核心观点 - 2021年后中国GDP相对于美国的比重出现下降，主要原因是两国通胀差异导致的名义GDP增速差异，而非实际增长动力减弱 [1][4] - 若按购买力平价衡量，中国GDP早在2014年已超越美国，且领先优势持续扩大 [6][7] - 从全球占比看，中国GDP份额在过去20年快速提升，而美国份额保持稳定，表明中国长期经济增长趋势强劲 [10] 经济规模比较（美元计价） - 2021年中国GDP达到美国的76%以上，为二战后单一国家最接近美国的水平 [3] - 至2024年底，中国GDP相对于美国的比重下降至64%多，三年内占比下降超过12个百分点 [4] - 人民币对美元汇率在2021至2024年间总体稳定，略微贬值，并非比重变化主因 [4] 名义GDP与通胀因素 - 2021-2024年中国物价疲软，CPI同比涨幅仅0.1%-0.3% [6] - 同期美国遭遇40多年来最严重通胀，2022年CPI同比增速达8%以上 [6] - 美国较高的通胀率计入名义GDP后，使其美元计价的GDP增速显著快于中国 [6] 购买力平价比较 - 按购买力平价计算，中国GDP在2014年首次超过美国 [6] - 至2024年底，按购买力平价折算，美国GDP约为中国的76%，欧盟GDP约为中国的73%-74% [7] - 从实际购买力角度看，中国GDP相对于美国增长较快 [8] 全球GDP份额变化 - 2006年中国GDP占全球比重为5.3%-5.4%，至2024年提升至接近17% [10] - 美国2006年GDP占全球26.6%，2024年约为26.4%，近20年份额基本稳定 [10] - 中国占全球GDP比重快速持续提高，长期增长趋势明确 [10]

财政与监管政策 - 美国政府面临部分停摆风险，国会领袖与总统就短期支出法案进行紧急磋商，需在周二联邦资金耗尽前达成协议[1] - 美国总统特朗普威胁对境外制作电影征收100%关税，并对未在美国制造家具的国家实施高额关税[1] - 美国证券交易委员会主席表示将推行最低限度监管，并加速推进取消企业季度收益报告的提案[2] 美联储政策与通胀前景 - 纽约联储主席威廉姆斯指出当前政策具紧缩效应，抑制通胀，但实现2%通胀目标仍有很长的路要走[1] - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆认为政策处于适度紧缩至中性区间，预计通胀将在未来两至三个季度维持高位[1] - 克利夫兰联储主席哈马克反对降息，担忧通胀率可能持续高于目标直至2028年，美联储已连续四年半未能达成2%通胀目标[1] - 美联储理事沃勒呼吁拥抱支付领域新技术，支持在监管框架下发展稳定币，并强调建立消费者保护机制[1] 宏观经济数据 - 美国8月成屋签约销售指数环比大涨4%，达74.7，创五个月新高，远超市场预期[2] - 美国9月达拉斯联储商业活动指数降至-8.7，显示制造业活动进一步萎缩[2] - 日本央行委员称经济数据表明日本在实现2%通胀目标方面取得稳步进展，调整政策利率的必要性更迫切[2] 全球市场表现 - 美国股市上涨，道琼斯工业指数上涨0.15%报46316.07点，标准普尔500指数上涨0.26%报6661.21点，纳斯达克综合指数上涨0.48%报22591.15点[3] - 贵金属价格上涨，COMEX黄金期货上涨1.42%报3862.90美元/盎司，COMEX白银期货上涨0.97%报47.11美元/盎司[3] - 国际油价下跌，美油主力合约下跌3.86%报63.18美元/桶，布伦特原油主力合约下跌3.51%报66.79美元/桶[3] - 美债收益率全线下跌，10年期美债收益率下跌4.26个基点报4.137%，30年期美债收益率下跌5.09个基点报4.703%[3] 外汇市场动态 - 美元指数下跌0.26%报97.94，主要非美货币对美元多数上涨[4] - CFETS人民币汇率指数报96.97，环比上涨0.61，创4月以来新高[4] - 美国财政部与瑞士财政部及央行发表联合声明，重申不会将汇率作为竞争性目标[2]

《论坛快报》9月26日报道，巴央行公布数据显示，9月19日当周外汇储备规模增加2200万美元。具体来 看，巴央行持有的外汇储备由前一周的143.58亿美元增至143.80亿美元，全国外汇总储备达到197.93亿 美元。商业银行净外汇储备为54.14亿美元，其余主要由巴央行持有。汇率方面，巴卢比在9月25日银行 间市场兑美元小幅升值0.01%，收于281.41，自7月以来已累计升值0.84%。贵金属市场方面，巴黄金25 日价格下跌明显，走势与国际市场一致。（驻卡拉奇总领馆经商处） ...

