车展活动与奖项 - 2025齐鲁秋季车展暨第五十二届齐鲁汽车展览交易会于9月4日-8日在山东国际会展中心举行 通过观众投票、大数据监测、消费调查和组委会推荐等渠道评选出多项大奖包括年度荣耀品牌奖、最佳合作伙伴奖、展台奖和车型奖 [1] - 领克900获评2025齐鲁秋季车展最受关注车型奖 [2] 产品表现与市场定位 - 领克900以技术平权理念切入30-40万级市场 定位智享百变旗舰大六座SUV 通过空间、智能、性能和安全四大突破重新定义高端家庭SUV价值标杆 [4] - 领克900在今年4月上市后反响强烈 目前交付量已超过3万台 [4] 技术架构与硬件配置 - 领克900基于SPA Evo大型电混车专属架构打造 该架构以沃尔沃SPA架构为基础 融入864项新能源时代前沿技术 全面提升车辆在安全、空间、性能和智能方面的表现 [4] - 智能座舱搭载LYNK Flyme Auto系统 采用高通骁龙双8295芯片构建行业领先算力天花板 [4] - 智能辅助驾驶系统全系标配千里浩瀚智能安全辅助驾驶系统 搭载激光雷达、NVIDIA DRIVE AGX Orin-X芯片及全球首发的NVIDIA DRIVE AGX Thor芯片（算力达700Tops） 支持城市NOA、高速NOA和HPA记忆泊车等功能 [4] 品牌展示与用户连接 - 领克参展面积达600平方米 使用全新设计语言的展具更符合年轻人对汽车品牌的期待与需求 强化品牌与用户的情感联结 [5]

国产汽车高端化突破 - 红旗L5作为国产豪华车图腾 采用中国古典美学与现代工业技术融合 具备超强动力和专属底盘调校 保留豪华车静谧性兼具操控稳定性[4] - 仰望U9实现国产超跑领域关键突破 搭载易四方平台四电机独立驱动技术 支持"原地掉头"和"爆胎控制"等顶级功能[6] - 国产汽车在豪华属性和性能方面实现突破 从跟随外资品牌转向高端领域领跑[6] 品牌展台规模与战略布局 - 比亚迪展台面积超3000平方米 为车展面积之王 涵盖王朝/海洋/方程豹/腾势/仰望五大子品牌 创新设置室外体验街区[7] - 奇瑞集团以2000平方米展区整合四大品牌 展示全域安全技术和鲲鹏超性能电混C-DM平台等核心成果[7] - 长安汽车组建1800平方米新能源矩阵 包含深蓝/启源/阿维塔三大新能源品牌[7] - 合资品牌采用差异化展台策略 豪华品牌聚焦燃油车工艺与定制服务 主流品牌展示本土研发插混车型[9] 智能化技术展示与体验 - 比亚迪户外智能化街区涵盖智能驾驶/整车智能/智能座舱三大板块 通过沉浸式体验展示技术[10] - 仰望U8搭载12颗超声波雷达和8颗高清摄像头 3秒内完成复杂场景泊车计算 实现倒车转向避障一体化操作[12] - 方程豹豹5展示三速泊车模式 包含快速泊入/精准微调/窄位慢进三种场景适配[12] - 比亚迪为智能泊车提供意外损失全额承担保障 自7月9日起实现媲美L4级技术突破[12] 智能驾驶技术普及趋势 - 奇瑞猎鹰智能辅助驾驶系统实现全价位覆盖 从风云T9到星途瑶光C-DM主流车型均搭载[13] - 吉利千里浩系统全系标配高速NOA与自动泊车APA 基于端到端/VLM/世界模型等AI技术[13] - 华为乾崑系统搭载全维防碰撞系统CAS 4.0 理想ADMax 3.0通过VLA大模型优化人机交互[13] - 合资品牌加速智驾本土化 广汽丰田铂智3X搭载Momenta5.0系统 起售价10.98万元将高阶智驾门槛拉至10万级[15] 行业竞争格局变化 - 国产汽车品牌展台规模扩张反映市场话语权转移 新能源赛道全面突破包括三电技术/混动平台/智能座舱等领域[9] - 中国智造从单点闪光转向集体爆发 凭借新能源与智能化先发优势改写市场竞争格局[9] - 外资品牌主动采用中国本土智驾方案 适应中国消费者需求和路况特点[15]

