券商分类评价办法修订 - 证监会修订《证券公司分类评价规定》，优化分类监管制度，发挥"指挥棒"作用 [1] - 分类结果将影响风险控制指标标准、资本准备计算比例、监管资源分配等差异化政策 [1] - 优质券商或受益于更优监管环境，经营不善者面临更大压力，行业资源加速向头部集中 [1] 券商科创债发行动态 - 30家券商完成或获批发行科创债，总规模突破千亿元 [2] - 政策推动下科创债市场扩容，券商通过发行科创债拓展资本中介角色边界 [2] - 银行、创投等多元主体参与竞争，推动券商提升发行效率和服务能力 [2] 浮动费率基金市场进展 - 13只浮动费率基金成立，募集总规模超126亿元，涉及华夏、富国等8家公募 [3] - 新型基金产品落地显示市场创新关注度提升，为基金公司带来业务拓展潜力 [3] - 新基金入市或增加资金供给，为股市注入活力 [3] 公募REITs市场格局 - 全市场已成立68只公募REITs，总募集规模达1770亿元，24家公募参与管理 [4] - 中小机构如创金合信基金首次获批REITs产品，行业呈现强者恒强与新入局者并存格局 [4] - 市场扩容反映资本市场对基础设施和不动产投资模式的创新探索 [4]

公募基金费率改革 - 中国证监会于2023年7月启动公募基金费率改革，旨在破解"基金赚钱，基民不赚钱"的行业痛点 [1] - 首批创新浮动管理费率模式的基金产品发行，成为公募基金业高质量发展的重要抓手 [1] - 鹏华共赢未来混合(A：024467，C：024468)作为首批产品之一，拟任基金经理袁航拥有10年间8次战胜市场的优秀业绩 [1] 基金经理袁航的业绩表现 - 袁航是业内少有的"双十"基金经理，拥有15年证券从业经验和近10年基金管理经验 [2] - 管理鹏华先进制造10个完整自然年度中有8年相对沪深300指数获得正超额收益 [2] - 截至2025年6月17日，鹏华先进制造任职净值增长率超200%，年化净值增长率近11% [2] - 鹏华策略优选自2015年8月13日至今实现101.97%净值增长率，同期沪深300收益率为-0.39% [2] 袁航的投资风格 - 投资风格为均衡价值成长，核心特征是长期持有优质资产、低换手率、注重安全边际与股东回报 [3] - 持仓主要覆盖消费、大金融及大制造领域，前十大重仓股平均持有15.7个季度 [3] - 重仓股估值大部分时间远低于同类基金，展现明显低估特征 [3] - 持仓集中度从2018Q1的47%提升至2025Q1的79%，反映投资实力和信心提升 [3] 市场展望与新产品策略 - 袁航认为市场仍存在上行空间，机遇总体大于风险，对2025-2026年股票市场持积极态度 [4] - 鹏华共赢未来混合采用70%沪深300+10%恒生指数+20%中证综合债为业绩基准 [4] - 袁航表示将延续过去的投资理念和方法，与投资者风险共担、利益共享 [4]

