公司治理与财务目标 - 公司董事会已通过议案申请撤销股票其他风险警示摘帽尚需上海证券交易所审核存在不确定性 [2] - 公司下半年中心目标为推动公司逐步扭亏为盈改善现金流 [2] - 具体工作将聚焦利润提升业务协同和内控管理能力围绕财务收入现金流量降本增效三线落实稳主业布新局调结构防风险四方面重点 [2] 新业务布局与探索 - 公司在新业务方面进行探索和拓展包括超高清频道落地4K频道分类上线微短剧业务云电脑销售算力网建设软件研发与创新 [3] - 公司已完成北京卫视超高清频道落地及4K频道分类上线 [3] - 在微短剧业务上探索微短剧+文旅微短剧+品牌模式并与西京学院合作策划微短剧进校园微短剧带你去旅游等项目 [3] - 公司以新媒体赋能业务短视频宣传品牌为目标组织短视频创意宣传大赛开展员工抖音培训和直播构建全省抖音直播矩阵 [3] - 公司开展广电云电脑推广活动利用云—网—边—端基础能力布局算力网业务发展 [3] - 算力业务作为布新局重点依托数据中心和网络优势逐步赋能千行百业并将根据市场需求不断推出新业务 [3]

合同终止事件概述 - 海南华铁于2025年10月1日公告，终止与“杭州X公司”签订的36.9亿元算力服务协议 [2] - 协议签订以来，公司未收到任何采购订单 [2] - 该合同终止引发市场对其披露及时性、对方履约能力及信披充分性的质疑 [2] 合同披露与股价表现 - 公司于2025年3月5日披露该36.9亿元算力订单，但巧用豁免披露规则，未公布客户具体名称 [3] - 合同披露后，海南华铁股价从2025年1月的4.76元/股飙升至3月的13.25元/股，期间涨幅近3倍 [5] - 上市公司披露重大合同常为提振股价，但对合同后续进展鲜有披露 [3] 合同条款与行业对比疑点 - 合同仅披露了X公司的违约责任，未披露海南华铁违约需承担的责任，暗示公司或拥有任意解除权 [4] - 合同无具体算力项目名称作为采购依据，却得出X公司“具备良好资信和履约能力”的结论 [3] - 蓝耘科技在海南华铁披露合同一天后，也披露了金额同为37亿元、条款高度相似的算力协议，但随后紧急停牌，称合同存在不确定性 [4] 公司算力业务布局与现状 - 海南华铁于2024年5月7日公告布局算力业务，投资智算中心建设 [3] - 截至2025年半年报，公司已交付算力资产超14亿元，但报告中未对37亿合同的开展情况作任何文字描述 [3] - 公司跨界算力并无技术储备，业务模式为资金密集型投入，采购算力设备部署于智算中心 [5]

核心事件概述 - 公司子公司与杭州X公司签订的36.9亿元（含税）算力服务大单于9月30日晚间公告终止 [1] - 终止原因为协议所涉交易及设备的市场环境与供需情况发生较大变化，且协议签订以来未收到任何采购订单 [1] - 除保密义务外，双方就原协议不存在其他待解决事项或争议纠纷 [1] - 该协议未产生实际采购成本、资本性支出或设备交付，未对公司的当期经营、财务及现金流产生实质性影响 [2] 业务战略与执行能力 - 公司表示合同终止不影响其在算力领域的长期部署和战略规划，将继续推进算力业务落地 [3] - 公司曾宣称其在智算领域的核心竞争力包括“稳定的设备交付能力及设备运维能力”，但此次大单终止涉及设备采购问题，对该能力构成质疑 [3] - 自2024年5月宣布投资智算中心起，公司业务重心大幅转向算力，包括与海南省算力科技有限公司等签署战略合作协议 [3] - 公司董事会于今年9月决议启动新加坡上市，计划融资2亿新元，资金用途包括“海外智算中心建设及运营”，此事变可能影响该计划推进 [3] 资本市场影响与投资者关系 - 因算力业务布局，公司股价从5元出头飙升至10元上下，股东户数从2024年底的4.6万暴增至2024年一季度末的21.3万户，二季度末进一步增至22.49万户 [4] - 基金持股数从一季度末的3161.2万股增加至二季度末的7978.55万股，投资者投入资金达数十亿元，融资盘高达15亿元 [4] - 公司备受机构关注，2024年至今有至少53篇券商研究报告，今年已有4次机构调研，每次参与机构数量多达数十家 [4] - 大单终止若无合理解释，可能严重损害公司与投资者及机构的信任关系 [4] 内部治理与员工激励 - 公司2021年推出的股权激励计划，至2024年底第三个行权期累计行权220.14万股，仅占可行权总量的10.74%，因行权价5.27元与当时股价相差不大 [5] - 在公司股价今年2月大涨后，至二季度末行权股份数增至2004.4万股，占可行权总量的97.81% [5] - 若行权员工未及时减持，将面临股价下调风险，对公司内部士气构成打击 [5] - 公司实控人已由胡丹锋变更为海南国资，大量资产转移至海南，上层剧烈变化易致人心浮动，算力业务受阻需明确说明以稳定核心团队 [5]

