德国法兰克福外汇交易市场上，欧元对美元汇率27日晚一度升至1比1.2038。两周之前，欧元对美元汇 率约为1比1.16。欧洲央行官网数据显示，27日欧元对美元的参考汇率为1比1.1929。 分析人士认为，美国政府政策损害了投资者对美元的信心，美国的利率和通胀前景也令美元承压。同 时，市场预期今年美联储将继续降息，这一预期刺激投资者将资金从美国转移到欧洲。 本文转自【央视新闻客户端】； 近期欧元汇率升值速度加快，欧元对美元汇率27日一度突破1比1.20关口，创下自2021年6月以来最高水 平。 ...

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 美元兑日元短线走低约30点，日本财务大臣片山皋月称将与美国协调就汇率采取适当措施。将根据美日 外汇协议采取行动。 ...

汇率动态 - 马来西亚林吉特兑美元汇率于1月23日上涨0.5% [1] - 汇率升至4.020林吉特兑1美元 [1] - 该汇率水平创下自2021年1月初以来的最高水平 [1]

宏观经济学学科体系与教学层次 - 经济学大体可分为微观、宏观和计量三大领域，宏观经济学之下包括狭义的宏观经济学、货币银行学、国际金融学、发展经济学等多门分支学科 [4] - 宏观经济学的教学分为初级、中级和高级三个等级，初级主要运用语言和图形，中级运用适当的数学工具并辅以图形和语言，高级则涉及大量数学模型 [4] - 20世纪80年代前，国内对经济学分层不熟知，改革开放初期引进的萨缪尔森《经济学》教科书内容浅显，而高级经济学书籍几乎全是数学推导 [4] 宏观经济学定义与核心关注点 - 宏观经济学是研究总体经济运行状况的分支学科，将整个经济视为一个总体，研究其运行规律，也可称为“总体经济学” [5] - 宏观经济学关注长期经济增长问题，包括技术进步及其他生产要素的影响，同时也关注短期经济波动，最主要的是通货膨胀和失业 [5] - 宏观经济学比较接近实际，所使用的数学工具相较于微观经济学稍少，但学科内部的争论却远多于微观经济学 [6] - 宏观经济学很重要，尤其对于企业管理和个人理财，投资者需要密切关注宏观经济变动，因为一旦判断失误便可能血本无归 [7] 长期经济增长理论与模型 - 研究长期经济增长需先衡量经济总量，最基本的概念是国内生产总值，即GDP，指一个国家所有最终产品与服务的市场价值总和 [8] - 长期增长理论主要关注生产要素如何被用于生产，基本生产要素是资本和劳动，资本可分为物质资本和人力资本 [8] - “科布-道格拉斯生产函数”常被用来描述资本和劳动的组合关系：F（K,L）=AKɑL1-ɑ，其中A代表技术进步对产出的贡献 [9] - 中级宏观经济学中的长期增长理论主要有索罗模型和罗默模型，索罗模型关注物质资本投资，罗默模型更关注技术进步与知识升级 [10] - 索罗模型的核心结论是：储蓄只能带来水平效应，而非持续的增长效应，长期增长率由外生的技术进步率决定 [10] - 罗默建立了内生增长理论，通过一个知识生产部门将技术进步内生化，知识生产部门在现实中对应着大学和研究机构 [11] - 中国的增长经验包括技术进步和体制改革，增长政策的改变涉及从单纯依靠物质资本投资转变为依靠知识和技术进步 [11] 短期经济波动与稳定政策 - 宏观经济研究关注的第二个重要问题是短期经济波动与稳定政策，其开端是20世纪30年代的大萧条 [12][13] - 短期波动中最关注两个问题：一是失业，大规模失业与经济衰退基本等同，二是通货膨胀 [14] - 通货膨胀与失业之间的关系由菲利普斯曲线描述，是一条向下倾斜的经验曲线 [14] - 应对短期波动的政策包括财政政策和货币政策，财政政策涉及政府收支，在经济衰退时通常采取增加政府支出或减税的措施 [15] - 货币政策主要是调节流通中的货币量或利率，中央银行有三种调节方式：公开市场操作、调整基准利率、调整存款准备金率 [16][17] - “泰勒规则”表示联邦基金利率应对通货膨胀率和GDP变化做出规则化反应，是金融调控的主要方法之一 [17] - 稳定政策的核心是通过财政和货币政策来尽可能平抑经济波动，此外还有针对经济某一部分的结构性政策 [18] 货币的职能与通货膨胀 - 货币是可用于交易的资产存量，是市场经济中极为重要的中介，职能包括交易中介、价值储藏手段和计价单位 [19] - 货币数量论的核心观点是：通货膨胀是由货币发行过多导致，其公式为：货币数量×货币流通速度=价格水平×交易量 [20] - 恶性通货膨胀危害很大，会使人们收入大幅度缩水并增加交易成本，宏观经济学中用“鞋底成本”和“菜单成本”来比喻这些额外成本 [21] - 经济学家认为，轻微的可预期的通胀可能对经济有一定益处，部分原因是人们有时存在“货币幻觉” [21] 开放经济与汇率 - 宏观经济学研究的另一个问题是开放经济，开放经济必然涉及汇率问题，汇率分为实际汇率和名义汇率 [22] - 汇率制度的选择很重要，即采用浮动汇率制或固定汇率制，我国目前实行有管理的浮动汇率制度 [22] - 开放经济有大型与小型之分，标准是对世界利率水平的影响力，如果一国的资金流动规模小到不足以影响世界利率，即为小型开放经济 [22] - 蒙代尔-弗莱明模型研究了开放经济下政策的影响，得出对称性结果：在浮动汇率制下货币政策有效，在固定汇率制下财政政策和贸易政策有效 [23] 宏观经济学的核心分析框架与模型 - 在初级和中级宏观经济学中，最核心的分析框架是“总供给-总需求模型”，用于理解整体产出和物价水平的决定 [25] - 在古典经济学中，长期的总供给曲线是一条垂直线，由经济社会的潜在生产能力决定，总需求增加只会导致价格水平上升，对实际产出无影响 [27][28] - 凯恩斯认为短期内价格存在粘性，总供给曲线是水平的，需求下降会导致均衡产出减少而价格不变，其应对政策是政府增加支出以推回总需求 [30] - 现代主流经济学假设总供给曲线向右上倾斜，“滞胀”可以用总供给曲线向左移动来解释 [33] - IS-LM模型体现了凯恩斯的理论，描述产品市场和货币市场均衡，尽管现代研究已不再使用，但中级教学中仍常用 [33] - 现在主流的研究和中央银行使用的模型是DSGE模型，即“动态随机一般均衡模型” [33] 宏观经济学的主要争论与重要概念 - 宏观经济学中最主要的争论是古典主义与凯恩斯主义的争论，后来演变为新古典主义与新凯恩斯主义的争论 [34] - 一个重要争论是政策应该遵循固定规则，还是允许决策者斟酌处置，部分经济学家主张制定刚性规则以解决政策的时间不一致性问题 [34] - “李嘉图等价”是一种理论假说，认为理性的消费者不会因政府发债减税而增加消费，因为预期未来需增税还债，该假说在现实中存在很大争议 [35] 学习方法与推荐教材 - 学习宏观经济学需要掌握基本模型、做习题和计算，可以进行模拟游戏，如扮演中央银行政策制定者或模拟炒股，真实操作如经营企业也能迫使认真学习 [36] - 推荐教材包括曼昆的《经济学》和《宏观经济学》、巴罗的《宏观经济学》以及罗默的《高级宏观经济学》 [37][38] - 如果可选择的范围有限，选任意一本宏观经济学教材读透便可 [39] 宏观经济学总结与重要性 - 宏观经济学即总体经济学，研究经济的长期增长和短期波动，短期波动主要包括失业和通货膨胀，应对政策主要是财政政策和货币政策 [40] - 宏观经济学的核心是研究总供给与总需求之间的关系问题，是整体经济平衡增长的问题 [40] - 学习宏观经济学之所以重要，是因为无论是企业经营、个人理财还是股票投资，都需要理解整体经济环境作为决策的支撑点 [40] - 想要真正掌握这门学科，关键在于应用，防止遗忘理论的最根本方法就是去使用它 [40]

