核心财务表现 - 营业收入973.25亿元 同比下降2.46% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润144.12亿元 同比增长1.95% [1][2] - 扣除非经常性损益净利润139.46亿元 同比增长0.59% [2] - 经营活动现金流量净额283.29亿元 同比大幅增长453.06% [2] 每股收益与资产状况 - 基本每股收益2.60元/股 同比增长1.56% [2] - 稀释每股收益2.60元/股 同比增长1.56% [2] - 总资产4011.89亿元 较上年度末增长9.01% [2] - 归属于上市公司股东的净资产1353.95亿元 较上年度末下降1.47% [2] 盈利能力指标 - 加权平均净资产收益率10.09% 同比下降1.32个百分点 [2] - 净利润率14.81% 较上年同期有所提升 [1][2] 线上业务发展 - 直播电商销售额突破50亿元 [2] - 通过社交平台开展社群运营与口碑传播 [2] - 升级自有线上平台用户运营体系 提升复购率与品牌黏性 [2] 利润分配政策 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

抖音电商QIC模式创新 - 平台首创质检仓配一体化中心(QIC)实行先鉴定后发货模式 推动玉石行业透明化和规范化发展[1] - QIC体系覆盖质检仓储物流环节 实行权责分立与全链路管理 确保一物一证 有效降低证书造假和商品调包风险[3] - 目前与珠宝国检集团等8家权威机构合作 日均检测量超过2万单 商家平均每单物流与质检成本降低近50%[3] 行业影响与消费扩容 - 七成消费者因QIC服务保障选择在抖音电商购买珠宝玉石产品[1] - 直播电商带动珠宝玉石行业消费扩容 合作对象从大品牌扩展至中小商家 促进行业多元化发展和数字化转型[4] - 2024年我国珠宝电商零售额达2982.6亿元 同比增长16.4% 直播电商行业GMV突破4.5万亿元 占网络零售额近三分之一[3] 企业实践案例 - 原感珠宝依托QIC节省各环节成本超过50% 以高端定制与设计优势拓展线上市场[6] - 翠玉翡翠通过直播间分享知识扩大消费群体 入驻QIC建立信任后直播间销售额倍增[6] - 直播电商成为品牌拓展新客群提升经营效益的重要引擎 为市场注入新活力[7] 行业发展前景 - QIC模式为行业提供可复制的经验 随着质检体系完善和服务升级 行业规范化水平将持续提升[7] - 平台通过完善产业链协同合作推动行业规范化发展 为消费者提供更值得信赖的购物体验[6] - 消费扩容潜力有望进一步释放 为经济增长贡献新的增量[7]

投资评级 - 中性评级（维持）[2][7] 核心观点 - 东方甄选FY25收入43.9亿元（同比下降32.7%），经调整归母净利润1.74亿元（同比下降75.5%），业绩符合预期[5] - 收入负增长主要因剥离"与辉同行"直播间，利润负增长因营销投放增加及直播间剥离影响[5] - 自营产品持续发力，毛利率改善，GMV降幅逐步收窄，但直播电商竞争激烈导致营销费率维持高位[6][7] 财务表现 - FY25 GMV为87亿元（同比下降15.8%），其中自营产品GMV38亿元，代销第三方产品GMV37亿元[6] - 自营产品毛利率从1H25的21.5%提升至2H25的24.4%（环比提升2.9个百分点）[6] - 营销费用9.02亿元，营销费率20.5%（较FY24提升7.3个百分点）[7] 业务运营 - 累计开发732款自营产品（同比增加244款，增幅50%）[6] - 东方甄选APP付费粉丝26.4万（同比增长33.1%），单个付费粉丝年均消费约7200元[7] - 抖音矩阵账号粉丝共4222万（覆盖主账号、图书、自营品等6个账号）[7] 未来展望 - 预计FY26-FY28经调整归母净利润分别为3.82亿元、4.4亿元、5.38亿元[7] - 自营产品售罄率及毛利率有望持续提升，但营销费率将维持高位[7]

