近期，探路者（300005.SZ）在财务状况稳健情况下突然抛出一份计划募资19.3亿元的定增预案。该预案发布后并未获得市场的积极反响，相反，公告一出 却迅速引发广泛质疑。 市场高度聚焦于三点内容：1、19.3亿元募资由实控人李明及其关联方全额现金认购；2、在公司账面充裕，负债率极低，并无迫切"补血"需求情况下，融资 用途竟然是全部用于"补充流动资金"；3、7.28元的定价，与当时的市场价相比存在明显折价，引发了部分投资者对于"低价"定增、可能损害中小股东利益 的担忧。 通常情况下，上市公司进行大规模融资，会明确用于具体的项目投资，如产能扩张、技术研发、新建生产线或并购重组等，这些用途能够清晰地展示公司未 来的发展战略和资金的具体投向。然而，探路者此次将近20亿巨额资金笼统地归为"补充流动资金"，并未披露任何与主营业务扩张或战略转型相关的具体项 目规划。这种模糊的资金用途表述，使得外界难以判断这笔巨额资金的真实去向和预期效益，也为后续的资金使用留下了巨大的想象空间和操作灵活性，从 而引发了市场对其真实动机的种种猜测。 笔者研究发现，未来发行完成后，李明直接和间接合计控制公司股份比例预计将从13.68%大幅提升至 ...

湖州一家童装服饰企业的外贸总监牟华说得很直白。根据他的观察，从目前各个平台的访客流量 看，"今年下半年国内童装市场预计下跌超过三成"。市场萎缩的更大背景，是自2017年以来我国生 育率持续走低，少子化与老龄化一样成为了常态。 作为"中国童装之都"，浙江省湖州市吴兴区织里镇汇聚了1.4万余家童装企业，年产量20亿件，占据 全国三分之二的童装市场份额。 对这些上万中小微童装企业而言，主动求变无疑是他们在国内市场明确收缩趋势中生存下来的必经之 路。同时，面对严峻的外部环境和不确定性加剧，他们也要保持更谨慎的态度，再"铤而走险"，迈 出大步。 本文字数：3091，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财 经 缪琦 "织里童装，不变就活不下去。" 2025.09. 14 " 警报天天响"不阻中企建仓 "最近发的一批货，已经到莫斯科的监管仓了，这个月底就能正式售卖。泰国仓的货这周六发走，估 计20日也能到。"牟华告诉第一财经，今年公司的增长主要靠海外业务拉动，整体预计增长10%左 右。对他们而言，即使全球都存在需求收缩和经济下行的压力，国外的童装市场仍然比国内的更理 想，不论是客单价还是利润率。 自3年前开始将重心转向出口的 ...

作为"中国童装之都"，浙江省湖州市吴兴区织里镇汇聚了1.4万余家童装企业，年产量20亿件，占据全 国三分之二的童装市场份额。 对这些上万中小微童装企业而言，主动求变无疑是他们在国内市场明确收缩趋势中生存下来的必经之 路。同时，面对严峻的外部环境和不确定性加剧，他们也要保持更谨慎的态度，再"铤而走险"，迈出大 步。 面对严峻的外部环境和不确定性加剧，他们要保持更谨慎的态度，再"铤而走险"，迈出大步。 "织里童装，不变就活不下去。" 湖州一家童装服饰企业的外贸总监牟华说得很直白。根据他的观察，从目前各个平台的访客流量 看，"今年下半年国内童装市场预计下跌超过三成"。市场萎缩的更大背景，是自2017年以来我国生育率 持续走低，少子化与老龄化一样成为了常态。 "警报天天响"不阻中企建仓 "最近发的一批货，已经到莫斯科的监管仓了，这个月底就能正式售卖。泰国仓的货这周六发走，估计 20日也能到。"牟华告诉第一财经，今年公司的增长主要靠海外业务拉动，整体预计增长10%左右。对 他们而言，即使全球都存在需求收缩和经济下行的压力，国外的童装市场仍然比国内的更理想，不论是 客单价还是利润率。 自3年前开始将重心转向出口的他们，先 ...

合作框架与目标 - 湖州市市场监管局与阿里巴巴签署平台经济高质量发展合作协议 围绕共建信用体系 共推创新发展 共护消费权益 共治违法行为 共促知产保护 共优发展环境六大领域建立深度合作机制 [1] - 合作旨在推动数字经济与实体经济深度融合 实现产业能级跃升 通过平台+产业双向赋能行动为产业升级与平台发展搭建桥梁 [1] - 行动聚焦童装 美妆 特色农产品 安吉白茶和食品饮料五大特色产业 实施一业一策发展计划 [1] 具体合作举措 - 1688平台将提供智能研判体系 每年向湖州市局提供入驻商家及经营数据对比分析和发展形势分析报告 助力企业精准分类监管 [2] - 1688将简化入驻流程 提供流量引导 网络营销培训 阶段性优惠收费等个性化帮扶服务 降低企业数字化转型成本 [2] - 双方将联合举办宣讲会 对接会 帮助湖州企业了解数字化发展趋势和平台渠道 [2] 湖州产业基础与经济数据 - 湖州拥有54家平台企业 近8万家含互联网销售等经营范围的经营主体 累计各类平台网络经营主体11.9万余家 直接带动电商从业者19.6万人 [2] - 2024年全市网络零售额1335.4亿元 同比增长7.6% 跨境电商出口额207.4亿元 产品远销全球120多个国家和地区 [3] - 湖州产业基础扎实 拥有安吉白茶 童装 美妆等产业集群 交通物流便捷 具有广阔消费市场 [2] 合作现状与成效 - 目前湖州地区与1688平台合作的商户数超过3600家 其中超级工厂超200家 [3] - 截至8月底线上交易额超过25亿元 平台订单数和询盘数同比均有超过10%增长 [3] - 1688平台将为湖州企业提供高效线上展示与交易渠道 通过流量扶持 数据赋能 采购对接会等方式助力供应链升级 [3]

