摘要周二（10月14日）亚洲时段，贵金属延续涨势，黄金表现极为亮眼，今年以来涨幅已逾50%。近期 更是一路高歌猛进，强势突破每盎司4100美元的历史高位。与之并肩齐驱的白银也不甘示弱，同样刷新 了历史新高纪录。就在周三早盘时段，截至发稿之际，现货黄... 随着伦敦借贷成本开始下降，价差略有收窄，但高企的现货溢价显示白银供应仍偏紧。整体来看，白银 的资金面结构依旧支持高位震荡走势。 【技术面分析】 从技术面来看，黄金价格在突破前高后形成加速上行通道。当前价格运行在4120美元–4250美元区间， 上方若突破4250美元，将打开进一步冲击4300美元的空间。 RSI指标维持在78的高位区间，显示短线超买，但动能尚未出现衰减迹象。若价格回落至4080美元支撑 位并企稳，短线整理后有望延续升势。整体结构依旧偏强，调整空间有限。 从金银比值走势来看，当前黄金对白银比值维持在约78:1的水平，较年初的86:1显著下降，表明白银在 本轮贵金属上涨周期中表现更为强势。 当前黄金与白银价格的同步上涨体现了全球市场对经济前景的忧虑与对宽松政策的押注。黄金的避险属 性与白银的工业需求形成互补结构，共同支撑贵金属板块的长期韧性。 周 ...

黄金市场现状与价格表现 - 全球专业投资者与散户争相抢购黄金，推动其价格达到每金衡盎司4000美元的历史新高，今年累计涨幅逾50%，有望成为1979年以来表现最佳的一年[2][4] - 自9月初以来，金价上涨19%，两周前日本国内黄金零售价突破每克2万日元，引发本土抢购潮[6] - 白银价格亦创下每盎司逾52美元的历史新高，伦敦市场出现实物白银短缺，英国皇家铸币厂一盎司银币售罄[26] 需求驱动因素 - 各国央行（主要是发展中国家央行）创纪录的购金行为是2022年以来黄金涨势的主要动力，旨在将外汇储备资产多元化并减少对美元依赖[6] - 今年第三季度，流入黄金ETF的资金达到创纪录的260亿美元，散户与机构购金潮令市场意外[7] - 全球央行黄金持有量从十年前的10%升至今年6月底的约24%，按当前价格计算，美国以外国家官方黄金储备价值约3.93万亿美元，略高于7月底外国持有美国国债总额3.92万亿美元[23] - 去年全球金条与金币消费量约为1186.3吨，占全球需求的四分之一，今年这一数字持续增长[26] 投资者心理与市场情绪 - 市场内部人士认为，此次上涨的主要驱动力是"对某种形式的金融崩溃的内在恐惧"，特别是对债务失控局面的担忧[2][7][8] - 美国银行调查显示，四分之一的基金经理认为"做多黄金"是市场上最拥挤的交易，比例高于8月的12%，仅次于对"七大科技股"的押注[16] - 投资者将黄金视为地缘政治对冲工具、财政风险对冲工具，以及对冲特朗普政策风险的工具，出现所谓"镀金版错失恐惧症"[7][9] 价格泡沫与风险信号 - 金价较200日移动平均线高出逾20%，较200周移动平均线高出70%，这种情况此前仅发生过三次，且每次出现后金价都会在触及峰值后下跌20%至33%[17] - 一些分析师担忧市场中的从众行为可能制造新的风险，黄金市场可能出现泡沫[16] - 判断金价是否处于泡沫区间较为困难，因为黄金不产生利润或现金流，且市场不乏投机性崩盘先例，例如20世纪70年代通胀冲击后金价暴跌，以及2011年触顶后的类似下跌[13][14] 宏观经济背景与政策影响 - 核心焦点是美国，特朗普向美联储施压要求降息以降低美国债务偿债成本，投资者担忧美联储独立性，若美国预期债务水平下降可能抑制金价[10][12] - 美国8月通胀率为2.7%，高于美联储2%的目标，但投资者仍预计到明年年底美联储将进行四次25个基点的降息，一些投资者警告可能出现通胀激增[17] - 全球市场中"财政主导"迹象日益明显，即支出慷慨的政府对央行利率制定政策施加更大压力，例如日本执政党新领袖预计将向日本央行施压不要过快加息[18] 供应与市场结构 - 黄金供应短期内相对缺乏弹性，受限于矿商开采能力，预计未来三年供应将基本持平[23] - 金价飙升已导致手工矿工产量增加，同时犯罪团伙非法采金活动日益猖獗，尤其在南美洲和南部非洲，但目前缺乏可靠产量估算[24] - 英国皇家铸币厂消费者黄金销量有望创下月度纪录，并迎来有史以来最大单笔金银币组合购买订单，价值超过5000万英镑，是2022年最高纪录的5倍[25] 区域市场动态 - 在土耳其，黄金占家庭财富的五分之一，金价大幅上涨可能通过财富效应提振消费支出[28] - 在中国香港，储存黄金数十年的家庭正趁高价抛售黄金套现，而在日本，需求激增导致田中贵金属公司暂停了小金条和小铂条的销售[29] - 日本经历约三年通胀率超过2%，民众意识到持币不动会导致资产缩水，投资者行为发生180度转变[30]

