直播电商监管新规 - 国家市场监管总局会同国家网信办研究起草《直播电商监督管理办法（征求意见稿）》，共七章五十七条细则，系统规范直播电商平台经营者、直播间运营者、直播营销人员服务机构等相关主体 [4][5] - 新规要求直播电商平台建立"黑名单制度"，将严重违规的直播间运营者和直播营销人员纳入黑名单，防止其通过更换账号等方式重新进入平台，并鼓励平台间共享黑名单信息实现跨平台约束 [6][7] - 直播间运营者需持续公示销售主体信息，准确标明价格和促销信息，严禁虚假宣传，对AI生成内容需显著标识并与真人形象区分 [8] - 直播营销人员服务机构需建立商品选品与前置合规审核机制，核验营销人员身份信息，审核展示内容并保存记录不少于三年 [9] - 营销人员需真实准确发布商品信息，禁止编造传播虚假或误导性内容，违规者将面临1万至10万元罚款或追究刑事责任 [10][11] 主播复出动向 - 薇娅关联公司谦寻控股通过"谦寻超级会员"小程序开展活动，商品页面使用"姐姐同款"等描述，薇娅夫妇以模特身份出镜，被外界视为复出试探 [13][15] - 谦寻控股官方微博声明否认"借壳复出"传闻 [1][16] - 头部主播疯狂小杨哥疑似戴头套直播，其大徒弟"七老板"在淘宝复播，东北雨姐通过公益活动试图重塑形象 [21] - 被封禁主播倾向选择视频号作为复出平台，2022年以来近10名主播在抖音被封后转战视频号 [22] 行业监管趋势 - 监管部门指出直播电商行业存在主体责任落实不到位、商品质量审核不严、重营销轻质量等问题，新规旨在规范行业健康发展 [12] - 各平台同步推出规范措施：快手整治虚假健康信息和诱导交易内容，淘天集团打击AI假图，抖音修订假冒商品治理细则和卖惨营销专项治理 [23][24] - 随着《意见稿》征求意见和后续政策落地，直播行业将迎来更严格监管周期，劣迹主播复出空间被进一步压缩 [21][22]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，给予公司2025年1.62x PB，目标价7.23元 [3][59] 报告的核心观点 - 我国租赁行业渗透率低提升空间大，监管优化下头部企业将受益，报告研究的具体公司作为唯一A股上市金租公司，通过“厂商+区域”战略实现量能扩张、价差韧性和风控体系完善，预计未来营收和归母净利润稳健增长，首次覆盖给予“买入”评级 [2][3][56] 根据相关目录分别进行总结 行业空间 - 租赁行业商业模式：产业链涉及供应商、出租人和承租人，业务模式有售后回租、直接租赁和厂商租赁，收入以息差为主 [12][14] - 市场渗透率较低，未来提升空间大：我国租赁行业渗透率约12%，低于发达国家，行业出清后渗透率有望提升 [2][16] - 金融租赁监管加强，优质企业有望受益：监管强化合规与风险控制，推动行业向直租等方向转型，部分符合监管指引的金租公司将获益 [20] 核心优势 - 量的方面：通过“厂商+区域”双线战略实现规模稳健增长，截至2024年末应收租赁款余额达1273亿元，同比增长11.80%，2017 - 2024年投放规模增长CAGR为14.54% [23] - 价的方面：净利差维持3.6%+高位，2024年为3.62%，资产端收益率6.67%，负债成本率2.84%，受益于小微客群议价和多元融资渠道，利差空间有望扩大 [30] - 风险控制：三位一体筑牢安全边际，不良率持续低于1%（25Q1末为0.91%），拨备覆盖率408%（25Q1末），通过行业分散、物控体系和科技赋能控制风险 [2] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计公司2025 - 2027年应收租赁款余额同比增速分别为11.0%/10.4%/10.1%，营业收入分别为58.26/64.28/71.06亿元，同比分别增长10.4%/10.3%/10.6%；归母净利润分别为32.68/36.13/40.03亿元，同比分别增长11.0%/10.6%/10.8% [56] - 投资建议及估值：公司生息资产增长、息差扩展，资产质量有望稳定，参考可比公司估值和自身优势，给予“买入”评级和目标价 [57][59]

