2025年7月29日，由华丽志主办的"中国童装的全新需求与市场机遇"专题研讨会在上海香格里拉酒店圆满举办。 华丽志高级副总裁、华丽智库总监王琼就以下四大课题分享了「华丽智库」的最新研究成果： 其中呈现的案例覆盖全球奢侈童装品牌、全球头部童装品牌、以及中国头部童装品牌和新锐品牌。 运动户外风潮下的童装市场如何演化 品牌如何在天然材质上实现差异化 全球童装品牌高端化趋势一览 新兴品牌如何突破规模瓶颈 在会议的前半程，王琼先是分享了针对华丽志读者的消费者调研问卷，从中可以管窥中高端消费者童装需求和市场趋势。 随后，她以中国几大头部童装品牌为例，从营销、门店、出海等维度展开梳理；并挖掘出多个颇具启发意义的新锐童装品牌案例，探讨未来童装品牌应该 如何差异化、规模化、高端化。 王琼指出："在经济下行期，儿童服饰消费更为坚挺，在此前的市场周期中已经被验证。但是，当下中国的童装崛起，又有着与此前不同的市场和用户需 求和偏好。及时洞察并掌握这些特点和变化，则能助力童装品牌、乃至成人服装品牌快速破局。" 与会嘉宾来自中国和海外童装品牌、品牌授权方、渠道方、私募基金、证券公司、产业投资机构、商业地产、服务商等，大家就多个行业热点话 ...

万联证券发布研报称，《育儿补贴制度实施方案》印发。短期来看，育儿补贴的发放有助于直接刺激母 婴相关的消费，建议关注婴童护理、乳制品、玩具、童装等行业;长期来看，生育补贴和相关育儿配套 的完善有助于提振生育意愿，带动新生儿数量增长，建议关注母婴相关产业链如辅助生殖、基因检测、 托育服务、教育等。 万联证券主要观点如下： 全国性《育儿补贴制度实施方案》出台 政府工作报告中指出要完善社会保障和服务政策，其中提到"制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力 发展托幼一体服务，增加普惠托育服务供给"，首次将"育儿补贴"写入政府工作报告中。在此背景下， 2025年7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》，明确从2025年1月 1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，至其年满3周岁。从金额上来看，育儿 补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元。其中，对2025年1月1日之前出生、不满3周岁 的婴幼儿，按应补贴月数折算计发补贴。对按照育儿补贴制度规定发放的育儿补贴免征个人所得税。从 资金来源来看，补贴资金由中央财政设立"育儿补贴补助资金"项目统筹，按比例对东部、中部、西部 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[6] 报告的核心观点 - 全国性《育儿补贴制度实施方案》出台，从2025年1月1日起对符合规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元，补贴资金由中央财政统筹补助[3] - 育儿补贴有助于缓解家庭养育压力，促进人口长期均衡发展，标志着我国生育支持政策体系进入实质性落地阶段[4] - 短期建议关注婴童护理、乳制品、玩具、童装等行业；长期建议关注母婴相关产业链如辅助生殖、基因检测、托育服务、教育等[4] 根据相关目录分别进行总结 育儿补贴制度情况 - 2025年3月5日国务院总理在政府工作报告首提“育儿补贴”，7月28日印发《育儿补贴制度实施方案》[3] - 补贴对象为符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿，按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元，对之前出生不满3周岁的按应补贴月数折算计发，且免征个人所得税[3] - 补贴资金由中央财政设立“育儿补贴补助资金”项目统筹，按比例对东、中、西部地区予以补助[3] 育儿补贴制度意义 - 近年来我国人口出生率走低、老龄化加深，该制度表明国家对人口问题高度重视，进入生育支持政策实质性落地阶段[4] - 发放补贴可减轻家庭养育经济负担，提振生育意愿，缓解老龄化社会压力，改善人口结构，激活经济发展动力[4] 投资建议 - 短期育儿补贴发放有助于直接刺激母婴相关消费，建议关注婴童护理、乳制品、玩具、童装等行业[4] - 长期生育补贴和育儿配套完善有助于提振生育意愿、带动新生儿数量增长，建议关注母婴相关产业链如辅助生殖、基因检测、托育服务、教育等[4]