美股市场表现 - 美股三大股指全线收涨，道指涨1.29%报46067.58点，标普500指数涨1.56%报6654.72点，纳指涨2.21%报22694.61点 [1][3] - 纳斯达克中国金龙指数大涨3.21%，领涨市场，成交量达2.54亿股 [1][5][6] - 大型科技股集体上涨，特斯拉涨超5%，谷歌涨超3%，英伟达涨近3% [8] 人工智能行业动态 - OpenAI与博通达成战略合作，将联合开发10吉瓦的定制人工智能加速器，计划于2026年下半年开始部署，2029年年底完成 [9][10] - 受合作消息提振，博通股价收报356.7美元，大涨9.88%，盘中一度涨超10% [10] - OpenAI近期亦与AMD及英伟达达成合作，涉及部署6吉瓦容量的AMD GPU及至少10吉瓦的AI数据中心 [11] 芯片与科技股表现 - 芯片股表现强劲，费城半导体指数大涨4.94% [8] - 个股方面，ARM涨超11%，博通涨近10%，安森美半导体涨超9%，台积电涨近8%，美光科技涨超6% [8] - 中概科技股普遍上涨，世纪互联涨超10%，小马智行涨逾9%，万国数据涨逾7%，蔚来涨近7% [5] 贵金属市场行情 - 现货黄金价格站上4100美元/盎司关口，日内涨超100美元，涨幅达2.29%，年内累计涨幅超57% [1][13] - 现货白银价格涨超4%，突破52美元/盎司关口，再创历史新高，年内涨幅已飙升约80% [1][13] - 纽约COMEX白银期货主力合约日内暴涨7%，收报50.775美元/盎司 [13] 贵金属市场展望与驱动因素 - 美国银行将2026年黄金目标价上调至5000美元/盎司，白银目标价设定为65美元/盎司，预示较当前价位仍有约22%和25%的上涨空间 [14] - 市场供需失衡被视为核心驱动力，政策不确定性推动避险需求，白银市场面临更严重的实物供应短缺 [14] - 贵金属涨势反映了投资者对美国财政赤字、通胀预期及美元走弱的担忧，"贬值交易"概念驱动资金流向避险资产 [14]

黄金市场观点 - 美银将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元，较当前价位隐含约22%的上涨空间 [3][5] - 白宫“非传统政策框架”将持续利好黄金，包括财政赤字扩大、债务上升等因素将支撑金价 [1][6] - 政策不确定性推动避险需求，黄金今年以来已累计上涨55%，并于10月8日首次突破4000美元关口 [5][7] - 若要推动金价升至6000美元，投资者需将购买量增加28% [7] 白银市场观点 - 美银将2026年白银目标价设定为每盎司65美元，较当前价位隐含约25%的上涨空间，平均价格预期为56.25美元 [3][8] - 白银市场面临连续第五年的结构性供应短缺，尽管2026年实物需求可能下降11%，但供应紧张仍将推动银价上涨 [1][8][9] - 伦敦金银市场协会遭遇严重冲击，市场“实际上处于停摆状态”，伦敦白银库存自2021年以来已下降三分之一 [9] - 市场出现罕见的现货升水结构，现货银价为50.21美元而12月期货价格仅为48.03美元，交易商正空运实物白银至伦敦进行套利 [9] 市场动态与驱动因素 - 现货黄金日内涨幅超过2.1%，突破4100美元/盎司，再创历史新高；现货白银一度突破52美元/盎司，日内一度超涨4% [3] - 市场供需失衡是核心驱动力，反映了投资者对美国财政赤字、通胀预期以及美元走弱的担忧，“贬值交易”概念驱动资金流向避险资产 [5] - 白银市场租借利率因实物转移操作而急剧上升，最大的白银ETF基金SLV需要15415吨白银支撑其全部份额，相当于全球七个月的产量 [9]

