全球市场表现与风险 - 2025年全球资产价格普涨，美国三大股指、英国富时100指数、日经225指数、中国主要指数创下近年高点，黄金、白银等大宗商品价格也一路攀升 [1] - 全球市场整体表现强劲，主要原因是全球范围内流动性极为充裕，尤其是在美国和日本 [4] - 当所有资产同时上涨时，是需要开始质疑和提高警惕的时刻 [4] 对资产泡沫的担忧 - 宽松政策长期延续、债务规模持续扩张，正在推高资产价格，也在无形中放大未来调整的冲击 [1] - 美国资产价格过高，流动性极其充裕推动了股市持续上行，泡沫很可能会进一步发展 [6] - 泡沫终究会破裂，当泡沫破裂时，很多人会付出惨痛代价 [7] 对中国市场的看法与持仓 - 尽管对全球资产泡沫深感不安，但依旧持有中国股票，并将其视为跨越代际的资产配置 [1] - 目前仍持有中国股票，它们已经一路上涨，计划由孩子继承这些中国股票 [4] - 持有大约二三十只中国股票，主要集中在航空，以及所有与旅游、休闲相关的板块 [9] 看好中国的长期前景 - 展望“十五五”，中国庞大且受过良好教育的人口、相对较低的债务水平和持续开放的市场将让中国充满竞争力 [1] - 中国是世界历史上唯一一个曾经数次登上巅峰的国家，每当跌落谷底后又能重新崛起 [11] - 中国拥有规模庞大且受过良好教育的劳动力，没有背负巨额债务，已积累了大量资产和流动性储备，营商成本极具竞争力 [12] - 中国拥有庞大的人口基数、巨大的市场规模、众多聪明勤奋的人，拥有非常光明的未来 [12] 看好的具体行业与板块 - 主要持仓集中在航空，以及所有与旅游、休闲相关的板块 [9] - 偏好旅游、酒店、航空公司，以及一切与中国对外开放、吸引国际游客相关的板块，认为这些领域的未来非常令人期待 [10] - 中国正在持续扩大对外开放，旅游业和相关产业在未来仍将拥有非常好的前景 [9] 对人工智能与全球竞争的看法 - 人工智能正在并将继续改变一切，会让一些人、一些国家变得极其富有 [13] - 在人工智能的竞争中，中国是引领者之一，选择中国的理由包括其债务比很多国家少 [13] - 机会会在华南地区涌现，因为这里有很多聪明、受过良好教育、勤奋的人，市场非常大 [13] 对投资者的建议 - 建议投资者谨慎行事，既要保持警惕，也要充满希望 [3][18] - 投资非常困难，建议坚持投资自己真正了解的领域，不要听信任何人的观点 [16] - 专注于自己熟悉、理解的领域，才更有可能成为一名成功的投资者 [16]

尽管对全球资产泡沫深感不安，但吉姆·罗杰斯依旧持有中国股票，并将其视为跨越代际的资产配置。展望"十五五"，罗杰斯认为中 国庞大且受过良好教育的人口、相对较低的债务水平和持续开放的市场将让中国充满竞争力。 "中国是21世纪最具潜力的国家之 一。我不会放弃投资中国。" 展望2026年，罗杰斯建议投资者谨慎行事，既要保持警惕，也要充满希望。 记者丨 施诗 编辑丨和佳 2025年，在科技创新与宽松货币政策的托举下，全球资产价格普涨，美国三大股指屡创新高，英国富时100指数、日经225指数、中 国主要指数创下近年高点，黄金、白银等大宗商品价格也一路攀升。在这一年里，风险似乎被推迟讨论，增长与上涨成为主流叙 事。 当几乎所有资产的价格都在上涨，风险是否正在被低估？ 知名投资人、量子基金联合创始人吉姆·罗杰斯对此保持高度警惕。他在接 受南方财经记者独家专访时表示，宽松政策长期延续、债务规模持续扩张，正在推高资产价格，也在无形中放大未来调整的冲 击。"当所有资产都在上涨时，正是该开始担心的时候。" 吉姆·罗杰斯。资料图 全球市场需警惕泡沫破裂 南方财经： 2025年已近尾声，你能否回顾一下2025年的全球市场表现？ 吉姆·罗 ...

