报告行业投资评级 - 农林畜板块的棉花品种投资评级为偏多 [2] 报告的核心观点 - 棉花市场国际供应端巴西增产、美国丰收，国内新棉加工进度同比提速但纺织企业补库意愿谨慎，建议前期 01 合约看涨期权平仓，05 合约 13500 元/吨执行价看涨期权持有 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 郑棉总成交 284007 手，持仓 954257 手，结算价 1 月 13635 元/吨，5 月 13595 元/吨，9 月 13715 元/吨；ICE12 月合约结算价 62.77 涨 34 点，3 月 64.57 涨 34 点，5 月 65.75 涨 32 点，成交约 3.5 万手 [2] 重要资讯 - 11 月 24 日北疆博州区域纺企采购 31 级双 29 含杂 2.8%以内机采新棉疆内库 2601 合约基差成交价 1000 - 1100 元/吨，提货价在 14600 - 14750 元/吨，较前一日上涨 50 - 80 元/吨 [2] - 2025 年 8 月，美国棉制品进口量为 14.99 亿平方米，同比增加 4.93%，环比减少 3.68% [2] - 至 11 月 16 日全美棉花采摘进度 71%，较去年同期落后 5 个百分点，较近五年均值落后 1 个百分点 [2] - 2025 年 8 月美国纺织品服装进口量 97.89 亿平方米，同比增加 0.74%，环比减少 3.49%；纺服进口金额 95.3 亿美元，同比减少 6.13%，环比减少 4.57% [2] - 11 月 24 日棉纱期货量仓均增，价格上涨，现货持稳，部分纺企反馈下游销售有所放缓，成品库存小幅增加，市场淡季氛围有所增强 [2] 市场逻辑 - 国际供应端巴西本年度产量预计达 411 万吨（同比增 11.1%），出口装运量维持高位；美国产量调增至 307 万吨，收获进度略超常年均值 [2] - 国内新棉加工进度同比提速，质量指标好转带动销售率显著提升，但纺织企业受订单平淡及原料库存充裕影响，补库意愿仍显谨慎 [2] 交易策略 - 前期 01 合约看涨期权平仓 [2] - 05 合约 13500 元/吨执行价看涨期权持有 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花基本面中性，基差和盘面偏多，库存和主力持仓偏空，期货短期震荡上行，01临近交割，交易往05合约转移 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨，消费2500万吨；USDA11月报显示25/26年度产量2614.5万吨，消费2588.3万吨，期末库存1653.2万吨；海关数据显示10月纺织品服装出口222.62亿美元，同比下降12.63%，10月我国棉花进口9万吨，同比减少15.6%，棉纱进口14万吨，同比增加16.7%；农村部11月25/26年度预计产量660万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存845万吨 [5] - 基差：现货3128b全国均价14882，基差1297（05合约），升水期货，偏多 [5] - 库存：中国农业部25/26年度11月预计期末库存845万吨，偏空 [5] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多 [5] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空 [5] - 预期：对美出口关税降低10%，国内新棉采摘基本结束，利空短期出尽，成本支撑，库存最高峰已过，对后期消费回暖期望，期货短期震荡上行，01临近交割，交易往05合约上转移 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测：2025/26年度产量2614.5万吨，消费2588.3万吨，期末库存1653.2万吨 [13][14] - ICAC全球棉花产销存预测：2025/26年度产量2539.956万吨，消费2500.778万吨，期末库存1622.785万吨 [16] - 中国棉花供需平衡表：2025/26年度预计产量660万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存845万吨 [17] 持仓数据 未提及

棉花期货价格动态 - 北京时间11月26日，美国洲际交易所（ICE）棉花期货价格窄幅偏强震荡，开盘报64.23美分/磅，现报64.28美分/磅，涨幅0.08%，最高触及64.50美分/磅，最低下探64.23美分/磅 [1] - 11月25日，美棉花期货收盘价为64.15美分/磅，较前日下跌0.23% [1] 全球及地区棉花供应 - StoneX预计巴西2025/26年度棉花产量为369.5万吨，较上月预测下降1% [1] - 截至2025年11月24日，张家港保税区棉花总库存为3.33万吨，同比减少0.41%，其中保税棉库存为3.14万吨，同比减少0.41%，非保税棉库存为0.19万吨，同比减少0.25% [1] 中国国内市场价格与利润 - 11月25日，全国3128皮棉到厂均价为14826元/吨，上涨60.00元/吨 [1] - 全国32s纯棉纱环锭纺价格为21352元/吨，下跌66.00元/吨 [1] - 纺纱利润为-956.6元/吨，下跌132.00元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计棉花维持震荡走势，基本面上涨驱动较弱，现货交投变化不大，纺企采购意愿不强，纯棉纱交投一般，部分纺企库存稍累开机下调 