公募基金规模增长 - 截至2025年5月底公募基金总规模达33.74万亿元较4月末增加6255.33亿元创历史新高[1][2] - 自2024年以来公募基金规模已8次创下月度新高[1][3] - 开放式基金规模增长显著5月末净值增加6292.47亿元至11436只而封闭式基金净值减少37.14亿元至1336只[3] 开放式基金结构变化 - 货币基金规模最大达14.4万亿元较4月增加4071.3亿元债券基金规模6.78万亿元增加2218.76亿元[3] - 股票基金规模4.58万亿元增加34.31亿元混合基金规模3.57万亿元减少134.43亿元QDII基金规模0.65万亿元增加102.54亿元[3] - 货币基金份额增加4079.42亿份债券基金份额增加1594.91亿份而股票基金份额减少462.26亿份混合基金份额减少264.83亿份QDII基金份额减少166.22亿份[4] 基金产品数量变动 - 股票基金产品数量增加60只至最多债券基金增加16只货币基金数量持平混合基金减少7只QDII基金减少1只[3] - 5月新发基金124只同比减少0.80%与近3年平均水平持平[5] 新发基金市场情况 - 5月新发基金募集规模826.26亿元环比减少12.61%同比减少24.99%[5] - 指数基金募集规模420.65亿元占比50.91%债券基金307.22亿元混合基金77.46亿元[5] - 平均认购天数12.39天环比减少13.81%同比减少44.30%[5] 基金公司发行表现 - 5月参与新发基金公司82家较4月75家增加富国基金发行10只产品连续3个月最多[5] - 汇安基金募集规模72.76亿元国泰基金69.00亿元民生加银基金59.90亿元前三名占比全市场24.41%[6] - 债券型基金发行规模前三名为汇安裕宏利率债A(60亿元)国泰中债优选投资级信用债指数A(59.99亿元)民生加银恒悦(59.90亿元)[6] 行业政策与创新 - 首批新型浮动费率基金于5月发行26家基金公司集体申报管理费率与持有期限及业绩挂钩[7] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》提出推行基于业绩比较基准的浮动管理费模式[7] - 行业预计新发基金回暖需待市场走强资金流入回升后可能形成正向循环[1][7]

基金产品获批 - 嘉实成长共赢混合型证券投资基金于5月23日正式获批，标志着全市场迎来首批新模式的浮动费率基金[1] - 此次获批是《推动公募基金高质量发展行动方案》发布后，行业落实基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式、优化基金运营模式相关部署的重要一步[1] 新模式费率机制创新 - 新一批浮动费率产品在费率机制上做出重大革新，管理费率挂钩投资者持有一定时间后的实际收益情况及相较业绩基准的表现，更强调投资者最佳利益导向[5] - 首次将费率细化至"单客户、单份额"维度，实现"千人千面"差异化费率[5] - 明确锚定业绩比较基准，激励基金管理人提升投资能力、完善投研体系，强化对长期超额收益的挖掘[5] - 采用开放式运作模式，兼顾投资者长期投资与流动性管理需求[5] 公司战略与历史 - 嘉实基金表示，新模式浮动费率基金通过费率机制创新将管理费率与投资者实际回报深度挂钩，强化基金管理人与投资者的"收益共享、风险共担"[5] - 公司将发挥"平台型、团队制、一体化、多策略"投研体系能力，强化运维保障，为投资者创造持续良好的回报体验[5] - 嘉实基金早在2013年就积极探索并成立了旗下第一只浮动费率基金，后陆续成立固收类、主动权益类、REITs类浮动费率产品[6] - 以2023年四季度成立的嘉实创新动力为例，截至2025年5月20日，其成立以来收益率为44.14%，相较业绩比较基准实现超额收益约32%[6] 行业发展背景 - 公募基金行业历经27年发展，管理规模已突破32万亿元，成为中国资本市场与居民家庭理财不可或缺的一部分[6] - 行业在不断创新中迈向发展新阶段[6]