产业集群布局 - 湖州全域培育超过30个特色产业集群 重点产业包括新能源 生物医药 绿色家居 [3] - 安吉县以竹制品和休闲旅游双轮驱动 长兴县聚焦锂电池 吴兴区以童装产业著称 南浔区深耕电梯制造 德清县发展地理信息产业 [3] - 安吉县竹制品和白茶两大特色产业标签 集群内相关企业数量合计超过1000家 [4] 文旅产业发展 - 湖州以生态文旅模式成为假期出游顶流目的地 过去三年文旅投资总额超1000亿元 [1][3] - 预计到2027年旅游收入突破1350亿元 全市休闲旅游产业链企业总数达4540家 [3] - 产业链上游住宿服务环节企业3507家 占比77% 中游旅游景区管理服务企业441家 [3] 县域旅游实力 - 2025全国县域旅游百强榜中 安吉县第1 长兴县第2 德清县第4 安吉县连续七年蝉联榜首 [4] - 安吉县休闲旅游相关企业总数2799家 2022至2024年新增企业1280家 [4] - 新增企业集中在住宿 游览景区管理和餐饮环节 支持露营 咖啡 低空经济等新业态 [4] 企业资本规模 - 安吉全域注册资本超1亿元的旅游相关企业达130多家 密集分布在住宿服务和景区管理领域 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营收61.49亿元，同比增长3.26% [2][3] - 归母净利润3.25亿元，同比下降41.17% [2][3] - 扣非净利润2.96亿元，同比下降45.22% [2][3] - 经营活动现金流净额-2.77亿元，主要因支付货款增加 [3] - 加权平均净资产收益率2.74%，同比下降2.01个百分点 [3] 费用结构变化 - 销售费用18.23亿元，同比增长17.67%，主要因线下新开门店及线上投流费用增加 [3] - 管理费用同比增长9.10%，主要因股票期权费用增加 [3] - 广告宣传费3.86亿元，同比增长18.96% [15] - 折旧费1.80亿元，同比增长26.84% [15] - 劳务费2.69亿元，同比增长23.78% [15] 业务板块分析 - 儿童服饰营收43.13亿元，同比增长5.97%，占总营收70.15% [4][5] - 休闲服饰营收17.23亿元，同比下降4.98%，占总营收28.02% [4][5] - 儿童服饰毛利率同比减少1.34个百分点 [4] - 休闲服饰毛利率同比增加4.65个百分点 [4] - 其他业务营收1.12亿元，同比增长58.03% [5] 区域市场表现 - 境内营收占比99.15%，同比增长2.88% [5][6] - 境外营收5208万元，同比增长79.19%，占比0.85% [5][6] - 境外业务开拓成本同比增长136.23% [6] - 境外业务毛利率同比下滑9.57个百分点 [6] 门店运营状况 - 门店总数8236家，较2024年底净减少89家 [14] - 直营门店999家，报告期新开107家、关闭88家 [15] - 加盟门店7194家，报告期新开432家、关闭498家 [15] - 联营门店43家全部关闭 [15] 历史业绩对比 - 2024年营收146.26亿元，同比增长7.06% [7] - 2024年归母净利润11.37亿元，同比仅增长1.42% [7] - 2023年归母净利润增速曾达76.06% [7] - 2025年一季度营收30.79亿元，同比下降1.93% [8] 公司治理结构 - 实控人邱光和家族合计持股比例达70% [10][13] - 2025年上半年分红方案为每10股派1.50元，总额4.04亿元 [10] - 近三年分红率均超70%，2021年达135% [10] - 董事长邱坚强年薪118万元，副董事长周平凡年薪117.78万元 [13] 产品质量与消费者投诉 - 黑猫投诉平台累计129条投诉，涉及退运费难、质量问题等 [16] - 全国12315平台年内30条投诉，涉及售后服务差、退换难等问题 [17] - 2025年1月GSON品牌羽绒服检测显示绒子含量等指标不合格 [16] - 2023年以来多次因产品质量、广告宣传问题受行政处罚 [17]