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2601昨日收盘价13460元/吨，日涨幅 -0.04%，夜盘收盘价13495元/吨，夜盘涨幅0.26%；CY2601昨日收盘价19725元/吨，日涨幅 -0.10%，夜盘收盘价19805元/吨，夜盘涨幅0.41%；ICE美棉3昨日收盘价63.93美分/磅，涨幅0.24% [1] - 期货成交及持仓方面，CF2601昨日成交295438手，较前日增加27671手，持仓945741手，较前日增加14640手；CY2601昨日成交20225手，较前日减少1999手，持仓20948手，较前日增加1045手 [1] - 仓单量方面，郑棉昨日仓单量2244张，较前日减少1259张，有效预报1221张，较前日增加74张；棉纱昨日仓单量17张，较前日减少10张，有效预报0张，较前日增加27张 [1] - 现货价格方面，北疆3128机采、南疆3128机采、纯棉普梳纱32支价格较前日无变动；山东、河北、3128B指数价格较前日上涨4 - 5元/吨，涨幅0.03%；国际棉花指数:M:CNCottonM较前日下跌0.04%；纯棉普梳纱32支到港价较前日下跌9元/吨，跌幅0.04% [1] - 价差方面，CF1 - 5价差较前日价差变动25元/吨，北疆3128机采 - CF601较前日价差变动10元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投变化不大，纺企刚需采购为主，采购意愿不强，现货一口价报价持稳，销售基差持稳，本周棉花出疆汽运费稳中有涨 [2] - 国内棉纺织企业纯棉纱整体交投一般，报价持稳，成交重心下移，部分高支精梳纱价格稳中有涨，纺企交付前期订单为主，新增订单少，中小型纺企库存压力不大，部分大型纺企产销比下降，库存稍累，开机下调，溯源单中高品质纱走货尚可 [2] - 上周五ICE棉花期货先跌后涨，受市场情绪影响，基本面上涨驱动较弱 [2] 趋势强度 棉花趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，表明趋势为中性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周棉花继续围绕13500上下震荡，因现货成本支撑，下跌空间有限；纺织行业进入淡季，中美谈判短期利好，对美出口关税降低10%；国内新棉采摘基本结束，成本支撑期货下跌空间有限，当下是中长线多单逢低布局远月的机会 [4][5] - 利多因素为籽棉收购价略有上涨，商业库存同比降低，对美出口关税比前期降低10% [6] - 利空因素为总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，目前处于传统消费淡季 [7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 本周棉花围绕13500上下震荡，ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨、消费2500万吨；USDA11月报显示25/26年度产量2614.5万吨、消费2588.3万吨、期末库存1653.2万吨；海关数据显示10月纺织品服装出口222.62亿美元，同比下降12.63%，10月我国棉花进口9万吨，同比减少15.6%，棉纱进口14万吨，同比增加16.7%；农村部11月25/26年度数据为产量660万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存845万吨 [4] 每日提示 未提及 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测（11月）：25/26年度合计产量2614.5万吨，消费2588.3万吨，进口量958.1万吨，出口量858万吨，期末库存1653.2万吨；不同国家产量、消费、进口、出口、期末库存有不同程度变化 [11][12] - ICAC全球棉花产销存预测（2025年11月）：25/26年度面积3041.385万公顷，单产835.13公斤/公顷，产量2539.956万吨，消费量2500.778万吨，期末库存1622.785万吨，库存消费比0.65 [14] - 中国棉花供需平衡表：25/26年度播种面积2878千公顷，产量660万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存845万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [15] - 展示了涤纶短纤价格、聚酯纤维市场价、纺纱厂即期利润、中国进口棉纱线当月值、纯棉纱开工率、织布厂开机率等数据图表 [16][18][20] 持仓数据 未提及