行业现状与消费者认知 - 中国L2级辅助驾驶技术普及率突破50% 位居全球首位 [1] - 行业呈现高关注 低付费 强担忧特征 处于技术普及向市场信任跨越的关键期 [1] - 存在夸大智驾水平 订阅服务费用不合理 数据安全隐私泄露 系统可靠性不足等问题 [1] 购车决策关键因素 - 安全性能以91.15%的占比成为消费者购车核心要素 [2] - 售后服务(53.64%)和智能科技配置(43.08%)位列第二和第三大决策因素 [2] - 超八成消费者仅愿为智能驾驶支付极低溢价 40.08%拒绝额外付费 [2] 付费功能偏好分析 - 雨雾天增强视野功能以63.61%的选择率成为最受欢迎付费功能 [3] - 驾驶员健康监测(54.51%)和城市/城区领航辅助(50.54%)获得超半数消费者认可 [3] - 全自动泊车功能获得49.42%消费者选择 高速领航辅助也获近半数支持 [4] 付费模式偏好 - 63.92%消费者倾向于一次性买断模式 [4] - 25.1%偏好基础功能免费+高级功能订阅模式 [4] - 消费者对持续付费更新服务的意愿较低 [4] 消费者担忧与信任建设 - 82.68%消费者担忧系统出错或不可靠导致事故 [5] - 63.05%认为存在宣传夸大问题 44.93%担心事故后厂家推责 [5] - 74.24%消费者认为国家强制安全认证最能提升信任度 [5] 责任认定偏好 - 46.53%消费者认为应根据技术故障原因划分责任 [6] - 42.87%消费者认为车企应负全责 [6] - 仅10.6%认为车主需承担部分责任 [6] 维修成本接受度 - 42.35%消费者愿为智驾事故支付2000元以内维修费用 [7] - 40.29%接受正常维修价格 14.74%接受2000-5000元范围 [7] - 仅2.61%接受5000-10000元维修费用 [7]

产品发布与预售信息 - 阿维塔科技宣布阿维塔07 2026款正式开启预售并公布预售权益 [1] - 即日起至上市发布前支付2000元意向金可享2000元抵5000元购车款 [5] - 老用户可付费升级太行底盘运动悬架等配置提升出行品质 [5] 智能驾驶系统配置 - 全系标配华为乾崑ADS 4辅助驾驶系统支持车位到车位P2P 2.0功能 [1] - 搭载27颗高感知传感器包括192线激光雷达和3颗4D毫米波雷达 [1] - 4D毫米波雷达探测精度提升4倍时延降低65% [1] - Elite版可选购ADS高阶功能包推动智能化平权 [3] 智能座舱与交互体验 - 搭载基于HarmonyOS 5开发的鸿蒙座舱智能交互体验全面提升 [3] - 配备辅助驾驶小蓝灯增强人机交互体验 [3] 安全配置升级 - 全系标配9安全气囊累计体积达360L实现全乘员保护点位覆盖 [3] - 全系升级CAS 4.0全向防碰撞系统提升主动安全性能 [3] - 全系采用NP无热扩散技术电池 [3] 电池与续航性能 - 全系标配宁德时代电池 [3] - Ultra增程版配备52度大电池其他增程版可选52度电池 [3] - CLTC纯电续航达333km综合续航达1200km [3] - 52度电池车型支持5C闪充30%-80% SOC仅需10分钟 [3] 底盘与悬挂系统 - Max+版标配智能空气悬架和CDC动态阻尼减振器 [3] - 中配车型搭载满血太行智控底盘提升滤震精度和弯道操控性 [3]

