投资评级 - 报告将润本股份的投资评级下调为“增持” [6] 核心观点 - 公司发布25Q3业绩报告，业绩低于预期，主因行业竞争加剧、季节性因素及成本波动影响 [6] - 抖音平台投入带动销售费用率高增，导致净利率同步下降 [6] - 公司通过产品结构升级、全渠道发力及推出新品应对挑战，预计未来将贯穿线上线下持续增长 [6] - 基于25Q3业绩，报告下调了公司盈利预测 [6] 财务表现 - 25Q3营收3.42亿元，同比增长16.67% [6] - 25Q3归母净利润0.79亿元，同比下降2.89% [6] - 25Q1-Q3营收12.38亿元，同比增长19.28%；归母净利润2.66亿元，同比增长1.98% [6] - 25Q3销售毛利率58.27%，同比小幅提升 [6] - 25Q3销售费用率33.41%，同比增长4.67个百分点；净利率约21.50%，同比下滑4个百分点 [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.15亿元、3.94亿元、4.74亿元（原预测为3.38亿元、4.07亿元、4.89亿元） [6] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.78元、0.97元、1.17元 [5] - 对应2025-2027年市盈率分别为36倍、29倍、24倍 [6] 产品与运营 - 驱蚊产品平均售价同比增长12.04%，婴童护理产品均价同比增长7.86% [6] - 高价值新品占比提升，有效对冲原材料价格波动影响 [6] - 公司升级推出多款SKU新品，包括儿童水感防晒啫喱、童锁款定时加热器等 [6] - 针对青少年皮肤状态推出控油祛痘系列产品，以扩大消费者受众人群并打造新增长曲线 [6] 渠道建设 - 线上、线下全渠道发力，持续提高品牌势能 [6] - 与山姆合作加深，并已合作胖东来、永辉、大润发、沃尔玛等大型连锁商超 [6] - 渠道拓展至7-11、美宜佳、华润超市等便利店体系，以及屈臣氏、WOW COLOUR等美妆集合店和精选零售 [6]

投资评级 - 报告对润本股份的投资评级为“增持”（下调）[2][7] 核心观点 - 公司发布25Q3业绩报告，业绩低于预期，25Q3营收3.42亿元，同比增长16.67%，归母净利润0.79亿元，同比下降2.89%[7] - 业绩表现主因行业竞争加剧、季节性因素及成本波动影响，25Q1-Q3营收12.38亿元，同比增长19.28%，归母净利润2.66亿元，同比增长1.98%[7] - 基于25Q3业绩，报告下调盈利预测，预计25-27年归母净利润为3.15/3.94/4.74亿元（原预测为3.38/4.07/4.89亿元），对应市盈率分别为36/29/24倍[7] 财务表现 - 25Q3销售毛利率为58.27%，同比小幅提升，主要得益于产品结构升级，驱蚊产品平均售价同比增长12.04%，婴童护理产品均价同比增长7.86%[7] - 25Q3销售费用率达33.41%，同比增长4.67个百分点，净利率约21.50%，同比下滑4个百分点，主因销售费用率高增[7] - 盈利预测显示，公司25-27年营业总收入预计为15.71/19.00/22.86亿元，同比增长率预计为19.2%/21.0%/20.3%[6] 渠道拓展 - 公司线上、线下全渠道发力，与山姆渠道合作加深，已合作胖东来、永辉、大润发、沃尔玛等大型连锁商超，以及7-11、美宜佳、华润超市等便利店体系[7] - 渠道拓展至屈臣氏、WOW COLOUR等美妆集合店和精选零售，以打开线下快速增长曲线，持续提高品牌势能[7] 产品策略 - 公司持续根据市场需求拓展新品，蛋黄油面霜为秋冬核心主力单品，防晒系列推出儿童水感防晒啫喱[7] - 推出童锁款定时加热器（电热蚊香液用），在定时功能基础上加童锁以提升使用安全性[7] - 为扩大消费者受众人群，公司针对青少年皮肤状态推出控油祛痘系列产品，进一步延展产品矩阵[7]