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年11月20日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 郑棉震荡收涨，短期基本面变化有限，可逢低试多 [7][8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡收涨，328级棉花价格指数为14779元/吨，较上一交易日跌10元/吨；北疆机采棉不同等级有不同报价和基差；纯棉纱市场交投走弱，价格稳中有降；全棉坯布市场销售分化，价格平稳偏弱 [7] - 美多项停摆数据宣布恢复时间，CFTC将发布交易员持仓报告；新疆籽棉收购几近结束，市场对2025/26年度新疆棉产量预期随收购增加；下游依旧疲弱，成品库存稳中略增，纺企刚需采购原料；10月内需纺服消费数据尚可 [8] 行业要闻 - 截至11月16日当周，美棉采摘率为71%，去年同期为76%，五年均值为72% [9] - 截至2025年11月18日，2025年棉花年度全国1039家企业加工棉花并公证检验，累计检验327.27万吨，较前一日增加10.19万吨，其中新疆检验量324.40万吨，较前一日增加10.12万吨，内地检验量1.52万吨 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、不同合约价差、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币和印度卢比等数据图表 [16][18][19][21][28][30]

报告行业投资评级 - 棉花投资评级为偏空 [2] 报告的核心观点 - ICE美棉期货反弹郑棉触及月度低位，下游纺织行业进入淡季，内需市场转弱、外贸订单回流增长有限，纺企补库意愿偏弱，郑棉维持偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 郑棉总成交234402手，持仓941760手，结算价1月13415元/吨，5月13420元/吨，9月13590元/吨 [2] - ICE12月合约结算价62.57涨21点，3月64.39涨33点，5月65.57涨32点，成交约6.3万手 [2] 重要资讯 - 11月17日新疆石河子区域机采新棉无主体双29以上含杂2.6%以内对应2601合约疆内库销售基差在1060 - 1100元/吨左右，基差报价较上周五持稳，提货价在14460 - 14550元/吨，较上周五略跌20 - 30元/吨 [2] - 据美国农业部11月份美棉供需预测报告，2025/26全美种植面积在5642.7万亩，收获面积在4472.9万亩，弃耕率维持20.7%不变 [2] - 9月印度尼西亚进口棉花2.6万吨，环比（约4.0万吨）减少35.5%，同比（3.7万吨）减少30.3%，是自3月以来最小月度进口量 [2] - 11月17日棉纱期货增量减仓，价格下滑，现货稳中有涨，纺织市场不温不火，纺企反馈棉纱价格多数持稳，不同企业根据市场销售情况局部存在小幅让价情况，新疆棉纱总体销售较好，40S、60S纱线走货顺畅，局部有小幅上调情况 [2] 市场逻辑 - ICE美棉期货反弹，主力03合约结算价报64.39美分，收涨0.52%；随着季节性供应压力不减，棉花商业库存攀升，郑棉触及月度低位；下游纺织行业进入淡季，内需市场转弱、外贸订单回流增长有限，纺企补库意愿偏弱，郑棉维持偏弱运行 [2] 交易策略 - 前期01合约平值跨式期权平仓看跌期权持有看涨期权 [2] - 05合约13500元/吨执行价看涨期权持有 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 新棉上市压力仍压制棉花期价，棉花趋势强度为中性 [1][4] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2601收盘价13450元/吨，日涨幅 -0.30%，夜盘收盘价13445元/吨，夜盘涨幅 -0.04%，成交量210406手，持仓量918018手；CY2601收盘价19695元/吨，日涨幅 -0.48%，夜盘收盘价19710元/吨，夜盘涨幅0.08%，成交量13433手，持仓量23504手；ICE美棉3收盘价64.14美分/磅，日涨幅 -0.68% [1] - 仓单量方面，郑棉仓单量4401张，较前日增加221张，有效预报643张，较前日减少235张；棉纱仓单量28张，较前日减少2张，有效预报0张，较前日增加30张 [1] - 现货方面，北疆3128机采棉价格14454元/吨，较前日变动 -40元，涨跌幅 -0.28%；南疆3128机采棉价格14393元/吨，较前日变动 -40元，涨跌幅 -0.28%；山东地区价格14851元/吨，较前日变动 -1元，涨跌幅 -0.01%；河北地区价格14842元/吨，较前日变动 -25元，涨跌幅 -0.17%；3128B指数价格14819元/吨，较前日变动 -13元，涨跌幅 -0.09%；国际棉花指数:M:CNCottonM价格72.55美分/磅，较前日变动0，涨跌幅 -0.33%；纯棉普梳纱32支价格20490元/吨，较前日无变动；纯棉普梳纱32支到港价21100元/吨，较前日变动 -37元，涨跌幅 -0.18% [1] - 价差方面，CF1 - 5价差较前日变动 -15元/吨；北疆3128机采 - CF601价差较前日无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投偏淡，销售基差暂多持稳，低基差货源有所减少，2025/26北疆机采3129/29B杂3.5内一口价报价在14550及以上，同品质点价基差多在CF01 + 1050及以上；2025/26南疆机采3129/29 - 30B杂3内主流较低销售基差在CF01 + 900~1050 [1][2] - 国内棉纺织企业纯棉纱整体交投偏淡，市场观望情绪浓厚，下游市场以出货为主，纺企走货放缓，库存稍涨；全棉坯布市场交投分化，服装坯布走货平缓，库存下降不及前期，价格平稳，家纺坯布走货持续，织厂库存下降显著；织厂外销订单以询价为主，内销春夏订单增量有限 [1][2] - 上周五ICE棉花期货下跌，跌破10月份低点，因美国农业部上调2025/26年度美国棉花产量和期末库存预估 [1][2] 趋势强度 - 棉花趋势强度为0，处于中性状态 [4]