产品定价调整 - 智能星空顶选配价格从5万元上调至8万元 自2025年10月9日起生效[2] - 10月9日0点前已选配订单维持原价不变[2] 产品定位与配置 - 尊界S800定位百万级超豪华车型 售价区间70.8万元至101.8万元[2] - 提供纯电和增程双动力形式 可选双电机或三电机配置[2] - 搭载华为临境抬头显示系统及智能可变星空顶技术[2] - 采用36传感器HUAWEI ADS 4智能辅助驾驶系统 支持端到端类人智能驾驶[2] - 首创轿车后排双零重力座椅布局[2] 市场表现 - 上市首小时大定突破1000台 其中70%为百万顶配版本[2] - 上市19天累计获得大定超5000台[2] - 上市67天大定突破10000台[2] 品牌背景 - 尊界为鸿蒙智行旗下高端品牌[2] - 尊界S800是华为与江淮合作推出的首款车型[2]

公司销量表现 - 8月总销量25.02万辆 同比增长38.0% 环比增长5.2% [1] - 8月新能源汽车销量14.73万辆 同比增长95.2% 环比增长13.2% [1] - 1-8月累计总销量189.71万辆 同比增长47.3% 完成全年300万辆目标的63.2% [1] - 8月出口3.61万辆 同比减少21.7% 环比增长2.3% [1] 品牌销售表现 - 吉利品牌8月销量20.53万辆 同比增长45.9% 环比增长6.1% [1] - 吉利银河8月销售11.07万辆 同比增长172.6% 环比增长16.4% [1] - 中国星高端系列销量2.66万辆 [1] - 极氪品牌8月销量1.76万辆 同比减少2.2% 环比增长3.8% [2] - 领克品牌8月销量2.72万辆 同比增长20.8% [2] - 极氪1-8月累计销量12.53万辆 同比增长3.1% [2] - 领克1-8月累计销量20.86万辆 同比增长22.8% [2] 新产品动态 - 银河A7上市14天交付破万 限时指导价8.18-11.78万元 [1] - 银河M9预售24小时订单破4万辆 预售价19.38-25.88万元 [1] - 极氪9X预售1小时订单突破4.2万辆 预售价47.99-56.99万元 [2] - 银河星耀6官图公布 车长4.8米 [1] 技术配置亮点 - 银河A7首发搭载雷神AI电混2.0和千里浩瀚H3智能辅助驾驶方案 [1] - 极氪9X配备AI数字底盘、千里浩瀚H9方案和"浩瀚-S"超级电混架构 [2] - 银河星耀6预计搭载全新一代雷神EM-i超级混动系统 [1] 市场表现与预期 - 8月1-24日国内乘用车批发销量同比增长12% 环比增长5% [1] - 公司8月销量同比增速高于行业平均水平 市占率维持提升态势 [1] - 极氪9X客户偏好中高配版本 显示较强付费意愿 [2] - 银河品牌在主流大众市场具备较强影响力和认可度 [1] 财务预测调整 - 2025-2027年EPS预测调整为1.49元、1.75元、2.12元 [3] - 维持可比公司2025年PE平均估值15倍 [3] - 目标价22.35元人民币/24.54港元 [3]

产品特性 - 全新坦克500提供Hi4-Z Hi4-T及3.0T V6燃油三种动力版本[1] - 座椅采用纯天然全粒面Nappa真皮 经78道传统工艺处理 前后排四座椅均支持通风 加热与按摩功能[4] - 搭载50W独立压缩机真冷暖车载冰箱 支持-6℃冷藏到50℃加热[4] - 多屏互联系统支持触控 语音 遥控与手势交互 配备后排娱乐屏及Coffee GPT智能助手[4] - 搭载长城第三代智能辅助驾驶系统Coffee Pilot Ultra 实现全场景无图NOA及车位到车位全程智能导航辅助[4] 促销政策 - Hi4-Z智享版及Hi4-T智享版购车用户获总价值41000元配置包 含高速/城市NOA辅助驾驶 车位到车位领航辅助 17.3英寸3K后排娱乐屏和智能冷暖双用冰箱[5] - Hi4-Z/Hi4-T智享版用户尊享总价值38000元5重豪礼 含3000元定金抵6000元购车尾款 3000元远红外夜视系统选装基金 5000元科技包 8000元座椅按摩包[5] - 坦克老车主增换购享15000元补贴 非坦克用户增换购至高7000元补贴[5][6] - Hi4-T基础版和3.0T造境版用户获总价值26000元礼包 含3000元定金抵6000元购车尾款 5000元科技包及3000元远红外夜视选装基金[6] - 全系提供金融无忧 用车无忧 充电无忧 救援无忧 网联无忧等5大无忧权益[7] 市场活动 - 新车将于2025年9月4日-8日齐鲁秋季车展暨第五十二届齐鲁汽车展览交易会亮相[1]