产品发行与市场反应 - 首批16只新型浮动费率基金于5月27日集中发行 距离获批仅两个交易日 体现发行效率极高 [1] - 发行首日部分产品认购规模超数亿元 浦发银行、东方证券等渠道销售火热 [2][3] - 基金公司高度重视发行 全员参与宣传 东方红资产自购1000万元认购旗下产品 [3] 基金经理与产品设计 - 拟任基金经理均为绩优资深人士 如王君正管理规模超百亿元 孙彬最佳产品任期回报超116% [3] - 业绩基准分化明显 8只基金对标沪深300指数 4只对标中证800指数 3只对标中证800成长指数 [4] - 港股基准权重在5%至20%区间 涉及恒生指数或中证港股通综合指数 [4] 运营与技术准备 - 浮动费率机制需实时跟踪每笔份额持有期限与收益 对基金公司系统能力提出高要求 [5] - 金证股份已完成系统升级 支持动态费率配置与自动计算功能 [6] - 华夏基金制定完善管理细则与风控方案 平安基金强调费率与超额收益挂钩机制 [6] 市场环境与投资逻辑 - 当前被视为权益投资黄金窗口期 因市场估值较低且股息率较高 [6] - 海外扰动因素边际改善 短期权益投资偏好可能提升 [6] - 浮动费率机制将管理费与业绩基准超额收益绑定 强化投资者利益保护 [6]

行业产品创新 - 国内公募基金行业推出首批26只新型浮动费率基金 其中16只于5月27日正式启动发行 [1] - 产品采用费率与业绩挂钩的创新机制 从上报到获批仅间隔一周 获批到发行压缩至一个交易日 [1] - 权益类基金发行持续升温 首批产品计划5月底前启动募集 6月底前基本完成募集 [1] 平台服务支持 - 京东金融作为首批上线平台 通过肯特瑞基金代销牌照提供认购服务 并开通专属页面优化申购流程 [1][3] - 平台配备专业投顾团队 通过图文视频解析产品特性 推出投教直播活动提升投资者与产品匹配度 [1] - 平台汇聚货币基金 债券基金 混合基金 股票基金等多类型产品 满足不同风险偏好配置需求 [3] 产品设计理念 - 新型浮动费率产品将管理费与业绩比较基准动态挂钩 是推动公募基金高质量发展方案的重要实践 [3] - 首批产品投资经理均经过基金公司优选 为经历多轮市场周期且超额收益突出的代表 [3] - 产品设计旨在提升投资体验 为资本市场引入长期稳定资金 [3] 投资者服务 - 平台以投资者利益为核心 提供认购便利的同时重点开展投资者教育工作 [4] - 通过全面投教内容帮助用户理解费率机制与风险收益特征 促进投资决策理性化 [4]

市场表现 - 周四成交额1.85万亿，较上一交易日增加900亿[1] - 沪指涨0.16%，深成指跌0.18%，创业板指跌0.68%[3] - 上证主力资金净流入43.96亿元，深证净流出75.55亿元[4] 行业动态 - 半导体、消费电子、金属新材料主力资金流入前三[4] - 化学制药、元件、电池主力资金流出前三[4] - 通信行业短线调整但中期趋势未结束[1] - 全球蜂窝物联网连接数预计2030年达51亿[11] 宏观经济 - 7月出口2.31万亿元，同比增长8%[6] - 中国央行连续9个月增持黄金，7月末黄金储备7396万盎司[5] - 前7个月进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%[6]

华夏基金业绩表现 - 华夏基金2025年上半年实现营业收入42.58亿元，同比增长16.05%，净利润11.23亿元，同比增长5.74% [1] - 截至2025年6月30日，公司总资产205.25亿元，总负债66.91亿元，母公司管理资产规模达28512.37亿元 [1] - 业绩增长反映资产管理能力持续提升，作为中信证券子公司将增强其整体财务表现 [1] 公募基金定增市场动态 - 2025年公募机构参与47家A股公司定增，合计获配金额141.98亿元，46只定增股实现浮盈 [2] - 浮盈比例分布：23只浮盈20%-49.99%，7只浮盈50%-99.99%，4只浮盈超100%，最高浮盈200.89%（晶华新材） [2] - 财通基金等4家机构参与晶华新材定增，获配金额4538.7万元实现浮盈9117.64万元 [2] 浮动费率基金运作情况 - 首批26只浮动费率基金中22只实现正收益，占比超80%，最高收益率近8% [3] - 基金成立时间为2025年6月6日至7月23日，建仓期间上证指数触及3600点 [3] - 业绩分化体现基金经理择时能力差异，浮动费率模式将管理人与投资者利益绑定 [3] 券商股份回购计划 - 红塔证券拟以1亿至2亿元自有资金回购股份，价格上限12.76元/股，期限为2025年8月至2026年8月 [4] - 回购举措显示公司对自身价值认可，有望优化资本结构并支撑股价 [4]

