公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持A+，评级展望稳定，反映公司产业链延伸和客户资源优势[3] - 2024年营业收入8.85亿元，同比下降9.23%，净利润0.91亿元，同比下降28.35%[3][25] - 2025年3月末总资产25.92亿元，负债率33.71%，速动比率2.72，短期偿债能力良好[25][28] - 经营活动现金流净额2024年为-0.38亿元，主要受下游行业政策变化影响[25][28] 业务运营 - 明胶业务2024年收入4.25亿元，毛利率25.77%，产能利用率72.07%[16][17] - 空心胶囊业务2024年收入3.67亿元，毛利率20.24%，产能360亿粒/年，利用率84.56%[16][21] - 胶原蛋白业务2024年收入0.56亿元，毛利率25.06%，产能利用率仅9.08%[16][17] - 2024年完成对益青生物剩余40%股权收购，实现全资控股[5][20] 行业环境 - 明胶行业处于整合期，监管趋严推动市场份额向头部企业集中[12] - 2024年人均食品烟酒支出8,411元，较2017年增长56.52%，支撑明胶需求[12] - 空心胶囊行业受益于医药工业发展，2023年卫生总费用达90,575.81亿元[14][15] - 带量采购政策导致药品价格下降，影响传导至明胶和空心胶囊行业[15][16] 在建项目与风险 - 新型空心胶囊智能产业化项目已投产，设计产能150亿粒/年[23] - 债券募投项目设计产能300亿粒/年，预计2026年12月完工[23][24] - 控股股东国恩股份股权质押率70%，存在平仓风险[7][9] - 2024年收到证监局警示函和交易所监管函，涉及募集资金管理问题[31] 财务指标 - EBITDA利润率2024年为21.53%，较2023年下降2.2个百分点[28] - 2024年总资产回报率4.06%，较2023年下降1.87个百分点[28] - 现金短期债务比2024年为4.56倍，流动性充足[28][33] - 2022-2024年净债务持续为负，财务结构稳健[25][28]