浮动费率基金产品动态 - 广发价值稳进混合基金（024448）认购期届满，待验资备案后合同生效，拟任基金经理为广发基金投资管理部总经理王明旭 [1] - 该基金采用"基础管理费+业绩报酬"双重收费结构，年化超额收益超6%时管理费1.5%，低于-3%时费率降至0.6% [2][12] - 王明旭当前管理7只产品总规模106.56亿元，代表作广发内需增长混合累计收益135.3%，但广发均衡优选混合任职回报-3.4%跑输基准6.3个百分点，广发盛锦混合任职回报-14%落后基准24.2个百分点 [3][4] 基金经理业绩与激励机制矛盾 - 广发盛锦混合近两年累计亏损6.5亿元但收取管理费4685万元，员工自购份额从183万份锐减至17万份 [4] - 广发基金近五年员工持股平台累计分红6亿元，其中傅友兴分得2531万元、刘格菘668万元、王明旭399万元，但公司主动权益产品超六成近三年跑输业绩基准10个百分点以上 [1][8][11] - 2022-2024年广发基金公募业务合计亏损580亿元，64.6%主动偏股产品跑输基准10个百分点，41只产品跑输超30个百分点 [11][12] 核心高管分红与产品表现分化 - 傅友兴管理3只产品近五年累计利润4.9亿元但收取管理费18.2亿元，广发稳健回报混合2024年跑输基准16.65个百分点 [11] - 刘格菘管理6只产品2022-2024年为持有人创造回报-204.7亿元，个人投资者份额从388.9亿份降至343.1亿份，广发科技先锋混合三年亏损80.4亿元 [11][12] - 广发基金2024年净利润20亿元行业领先，但2025年一季度末管理规模1.39万亿元连续两个季度缩减 [12] 员工持股平台运作细节 - 员工通过五家有限合伙企业（嘉裕元、嘉裕祥、嘉裕禾、嘉裕泓、嘉裕富）合计持有广发基金10%股权，2024年分红8458万元 [5][8] - 总经理王凡累计分红3571万元，督察长项军分红1185万元，傅友兴持股嘉裕元11.1%对应分红2531万元 [6][8][9] - 2020-2024年员工持股平台已分红5.95亿元，未分配利润仍有4.28亿元 [13]

公募基金行业创新与浮动费率基金 - 公募基金行业在《推动公募基金高质量发展行动方案》引领下迎来创新突破，首批浮动费率基金火速获批并启动发行 [1] - 兴证全球合熙混合型基金的拟任基金经理陈聪作为首批新型浮动费率基金经理中新生代的代表，备受市场关注 [1] - 陈聪同时覆盖A股、港股及大宗商品领域，兼具衍生品与量化研究视野 [1] 基金经理陈聪的投资哲学与方法论 - 陈聪有"优质成长捕手"之称，具备深厚的数据处理和系统思维能力，职业生涯始于量化研究但喜欢自下而上地做研究 [2] - 投资哲学归结为三个关键词：优质成长、风险定价、纪律投资 [2] - 投资逻辑中不强调"单一进攻"，而是更注重组合的弹性设计，将方法论比喻为"武器库" [2] - 能力圈覆盖互联网、医药、新消费和科技硬件行业，这些行业商业模式清晰且有不断创造价值的潜力 [3] - 仓位中会留有一部分用于有风险分散效应的板块，应对风格切换 [3] - 对回撤控制非常在意，注重资产性价比和仓位控制 [3] 浮动费率机制下的投资管理 - 兴证全球合熙混合型基金以相对基准的收益为目标，结合固定管理费与浮动部分，在费率上与投资者利益绑定 [3] - 新产品的管理首要目标是避免跑输基准3%，其次追求6%以上的超额收益 [4] - 新机制让考核目标从"横向PK同类"变成"纵向追踪指数"，是一次结构性的制度优化 [4] - 基金管理是马拉松，公司一直将长期业绩作为考核指标，基金经理偏向均衡风格 [4] 市场观点与投资方向 - 当前A股估值已部分修复，地缘政治压力减弱，市场结构改善，股东回报意识提升，机构考核机制优化，投资者更趋理性 [5] - 创新药是当下看好的领域之一，中国创新药企的全球竞争力被相对低估 [5] - "AI应用进入落地元年"是下半年将积极关注的方向，应用端的真实价值正在浮现 [5] - 互联网和创新药领域港股更具优势，科技硬件角度A股具有优势 [5] - 新消费方面，A股有很多没有被市场打上"新消费"标签的好公司 [5] 业绩表现与新产品展望 - 陈聪所共管的兴全沪港深两年持有基金过去1年基金份额净值增长率位列同类同期前40%（15/41，银河） [5] - 过去2年业绩也位列同类同期前40%（14/37,银河） [5] - 兴证全球合熙混合型基金将是陈聪职业生涯中首只独立管理的基金 [5]

