报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场风险偏好难以有效修复，有色金属整体震荡偏承压，需警惕风险资产进一步下挫带来的局部流动性冲击；中期需关注美伊战争持续性及油价走势 [11] - 电解铝供应问题突出，铝价预计延续震荡偏强走势；镍端供应扰动预期加剧强化底部支撑，建议等待止跌企稳后关注低吸机会 [11] 各品种运行逻辑及展望 铜 - 近期价格走势偏弱，受宏观避险情绪升温影响；美元指数维持强势，对铜价施压；原材料供应紧张，废钢供应也紧张；需求端下游备货积极性增强，库存逐步去化，供需边际有所改善 [4] - 预计铜价短期仍将弱势运行，长期来看供需紧张格局未改，可关注铜价止跌企稳后的低吸做多机会 [4] 氧化铝 - 日内价格跟随有色板块整体承压下行，主力合约回到3000元/吨关口附近；短期成本支撑有所提升，基本面弱势现实稍有好转，几内亚矿品出口管控预期强化未来矿石涨价预期 [5] - 中长期几内亚局势影响矿石价格走势，对氧化铝价格形成较强支撑；但近月广西部分氧化铝厂投产落地，实际供给过剩或加强，价格上方承压，盘面价格或维持震荡，重心较年初小幅向上 [5] 铝 - 今日铝价主力跌2.64%收于24180元/吨，受宏观情绪影响；短期能源价格高位使利率路径趋于谨慎，美元指数反弹，供应端中东产能减产，供应扰动风险高，旺季成色平平，社库去库拐点仍需等待 [5] - 预计铝价短期维持高位震荡，中期供需预期延续偏紧，价格中枢有望震荡上移，可关注铝价低吸做多机会 [5] 铝合金 - 今日铝合金主力跌2.38%收于2.3万元/吨，受铝价带动；成本端废铝流通紧张，成本支撑延续，供需维持平稳，社库小幅去化 [6] - 预计盘面跟随铝价，可关注低吸做多机会 [6] 锌 - 近期价格走势明显偏弱，向下突破2.3万元/吨；美伊战争升级，能源价格上涨使市场预期美联储降息时间推后，市场预期流动性收缩，风险偏好下降；伦锌大幅交仓，国内锌库存未见拐点 [7] - 短期宏观面悲观，锌价震荡偏弱；中期全球锌矿增量小且集中在国内，海外冶炼厂加工费低，能源价格上涨使海外炼厂利润承压，海外锌锭供需偏紧预期未改；国内锌冶炼厂加工费低位，锌价下跌或使部分冶炼厂减产，消费旺季下游采购需求好转，可关注宏观情绪缓和、锌价企稳后的现货采购机会 [7] 铅 - 近期铅价随有色板块回调，铅酸蓄电池需求较弱，国内铅锌库存未见拐点，伦铅库存高企使过剩压力传导至国内 [7] - 短期废电池价格坚挺，为铅价提供底部支撑；中期2026年中国和海外铅锭供需均过剩，但再生铅成本高企，预计铅价将围绕再生铅成本低位震荡 [7] 镍 - 3月19日镍价跟随有色板块大幅回调，主力合约盘中一度跌超4%至13万整数关口；供应端国内电镍产量环比减少，印尼2月MHP和冰镍产量环比下滑，整体镍供给端压力微降，但显性库存仍维持高位 [7] - 在印尼政策收紧叠加供应扰动预期加剧影响下，价格底部支撑正在强化，预计中期或震荡偏强，但短线波动剧烈，建议等待止跌企稳后关注低吸机会 [7] 不锈钢 - 3月19日不锈钢价格跟随板块回调，主力合约盘中一度跌超1.7%，逼近13800元/吨；成本端铬铁价格偏强，镍端持稳，不锈钢成本端仍存一定支撑；基本面2月产量环比明显下滑，3月排产预计同环比均增长，终端需求维持谨慎，社会库存边际小幅去化 [8] - 在印尼配额收紧支撑下成本端预计有望维持坚挺，预计不锈钢中期或震荡偏强，但短线波动剧烈，建议等待止跌企稳后关注低吸机会 [8] 锡 - 今日报价大幅回落，沪锡主力合约跌至35万元/吨；短期价格受宏观情绪和供应恢复预期压制 [8] - 中期供应风险仍存，叠加铁价激发下需求回升，预计锡价支撑仍存；供应方面锡矿供应偏紧，冶炼开工率偏低，产量受限；需求方面AI带动半导体行业高增，光伏新增装机无增长，新能源汽车销量增速或下滑，其他传统领域维持稳定，产业链库存重建预计带动需求持续增长；预期短期锡价承压，中长期呈震荡运行态势 [8] 工业硅 - 近期价格回落，主力合约降至8200元/吨附近；前期价格反弹受硅价波动及原料成本支撑，在有色板块回调、避险情绪及行业压力未改背景下，价格再度承压下行 [9] - 基本面供应端节后西北逐步复产，西南丰水期临近，供给弹性大，需求端多晶硅、有机硅均疲软，需求发挥受限；工业硅仍处宽松格局，短期在低估值下或有波动，中长期仍偏承压；策略上上游可逢高套保，投资可关注逢高沽空 [9] 多晶硅 - 近两日价格加速回落，今日主力合约跌至8000元/吨附近；市场情绪疲软，多数风险资产回调，多晶硅市场出清预期增加，高库存压力下现货价格持续回落，对盘面形成压制 [10] - 短期市场“反内卷”预期偏谨慎，光伏装机放缓需求持续冷清，多晶硅价格仍承压，或继续在成本区域博弈；中期需关注“反内卷”政策动向，供应收缩视角下远期供需有望好转，中长期或维持宽幅震荡格局；策略上前期布局的05合约与远月合约之间的反套策略可继续关注，之后可择机止盈 [10] 碳酸锂 - 今日价格大跌，主力合约回到14万关口；短期市场主要交易宏观问题和需求走弱预期，新能源乘用车累计零售和批发同比下降，市场对需求预期下滑，但当前产量表现未受影响，仍有待观察 [10] - 短期价格震荡承压，中长期供应端仍面临问题，津巴布韦出口限制未解决，视下窝仍有待复产，若供应影响持续，5月之后价格将面临上行驱动 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本轮美伊冲突或进入不可逆升级通道，加固国际油价上行支撑，影响美联储货币政策立场，市场交易主线切换，国内财政数据夯实稳增长底气，央行释放稳市信号；各品种受地缘政治、供需等因素影响，走势分化，投资者需关注中东冲突演变、美国通胀与就业数据变化等核心变量，做好风险管理[2] 各行业总结 金融期货 - 宏观关注稳市信号，央行维护金融市场平稳运行，财政数据显示收入增长，证券交易印花税大幅增加，欧洲、日本、英国央行维持利率不变，能源局势和伊朗局势紧张[1] - 