核心事件概述 - 公司子公司与杭州X公司签订的36.9亿元（含税）算力服务大单于9月30日晚间公告终止 [1] - 终止原因为协议所涉交易及设备的市场环境及供需情况发生较大变化，且协议签订以来未收到任何采购订单 [1] - 原协议未产生实际的采购成本或资本性支出，也未进行设备交付及验收，未对公司的当期经营成果、财务状况及现金流量产生任何实质性影响 [2] 算力业务战略与执行 - 公司表示合同终止不会影响其在算力领域的长期部署和战略规划，将继续推进算力业务落地 [3] - 公司自2024年5月宣布投资智算中心，业务重心大幅度转向算力业务 [3] - 公司曾宣称在智算领域的核心竞争力包括“稳定的设备交付能力及设备运维能力”，但此次大单终止涉及设备采购问题 [3] - 公司已与海南省算力科技有限公司等签署战略合作协议，并与安徽海马云签署总服务金额达10亿元的战略合作协议 [3] - 公司董事会于今年9月决议启动新加坡上市，计划融资2亿新元，资金用途包括“海外智算中心建设及运营” [3] 资本市场影响 - 因投资者看好算力业务，公司股价从5元出头飙升至10元上下 [4] - 股东户数从2024年底的4.6万暴增至2024年一季度末的21.3万户，二季度末进一步增至22.49万户 [4] - 基金持股数从一季度末的3161.2万股增加至二季度末的7978.55万股 [4] - 投资者为公司的未来投入了数十亿元资金，其中融资盘高达15亿元 [4] - 公司备受机构关注，2024年至今至少有53篇券商研究报告，今年已有4次机构调研，每次调研机构数量多达数十家 [4] 内部管理与员工激励 - 公司2021年推出的股权激励，到2024年底第三个行权期累计行权220.14万股，仅占可行权股票期权总量的10.74% [5] - 初期行权意愿低因行权价5.27元与当时股价相差不大，利润空间有限 [5] - 在公司股价大涨后，至二季度末行权股份数增至2004.4万股，占可行权总量的97.81% [5] - 公司实控人已从胡丹锋变更为海南国资，大量资产转移到海南，上层的剧烈变化易造成人心浮动 [5]