核心观点 - 巴西金融市场对2025年的关键宏观经济指标预期保持稳定 包括通胀率、经济增长、利率和汇率 [1] - 巴西央行货币政策委员会认为需对新兴市场国家风险上升和国内通胀高于目标的情况保持谨慎 [1] 通胀预期 - 市场预测2025年通胀率为4.83% 与前一周一致 四周前预测为4.86% [1] - 市场预计2026年通胀率为4.29% 2027年降至3.90% [1] - 目前通胀水平接近央行设定的目标区间上限4.5% [1] - 8月巴西出现自2024年8月以来首次通缩 物价指数环比下降0.11% 全国消费者价格指数降幅为0.21% [1] 经济增长预期 - 市场预计2025年巴西国内生产总值增幅为2.16% 与前一周持平 四周前为2.18% [1] - 市场预计2026年和2027年经济增速分别为1.80%和1.90% [1] 利率预期 - 市场预期2025年基准利率维持在15% 为连续第13周未变 [1] - 市场预期2026年和2027年利率分别为12.25%和10.50% [1] 汇率预期 - 市场预计2025年底美元兑雷亚尔汇率为5.50 略低于四周前预期值5.59 [2] - 市场预计2026年和2027年汇率均维持在5.60 [2] - 目前美元兑雷亚尔即期汇率约为5.32 [2]

来源：新浪外汇 转换为人民币汇率，相当于100人民币兑换10.4220英镑；或者100英镑兑换959.6008人民币。 根据中国银行汇率牌价报价，截至19时47分，美元现汇买入价711.4900、现钞买入价711.4900、现汇卖 出价714.4800、现钞卖出价714.4800、中行折算价711.4900。 当前汇率价格为4个月新低，43个月新高。当前跌幅为4个月新低，4个月新高 文章来源:新浪外汇 新浪外汇消息2025年09月24日，截至19时52分，外汇市场上英镑兑美元汇率跌破1英镑兑换1.3454美 元。跌幅为-0.5029% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色和贵金属各品种进行分析，认为贵金属因美联储降息预期和风险因素黄金继续攀高、白银弹性更大；铜价受宏观和基本面因素影响或高位盘整；氧化铝基本面偏弱；铸造铝合金价格稳中偏强；电解铝关注回调后企稳反弹；锌价底部有支撑或区间震荡；铅价多空交织或高位震荡；镍价维持宽幅震荡；不锈钢保持震荡；工业硅短期或回调；多晶硅中长期推荐回调买入；碳酸锂短期震荡偏强；锡价维持高位震荡[2][8][13][18][23][26][31][36][42][46][50][55][60] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金涨1.67%报3746.63美元/盎司，伦敦银涨2.38%报44.02美元/盎司，沪金主力涨1.46%报850.98元/克，沪银主力涨1.77%报10348元/千克，美元指数跌0.38%报97.30，10年期美债收益率报4.151%，人民币兑美元汇率跌0.07%报7.1138 [2] - 重要资讯：多位美联储官员表态，10月维持利率不变概率10.2%、降息25个基点概率89.8%，12月维持不变概率1.7%、累计降息25个基点概率23.1%、累计降息50个基点概率75.3% [2] - 逻辑分析：美联储降息，美国类滞胀风险和地缘冲突使黄金攀高，降息带来乐观情绪使白银弹性大，金银比小幅修复，注意官员发言偏鹰和美国PMI数据 [2] - 交易策略：单边低多，套利观望，期权领式看涨期权 [4] 铜 - 市场回顾：沪铜2511合约跌0.02%收于80100元/吨，沪铜指数减仓6971手至47.06万手，LME收盘涨0.06%至10002美元/吨，LME库存减2275吨至14.53万吨，COMEX库存增1511吨到31.82万吨 [6] - 重要资讯：中美领导人通话，阿根廷寻求开采铜资源，多位美联储官员表态 [6][7][8] - 逻辑分析：宏观上中美通话带动情绪好转，美联储降息但决策者有分歧；基本面铜精矿供应偏紧，库存部分回流国内，刚果金冶炼厂减产，国内产量下滑，消费旺季不旺 [8] - 交易策略：单边短期高位盘整，套利跨市正套持有，期权观望 [9] 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝2601合约跌28元至2906元/吨，现货阿拉丁北方综合报2970元跌10元等 [11] - 重要资讯：新疆氧化铝招标价格下跌，全国产能运行环比增40万吨，澳洲报价降低，8月中国氧化铝出口和铝矿进口增长 [13] - 逻辑分析：国内外现货报价下跌，进口窗口打开，几内亚铝土矿有增量预期，基本面偏弱 [13] - 交易策略：单边价格偏弱运行，套利和期权暂时观望 [14] 铸造铝合金 - 市场回顾：夜盘铸造铝合金2511合约跌50元至20265元/吨，现货价多地跌100元 [16] - 重要资讯：四部委通知影响再生铝行业，三地库存有变化，上期所启动标准仓单生成业务 [18] - 交易逻辑：部分地区企业提前备原料，下游开工率上升，合金锭价格稳中偏强 [18] - 交易策略：单边关注反弹机会，套利和期权暂时观望 [19] 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝2511合约跌55元至20715元/吨，现货价多地下跌 [21] - 重要资讯：中美领导人通话，铝锭库存增0.1万吨，印尼项目将投产，8月出口下降 [21][23] - 交易逻辑：美联储内部对降息有分歧，关注美国数据，国内关注铝价回调后下游备货情绪 [23] - 交易策略：单边关注企稳反弹机会，套利和期权暂时观望 [23] 锌 - 市场回顾：隔夜LME涨0.05%至2900美元/吨，沪锌2511涨0.18%至22035元/吨，沪锌指数持仓减1558手至23.85万手，上海地区下游接货积极 [25] - 重要资讯：七地锌锭库存减少，8月进口锌精矿和精炼锌有变化 [25][26] - 逻辑分析：9月国内精炼锌供应或减量，下游有备库需求，海外LME去库有支撑，出口窗口或难打开 [26] - 交易策略：单边区间震荡，套利和期权暂时观望 [27] 铅 - 市场回顾：隔夜LME跌0.17%至1999.5美元/吨，沪铅2511涨0.03%至17165元/吨，沪铅指数持仓增862手至10.18万手，现货成交有限 [29] - 重要资讯：五地社会库存减少，8月铅精矿进口增加，铅酸蓄电池进出口下滑 [29][31] - 逻辑分析：铅价走强，再生铅和原生铅企业计划复产，下游节前或备库，多空交织 [31] - 交易策略：单边高位震荡，套利和期权暂时观望 [34][32] 镍 - 外盘情况：隔夜LME镍价跌70至15200美元/吨，库存增456至228900吨，沪镍主力跌220至121410元/吨，指数持仓增1326手，现货升水持平 [33] - 相关资讯：驳斥印尼矿业公司指控，刚果民主共和国考虑延长钴出口禁令，工信部发言支持锂电产业 [33][36] - 逻辑分析：商品氛围弱镍价回调，需求旺季但供应增长快，印尼和菲律宾消息支撑镍矿价格 [36] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利和期权暂时观望 [37] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2511合约涨25至12935元/吨，指数持仓减1804手，现货冷轧12750 - 13100元/吨，热轧12650 - 12700元/吨 [39][41] - 重要资讯：美国关税干扰市场，台湾对越南反倾销申诉有效果，8月中国不锈钢表观消费增长 [41] - 逻辑分析：9月排产回升但需求未显旺季特征，钢厂控制分货，库存去化，成本有支撑 [42] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利暂时观望 [42] 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约跌0.83%收于8950元/吨，现货价格涨100 - 150元/吨 [44] - 相关资讯：云南地区硅厂情况及电价上调计划 [46] - 综合分析：库存结构易期现正反馈，多晶硅排产和市场情绪影响大，当前情绪偏弱或回调 [46] - 策略：单边回调企稳后参与，期权卖出虚值看跌期权，套利暂无 [46] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约跌3.63%收于50990元/吨，现货价格暂稳 [48] - 相关资讯：西班牙自用光伏装机量下滑 [48] - 综合分析：长线现货易涨难跌，9月传言短期利空期货，现货价格涨，11合约有仓单注销压力，最佳策略回调后多单参与 [50] - 策略：单边回调充分后多单参与，套利2511、2512合约反套，期权暂无 [50] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2511合约跌140至73480元/吨，指数持仓减10494手，广期所仓单减575至38909吨，现货电碳和工碳价格上调 [52] - 重要资讯：加拿大可再生能源装机将增长，1 - 8月我国锂离子电池出口增长 [52][55] - 