资本市场估值逻辑 - 资本市场更看重公司的成长叙事而非短期盈利 亏损但具备清晰战略和增长空间的公司能获得更高估值容忍度 [1] - 股价反映未来现金流折现(DCF)逻辑 特斯拉、京东等长期亏损企业因代表行业变革叙事而受追捧 [2] - 拉夏贝尔案例显示 营收超百亿但缺乏新故事的企业可能面临退市风险 [2] 安奈儿投资价值分析 新股东协同效应 - 实控人变更为世纪金源总裁黄涛 其旗下拥有"童兜天地"等儿童业态品牌 与公司儿童产业战略形成协同 [3] - 世纪金源在地产和商业运营领域的资源 有望为安奈儿打开渠道拓展空间 [3] 被低估的核心资产 - **渠道网络**：覆盖全国近700家门店 含一二线核心商圈 拥有30年中国儿童体型数据库及超百万会员数据 [3] - **品牌价值**：位列中国十大童装品牌 具备高信任度的品牌心智和忠诚度 试错成本高的行业特性强化其优势 [4] - **科技壁垒**：拥有抗病毒抗菌面料技术 电子束接枝技术具备拓展至成人功能性服装和家纺领域的潜力 [5][6] 潜在业务升级方向 - **门店改造**：将传统门店升级为含IP体验区、亲子活动区、健康服务角的复合空间 验证"IP+科技+服务"模式 [4] - **品牌强化**：通过面料安全测试台、有害物质检测仪等可视化手段 建立"科学育儿"品牌联想 [4] - **技术商业化**：与上下游合作开发新材料 拓展技术应用至运动、户外、医护等新领域 [6] 市值与资本预期 - 当前市值36亿元 实控人变更反映资本市场对公司多重低估价值和未来可能性的溢价认可 [6]

信息披露问题 - 嘉曼服饰2024年年报中营业收入最高的店铺开业时间显示为2025年5月15日，存在明显时间逻辑错误[1][2][5] - 该店铺2024年已实现营业收入654.16万元，占前五名店铺总收入2473万元的26.45%[3][5] - 公司回应称数据异常为"笔误"，但未发布更正公告[6] - 深交所信息披露考评显示公司2022-2023年均获B级评级[6] - 律师指出公司信息披露问题反映内控缺陷，需完善管理流程[7] 财务与经营状况 - 2022-2024年净利润分别为1.66亿/1.80亿/1.71亿元，增速呈现波动（-14.86%/+8.55%/-4.84%）[8] - 2024年末货币资金6.48亿元+理财产品5.36亿元，合计11.84亿元占净资产20.94亿元的56.54%[8] - 直营店铺总数176家，其中经营满12个月的门店103家[2] 股价与投资者关系 - IPO发行价40.66元，上市首日破发，当前后复权股价23.98元较发行价下跌41%[8] - 历史最低后复权股价16.24元，较发行价跌幅达60%[8] - 投资者多次询问股份回购计划，但公司未发布任何股价维护方案[9] - 公司回应回购事项需"管理层讨论"，未给出明确时间表[10] 募投项目异常 - 此前披露超募资金使用存在"数据打架"现象，多个募投项目截至2023年底零投入[1]