股东行为变化 - 公司第二大股东胡丹锋终止原定减持不超过44229507股（占总股本2.22%）的计划，并计划在未来一个月内增持公司股份，金额不低于3000万元，不超过5000万元 [2] - 增持行为是基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可 [2] 重大合同变动 - 公司全资子公司华铁大黄蜂与杭州X公司签署的为期5年、总金额36.9亿元（含税）的《算力服务协议》已终止 [3] - 合同终止原因为市场环境及供需情况发生较大变化，且协议签订以来未收到任何采购订单 [3] - 协议终止后，X公司无需支付任何价款，华铁大黄蜂亦无需提供算力服务，公司未产生任何采购成本、资本性支出或设备交付，对公司的经营成果、财务状况及现金流无实质性影响 [3] 市场反应与股价表现 - 36.9亿元算力协议曾带动公司股价在2025年3月5日至7日连续三个交易日涨停，3月12日股价上涨至13.26元，较年内低点4.76元上涨近2倍 [2] - 截至2025年9月30日，公司收盘价为9.68元/股，较13.26元高点下跌27%，总市值为193.26亿元 [5] 公司业务战略 - 公司前身为“华铁应急”，主业是高空作业平台、建筑支护设备租赁，于2024年5月宣布跨界进入算力赛道，计划通过GPU高端算力租赁盈利 [4] - 公司表示36.9亿元算力协议终止属于日常经营合同，不影响公司正常生产经营，也不影响公司在算力领域的长期部署和战略规划，公司将继续推进算力业务落地 [3] - 截至2025年6月末，公司累计交付算力资产超14亿元，但2024年年报和2025年中报均未将“算力服务收入”单独披露，相关收入仅归类于“经营租赁及服务”或“加工销售” [4] 监管关注 - 算力协议终止后，上海证券交易所向公司及全体董事、监事、高级管理人员下发《监管工作函》，要求就订单签署、终止的细节及信息披露合规性作出说明 [3]

重大合同终止事件 - 子公司与杭州X公司签订的36.9亿元含税算力服务大单终止 [1] - 终止原因为协议所涉交易及设备的市场环境和供需情况发生较大变化，且协议签订以来未收到任何采购订单 [1] - 截至公告披露日，原协议未产生实际采购成本或资本性支出，未进行设备交付及验收，未对公司当期经营成果、财务状况及现金流量产生实质性影响 [1] 公司算力业务战略与能力 - 公司表示合同终止不影响其在算力领域的长期部署和战略规划，将继续推进算力业务落地 [2] - 公司宣称的核心竞争力包括“稳定的设备交付能力及设备运维能力”受到此次大单因设备采购原因终止的质疑 [2] - 自2024年5月宣布投资智算中心，业务重心大幅转向算力，包括与海南省算力科技等签署战略合作协议，与安徽海马云签署总金额10亿元的战略合作协议 [2] - 公司董事会于今年9月决议启动新加坡上市，计划融资2亿新元，资金用途包括“海外智算中心建设及运营” [2] 资本市场影响与投资者关系 - 因算力业务布局，公司股价从5元出头飙升至10元上下，股东户数从2024年底的4.6万暴增至2025年一季度末的21.3万户 [3] - 基金持股数从一季度末的3161.2万股增加至二季度末的7978.55万股，融资盘高达15亿元 [3] - 2024年至今至少有53篇券商研究报告，今年已有4次机构调研，每次参与机构数量多达数十家 [3] 内部治理与员工激励 - 公司2021年推出的股权激励，到2024年底第三个行权期累计行权220.14万股，仅占可行权总量的10.74% [3] - 行权意愿低因行权价5.27元与当时股价相差不大，利润空间有限 [3] - 在公司股价大涨后，至二季度末行权股份数增至2004.4万股，占可行权总量的97.81% [3] - 实际控制人从胡丹锋变更为海南国资，公司大量资产转移至海南，上层剧烈变化易造成人心浮动 [4][5]