公司收购与转型 - 邦基科技拟通过发行股份及支付现金方式收购Riverstone Farm Pte Ltd持有的北溪农牧等6家公司100%股权及上海派斯东80%股权 [1] - 交易完成后公司将从单一饲料生产商转型为"饲料+养殖"一体化企业 [1] - 发行股份购买资产的初步定价为13 33元/股（定价基准日前60日均价） [2] - 标的资产中北溪农牧等6家主营生猪养殖及销售 上海派斯东专注于母猪养殖技术咨询与管理服务 在中国服务管理的母猪头数已超8万头 [2] 市场反应与股价表现 - 公司发布停牌公告当天股价早盘异动 直线拉升封死涨停板 [1] - 6月17日复牌后公司股价再度开盘涨停 [1] 公司基本面 - 邦基科技成立于2007年4月 位于淄博高新区 核心业务是为现代化养殖场提供猪预混料、猪浓缩料、猪配合料等专业化饲料产品 [1] - 2022年至2024年公司归母扣非净利润连续三年下滑 分别为1 10亿元、8241万元和5053万元 [1] - 净利润下滑主要由于募投项目陆续投产 部分项目前期整体产能利用率偏低 单位固定成本增加 导致整体毛利率水平下降 [1] 标的资产情况 - 7家标的企业中已有两家出现亏损 利津瑞东和鑫牧农牧自2023年以来持续亏损 [2] - 鑫牧农牧2023年、2024年均亏损超2000万元 截至2025年4月末所有者权益为-126 93万元 [2] 行业背景与挑战 - Riverstone的中国生猪养殖资产并非首次寻求买家 2017年得利斯曾计划以3 9亿至4 55亿元收购 但因核心条款分歧未达成 [3] - 生猪养殖是强周期赛道 公司能否通过扩大业务版图实现业绩增长还需市场检验 [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][12] 报告的核心观点 - 邦基科技拟收购瑞东农牧旗下7家公司股权，业务将从上游饲料延伸至下游养殖，内部业务有望协同并贡献业绩增量 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.36/1.56/1.81亿元，对应EPS为0.81/0.93/1.08元，当前股价PE为21/19/16x [3][12] 根据相关目录分别进行总结 邦基科技主营业务情况 - 主业为饲料生产销售，定位于高端猪料，猪料销售占比超90%，在山东等养殖重点区域市场占有率高 [3] - 2024年营业收入25亿元，同比+59%；饲料总销量76万吨，同比+90.76% [4] 拟收购情况 - 2025年6月16日发布复牌公告，筹划以发行股份及支付现金方式购买瑞东农牧旗下6家公司100%股权和派斯东畜牧80%股权，并签署意向协议 [2][8] - 被收购7家公司经营范围涉及生猪养殖或相关技术咨询业务 [3][8] 瑞东农牧情况 - 是新加坡注册公司，以农业与食品投资管理为主，股东为Proterra和Pipestone [10] - 10多年前布局中国生猪养殖市场，被收购标的中6家主业为生猪养殖销售，借鉴美国经验建立现代化产业链养殖模式；派斯东聚焦养殖管理咨询，有全球领先经验并与多家大型农牧企业合作 [3][11] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年饲料业务营业收入为29.3/33.3/36.4亿元，同比+18.1%/13.6%/9.3%；毛利率为11.8%/12.0%/12.2% [13] - 预计2025 - 2027年营业总收入为29.9/34.0/37.1亿元，同比+17.8%/13.4%/9.2%，毛利率为11.7%/11.9%/12.1%，对应毛利为3.5/4.0/4.5亿元 [13] 情景分析 |情景|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |乐观预测|/|/|营业收入29.97亿元，净利润1.47亿元，摊薄EPS 0.88元|营业收入34.00亿元，净利润1.69亿元，摊薄EPS 1.01元|营业收入37.13亿元，净利润1.96亿元，摊薄EPS 1.17元| |中性预测|/|/|营业收入29.95亿元，净利润1.36亿元，摊薄EPS 0.81元|营业收入33.95亿元，净利润1.56亿元，摊薄EPS 0.93元|营业收入37.06亿元，净利润1.81亿元，摊薄EPS 1.08元| |悲观预测|/|/|营业收入29.93亿元，净利润1.24亿元，摊薄EPS 0.74元|营业收入33.91亿元，净利润1.42亿元，摊薄EPS 0.85元|营业收入37.00亿元，净利润1.66亿元，摊薄EPS 0.99元| [17] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益|0.50元|0.30元|0.81元|0.93元|1.08元| |每股红利|0.50元|0.24元|0.49元|0.75元|0.79元| |每股净资产|7.31元|7.42元|7.74元|7.92元|8.20元| |ROIC|7%|5%|8%|8%|10%| |ROE|7%|4%|10%|12%|13%| |毛利率|13%|9%|12%|12%|12%| |EBIT Margin|6%|4%|6%|6%|6%| |EBITDA Margin|8%|6%|8%|9%|9%| |收入增长|-1%|54%|18%|13%|9%| |净利润增长率|-30%|-40%|171%|15%|16%| |资产负债率|17%|31%|43%|41%|40%| |P/E|37.7|63.1|23.3|20.3|17.5| |P/B|2.6|2.5|2.4|2.4|2.3| |EV/EBITDA|26.7|26.0|16.5|13.9|12.4| [20]

项目概述 - 公司拟投资建设年产10万吨过碳酸钠及3万吨纯碱项目，计划总投资约10,256万元，涵盖设备购置、材料采购、土建防腐及安装等费用 [1] - 项目旨在延伸产业链、提高产品附加值、增加经济效益并增强综合竞争力 [1] 资产收购与项目进展 - 公司以自有资金3,751万元收购博浩源化工相关资产，以加速项目建设并优化成本控制 [2] - 博浩源化工资产已完成改造并于2025年产出合格产品，但年产10万吨过碳酸钠及3万吨纯碱项目整体尚未完成 [2] - 收购资产与公司项目高度契合，可补充产业链并提升整体竞争力 [2] 项目影响与目标 - 过碳酸钠项目基于公司生产现状设计，旨在为高质量可持续发展奠定基础 [2] - 公司将持续推进项目建设，合理安排施工进度以实现项目目标 [3]

市场走势分析 - 当前市场处于无方向震荡阶段 20个点区间内波动 振幅在负零点几到正零点几之间 呈现中枢延伸特征 [1] - 小级别走势难以判断方向 但震荡期间通常会出现1-2个热点板块 当前量能仅支持有限热点轮动 [1] - 银行板块异动往往导致其他热点熄火 现阶段交易机会集中在数字货币稳定币 可控核聚变等创新领域 [1] 热点板块操作策略 - 数字货币稳定币板块中 四方精创300468作为龙头股近期涨幅达20厘米 短线需考虑止盈 [2] - 可控核聚变概念股如雪人股份出现盘中异动 建议采用一分钟级别买卖点进行波段操作 [2] - 市场量能不足背景下 热点持续性有限 需严格避免追高操作 无合适节奏时可保持观望 [2] 技术形态研判 - 一分钟级别中枢延伸区间为3368-3388点 当前面临方向选择关键节点 [2] - 向上突破需观察3393点压力位 形成一分钟级别上升趋势 向下破位3368点则可能引发趋势下跌 [2] - 短期交易仍围绕数字货币 可控核聚变等少量热点展开 整体市场缺乏量能支撑 [1][2]

