公司投资计划 - 公司拟以自有或自筹资金对控股子公司有研增材增资 [1] - 有研增材将设立全资子公司有研增材山东 [1] - 项目总投资2亿元人民币，其中公司投资1.6亿元，钢研投资有限公司投资0.4亿元 [1] - 项目实施主体有研增材山东注册资本5000万元 [1] 项目详情 - 项目为增材制造金属粉体材料产业基地 [1] - 项目注册地址为山东省滨州市滨州经济技术开发区 [1] - 项目占地面积约60亩 [1] - 建筑面积总计20400平方米 [1] - 建设周期18个月 [1]

汇纳科技概况 - 公司成立于2004年7月，2017年2月15日创业板上市，股票代码300609 [2] - 主营业务为人工智能和大数据应用方案提供商，覆盖商业服务与公共服务两大板块，产品包括客流分析、远程巡店系统、智能屏管理等 [3] - 业务细分领域涵盖数字商场、数字门店、数字政务、数字政法四大方向，提供AI客流、大数据平台、元宇宙建设等解决方案 [4] 股权结构与财务表现 - 创始人张宏俊为原实控人，持股20%，质押比例25.69% [5] - 近三年营收稳定在3.6-3.8亿元，但连续亏损，2024年亏损收窄至2386万元，毛利率逐年提升至50.66% [6] - 2025年Q1营收5236万元（同比+4.19%），亏损收窄87.4%，毛利率创新高达63.14%，账面现金2.53亿元 [7] 新实控人江泽星与金石三维 - 85后创始人，创立金石三维（2015年成立），国家高新技术企业，覆盖金属/非金属3D打印全产业链 [9][11] - 公司全国布局30家子公司，生产基地超20万㎡，技术覆盖SLA/SLM/FDM等主流3D打印工艺 [11] - 已完成9轮融资，2024年估值达40亿元，投资方包括摩根士丹利、容亿投资等 [13] 收购交易方案核心 - 协议转让：张宏俊以24.98元/股（折价7.69%）向江泽星控制的合伙企业转让15%股份（金石一号10%+宝金石一号5%），总价4.5亿元 [18][19] - 定向增发：江泽星全额认购不超过3600万股（发行价20.52元/股，浮盈24.17%），募资7.39亿元补充流动资金 [20][22] - 交易完成后江泽星合计控制34.6%股份，成为新实控人，张宏俊保留5%股份 [22][28] 交易策略与潜在影响 - 采用"协议转让+定增"模式解决原实控人持股比例低和公司现金流不足问题 [28] - 上海宝山国投集团出资1.5亿元参与收购，形成2:1国资杠杆，旨在将汇纳科技及3D打印产业留在上海 [29] - 收购报告提及未来可能整合金石三维资产，解决同业竞争问题，为投资机构提供退出路径 [30]

（原标题：突发利好，A50指数直线飙升！） 随着智能制造技术的发展，3D打印逐渐成为推动我国新质生产力培育发展的重要力量。 据Protolabs预测，2030年全球3D打印市场空间有望达到883亿美元。就国内市场而言，前瞻产业研究院 预计2029年中国3D打印设备市场规模将超1200亿元，2024—2029年的复合增速约为19.5%。 据证券时报·数据宝统计，A股市场上，涉及3D打印的概念股超过30只。精工科技高度关注机器人领域 的未来发展，已在机器人复材3D打印设备等领域进行产品研发。 爱迪特目前正在研究开发3D打印氧化锆陶瓷技术，经过多年的研发，公司已经推出多款用于义齿制造 和修复的3D打印材料、设备；近期，公司高固含量(＞51%固含量)打印材料获批FDA和NMPA注册证。 超声3D生物打印实现体内"深层制造" 据科技日报，美国加州理工学院研究团队近日在医学3D打印领域取得突破性进展。他们开发出一种可 在体内直接制造医疗植入物和定制化治疗组织的新技术，无需进行传统侵入性手术。该技术为未来精准 医疗开辟了新方向。该成果发表于最新一期《科学》杂志。 这项新技术被称为"成像引导深层组织体内超声打印"(DISP) ...

