人口格局新变化 - 2024年25个省份公布人口总量数据，其中8个省份实现常住人口正增长 [1] - 江苏首次出现人口零增长，陕西、安徽、福建等省份人口止跌反弹 [3] - 广东和浙江保持人口增长，广东人口增量74万居全国第一，浙江人口机械增长排名第一 [3][7] 人口大省新变局 - 2024年广东常住人口12780万人，增量74万，其中机械增长27万 [8] - 山东人口总量10080.17万，自然负增长16.8万，机械负增长26万 [9] - 江苏和四川出现人口零增长或连续负增长，江苏自然负增长但机械正增长超20万 [10][11] 人口流动与经济结构 - 浙江数字经济、制造业和现代服务业表现突出，广东产业升级和创新驱动吸引人口流入 [4] - 陕西新能源汽车产业链快速发展，2024年产量增长13.9%，带动人口机械正增长3.7万 [14][15] - 合肥常住人口增长14.9万，机械增长占比87.9%，强省会效应显著 [15][16] 人口结构与老龄化挑战 - 广东16-59岁人口占比66.38%，山东57.39%，江苏65岁以上人口占比18.7% [11] - 浙江自然负增长-0.36‰，但机械正增长超45万，常住人口增长43万 [12] - 多地通过落户政策、购房补贴吸引青年人口，但职业发展和社会配套仍是关键考量 [18][20]

国家卫健委人口高质量发展研究揭榜攻关活动 核心观点 - 国家卫健委启动2025年人口高质量发展研究项目 聚焦生育支持政策体系完善 婚育文化构建及人口发展理论创新 旨在通过多学科研究提出可操作性政策建议 [3][4][6][7] - 政策研究覆盖生育医疗 假期 保险 托育 教育 住房 就业等全链条支持措施 强调国内外数据对比及中长期政策储备 [6] - 资本市场反应迅速 贝因美涨停 孩子王 爱婴室等婴童概念股跟涨 显示行业对生育支持政策预期升温 [2] 工作目标与方向 - **人口高质量发展理论体系** - 系统梳理国内外理论与实践成果 开展定量研究 优化政策环境设计 [5] - **生育支持政策体系** - 评估现有措施效果 包括育儿补贴 托育服务等 提出改进方案 [6] - **生育友好社会氛围** - 分析婚育观念变化趋势 研究构建新型婚育文化的政策路径 [7] 实施安排 - **时间节点** - 申报截止2025年4月5日 专家评审4月20日完成 10月31日前提交最终成果 [9] - **参与机制** - 允许高校 科研院所及省级卫健委牵头 鼓励跨单位联合申报（协作单位≤3家） [9] - **成果验收** - 中国人口学会组织专家评估 优秀成果将获表扬并辅助决策转化 [10] 市场影响 - 婴童产业板块异动 贝因美 骑士乳业 西部牧业等公司股价快速拉升 反映资本市场对政策潜在利好的提前布局 [2]

文章核心观点 - 生育鼓励政策更适合作为中央事权，预计今年将出台全国层面的多元化生育支持政策，但落地时间相对靠后，基准情形下全国层面育儿补贴每年规模预计在1500亿元左右，直接拉动社零增长0.2个百分点，未来补贴力度可能逐年递增并将一孩纳入补贴范围，在全国性生育补贴方案落地前，人口增长压力较大的城市将陆续出台地方政策 [1][9] 呼和浩特市出台育儿补贴政策情况 政策内容 - 2025年3月13日，呼和浩特市政府出台《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》，对2025年3月1日起出生的一孩家庭一次性发放1万元生育补贴，二孩家庭发放5万元育儿补贴（分5年发放），三孩及以上家庭发放10万元育儿补贴（分10年发放），还提出为入托的0 - 3岁幼儿家庭每年发放600元托育机构照护补贴、三孩及以上孩子入学可在全市自由选择等政策 [3] 出台原因 - 出生人口情况不容乐观，2023年常住人口出生数仅有2万人，出生率降至5.6‰，低于全国同期6.39‰的水平，人口自然增长率为 - 0.76‰，人口负增长压力位居中西部省会城市前列 [4] - 财政收支有所改善，2024年财政自给率为43.6%，一本账资金用于三保的压力相对较小，发放育儿补贴带来的财政支出压力有限，且2024年一般公共预算收入为254.8亿元，较上年增长17亿元，同比增速达到7.1%，同期全国地方一般公共预算本级收入仅增长1.7% [4] - 