公司股价表现 - *ST宇顺9月26日涨停 收盘价41.31元/股 市值达115.77亿元 年初至今涨幅超1060% [1] - *ST亚振9月26日涨停 收盘价34.92元/股 市值达91.75亿元 [9][11] - ST华通收盘价21.58元/股 市值达1602.98亿元 年初至今涨幅319.84% [9] 行业涨幅统计 - 年初至今9家ST公司涨幅超100% 覆盖计算机、电子、机械设备、传媒、轻工制造等行业 [3][8] - ST亚振涨幅469.66% ST华通涨幅319.84% ST信通涨幅274.3% ST迪威迅涨幅150.88% ST证通涨幅130.2% ST易联众涨幅101.58% [9] 业务转型动向 - *ST宇顺主营业务为液晶显示屏及模组、触摸屏及模组等产品 2025年上半年归母净利润亏损446.48万元 [4] - *ST宇顺4月披露跨界收购计划 拟现金收购三家数据中心公司100%股权 标的公司运营约8000个机柜 [6] - ST华通在深圳和上海投资数据中心项目 通过产业基金间接投资摩尔线程 穿透持股比例约0.35806% [10] - *ST亚振8月公告拟以5544.9万元收购广西锆业科技51%股权 寻求业务转型 [11] 交易风险与监管 - *ST宇顺因2024年审计净利润为负且营业收入低于3亿元 自2025年5月6日起被实施退市风险警示 [6] - *ST宇顺股价在3月31日至5月20日期间涨幅达204.18% 公司曾进行交易波动核查 [7] - *ST亚振股价连续三个交易日累计涨幅偏离值达12% 公司提示整合存在不确定性 [13][14]

化妆品行业核心观点 - 美妆线上双位数增长，8月天猫抖音美妆品类销售额合计同比增长19.0% [2] - 抖音美妆类目GMV超200亿元，同比增长19.56%，天猫GMV同比增长18.37% [2] - 综合7-8月两大平台GMV增速为16.1%，环比6月有明显提升 [2] - 七夕大促期间国际品牌以高端礼盒突围，但头部榜单仍以国货品牌占多数 [2] - 韩束凭借超7亿GMV维持断层领先，TOP20彩妆品牌数量同比增加4个 [2] - 建议自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的标的 [1] 化妆品重点公司表现 - 若羽臣：8月绽家天猫+抖音整体同比增长超200%，斐萃抖音GMV超1亿环比大幅增长 [3] - 上美股份：韩束抖音渠道自播占比72%+，1-8月自播占比64.8%，新品牌聚光白8月GMV达5000-7500万量级 [3] - 毛戈平：位列彩妆TOP20品牌，展现强大市场竞争力 [2] - 珀莱雅：凭借多元布局，在防晒、精华、护肤套装等子类目均占据前列 [2] 六福集团投资亮点 - 预计2026-2028财年收入分别为153.18/174.18/197.52亿港元，同比增长14.82%/13.71%/13.40% [6] - 预计2026-2028财年归母净利润分别为16.02/18.40/20.84亿港元，增速分别为45.65%/14.86%/13.28% [6] - 产品设计能力强，拥有行业顶尖设计师团队，2024年底推出冰钻光影金系列成为销售爆款 [6] - 截至FY2025在全球共有3287家门店，内地门店3179家，港澳及海外门店108家 [7] - 未来三年计划在海外新进驻3个国家及地区，净增设50家海外店铺 [7] - 2024年1月收购金至尊，进一步完善品牌矩阵，扩大对轻奢市场和年轻群体的覆盖 [7] 隧道股份财务表现 - 2025H1营收220.2亿元同比减21.5%，归母净利润7.3亿元减7.4% [8] - 单Q2归母净利润增15.9%，扣非归母净利润6.8亿元增0.2% [8] - 2025H1毛利率15.4%(+0.5pct)，归母净利率3.3%(+0.5pct) [8] - 2025H1新签合同462.1亿元增0.2%，其中施工业务393.7亿元增0.6% [9] - 施工业务中道路工程75.4亿元增178.8%，房产工程77.8亿元增33.9% [9] - 2025年中期分红每股现金分红0.08元，共计派发现金25.2亿元，股息率4.51% [11] 龙净环保业务拓展 - 子公司紫金龙净收购GML公司80%股份，获取140MW刚果（金）凯兰庚水电站项目开发权，总投资3.99亿美元 [15] - 水电站项目年发电量7.14亿度，90%电量优先供给紫金矿业权属企业，电价约0.16美元/KWh [16] - 拟投资建设麻米措源网荷储一体项目，总投资23.91亿元，预计年用电量5.68亿度，结算电价0.7元/KWh [17] - 2025H1新增环保合同53.70亿元，期末在手环保合同199.71亿元 [17] 第四范式业绩增长 - 2025H1营业收入26.26亿元，同比+40.7%，归母经调整净亏损0.44亿元，同比缩窄71.2% [19] - 25H1研发费用8.93亿元，同比+5.1%，研发费用率34.0%，同比-11.5% [19] - 第四范式先知AI平台收入21.49亿元，同比+71.9%，占集团总收入81.8% [19] - 25H1标杆用户平均收入同比+56.6% [21] - 在AI+储能领域发力虚拟电厂，在AI+稳定币领域与头部券商合作开发风控合规解决方案 [21] 光环新网经营状况 - 2025年上半年营收37.16亿元(YoY-5.15%)，归母净利润1.15亿元(YoY-57.01%) [22] - IDC业务营收同比下降2.08%，毛利率下降至32.71% [23] - 云计算业务收入同比下降7.67%，毛利率降至7.76% [23] - 已投产机柜总数超过7.2万个，上半年新投放机柜达1.6万个 [23] - 现有算力规模已超过4000P，与格灵深瞳等AI企业达成战略合作 [23] 金风科技业绩表现 - 25H1营收285.37亿元，同比+41.26%，归母净利润14.88亿元，同比+7.28% [25] - 风机及零部件销售收入218.5亿元，同比+71.15%，毛利率7.97%(+4.22pct) [26] - 6MW及以上机组销售容量同比+187.01%，大型化进程加速明显 [27] - 国际销售收入83.79亿元，同比+75.34%，海外在手订单量7359.82MW，同比增长42.27% [27] - 截至2025年6月末，公司在手外部订单共计51811.47MW，同比+45.58% [27] 煤炭行业趋势 - 战略性看多动力煤，判断煤价趋势国内外共振向上 [29] - 7月全社会用电量同比+8.6%，火电发电量同比+4.3% [29] - 7月原煤产量3.8亿吨，环比下降4000万吨 [29] - 预计H2受"查超产"影响全国产量预计小幅环比下降，全年产量47.5-48亿吨 [29] - 截至9月12日，北方黄骅港Q5500平仓价688元/吨，较前一周下跌3元/吨 [30] - 京唐港主焦煤库提价1550元/吨，较前一周持平，上周日均铁水产量240万吨 [30] 基金行业动态 - 2025H1前100名基金销售机构非货基金保有10.2万亿元，环比增长6.95% [33] - 债券类基金保有5.06万亿元，环比+8.05%，贡献非货基金保有增量的57% [33] - 权益类基金保有5.14万亿元，环比+5.89%，指数基金环比+14.57% [33] - 股票型指数基金合计保有规模1.95万亿元，同比+14.57% [35] - 券商渠道指数基金占比达到55%，第三方占比30%，银行占比14%但增速最快达到39% [35]

业务发展 - 公司中选的移动ICT项目产品主要为算力服务器硬件及软件系统 属于交钥匙工程[1] - 项目服务器中的GPU确为国产GPU[1] - 公司正利用自身在ICT行业的技术和业务资源积累 积极拓展算力服务器相关业务[1] 服务范围 - 公司提供项目方案规划 工程安装 产品调试 使用培训及售后服务等全流程服务[1] - 持续推进算力业务在智慧工厂 智慧物流 智慧消防等场景落地[1] 增长前景 - 公司算力服务器业务具备持续快速发展的基础 有望形成第二增长曲线[1] - 算力业务将推动公司整体业务稳步增长[1]

业务发展 - 公司中选的移动ICT项目产品主要为算力服务器硬件及软件系统 属于交钥匙工程[1] - 项目服务器中的GPU确为国产GPU[1] - 公司提供项目方案规划 工程安装 产品调试 使用培训及售后服务等全流程服务[1] 战略布局 - 公司正利用自身在ICT行业的技术和业务资源积累 积极拓展算力服务器相关业务[1] - 持续推进算力业务在智慧工厂 智慧物流 智慧消防等场景落地[1] - 算力服务器业务具备持续快速发展的基础 有望形成第二增长曲线[1]