行业销售表现 - 云南鲜切花市场在七夕节前进入销售高峰期 交易市场人潮涌动 电商平台交易额持续刷新[1] - 昆明斗南花卉交易市场汇聚云南省80%以上鲜切花 数千种鲜花同时交易 游客和采购商密集[3] - 抖音电商平台日均鲜花销售量达55万单 直播电商成为重要销售渠道[5] 直播电商贡献 - 过去三年云南省鲜花交易规模增量中 直播电商贡献占比近70%[3] - 昆明梦境供应链公司通过抖音直播 今年前7个月销售额超6000万元 七夕期间日均销售额超50万元[4] - 直播形式包括"鲜花市集边走边播"和"鲜花仓库直播"等创新模式[4] 生产与供应链情况 - 晋宁昆阳张良花卉专业合作社每日出货量超20万枝 主要发往上海 重庆 广州等城市[10] - 昆明市晋宁区国际花卉物流中心日均鲜切花交易量稳定在100万枝 参与交易农户500户 花商300户[10] - 白色 红色和粉色玫瑰鲜切花特别受欢迎 订单持续增长[10] 交易平台数据 - 昆明国际花卉拍卖交易中心每日鲜花交易量超700万枝 单日最高交易量达1100万枝[12] - 30%以上鲜花被各大电商和直播团队拍下 用于电商平台及直播间销售[12] - 线上拍卖平台日均交易量约40万枝 参与供货商200户 购买商180户[13] 物流与品质保障 - 拍卖前完成物流接收 质检 定级和数据录入等准备工作[13] - 拍卖结束后及时配货 打包和发货 确保鲜切花以良好状态送达客户[13] - 数字化手段为花卉流通提供有力支撑 线上线下协同运行[13]

财务表现 - 公司新媒体服务业务收入约6.2亿元 同比增长9.8% [1] - 期内利润5540万元 同比下降37.4% [1] - 净利润下降主因平台流量获取成本上升及智能系统研发运营投入增加 [1] 业务调整 - 公司于2025年3月28日签署协议出售传统广电业务子公司100%股权 [1] - 交易于2025年7月31日完成交割 [1] - 传统广电业务面临受众分流、广告需求萎缩及盈利模式单一等挑战 [1] 战略影响 - 新媒体业态快速发展对传统广播电视业务形成冲击 [1] - 出售广电业务有助于优化资产结构并降低存货及应收账款占款压力 [1] - 资产出售将释放现金流并改善财务指标 [1]

活动背景与定位 - 在国家数字中国战略和一带一路倡议推进及新质生产力培育背景下举办[1] - 活动名称为2025云冈国际电商周（E-week）[1] - 于8月28日在华联电商物流数字经济产业园开幕[1] 组织架构与支持单位 - 由中国商业经济学会、大同市商业局、农业农村局及贸促会指导[3] - 由山西华联集团主办[3] - 由大同市电子商务协会等协办[3] - 获得阿里巴巴淘宝、中国农业电影电视中心、凤凰网风直播、中央新影数字频道、央视财经及人民日报民生周刊支持[3] 活动规模与形式 - 活动持续5天[3] - 邀请1000余名电商行业从业者及变革者参与[3] - 举办十余场专业论坛及发展大会[3] - 华联供应链联合国内头部主播与大同网红天团开展5天大型福利直播专场[3] 核心目标与战略方向 - 推动大同市农业+旅游+电商融合发展[3] - 拓宽农产品销售渠道并推动传统产业转型[3] - 提升产品附加值并强化区域产品竞争力[3] - 培育人才与创业环境并吸引青年返乡创业[3] - 带动农民致富增收并打造乡村振兴云冈样板[3] 内容传播与渠道拓展 - 中农影启动一乡一品万里行直播溯源活动[3] - 对大同农业采销基地及华联仓储物流基地进行介绍直播[4] - 在三农头条app、农视网、中央新影数字频道抖音平台、今日头条及小红书等多平台播放[4] - 加入华联助农供应链的产品可上央广电视总台央央好物平台[4] 产业生态构建 - 构建以大同特优农产品、地标产品与有机产品为核心的北方电商产业带[4] - 通过华联优选供应链整合资源[4] - 为本地生产商与贸易企业搭建高层次高效率电商对接协作平台[4] - 借助华联电商仓储+仓播+仓配一体化服务体系探索直播电商新业态[4] - 打造辐射北方的数字化产业带并激发乡村振兴新动能[4] - 推动大同商业、文旅和农产品等特色产业实现高质量数字化转型[4]