市场回顾 - 上周A股主要宽基指数表现分化，创业板指上涨0.22%，上证综指和沪深300均下跌0.25%，科创50跌幅最大达1.89% [1][10] - 有色金属、石油石化、医药行业涨幅居前，分别上涨3.95%、3.31%、1.54%，食品饮料行业下跌4.42%表现最差 [1][17] - 央行上周净投放8582亿元，逆回购到期9309亿元，国债利率下行且利差缩窄0.07BP [1][19][21] 基金动态 - 华泰柏瑞沪深300ETF宣布分红，每10份分红0.88元，预计分红总额超80亿元，创境内ETF单次分红纪录 [4][6][7] - 上周新成立基金16只，合计规模89.34亿元，较前周减少，债券型基金占比85.6% [2][40][45] - 8家公募自购旗下浮动费率基金，合计金额1.1亿元，涉及交银施罗德、东方红等机构 [8][9] 基金业绩 - 主动权益基金上周中位数收益0.07%，另类基金年内表现最佳，累计收益12.15% [30][31] - 指数增强基金上周超额收益中位数0.23%，量化对冲基金收益中位数-0.06% [33][34] - FOF基金中目标日期类表现最优，年内累计收益率2.81%，权益仓位集中在50%-65% [36] 行业数据 - 有色金属行业年内累计上涨16.09%领跑，煤炭行业下跌11.94%表现最差 [18] - 医药行业近一月上涨7.72%，食品饮料行业同期下跌8.34% [17][18] - 主要宽基指数成交额处于过去52周的50%-65%分位水平，显示市场活跃度中等 [13][14] 产品发行 - 本周待发行基金17只，以被动指数型(10只)和增强指数型(2只)为主 [49][50] - 上周上报24只新基金，包括嘉实恒生消费ETF等港股主题产品 [1][3] - REITs产品持续扩容，中金亦庄产业园等2只REITs进入发行阶段 [48]

大成基金自购行动 - 大成基金宣布拟以自有资金2000万元自购旗下新发浮动费率基金大成至臻回报混合[1] - 自购行动基于对中国资本市场长期健康发展的信心及公司主动投资能力[2] - 该基金由资深基金经理杜聪掌舵，其管理的大成成长进取基金近一年收益达34.53%，同类排名前4%[2] 浮动费率基金特点 - 大成至臻回报混合采用浮动费率制，管理费率与持有期限及业绩表现挂钩[3] - 持有不足一年按1.20%年费率收取 - 持有一年及以上且超额收益率超6%按1.50%年费率 - 年化超额收益率在-3%及以下按0.60%年费率[3] - 新模式浮动管理费基金将管理费收入与投资者盈亏挂钩，强化投资者利益保护[3] 行业自购趋势 - 多家公募机构近期密集自购旗下浮动费率基金[4][5] - 交银施罗德基金2000万元认购交银施罗德瑞安混合[4] - 兴证全球基金2000万元认购兴证全球合熙混合[4] - 中欧基金1000万元自购中欧大盘智选混合，承诺持有期不低于三年[4] - 博时基金2000万元自购计划，其中1000万元投向博时卓睿成长[5] - 东方红资管1000万元自购东方红核心价值混合，首募规模突破20亿元[5] - 天弘基金1000万元自购天弘品质价值混合[5] - 宏利基金1000万元自购宏利睿智领航混合[5] 行业转型方向 - 浮动费率机制推行标志着公募行业向"重回报、重长期"转型[5] - 基金公司收入将与投资者收益深度绑定，基金经理薪酬更多依赖长期业绩[5] - 该机制是收费模式创新，也是投资理念与考核体系的重构[5]