核心财务表现 - 2025Q2实现营收302.5亿元，同比下降4.5%，环比增长16.7%，其中车辆销售收入288.9亿元，同比下降4.7%，环比增长17.0% [2] - 归母净利润10.9亿元，同比下降0.9%，环比大幅增长68.0%，Non-GAAP净利润14.7亿元，同比下降2.3%，环比增长44.7% [2] - 总体毛利率20.1%，同比提升0.6个百分点，环比下降0.5个百分点，汽车销售毛利率19.4%，同比提升0.7个百分点，环比下降0.3个百分点 [3] - 研发费用28.1亿元，同比下降7.2%，环比增长11.8%，研发费用率9.3%，同比下降0.3个百分点，环比下降0.4个百分点 [3] - 销售、一般及管理费用27.2亿元，同比下降3.5%，环比增长7.4%，费用率9.0%，同比上升0.1个百分点，环比下降0.8个百分点 [3] - 2025年二季度批发销量11.1万辆，单车收入26.0万元，单车毛利5.1万元 [3] 业务运营与产品进展 - 理想i8正处于产能爬坡阶段，目标9月底累计交付8000~1万台 [5] - 将于9月发布纯电SUV新车型i6，进一步扩大纯电产品矩阵 [5] - 截至7月31日，理想超充站建成3028座，配备充电桩16671个 [5] - VLA司机大模型Preview版本与i8同步于8月20号上车，9月10日VLA所有AD Max全量推送 [5] - 自研芯片正在进行车载测试，预计明年将部署于旗舰车型并交付 [3] - 明年预期MPI平均单次接管里程数（含高速）到达1000km [5] 财务预测与估值 - 下调2025~2027年营业收入预期至1216亿元、1527亿元、1912亿元，同比变化-16%、+26%、+25% [6] - 下调2025~2027年归母净利润预期至40亿元、70亿元、115亿元，同比变化-50%、+73%、+66% [6] - 对应2025~2027年EPS为1.9元、3.3元、5.4元，对应PE为43倍、25倍、15倍 [6] - 2025E每股收益1.88元，每股净资产34.90元，ROIC 3.16%，ROE 5.39% [8] - 2026E每股收益3.25元，每股净资产38.07元，ROIC 7.87%，ROE 8.53% [8] - 2027E每股收益5.38元，每股净资产43.37元，ROIC 11.64%，ROE 12.41% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 考虑智能辅助驾驶持续领跑及产品矩阵不断完善 [3] 核心财务预测 - 下调2025-2027年营收预期至1216/1527/1912亿元（原值1436/2233/2362亿元） 同比变化-16%/+26%/+25% [3] - 下调2025-2027年归母净利润预期至40/70/115亿元（原值82/137/154亿元） 同比变化-50%/+73%/+66% [3] - 对应2025-2027年EPS为1.9/3.3/5.4元 PE为43/25/15倍 [3] - 2025Q2营收302.5亿元 同环比-4.5%/+16.7% 车辆销售收入288.9亿元 同环比-4.7%/+17.0% [9] - 2025Q2归母净利润10.9亿元 同环比-0.9%/+68.0% Non-GAAP净利润14.7亿元 同环比-2.3%/+44.7% [9] 