报告基本信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2025年11月13日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 郑棉震荡调整，现货方面328级棉花价格指数为14851元/吨，较上一交易日涨9元/吨；纯棉纱市场交投边际趋弱，新增订单不足，各品种有分化，织厂利润在盈亏线附近，全棉坯布价格局部调涨整体平稳，出货局部增加库存下降；国际上美国政府停摆危机现曙光，关注11月14日美棉产量调整；国内籽棉收购进入尾声，收购价下跌，关注产量预期变动，美棉进口或回暖，10月底商业库存略高于去年同期，下游终端需求温吞但刚需有韧性，近期开机回升成品库存下降，关注持续性和出口订单变化，新棉上市加工高峰期供给压力增加 [7][8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，CF2601收盘价13570元/吨，较上一交易日跌0.48%；CF2605收盘价13580元/吨，较上一交易日跌0.41%；CF2609收盘价13745元/吨，较上一交易日跌0.33% [7] - 现货方面，328级棉花价格指数14851元/吨，较上一交易日涨9元/吨；北疆机采3130/29 - 30B/杂3.5内一口价14600 - 14800公定左右，同品质现货较低基差在CF01+1000 - 1150，较高销售基差报价在CF01+1150 - 1350，零星低价在1000以内；北疆机采41级不含淡点污双29/杂3.5内机采主流基差在CF01+900及以上，低价在800 - 900区间，疆内自提 [7] 行业要闻 - 上周（11月3日 - 11月9日），新疆棉花大规模机采基本完成，北疆采摘结束收购量稀少，南疆采摘进入收尾阶段，棉农顺价交售，收购进入后期；籽棉质量较高峰期下降，收购价回落，机采棉收购价多集中在6.1 - 6.3元/公斤，质量好的籽棉收购价在6.4 - 6.5元/公斤左右，新疆手摘棉收购价在6.8 - 7.1元/公斤之间 [9][10] - 截至11月11日24时，25/26年度棉花检验数据新疆棉花累计公检260万吨，全国累计公检262万吨 [10] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [17][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花缺乏上涨驱动，期价小幅回落；国内棉花现货交投较好，基差偏稳；纯棉纱市场交投温吞，新增订单乏力，价格整体持稳；美棉期货继续下跌，受原油下跌和市场对美国农业部月度供需报告谨慎态度影响 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2601昨日收盘价13515元/吨，日涨幅 -0.33%，夜盘收盘价13475元/吨，夜盘涨幅 -0.30%至 -0.20%，成交量381126手，较前日增加181748手，持仓量941724手，较前日减少5344手；CY2601昨日收盘价19790元/吨，日涨幅 -0.33%，夜盘收盘价19750元/吨，成交量14275手，较前日减少1999手，持仓量24392手，较前日增加1045手；ICE美棉3昨日收盘价64.82美分/磅，日涨幅 -0.93% [1] - 仓单方面，郑棉昨日仓单量3884张，较前日增加265张，有效预报1135张，较前日减少19张；棉纱昨日仓单量31张，较前日增加12张，有效预报0张，较前日增加7张 [1] - 现货方面，北疆3128机采棉昨日价格14484元/吨，较前日下跌50元，跌幅 -0.34%；南疆3128机采棉昨日价格14418元/吨，较前日下跌40元，跌幅 -0.28%；山东地区棉花昨日价格14878元/吨，较前日上涨13元，涨幅0.09%；河北地区棉花昨日价格14873元/吨，较前日上涨3元，涨幅0.02%；3128B指数昨日价格14851元/吨，较前日上涨9元，涨幅0.06%；国际棉花指数:M:CNCottonM昨日价格73.04美分/磅，较前日下跌1美分，跌幅 -0.94%；纯棉普梳纱32支昨日价格20490元/吨，较前日下跌30元，跌幅 -0.15%；纯棉普梳纱32支到港价昨日价格21203元/吨，较前日下跌7元，跌幅 -0.03% [1] - 价差方面，CF1 - 5价差较前日变动 -10元/吨；北疆3128机采 - CF601价差较前日变动 -10元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投较好，部分前期锁基差有所点价，整体基差偏稳，2025/26南疆喀什机采3129/29 - 30B杂3内主流较低销售基差在CF01 + 900~1050，北疆机采4129/29B杂3.5内较多销售基差在CF01 + 900及以上 [2] - 纯棉纱市场交投温吞，新增订单乏力，贸易商和下游织厂采购谨慎，价格整体持稳，部分纱厂因前期40支集中订单仍在排单，但排单时间逐渐缩短 [2] - 昨日ICE棉花期货继续下跌，接近10月份低点，受原油下跌影响，且市场对周五美国农业部月度供需报告持谨慎态度 [2] 趋势强度 棉花趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，代表中性看法 [5]