逻辑分析：商品氛围不佳碳酸锂冲高回落，供应增量有限，需求端积极备货，有额外利好，短期震荡偏强 [55] - 交易策略：单边震荡偏强，套利暂时观望，期权卖出虚值看跌期权 [55] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2510跌0.28%收于270610元/吨，持仓增263手至53380手，现货报价涨3000元/吨 [57] - 相关资讯：中美领导人通话，多位美联储官员表态，印尼公司预计实现产出目标 [57][59] - 逻辑分析：美联储委员表态偏鸽，矿端供应偏紧，需求低迷，LME库存增加，社会库存下降 [60] - 交易策略：单边高位震荡，期权暂时观望 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体10年期国债收益率 - 2025年9月19日，美国、英国、法国等国收益率分别为4.128、4.714、3.553等，最新、一周、一月、一年变化各有不同，如美国最新变化0.022，一周变化0.061，一月变化 -0.127，一年变化0.474 [3] 主要经济体2年期国债收益率 - 2025年9月19日，中国（1Y）、美国、英国等国收益率分别为3.520、3.976、2.019等，最新、一周、一月、一年变化不同，如中国（1Y）最新变化0.010，一周变化 -0.020，一月变化 -0.160 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年9月19日，南非zar、巴西、俄罗斯等货币汇率分别为5.324、 - 、17.344等，最新、一周、一月、一年变化有差异，如南非zar最新变化0.20%，一周变化 -0.56%，一月变化 -1.88% [3] 人民币汇率 - 2025年9月19日，在岸人民币、离岸人民币、12月NDF、中间价分别为7.118、7.119、7.113、6.981等，最新、一周、一月、一年变化不同，如在岸人民币最新变化0.08%，一周变化 -0.10%，一月变化 -0.69% [3] 主要经济体股指 - 2025年9月19日，道琼斯、标普500、法国CAC等指数值分别为6664.360、46315.270、22631.480等，最新、一周、一月、一年变化有别，如道琼斯最新变化0.49%，一周变化1.22%，一月变化3.05% [3] 新兴经济体股指 - 2025年9月19日，马来西亚、澳经、股指值分别为1598.230、9061.238、1340.910等，最新、一周、一月、一年变化不同，如马来西亚最新变化 -0.04%，一周变化 -0.12%，一月变化0.05% [3] 信用债指数 - 新兴经济体投资级、高收益，美国投资级、高收益，欧元区投资级、高收益信用债指数最新、一周、一月、一年变化各有不同，如新兴经济体投资级信用债指数最新变化 -0.01%，一周变化 -0.13%，一月变化1.55% [3][4] 股指期货交易数据 指数表现 - A股、沪深300、上证50等指数收盘价分别为3820.09、4501.92、2909.74等，涨跌幅度分别为 -0.30%、0.08%、 -0.11%等 [5] 估值 - 沪深300、上证50、中证500等指数PE(TTM)分别为13.96、11.58、34.20等，环比变化分别为0.00、 -0.04、 -0.13等 [5] 风险溢价 - 标普500、德国DAX指数1/PE - 10利率分别为 -0.52、2.38，环比变化分别为 -0.04、 -0.02 [5] 资金流向 - A股、主板、中小企业板等最新值分别为 -1031.55、 -636.76、 - 等，近5日均值分别为 -953.66、 -761.90、 - 等 [5] 成交金额 - 沪深两市、沪深300、上证50等最新值分别为23238.29、6038.87、1632.61等，环比变化分别为 -8113.29、 -2361.00、 -625.13等 [5] 主力升贴水 - IF、IH、IC基差分别为 -37.52、3.66、 -186.35，幅度分别为 -0.83%、0.13%、 -2.60% [5] 国债期货交易数据 收盘价与涨跌 - T00、TF00、T01、TF01收盘价分别为107.835、105.675、107.490、105.550，涨跌幅度分别为 -0.07%、 -0.07%、 -0.10%、 -0.06% [6] 资金利率与日度变化 - R001、R007、SHIBOR - 3M资金利率分别为1.4993%、1.5160%、1.5620%，日度变化分别为 -6.00、 -4.00、0.00 [6]