南华观点认为美伊冲突升级加固油价上行支撑，影响美联储货币政策，国内财政数据夯实稳增长底气，央行稳市信号或构成支撑，短期油价上行刚性持续，美股面临盈利与估值压制，黄金短期难有趋势性行情，美债收益率上行空间有限，美元短期避险价值不可忽视[2] - 人民币汇率方面，全球主要央行维持利率不变，美元指数被动走弱，人民币经济基本面总体回升但内生增长动能待巩固，政策托底为汇率温和升值奠定基础，建议出口企业在6.93附近择机结汇，进口企业在6.85关口附近滚动购汇[3][4] - 股指短期受外围扰动主导或延续调整，市场充分定价中东冲突冲击后将回归国内经济基本面与政策导向，中长期向好核心方向稳固，短期关注上证综指4000点附近支撑[4][6] - 国债避险情绪或减弱，短期预计继续调整，可进行网格操作[6][7] - 集运欧线多空因素博弈，期价日内宽幅震荡，预计短期维持高位震荡格局，关注伊朗建立船舶审查机制的可能性和影响[8][10][11] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货主力合约下跌，成交量增加，持仓量减少，产业表现为锂电产业链现货市场价格走弱，市场成交转强，受板块联动效应影响，短期有下跌风险[12] - 工业硅和多晶硅期货主力合约下跌，产业表现为产业链现货市场走弱，受板块联动效应影响，震荡下跌[12][13] 有色金属 - 铝产业链通胀担忧凸显，铝价恐慌性下跌，短期走势受战争局势主导，建议卖出深虚值期权；氧化铝基本面多空交织，推荐卖出深虚值看跌期权；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，推荐关注价差[15][16][17] - 铜情绪释放，铜价大跌，受宏观利空和基本面特定矛盾影响，建议关注价格反弹时上方压力[17][18][20] - 锌恐慌探底，夜盘逐步反弹，受累库和宏观影响，上方压力较大，维持偏弱[20] - 镍 - 不锈钢宏观压制日内大跌，夜盘有所修复，基本面博弈加剧，关注需求释放节奏[21] - 锡短期难言底部，宏观基本面多利空，偏弱震荡[22] - 铅震荡调整，受宏观利空和基本面因素影响，预计维持震荡运行[22] 油脂饲料 - 油料巴西发运持续扰动盘面，内盘跟随外盘反弹，关注巴西发运和港口清关进度，月差间正套可轻仓尝试[24] - 油脂短期调整为主，国际市场缺乏新消息驱动，国内市场关注伊朗局势和原油价格变动[25] 能源油气 - SC多空交织，波动加大，短期驱动油价上行因素存在，需做好风险管理[27][28] - 燃料油高位波动，短期难言反转，供应端收紧是核心驱动，亚洲燃料油整体偏强格局难以改变[29] - 沥青调整，地缘扰动是核心主导因素，供应端原料紧缺带来预防性减产，需求端走货偏弱，投资者需注意仓位控制[30] 贵金属 - 铂钯继续承压下探，受中东地缘冲突、美联储货币政策、关税政策和供应扰动等因素影响，战略性看多，短期震荡偏弱整理[31][32] - 黄金&白银重挫下跌，受中东局势升级、美联储降息预期降温、经济滞胀与金融市场风险等因素影响，战略性看多，短期震荡偏弱整理[32][33][34] 化工 - 纸浆 - 胶版纸库存继续消化，现货价格反弹，纸浆期货短期可维持观望，前期高空策略可转向轻仓低多策略；胶版印刷纸区间震荡策略延续[36][37] - 纯苯 - 苯乙烯跟随成本端波动，短期预计震荡偏强运行，关注霍尔木兹海峡通行问题和下游补库情况[37][38][39] - LPG中东局势持续升温，受地缘风险事件驱动，价格波动中枢上移且波动率维持高位，单边策略不建议逆势沽空，期权策略可考虑牛市价差策略[39][40][41] - 甲醇地缘冲突，波动巨大，主要博弈美伊局势，59低位仍可正套，风险点为地缘缓和和单体降价[41][42][43] - PP丙烯维持高位震荡，基本面支持较强，预计维持震荡偏强走势，关注中东局势和霍尔木兹海峡通航情况[43][44][45] - 塑料局势尚不明朗，短期预计维持高位震荡，供应端支撑和需求端抑制因素并存，关注中东局势和霍尔木兹海峡通航情况[45][46][47] - 橡胶商品普跌，震荡偏弱，宏观情绪与地缘扰动多空交织，合成橡胶或维持偏强宽幅震荡，天然橡胶预计价格随宏观情绪波动，逐步震荡企稳，给出了相应策略建议[48][51][53] - 尿素地缘提振，美伊战争对尿素市场有“全球供给坍塌”与“国内情绪引爆”叠加效应，大概率催化行情[54][55] - 玻璃纯碱关注库存变化，纯碱日产高位，供应压力持续，库存表现较好，中长期供应高位预期不变；玻璃冷修预期继续，中游库存偏高限制高度，需求有待验证[56][57] 黑色 - 螺纹&热卷成本支撑，炉料端价格上涨对钢材价格形成支撑，但板材高库存和高仓单对热卷价格有压力，需求走弱，定价逻辑或更多在于炉料端，短期炉料端震荡偏强带动钢材价格反弹，但反弹高度有限[58][59] - 铁矿石偏强运行，当前价格因谈判事件短期走强，但供过于求趋势未改，建议多单逢高止盈[60] - 硅铁&硅锰震荡偏弱，供应端压力相对不大，需求端有一定支撑但有限，库存去库压力较大，上涨空间或有限[60][61] 农副软商品 - 生猪期价持续大跌，屠宰企业宰量有稳有增，但需求低迷，鲜销走货疲软，部分企业被动入库，建议卖出主力合约看涨期权[63] - 棉花关注万五支撑，国内棉花进口配额增发有利于增加供给和带动美棉出口，下游消费表现强劲，棉价回调空间有限[64][65][66] - 白糖广西收榨糖厂增多，短期糖价或维持震荡格局[67] - 鸡蛋期价下跌，供应充足与需求回暖博弈，短期内蛋价可能弱势企稳，长期呈上涨趋势，建议卖出鸡蛋主力合约看涨期权[67][68][69] - 苹果05合约大涨，由基本面与交割逻辑双重利好驱动，维持偏强震荡格局[76][77] - 红枣震荡运行，国内供应充裕，下游走货平平，价格上方仍存压力，以低位震荡筑底为主[77][78] - 原木部分品牌价格有所回落，库存回落对期价压制减少，需求未明显复苏，期价上方有一定限制，进口成本增长带来潜在支撑，短期区间交易，中长期关注低多机会[79][80]