2025年全球市场表现与风险 - 2025年全球资产价格普遍上涨，美国三大股指、英国富时100指数、日经225指数及中国主要指数均创下近年高点，黄金、白银等大宗商品价格也一路攀升 [1] - 市场上涨的主要驱动力是全球范围内极为充裕的流动性，尤其是在美国和日本等主要经济体实施的宽松货币政策 [2] - 当所有资产类别同时上涨时，往往是需要开始质疑和提高警惕的时刻，这暗示风险可能被低估 [1][2] 对资产泡沫的担忧 - 宽松货币政策的长期延续和债务规模的持续扩张，正在推高资产价格，并可能放大未来市场调整的冲击 [1] - 美国资产价格被认为过高，流动性极其充裕推动了股市持续上行，泡沫可能会进一步发展甚至变得非常疯狂 [4] - 泡沫破裂时会导致很多人付出惨痛代价，这是当前市场面临的主要风险 [5] 对中国市场的长期看好与持仓 - 尽管对全球资产泡沫感到担忧，但依然长期持有中国股票，并将其视为可跨越代际传承的资产配置 [1][2] - 目前持有大约二三十只中国股票，主要集中在航空、旅游、酒店及所有与旅游休闲相关的板块 [7][8] - 看好这些板块的原因是中国正在持续扩大对外开放，出入境旅游预计将持续增长 [7][8] 看好中国的核心原因 - 中国拥有庞大且受过良好教育的劳动力人口，这是其长期发展的核心驱动力 [10] - 中国的债务水平相对较低，并积累了大量的资产和流动性储备，营商成本仍具竞争力 [10] - 中国是世界历史上唯一一个数次登上巅峰后又重新崛起的国家，展现了强大的韧性 [9] - 中国拥有巨大的人口基数、市场规模以及众多聪明勤奋的人民，未来前景光明 [10] 对人工智能（AI）竞争格局的看法 - 人工智能正在并将继续改变一切，会让一些人和国家变得极其富有 [11] - 在人工智能的竞争中，中国是潜在的引领者之一，其他可能的国家包括韩国、印度和美国 [12] - 看好华南地区在人工智能领域的机会，因为该地区有众多聪明、受过良好教育、勤奋的人以及巨大的市场 [11] 对2026年的展望与投资建议 - 对2026年感到担忧，因为当前市场表现过于出色，过度自信和乐观情绪正在积累，且多国巨额债务持续堆积 [14] - 历史上市场长期表现太好后通常会引发危机，当前资产价格已趋极端 [14] - 给普通投资者的建议是坚持投资自己真正了解并熟悉的领域，不要轻信他人观点 [14]

贵金属价格创历史新高 - 伦敦现货白银价格在圣诞节后开盘跳空高开，连续突破每盎司73美元、74美元和75美元关口，创下历史新高，日涨幅超过5% [1] - 伦敦现货黄金价格历史首次站上每盎司4530美元上方 [1] - 截至12月26日，黄金年内累计涨幅已约70%，白银涨幅超过150%，两者均有望创下自1979年以来最佳的年度表现 [1] 全球市场共振上涨 - 伦敦现货白银价格最高触及每盎司75.515美元，COMEX白银期货盘中最高触及75.495美元 [2] - 伦敦金现日内最高触及4531.284美元/盎司，COMEX黄金期货刷新历史纪录至4561.6美元/盎司 [2] - 国内市场同样热络，沪银主力合约突破18000元/千克关口后，刷新历史新高至18500元/千克之上，日涨幅扩大至6% [2] - 铂、钯等贵金属同样表现强势，广期所铂期货多个合约12月26日早盘再度涨停，钯期货涨幅超过8% [2] 宏观货币因素驱动 - 美联储重启宽松周期是这轮行情最主要的宏观推动力，2025年已进行三次降息，基准利率降至3.50%至3.75%区间 [3] - 市场对美联储2026年初的降息预期持续升温，交易员对美联储在1月27-28日会议上再次降息25个基点的预期概率已升至17.7% [3] - 美元指数年内下跌约10%，为贵金属价格上涨提供了直接支撑 [4] - 美元信用下降和全球“去美元化”进程构成核心支撑，各国央行纷纷转向黄金作为储备资产，推高了黄金需求 [4] 地缘政治加剧避险需求 - 