基金发行与产品设计 - 鹏华基金正在发行鹏华共赢未来基金(A类024467，C类024468)，采用非对称设计以强化投资者保护[1] - 该基金采用浮动费率模式，管理费率与业绩挂钩：低于基准时费率向下浮动，创造超额收益时费率适度提升[1] - 基金经理袁航认为浮动费率设计能促进在基准约束下发挥主动管理优势，通过资产配置获取超额收益[1] - 袁航能力圈覆盖大消费、大金融、大制造领域，与沪深300权重股重叠度高[1] 基金经理业绩表现 - 袁航具有15年证券从业经验和近10年基金管理经验，坚持价值成长与深度价值投资风格[2] - 其管理的鹏华策略优选基金过去五年净值增长58.04%，同期基准14.33%，超额收益达43.71%[2] - 2016-2024年9个完整年度中，该基金有7年相对沪深300获得正超额收益[2] 市场展望与投资策略 - 预计2025-2026年市场存在上行空间，机遇大于风险[3] - 政策环境预计趋于宽松，财政和货币政策将支持产业发展，特别是应对贸易摩擦[3] - 中长期资金入市趋势明显，汇金、保险等机构持股占比已有所提升[3] - 海外资金对A股配置仍有提升空间[3] - 当前股票估值虽从底部回升，但整体仍偏低，PE、PB和分红率指标均显示估值吸引力[3]

公募基金行业改革与浮动费率产品创新 核心观点 - 公募基金行业加速改革，推出首批创新型浮动费率产品银华成长智选混合（A类024455，C类024456），旨在实现基金管理人与投资者"风险共担、收益共享"[1] - 产品设计通过费率浮动机制、业绩基准约束和超额收益导向，优化投资者行为并提升投研能力[3][5][6] - 利益绑定机制形成良性循环，推动行业向"以投资者为中心"转型[8] 产品设计特点 引导长期持有 - 持有满1年触发浮动费率： - ＜1年：固定管理费1.2%/年 - ≥1年：分三档（0.6%/年、1.2%/年、1.5%/年）动态调整[3] - 通过费率优化降低短期交易频率，强化长期投资价值[4] 业绩基准约束 - 投资比例：股票资产60%-95%（港股通标的≤50%），业绩基准为中证800成长指数×60%+中证港股通综合指数×20%+中债综合指数×20%[5] - 管理费与业绩基准挂钩，减少风格漂移风险，提升策略透明度[5] 超额收益导向 - 费率分档规则： - 年化超额收益率≤-3%：0.6%/年 - 超额收益率＞6%且实际收益为正：1.5%/年 - 其他情形：1.2%/年[7] - 激励机制促使基金管理人专注α收益挖掘[6] 行业影响 - "双向浮动费率"机制将管理人收益与投资者盈亏深度绑定，形成"创造价值才能共享价值"的良性循环[8] - 政策推动下，行业正从规模导向转向质量导向，强化投资者获得感[1][8]