公司控制权变更 - 控股股东及实控人由张宏俊变更为江泽星，通过协议转让1801.71万股股份（占总股本15%）及定向增发3600万股股份实现 [2][3] - 江泽星合计控制5401.71万股股份（占发行后总股本34.60%），其中协议转让部分通过金石一号（10%）和宝金石一号（5%）完成，定增部分直接认购23.06% [3][4] - 张宏俊持股比例从20%降至5%，表决权同步降低 [4] 定向增发计划 - 发行价20.52元/股，拟募资7.39亿元，全部用于补充流动资金 [5] - 计划基于人工智能和大数据技术优势，逐步拓展增材制造领域数字化业务 [5] - 需履行多项审批程序，最终完成存在不确定性 [5] 财务与经营表现 - 近三年连续亏损：2022年归母净利润亏损3767.13万元，2023年亏损3402.76万元，2024年亏损2386.15万元 [7][8] - 2025年一季度营收5236.26万元（同比+4.19%），亏损收窄至263.8万元（同比+87.4%） [8] - 2023年现金分红2402.29万元，2024年未分红 [8] 股价与市值 - 今年以来股价上涨9.82%，停牌前报27.06元/股，总市值33亿元 [2][13] - 2024年10月股价曾达40.09元/股高位，2025年1月跌至20.61元/股，近期震荡反弹 [13] 其他重大事项 - 原实控人张宏俊2025年2-4月累计减持246.79万股（占总股本2.05%），均价25-28.45元/股 [8][9] - 2023年12月因算力服务调价公告信息披露不充分收到上海证监局警示函 [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入为1.36亿美元，2024年同期为1.441亿美元 [13] - 产品收入为9380万美元，2024年同期为9920万美元；服务收入为4220万美元，2024年同期为4490万美元 [14] - 系统收入为3120万美元，2024年同期为3290万美元；耗材收入为6260万美元，2024年同期为6630万美元，耗材收入环比增长约7% [14][15] - 客户支持收入为3000万美元，2024年同期为3140万美元 [15] - GAAP毛利率为44.3%，2024年同期为44.4%；非GAAP毛利率为48.3%，2024年同期为48.6% [15] - GAAP运营费用为7260万美元，占收入的53.4%，2024年同期为8840万美元，占收入的61.3%；非GAAP运营费用为6260万美元，占收入的46%，2024年同期为7120万美元，占收入的49.4% [16] - GAAP运营亏损为1240万美元，2024年同期亏损2450万美元；非GAAP运营收入为300万美元，2024年同期运营亏损120万美元 [17] - GAAP净亏损为1310万美元，即每股摊薄亏损0.18美元，2024年同期净亏损2600万美元，即每股摊薄亏损0.37美元；非GAAP净收入为290万美元，即每股摊薄收入0.04美元，2024年同期净亏损170万美元，即每股摊薄亏损0.02美元 [17] - 调整后EBITDA为820万美元，2024年同期为410万美元 [17] - 经营活动产生的现金为450万美元，2024年同期为730万美元 [18] - 预计2025年全年收入在7000万美元至5.85亿美元之间，收入将逐季增长 [18] - 提高了每股收益展望，预计GAAP净亏损在 - 6400万美元至 - 4900万美元之间，GAAP每股收益改善至 - 0.80美元至 - 0.61美元之间；非GAAP净收入在2400万美元至3000万美元之间，每股收益在0.30美元至0.37美元之间 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 耗材需求强劲，环比增长7%，系统利用率高，预计2025年全年耗材收入同比增长 [3][15] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期价值创造战略聚焦高增长终端用户，受益于供应链改善、下一代移动性、可持续发展等大趋势，通过市场聚焦方法实现盈利增长 [4] - 