中国—东盟自贸区3.0版谈判完成 - 中国与东盟十国宣布全面完成自贸区3.0版谈判，向签署升级议定书迈出关键一步 [1] - 2024年前4个月东盟继续稳居中国第一大贸易伙伴地位，贸易总值2.38万亿元，增长9.2%，占中国外贸总值16.8% [1] - 2024年中国与东盟贸易总值达6.99万亿元，增长9.0%，占中国外贸总值15.9%，东盟连续5年成为中国最大贸易伙伴，中国连续16年保持东盟第一大贸易伙伴地位 [1] 中国企业投资东盟案例 - 广西玉柴机器股份有限公司在泰国设立首家海外工厂，规划年产能超5万台，2024年4月越南工厂第一期投产，辐射东盟市场 [2] - 湖州市在泰国曼谷建立海外营销中心，总面积8000平方米，采用"新零售+新批发+新展会"模式，已签约入驻中国企业140多家，达成意向订单金额超2500万美元 [3] - 广东拓斯达科技股份有限公司在越南成立两家分公司，执行项目面积超120万平方米，2024年海外营收超6亿元，同比增长19.48%，越南市场占比最高 [4] 中国对东盟直接投资数据 - 2023年中国对东盟直接投资251.2亿美元，同比增长34.7%，在东盟设立直接投资企业超7400家，雇用外方员工超72万人 [4] - 2024年中国对东盟地区投资较上年增长12.6%，全国税务部门为投资东盟国家纳税人开具6000余份税收居民身份证明 [4] - 税收协定网络覆盖114个国家(地区)，包括东盟10国中的9国(除缅甸外) [4] 东盟企业投资中国市场 - 新加坡高德(苏州)电子有限公司投入3亿元启动智能化车载电子线路板扩建项目，投产后年产能达105万平方米，年产值提升30% [5] - 截至2024年底，苏州工业园区累计吸引东盟各国设立项目564个，合同外资投资超75亿美元 [5] - 2023年东盟在华投资新设企业2887家，同比增长35.5%，实际投资金额102.9亿美元，占中国实际利用外资金额6.3%，2024年前4个月东盟对华投资增长42.9% [7] 西部陆海新通道建设 - 2024年一季度西部陆海新通道沿线省区市进出口规模超2000亿元，同比增长超10% [8] - 湖南怀化国际陆港一季度开行班列266列，增长46.2%，外贸进出口35.4亿元，增长9.3%，其中对东盟进出口额达8.3亿元 [10] - 怀化市税务局实现270项业务"极速简办"、120项业务"即来即办"，出口退税平均审批时长压缩至0.77天 [10]

公司控制权变更 - 安奈儿正积极筹划控制权变更相关事项 作为A股"童装第一股" 公司自上市以来业绩表现突出 但2020年成为业绩转折点 开启长达四年下行周期 [1] - 控制权变更可能是创始人深思熟虑的结果 创始人含辛茹苦带大的"孩子"不会轻易舍弃 [1] 困境反转投资逻辑 - 安奈儿符合彼得·林奇定义的"暂时性困境"特征 市场倾向于将短期问题长期化 但公司基本面仍然稳固 [2] - 安奈儿作为中国童装行业曾经的领军者 当前处境与林奇描述的困境反转型公司高度相似 [1][2] 行业竞争与转型举措 - 在快时尚当道的服装行业 安奈儿构筑了难以复制的竞争壁垒 [2] - 公司推动品牌从"传统童装"向"功能科技型"转型 推出抗病毒抗菌的安心衣和注重舒适的超舒衣 并探索深圳校服品牌 [2] - 安奈儿子公司与水木接枝成立合资公司 获得电子束接枝改性面料在童装领域应用的独家授权 [2] 品牌价值与市场基础 - 经历行业洗牌、渠道转型、消费习惯变迁等多重挑战后 公司依然保持核心品牌价值与市场基础 [3] - 品牌底蕴与渠道根基仍在 具备长期生命力 控制权变更可能是"破茧行动"的最后东风 [3]