公司违规行为 - 公司2024年部分收入存在跨期确认情形 [1] - 公司进行存货减值测算时确定的可变现净值不合理 导致存货跌价准备计提不充分 [1] - 公司未充分考虑个别应收项目的信用风险情况 导致其他应收款坏账准备计提不充分 [1] - 上述问题导致公司2024年度财务报告信息披露不准确 [1] 监管处理与责任认定 - 深圳证券交易所向重庆顺博铝合金股份有限公司及董事长王真见、总裁王增潮、财务总监吕路涛发出监管函 [1] - 公司行为违反了深交所《股票上市规则》第1.4条、第2.1.1条第一款的规定 [1] - 公司董事长王真见、总裁王增潮、财务总监吕路涛未能恪尽职守、履行诚信勤勉义务 违反了《股票上市规则》第1.4条、第2.1.2条第一款、第4.3.1条第一款的规定 对公司相关违规行为负有主要责任 [1] - 监管函要求公司及全体董事、高级管理人员认真吸取教训 严格遵守法律法规及上市规则 真实、准确、完整、及时、公平地履行信息披露义务 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 锡短期价格受市场情绪影响波动大，建议谨慎参与 [1] - 工业硅预计延续供需双弱格局，价格低位震荡，关注多晶硅产量变动及下方支撑 [3] - 多晶硅在弱需求背景下持续累库，但硅片排产相对持稳，下方48000元/吨一线有支撑，建议暂观望 [4] - 铜中长期基本面良好，短期价格受CL溢价和市场风险偏好影响，关注CL溢价、LME库存变化及99000 - 100000支撑 [7] - 锌矿端紧缺支撑价格，供应压力缓释，需求端受抑制，关注锌矿TC和精炼锌库存变化及24000附近支撑 [9] - 铝合金短期以高位区间震荡为主，关注原料供应、下游备库及高价对需求的抑制 [11] - 氧化铝短期围绕行业现金成本线宽幅震荡，关注产能调控政策或实质性减产 [12] - 铝短期维持高位宽幅震荡，关注国内库存累积速度、下游消费韧性及海外政策地缘政治变化 [12] - 镍短期盘面预计维持偏强震荡，主力中枢参考140000 - 152000区间 [13] - 不锈钢基本面供应压力稍缓，预计偏强震荡，关注矿端消息和下游备库 [15][16] - 碳酸锂短期盘面宽幅震荡盘整，主力参考15.5 - 16.5区间，单边暂观望，关注月间正套机会 [17] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格：SMM 1锡涨至426000元/吨，涨幅5.06%；长江1锡涨至426500元/吨，涨幅5.05% [1] - 基差与比价：SMM 1锡升贴水降至700元/吨，跌幅12.50%；进口盈亏为 - 6578.76元/吨，涨幅19.43%；沪伦比值为8.02 [1] - 月间价差：2602 - 2603合约价差降至 - 700元/吨，跌幅34.62% [1] - 基本面数据：11月锡矿进口量增3467，涨幅29.81%；12月SMM精锡产量微降，开工率降0.15% [1] - 库存变化：SHEF库存周报降至6935.0，跌幅12.61%；社会库存降至7478.0，跌幅12.23% [1] 工业硅 - 现货价格与基差：华东通氧SI5530工业硅价格持平；基差（通氢SI5530基准）涨幅5.05% [3] - 月间价差：主力合约报收8730元/吨，下跌25元/吨；景月 - 连一价差涨幅0.29% [3] - 基本面数据：全国工业硅产量降至39.71万吨，跌幅1.15%；新疆产量增1.53万吨，涨幅6.46% [3] - 库存变化：社会库存（周度）增至55.50万吨，涨幅0.54%；仓单库存持平 [3] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料平均价持平；Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价涨至0.7520元/瓦，涨幅1.48% [4] - 期货价格与月间价差：主力合约降至48670，跌幅0.56%；景月 - 连一价差跌幅5411.11% [4] - 基本面数据：周度多晶硅产量降至2.15万吨，跌幅9.66%；月度多晶硅产量增至11.55万吨，涨幅0.79% [4] - 库存变化：多晶硅库存增至32.10万吨，涨幅6.29%；硅片库存降至24.78GW，跌幅5.53% [4] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜降至102575元/吨，跌幅1.29%；SMM 1电解铜升贴水涨至200元/吨 [7] - 月间价差：2602 - 2603合约价差持平 [7] - 基本面数据：12月电解铜产量增至117.81万吨，涨幅6.80%；11月进口量降至27.11万吨，跌幅3.90% [7] - 库存变化：境内社会库存增至32.09万吨，涨幅17.20%；SHFE库存增至18.02万吨，涨幅24.22% [7] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭涨至25410元/吨，涨幅3.42%；升贴水降至35元/吨 [9] - 比价和盈亏：进口盈亏为 - 2266元/吨；沪伦比值为7.58 [9] - 月间价差：2602 - 2603合约价差涨至 - 45元/吨 [9] - 基本面数据：12月精炼锌产量降至55.21万吨，跌幅7.24%；11月出口量增至4.28万吨，涨幅402.59% [9] - 库存变化：中国锌锭七地社会库存降至11.84万吨，跌幅0.08%；LME库存持平 [9] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12降至24000元/吨，跌幅0.83%；佛山破碎生铝精废价差降至2666元/吨，跌幅11.98% [11] - 月间价差：2602 - 2603合约价差涨至 - 45元/吨 [11] - 基本面数据：12月再生铝合金锭产量降至64.00万吨，跌幅6.16%；原生铝合金锭产量微增 [11] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存降至4.89万吨，跌幅1.41% [11] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝降至24190元/吨，跌幅1.95%；氧化铝（山东）平均价持平 [12] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏为 - 2564元/吨；沪伦比值为7.64 [12] - 月间价差：AL 2602 - 2603合约价差持平 [12] - 基本面数据：12月国内电解铝产量增至378.10万吨，涨幅3.97%；海外产量增至258.81万吨，涨幅3.56% [12] - 库存变化：中国电解铝社会库存增至73.60万吨，涨幅3.08%；LME库存降至49.2万吨，跌幅0.41% [12] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍涨至150050元/吨，涨幅2.46%；1金川镍升贴水降至8000元/吨，跌幅8.57% [13] - 期货进口盈亏及比值：期货进口盈亏为3021元/吨；沪伦比值为8.05，涨幅2.55% [13] - 月间价差：2602 - 2603合约价差降至 - 270元/吨 [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量降至33342，跌幅9.38%；SHFE库存增至46650，涨幅2.43% [13] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）涨至14400元/吨，涨幅3.60%；期现价差涨幅6.90% [15] - 月间价差：2602 - 2603合约价差涨至 - 5元/吨 [15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量降至171.93万吨，跌幅2.50%；印尼产量微增 [15] - 库存变化：300系社库（锡 + 佛）降至45.07万吨，跌幅1.47%；SHFE仓单降至4.61万吨，跌幅0.89% [15] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价降至159000元/吨，跌幅2.45%；基差（SMM电碳基准）为 - 5280.00元/吨 [17] - 月间价差：2602 - 2603合约价差降至 - 1080元/吨 [17] - 基本面数据：12月碳酸锂产量增至99200，涨幅4.04%；需求量降至130118，跌幅2.50% [17] - 库存变化：碳酸锂总库存降至56664，跌幅12.23%；下游库存降至42030，跌幅7.21% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种指标数据总结 黄金 - 沪金主力收盘价2026年1月14日为1040.62元/克，近月收盘价为1036.60元/克[1] - COMEX黄金主力收盘价为471.00美元/盎司，近月收盘价为 - 24.90美元/盎司[1] - 伦敦黄金现货价格为276.25美元/盎司，上金所黄金现货价格为25.65元/克[1] - 国内基差（黄金T + D - 主力合约）为 - 1.35元/克，海外基差（LBMA黄金现货 - COMEX AU01）为28.65美元/盎司[1] 白银 - 沪银主力收盘价2026年1月14日为22763元/千克，近月收盘价为22906元/千克[1] - COMEX白银主力收盘价为22.73美元/盎司，近月收盘价为2.16美元/盎司[1] - 伦敦白银现货价格为1.75美元/盎司，上金所白银现货价格为1.553元/千克[1] - 国内基差（AG(T + D) - 主力合约）为106元/克，海外基差（LBMA白银现货 - COMEX AG01）为1.70美元/盎司[1] 铜 - 沪铜主力合约收盘价2026年1月14日为104120元/吨，连续合约收盘价为280元/吨[1] - 国际铜主力合约收盘价为9.930元/吨，连续合约收盘价为90760元/吨[1] - LME铜3M收盘价（15:00）为173.00美元/吨，COMEX铜主力合约为0.15美元/磅[1] - 沪铜月间价差（CU00 - CU01）为 - 220元/吨，国际铜月间价差（BC00 - BC01）为 - 1.580元/吨[1] - LME铜0 - 3升贴水为90.23美元/吨，SMM1电解铜价格为140元/吨[1] - 华东区域现货升贴水为135元/吨，广东为 - 70元/吨等[1] - 沪铜仓单库存为149339吨，国际铜仓单库存为3223吨[1] - LME铜仓单库存为141550吨，COMEX铜仓单库存为78879短吨[1] - 铜现货进口盈亏为 - 229.59元/吨，3M进口盈亏为 - 554.15元/吨[1] - 精废价差为1.422.21元/吨，废铜进口盈亏为1.192.09元/吨[1] 铝和氧化铝 - 沪铝主力合约收盘价2026年1月14日为24595元/吨，连续合约收盘价为2630元/吨[1] - 氧化铝主力合约收盘价为20元/吨，连续合约收盘价为2543元/吨[1] - LME铝3M收盘价（15:00）为3193.00美元/吨，COMEX铝主力合约收盘价为 - 3143.25美元/吨[1] - 沪铝月间价差（AL00 - AL01）为 - 55元/吨，氧化铝铝月间价差（A000 - A001）为 - 133元/吨[1] - LME铝0 - 3升贴水为22美元/吨，上海区域现货升贴水为 - 75元/吨等[1] - 沪铝仓单库存为55752吨，氧化铝仓单库存为11737吨[1] - LME铝仓单库存为494000吨，COMEX铝仓单库存为529497吨[1] - 电解铝现货进口盈亏为 - 1947.64元/吨，3M进口盈亏为 - 473.29元/吨[1] - 氧化铝厂利润为 - 24.79元/吨，电解铝厂冶炼利润为8505.60元/吨[1] - 