12月26日的地缘政治动态为贵金属市场的避险需求添加了新的燃料，包括美国对委内瑞拉制裁升级以及美军在尼日利亚的军事行动 [5] - 乌克兰局势方面，俄罗斯自圣诞夜以来加强了对乌的空袭，而乌克兰的无人机袭击了俄罗斯的石油设施 [6] - 地缘政治风险与货币政策转向相互叠加，创造了贵金属市场少有的“完美环境”，形成了对冲货币贬值与规避地缘政治不确定性的双重需求驱动 [6] 白银市场出现结构性紧张 - 1年期白银掉期利率减去美国利率的利差已暴跌至-7.18%，显示出现货极度紧缺，持有纸白银的投资者正在不计成本地寻求实物交割 [7] - 利差深度负值意味着交易员为立即获得实物白银所愿支付的溢价，已比一年后交割的白银高出近7%，市场观察人士将此形容为一场对伦敦“现货”白银市场的“挤兑” [7] - 全球白银库存紧张，印度排灯节消费、工业刚性需求激增以及期货交割量井喷，共同推动了白银现货溢价飙升 [7] 机构观点与市场展望 - 中金公司认为，黄金价格在4500美元/盎司附近可能已存在一定泡沫，价格已明显高于模型计算的短期估值中枢，市场波动可能明显增大 [8] - 中金公司也承认黄金牛市可能并未结束，原因在于“美联储政策与美国经济尚未出现拐点” [8] - 展望2026年，贵金属可能在“美联储政治化、美元信用衰退与白银现货危机三重叙事下维持易涨难跌格局”，黄金仍处在“美联储宽松+避险需求+央行购金”三重共振中 [8] - 部分机构预测黄金价格将冲向每盎司5000美元、白银向90美元迈进 [10]

全球市场表现与风险 - 2025年全球市场整体表现强劲，几乎所有市场都表现强劲，包括中国在内的几乎所有资产价格都在上涨[4] - 2025年全球资产价格普涨，美国三大股指、英国富时100指数、日经225指数、中国主要指数创近年高点，黄金、白银等大宗商品价格也一路攀升[2] - 市场强劲表现的部分原因在于全球范围内流动性极为充裕，尤其是在美国和日本，多国充斥着大量宽松资金，市场情绪普遍乐观[4] - 当所有资产同时上涨时，是需要开始质疑和提高警惕的时刻，风险可能正在被低估[2][5] 资产泡沫与担忧 - 宽松政策长期延续、债务规模持续扩张，正在推高资产价格，也在无形中放大未来调整的冲击[2] - 当前美国资产价格过高，流动性极其充裕推动了股市持续上行，泡沫很可能会进一步发展，甚至变得非常疯狂[8] - 泡沫终究会破裂，当泡沫破裂时，很多人会付出惨痛代价[9] - 对2026年感到担忧，过度自信和乐观情绪正在积累，市场长期表现太好通常会引发危机，多国的巨额债务持续堆积，资产价格已趋极端[20] 对中国市场的看法与持仓 - 长期持有中国股票，并将其视为跨越代际的资产配置，计划将来由孩子继承这些中国股票[4][10] - 目前仍持有中国股票，它们已经一路上涨，最近涨势非常迅猛，但已开始质疑这样的涨势能否延续[4][10] - 目前持有大约二三十只中国股票，主要集中在航空，以及所有与旅游、休闲相关的板块[11] - 偏好旅游相关板块，包括旅游、酒店、航空公司，以及一切与中国对外开放、吸引国际游客相关的板块[12] 看好中国的核心逻辑 - 中国是21世纪最具潜力的国家之一，拥有庞大且受过良好教育的人口、相对较低的债务水平和持续开放的市场，将让中国充满竞争力[2][14] - 中国拥有规模庞大且受过良好教育的劳动力，没有背负巨额债务，已积累了大量资产和流动性储备，营商成本极具竞争力[14] - 中国拥有庞大的人口基数、巨大的市场规模、丰富的资源储备，并且整体成本仍保持较低水平[14][15] - 中国是世界历史上唯一一个曾经数次登上巅峰的国家，每当中国跌落谷底，在低迷一段时间后，又能重新崛起[13] 对特定行业与地区的观点 - 中国正在持续扩大对外开放，人们可以出国旅行，也有越来越多的人希望来到中国，因此中国旅游业和相关产业在未来仍将拥有非常好的前景[11][12] - 广东作为中国的经济大省，尽管面临困难与调整，但依然有光明的未来，将继续成为世界的重要经济中心[2][16] - 人工智能正在改变并且将继续改变一切，将会让一些人、一些国家变得极其富有，很多机会都会在华南地区涌现[17] - 在人工智能的竞争中，中国是潜在的引领者之一，选择中国的理由包括其债务比很多国家少[18] 投资建议 - 建议投资者在2026年谨慎行事，既要保持警惕，也要充满希望[3][23] - 投资非常困难，建议坚持投资自己真正了解的领域，不要听信任何人的观点，专注于自己熟悉、理解的领域[21]