持续投资研发，推出创新产品、材料和软件解决方案，巩固数字制造领导者地位 [4] - 战略定位良好，受益于Fortissimo Capital 1.2亿美元战略投资，现金及等价物约2.7亿美元且无债务 [4] - 行业正在整合，公司将利用资金进行符合战略的有机增长和战略收购，优先考虑盈利能力 [36][39] - 不关注低端市场，专注工业制造高端市场，为关键行业提供可靠、全面的解决方案 [46][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩显示经常性收入模式的韧性和客户高利用率，增强了对未来扩张的信心 [3] - 尽管宏观环境不确定、销售周期长、资本支出受限，但客户对增材制造需求强劲，公司将专注盈利能力和成本结构，以捕捉未来增长机会 [56][57][58] - 预计全年收入逐季增长，运营和自由现金流同比增长 [18][19] 其他重要信息 - 电话会议包含GAAP和非GAAP财务指标，非GAAP指标应与GAAP指标结合评估业绩，相关 reconciliation 见幻灯片和新闻稿 [2] - 推出NEO 800 plus 3D打印机，与Rivian Automotive合作，在航空航天等领域有成功应用案例 [7][8] - 庆祝Fortus 450MC十周年，推出Gen three模型，升级功能和材料支持 [9] - 为Stratasys F900推出两种新的经过验证的前部材料，引入PolyJet Tough one材料 [10][11] - 公司有一个专注于人工智能的团队，与顶级企业合作，通过客户咨询委员会了解需求，探索人工智能如何改变增材制造 [64][65][66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 从以色列进口系统到美国时关税如何影响成本 - 从以色列进口到美国时，按销售成本支付关税，目前新关税为10%，但影响不大 [25][26] 问题: 下半年预测中考虑了何种经济情况 - 基于市场不确定性重申指引，下半年收入略高于上半年，有季节性因素，公司专注确保EBITDA，若市场提前复苏情况将改善，预计季度环比略有增长 [28][29][30] 问题: 本季度耗材活动、利用率趋势及4月客户情况 - 耗材收入回到1.25亿美元水平，利用率提高，预计2025年全年耗材收入高于2024年，业务向利用率更高、耗材成本更高的制造领域转移 [34][35] 问题: Fortissimo投资后资本分配计划及并购意愿 - 行业正在整合，公司将利用资金进行符合战略的并购，优先考虑盈利能力，专注于成熟用例、渗透制造全解决方案、建立经常性收入模式 [36][39] 问题: R&D支出大幅下降的原因及未来趋势 - R&D支出并非削减，而是更加聚焦，继续在正确领域、技术和用例上投资，R&D占收入的比例保持与多年水平相似 [42][43][44] 问题: 低端市场竞争对销售的影响 - 公司不关注低端市场，专注工业制造高端市场，为关键行业提供可靠、全面的解决方案，客户更看重可靠性、总成本、零件精度和服务 [46][49] 问题: 公司未下调2025年指引的原因及客户想法 - 宏观环境不确定、资本支出受限，但客户对增材制造需求强劲，公司将专注盈利能力和成本结构，以捕捉未来增长机会 [56][57][58] 问题: 公司是否与GenAI、机器人和自动化社区合作 - 公司是数字解决方案提供商，与这些社区有合作，有一个团队专注人工智能，通过客户咨询委员会了解需求，探索人工智能如何改变增材制造 [63][65][66]

提振消费政策 - 广东省提出拓展财产性收入渠道，鼓励上市公司推进员工持股计划，强化国企控股上市公司市值管理，稳定投资者回报预期 [1][2] - 方案提出简化育儿补贴发放流程，鼓励有条件的地市加大对二孩、三孩家庭的生育支持力度 [1][2] - 鼓励广州、深圳进一步放宽车辆购买限制，增发购车指标，推动汽车消费由购买管理向使用管理转变 [1][3] 房地产与汽车消费 - 广东省将督促各地取消或调整房地产购买、转让、信贷、定价等方面的限制性措施，促进房地产市场止跌回稳 [3] - 2025年计划新开工改造老旧小区不少于600个，启动2.65万台住宅老旧电梯更新 [3] - 支持有条件的地市探索建立汽车改装地方标准和行业规范，放宽新能源车智能化和赛事用车改装限制 [3] 新兴消费与技术应用 - 推动自动驾驶、智能穿戴、超高清视频、脑机接口等新技术新产品开发与应用推广 [4] - 实施健康消费专项行动，完善远程医疗服务体系，规范有序发展"医美"消费 [4] - 支持12类家电产品和3类数码产品以旧换新，扩大汽车报废更新支持范围 [4] 国际消费中心建设 - 支持广州深化国际消费中心城市培育建设，支持深圳积极争创国际消费中心城市 [5] - 加快推进广州、深圳市内免税店试点建设，在大型商圈设立离境退税服务点 [5] - 鼓励金融机构加大个人消费贷款投放力度，优化信用卡服务 [5] 消费市场表现与投资机会 - 五一假期全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%，国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0% [6] - 新消费时代下，年轻群体消费逻辑转向质价比和情绪溢价，潮玩、宠物经济、医美等新兴领域表现亮眼 [6] - 消费数据逐步回暖，中长期建议关注白酒、餐饮产业链等顺周期赛道以及潮玩、古法黄金等新消费机会 [7]

3D打印行业概述 - 增材制造又称3D打印，采用逐层叠加材料方式制造三维实体，与传统减材制造技术原理相反 [3][14] - 3D打印在复杂结构成形、轻量化设计、材料利用率等方面具有显著优势，但加工精度和表面粗糙度仍逊于传统精密加工 [3][15] - 全球3D打印市场规模2023年约200亿美元，预计2026年达362亿美元，CAGR 21.8% [3][37] - 中国3D打印市场2022年规模约320亿元，预计2024年达415亿元，增速显著高于全球 [3][37] 技术路线与材料 - 金属3D打印工业化成熟度最高，主要工艺包括选区激光熔融(SLM)和选区激光烧结(SLS) [3][17] - 3D打印材料是技术发展瓶颈，当前可用材料种类有限，钛合金、铝合金和不锈钢合计占比39.3% [20][21] - 金属3D打印市场2022年收入超28亿美元，预计2032年达400亿美元，CAGR 30% [20] - 光束整形技术如环形光斑可将打印速度提升至高斯光斑的3倍 [47][48] 产业链与成本优化 - 3D打印设备厂商在产业链中占主导地位，核心专利多由设备厂商掌握 [25][30] - 中国厂商铂力特、华曙高科市场份额快速提升，2022年分别达4.9%和6.6% [43] - 钛合金粉末价格从2023年600元/kg降至2024年300元/kg以下，降幅达50% [47] - 增加激光头数量可显著提升效率，铂力特六光设备生产效率较双光设备提升2.7倍 [48] 下游应用领域 - 消费电子领域应用包括折叠屏铰链、手表中框等，OPPO Find N5采用3D打印天穹铰链 [50][55] - 苹果积极布局3D打印技术，探索用于Apple Watch和折叠机产品 [51][55] - 航空航天领域2024年市场规模预计41亿美元，2029年将达82亿美元，CAGR 15% [56][61] - 汽车领域2024年市场规模33.6亿美元，预计2034年达256.1亿美元，CAGR 22.53% [60][62] 市场规模与增长 - 全球3D打印下游应用中，航空航天(13.3%)、医疗(13.7%)、汽车(14.0%)、消费电子(14.0%)占比最高 [38] - 中国3D打印应用以工业级为主，航空航天(17%)、汽车(15%)、医疗(15%)、消费电子(12%)为主要领域 [38] - 麦肯锡预测到2025年全球增材制造产业可能产生2000-5000亿美元经济效益 [37]