育儿补贴方案仅针对从今年起的新出生儿童，补贴方案起步的前几年带来的财政支出压力总体有限，预计2025年育儿现金补贴总额为2.4亿元，仅占一般公共预算收入的0.9%，到2030年补贴总额将达到14.1亿元，占一般公共预算收入的4.2% [4] 补贴情况预测 |年份|出生人口数（万人）|一孩补贴人数（万人）|二孩补贴人数（万人）|三孩补贴人数（万人）|育儿现金补贴总额（亿元）|一般公共预算收入（亿元）|育儿现金补贴占一般公共预算收入比重（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025|2.40|1.14|0.93|0.33|2.40|266.6|0.9| |2026|2.88|1.37|2.05|0.73|4.14|279.0|1.5| |2027|3.46|1.64|3.39|1.21|6.23|291.9|2.1| |2028|4.15|1.97|5.00|1.78|8.74|305.5|2.9| |2029|4.98|2.36|6.93|2.46|11.75|319.6|3.7| |2030|5.97|2.83|8.32|2.96|14.10|334.5|4.2| |2031|7.17|3.40|9.98|3.55|16.92|350.0|4.8| |2032|8.60|4.08|11.97|4.26|20.31|366.2|5.5| |2033|10.32|4.89|14.37|5.11|24.37|383.2|6.4| |2034|12.38|5.87|17.24|6.13|29.25|401.0|7.3| [5] 全国层面生育支持政策情况 政策方向 - 2024年10月，国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》，提出要从强化生育服务支持，加强育幼服务体系建设，强化教育、住房、就业等支持措施，营造生育友好社会氛围等方面推动建设生育友好社会 [6] 地方经验 - 社保补贴方面，江苏省2025年2月20日发布相关措施，明确提出将女职工生育一孩期间的社保费用纳入补贴范围（50%），同时将辅助生殖技术和分娩镇痛等纳入医保支付，并提出失业女性生育期间可一次性加发3个月失业保险金 [7] - 育幼消费补贴方面，浙江省2025年3月11日印发方案，明确提出根据国家部署，建立实施生育补贴制度，为符合条件的生育家庭发放生育补贴，鼓励有条件的地方发放结婚消费券、托育券，开展普惠托育基本公共服务 [7] - 购房补贴方面，湖北省天门市2023年出台措施，明确对生育二孩、三孩的家庭分别予以5万、10万购房奖补房票，用于购买新建商品住房，2024年4月1日又出台意见，将二孩、三孩的住房补贴金额提高至6万、12万 [7] 政策预测 - 全国层面的生育支持政策会更加多元化，在单一现金补贴力度上可能较难达到呼和浩特的水平，目前全国的育儿补贴方案尚处于起草阶段，距离最终落地仍需要一定时间，预计全国范围的生育支持政策落地时间相对靠后，最早或在今年下半年 [5][9] - 基准情形下，预计全国层面的育儿补贴每年规模在1500亿元左右，直接拉动社零增长0.2个百分点，2024年我国居民平均消费倾向为68.3%，每年1500亿元的育儿补贴将形成1025亿元的消费支出，拉动社零增长0.21% [9] - 未来全国层面的育儿补贴力度可能逐年递增，并将一孩纳入补贴范围，预计每年的育儿补贴规模将超过3000亿元，拉动社零增速超过0.4个百分点，其中，婴幼儿消费将直接受益，改善性住房需求和后地产链或间接受益 [9] 地方出台生育支持政策情况 人口压力因素 - 《中国人口和就业统计年鉴2024》显示，目前全国已有23个省市自治区人口自然增长率为负，除东三省外，内蒙古、重庆、湖北、四川、湖南、山西、上海、天津、江苏等地的人口负增长压力也比较大，出台生育支持政策的紧迫性较高 [10] 财政自给率因素 - 财政自给率过低的地区，生育补贴政策可能带来财政负担；财政自给率较高的发达地区，现行的生育补贴力度难以起到提振生育的效果，且应对人口增长压力可通过提供更高水平的基本公共服务吸引其他地区人口流入，出台生育补贴政策的意愿更低；财政自给率居中的省份（如内蒙古、重庆、湖北、四川、湖南、山西）出台增量生育支持政策的可能性更高 [11]