合作核心与模式 - vivo与美团达成战略合作，实现线上线下门店系统打通，消费者可在美团或大众点评下单后至vivo线下门店提货，形成“线上预售+线下提货”的便捷消费体验 [1] - 本次合作的重要落地是vivo旗舰新品X300系列的首发开售，该系列通过美团和大众点评团购同步预售，覆盖全国290座城市的3500家vivo官方授权体验店 [1] - 合作开通了专属券码核销，使消费者能提前锁定现货并享受专属服务 [1] 合作成果与数据 - 自vivo官方体验店入驻美团4个月以来，累计交易额已突破千万元，累计订单量近15万单 [1] - 门店流量月均曝光量超过300万次 [1] - 过去半年，美团进场零售消费电子业务合作的数码门店和商品数量提升了400%，为品牌门店带去的意向用户流量月同比翻倍增长，订单量持续上涨 [4] 未来合作方向与行业影响 - 未来双方将深化合作，在新品发售、服务一站式体验、营销创新、数字资产等领域探索更多可能，旨在拓宽消费电子产品线上销售生态圈 [2] - 合作将通过供给、服务、营销、体验分享等全场景线上化，沉淀数字资产，并吸引用户在美团、大众点评App上“逛门店”，通过打卡、评论等方式促进交易和口碑增长 [3] - 公司将结合品牌发售节奏，通过“超级新品团购”等模式探索场景化爆品案例，强化用户心智，激发消费潜能 [3] - 行业层面，“商品+服务”被视为线下零售趋势，美团与vivo的合作验证了服务零售化、零售服务化的可行性，线上化经营手段有望持续降低行业经营成本、提高效率 [2][4]

双11大促周期演变 - 2025年双11启动时间创历史最早记录，京东于10月9日晚8点启动，周期长达37天，较去年提前5天 [1][2] - 各平台入场时间分散，抖音与京东同步于10月9日启动，小红书于10月11日开启，淘宝天猫于10月15日开启预售，活动均延续至11月14日 [1][2] - 促销周期拉长旨在无缝衔接中秋国庆假期形成的"金九银十"超长消费季，有助于延续消费热度并缓解运营压力 [2][3] - 淘天通过每月两场"88大促"在618后至双11前构建持续营销节点，为商家提供多达六次货品测试和运营策略调整机会 [3] 促销玩法简化趋势 - 各平台显著优化规则，聚焦"官方直降""立减"等透明优惠，关键词为"官方立减""一件直降""无需凑单" [4] - 京东主打"官方直降，低至一折"，抖音电商与小红书推出"立减15%及以上"的活动，淘宝推出官方立减玩法无需凑单 [4] - 玩法简化背后是对流量转化效率的迫切追求，复杂规则曾增加商家成本与消费者门槛影响成交转化 [4] - 出现新创意试验如京东"月黑风高"频道推出线上夜市，李佳琦直播间引入"擂台战"模式由观众实时投票 [5] 新增长战场拓展 - 即时零售深度融入双11大促，京东强调"秒送"业务，淘天通过"远场电商+近场零售"融合模式实现部分订单1小时达 [6] - 行业预估2025年即时零售整体市场规模将接近20000亿元，被视为电商最后一个"万亿级"存量市场 [6] - AI技术全方位赋能运营，淘宝推出"AI万能搜"和"AI找低价"功能，京东APP搭载智能搜索推荐"爱购"并布局AI数字人直播 [7] - 抖音电商利用巨量云图整合大数据与AI大语言模型技术，帮助品牌商家分析消费者行为与定位商品卖点 [7] 双11战略定位转变 - 双11已从"一日狂欢"演变为持续月余的零售盛会，不再仅是线上流量比拼，而是线上线下融合、近场与远场协同的综合较量 [1][7] - 在存量竞争时代，双11价值体现在供应链优化、用户体验升级与商业模式创新的综合维度，而非单纯GMV数字突破 [7]

"复兴1959" 诞生：初心与背景 在这样的市场背景下，"复兴1959" 酱香型白酒应运而生，其诞生背后有着深厚的行业背景和创始人的坚定初心 。创始人刘建辉先 生，一位在白酒经营领域深耕长达 30 余年的资深从业者，对白酒行业有着深刻的理解和洞察。在多年的从业经历中，他见证了白酒 市场的兴衰起伏，也积累了丰富的市场经验和行业资源。 然而，面对当前白酒市场的种种问题，尤其是酱酒市场的竞争激烈和消费者对高性价比产品的渴望，刘建辉先生决心做出改变。他 深知，在这个消费者愈发理性、市场愈发透明的时代，只有真正为消费者着想，提供品质卓越且价格亲民的产品，才能在市场中立 足。于是，"复兴1959" 酱香型白酒项目正式启动，其目标十分明确：打破市场常规，以高品质、高性价比更亲民的酱酒产品，为消 费者带来全新的选择，同时也为陷入困境的酱酒市场注入一股新的活力。 当前的白酒市场，正处于一个复杂且关键的时期。整体市场呈现出下行趋势，竞争愈发激烈，各类问题层出不穷。从数据来看， 2024 年，白酒行业全国 989 家规模以上企业销售收入共计 7963.84 亿元 ，虽然营收有所增长，但背后却是产能过剩、库存高企、价 格倒挂等难题。 ...