主体信用评级 - 国信证券主体长期信用等级维持AAA，评级展望稳定[1] - 21国信04等18只债券信用等级均维持AAA[1] - 评级结果基于公司突出的市场地位、完善的风控体系和多元化的业务运营[3] 财务表现 - 2024年公司资产总额达5015.06亿元，同比增长8.33%[6] - 2024年营业收入201.67亿元，同比增长16.46%；净利润90.70亿元，同比增长32.27%[6] - 2025年一季度营业收入52.82亿元，同比增长显著[6] - 净资产收益率从2023年的5.91%提升至2024年的7.17%[6] 业务结构 - 投资与交易业务成为第一大收入来源，2024年收入90.02亿元，占比44.64%[6][20] - 财富管理业务收入88.10亿元，占比43.68%，客户托管资产超2.4万亿元[6][21] - 投行业务收入10.51亿元，同比下降26.05%，主要受市场环境影响[6][26] - 资管业务收入8.52亿元，同比增长60.45%，主要来自业绩报酬增长[6][36] 资本结构 - 2024年末自有资产负债率71.06%，较上年下降1.77个百分点[6][42] - 短期债务占比66.22%，债务结构以短期为主[6][42] - 净资本729.22亿元，风险覆盖率344.43%，流动性指标良好[6][45] 行业环境 - 2024年证券市场交投活跃度提升，券商核心业务收入增长[14] - 行业集中度维持高位，头部券商优势明显[14] - 监管持续趋严，2025年一季度行业处罚同比减少[15] - 并购重组步伐加快，行业竞争格局面临重塑[14]

头部机构增资动态 - 财付通在2024年4月注册资本从10亿元增至153亿元，增幅超14倍，成为注册资本最高的持牌支付机构 [3] - 2025年6月财付通注册资本再获批准增至223亿元，距离上次增资仅一年时间 [3] - 增资行动体现主管部门对财付通发展的认可，公司将加大科技创新、支付服务质量提升和支付安全稳定方面的投入 [3] - 财付通成立于2006年，2011年获首批支付业务许可证，拥有储值账户运营Ⅰ类、支付交易处理Ⅰ类等资质 [3] 监管政策影响 - 《非银行支付机构监督管理条例》及实施细则对支付机构备付金提出更高要求，需增加注册资本金 [4] - 支付机构净资产最低限额以备付金日均余额为计算依据：超过5000亿至10000亿部分按2%计算，超过10000亿部分按1%计算 [4] - 截至2025年4月支付机构备付金达24573.54亿元，头部机构需通过增资满足净资产最低限额要求 [4] - 条例实施后支付行业从业门槛提高，增资有助于满足合规要求和自身持续发展需要 [5] 行业竞争格局 - 支付宝、微信占据行业九成份额，属于第一梯队 [10] - 具有场景的央企和互联网大厂支付机构凭借股东和场景优势占据一定市场份额 [10] - 独立第三方支付机构经营艰难，正积极拓展跨境业务和出海寻找新增长点 [10] - 支付牌照数量已缩减至169家，人民银行累计注销102张支付牌照 [7] 中小机构现状 - 多家支付机构实缴资本仍不足1亿元监管要求，包括山东飞银支付(3000万元)、上海普乐斯支付(1500万元)等 [7] - 部分机构未及时增资可能因内部流程缓慢或股东对支付机构未来发展存在疑虑 [8] - 监管允许机构在续展前完成增资，审批时间约一个月，各机构仍有时间窗口 [8] 行业未来趋势 - 支付牌照将进一步整合，缺乏资本、场景和产品优势的机构将被淘汰 [11] - 网络支付业务将形成支付宝、微信引领，三四十家二线支付机构为主干的竞争模式 [11] - 银行卡收单支付业务将保持低速发展、相对平稳格局 [11] - 行业将进一步下沉，国内以存量竞争为主，更多机构将向海外和跨境业务拓展 [11] - 跨境支付将成为机构重点投入领域，头部机构仍将争夺支付入口 [12]