核心财务表现 - 2025财年持续经营业务净营收总额44亿元 同比下降32.7% [1] - 持续经营业务净溢利619万元 同比下降97.5% 但实现从上半年亏损转正 [1] - 剔除与辉同行出售相关一次性影响后 持续经营业务净溢利为1.4亿元 同比增长30% [1] - 股东应占溢利573.5万元 [1] 业务规模与结构调整 - 全年GMV 87亿元 同比下降39% [2] - 抖音订单量由上年1.81亿单降至9160万单 主因与辉同行业务调整及主动降低平台依赖 [2] - 自营产品GMV 38.1亿元 占比43.8% 较上年40%提升 [2] - 自营产品营收约35亿元 占总营收80% [2] 自营产品发展 - 累计推出732款SPU自营产品 同比增加50% [2] - 产品涵盖生鲜 零食 营养保健 宠物食品和服饰等多元类别 [2] - 软糖 益生菌粉 鱼油 刺梨汁等新品表现突出 [2] - 鸡蛋 烤肠 吐司 牛奶等高频日用品成为家庭常用品 [2] 盈利能力改善 - 毛利率由24财年25.9%上升至32.0% 同比增加6个百分点 [2] - 毛利率提升主因自营产品销售占比持续提高 [2] 自建渠道建设 - 自有APP渠道营收约11亿元 同比增长22% 占总营收25% [3] - APP渠道GMV占比达15.7% 较上年8.4%显著提升 [3] - 自营产品中APP渠道GMV占比由16.3%提高至28.8% [3] - APP付费会员人数26.4万人 同比增长33% [3] 用户运营质量 - 单个用户平均贡献稳步提升 [3] - 用户具备较高粘性和忠诚度 [3] - APP用户满意度达98.7% 较上年提升1.4个百分点 [3] 战略发展方向 - 产品体系+直播及公共平台+APP与会员体系三角战略逐步成型 [3] - 持续引入知名品牌及爆款商品丰富产品品类 [3] - GMV有望通过口碑发酵 渠道拓展和会员培育实现增长 [3] - 高毛利自营品品类拓展及成本优化推动利润率走高 [3]

股价表现 - 公司股价连续两日大幅下跌 截至今日收盘大跌11%至28.08港元 前一个交易日下跌12.89% 市值跌破300亿港元[1] - 股价在8月19日达到近期高点53.7港元 此前曾连续上涨数日[1] 财务业绩 - 2025财年持续经营业务总营收44亿元 持续经营业务净溢利620万元 较上半年净亏损9650万元实现扭亏为盈[1] - 剔除出售与辉同行财务影响后 持续经营业务净溢利1.354亿元 同比增长30%[1] - 持续经营业务综合毛利率从2024财年25.9%提升至2025财年32%[1] - 自营产品及直播电商业务总GMV达87亿元 其中自营产品占比43.8%[1] 业务发展 - 自营产品累计推出732款 较2024财年488款大幅增加 产品类别从生鲜食品扩展到营养保健食品 宠物食品 服饰等多条产品线[2] - 公司持续深化自营产品开发 自营产品成为主要增长动力[2] 分析师观点 - 高盛下调公司2026至2027财年GMV预测1%至3% 但上调收入预测最多10% 上调经调整净利润率预测0.2%和1%[2] - 高盛将目标价上调至9港元 但维持沽售评级 因基本面持续疲软且估值较贵[2] 管理层动态 - 行政总裁俞敏洪从7月25日开始进行连续18天内蒙古之旅 并在当地进行特色食品直播带货[2] - 公司声明前CEO孙东旭正在休假并未离职 其自2023年12月起以顾问方式工作[3] 市场关注 - 罗永浩公开质疑公司管理 称其为"最不公平 最荒唐 最欺负压榨年轻人的现象级公司"[3] - 罗永浩曾曝光头部主播年收入达30亿 引发市场热议[3] - 券商分析认为公司正处于转型关键期 与投资者信任关系建立缓慢 核心主播离开已对市场信心造成冲击[3]