货币政策与利率预期 - 市场预期智利央行将在3月将基准利率从当前的4.5%下调25个基点至4.25% [1] - 市场预期基准利率将在未来近三年内维持于4.25%的水平 [1] 通货膨胀预期 - 市场预测智利通胀率将在2026年和2027年底稳定在3% [1] - 短期消费者价格指数增幅趋缓 [1] 经济增长预期 - 市场预计2026年智利国内生产总值将增长2.5%，较前次预测上调0.2个百分点 [1] - 市场预计2026年家庭消费将增长2.5% [1] - 市场预计2026年固定资产投资将增长4% [1] - 市场预计2027年和2028年智利经济增长预期均维持在2.5% [1] 汇率预期 - 市场预计美元兑智利比索汇率在两个月内达895 [1] - 市场预计美元兑智利比索汇率在十一个月内小幅回落至890 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 央行公布政策以结构性政策为主，对降准降息给出正向预期引导，但市场信心不足，利率反弹；央行认为去年四季度国债投放不少，市场更悲观，后续放量也倾向控利率上限、与财政配合；债市明确做多窗口或需等待，流动性宽松下建议由短及长，票息思路更重要；若短期内供给扰动、权益春季躁动等无超预期情况，1月下旬利率或现看多拐点，10年国债回到略低于1.8%，30年国债回到略低于2.15%；往后需关注宽信用效果，若结构性货币政策稳定经济金融数据，债市或面临更长震荡期 [2] 根据相关目录分别进行总结 央行发布会的7个关注点 - 结构性货币政策工具优先落地，协同财政政策助力扩大内需和经济结构性转型，为开门红提供保障；价格层面下调各类结构性货币政策工具利率，数量层面增加额度并扩大支持范围，方向层面进行多项合并与拓展 [7][9] - 总量货币政策宽松仍需等待，但央行传递积极预期，降准降息空间大、掣肘降低；结构性政策工具量价优化使短期总量货币政策必要性降低，但货币政策未收紧，降准降息仍有空间 [10][12] - 针对资金，“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”等同于“引导市场利率围绕政策利率做波动”，未来需观察宽信用和稳增长效果，短期内资金压力不大；预计DR001仍将低于政策利率波动，资金面系统性收敛概率不大，但考虑宽信用加速、春节临近等因素，资金波动可能放大 [12][14] - 对于债券，央行利率合意区间是动态的，10年国债合理水平在1.8%左右波动，上下限之差在10BP附近，债市整体利率水平平稳、合理；若点位大幅超过相关区间，央行可能介入 [15] - 针对买卖国债，后续若债券市场超跌，不排除央行增加买卖国债规模、拉长买卖国债期限进行维稳；买断式逆回购对应基础货币投放诉求，直接买卖国债对应曲线调节诉求 [17] - 关于通胀，央行评价偏积极，认为已展现回升趋势，关注了CPI、核心CPI、PPI及CPI结构变化，短期内基于物价进行总量型宽松可能性不高 [18] - 关于汇率，未来可能保持震荡升值趋势，不会主动贬值，2026年上半年可能窄幅震荡，下半年有望突破震荡区间；央行无意通过汇率贬值获取国际贸易竞争优势，也不希望升值速度过快 [19] 央行发布会后债券怎么看 - 央行公布政策以结构性为主，对降准降息给出正向预期引导，但市场信心不足，利率反弹；国债买卖方面央行态度使市场更悲观，后续放量倾向控利率上限、与财政配合；债市明确做多窗口或需等待，流动性宽松下建议由短及长，票息思路更重要 [21] - 发布会确认短期货币政策总量处于观望阶段，减弱短期市场博弈货币政策宽松的做多空间，央行10bp的合意区间也约束机构大幅做空的空间 [21] - 节奏上，若短期内供给扰动、权益春季躁动等无超预期情况，1月下旬利率或现看多拐点，10年国债回到略低于1.8%，30年国债回到略低于2.15%；往后需关注宽信用效果，若结构性货币政策稳定经济金融数据，债市或面临更长震荡期 [21] - 策略上，目前短信用carry更具性价比且波动低、体验好；长端近期长债利率有韧性，机构行为呈现“银行乐观，非银谨慎”特点，重点看交易盘空头力量是否出清、负债端是否回归稳定；存单利率保持在略高于1.6%位置震荡，有配置价值 [21][22]