盈利能力表现 - 2025Q2总体毛利率20.1% 同比+0.6pct 环比-0.5pct 汽车销售毛利率19.4% 同比+0.7pct 环比-0.3pct [9] - 单车收入26.0万元（25Q1为26.6万元） 单车毛利5.1万元 [9] - 2025Q2研发费用28.1亿元 同环比-7.2%/+11.8% 研发费用率9.3% 同比-0.3pct 环比-0.4pct [9] - 销售及管理费用27.2亿元 同环比-3.5%/+7.4% 费用率9.0% 同比+0.1pct 环比-0.8pct [9] 产品与智能化进展 - 理想i8处于产能爬坡阶段 目标9月底累计交付8000-10000台 [9] - 计划9月发布纯电SUV新车型i6 扩大纯电产品矩阵 [9] - VLA司机大模型Preview版本8月20日与i8同步上车 9月10日全量推送AD Max [9] - 自研芯片正在进行车载测试 预计明年部署于旗舰车型 [9] - 目标2026年MPI平均单次接管里程数（含高速）达1000km [9] 基础设施布局 - 截至7月31日建成超充站3028座 配备充电桩16671个 [9] 市场数据 - 收盘价91.70港元 市净率2.45倍 港股流通市值1492.21亿港元 [7] - 每股净资产34.16元 资产负债率54.35% 总股本2140.88百万股 [8]

核心观点 - 公司三季度业绩指引显示短期压力显著 预计交付量同比降幅37.8%-41.1%至9万-9.5万辆 收入同比减少38.8%-42.1%至248亿-262亿元[1] - 公司面临新能源市场竞争加剧与产品迭代过渡期双重挑战 纯电车型i6成为关键变量[1] - 公司连续11个季度盈利 为新势力车企中唯一达成该成就的品牌[3] 财务表现 - 上半年营收561.72亿元同比下滑2.0% 净利润17.44亿元同比增长3.0%[2] - 第二季度收入302.46亿元同比下降4.5%环比增长16.7% 净利润10.97亿元同比微降0.4%环比大幅增长69.6%[4] - 经营利润8.27亿元同比增长76.7%环比大幅增长204.4%[4] - 上半年毛利率20.3%同比上升0.3个百分点 第二季度整体毛利率20.1%高于去年同期19.5%[4] - 车辆毛利率19.4%高于去年同期18.7% 主要受益于成本下降[4] - 截至二季度末现金储备达1069亿元[9] 交付量与市场表现 - 上半年总交付量20.39万辆同比增长7.9%[4] - 第二季度交付11.11万辆同比增长2.3%环比增长19.6%[4] - 在20万元以上新能源车市场市占率达13.6%[5] - 理想L6近半年累计销量9.7万辆 平均月销量保持1.5万辆以上[5] 产品战略与挑战 - 纯电车型MEGA市场表现低于预期[6] - 纯电SUV i8已启动交付但市场反响平淡 上市5天后即进行调价和配置调整[6] - 即将在9月上市的i6被定位为中大型5座纯电SUV主力产品[6][7] - 产品矩阵包括理想L系列、i系列及MEGA车型[5] 研发与技术创新 - 上半年研发投入53亿元 二季度研发费用28亿元[9] - 预计全年研发费用120亿元 其中人工智能技术投入超60亿元[9] - 自研AI大模型推动智能辅助驾驶与智能座舱升级 9月将推送VLA司机大模型[9] - 具备自研碳化硅功率芯片、功率模块及电驱动总成三大核心技术[10] - 自研智驾芯片M100已进入量产前关键阶段 预计明年正式上车[10] 销售与服务网络 - 启动销售服务体系升级 撤销"五大战区"改为总部直管23区[10] - 全国153个城市运营535家零售中心 计划年底覆盖所有一至三线城市及近七成四线城市[10] - 通过提升头部汽车城店和商超店比例优化网络结构[10]