文章核心观点 - 截至2025年3月15日全国多地出台育儿补贴措施，呼和浩特补贴力度居前且财政支出压力可控；全国推广育儿补贴或需千亿级资金，拉动社零增长，且完善生育支持政策需构建系统性体系 [30] 育儿补贴的最新进展 - 呼和浩特推出阶梯式育儿补贴，2025年3月1日起一孩家庭发1万元，二孩家庭发5万元，三孩家庭发10万元，补贴标准居全国前列 [2][8] - 截至2025年3月15日，全国至少2个省份、22个地市级行政区出台育儿补贴措施，地方补贴普遍呈阶梯式，向二孩及以上家庭倾斜 [2][8] - 育儿补贴先行地区面临结构性人口压力，总抚养比超全国平均46.5%，部分地区“双高”抚养比突破70%，呼和浩特2023年总和生育率5.6‰低于全国6.4‰ [2][9] - 基于2022年生育结构数据测算，呼和浩特以2023年2万新生儿规模算，需承担总财政补贴约8亿元，占2024年一般公共预算收入3%；全国2省份及16个地市级累计育儿补贴约63亿元，财政支出压力整体可控 [3][13] 育儿补贴推广可能的影响 - 参考2022年新生儿结构及2024年数量，地区平均补贴水平全国推广需财政资金约1076亿元，呼和浩特模式推广总补贴超3700亿元，占2025年一般财政支出近1.3% [4][15] - 2025年社保就业支出新增1977亿元、卫生健康支出新增1024亿元，或与地方推出生育补贴有关，生育补贴或在相关科目列支 [4][19] - 基于2024年居民平均消费倾向测算，地方平均水平推广生育补贴拉动社零增长0.2个百分点，呼和浩特模式推广拉动社零增长0.5个百分点，对应消费增量约2500亿元，受益领域倾向母婴食品等刚需品类 [5][20][21] 补贴之外的期待 - 完善生育支持政策需构建系统性体系，包括就业保障女性权益、教育发展普惠托育、医疗完善妇幼体系、住房提供优先配售、社区强化资源供给等 [6][27] - OECD经济体系统性生育支持政策分财政税收、假期、儿童护理教育三类，针对父母、幼儿、企业主体，有生育津贴、托育支持等政策 [6][28] - 2025年相关政策要求保障女职工权益、推广弹性用工、落实带薪年假，为家庭育儿时间提供制度保障，或改善生育意愿 [6][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国家建立全国生育补贴制度完善生育支持政策体系,多地试点差异化育儿补贴政策,后续有望加大覆盖广度,利好新生儿生育预期向好 [5] - 新生儿数量回升有望重塑童装市场,若未来新生儿数量企稳回升,将有效提升童装市场规模再扩容 [5] - 童装结构不断优化,龙头资源更为集中,体育童装近年来发展迅速,有望成为童装行业长期发展的核心驱动力之一 [5] - 在育儿补贴政策持续落地背景下,新生儿数量变化是关键变量,相关企业有望受益于新生儿数量改善 [5] 根据相关目录分别进行总结 生育支持政策 - 2016年以来我国新生儿出生人口持续下降,国家持续出台生育支持政策,2024年10月国务院办公厅印发措施推出实质性支持举措,标志生育支持政策体系进一步完善 [5] - 全国已有18个省、直辖市推出鼓励生育政策,部分地区支持力度显著,随着更多地区推进政策落地,新生儿数量下降趋势会得到改善 [5] 童装市场规模 - 我国新生儿数量从2016年的1883万人连年下降至2024年的954万人,降幅高达49.3%,2024年较2023年增长52.5万人 [5] - 我国童装市场2015 - 2019年维持较快增长,2019年规模为2391.5亿元,期间CAGR达14.3%,2023年规模达到2525.7亿元,2020 - 2023年CAGR为4.43%,增长有所放缓 [5] 童装市场结构 - 2023年我国童装CR3/CR5/CR10分别为8.6%/11.0%/13.9%,市占率结构优于男女装,呈现品牌化、集中化趋势 [5] - 体育童装近年来发展迅速,以安踏体育为例,安踏儿童市占率从2018年的1.2%提升至2023年的1.9% [5] 投资建议 - 休闲童装关注森马服饰、太平鸟、海澜之家、嘉曼服饰 [5] - 户外场景渗透,国产体育龙头在丰富童装品类、精细化管理上有竞争优势,关注安踏体育、特步国际、李宁、361度 [5]