日本央行按兵不动，但触发了日元兑美元涨幅的扩大，日股从历史高位跳水转跌，日债收益率升至多年高位。 日本央行继续按兵不动。 9月19日，日本央行在最新的政策会议上决定维持基准利率在0.5%不变，这已是日本央行连续第五次会议按兵不 动，符合市场预期。在面临诸多不确定性的当下，市场目前普遍预计日本央行年内将再度加息，分歧主要集中在 10月下次会议会否加息。 日股从历史高位转跌 决议公布后，美元兑日元短线继续下跌0.3%报147.53。此前，由于美联储25个基点的降息力度不及市场预期的"鸽 派"，美元指数连续三个交易日上涨。不过，预期的美联储进一步降息和日本央行进一步加息前重新提振日元，在 决议前日内已对美元上涨0.14%报147.80。 日经225指数19日早盘连续第二天创历史新高，续涨1.19%，东证指数也上涨0.84%。但日本央行将出售ETF消息 令日股转跌，截至午间跌幅为0.2%。2年期日本政府债券收益率升至0.885%，为2008年6月以来的最高水平。10年 期美债收益率也上升4个基点至1.635%。 美联储降息的步伐对日元至关重要。日元快速升值可能会加剧日本企业利润率的缩水，但日本央行也不希望日元 贬值太 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体国债收益率 - 10年期国债收益率方面，2025年9月17日美国为4.089%，最新变化0.060，一周变化0.042，一月变化 - 0.203，一年变化0.388；日本为3.554%，最新变化0.050，一周变化0.009，一月变化 - 0.195，一年变化 - 0.116等[3] - 2年期国债收益率方面，2025年9月17日美国为3.540%，最新变化 - 0.020，一周变化0.050，一年变化 - 0.210；日本为0.876%，最新变化0.004，一周变化0.027，一年变化0.487等[3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年9月17日，美元兑巴西汇率为5.305，最新变化0.14%，一周变化 - 1.93%，一月变化 - 3.24%，一年变化 - 5.02%；兑在岸人民币汇率为7.104，最新变化 - 0.14%，一周变化 - 0.24%，一月变化 - 1.00%，一年变化 - 0.13%等[3] 主要经济体股指 - 2025年9月17日，标普500指数为6600.350，最新变化 - 0.10%，一周变化1.05%，一月变化3.20%，一年变化20.64%；恒生指数为26908.390，最新变化1.78%，一周变化2.70%，一月变化6.92%，一年变化56.47%等[3] 信用债指数 - 2025年9月17日，美国投资级信用债指数为3528.030，最新变化 - 0.19%，一周变化0.23%，一月变化2.05%，一年变化4.31%；新兴经济体高收益信用债指数为1748.231，最新变化 - 0.16%，一周变化0.02%，一月变化0.95%，一年变化13.71%等[3][4] 股指期货交易数据 指数表现 - A股收盘价3876.34，涨跌0.37%；沪深300收盘价4551.02，涨跌0.61%；上证50收盘价2952.78，涨跌0.17%；创业板收盘价3147.35，涨跌1.95%；中证500收盘价7260.04，涨跌0.96%[5] 估值 - 沪深300 PE(TTM)为14.16，环比变化0.07；标普500 PE(TTM)为27.47，环比变化 - 0.03等[5] 风险溢价 - 标普500 1/PE - 10利率为 - 0.45，环比变化 - 0.06；德国DAX 1/PE - 10利率为2.52，环比变化0.02[5] 资金流向 - A股最新值 - 198.10，近5日均值 - 282.31；沪深300最新值79.42，近5日均值 - 80.35等[5] 成交金额 - 沪深两市最新值23767.38，环比变化353.36；沪深300最新值6084.54，环比变化 - 52.74等[5] 主力升贴水 - IF基差2.18，幅度0.05%；IH基差3.42，幅度0.12%；IC基差 - 7.64，幅度 - 0.11%[5] 国债期货交易数据 国债期货 - T00收盘价108.155，涨跌0.18%；TF00收盘价105.890，涨跌0.13%；T01收盘价107.855，涨跌0.18%；TF01收盘价105.760，涨跌0.14%[6] 资金利率 - R001为1.5536%，日度变化5.00BP；R007为1.5493%，日度变化5.00BP；SHIBOR - 3M为1.5540%，日度变化0.00BP[6]

每经AI快讯，9月17日，阿根廷比索汇率跌破交易区间下限，创下历史新低。 ...