公司战略转型 - 邦基科技拟通过发行股份及支付现金方式收购山东北溪农牧等6家公司100%股权及上海派斯东80%股权，实现从饲料生产向饲料加工与生猪养殖一体化转型 [1][2] - 交易完成后将形成全资子公司6家及控股子公司1家，延伸产业链并提升上下游协同效应 [2] - 公司明确表示收购标的中派斯东在母猪养殖领域具备技术优势，曾与多家上市公司合作 [2][10] 财务与交易细节 - 交易对价尚未确定，发行股份价格为13.33元/股（定价基准日前60日均价），需等待审计评估结果 [4][5] - 截至2024年末公司货币资金1.68亿元，较2022年7.47亿元大幅下降，交易将采用现金+股份支付组合方式 [5] - 控股股东邦基集团2024年增持336万股耗资4197.31万元，持股比例从51.27%升至53.27% [6] 标的公司情况 - 7家标的中利津瑞东和鑫牧农牧2023年以来持续亏损，鑫牧农牧2025年1-4月所有者权益为-126.93万元，2023-2024年累计亏损超2000万元 [11] - 北溪农牧等4家公司注册地相同且电话一致，实地探访发现办公地无人常驻，公司解释为行政集中、猪场分散在山东其他地区 [8][9] - 上海派斯东拥有美国生猪养殖经验，中国业务覆盖8万头母猪管理，客户遍及云南、山东等多地 [10] 市场反应与股价表现 - 重组预案披露后复牌首日（6月17日）股价涨停，2024年内累计涨幅超80% [1][5] - 停牌公告发布当日（6月4日）股价早盘直线涨停，公司称停牌前20个交易日涨跌幅未超20%无异常波动 [1][7] 行业与业绩背景 - 邦基科技主营猪饲料，2022年IPO募资6.83亿元投向多地饲料产能项目，但2022-2024年扣非净利润连续下滑（1.10亿元→0.82亿元→0.51亿元） [3] - 业绩下滑主因新建产能利用率不足、销售模式变化及应收账款账龄延长，促使公司寻求业务转型 [3]

根据交易预案，标的公司主要以生猪养殖及销售为主，借鉴Riverstone股东美国派斯通的现代化生猪养 殖经验，结合中国国情，践行"种养结合、安全健康、生态高效"的产业链养殖模式。本次交易完成后， 上市公司主营业务由原来单一的猪饲料研发、生产和销售，逐步向下游养殖业延伸，打造饲料生产加 工、生猪养殖与销售垂直一体化的产业链。 本报讯(记者王僖)6月16日晚，因筹划重大事项而停牌多日的山东邦基科技（603151）股份有限公司(以 下简称"邦基科技"，603151)发布公告，本次重大资产重组交易的预案已出炉。根据有关规定，经向上 海证券交易所申请，公司股票自6月17日(星期二)开市起复牌。 交易预案显示，此次邦基科技拟通过发行股份及支付现金的方式购买Riverstone Farm Pte.Ltd.所持有山 东北溪农牧有限公司、山东瑞东伟力农牧有限公司、山东鑫牧农牧科技有限公司、瑞东农牧(利津)有限 公司、瑞东农牧(山东)有限责任公司、瑞东威力牧业(滨州)有限公司六家标的公司全部100%的股权以及 派斯东畜牧技术咨询(上海)有限公司80%的股权。标的资产的最终交易价格尚未确定，将参考评估值协 商确定。本次交易构成关联 ...