文章核心观点 近期A股市场出现高低切现象，强势科技股回调，大消费板块迎来强势反弹，在政策利好刺激下市场对消费板块配置时机讨论增多，但也有机构认为科技股行情仍是A股最强主线 [1][5][9] 分组1：A股市场高低切现象 - 近期A股市场出现高低切现象，强势科技股回调，低位大消费板块迎来强势反弹 [1] - 3月14日，总市值1.61万亿元的食品饮料板块大涨5.49%，乳业板块飙涨9.85% [1] - 上周美容护理大涨8.18%，居申万一级行业涨幅榜首位，食品饮料单周上涨6.19%，计算机、机械设备、电子行业下跌，跌幅分别为1.36%、0.68%和0.62% [1] 分组2：消费利好消息 - 国务院新闻办公室将于2025年3月17日举行新闻发布会，介绍提振消费有关情况并答记者问 [3] - 呼和浩特出台育儿补贴政策，生育一孩、二孩、三孩及以上并落户的家庭分别可获1万元、5万元（分五年发放）、10万元（分十年发放）育儿补贴，此前多地已出台生育支持政策，母婴及教育市场需求潜能有望释放，母婴消费领域有望回暖 [5] - 3月13日央行党委扩大会议指出实施适度宽松货币政策，择机降准降息 [5] 分组3：消费配置时机观点 - 一种观点认为消费板块估值合理显现性价比，消费板块投资核心因子是估值，当前低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头，2025年消费赛道选股和赚钱效应有较好配置价值，消费50指数最新市盈率较2021年下滑超50% [6] - 另一种观点认为消费股业绩稳定，长时间大幅回调后性价比显现，政策支持和经济复苏背景下，今年国内消费市场有望增长，消费板块有望迎来估值提升和业绩增长双重利好，部分食品饮料企业2024年业绩同比上涨，2025年大消费板块有望迎来配置窗口，外资机构看好中国消费复苏 [7] 分组4：科技股行情观点 - 有机构认为科技股行情仍是A股最强主线，市场受政策预期强化和港股上涨带动，科技是当前市场核心主线，科技强市场才强，2025年上半年以科技成长为市场结构主线 [9] - 部分机构认为科技股短期面临分化，年报截止日临近可能加剧市场波动和科技股分化，但科技成长板块内部轮动有望延续，科技股长牛逻辑未变，正从题材炒作向业绩兑现过渡 [9] - 国泰海通证券分析师认为科技创新是主线，科技股内部大分化，部分前期涨幅高的细分板块可能大幅调整，部分有安全边际与成长弹性的细分板块正在补涨 [10]

呼和浩特市育儿补贴政策 - 呼和浩特市对2024年3月1日及之后合法生育且新生儿首次落户该市的家庭发放育儿补贴：一孩一次性补贴1万元，二孩每年发放1万元直至孩子5周岁（累计5万元），三孩及以上每年发放1万元直至孩子10周岁（累计10万元）[3] - 同步实施产妇"一杯奶"生育关怀行动，为2024年3月1日及之后出生且落户该市的产妇每日免费提供"一杯奶"，持续一年[3] 其他地区生育支持政策 - 江苏省将生育一孩的女职工产假期间社保补贴标准提升至50%，与二孩、三孩补贴政策并列[4] - 湖北天门市对三胎家庭提供最高22.51万元补贴及优惠，若父母为教师或医务人员，购房补贴额外增加6万元（总奖励达28.51万元）[4] - 云南对二孩、三孩家庭分别发放2000元、5000元一次性补贴，并每年发放800元育儿补贴至3周岁；宁夏对二孩、三孩家庭发放2000元、4000元一次性补贴，三孩家庭每月补贴200元至3周岁[8] 国家层面政策动态 - 2024年政府工作报告提出制定促进生育政策，包括发放育儿补贴、发展托幼服务及增加普惠托育供给[7] - 财政部计划扩大民生领域投入，预计育儿补贴等政策将惠及学生3400万人次[7] - 国家卫健委正起草育儿补贴操作方案，拟推出直接惠民措施[7] - 全国各省份普遍设立60天以上延长产假、15天配偶陪产假及5-20天父母育儿假，产假均延长至158天以上[8] 行业影响与投资机会 - 中信证券认为生育补贴政策落地有望改善出生人口，利好婴配粉及儿童奶酪需求，提升相关企业估值预期[8] - 银河证券建议关注AI+母婴童连锁标的，世纪证券推荐母婴连锁店、新生儿用品、婴幼儿护肤及母婴食品板块[9]