平台治理与商品管控 - 拦截劣质商品56万件以保障消费者权益 [4][6] - 开展重点治理专项超90频次并联合打击源头团伙 [6] - 处置违规直播间超28万个并清退违规达人超2万名 [4][6] 服务体验升级 - 优化服务流程带来用户满意度提升40% [4][7] - 升级"坏了包退"覆盖果蔬海产肉蛋等品类 延长美妆过敏险至90天 [7] - 引入晚发即赔和自选快递等物流新机制 [7] - 平台主动介入用户服务达1.8亿次 [7] 商家扶持政策 - 累计补贴商家超165亿元 其中商品卡免佣减免65亿元 类目免佣节省24亿元 [8] - 推出九大扶商政策包括降运费险、返还推广费和小商家帮扶基金 [8] - 平台超90%企业为中小微企业 [8] 运营机制优化 - 升级商家体验分考核指标 引入揽收时效达成率与发货物流品退率 [9] - 删除发货问题负向反馈率和订单配送时长等不合理考核 [9] - 推出商家协商工具高效处理售后争议 [9] 生态协同与创新 - 通过直播间互动实现用户需求反向定制商品 [8] - 商家研发独立包装盒解决杨梅易破损问题 [11] - 平台协同生态伙伴从商品供给、内容建设、服务保障三方面完善体验生态 [6]

行业趋势与规模 - 2024年直播电商交易规模达53256亿元 同比增长8.31% [5] - 直播电商企业规模达7.6万家 同比增长216.66% [5] - 直播电商用户规模达6.2亿人 同比增长14.81% [5] 平台机制与生态建设 - 抖音电商升级"体验分"体系 取消"发货问题负向反馈率"考核 为商家减负并提供物流灵活性 [14] - 平台提供订单管理、时效分析及物流问题诊断工具 帮助商家避免漏发、错发、晚发 [14] - 过去一年抖音电商主动服务超2.4亿用户 提供3亿次客服服务 售后满意度提升13% [17] - 平台累计服务460万商家 完成2892万次咨询 [17] 商家运营模式创新 - 商家通过直播弹幕、视频评论、买家秀等多渠道获取用户反馈进行产品定制化设计 [6] - 飞恋伞厂通过用户评论需求反向定制雨伞设计 爆款视频获6000万播放量及180万点赞 [9][10] - 东黎羊绒根据用户反馈调整产品色彩饱和度及衣长设计 从58厘米改为53厘米 [1] - 鲜花主播小阿阮持续5年向用户普及鲜花分级概念 通过改良包装和物流保障品质 [12] 物流与供应链升级 - 抖音电商鲜花品类实现"次日达"配送 全年每天有55万束鲜花送达全国3700万消费者 [14] - 平台推出"晚发即赔"机制 对生鲜品类发货超时主动赔付无门槛券 [14] - 仓运配一体化方案提升物流效率 同时给予商家灵活运营空间 [16] 内容与商品协同 - 优质内容成为连接用户与商品的核心渠道 替代传统商详页功能 [6] - 抖音电商升级流量机制 加大对优质内容的激励与扶持 [16] - 内容激发的需求需通过可量产、可复制的商品实现商业价值转化 [16]