未来"的金字 招牌，向全球投资者创业者抛出橄榄枝，2025年苏州将接续举办全球招商大会。2025苏州全球招商大会 拟于4月26日至27日在苏州国际博览中心召开，有一批项目将在此次大会上签约，并举行以产业链、创 新链、资金链等供应链对接为主题的配套活动。 苏州始终坚定不移推进高水平对外开放，多措并举面向全球拼抢一流资源要素，近年来已成功签约 落地一大批优质外资项目。2024年，苏州实现生产总值2.67万亿元、比上年增长6%，规模以上工业增 加值4.70万亿元，进出口总额2.62万亿元，全年新签约亿元以上项目超2000个、总投资超8500亿元，全 市实际使用外资达51.75亿美元、位居全省第一。苏州工业园区开发建设30周年活动成功举办、国家级 经开区综评"九连冠"，连续12年入选"外籍人才眼中最具吸引力的中国城市"，苏州开放合作进一步深 化。 在去年的全球招商大会上，费森尤斯医药用品有限公司签约的透析器生产线将于今年底投入使用， 项目总投资7000万美元，达产后年新增产值4亿元。预计2026年能够生产1000万只透析器，2029年后年 产 ...

行情回顾 - 本周中信医药指数下跌0.40%，跑输沪深300指数0.99个百分点，在中信30个一级行业中排名第22位 [4][5] - 本周涨幅前十名股票包括双成药业(47.07%)、立方制药(47.07%)、舒泰神(30.27%)等，跌幅前十名包括*ST吉药(-50.67%)、哈三联(-19.10%)等 [4][5][73] - 医药板块个股表现分化明显，部分个股如双成药业、立方制药涨幅超40%，而*ST吉药因退市风险跌幅超50% [73] 板块整体观点 - 当前医药板块估值处于低位，公募基金(剔除医药基金)对医药板块配置处于低位，对2025年行业增长保持乐观 [9] - 创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，进入产品为王阶段，重点关注恒瑞、百济等具备差异化管线和国际化能力的公司 [9] - 医疗器械领域设备招投标量回暖明显，家用医疗器械受益补贴政策，骨科集采后恢复较好增长 [9][45] - 创新链(CXO+生命科学服务)海外投融资持续回暖，国内有望触底回升，产业周期趋势向上 [9][52][57] 细分领域投资机会 创新药 - 看好国内创新药行业向BIC/FIC产品转型，重点关注恒瑞医药、百济神州、信达生物等 [9] - 百济神州索托克拉片拟纳入优先审评，临床前数据显示其效力较维奈克拉高10倍以上 [72] 医疗器械 - 医学影像设备招投标明显好转，24Q4市场规模大幅增长，25年1月同比增长47.82% [49] - 骨科集采后国产替代加速，头部企业拓展产品矩阵，关注春立医疗、爱康医疗等 [45] - 低值耗材海外去库存影响出清，新客户订单上量，维力医疗外销收入持续高增长 [50][51] 血制品与白蛋白市场 - 中国白蛋白市场规模约235亿元，进口占比达73%，对进口依存度高 [12][30] - 美国进口白蛋白关税升至125%，理论上报关价已逼近成本线(110-146元)，供给可能减少 [15][16] - 国产白蛋白短期迎来进口替代窗口，中期可能阶段性供不应求，长期增长需静丙拉动 [30][31][33] - 重组白蛋白研发进展顺利，禾元生物产品已递交上市申请，成本有望降至7-10元/g [39][42][43] 中药与药房 - 中药板块关注基药目录、国企改革主线，推荐昆药集团、康缘药业等 [12][64] - 药房板块受益处方外流提速和竞争格局优化，推荐老百姓、益丰药房等 [12][59] 医疗服务 - 反腐+集采净化市场环境，民营医疗竞争力提升，推荐固生堂、爱尔眼科等 [12][60] 行业与个股事件 - 强生预计中国关税反制将对其医疗技术部门造成4亿美元冲击 [70] - 礼来口服GLP-1受体激动剂orforglipron III期研究达到主要终点，受试者平均减重7.9% [71] - 立方制药产品获批、舒泰神BD预期等推动股价上涨，*ST吉药因退市风险大幅下跌 [73] 数据图表摘要 - 中国白蛋白市场规模2024年约235亿元，同比下滑8.4% [11][12] - 进口白蛋白院内挂网价约360-370元/瓶，院外价格中枢低于国产产品 [19][22] - 全球血制品市场中白蛋白占比从1977年47%降至2023年约30%，静丙成为主要驱动力 [34][38] - 禾元生物重组白蛋白II期临床显示非劣效于阳性对照，生产成本有望降至7-10元/g [41][43]