基金公司自购行为概况 - 多家公募基金公司近期密集宣布自购旗下产品，今年已有近百家基金公司实施自购 [1][4] - 头部基金公司如华宝基金、广发基金、博时基金、工银瑞信基金等10家公司自购金额均在10亿元以上 [4] - 4月7日市场回调后，安信基金、富国基金等公司自购权益类产品金额近4亿元 [4] 近期具体自购案例 - 天弘基金拟出资1000万元自购天弘品质价值混合基金，基金经理贾腾同步自购 [2] - 嘉实基金出资超5000万元认购旗下中证诚通国企数字经济ETF [2] - 东方红资管宣布将运用自有资金1000万元投资东方红核心价值混合基金，员工认购同步进行 [2] - 博时基金将各1000万元投资旗下博时卓睿成长基金A和博时卓越优选混合基金A [2] - 中欧基金出资1000万元认购中欧大盘智选混合发起式基金，承诺持有期限不低于3年 [3] - 兴证全球基金拟运用固有资金2000万元认购兴证全球合熙混合基金，承诺持有期限不低于3年 [3] 自购产品特点 - 近期自购多选择处于发行期的新基金，尤其是首批浮动费率基金 [3] - 中欧大盘智选混合是首批新模式浮动费率基金中唯一一只发起式基金 [3] - 发起式基金要求发起资金提供方出资金额不低于1000万元并锁定3年以上 [3] 自购行为驱动因素 - 政策引导：《推动公募基金高质量发展行动方案》要求头部机构一年内新发主动权益类基金中浮动费率产品占比不低于60% [3][6] - 市场因素：沪深300估值处于历史低位，自购被视为市场底部信号 [5] - 行业转型：政策推动行业从"重营销"向"重业绩"转变 [6] 自购行为的意义 - 向市场传递积极信号，有助于稳定市场预期 [5] - 对自身投研能力形成背书，展示穿越周期的信念 [5] - 加强基金公司与投资人利益一致性 [1][5] - 改善产品资金流动性，提升基金运作稳定性 [5] 政策导向 - 中国证监会明确引导基金公司每年将利润约定比例用于自购旗下权益类基金 [5] - 鼓励发起式基金发行，要求管理人自购不低于1000万元且锁定3年 [5] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》将自购权益类基金规模指标的加分幅度提升50% [6]

基金公司自购动态 - 交银施罗德基金自购2000万元旗下交银施罗德瑞安基金，使新模式首批浮动费率基金自购公司增至8家，合计自购金额达1亿元 [1] - 东方红资管、天弘基金、博时基金、中欧基金分别自购1000万元旗下浮动费率基金，兴证全球基金、大成基金自购金额均为2000万元 [1] - 大成基金拟运用固有资金2000万元认购大成至臻回报混合型基金，宏利基金计划自购1000万元旗下宏利睿智领航混合型基金 [2] - 兴证全球基金拟自购2000万元认购兴证全球合熙混合型基金，中欧基金出资1000万元自购中欧大盘智选混合发起式并承诺持有期不低于三年 [3] - 博时基金拟各投资1000万元于旗下博时卓睿成长A和博时卓越优选A，其中博时卓睿成长为创新浮动费率基金 [3] - 东方红资管宣布将自购1000万元旗下东方红核心价值混合基金，强化基金公司、基金经理与持有人的利益绑定 [4] 浮动费率基金优势分析 - 费用结构优化：管理费根据业绩动态调整，跑输基准3%及以上时费率可降至0.6%（传统固定费率为1.2%），节省50%成本 [5][6] - 激励管理人提升业绩：超额收益可触发管理费上浮至1.5%，打破"旱涝保收"模式，2024年66%混合型基金跑输基准3%以上 [6][8] - 鼓励长期持有：费率与持有期挂钩，2025年一季度资金留存率环比提升11.52个百分点 [7][9] - 利益绑定机制：管理人与投资者"风险共担、收益共享"，如大成至臻回报基金跑赢基准6%时费率1.5%，跑输3%时降至0.6% [8][12] - 行业高质量发展：推动从规模导向转向业绩导向，宏利基金获AAAAA级管理人评级体现主动管理能力 [10][11] 浮动费率基金选择要点 - 明确业绩比较基准：需匹配投资目标，如中证800指数占比65%的基准侧重权益市场 [15] - 评估基金经理风格：擅长价值投资的经理更可能跑赢沪深300基准 [15] - 关注三档费率机制：基准档1.2%、升档1.5%（超额收益>6%）、降档0.6%（跑输>3%） [15][16] - 分析历史业绩：三年年化收益率12%的经理显著跑赢8%的基准 [16] - 流动性考量：部分基金设封闭期，如中欧大盘智选要求持有期≥3年 [3][16] - 投研能力评估：公司风控体系与团队实力影响超额收益持续性 [16]