公司控制权变更 - 2025年6月9日，公司控股股东曹璋、王建青与新创源签署《股份转让协议》，转让合计27,764,410股（占总股本13.03%），转让价格15.21元/股，总价款4.22亿元 [3] - 曹璋同时签署《表决权放弃协议》，放弃剩余30,562,419股限售股份（占总股本14.35%）的表决权 [4] - 权益变动后，新创源持股13.03%成为控股股东，黄涛成为实际控制人，原实控人曹璋持股降至14.35%且无表决权 [4] - 股份过户于2025年8月13日完成登记，新创源从零持股变为第二大股东 [4] 财务表现 - 公司2020年起营收持续下滑，从12.57亿元降至6.39亿元，近5年累计亏损超5亿元 [5] - 2025年半年度预计归母净利润亏损2,600-3,400万元，扣非净利润亏损2,850-3,650万元，亏损同比收窄 [7][8] - 业绩下滑主因消费环境变化及低效店铺关闭导致销售规模下降 [7] 原股东减持历史 - 2022年6月王建青通过大宗交易减持424.16万股（占总股本2%） [9][10] - 2023年2月曹璋通过集中竞价减持191.53万股（占总股本0.9%），套现3,499万元 [10][11] - 2023年3月曹璋协议转让1,064.59万股（占总股本5%），套现1.93亿元 [11] - 2023年12月王建青向两家私募基金各转让6%股份，合计套现3.6亿元 [13] 新控股股东背景 - 新创源成立于2025年5月27日，注册资本3,950万元，实际控制人为世纪金源集团总裁黄涛 [15][16] - 股权结构中有限合伙人杨文涛、张海燕分别出资1.57亿元和1.37亿元，占比39.75%和34.68% [19] - 经营范围包括自有资金投资、创业投资及企业管理咨询 [16]

股价表现 - 8月14日股价报收16 49元 较前一交易日下跌2 94% [1] - 盘中最高触及17 09元 最低下探至16 46元 [1] - 当日成交金额达1 06亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务为童装行业 占比达97 82% [1] 股权变动 - 控股股东及实际控制人已完成变更 [1] - 原控股股东曹璋 王建青将合计2776万股协议转让给新创源投资 占公司总股本13 03% [1] - 转让价格为15 21元/股 [1]

公司控制权变更 - 公司控股股东由曹璋和王建青变更为新创源企业 [2] - 公司实际控制人由曹璋和王建青变更为黄涛 [2] - 变更公告于8月14日晚间发布 [2] 营业收入构成 - 2024年1至12月童装行业收入占比97.82% [2] - 同期其他业务收入占比2.18% [2] - 公司主营业务高度集中于童装行业 [2]

研讨会背景 - 华丽志主办"中国童装的全新需求与市场机遇"专题研讨会于上海举办 [1] - 覆盖全球奢侈童装品牌、头部童装品牌及中国新锐品牌案例 [3] 核心研究课题 - 运动户外风潮下童装市场演化路径 [4] - 天然材质差异化实现方式 [4] - 全球童装品牌高端化趋势 [4] - 新锐品牌规模突破方法论 [4] 消费者调研发现 - 中高端消费者对童装美学功能和材料材质要求持续提升 [6][11] - 经济下行期儿童服饰消费表现坚挺 [9] - 精致养娃成为新消费红利点 [11] 运动户外童装趋势 - 运动户外童装作为大赛道分支持续兴起 [12] - 2023年起运动户外品牌增速出现下滑但长期机会仍存 [12] - 经济压力下户外活动需求推动品类增长 [12] 全球化拓展挑战 - 文化差异导致设计理念海外适应性不足（如斋月节等特殊节日） [12] - 海外儿童版型差异显著（俄罗斯同年龄段儿童比中国大两个尺码） [13] - 供应链需调整产品分类和布局体系 [13] 海外市场运营关键 - 组织架构文化适配性影响门店运营稳定性 [13] - 本地化营销需超越网红投放采用整合营销策略 [13] - 本地仓建设在规模前期投入巨大 [14] 高端化发展机遇 - 精致妈妈人群维持儿童消费预算投入 [15] - 高端羽绒服年增长率达200%-300% [15] - 市场规模从2021年至今已出现11家以上品牌 [15] 潜力品类方向 - 通学类结合功能需求 [16] - 户外运动场景延续 [16] - 节庆等特殊场景穿搭 [16] - 儿童家居服满足高频复购和情绪价值 [16] 人口结构影响 - 出生率下降反推精致化育儿消费升级 [11][17] - 中国新生儿数量五六百万仍被国际品牌视为黄金市场 [17] - 市场集中度提升过程中白牌供给逐步被品牌替代 [18] 市场体量认知 - 中国作为全球最大单一市场体量等同欧洲或北美 [17] - 头部品牌如巴拉巴拉、安踏已达百亿规模 [18] - 新锐品牌通过产品力实现高速成长 [18] 供应链优势 - 中国供应链技术整体强劲（除部分特种供应链） [16] - 互联网运营和流量能力全球领先 [16] - 企业家斗志推动全球市场拓展 [16]