美银贵金属价格展望 - 美国银行将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元，白银目标价设定为每盎司65美元，分别较当前价位隐含约22%和25%的上涨空间 [1][7] - 该预测基于白宫"非传统政策框架"，包括财政赤字扩大、债务上升等因素，这些将持续利好黄金 [1][7] - 尽管预计2026年白银实物需求可能下降11%，但持续的结构性供应短缺仍将推动银价上涨 [1][7] 当前市场价格表现 - 现货黄金价格日内大涨超2%，站上4100美元关口，再创历史新高 [2] - 白银市场出现更为剧烈的价格波动，现货银价触及每盎司51.70美元的纪录高位 [2] - 具体交易数据显示，黄金现报4100.30美元，日内上涨88.18美元，涨幅2.20% [3] 白银市场供需状况 - 伦敦金银市场协会正遭遇严重冲击，市场"实际上处于停摆状态"，缺乏足够实物白银来满足数十亿美元现货合约的交割需求 [8] - 伦敦白银库存自2021年以来已下降三分之一，市场出现罕见的现货升水结构 [8] - 白银市场即将迎来连续第五年的结构性供应短缺，最大的白银ETF基金SLV需要15415吨白银支撑其全部份额，相当于全球七个月的产量 [1][8] 黄金市场驱动因素 - 黄金今年以来已累计上涨55%，10月8日首次突破4000美元关口 [7] - "贬值交易"概念驱动资金流向避险资产，反映了投资者对美国财政赤字、通胀预期以及美元走弱的担忧 [7] - 美银认为，若要推动金价升至6000美元，投资者需将购买量增加28% [7]

文章核心观点 - 美国银行发布对贵金属市场的乐观展望，将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元，白银目标价设定为每盎司65美元，分别较当前价位有约22%和25%的上涨空间 [1] - 市场供需失衡正成为推动贵金属价格上涨的核心驱动力，政策不确定性推动避险需求，实物供应短缺加剧市场紧张 [4] - 黄金和白银市场均出现显著价格波动，现货黄金日内大涨2.00%至4090.64美元/盎司的历史新高，现货白银触及每盎司51.70美元的纪录高位 [1] 黄金市场分析与预测 - 美国银行将2026年黄金平均价格预测上调至每盎司4400美元，峰值目标为5000美元 [5] - 白宫"非传统政策框架"被指将持续利好黄金，包括财政赤字扩大、债务上升以及通胀率约3%环境下推动降息 [5] - 黄金今年以来已累计上涨55%，并于10月8日首次突破4000美元关口 [5] - 若要推动金价升至6000美元，投资者需将购买量增加28% [5] - 关税风险和市场对美国利率削减的预期增强了黄金作为避险资产的吸引力 [5] 白银市场分析与预测 - 美国银行预计2026年白银价格将上涨至65美元/盎司，平均价格预期为56.25美元，尽管实物需求可能下降11% [6] - 伦敦金银市场协会遭遇严重冲击，市场"实际上处于停摆状态"，缺乏足够实物白银满足数十亿美元现货合约的交割需求 [6] - 白银市场出现罕见的现货升水结构，现货银价为50.21美元，而12月期货价格仅为48.03美元 [7] - 交易商正在预订货机舱位空运实物白银至伦敦以利用价差套利 [7] - 最大的白银ETF基金SLV需要15415吨白银支撑其全部份额，相当于全球七个月的产量 [7] - 白银市场即将迎来连续第五年的结构性供应短缺 [7] 市场动态与驱动因素 - 贵金属涨势反映了投资者对美国财政赤字、通胀预期以及美元走弱的担忧，"贬值交易"概念驱动资金流向避险资产 [4] - 政策不确定性推动的避险需求是支撑金价的核心因素 [4][5] - 白银从伦敦转移至纽约的操作显著收紧了伦敦市场，反映在租借利率急剧上升上 [7] - 美国银行成为首家将黄金目标价上调至5000美元的主要投资银行 [4]