马来西亚宏观经济与货币政策展望 - 马来西亚央行预计将在整个2026年将政策利率维持在2.75%不变，经济增长受到有韧性的国内需求支撑，且通货膨胀保持在可控水平 [1] - 预计2026年经济增长将从2025年估计的4.6%放缓至约4.1% [1] - 预计2026年平均通胀率为1.9%，略高于此前预期的1.7%，但仍处于受控状态，主要由于薪资上涨和现金发放 [1] 美联储利率与汇率影响 - 目前预计美联储的终端利率将从此前预测的3.50%下调至3.25% [1] - 在马来西亚央行按兵不动的背景下，收益率差应会朝着有利于林吉特的方向变动 [1] - 预计到2026年底美元兑马来西亚林吉特汇率将达到4.0，此前的预期为4.10 [1]

货币政策决议与立场 - 韩国央行宣布维持基准利率在2.50%不变，符合市场预期，决策层一致通过该决议 [1] - 政策声明删除了此前“为降息留有空间”及“决定是否以及何时实施任何进一步的基准利率下调”等表述，释放出政策立场趋于谨慎的信号 [1] - 货币政策委员会内部意见分化，五位委员倾向短期内维持利率不变，一位委员仍不排除未来三个月内降息的可能性 [2] 经济与通胀展望 - 韩国央行预计第四季度GDP增速将低于0.2%，但指出强劲的半导体行业有望支撑经济增长，并认为出口将保持有利，全年增长预测面临上行风险 [2] - 通胀方面，央行重申预计将逐步降至2%的目标水平 [2] 汇率与资本流动 - 行长李昌镛指出，近期韩元兑美元汇率一度跌至1470，主要受日元走软、地缘政治风险上升以及居民持续增加海外证券投资等因素影响 [1] - 李昌镛强调韩元近期走软远未反映韩国经济基本面，并呼吁有必要改变市场对韩元将进一步贬值的预期 [1] - 针对资本流动，李昌镛明确表示若外汇市场出现不稳定，韩国央行不会同意每年向美国流出200亿美元的投资资金 [1] - 国民年金公团近期已开展外汇对冲操作以协助稳定市场 [1] 房地产市场与结构性措施 - 央行再次警示首尔及其周边地区的房价风险依然存在 [2] - 行长李昌镛坦言高利率并非抑制房价的有效工具，仅靠提高利率无法平息房价上涨，需配合其他结构性措施 [1][2] 对中小企业的支持 - 韩国央行宣布将面向中小企业的专项贷款计划延长六个月，至2026年7月底，以缓解融资压力 [3]

美元兑瑞郎汇率走势与市场动态 - 美元兑瑞郎交投于0.8014附近，呈窄幅震荡下行格局，1月上旬曾跌至短期低点0.7970，单日跌幅达0.55% [1] - 欧元兑瑞郎表现更为稳健，年初以来锚定1.08-1.09区间波动，当前报0.9287，较年初的0.9395略有回落，年内波动幅度控制在略低于92生丁至接近97生丁之间 [1] 瑞士央行货币政策与影响 - 瑞士央行在2025年12月维持0%政策利率不变，并重申将根据需要积极参与外汇市场操作，延续了2025年6月降息25个基点至0%以来的政策基调 [1] - 当前扩张性货币政策条件适宜，无需收紧或进一步放松，其与外汇干预的协同作用有效抑制了瑞郎过度升值，为制药、钟表等核心出口行业保驾护航 [1] - 瑞士央行行长明确表态不愿轻易重启负利率，因该政策对养老金制度等领域存在显著副作用，强化了政策稳定性预期 [2] - 货币政策的刺激作用已充分传导，信贷增长和货币总量数据均体现政策效果，超额流动性有利于中期物价稳定 [2] 全球宏观环境与汇率驱动因素 - “美松瑞稳”的政策格局收窄了美瑞利差，成为驱动美元兑瑞郎下行的核心因素 [2] - 2025年美联储累计三次降息，联邦基金利率区间降至3.5%-3.75%，但2026年降息路径分歧加剧，12月议息会议异议数量创2019年以来新高 [2] - 美联储主席鲍威尔面临起诉威胁引发央行独立性担忧，以及12月非农就业数据不及预期，均强化了市场降息预期，压制美元走势 [2] - 欧央行持续降息、日央行加息导致全球资本流动加剧，瑞士央行维持零利率有效避免了利差扩大引发的资本过度流入推高瑞郎汇率的风险 [2] 技术面分析 - 美元兑瑞郎日线级别呈现窄幅箱体走势，前期0.7970低点形成短期支撑，若有效跌破可能进一步下探0.7930-0.7950区间 [3] - 0.8020-0.8030区间为近期多次试探未果的阻力带，叠加50日均线压制，短期突破难度较大 [3] - 近期美瑞汇率波动过程中成交量维持低位，表明市场观望情绪浓厚，缺乏明确方向指引 [3] - 欧元兑瑞郎技术面呈现横盘整理特征，布林带收口收窄，短期大概率维持1.08-1.09区间波动 [3]

美国贸易与产业政策 - 美国白宫宣布自1月15日起对部分进口半导体、半导体制造设备及相关衍生品加征25%的从价关税，旨在强化本土科技产业链安全 [1] - 美国联邦最高法院再次推迟就特朗普政府关税措施是否合宪作出裁决，全球市场需至少等到下周才能获知该政策最终命运 [1] - 里士满联邦储备银行行长巴尔金表示，企业对关税影响的认知更清晰，信心有所回升，但长期仍面临通胀与成本压力 [2] 美国宏观经济数据 - 美国2025年11月生产者价格指数同比上涨3%，核心生产者价格指数同比亦上涨3%，均高于预期的2.7%，主要受能源价格攀升推动 [2] - 美国11月零售销售环比增长0.6%，创去年7月以来最快增速，核心零售销售亦好于预期，受汽车销量回升和假日购物热潮带动 [2] - 美国12月成屋销售年化达435万户，为2023年2月以来最高，但房价中位数同比仅涨0.4%，创两年半来最慢涨幅 [2] - 2025年第三季度美国经常帐赤字为2264亿美元，低于预期的2384亿及前值2513亿，显示外部失衡状况持续改善 [3] - 美国总统特朗普表示美国贸易逆差已降至2009年以来最低水平且持续收窄，同时预测2026年GDP增速将超过5% [1] 美联储政策与官员表态 - 费城联邦储备银行行长保尔森表示，若通胀持续降温且就业市场稳定，美联储可能在2026年晚些时候进一步降息 [1] - 明尼阿波利斯联邦储备银行行长卡什卡利表示当前无1月降息动力，并指出特朗普对美联储的施压涉及货币政策核心 [1] - 美联储最新褐皮书显示，12个辖区中有8个报告经济小幅至温和增长，较此前明显改善，消费者支出受益于假日购物季，普遍呈现温和上升 [1] 亚洲市场与央行动态 - 1月14日，日元兑美元一度贬至159.45，创18个月新低，日本财务大臣片山皋月强调，若汇率出现过度投机性波动，将不排除采取一切必要措施 [1][2] - 日本央行行长植田和男重申，若经济与通胀符合预期，将继续推进加息，日本央行将于2月26日召开金融市场操作会议 [2] - 韩国央行计划鼓励主要商业银行将超额外汇准备金存入央行，并就存款规模与利率展开磋商，以增强外汇市场稳定性 [2] 全球金融市场表现 - 美国股市收跌，道琼斯工业指数下跌0.09%报49149.63点，标准普尔500指数下跌0.53%报6926.6点，纳斯达克综合指数下跌1%报23471.75点 [4] - 贵金属价格大涨，现货黄金续创历史新高至4643美元/盎司，现货白银历史首次站上93美元/盎司关口 [4] - 美国国债收益率全线下跌，10年期美债收益率下跌4.33个基点报4.132%，30年期美债收益率下跌5.07个基点报4.785% [4] - 美元指数下跌0.11%报99.08，美元兑日元下跌0.44%报158.47 [4]