核心观点 - 华尔街预期2026年美股市场将持续动荡，投资者在错失人工智能反弹机会的恐惧与对资产泡沫破裂的焦虑之间摇摆 [1] - 市场可能延续过去18个月大规模抛售与快速反转并存的趋势，科技巨头股价大幅波动将成为常态 [1] - 尽管板块表现背离抑制了实际波动率，但需警惕芯片股下跌风险扩散及宏观因素主导下波动率的急剧飙升 [1] 市场波动特征与预期 - 策略师指出，过去18个月市场呈现大规模抛售与快速反转并存的特征，这一趋势极有可能在2026年延续 [1] - 2025年市场总体呈现轮动和狭窄的领涨特征，而非广泛的风险偏好选择，这使得隐含相关性水平降至历史低点 [2] - 摩根大通策略师预计2026年VIX中位数将保持在16至17之间，但风险规避期将推动指数飙升，动荡时刻之间可能穿插更长时间的平静期 [2] - 法国兴业银行的波动率机制模型目前指向2026年波动率将走高 [6] 人工智能热潮的影响 - 随着AI技术革命经历繁荣与萧条的循环，处于投资热潮中心的科技巨头将继续对市场施加巨大影响力 [1] - 对于AI热潮究竟是持续还是崩盘，使得持有以科技股为主的纳斯达克100指数的高波动率合约成为关键策略 [2] - 瑞银策略师表示，无论是AI繁荣还是萧条，纳斯达克100指数的波动率押注表现均优于标普500指数 [2] - 美国正处于一个由人工智能驱动的新再杠杆化周期的边缘，这将导致信用利差和股权波动性同时上升 [6] 投资者情绪与策略 - 美国银行的调查显示，尽管股价涨幅令基金经理将泡沫担忧视为首要风险，但对于过早离场导致错失机会的恐惧同样强烈 [1] - 市场普遍预期，资产泡沫在通胀过程中往往变得更加不稳定，投资者需准备好应对偶尔超过10%的回撤，以及随后因交易员意识到泡沫尚未破裂而引发的创纪录反弹 [1] - 投资者的错失恐惧症、相互矛盾的AI叙事以及美国政府作为波动源的因素，正在为交易波动创造有利背景 [3] - 为2026年的左右尾风险做好对冲准备变得至关重要 [3] 波动率交易策略 - 瑞银建议将“买入纳斯达克100波动率同时卖出标普500波动率”视为未来一年信心最高的交易，并建议通过跨式或场外掉期实现方向中性 [2] - 一种被称为“分散交易”的策略——即押注单一股票波动率走高而指数波动率较小——在明年初可能尤为流行 [4] - 部分对冲基金认为分散交易策略已过度拥挤，并开始采取相反立场 [4] - 花旗指出，许多分散方案将在1月份到期，对冲基金可能会重新投入定制的篮子分散方案，这很可能会维持单一股票波动率溢价相对于指数的优势 [5] 期权市场技术因素 - 花旗集团预计，2026年波动率曲线将加剧陡峭化 [3] - 波动率曲线陡峭化主要由于投资流动失衡：在曲线短端，量化投资策略和波动率卖出策略的显著增长提供了大量供应，抑制了短期波动率；而在长端，对冲资金流将使波动率保持在高位 [3] - 许多传统的Alpha收益已经消失，投资者需要通过改进执行、选股或围绕仓位进行战术性交换来从分散策略中获取回报 [5]