私域战略地位的提升 - 私域从运营模式升级为企业战略层面的增长引擎，频繁出现在品牌招股书中 [1][2] - 品牌使用会员规模、复购率、GMV贡献度等指标替代投放ROI来讲述增长故事 [2] - 用户资产已成为品牌估值的重要组成部分，私域运营能力与资本市场增长想象力直接关联 [3] 各品牌私域运营成果 - 零食品牌好想来私域会员超1700万人，月活跃会员逾1100万人，会员贡献2025年前8个月约78%的GMV [2][5] - 母婴品牌不同集团私域注册会员从2022年2.44万激增至2024年37.1万以上，私域收入从2022年880万元（占比1.7%）增长至2025年上半年5630万元（占比7.8%） [2][5] - 自然堂会员社区累计3770万+注册会员，2024年会员复购率达32.4% [6] - 潮玩品牌TOP TOY拥有超1000万注册会员 [6] 私域运营的发展阶段 - 官方定义阶段（约2020年前后）：私域流量概念初现，平台开始倡导商家建立自主流量池 [9] - 高增阶段（2021–2023年）：部分消费品牌在财报中首次提及私域，瑞幸咖啡、泡泡玛特等通过私域实现业绩大幅增长 [9][10] - 成熟阶段（2024年至今）：私域战略频繁写入招股书，成为投资人衡量新消费品牌价值的核心指标之一 [10] 未来营销与运营趋势 - 趋势一：全域运营与线上线下融合，品牌强调跨场景一体化体验以实现流量沉淀、关系经营、复购增长的闭环 [11][12] - 趋势二：组织与机制变革，企业内部向扁平化、网络型组织架构调整，以数据中台支撑快速响应用户需求 [13] - 趋势三：会员分层经营精细化，品牌通过等级体系、差异化权益强化用户身份感和长期留存 [14][15] - 趋势四：全链路数字化赋能，供应链、渠道、会员系统等一体化打通，实现以数据驱动的精细化经营 [16][17]

行业变革背景 - 传统酒水流通渠道层级过多，存在6-7级代理环节，导致终端价格虚高 [3] - 消费者需求趋向碎片化、体验化，传统线下门店难以满足随时随地、沉浸式的需求 [1] - 行业主流趋势转向线上线下融合，被视为酒水B2B平台的四大新商业模式之一 [9][12] 公司商业模式核心 - 推出“共享酒庄”概念，将酒庄资源、仓储、物流、营销拆解为可共享模块，大幅降低创业门槛 [3] - 通过全球直采，将产品成本压缩掉传统流通渠道的70%，采购成本降至7折左右 [3][6] - 将6-7级传统代理链压缩至2级，从业者毛利空间大幅提升 [6] 运营模式与优势 - 创业启动金低至几千元或万元级别，远低于传统代理上百万元的投入 [6] - 平台提供原酒、仓储、物流、品牌营销全套共享资源，创业者无需自建供应链 [7] - 公司与一次进货达3万元的合伙人签订保障性合作协议，承诺年创利100万元，未达目标则退还全部货款 [12] 技术驱动与数字化 - 构建以AI算法、区块链溯源、AR品鉴为核心的数字化生态系统 [5] - 智能云仓24小时监控全球库存，AI根据天气、节日和经济指数精准预测销量 [5] - 线下门店配备AR品鉴，可将消费者手机变为专业侍酒师，未来计划升级至VR酒庄沉浸体验 [5][14] 市场拓展与成效 - 共享酒庄模式已在南粤大地滋养出2600多家连锁酒庄，链接600多万创业跟随者 [3][5] - 线上营销成绩突出，抖音等平台短视频有效转化为线下门店到店消费，实现线上-线下双向驱动 [9] - 在产业对接活动中，近40家酒水企业与多家共享酒庄平台达成超过30项合作意向 [12] 未来发展趋势 - 即时零售渠道崛起，2025年威士忌等细分品类即时零售销售额实现300-400%暴增 [14] - AI与大数据将进一步深度融合，预测将延伸至配方研发和个性化定制 [14] - 计划将共享模型复制到东南亚、欧洲等增长快速地区，实现跨境合作 [14]