黄金价格表现与预测 - 今年以来国际现货黄金价格已飙升54% [2] - 上周五黄金价格上涨1.5% [2] - 亚德尼研究公司预计2026年黄金价格将达到每盎司5000美元 [2] - 若当前涨势持续，到2030年前金价有望突破每盎司10000美元 [2] - 每盎司10000美元的里程碑最早可能在2028年年中至2029年初之间实现 [2] 黄金价格上涨的驱动因素 - 黄金作为传统通胀对冲工具的作用 [2] - 各国央行推进去美元化，例如俄罗斯资产被冻结后 [2] - 特朗普发起的贸易战及其对全球地缘政治秩序的冲击 [2] - 美联储转向降息政策为黄金近期涨势提供助力 [3] - 主要发达经济体债务激增，动摇投资者对全球货币信心，推动“贬值交易” [3] - 凯投宏观指出看涨因素包括美联储降息、地缘政治不确定性及对财政可持续性的担忧 [3] 市场情绪与风险信号 - 随着投资者对美元信心下降，黄金的避险资产地位进一步巩固 [2] - “错失恐惧”（FOMO）情绪正渗透到黄金交易中，使客观评估黄金价值变得困难 [3] - 近期黄金上涨期间，美元汇率保持稳定且通胀保值债券收益率走高，被视为市场过热的明显信号 [3] - 黄金不产生收益的特性使其难以被客观估值 [4] - 凯投宏观认为未来几年黄金名义价格可能会稳步上涨，但涨幅会因关键支撑因素减弱而放缓 [3][4]

黄金价格驱动因素 - 黄金价格首次突破每盎司4000美元，并在日本新首相高市早苗当选消息后的一周内进一步上涨2.6% [1] - 黄金涨势始于2022年俄乌冲突后各国央行增持黄金作为"不会被对手冻结的资产" [2] - 涨势第二阶段始于今年4月美国总统特朗普发起贸易战，削弱了市场对美元核心地位的信任 [2] - 涨势第三阶段始于8月末美联储释放降息信号，以及特朗普试图扩大对货币政策控制权的事件 [2] - 资产管理公司城堡集团首席执行官表示，黄金的避险地位现在堪比过去的美元 [3] - 近期黄金涨势的核心原因是市场对所有法定货币的信任度均在下降 [3] 全球债务可持续性挑战 - 日本、美国与西欧国家的债务占国内生产总值（GDP）的比例已处于或接近三位数 [3] - 债务可持续性公式显示：当债务平均利率低于GDP名义增长率时，债务占GDP比例下降，反之则上升 [3] - 摩根士丹利报告指出，发达市场正面临名义增长放缓、债务成本上升、赤字恶化的三重打击，威胁债务可持续性 [4] - 报告预测到2030年，平均债务偿还成本将与经济增长率持平 [4] - 为避免债务激增，需要实现可观的初级预算盈余，但这在政治层面难以推行 [4] 主要经济体政策动向 - 日本新首相高市早苗在财政与货币政策上持"鸽派"立场，主张加大经济刺激并希望日本央行不要过度加息 [1] - 高市早苗支持前首相安倍晋三的"三支箭"经济复兴战略，并曾称日本央行加息是"愚蠢之举" [6] - 美国总统特朗普认为可通过让美联储降息来降低债务偿还成本，这种情况被称为"财政主导" [5] - 摩根士丹利经济学家指出，特朗普有权提名部分美联储职位，并已明确表达诉求，美联储可能逐步转向宽松政策 [5] - 若央行政策重心从控制通胀转向协助财政部，通常会引发通胀，导致美元贬值和黄金价格走高 [5] 市场预期与信号 - 市场认为日本央行行长将放缓加息步伐，但日本当前通胀率显著高于疫情前水平，屈从政府诉求可能导致通胀攀升 [6] - 日本30年期国债收益率已大幅上升，特别是在高市早苗当选后，这一水平暗示20年后日本10年期国债收益率将超过4% [6] - 市场信号表明，市场预期政府将长期通过通胀稀释债务 [6] - 黄金涨势已显现出投机狂热的迹象，被称为"贬值交易"，其核心吸引力在于对冲地缘政治或经济动荡风险 [2]