美股市场前景与波动性特征 - 预计2025年至2026年美国股市将持续动荡，以大幅抛售和快速反弹为特征，策略师预测人工智能可能遵循以往技术革命的繁荣与萧条周期 [1] - 2025年总体上是市场轮动和少数领涨股（如科技股）主导的一年，这有助于将隐含相关性水平拉低至历史低位 [1] - 投资者存在“FOMO”（害怕错过）情绪，既担心错过人工智能行情，又担忧这是一个即将破裂的泡沫 [1][3] 科技股与市场结构影响 - 人工智能投资热潮的核心科技公司拥有巨大影响力，科技股的上涨在一定程度上抵消了其他板块的下跌，抑制了2025年整体市场的波动性 [1] - 投资者警惕芯片股的下跌可能蔓延，一旦发生，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）等波动率指标将飙升 [1] - 美国银行调查显示，股价飙升幅度之大使得泡沫担忧成为基金经理最主要的顾虑，另一个主要顾虑是害怕过早抛售而错过上涨空间 [3] 波动率预期与交易策略 - 策略师预计2026年股市波动性将得到支撑，资产泡沫在膨胀过程中往往会变得更加不稳定，投资者应预料到偶尔会出现超过10%的跌幅，但也会迅速反弹 [3] - 瑞银策略师认为，持有纳斯达克100指数波动性合约是把握人工智能热潮双向风险的关键，无论持续或终结，押注该指数波动性的合约表现都更佳 [3] - 买入纳斯达克100指数波动率同时卖出标普500指数波动率，被瑞银策略师称为对2026年最有信心的交易 [7] - 摩根大通策略师认为，技术和基本面因素抑制波动性，而宏观因素支撑波动性高于平均水平，预计2026年VIX指数中位数水平将维持在16至17左右，但避险情绪高涨时将出现飙升 [7] 波动率市场动态与影响因素 - 花旗策略师指出，投资流动的不平衡（如散户和机构涌入短期债券，QIS和波动率套利策略增长）将导致2026年波动率曲线更加陡峭 [7] - 流行的分散交易策略（押注个股波动性上升和指数波动幅度缩小）在年初可能格外火爆，但一些基金认为该策略已过于拥挤，并开始进行反向操作 [9] - 瑞士对冲基金指出，分散策略已广为人知，超额收益减少，需通过改进策略执行、选股或时机把握来获取竞争优势 [9] - 预计流入分散策略的资本将维持个股波动率相对于指数的溢价，因许多分散投资组合将在1月到期，对冲基金会重新配置定制篮子 [11] - 法国兴业银行策略师介绍了一种基于收益率曲线的波动率交易模型：收益率曲线趋平是买入波动率信号，趋陡则触发卖出，该模型在预测波动性转折点方面有良好记录，并预测2026年波动性将加剧 [12] 宏观与结构性驱动因素 - 策略师认为，美国企业整体杠杆率较低，且美国正处于由人工智能驱动的新一轮再杠杆周期的开端，这将导致信贷利差和股票波动性双双走高 [12] - 分析指出，投资者的FOMO情绪、相互矛盾的人工智能叙事以及美国政府作为波动性的来源，为交易波动性创造了有利背景，对冲尾部风险在2026年将尤为重要 [12]

个人消费与生活成本 - 美联储降息导致美元走弱，人民币相对升值，赴美留学家庭一年可节省上万元费用[2] - 人民币升值使进口消费品如电子产品、奢侈品更便宜[2] - 美元资产收益率下降，美债及挂钩美元的理财产品如美元存款回报率降低[2] 企业与宏观经济 - 依赖美元融资的企业如科技、地产借贷成本下降，存量美元债务压力减轻[3] - 出口企业若以美元计价，商品价格上升可能削弱竞争力，尤其影响纺织、家电等劳动密集型行业[2][4] - 原材料进口企业面临成本上涨压力[4] - 外资可能回流新兴市场，A股半导体、新能源等成长板块受益于流动性宽松和估值提升[5] - 黄金、白银等避险资产受美元走弱推动上涨[6] 政策与长期影响 - 中美利差收窄减轻人民币贬值压力，为中国降息、降准创造有利条件，房贷利率有望进一步下调[7] - 短期刺激可能加剧资产泡沫如美股、房地产[8] - 新兴市场债务压力未完全解除，资本快速进出可能加剧金融波动[9] 争议与不确定性 - 美联储12月降息投票出现9:3分歧，2026年降息节奏不明朗[13] - 科技巨头依赖低利率扩张AI产能，但可能加剧失业并推高通胀[13] - 美联储核心矛盾在于就业疲软11月私营岗位减少3.2万与通胀黏性核心PCE仍近3%的平衡[14]