首批26只新型浮动费率基金运作情况 - 26只基金中有22只成立以来实现正收益，占比超80%，最高回报率接近8% [2][4] - 景顺长城成长同行A份额成立以来回报率为7.8%，嘉实成长共赢A和易方达成长进取A回报率均在6%以上 [4] - 银华成长智选A回报率为3.55%，东方红核心价值A回报率为2.64%，华安竞争优势A等产品回报率在2%至2.5%之间 [4] - 近两周维度看，17只基金A份额实现正收益，占比超65%，易方达成长进取A近两周回报率达2.99% [4][7] 基金建仓情况 - 26只基金成立时间从6月6日延续到7月23日，上证指数年内首次触及3600点有利于建仓 [2][9] - 不同基金建仓速度和方向不同导致净值涨跌各异，景顺长城成长同行混合净值曾跌破1元后回升至1.0780元 [9] - 基金建仓速度与基金经理投资风格和市场行情有关，7月以来权益资产投资行情有利于整体建仓 [9] 浮动费率基金发展前景 - 首批浮动费率基金初期业绩整体不差，有望为第二批基金募集和运作起到示范作用 [2][12][13] - 第二批新型浮动费率基金已陆续进入发售议程，产品领域从全市场选股向制造业、高端装备、医疗等延伸 [12][13] - 浮动费率产品实行差异化费率设计，有助于引导长期投资并提升投资体验 [13] - 市场或仍有望维持偏强格局，中报期需重视业绩景气，把握市场"轮动补涨"特征 [13]

公募浮动费率产品新动态 - 易方达价值回报混合、中欧核心智选混合、建信医疗创新股票三只浮动费率基金开启认购，募集截止日分别为8月20日、8月15日及8月22日，建信医疗创新股票设置30亿元募集规模上限 [2] - 此轮发行是继今年5月首批浮动费率基金后的第二次集中亮相，三只产品均可投资港股，港股通股票不超过股票资产的50% [2] - 香港市场H股、红筹股与中国经济关联紧密，沪港通、深港通机制成熟后港股投资通道将更加便捷 [2] 创新分红机制 - 中欧核心智选混合嵌入"达标季季分红"条款，每季度末若每份基金份额可供分配利润不低于0.01元即启动分红程序 [3][4] - 分红是基金返还收益的方式之一，但分红方式与基金管理质量无直接关系，对长期整体收益影响不大 [4] 基金经理与业绩比较基准 - 易方达价值回报混合由唐博伦管理，建信医疗创新股票由马牧青执掌，中欧核心智选混合采用张聪与宋婷双基金经理制 [5] - 业绩比较基准体现差异化：易方达锚定中证800指数（55%）+港股通综合指数（20%）+中债总指数（25%），中欧侧重中证800指数（80%）+港股通综合指数（5%），建信聚焦中证医药卫生指数（70%）+恒生医疗保健指数（15%） [5] - 中证800指数兼顾沪深300核心资产与中证500成长赛道，涵盖央国企和专精特新企业，受益于"稳增长"与"专精特新"政策 [6] 费率设计特点 - 三只基金采用"基准+浮动"三档费率：基础管理费1.2%，年化收益率超基准6个百分点时费率1.5%，低于基准3个百分点时降至0.6%，仅对持有一年以上投资者生效 [7] - 费率结构实现"单客户、单份额"层级精细化管理，持有一年以上触发浮动，跑输基准时费率降幅（-0.6%）大于跑赢时增幅（+0.3%） [7] - 当前浮动费率基金接受度未达预期，因复杂费率模型推高认知门槛，销售端专业人才短缺，产品策略同质化 [7] 政策驱动与行业扩容 - 证监会要求头部机构浮动费率产品发行量不低于主动权益基金的60%，首批26只产品5月募集规模达259亿元，单只平均募资10亿元，显著高于年内主动权益基金4.4亿元平均水平 [8] - 第二批12只产品获批，除已发行三只外，其余将于8月面世，浮动费率基金向医药、制造业、高端装备等主题赛道扩展 [8][9]