化工行业产业链 - 化工行业正向高端延伸与绿色转型并进，由大宗基础向精细高附加值方向升级 [1] 化学品市场规模 - 2024年全球化学品规模达50381亿美元，预计2030年将增至60677亿美元 [3] - 化工行业具有周期性，盈利随价格波动，宏观经济变化直接影响供需与原料端 [3] - 中国化工处于高质量发展初期，产品精细化率提升，结构优化与外部改善有望推动产业回升 [3] 化工行业企业排名 - 2023-2024年全球化工企业排名中，中石化以2024年销售额72971百万美元位居第一，BASF以70668百万美元排名第二 [6] - 前30家企业市场份额分散，中石化2024年市场份额为1.45%，BASF为1.40% [6] 特种化学品市场规模 - 2024年全球特种化学品规模达9867亿美元，预计2030年将增至12749亿美元 [8] - 特种化学品附加值高、应用定制化强，受宏观周期影响较小，是未来突破口 [12] - 新兴产业（新能源、电子、生物医药）快速发展为特种化学品带来结构性增量需求 [12] 特种化学品企业排名 - 2023-2024年全球特种化学品企业排名中，BASF以44492百万美元销售额位居第一，市场份额4.51% [11] - 欧美企业份额领先，前19家企业中欧美企业占多数 [11] 特种聚合物产业链 - 2024年全球含氟聚合物前10大厂商占据79.40%市场份额，核心厂商分布在中国、欧洲、美国、日本等地 [16] - 中国企业在常规市场占重要地位，但半导体等高端领域仍由美日企业主导 [16] 电子化学品产业链 - 2024年全球聚酰亚胺前10大厂商占据76.15%市场份额，核心厂商分布在欧洲、美国、日本，中国产量仅占全球10% [19] - 半导体光刻胶中，PCB光刻胶国产化程度较高，而EUV光刻胶国产化程度最低，仍处于研发阶段 [21] 表面活性剂市场 - 2024年全球表面活性剂市场规模为372亿美元，预计2030年将达451亿美元 [23] - BASF、Stepan等龙头企业占据市场前列，生物基表面活性剂增速快，市场占比持续扩大 [23] 香精香料市场 - 2024年全球香精香料前15大厂商占据80.96%市场份额，核心厂商分布在欧洲、美国、中国大陆、日本等地 [27] QYResearch服务范围 - 提供化工行业产业链各细分产品调研报告，包括常规报告和定制调研 [29] - 常规报告涵盖全球总体规模、增长空间、核心地区产销量规模、企业排名等 [30] - 定制调研包括供应链关系、客户信息、成本分析、可行性调研等 [30]

城市地铁纳凉区建设概况 - 2025年入夏以来成都郑州绍兴等多个城市的地铁站已开放纳凉区为市民提供避暑场所 [1] - 重庆南昌长沙杭州西安深圳等地也在积极开展地铁纳凉区建设绝大多数城市的地铁纳凉区在7月中旬正式开放 [1] 成都地铁纳凉区详情 - 成都地铁全线网423座车站均设纳凉区配备座椅和通风系统部分站点增设地铁书屋自习室等设施 [2] - 地上区域设有地铁驿站如孵化园火车南站世纪城成都东客站等站点提供休憩纳凉学习阅读等服务 [2] - 自2022年首次推出纳凉区以来成都地铁已连续多年在夏季为市民提供该服务 [2] 郑州地铁纳凉区详情 - 郑州地铁35处人防便民服务点免费开放配备休息桌椅阅读书架娱乐设施防暑药品饮用水等物资 [2] - 部分纳凉区面积较小如2号线南三环站B口站厅7平方米北三环站C口处13平方米10号线二砂站B口车控室及警务室中间区域 [3] 绍兴地铁纳凉区详情 - 绍兴地铁1号线从6月1日起开启14个纳凉点分布在重要站点每日开放时间与车站运营时间同步 [3] - 纳凉点提供免费饮用水服务设置书刊架摆放书籍杂志涵盖文学科普生活等领域并配备防暑药品如藿香正气水风油精等 [3] 地铁纳凉区设置与管理的挑战 - 超大城市地铁站非付费区域空间局促客流量大存在安全隐患如上海曾依据《上海市轨道交通管理条例》劝离避暑者 [4] - 重庆南昌成都等地将纳凉区设置在非付费区域宽敞位置减少与客流交织并码放充足座椅同时进行广泛文明提示 [4] 文明纳凉公约 - 成都地铁提示市民不在出入口通道楼梯台阶躺卧不大声喧哗吸烟踩踏座椅丢弃杂物或使用电子设备外放 [5] - 南昌地铁提醒市民遵守公约如不占用通道不大声喧哗不打赤膊不随意躺卧不占用电源插座不影响运营秩序 [5]

商务部公布了第一批全国零售业创新提升试点城市名单，包括北京、上海、杭州等在内的38个城市入 选。这些试点城市将推动场景化改造，形成特色空间，满足购物、娱乐、社交等消费需求。政策带动 下，越来越多的消费空间从商业街区开始向家门口的街巷延伸。(央视新闻) ...