黄金与股市同步上涨的异常现象 - 国际清算银行指出 今年以来黄金与股市价格同步飙升的现象 至少半个世纪以来都未曾出现过 这可能是两类资产同时存在泡沫的风险 [1][2] - 分析结论显示 今年是过去50年间 黄金与标普500指数首次共同呈现出“暴涨式走势” [2] 黄金市场表现与驱动因素 - 黄金年内涨幅近60% 或将创下1979年以来的最大年度涨幅 自2022年以来的累计涨幅已经超150% [2][3] - 国际清算银行经济顾问称 今年黄金的表现与以往常态截然不同 已变得越发像是一种投机性资产 [2] - 推动金价的因素包括 持续的通胀担忧 美联储降息预期 对美元贬值的恐慌 地缘政治担忧 美元走弱以及各国央行大量购金 [3] - 各国央行的购金行为为黄金价格奠定了极为坚实的基调 散户投资者也在大举涌入黄金市场 [3] - 今年黄金交易所交易基金的价格持续高于其资产净值 表明市场存在强劲的买入压力 同时套利行为也面临阻碍 [3] - 部分投资者在贵金属领域寻求多元化配置 尤其是那些担忧美元等货币购买力下降的投资者 [3] - 投机者正回归大宗商品市场 其投资周期较短 且不断寻找可跟风的趋势 [3] 权益市场与人工智能板块风险 - 在人工智能及科技板块的收益驱动下 欧美主要股指年内涨幅均达到两位数 [2] - 国际清算银行就风险偏好环境的脆弱性日益加剧发出预警 担忧源于对AI板块估值的质疑 以及近期比特币等加密货币出现的20%暴跌 [5] - 欧洲央行和英国央行也对AI泡沫风险发出警示 担心若投资者的乐观预期未能兑现 市场可能会出现突然破裂 [5] - 华尔街察觉到AI领域存在特殊的循环融资链条 企业通过相互投资 签订天价订单来互相放大账面收入和营收规模以抬高估值 被质疑是左脚踩右脚式的虚假繁荣 [5] - 当前AI企业已实现盈利 这与21世纪初互联网泡沫时期企业普遍亏损的重要区别 但核心问题在于这些巨额投入能否在长期被证明具有合理性 [5] - 市场对人工智能领域过度投资 企业大举发债存在担忧 甲骨文的信用违约互换利差已升至2009年以来最高水平 [5] - 甲骨文即将发布的财报对人工智能板块而言是典型的二元事件 可能会影响整体股市情绪 [5] - 围绕人工智能盈利能力的讨论正受到质疑 如果这一问题变得更加突出 将给市场带来重大麻烦 [6] 对市场参与者的潜在影响 - 国际清算银行对黄金与股市同涨的担忧体现在两个层面 一是若股市与黄金同时崩盘 投资者将无处避险 二是考虑到部分央行一直是黄金的大举买家 这种联动走势对各国央行及其他储备资产管理者意味着什么 [2] - 全球经济正变得效率更低 这是描述去全球化的一种抽象说法 意味着世界正变得更加碎片化 营商成本不断上升 这种组合可能会推高大宗商品价格 [4]

港股黄金股市场表现 - 12月9日盘初，港股黄金股集体走低，中国白银集团和招金矿业跌幅超过4%，紫金矿业跌3.8%，中国黄金国际跌近3%，山东黄金、赤峰黄金、紫金黄金国际跌幅超过2% [1] - 具体个股表现：中国白银集团跌4.29%至0.670港元，招金矿业跌4.14%至27.320港元，紫金矿业跌3.89%至32.620港元，中国黄金国际跌2.79%至163.500港元，赤峰黄金跌2.40%至29.220港元，山东黄金跌2.14%至32.980港元，紫金黄金国际跌2.12%至138.400港元 [2] 黄金市场动态与驱动因素 - 国际清算银行报告指出，今年以来黄金与股市价格同步飙升的现象是至少半个世纪以来未曾出现过的，这可能意味着两类资产同时存在泡沫风险 [2] - 近期金价飙升主要由散户投资者推动，使黄金脱离了传统的避险模式，转变为更具投机性的资产 [2] - 此轮涨势最初可能由机构交易员在市场担忧股市估值偏高时寻求避险所点燃，但散户投资者为“搭顺风车”入场放大了行情，导致金价走势偏离以往惯常模式 [2] - 俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将从2026年起限制黄金出口 [2]