3D打印行业核心观点 - 增材制造技术通过逐层叠加材料方式实现复杂结构制造，具有缩短研发周期、高效成形复杂结构、材料利用率高等优势 [3][15] - 全球3D打印市场规模2023年约200亿美元，预计2026年达362亿美元，CAGR 21.8% [9][36] - 中国3D打印市场2022年规模约320亿元，预计2024年达415亿元 [9][36] - 航空航天、医疗、汽车和消费电子是主要应用领域，2024年占比均超13% [9][37] - 苹果积极布局3D打印技术，探索应用于Apple Watch和折叠机等产品 [54][58] 增材制造技术特点 - 技术原理与传统减材制造相反，通过激光束/热熔喷嘴逐层堆积粉末/树脂材料 [3][14] - 主要优势包括：研发周期缩短50%以上，材料利用率超95%，实现一体化轻量化设计 [15][13] - 金属3D打印技术成熟度最高，SLM和SLS是主流工艺，占工业应用60%以上 [17][22] - 技术瓶颈在于材料种类有限，核心器件如激光器/振镜仍依赖进口 [18][50] 市场规模与增长 - 全球市场2012-2022年CAGR达23%，预计2025年经济效益达2000-5000亿美元 [36] - 中国市场规模增速超30%，工业级应用占比65-70% [36][37] - 航空航天领域2024年规模41亿美元，2029年预计82亿美元 [65] - 汽车领域2024年规模33.6亿美元，2034年预计256.1亿美元 [66] 下游应用场景 消费电子 - 适用于折叠屏铰链、手表中框等精密件，OPPO Find N5采用金属3D打印铰链减重30% [58] - 苹果招聘增材制造专家，探索Apple Watch Ultra和折叠机中框应用 [54][58] 航空航天 - 实现复杂构件一体化成形，Relativity Space火箭零件从10万减至1000个 [65] - C919采用3D打印发动机喷油嘴、钛合金窗框等关键部件 [65] 汽车工业 - 实现轻量化制造，铝合金部件减重40%以上 [66] - 快速成型技术缩短研发周期60%，降低模具成本80% [66] 产业链与公司 - 设备厂商占据主导地位，EOS、3D Systems为国际龙头 [39] - 国内厂商铂力特、华曙高科市场份额分别达4.9%、6.6% [43] - 核心部件国产化加速，激光器/振镜价格下降30-50% [46][50] 技术降本路径 - 钛合金粉末价格从600元/kg降至300元/kg以下 [50] - 六激光设备生产效率较双光提升2.7倍，厂房利用率提高200% [51] - 90μm层厚工艺比30μm效率提升400% [51] - 光束整形技术使打印速度达高斯光斑3倍 [50]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 2月中航证券军工材料指数跑赢军工（申万）指数1.05个百分点，2025年前期挤压的需求有望释放，订单需求向上游传导，军工材料企业业绩有望复苏 [1][8] - 2024年23家军工材料相关公司中10家业绩增长，13家下滑，整体净利润增速下限/上限中位数为-14.43% [9] - 2025年军工材料行业或逐步复苏，行业需求集中释放，上游企业将受益，行业确定性在恢复 [11] - 军品降价与产品可靠性形成掣肘，需求未大幅改善时持续降价不可持续，行业需求修复后以量换价是行业成熟表现 [12] - 产业链重塑整合、多流水发展趋势明显，军品渠道优势将弱化，产品成本、技术、质量等优势成核心竞争力 [13] - 武器装备对材料多功能性要求提升，复合材料应用比重有望持续提升 [14] - 3D打印增材制造等材料制造新工艺快速发展，从快速原型件向批产应用发展，在民用领域应用也在拓展 [6][15] - 高端材料“民用”市场带来第二增长动力，如低空经济、大飞机、商业航天、机器人等领域为相关材料带来发展机遇 [16] 根据相关目录分别进行总结 重要事件及公告 国内军工材料产业重要事件 - 2月5日四川省科学技术厅拟组建陶瓷基复合材料等技术创新中心，由航空工业成都飞机工业（集团）牵头组建陶瓷基复合材料技术创新中心 [25][30] - 2月8日夹江县兴宇航先进复合材料智能制造项目主体建设完成，预计2月底部分试生产，2025年底全面竣工投产，总投资7亿，建成后预计年产值10亿 [25] - 2月13日随州市曾都区湖北金龙高性能碳纤维复合材料产业园区破土动工，总投资10亿，建成后预计新增年产值20亿 [26] - 2月20日OPPO发布折叠屏旗舰Find N5，采用3D打印钛合金铰链等新材料工艺 [26][32] 国内军工材料上市公司重要公告 - 2月5日钢研高纳收到向特定对象发行股票注册批复 [27] - 2月6日光启技术下属公司签订超材料航空结构产品批产合同，金额78011.7096万元，产品2025年底前交付 [27] - 2月21日光启技术与多家公司签署人形机器人战略合作协议，负责开发超材料关键部件 [27][28] - 2月25日上大股份拟对高温合金建设项目追加投资，投资额增至13.50亿，预计2027年底达预定可使用状态 [28] - 2月25日昊华科技拟划转子公司股权，有助于业务整合与协同发展 [28] 海外军工材料产业重要事件 - 2月12日美国空军授予Stratasys和Novineer小型企业创新研究合同，合作开发增材制造非平面刀具路径优化 [29] - 2月18日Hexcel推出航空航天复合材料开发成果，如新型快速固化预浸料HexPIv M51 [29] 军工材料产业分析 军工材料产业重要事件解读 - 陶瓷基复合材料发展或提速，其具有耐高温、轻量化等性能优势，是热端新材料开发首选 [2][30] - 3D打印在民用3C、机器人领域应用拓展，OPPO在折叠屏手机采用3D打印技术，铂力特等在机器人传感器制造中应用3D打印技术 [2][6] 原材料成本 - 2月电解镍价格12.89万元/吨，环比上升1.50%；电解钴价格18.00万元/吨，环比上升7.78% [36] - 2月海绵钛价格4.78万元/吨，环比上升0.42%；丙烯腈价格0.95万元/吨，环比下降18.80% [36] 军工材料行业资本市场现状 军工材料月度行情表现 - 2月中航证券军工材料指数+4.72%，军工（申万）指数+3.66%，跑赢行业1.05个百分点 [1][36] - 涨跌幅前三为铂力特（+31.11%）、同益中（+24.13%）、中复神鹰（+21.58%）；涨跌幅后三为航材股份（-8.20%）、宝钛股份（-5.98%）、昊华科技（-4.39%） [1] 24年军工材料企业业绩预告情况 - 截至3月5日，23家军工材料相关公司中10家业绩增长，13家下滑，整体净利润增速下限/上限中位数为-14.43% [9] 军工材料行业估值小幅波动 - 报告未提及具体估值波动情况 军工材料行业重要投资逻辑 - 新材料应用比例会不断提升，预计到2028年高端钛合金、碳纤维、高温合金市场规模将分别突破200亿、300亿、400亿 [42] - 军品降价与产品可靠性形成掣肘，需求未大幅改善时持续降价不可持续 [12] - 产业链重塑整合、多流水发展趋势明显，军品渠道优势将弱化 [13] - 企业应寻找第二曲线，拓展业务和客户，向民品领域拓展 [47] 建议关注 - 建议关注光威复材等碳纤维复合材料企业，抚顺特钢等高温合金企业，西部超导等钛合金企业，铂力特等增材制造企业，华秦科技等隐身材料企业，北摩高科等碳碳复材企业 [48]

定、退市风险高等特点,投资者面临较大的市场风险。投资者应充分了解科创板的投 资风险及本公司所披露的风险因素，审慎作出投资决定。 湖南华曙高科技股份有限公司 Farsoon Technologies Co., Ltd. （长沙高新开发区林语路181号） 首次公开发行股票并在科创板上市 招股说明书 保荐人（主承销商）：西部证券股份有限公司 （陕西省西安市新城区东新街 319 号 8 幢 10000 室） i 本次发行股票拟在科创板上市，科创板公司具有研发投入大、经营风险高、业绩不稳 湖南华曙高科技股份有限公司 招股说明书 发行人声明 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对注册 申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行 人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之 相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发 行人自行负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承 担股票依法发行后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 发行人及全体董事、监事、高级管理人 ...