精废价差为1.369.50元/吨[1] 锌 - 沪锌主力合约收盘价2026年1月14日为24475元/吨，连续合约收盘价为24400元/吨[1] - LME锌3M收盘价（15:00）为 - 23美元/吨[1] - 沪锌月间价差（ZNOO - ZN01）为 - 25元/吨[1] - LME锌0 - 3升贴水为13.26美元/吨，上海区域现货升贴水为 - 110元/吨等[1] - 沪锌仓单库存为 - 351吨，LME锌仓单库存为11350吨[1] - 精炼锌现货进口盈亏为 - 35.52元/吨，3M进口盈亏为200.33元/吨[1] - 精炼锌厂冶炼利润为72.00元/吨[1] 铅 - 沪铅主力合约收盘价2026年1月14日为17385元/吨，连续合约收盘价为70元/吨[1] - LME铅3M收盘价（15:00）为2.00美元/吨[1] - 沪铅月间价差（PB00 - PB01）为0元/吨[1] - LME铅0 - 3升贴水为 - 43.81美元/吨，精炼铅上海升贴水为20元/吨[1] - 沪铅仓单库存为9.720吨，LME铅仓单库存为218925吨[1] - 精废价差为25元/吨，精炼铅现货进口盈亏为 - 55.10元/吨[1] - 精炼铅3M进口盈亏为 - 87.87元/吨，再生铅厂冶炼利润为1.349.00元/吨[1] 镍和不锈钢 - 沪镍主力合约收盘价2026年1月14日为140940元/吨，连续合约收盘价为27450元/吨[1] - 不锈钢主力合约收盘价为13925元/吨，连续合约收盘价为1.360元/吨[1] - LME镍3M收盘价（15:00）为 - 770美元/吨[1] - 沪镍月间价差（NI00 - NI01）为 - 890元/吨，不锈钢月间价差（SS00 - SS01）为 - 270元/吨[1] - LME镍0 - 3升贴水为35美元/吨，金川镇区域现货升贴水为 - 150元/吨[1] - 沪镍仓单库存为40272吨，不锈钢仓单库存为 - 770吨[1] - LME镍仓单库存为284148吨，精炼镍现货进口盈亏为263.37元/吨[1] - 精炼镍3M进口盈亏为 - 1200.98元/吨，不锈钢304/2B毛边（无锡）价格为13900.00元/吨[1] - 镍板 - 镍铁价差为1.400.00元/吨，镍板 - 硫酸镍价差为1.600.00元/吨[1] - 镍钢比为9.49[1] 锡 - 沪锡主力合约收盘价2026年1月14日为413170元/吨，连续合约收盘价为409900元/吨[1] - LME锡3M收盘价（15:00）为10.360美元/吨[1] - 沪锡月间价差（SN00 - SN01）为 - 3270元/吨，LME锡0 - 3升贴水为318美元/吨[1] - 上海区域现货升贴水为800元/吨[1] - 沪锡仓单库存为7107吨，LME锡仓单库存为5930吨[1] - 精炼锡现货进口盈亏为1.810.81元/吨，锡矿加工费为12000元/吨[1]

2026年A股年报业绩预告季总体特征 - 业绩预告披露节奏显著区别于往年，预亏公告呈现密集“抢跑”态势，与预增公告同步甚至更早涌入市场 [1] - 截至2026年1月13日上午，当月已有105家上市公司发布2025年度业绩预告，占近期披露总数的70.9% [1] - 其中，续亏公司42家、首亏公司15家，合计57家预亏相关企业，占当月披露总数的54.29% [1] - 对比2025年同期（1月1日至13日），仅有63家公司披露预告，其中续亏、首亏类公司仅7家，占同期披露总数的11.11%，2026年惯例被打破 [1] 预亏公司特征分析 - 预亏潮呈现“规模不均、行业集中”的特征，亏损企业高度集中于周期性传统行业 [3] - 在57家预亏公司中，超百亿元亏损的企业有2家，20—50亿元、10—20亿元、5—10亿元亏损区间分别有1家、2家、3家，不足5亿元亏损的有7家 [3] - 房地产行业表现最差，已披露预告的6家公司全部预亏，预亏比例达100% [3] - 公用事业行业4家披露公司中3家预亏，占比75%；电力设备、商贸零售行业预亏占比也分别达58.33%、66.67% [3] - 房地产龙头绿地控股成为目前的“亏损王”，预计2025年归母净利润亏损160亿至190亿元，为连续第三年亏损 [3] - A股疫苗龙头智飞生物成为当前的“首亏大户”，预计2025年亏损106.98亿元至137.26亿元，同比降幅达630%至780%，为上市25年以来首次年度亏损 [4] - 消费零售行业的永辉超市预计2025年度归母净利润为负值，将是连续第5年亏损 [4] 预增公司特征分析 - 预增公司呈现鲜明的结构性特征，资源类企业与科技制造企业双线领跑 [8] - 有色金属行业成为业绩增长主力，6家披露预告的公司中5家预增、1家略增 [8] - 紫金矿业预计2025年净利润达510亿至520亿元，同比增长59%至62% [8] - 金力永磁预计盈利6.6亿至7.6亿元，同比增幅高达127%至161% [8] - 全球大宗商品价格持续上行是资源类公司业绩增长的重要背景，2025年国际金价全年涨幅达64.56%，创1979年以来46年最大升幅 [8] - 科技创新型企业通过领先布局与业务拓展实现增长，热管理领域龙头三花智控预计净利润增长25%至50% [8] - “果链”龙头立讯精密预计净利润增长23.59%—28.59% [9] - 部分公司凭借前瞻性投资布局斩获丰厚回报，中科蓝讯预计净利润同比增长366%至376%，主要得益于对摩尔线程、沐曦股份等芯片企业的投资收益 [9] - 生物科技公司回盛生物净利大增14倍，在业绩预喜公司中独树一帜 [9] 机构对市场新逻辑的解读 - 监管导向与市场透明度要求提升，交易所明确要求预计全年亏损或大幅变动的公司必须在1月底前发布预告，违规成本显著提升 [14] - 此举旨在让市场尽早消化负面信息，避免在年报集中期（通常是2—3月）因信息集中释放而导致股价剧烈波动 [14] - 宏观经济与行业周期影响导致需求不及预期，行业周期下行，亏损面扩大，业绩分化加剧 [14] - 预增企业集中在黄金、高端制造等高景气赛道，而部分传统消费行业（如酒业、家居）复苏不及预期，导致业绩承压 [14] - 从市场博弈角度分析，上市公司提前披露预亏是为了释放业绩预期、引导投资者回归理性，避免泡沫过大后出现反噬 [15] - 对于2026年市场走势，机构观点呈现积极态势，认为市场风险偏好已明显修复，投资者信心稳步提升，场外资金有序入市 [15] - 随着宏观回升将驱动上市企业盈利进一步改善，2026年预计上涨驱动力将更多来自于盈利驱动与行业催化 [15] - 科技板块的预期博弈与价值发现过程，或将成为资本市场长期关注的方向之一 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价近期显著走高，受美国潜在精炼铜关税预期和投资资金流入推动，后市表现取决于终端需求、美国补库和中国需求情况，春节前或累库，节后去库或较快[1] - 铝预期交易主导期现货价格，盘面波动放大，国内表需弱于预期，库存累积但强预期支撑高价[2] - 锌国内基本面现实较差，但年底供应端有阶段性减量，价格重心难深跌，单边建议观望，关注反套和正套机会[5] - 镍短期现实基本面偏弱，政策与基本面博弈延续[7] - 不锈钢基本面整体偏弱，跟随镍价为主[11] - 铅价跟随宏观高位震荡，预计下周内外铅价维持震荡，关注低仓单风险[12] - 锡短期基本面有支撑，向上驱动强，中长期需求决定上方空间[13] - 工业硅短期供需接近平衡，价格随成本震荡，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[16] - 碳酸锂受资源端扰动和宏观情绪推动上涨，下游采购谨慎[19] 各金属情况总结 铜 - 周度沪铜现货升贴水变化60，废精铜价差变化1290，上期所库存无变化，沪铜仓单变化5406等[1] - 铜价走高由美国潜在精炼铜关税预期和投资资金流入推动，后市取决于终端需求、美国补库和中国需求情况[1] 铝 - 周度上海铝锭价格变化310，长江铝锭价格变化310，广东铝锭价格变化290等[1] - 预期交易主导期现货价格，盘面波动放大，国内表需弱于预期，库存累积但强预期支撑高价[2] 锌 - 周度现货升贴水变化 -20，上海锌锭价格变化110，天津锌锭价格变化130等[5] - 供应端国产和进口TC加速下滑，12月产量环比下滑，1月环增；需求端内需季节性疲软，海外美国进口有拾升[5] - 策略上单边观望，关注反套和正套机会[5] 镍 - 周度1.5菲律宾镍矿无变化，沪镍现货变化3800等[6] - 短期现实基本面偏弱，政策与基本面博弈延续[7] 不锈钢 - 周度304冷卷变化100，304热卷变化75等[11] - 基本面整体偏弱，跟随镍价为主[11] 铅 - 周度现货升贴水无变化，上海河南价差变化 -25等[12] - 本周铅价跟随宏观高位震荡，预计下周维持震荡，关注低仓单风险[12] 锡 - 周度现货进口收益变化2456.09，现货出口收益变化 -4535.88等[12] - 短期基本面有支撑，向上驱动强，中长期需求决定上方空间[13] 工业硅 - 周度421云南基差变化 -40，421四川基差变化 -40等[16] - 短期供需接近平衡，价格随成本震荡，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[16] 碳酸锂 - 周度SMM电碳价格变化12000，SMM工碳价格变化12000等[19] - 受资源端扰动和宏观情绪推动上涨，下游采购谨慎[19]

公司技术突破 - 金川集团股份有限公司研发中心镍钴金属材料研究所攻克了稀土元素易烧损、偏析与无缩孔浇注成型关键技术难题，成功制备出高性能K438高温合金粉末并完成产品交付 [2][6] - 该产品采用等离子旋转电极制粉技术制得，具有高球形度、低杂质、高致密度的特点 [2][6] - 经专业检测，该产品平均粒径为43μm~45μm，松装密度为4.9g/cm³，粉末表面光洁，没有卫星粉、空心粉，整体性能达到行业先进水平 [2][6] 产品特性与应用 - K438合金是一种镍基沉淀强化型高温合金，具有优异的高温强度、抗热腐蚀及抗氧化性能 [2][6] - 该合金广泛应用于900℃以上工作环境中的航空发动机涡轮叶片、导向叶片及燃气轮机热端部件 [2][6] - 其合金粉末可用于激光选区熔化、电子束熔化等增材制造工艺，能够一体化制备复杂结构零件，相较传统铸造工艺具有更高的精度和材料利用率 [2][6] 研发与生产能力 - 为完成客户专项订单，研究所组建科研攻关团队，针对合金成分优化、气体含量控制、粉末粒度分布、流动性及松装密度等关键指标开展了系统研究与工艺优化 [2][6] - 目前，镍钴金属材料研究所已具备等离子旋转电极与气雾化两种制粉生产能力，可覆盖多种镍钴基高温合金粉末的研发与批量化制备 [3][7] 公司战略与展望 - 未来，公司将坚持市场需求导向，坚持“以研促产、以产带研”的理念，加快推进高性能合金粉末及增材制造关键材料的技术创新 [3][7] - 公司旨在为“十五五”期间有色金属新材料产业的高质量发展持续贡献力量 [3][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种指标数据总结 黄金 - 沪金主力收盘价2025/12/4为995.00元/克，2025/12/31为41.58元/克，2025/12/25为17.44元/克，2026/1/5为17.44元/克[1] - COMEX黄金主力收盘价2025/12/4为97.30美元/盎司，2025/12/31为4332.10美元/盎司，2025/12/25为 - 20.20美元/盎司，2026/1/5为 - 173.30美元/盎司[1] - 伦敦黄金现货价格2025/12/4为0.00美元/盎司，2025/12/31为4378.63美元/盎司，2025/12/25为 - 87.00美元/盎司，2026/1/5为178.58美元/盎司[1] 白银 - 