市场核心分歧 - 黄金与美债市场正讲述两个截然相反的宏大故事：黄金代表对未来货币信用的“不信任投票”，押注美国庞大债务将通过通胀稀释；而美债代表对政策信誉的“信任票”，其稳定的长期通胀预期显示市场相信美联储能捍卫2%通胀目标或经济放缓将抑制物价 [1][3] - 当前市场的核心博弈在于押注哪个经济信号将主导美联储决策：是选择降息应对潜在衰退，还是被迫收紧政策以压制通胀，这决定了短期内大类资产的最终走向 [4] “贬值交易”的表现与逻辑 - 过去12个月内黄金价格飙升51%，突破4000美元大关，同期美元汇率下跌超过10%，股票市场也屡创新高 [6] - “贬值交易”的核心逻辑是投资者押注政府将通过制造通货膨胀来“稀释”日益庞大的债务负担，从而追捧能对冲通胀风险的股票和黄金等硬资产 [3][7] - 黄金上涨的推力包括：全球央行持续增加黄金储备以实现资产多元化、利率下降环境中无息资产吸引力上升、价格持续上涨吸引动量买家入场 [8] 债券市场的冷静表现 - 衡量市场对未来长期通胀预期的关键指标“五年期、五年远期盈亏平衡通胀率”基本保持稳定，且接近美联储2%的目标水平，表明专业债券投资者并不认为未来会出现失控的恶性通胀 [9] - 欧洲通胀掉期市场也显示出投资者对欧洲央行控制通胀能力的信心，即便在法国面临财政困境的情况下，市场也未定价需要通过大规模通胀来救助的场景 [10] 不同资产的驱动逻辑 - 股票市场的上涨可能更多源于对人工智能技术革命的狂热押注，以及对美国经济能在AI投资驱动下实现“强劲增长、温和通胀”这一理想组合的乐观情绪，而非简单的通胀对冲 [11] - 黄金的上涨逻辑更为复杂，除了部分投资者出于对冲风险的考虑，其背后还有各国央行、低利率、动量买家等多重因素驱动 [11] 宏观经济数据矛盾 - 当前美国宏观数据充满矛盾：就业市场放缓为美联储的“预防性降息”提供依据，而强劲的增长与通胀抬头迹象又让市场担心降息会为未来通胀火上浇油 [4][12]

市场核心分歧 - 当前市场核心博弈在于押注哪个经济信号将主导美联储决策：是选择降息应对潜在衰退，还是被迫收紧政策压制通胀 [2] - 黄金与美债市场正在讲述两个截然相反的故事，黄金代表对未来货币信用的不信任投票，美债代表对政策信誉的信任票 [1] - 黄金价格在过去12个月内飙升51%，突破4000美元大关，而衡量长期通胀预期的关键指标却稳定在美联储2%目标附近 [4][7] 贬值交易逻辑与驱动因素 - 贬值交易的核心逻辑是投资者押注政府将通过制造通货膨胀来稀释日益庞大的债务负担 [1][5] - 日本通过通胀成功将其净债务占GDP比重从2020年的162%高点降至今年的134%，而美国净债务占GDP比重从2020年的96%上升至98% [5] - 黄金上涨的推力包括全球央行增持黄金以实现资产多元化、低利率环境提升无息资产吸引力、价格持续上涨吸引动量买家 [5] 债券市场的冷静表现 - 专业债券市场并未认可黄金市场的火热叙事，五年期、五年远期盈亏平衡通胀率基本保持稳定且接近美联储2%目标 [7] - 债券投资者不认为未来会出现失控的恶性通胀，欧洲通胀掉期市场也显示投资者对央行控制通胀能力的信心 [7][8] 不同资产价格的驱动逻辑 - 股票市场上涨可能更多源于对人工智能技术革命的狂热押注，以及对美国经济实现强劲增长、温和通胀的乐观情绪 [10] - 市场分裂根植于对美国经济前景的根本分歧，宏观数据本身充满矛盾：就业市场放缓与经济增长强劲、通胀抬头迹象并存 [11] 长期风险与短期现实 - 长期看如果美国不改变财政轨迹，债务引发的债市摊牌终将到来，通胀可能成为政客的选择，但这一天还很遥远 [13] - 短期市场命运掌握在美联储手中，若经济增长持续且就业放缓是虚惊，美联储可能放弃降息甚至重回加息通道 [13]