行业与公司概览 **涉及行业**：医药行业（创新药、IVD、高值耗材、中药、原料药、医疗服务、CXO、生命科学服务、传统药企） **涉及公司**：归创通桥、昆耀集团、威高、大博、三友、春立、艾康、惠泰医疗、爱博医疗、迈普医疗、微芯生物、恩华药业、华东医药、信立泰、海思科、院东新药、康龙化成、凯莱英、药明康德、爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科 --- 核心观点与论据 **创新药与关税影响** - 中国医药行业对美国出口量较小，关税影响有限，甚至可能利好国内替代[2] - 创新药以BD（授权合作）为主，关税对IP授权模式无直接影响[6] - 进口药品占中国市场约2000亿（欧美日为主），若关税导致进口药涨价，国产替代空间将扩大（2024年国内创新药增速55%）[4] - License-out模式不受关税影响，因授权方仅收取销售分成（双位数比例），不涉及生产环节[6] **医疗器械与高值耗材** - **设备类**：反腐后招标恢复，影像类大型设备放量，关注联影、开立、奥华、麦瑞等[9] - **IVD**：国产发光设备渗透率仅30%（进口占70%），看好迈瑞、新产业、安图等国产龙头[10] - **骨科耗材**：集采出清完成，威高、大博、三友等进入新成长阶段[11] - **眼科设备**：全飞秒4.0技术推广，关注爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科[21] **中药与流通板块** - **中药**：昆耀集团估值16倍（2025年利润预期7.5-8亿），渠道整合后业绩或超预期[13] - **药店**：2025年预期PE 16倍（历史8%分位），毛利率回升+租金下降驱动利润改善[14] - **流通**：一丰药房PE 17倍，大森林16倍，老百姓18倍，政策受益[15] **原料药与政策变化** - 国家药监局新规：三类仿制药首仿企业获3年数据保护期，减少重复临床（原费用2000万/家，未来或降至500万/家）[16][19] - 头部企业（如康龙化成、凯莱英）受益于订单增长（2024年新签订单增速20%+）[26] **CXO与生命科学服务** - **CXO**：海外投融资回暖（2025年1月同比+66%），国内连续5个月环比增长[23] - **生命科学服务**：毕得医药收购CombiBlocks，行业并购潮开启[27] **传统药企创新管线** - **院东新药**：阿片解毒剂国际化进展（2024年收入预期+20%），NGF单抗（非成瘾性镇痛）进入临床[34][38] - **恩华药业**：政策纠偏+一吨米纸续约落地，估值修复机会[29] --- 其他重要信息 - **美股医药波动**：Biotech跌幅大，但中国资产（药企、保财）更具吸引力[8] - **消费医疗**：眼科需求释放（如屈光手术），技术迭代推动单价回升[21] - **汇率影响**：出口型CXO企业受益于美元升值（2024Q4汇兑收益）[24] --- 数据与单位 - 中国药品市场规模：进口药2000亿（欧美日主导）[3] - 创新药增速：2024年中报55%[4] - 海外投融资金额：2025年1月30.4亿美元（同比+66%）[23] - 药店并购估值：0.3-0.4倍PS[14]

神经介入行业近况更新 - 全球25岁以上人群终生卒中风险为24.9%，东亚地区风险最高达38.8%，中国2021年脑卒中发病人数达517万人，预计2026年和2032年将分别增长至605万人和724万人[16][17][18] - 神经介入手术渗透率显著提升：中国出血性脑卒中手术渗透率从2015年2.9%提升至2023年13.8%，缺血性脑卒中从0.3%提升至6.2%，但仍远低于美国65.3%的水平[21][23][25] - 国产化率快速提升：神经介入器械国产化率从2020年11%提升至2024H1的26%，其中微创脑科学市场份额从4%提升至9.09%[23][24] - 市场规模快速增长：2017-2022年神经介入治疗耗材市场规模以16%的CAGR从32.2亿元增长至66.8亿元[25] - 集采推动行业变革：神经介入产品集采平均降幅46%-71%，但头部企业收入仍保持快速增长，2020-2023年微创脑科学、归创通桥、沛嘉医疗、心玮医疗、赛诺医疗的CAGR分别为44%、168%、88%、149%、33%[28][29][30] 医药板块整体观点 - 医药板块估值处于低位，公募基金配置比例低，对2025年行业增长保持乐观[13] - 创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，关注国内差异化和海外国际化管线[13] - 医疗器械领域关注影像类设备招投标回暖、发光集采加速进口替代、骨科集采后恢复增长、神经外科创新产品放量[13] - CXO行业海外投融资回暖，订单和业绩有望逐步改善，25年或重回高增长[13][48][49] - 中药行业关注基药目录、国企改革和OTC龙头企业[13][55] - 药房板块受益处方外流提速和竞争格局优化，估值处于历史底部[13][53] 重点公司推荐 - 神经介入领域建议关注微创脑科学、归创通桥、沛嘉医疗、心玮医疗、赛诺医疗[36] - 医疗器械推荐迈瑞医疗、新产业、安图生物、维力医疗、春立医疗、爱康医疗等[40][43] - 创新药推荐诺诚健华，其血液瘤布局全面，自免领域开启第二成长曲线[35][37] - CXO推荐药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英、泰格医药等[49] - 中药推荐昆药集团、康缘药业、康恩贝、片仔癀、同仁堂等[55] - 药房推荐老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民等[53]

== 香 01 行情回顾 板块观点和投资组合 02 03 行业和个股事件 本周行情回顾 华创研究 本周中信一级行业指数涨跌幅 本周涨幅排名前/后十名的股票 江苏吴中 热景生物 百利天恒-U 贝瑞基因 34.39% 四环生物 安必平 25.72% 5% *ST龙津 艾迪药业 19.90% 4% 圣湘生物 迈威生物-U 18.17% 3% 2% 奧浦迈 泰坦科技 16.67% 1% 天益医疗 海创药业-U 16.58% 香雪制药 奥赛康 15.89% 南华生物 15.48% 14.47% 蓝帆医疗 欧林生物 20% 30% 50% 16% -14% -12% -10% 10% -2% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 资料来源: Wind, 华创证券 co · 本周,中信医药指数上涨1.08%,跑输沪深300指数0.03个百分点,在中信30个一级行业中排名第18位。 · 本周涨幅前十名股票为热景生物、贝瑞基因、安必平、艾迪药业、圣湘生物、泰坦科技、海创药业-U、奥赛康、南华生物、欧林生物, · 本周跌幅前十名股票为江苏吴中、百利天恒-U、四环生物、*S ...