固定收益研究 - 债券税收新规自2025年8月8日起恢复征收新发行国债、地方政府债券、金融债券的利息收入增值税，已发行债券继续免征直至到期[2] - 新规实施后国债、地方债税收优势弱化：公募基金和资管产品按3%缴纳利息收入增值税，自营部门按6%缴纳[4] - 金融债税收规则同步调整，同业存单和信用债规则不变[4] - 短期影响：新老券利差扩大4-12bp，10Y国债税后收益率减少约10bp[4] - 长期影响：利好信用债和同业存单，信用利差有望收窄[4] - 预计年度税收增收规模为百亿元级别，相比2024年中央债务付息支出7573.15亿元影响有限[5] 基金研究 公募基金8月月报 - 7月中证500估值涨幅靠前，钢铁/医药生物/建筑材料领涨申万一级行业[7] - 新发基金92只规模703.43亿元，主动权益型基金发行90.05亿元，指数型基金453.65亿元[7] - 偏股型基金上涨6.04%，中盘成长风格表现突出（+8.23%），40-100亿规模基金平均涨幅6.71%[8] - 主动权益基金仓位上升1.34pct至77.73%，煤炭/银行/钢铁仓位增幅居前[8] - ETF市场净流入676.83亿元，债券型ETF超1000亿元流入，港股券商/互联网/科技板块受青睐[9][10] 公募基金周报 - 沪深300估值跌幅居前，医药生物/通信/传媒领涨，煤炭/有色金属领跌[11] - 主动权益基金仓位上升2.61pct至78.48%，交通运输/钢铁/纺织服饰仓位增加[12] - ETF市场净流入30.70亿元，跨境型ETF流入253.94亿元，港股科技/非银板块受关注[12][13] - 新发基金34只募集128.33亿元，较上周减少148.28亿元[13] 轻工制造&纺织服饰行业 - 1-6月家具类零售额982亿元同比+22.9%，服装鞋帽类7425.9亿元同比+3.1%[14] - 7月轻工制造跑输沪深300指数1.43pct，纺织服饰跑输1.94pct[14] - 育儿补贴政策落地利好母婴产业链，包装纸龙头提价30元/吨[14][15] - 中美关税展期90天利好出口企业，维持欧派家居/索菲亚等"增持"评级[15][16]

浮动费率基金发行情况 - 第二批12只新模式浮动费率基金中的3只（易方达价值回报、中欧核心智选、建信医疗创新）定于8月4日首发，募集结束日期分别为8月20日、8月15日、8月22日 [1][3] - 建信医疗创新设置30亿元发行上限，另两只未设募集上限 [4] - 首批26只浮动费率基金于5月底发行，合计募资近260亿元，平均募集规模约10亿元，显著优于年内主动管理偏股型基金平均4.4亿元的水平 [2][6] 基金经理配置 - 易方达价值回报由金融数学硕士唐博伦管理，现任易方达港股通红利混合等基金经理 [4] - 建信医疗创新由北京大学金融专业毕业的马牧青管理，现任建信医疗健康行业股票等基金经理 [4] - 中欧核心智选采取双基金经理制，由张聪（前高瓴资本PE大消费组副总裁）和宋婷（管理中欧金安量化等基金）共同管理 [4] 费率结构与业绩基准 - 三家公司均设置三档费率：1.2%（基准档）、1.5%（升档）、0.6%（降档），根据持有期和业绩表现调整 [4] - 易方达价值回报业绩基准为中证800指数×55%+中证港股通综合指数×20%+中债总指数×25% [5] - 中欧核心智选基准为中证800指数×80%+中证港股通综合指数×5%+中债综合指数×15% [5] - 建信医疗创新基准为中证医药卫生指数×70%+中债综合指数×15%+恒生医疗保健指数×15% [5] 行业政策与产品拓展 - 中国证监会5月7日发布《行动方案》，推动建立与业绩挂钩的浮动管理费机制 [6] - 第二批产品首次延伸至行业/主题类（如制造业、高端装备、医疗），首批均为全市场选股基金 [6] - 头部机构需保证浮动费率基金占主动管理权益类基金发行数量的60%以上，后续将动态调整并全面推开 [7] 市场反馈与未来规划 - 首批产品社会及市场效果良好，基金管理人看好其发展前景，认为契合高质量发展趋势 [7] - 除已披露3只产品外，第二批其余浮动费率基金将于8月陆续发行 [7]