文章核心观点 - 育儿补贴是破解低生育率问题的关键措施之一，有助于提振生育意愿，国家层面补贴若落地，虽金额未明确，但提振作用预期明确，建议关注受益出生率提升的相关板块机会 [1][5] 两会重视生育问题，2025年或将发放育儿补贴 - 2025年3月5日国务院政府工作报告提到制定促进生育政策，发放育儿补贴，发展托幼一体服务，增加普惠托育服务供给 [2] - 3月7日国家卫健委主任指出今年将发放育儿补贴，正会同有关部门起草操作方案，要降低生育、养育和教育成本，发展托幼一体化服务 [2] 人口结构压力突显，生育支持政策持续出台 - 2016年以来中国出生人口持续下降，人口结构压力突出 [3] - 2024年10月国务院办公厅印发通知完善生育支持政策体系和激励机制 [3] - 2024年我国出生人口阶段性回升至954万人，同比增长约6%，与各地生育支持政策及龙年生肖因素有关，人口结构压力仍存，生育支持政策需加码 [3] 育儿补贴有助于生育率回升，地方试点成效已显 - 育儿成本高是生育率下降的核心原因之一，育儿补贴有助于降低生育养育成本 [4] - 四川省攀枝花市二孩三孩家庭每月每孩领500元补贴至孩子3岁，推行后常住人口连续4年正增长 [4] - 湖北省天门市2024年出台多项政策补贴，当年出生人口同比增幅达17% [4] 政策催化已至，关注生育政策相关受益行业 - 国家层面育儿补贴落地，受益区域、人群范围有望扩大，补贴对偏低线城市带动效果更明显 [5] - 育儿补贴短期提振生育意愿、降低人口压力，长期需配套举措建设生育友好型社会 [5] - 建议关注受益生育率提升的行业机会，包括母婴连锁、乳制品等 [1][5] 投资策略 - 育儿补贴落地有望提振生育意愿，受益生育率提升的相关板块有望迎主题表现机会 [7] - 综合企业基本面和主题弹性，建议重点关注母婴连锁、乳制品等行业 [7]

经济增长目标 - 全年经济增长目标设定为5%左右，与去年持平，但财政赤字隐含名义增长率4.9%，显示对经济增长判断更保守[1][4] - 居民消费价格涨幅目标下调至2%，较原3%目标更贴合实际且约束力增强[1][4] - 单位GDP能耗降低目标紧迫性提升，钢铁、有色、化工等高耗能行业生产约束加大[1][4] - 粮食产量目标首次提高0.1万亿斤，体现对粮食安全的高度重视[1][5] 中央政策力度 - 财政预算赤字率设定为4%，突破3%红线，赤字规模5.66万亿元，同比增加1.6万亿元[2][6] - 地方政府专项债拟安排4.4万亿元，同比增加5000亿元，新增政府债务总规模同比大幅增加32%[2][6] - 财税体制改革转向"以支定收"，消费税征收环节下划地方以丰盈地方财力[2][6] - 货币政策定调"适度宽松"，提及适时降准降息，但需考虑美联储降息路径及供给约束[7] 重点任务领域 - 扩内需升为首要任务，安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，规模较去年翻倍[3][10] - 产业政策聚焦科技领域，明确支持商业航天、低空经济、生物制造、量子科技等12个细分行业[11] - 地产调控延续"控新增+收存量"思路，推动农业转移人口纳入住房保障体系以消化存量[12][13] - 全国层面首次提出发放育儿补贴，中央财政可能加码生育支持力度[13] 专项政策工具 - 地方政府专项债优先级调整为投资建设、土地收储和收购存量商品房，体现稳地产意图[8] - 央行宏观审慎功能拓展，可能尝试解决部分财政资金缺口[9] - 中央预算内投资拟安排7350亿元，同比仅增5%，显示优化供给端思路下投资权重降低[11]

作 者丨 温彬 王静文 编 辑丨洪晓文 市场逐渐进入2 0 2 5全国两会时段。在"十四五"规划收官之年，经济目标如何设置、政府工作 如何开展、各项措施如何落实，都会相继得到解答。站在当下时点，笔者认为有以下十大热 点值得关注。 一、经济目标如何设置 在顺利实现了2 0 2 4年经济发展目标任务之后，市场普遍预期2 0 2 5年GDP目标仍然为" 5 . 0%左 右"，与过去两年保持一致。一方面，可以同2 0 3 5年实现经济总量翻一番的目标相衔接；另一 方面，2 0 2 5年新增毕业生人数将达到1 2 2 2万人，需要通过稳增长来吸纳就业。 但从地方两会来看，有1 5个省份下调2 0 2 5年增长目标，1 5个省份持平于上年，仅有一个省份 上调目标，显示出地方政府的谨慎态度。对中央政府来说，如果要在外部环境变化不利影响 加深、内部困难挑战犹存的背景下实现全年目标，无疑要付出更多努力。 CPI目标预计调整至" 2 . 0%左右"，与地方保持一致。今年有2 7个省份将CPI目标设定为" 2%左 右"，而不是以往约定俗成的" 3%左右"。主要由于近两年我国CPI均同比上涨0 . 2%，经济中 存在"低通胀"压力。 ...