核心观点 - 西部证券将蜜雪集团评级上调至“买入” 主因看好其海外市场开拓超预期及第二增长曲线幸运咖的加速扩张 同时认可公司极致性价比背后的供应链与门店运营能力及持续释放的品牌效应 [1] 海外市场开拓 - 2025年12月蜜雪冰城在美国洛杉矶和纽约连开3家门店 菜单针对当地习惯增加高甜度选择及植物奶选项 并突出冰淇淋、柠檬水等高频单品以提升复购率 [1] - 美国门店主要单品价格控制在1.99-3.99美元 最高不超过5美元 并通过核心商圈广告和社媒曝光强化品牌认知 [1] - 美国市场的成功开拓有助于巩固国际认知并推动其他国家拓展 2025年11月中旬公司开放海外16个国家与地区的加盟专属通道 [2] - 东南亚是核心加密开店区域 以越南为例 加盟总费用约10亿越南盾（约26.5万元人民币） 公司凭借本地供应链、标准化加盟体系和统一品牌输出具备优势 [2] - 日韩、澳洲、南美为潜在市场 2025年5月公司与巴西签署价值40亿的咖啡豆等采购订单 并预计启动供应链工厂建设 首店计划于2026年3月在圣保罗购物中心开业 [2] 第二增长曲线：幸运咖 - 截至2025年12月 幸运咖门店数量已突破1万家 公司同时公布了旗舰店加盟标准 [3] - 幸运咖旗舰店将开放给一线或省会城市核心商圈 提供常规、特调、冰淇淋、甜品轻食及品牌周边五类产品 门店面积大于一百平米以打造大店形象 [3] 财务预测与估值 - 西部证券上调公司盈利预测 预计2025至2027年归母净利润分别为61亿元、70亿元和81亿元 [1] - 以目前股价计算 公司对应2025至2027年市盈率分别为25倍、22倍和19倍 [1]

评级与盈利预测调整 - 西部证券将蜜雪集团评级上调至“买入” [1] - 上调公司盈利预测 预计2025至2027年归母净利润分别为61亿元、70亿元、81亿元 [1] - 当前股价对应公司市盈率分别为25倍、22倍、19倍 [1] 主品牌海外市场开拓 - 2025年12月蜜雪冰城在美国洛杉矶和纽约连开3家门店 [1] - 美国门店菜单进行本地化调整 添加高甜度选择并提供植物性牛奶 突出冰淇淋、柠檬水等高频单品以提升复购率 [1] - 美国市场主要单品价格控制在1.99至3.99美元 最高不超过5美元 [1] - 公司通过核心商圈广告和社交媒体加大宣传以强化品牌认知 [1] - 2025年11月中旬公司开放海外加盟专属通道 覆盖16个国家与地区 [2] - 东南亚为核心加密开店区域 以越南为例 加盟总费用约10亿越南盾（约26.5万元人民币） 公司凭借本地供应链和标准化体系具备优势 [2] - 日韩、澳洲、南美为潜在市场 2025年5月公司与巴西签署价值40亿的咖啡豆采购订单 并计划启动供应链工厂建设 首店预计2026年3月在圣保罗开业 [2] 幸运咖业务发展 - 截至2025年12月 幸运咖门店数量已超过10000家 [3] - 公司公布旗舰店加盟标准 聚焦一线或省会城市核心商圈 提供五类产品并打造面积大于100平米的大店形象 [3] 核心投资逻辑 - 看好公司极致性价比背后的供应链与门店运营能力 [1] - 品牌效应持续释放 [1] - 美国市场的成功开拓有助于巩固国际认知并推动其他国家拓展 [2] - 幸运咖作为第二增长曲线持续发力 [3]

公司战略与市场拓展 - 公司在“十四五”期间积极开拓国际市场，已陆续中标多个海外项目，包括荷兰海上风电、南苏格兰电网公司岛屿连接项目、英国海上风电项目、亚洲区域海洋能源互联超高压海缆项目等 [1] - 公司未来将持续加大海外市场开拓力度，并强化与海外客户的合作关系 [1] 产品技术与竞争力 - 公司目前产品技术标准已达到世界先进水平 [1] - 公司依托更具性价比的产品，正逐步加快“东方制造”走向世界高端的步伐 [1] 信息披露 - 具体项目中标信息需关注公司后续公告 [1]

公司业务布局 - 公司海外业务主要集中在中东、中亚地区 [2] - 公司海外业务多为EPC（工程总承包）项目 [2] 市场开拓动态 - 公司始终重视市场开拓 [2] - 公司将持续关注南美石油市场动向 [2] 投资者关注点 - 投资者询问公司在委内瑞拉石油恢复生产中是否有业务机会 [2] - 投资者询问公司在伊拉克石油市场中是否有美资企业的外包订单和业务 [2] - 投资者询问公司对于南美市场开拓是否有业务准备 [2]

公司战略与规划 - 公司表示2026年将继续重视股东利益，特别是中小股东利益 [1] - 公司计划进一步深耕主业、强化市值管理 [1] - 公司将持续推进产品创新和海外市场开拓，以提高盈利水平 [1]

公司战略与市场拓展 - 公司在美国设立全资子公司 [1] - 此举有利于搭建公司海外运营平台 [1] - 主要目的在于开拓北美及全球市场 [1] 运营与服务能力 - 设立子公司旨在提升对海外项目的服务响应效率 [1] - 此举将增强公司对海外项目的支持能力 [1]

公司海外市场拓展进展 - 公司目前正着力推进欧美、东南亚等重点市场的产品注册和分销渠道建设工作 [1] - 公司将持续推进与知名头部公司的业务合作 [1] 病理AI技术出海潜力与基础 - 海外医疗机构对精准诊断和病理数字化的需求日益提升 [1] - 国内病理AI企业在软硬件方面积淀深厚，已具备出海基础 [1] 投资者关注的其他问题 - 投资者询问公司AI病理诊断技术是否可能向海外市场发展 [3] - 投资者询问在海外市场巨头众多的情况下，公司计划如何突围 [3] - 投资者询问公司是否可以与阿里、腾讯合作 [3]

公司发展战略 - 出海是公司重要的发展战略之一 [1] - 公司将持续深化海外市场多元化开拓，培育新增长点，提升国际竞争力 [1] 公司业务现状 - 公司目前出口业务量在公司整体营收中占比较小 [1]

公司重大合同中标 - 公司近日中标新加坡电力局电力电缆项目，中标金额约12亿元人民币（含税）[1] 公司国际市场拓展 - 近年来公司加快海外市场布局，积极开拓东南亚、中东等市场[1] - 近几年公司线缆产品直接出口呈逐年上升趋势[1] - 本次项目中标标志着公司海外市场开拓迈上了新的台阶[1] 项目对公司业绩的影响 - 本次项目中标将为公司后续业绩的稳定提供有力支撑[1]

公司业务现状 - 公司E-bike（电动自行车）销售占比目前约为10% [2] - E-bike主销市场在欧洲，应用场景包括山地代步、老年人代步及运动健身 [2] - E-bike在美洲市场主要用于休闲娱乐 [2] 公司未来战略 - 公司计划通过开拓市场、增加设计研发款式、提升产品品质来增加E-bike产品销售占比 [2] - 公司认为E-bike未来市场前景良好，将通过提升产品竞争力进一步开拓海外市场 [2]