公司增资与监管合规 - 财付通获批增资70亿元 注册资本从153亿元增至223亿元 增幅达45 75% [1] - 此次增资体现主管部门对公司发展的认可 公司将加大科技创新 支付服务质量及安全稳定方面的投入 [2] - 财付通成立于2006年 初始注册资本10亿元 2024年3月获批增资至153亿元 控股股东为深圳市腾讯计算机系统有限公司 [2] 业务资质与行业动态 - 财付通2011年获首批《支付业务许可证》 拥有储值账户运营Ⅰ类 支付交易处理Ⅰ类等资质 为微信支付 QQ钱包提供底层技术支持 [3] - 近年来多家支付公司完成新一轮增资 包括财付通 易宝支付 网易宝等 [3] - 《非银行支付机构监督管理条例》规定注册资本最低限额1亿元 可根据业务类型 规模等因素提高要求 且必须为实缴资本 [3] 行业分析师观点 - 《条例》实施后支付机构从业门槛提高 财付通大幅增资出于合规要求和自身发展需要 [4] - 增资有助于增强财务基础 支持技术创新和服务提升 同时确保风险管理合规 巩固市场竞争力 [4]

事件概述 - 杭州西溪紫金港亚朵酒店出现印有"杭州御湘湖未来医院"标识的枕套，引发公众对布草卫生管理的质疑 [6] - 亚朵集团声明称事件原因为洗涤供应商分拣错发，涉事门店在布草验收、布房、查房环节存在疏漏 [2] - 涉事洗涤工厂老板承认分拣疏忽，但强调从未承接医院业务，医院枕套来源仍不明确 [9] 行业影响 - 事件引发酒店行业对洗涤工厂的集中考察，部分洗涤厂收到酒店要求出具"无医院业务"的保证函 [6] - 洗涤行业面临整改压力，不规范工厂可能被淘汰，行业规范化程度有望提升 [7] - 酒店行业对布草管理的标准或将提高，包括供应商筛选、定期监督和质检环节 [7][18] 洗涤行业现状 - 酒店布草洗涤行业竞争激烈，价格多年未涨，每套洗涤费用维持在6元左右 [13] - 行业利润率低，瑞丽洗涤2018年营收9563万元，净利率仅6% [13] - 部分工厂为压缩成本，减少洗涤时间、降低洗涤剂用量或调整熨烫温度，影响卫生质量 [14][15] 酒店与洗涤厂合作模式 - 酒店洗涤主要采用外包模式，自建洗涤中心因投入高（约上千万元）、回报周期长（6-10年）而逐渐减少 [12] - 酒店选择洗涤厂时优先考虑知名度、洗涤质量和价格优势，但后续监督频率较低 [17] - 布草混淆现象在行业内较常见，分拣失误和窜货问题普遍存在 [16] 行业监管建议 - 需要政府、行业协会、酒店和洗涤厂多方加强监督力度 [18] - 酒店应在招标时严格审核洗涤厂资质，避免单纯追求低价而增加卫生风险 [18] - 建议设立布草质检员岗位并确保其职能落实，加强回收布草的质检环节 [16][17]

此后，河北省地方金融管理局也发布"清理类"地方金融组织及违规使用地方金融组织字样市场主体的公告，强调市场主体要及时到公司登记机关办理注销或 变更公司名称、经营范围手续。变更后的公司名称不得含有"小额贷款""融资担保""融资租赁""商业保理""典当"等涉及地方金融组织或具有金融属性的字 样，经营范围中不得包含相关金融业务。北京商报记者注意到，该份"清理"名单中，就包括14家小贷公司。 素喜智研高级研究员苏筱芮告诉北京商报记者，多地清退小贷公司，既是小贷领域监管工作不断强化的延续，同时也体现了小贷行业优胜劣汰的基本原则。 近年来，各地监管部门对小贷机构的排查、摸底及清退工作呈现日益常态化和基层化特征，"僵尸类""失联类"小贷的清理是其中的一个重点，这将有助于小 贷领域的风险出清，从而推动小贷行业的健康、可持续发展。 此外，北京商报记者注意到，不久前，重庆市地方金融管理局发布《重庆市小额贷款公司监管评级办法》，通过实施评级，全面科学评价小额贷款公司经营 管理和风险状况，并持续强化审慎监管、行为监管、分类监管，推动建立行业声誉约束机制，引导小额贷款公司提升服务实体经济质效。 北京商报讯（记者 刘四红）年内小贷行业严监 ...