股权变更 - 安奈儿创始人曹璋、王建青夫妇与新创源签署《股份转让协议》，转让完成后新创源将成为控股股东，世纪金源总裁黄涛成为实际控制人 [1] - 新创源为获取控股权支付4.22亿元，其中8000万元为意向金，股份转让价格为15.21元/股 [3][10] - 交易完成后曹璋持股降至14.35%且放弃表决权，王建青不再持股，新创源持股13.03%成为控股股东 [10][11] 新创源背景 - 新创源成立于2025年5月27日，注册资本3.95亿元，成立3天后即支付8000万元意向金 [3] - 公司注册地址未发现实际办公痕迹，安奈儿董秘称其为交易特别设立的有限合伙企业 [3][4] - 新创源股东包括杨文涛(39.75%)、张海燕(34.68%)、西藏万青(25.32%)和北京万昌(0.25%)，黄涛通过股权穿透成为实控人 [5] 黄涛资本布局 - 黄涛曾通过西藏景源控股皖通科技，安奈儿或成其控股的第二家A股上市公司 [5] - 黄涛持有中国金融国际9.11%、信铭生命科技10.83%、农银人寿11.65%股权，控制企业超400家 [6] - 关联个股近期股价异动明显，如东方中科4天3涨停、中国金融国际单日涨900% [6] 安奈儿经营状况 - 公司连续5年亏损(2020-2024年归母净利润分别为-0.47亿、-0.03亿、-2.37亿、-1.00亿、-1.15亿) [9] - 曾尝试收购大数据企业转型未果，创始人累计套现超10亿元 [9][10] - 公告明确新创源暂无资产注入计划，复牌当日股价大跌 [2][12] 市场反应 - 安奈儿股价在新创源成立及支付意向金期间(5月27-30日)涨幅超20%，5月30日涨停 [7] - 公司称信息披露合规，新控股股东股份需锁定18个月 [8][12]

控制权变更 - 公司控股股东曹璋、王建青与深圳新创源投资签署《股份转让协议》，曹璋同时签署《表决权放弃协议》，交易完成后新创源将成为控股股东，黄涛成为实际控制人 [1] - 此次控制权变更是以资本为纽带的战略重生，旨在突破行业集中度提升背景下的增长瓶颈 [2] - A股市场2023年发生超过120起控制权变更案例，部分企业通过新控股方资源注入实现转型成功 [2] 公司经营现状 - 作为A股"童装第一股"，公司曾凭借品牌影响力和渠道优势占据重要市场地位，但近年因行业竞争加剧、消费需求变化及经营效率不足陷入亏损 [1] - 公司线下门店布局、核心用户群体及行业知名度仍是其翻盘的重要筹码 [1] - 公司多次尝试数字化转型、跨界收购及IP联名等方式提升竞争力，但效果未达预期 [3] 品牌价值与行业地位 - 公司深耕童装行业29年，是中国童装行业代表性企业，以安全舒适产品赢得消费者信赖 [3] - 在80、90后父母心智中，"安奈儿"仍是品质童装的代名词，品牌认知优势显著 [3] - 公司多次获得"中国十大童装品牌"荣誉，是行业早期开拓者之一 [3] 转型前景 - 新控股方入场有望通过战略重塑和管理优化激活企业内生动力 [2] - 公司专业积淀与新控股方资源结合，可能成为传统品牌焕新的范本 [3] - 此次控制权变更或为行业提供传统服装品牌转型的参考路径 [2]

控制权变更 - 世纪金源总裁黄涛将通过深圳新创源投资合伙企业成为安奈儿新实控人 [1][3] - 原控股股东曹璋、王建青合计转让2776.44万股（占总股本13.03%），转让价15.21元/股，总价款4.22亿元 [3] - 曹璋同时放弃剩余3056.24万股限售股（占14.35%）表决权，新创源将成为控股股东 [3] - 新创源需在董事会改组前增持3%股份，确保表决权比例不低于16.03% [4] 公司背景与业绩 - 安奈儿为国内A股首家童装上市公司，前身为1996年创立的"安尼尔童装店"，2017年深交所上市 [4] - 2020年起业绩持续下滑：2024年营收6.39亿元（较2019年13.27亿元腰斩），净利润亏损1.16亿元，5年累计亏损5.05亿元 [5] - 2025年Q1营收1.44亿元（同比降27.28%），归母净亏损833.33万元 [5] - 门店数量锐减：2020年直营店1085家+加盟店420家，2024年仅剩直营441家+加盟99家+联营130家 [6] 收购方背景 - 新创源实控人黄涛系世纪金源集团执行董事兼总裁，该集团成立于1991年，累计投资4000亿元，涉足地产、酒店文旅等领域 [5] - 黄涛通过西藏景源持有皖通科技21.94%股权，为其实控人 [5] - 世纪金源商管业务覆盖100余家购物中心，管理面积超1000万平方米 [6] - 目前暂无向安奈儿注入资产计划 [6] 市场反应 - 公告次日（6月10日）安奈儿股价报16.08元，跌幅4.85% [7]