沪银主力收盘价2025/12/4为850元/千克，2025/12/31为4.823元/千克，2025/12/25为18247元/千克，2026/1/5为1173元/千克[1] - COMEX白银主力收盘价2025/12/4为 - 5.04美元/盎司，2025/12/31为13.45美元/盎司，2025/12/25为70.98美元/盎司，2026/1/5为70.98美元/盎司[1] - 伦敦白银现货价格2025/12/4为 - 0.19美元/盎司，2025/12/31为13.62美元/盎司，2025/12/25为71.99美元/盎司，2026/1/5为 - 2.85美元/盎司[1] 铜 - 沪铜(CU)主力合约收盘价2025/12/4为5.140元/吨，2025/12/31为3.110元/吨，2025/12/25为101350元/吨，2026/1/5为10370元/吨[1] - LME铜3M收盘价(15:00)2025/12/4为670.00美元/吨，2025/12/31为12889.50美元/吨，2025/12/25为394.50美元/吨，2026/1/5为1413.50美元/吨[1] - 沪铜月间价差(CU00 - CU01)2025/12/4为 - 140元/吨，2025/12/31为 - 720元/吨，2025/12/25为60元/吨，2026/1/5为 - 160元/吨[1] 铝和氧化铝 - 沪铝(AL)主力合约收盘价2025/12/4为1.585元/吨，2025/12/31为720元/吨，2025/12/25为1.370元/吨，2026/1/5为23645元/吨[1] - LME铝3M收盘价(15:00)2025/12/4为3060.50美元/吨，2025/12/31为162.50美元/吨，2025/12/25为93.50美元/吨，2026/1/5为67.50美元/吨[1] - 沪铝月间价差(AL00 - AL01)2025/12/4为45元/吨，2025/12/31为 - 30元/吨，2025/12/25为 - 60元/吨，2026/1/5为 - 35元/吨[1] 锌 - 沪锌(ZN)主力合约收盘价2025/12/4为955元/吨，2025/12/31为545元/吨，2025/12/25为755元/吨，2026/1/5为23820元/吨[1] - LME锌3M收盘价(15:00)2025/12/4为56美元/吨，2025/12/31为47美元/吨，2025/12/25为112美元/吨，2026/1/5为3173美元/吨[1] - 沪锌月间价差(ZN00 - ZN01)2025/12/4为15元/吨，2025/12/31为 - 145元/吨，2025/12/25为 - 20元/吨，2026/1/5为25元/吨[1] 铅 - 沪铅(PB)主力合约收盘价2025/12/4为80元/吨，2025/12/31为40元/吨，2025/12/25为17395元/吨，2026/1/5为150元/吨[1] - LME铅3M收盘价(15:00)2025/12/4为15.00美元/吨，2025/12/31为6.50美元/吨，2025/12/25为22.50美元/吨，2026/1/5为2020.00美元/吨[1] - 沪铅月间价差(PB00 - PB01)2025/12/4为5元/吨，2025/12/31为15元/吨，2025/12/25为 - 20元/吨，2026/1/5为20元/吨[1] 镍和不锈钢 - 沪镍(NI)主力合约收盘价2025/12/4为16340元/吨，2025/12/31为8690元/吨，2025/12/25为1250元/吨，2026/1/5为134100元/吨[1] - LME镍3M收盘价(15:00)2025/12/4为1930美元/吨，2025/12/31为220美元/吨，2025/12/25为975美元/吨，2026/1/5为16820美元/吨[1] - 沪镍月间价差(NI00 - NI01)2025/12/4为70元/吨，2025/12/31为80元/吨，2025/12/25为2100元/吨，2026/1/5为 - 350元/吨[1] 锡 - 沪锡(SN)主力合约收盘价2025/12/4为 - 1510元/吨，2025/12/31为11450元/吨，2025/12/25为18140元/吨，2026/1/5为334370元/吨[1] - LME锡3M收盘价(15:00)2025/12/4为2310美元/吨，2025/12/31为 - 800美元/吨，2025/12/25为1265美元/吨，2026/1/5为42520美元/吨[1] - 沪锡月间价差(SN00 - SN01)2025/12/4为 - 5100元/吨，2025/12/31为370元/吨，2025/12/25为520元/吨，2026/1/5为 - 340元/吨[1]

核心观点 - 新一轮政策部署为A股跨年行情提供支撑 经济增长有望保持在合理区间 政策红利有望提振市场信心并吸引资金流入 历史数据显示“十三五”和“十四五”开局之年A股表现良好 预计2026年有望延续积极表现 [3] - 财政加力支撑11月金融数据回稳 地方债供给提速减少对社融增速拖累 财政支出加快支撑货币供应 但信贷结构短期化反映内生增长动能不足 企业债融资大幅增长对社融构成积极贡献 [2] - 对金融总量数据的关注正在淡化 但短期内仍具观测意义 建议投资者分析时“看淡、看全、看明白” [4] 总量研究 - **宏观**：11月新增社融2.5万亿元 增速8.5%与上月持平 政府债、企业债发行放量对社融增长形成较强支撑 [11] - **策略**：A股跨年行情可期 政策有望持续发力夯实资本市场基础 历史开局之年积极表现有望在2026年延续 [3] - **债券**：金融数据数量目标关注度淡化 但仍具参考性 [4] 信用债发行规模总计4595.12亿元 环比增加35.34% [6] 公募REITs二级市场价格整体波动下跌 加权REITs指数收于180.06 本周回报率为-0.23% [5] 转债市场本周上涨 但后续走势或分化 交易难度较大 [8] 行业研究 - **建材**：浮法玻璃行业龙头集中度提升趋势不可逆 龙头企业竞争优势将进一步固化 建议关注信义玻璃、旗滨集团 光伏玻璃行业周期底部有望出清中小企业 龙头集中度有望明显提升 建议关注信义光能、福莱特 [10] - **银行**：11月信贷需求不足压制信用扩张动能 跨年票据冲量明显 对公中长期贷款增长乏力 居民贷款增长压力较大 零售信用扩张承压 M2增速相对稳定 M1增速进一步下降 [11] 中央经济工作会议定调货币政策延续“适度宽松”且更“灵活高效” 投资是稳定信用核心力量 明年信贷社融增速或稳中小降 积极稳妥化解重点领域风险 着力稳定房地产市场 2026年银行经营基本面稳中向好 盈利营收增长有改善基础 [12] - **房地产**：11月光大核心30城新房成交面积872万平方米 同比-47.4% 环比-15.9% 15城二手房成交面积1236万平方米 同比-22.0% 环比+14.7% 1-11月30城新房成交均价24654元/平方米 同比+1.2% 10城二手房成交均价23704元/平方米 同比-1.8% 楼市区域分化加深 [13] - **电新**：中央经济工作会议强调坚持“双碳”引领 推动全面绿色转型 加快新型能源体系建设 扩大绿电应用 培育氢能、绿色燃料等新增长点 持续看好2026年氢氨醇、绿电、储能投资机会 [14] - **有色金属**：锂价达9.2万元/吨附近 建议关注成本优势且资源端扩张标的 钴类多品种价格上涨 建议关注华友钴业 钨价维持2012年以来高位 建议关注章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业 氧化镨钕价格处于19个月高位 建议关注北方稀土、盛和资源、广晟有色 [15] 美联储12月如期降息 国内政策优化“两新”利好铜消费 供需维持偏紧格局 继续看好铜价上行 推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业 关注铜陵有色 [16] - **石油化工**：受益于中国石化集团一体化全产业链优势 建议关注中国石化、中石化炼化工程、石化油服、上海石化、石化机械、中石化冠德、泰山石油 [16] - **医药**：2026年医保重点工作包括推动灵活就业人员等纳入生育保险 提升产前检查保障水平 力争全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付” 将适宜分娩镇痛项目纳入医保支付 全面推进长期护理保险制度 建议关注“一老一小”方向投资机会 [17] - **公用事业**：中央经济工作会议坚持“双碳”引领 2026年起云南省通过容量电价回收固定成本比例提升至100% 建议关注绿电运营商及环保板块 绿电板块迎来估值修复 建议关注龙源电力(H)、新天绿色能源(H) 固废政策26年进入实施阶段 建议关注高股息标的伟明环保、洪城环境 [18] - **基础化工**：建议关注以“三桶油”为代表的国央企板块 大炼化、煤化工、磷化工、钾肥、农药、MDI、钛白粉、锂电材料等板块中产业链完整、成本控制能力强的龙头企业 半导体材料、OLED材料、PEEK、MXD6、高频高速树脂、液冷材料等领域具备技术壁垒与客户验证优势的龙头企业 [19] 公司研究 - **中油工程**：旗下昆仑工程公司EPC总承包的大庆石化1000吨/年超细旦腈纶特种长丝项目一次开车成功 预计2025-2027年归母净利润分别为7.38亿元、8.25亿元、9.29亿元 对应EPS分别为0.13元/股、0.15元/股、0.17元/股 [20] - **极智嘉-W**：全球AMR仓储龙头 全栈技术构筑核心壁垒 效率优势行业领先 全球化布局成效显著 盈利拐点临近 切入具身智能新赛道 长期增长空间打开 预计2025-2027年营收分别为31.6亿元、40.5亿元、51.2亿元 2025-2026年预测PS分别为9倍、7倍 低于可比公司均值 [21] - **华兰生物**：血制品龙头加大疫苗、创新药和生物类似药研发投入 参股基因公司进入收获期 贝伐单抗于2024年底获批 2025年上半年实现销售收入5889.58万元 创新药CD3/BCMA双抗已获得BD授权 2025年实施每10股派发现金红利7元（含税） 股息率为4.63% 未来将进一步提高平均分红比例 [22] 市场数据 - **A股市场**：上证综指收于3889.35点 涨0.41% 沪深300收于4580.95点 涨0.63% 深证成指收于13258.33点 涨0.84% 中小板指收于8020.01点 涨0.92% 创业板指收于3194.36点 涨0.97% [7] - **商品市场**：SHFE黄金收于970.66元/克 涨1.33% SHFE铜收于94080元/吨 涨2.03% SHFE锌收于23605元/吨 涨2.65% SHFE铝收于22170元/吨 涨0.91% SHFE镍收于115590元/吨 跌-0.24% SHFE燃油收于2368元/吨 跌-0.59% [7] - **海外市场**：恒生指数收于25976.79点 涨1.75% 日经225收于50836.55点 涨1.37% 韩国综合指数收于4167.16点 涨1.38% 道琼斯指数收于48458.05点 跌-0.51% 标普500收于6827.41点 跌-1.07% 纳斯达克收于23195.17点 跌-1.69% [7] - **外汇市场**：美元兑人民币中间价7.0638 跌-0.07 欧元兑人民币中间价8.2842 涨0.3 [7] - **利率市场**：DR001加权平均利率1.2747% 跌-0.21BP DR007加权平均利率1.4691% 涨1.75BP 一年期国债到期收益率1.3879% 持平 十年期国债到期收益率1.8396% 跌-0.08BP [7] - **量化跟踪**：本周市场大市值风格占优 私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益2.77% 公募调研选股策略相对中证800获得超额收益1.79% [9]