第三方支付机构处罚情况 - 新生支付因违反清算管理规定和机构管理规定被罚款48万元 [1][3] - 天津融宝支付因未按规定保管资料和未有效控制支付业务风险被罚款13万元 [3][5] 公司背景信息 - 新生支付成立于2008年，注册资本1亿元，拥有全牌照支付业务许可证，业务类型调整为储值账户运营Ⅰ类、Ⅱ类（全国）及支付交易处理Ⅰ类（部分省份） [6] - 天津融宝支付成立于2011年，业务类型为储值账户运营Ⅰ类，覆盖全国互联网支付和移动电话支付 [6] 行业监管趋势 - 《非银行支付机构监督管理条例》实施后，监管范围扩大，新增处罚条款如资料保管不规范等 [6] - 监管对储值账户运营Ⅰ类机构的资金流向监测、用户信息保护等反洗钱要求显著提高 [6] - 2025年一季度支付行业罚单数量同比上升，呈现"双罚制"、大额罚款等特征 [7] 合规重点领域 - 数据安全、账户与商户管理是行业红线 [6] - 反洗钱动态监测、账户与资金安全为查处重点 [7] - 支付机构需加强商户管理、风险控制措施以弥补合规短板 [6] 机构应对建议 - 增加技术投入提升反洗钱和商户巡检能力 [8] - 加强与监管沟通，聚焦数字支付、跨境支付等战略机遇 [8] - 建立支付安全及反洗钱风控顶层制度，落实合规责任到具体部门与人员 [8]

财政部2024年度资产评估行业联合检查结果 - 财政部对5家评估机构、14名资产评估师、1位评估机构法定代表人作出行政处罚 [1] - 另有4家评估机构、18名资产评估师被行业自律惩戒 [1] - 共对15家备案从事证券服务业务的资产评估机构开展执业质量检查 [3] - 同步披露7家资产评估机构的违法违规事实作为典型案例 [3] 典型案例分析 佳信拓投案例 - 347份资产评估报告涉及冒签 [2][3] - 存在直接以预先设定的价值作为公允资产评估结论、伪造证明材料等问题 [3] - 被处以警告、责令停业一年、没收违法所得并处罚款合计1566.47万元 [3] - 检查期间2次伪造发文登记本故意不报、瞒报309份资产评估报告 [3] - 签字资产评估师王林燕、唐泽雄被给予严重警告的自律惩戒 [3] 浙江中衡案例 - 评估档案缺乏重要资产现场调查记录、部分重要参数缺少分析测算依据 [4] - 存在以虚构交易套取费用、私设账簿等问题 [4] - 被处以警告、罚款10万元 [4] - 法定代表人朱东平被罚款5万元 [4] - 签字资产评估师梅森荣、方双双被警告并责令停止从业六个月 [4] 中金浩案例 - 专利权资产评估报告存在预测收入的测算基础严重失实问题 [4] - 被处以警告、责令停业三个月、没收违法所得并处罚款合计1.11万元 [4] - 签字资产评估师葛沛龙、查道安被警告并责令停止从业九个月 [4] 其他机构案例 - 深圳中为、北京中锋、上海加策、上海众华涉及错误评估商誉或专利权价值 [5] - 深圳中为被责令停业六个月并罚没209.4万元 [5] - 上海众华在商誉评估中遗漏营业成本等问题 [5] - 北京中锋对研发费用的评估处理方式缺乏合理依据 [5] 行业监管动态 - 2024年12月27日财政部和证监会修订印发《资产评估机构从事证券服务业务备案办法》 [6] - 2025年以来证监系统已对5家资产评估机构开出罚单 [6] - 财政部将持续加大监督检查力度落实"严监管、零容忍"要求 [7]

今年5月初澳大利亚完成2025年联邦选举，工党再次胜选。值此之际，安永在中国和澳大利亚的金融服务团队将举办研 讨会探讨大选对澳大利亚经济的潜在影响，分析全球贸易摩擦下澳大利亚的经济形势，并关注澳大利亚长期稳定的经 济发展历程。 您可访问本地址，按相关提示了解报名详情：https://mp.weixin.qq.com/s/RyR2dv9eYHTOjYrRWejwkQ 注: 1. 安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）(Ernst & Young Hua Ming LLP) 2. Ernst & Young Services Pty Limited 3. Ernst & Young 研讨会议程 研讨会详情 澳大利亚大选后经济形势概述 澳大利亚财富和资产管理市场概述 澳洲金融服务监管体系 服务中企案例分享 问答环节 | 日期 | 2025年6月23日,星期一 | | --- | --- | | 时间 | 14:00-15:30(北京时间) | | | 16:00-17:30(澳大利亚东部标准时间) | | 主持人 | 江海峰 | | | 中国海外投资业务部全球金融主管合伙人 | | | 安永中国1 | | 演讲者 | ...