文章核心观点 - 东南亚美妆市场是中国品牌在面临国内存量竞争压力下的重要“第二增长曲线”和“蓝海战场”[1] - 该市场具备高增长潜力，2024年区域市场规模达220亿美元，预计2030年将增长至310亿-360亿美元[1] - 市场成功关键在于深度本土化、线上线下渠道融合以及从流量依赖转向价值共鸣[4][26] 东南亚美妆市场宏观规模与格局 - 东南亚美妆行业处于高速扩张期，2024年市场规模为220亿美元，2030年预计达310亿-360亿美元[1] - 市场呈现“三国主导”格局，印尼、越南、泰国三国贡献近70%市场份额[1] - 印尼是最大单体市场，份额占35.7%，是全球最大清真美妆中心，唇妆品类占东南亚37%[1] - 越南电商渗透率达25.4%，Z世代消费力增速为12%，是直播带货核心阵地[1] - 泰国药妆店渠道垄断性强，Watsons/Boots占比47%，是功效型护肤品重要市场[1] 线上渠道特征与平台生态 - 近11个月东南亚六国美妆个护线上市场规模达1417.86亿元，Shopee以63.9%市场份额为核心平台[2] - 印尼单国线上销售额达410.5亿元[2] - TikTok展现出“内容即货架”逻辑，泰国通过5分钟短剧实现硬广3倍的转化效果[2] - 印尼品牌借助400多位达人矩阵将洗护套装推至月销10万件[2] - TikTok与Shopee形成共生生态，TikTok负责“种草”，Shopee承接“搜索-比价-购买”的转化闭环[2] - 越南Colorkey粉扑以中高端定价在Shopee冲入TOP3，证明品牌价值可突破“低价为王”认知[2] 线下市场渠道结构与破局路径 - 东南亚美妆市场超70%销售额来自线下渠道[3] - 核心线下场景包括百货商场、药妆连锁、免税店[3] - 菲律宾SM集团旗下百货占据当地线下41%份额，新加坡机场免税渠道贡献41%销售，泰国药妆店占比达47%[3] - 中国品牌通过入驻成熟线下渠道快速建立信任，例如Fan Beauty Diary入驻马来西亚屈臣氏百家门店首日刷新销售纪录[3] - 薇诺娜进驻泰国30余家医美诊所塑造专业形象，韩熙贞在越南布局核心百货与购物中心构建渠道网络[3] 本土化战略核心要素 - 产品本土化需适配多元肤色、气候与宗教需求，菲鹿儿为印尼定制偏暗深裸色系唇妆并开发清真认证配方[4] - 酵色为新加坡市场新增7款专属口红色号，薇诺娜推出清真认证产品尊重泰国宗教文化[4] - 团队架构采用“本地人才为肢体、中方管理为大脑”模式，Y O U在东南亚本地员工占比超90%[4] - Colorkey通过设立区域经理深耕越南传统渠道[4] - 营销层面注重文化共鸣，Wardah借印尼斋月推出“母亲节慈善礼盒”使直播转化率提升至18%[4] - Skintific邀请印尼知名演员代言实现国民级口碑传播[4] 未来趋势与行动建议 - 线上线下融合是必然趋势，品牌可先通过TikTok/Shopee+快闪店测试市场，再借助屈臣氏、KKV等集合店实现规模化扩张[4] - 产品研发需聚焦“热带特化”，重点突破控油、持妆、高倍防晒等需求[4] - 长期来看，投资“内容资产”比购买流量更重要，契合本地文化的短视频与直播内容将成为核心竞争力[4] - 品牌需规避三大认知陷阱：从“流量依赖”到“全渠道融合”、从“经验复制”到“深度适配”、从“价格战”到“价值共鸣”[26]

主题市集上，各地特色产品"硬核"圈粉。"这款陆川铁锅导热快、不粘底，传承400年的古法工艺， 获得国家地理标志产品认证！"中福五金展位前，工作人员现场演示煎蛋"零粘锅"绝技，引来阵阵喝 彩。不远处，玉林牛腩粉摊位蒸汽氤氲，复杂工序炖煮的汤底与爽滑米粉组合，让游客体验"舌尖上的 非遗"；来自兴业县的食用木薯，在工人的巧手熬制下变成软糯香甜的木薯羹，变身健康网红甜品。 在"AI+家装"体验区，观众通过VR设备实时预览家居设计方案，AI系统还能根据户型自动生成施工 图。"以前装修要跑十几趟县城，现在动动手指就能搞定。"来自北流市民乐镇的张女士感慨。 据悉，本次活动为期5天，以多彩市集、乡村风物、智能家电等为核心，为消费者提供国庆中秋"超 级黄金周"消费打卡好去处。超百家企业现场参展，通过焕新赠礼包、补贴加折扣、购满赢现金、餐饮 抽大奖等多形式、多业态联袂促消费。后续将在全区各市县启动县域商业消费季系列活动，以汽车家 电、特色好物、美食餐饮、便民服务、智能体验等主题市集，打造多元消费场景；联动头部电商平台设 立"县域好物大集"专区，推动线上线下深度融合，以促消费活动释放县域消费潜力。（蒙进煌 李洪 健） 9月30日， ...

活动概览 - 活动名称为购在中国2025广州国际购物节，于9月29日晚正式启幕 [1] - 活动将持续至12月31日 [1] - 活动覆盖广州市11个行政区 [1] 活动规模与参与度 - 活动联动超过10000家商户 [1] - 活动期间将推出超过3000场活动 [1] 商业模式与消费体验 - 活动采用线上线下融合模式 [1] - 活动旨在打造多元消费新体验 [1]