公司上市与市场表现 - 休闲食品饮料连锁零售商鸣鸣很忙于1月28日在香港挂牌上市，成为“量贩零食第一股” [1] - 上市首日股价高开88%，报445港元/股，盘中市值一度超过900亿港元 [1] - 暗盘交易阶段股价一度大涨近90% [1] - 公司每股发行定价为236.6港元，发行1551.12万股，每手100股，以开盘价计算一手可赚20840港元 [1] 股权结构与投资者 - 公司公开发售获1899.49倍认购，国际配售获44.44倍认购 [2] - 腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金等8家基石投资者参与，认购总额约1.95亿美元（约15.20亿港元） [2] - 红杉中国是公司最大的外部机构股东，IPO前持股比例为7.07% [2] - 好想你健康食品及其全资子公司合计持有公司约6.29%的股权 [2] 公司背景与业务构成 - 公司由两大零食品牌“零食很忙”和“赵一鸣零食”于2023年11月合并而成 [3] - “零食很忙”创始人晏周直接持股25.75%，并通过持股平台累计控制公司39.14%的投票权 [3] - “赵一鸣零食”创始人赵定通过上海鸟窝控制公司22.69%的投票权 [3] - “零食很忙”于2017年在长沙创立，“赵一鸣零食”于2019年在江西宜春创立 [3] 财务与运营数据 - 2025年前9个月，公司实现收入463.71亿元，同比增长75.2% [3] - 2025年前9个月，公司经调整净利润为18.10亿元，同比大幅上升240.8% [3] - 2025年前9个月，公司经营现金流净额达21.90亿元 [3] - 公司收入从2022年的42.86亿元增长至2024年的393.44亿元 [4] - 公司经调整净利润从2022年的0.81亿元增长至2024年的9.13亿元 [4] - 截至2025年9月30日，公司拥有1.95万家门店，覆盖中国28个省份，约59%的门店位于县城及乡镇 [4] - 2024年公司GMV为555亿元，2025年前三季度GMV为661亿元，较2024年同期增长74.5% [4] 募资用途 - 公司香港IPO募资将主要用于提升供应链能力、产品开发、门店网络升级及增强对加盟商的赋能 [4]

公司上市与股东结构 - 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司于2026年1月28日在港交所主板上市，股票代码为“1768”，成为港股“量贩零食第一股” [3][13] - 公司获得了红杉中国、高榕创投、黑蚁资本、启承资本、五源资本等多家知名机构的投资 [3][13] - 本次IPO引入了腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金、泰康人寿、博时国际、易方达、淡水泉等基石投资者 [3][13] - 红杉中国是公司最早的机构投资者，于2021年4月联合领投A轮融资，并在后续多轮融资中持续加持 [3][13] - 在IPO前，红杉中国持股比例为7.07%，是公司最大的外部机构股东 [3][13] 红杉中国的投后支持 - 红杉中国合伙人苏凯担任公司非执行董事，其团队在战略发展与投后管理方面提供有力支持 [3][13] - 红杉中国的投后原则是“帮忙，不添乱”，在重大决策上始终站在公司一边 [8][18] - 在公司数字化转型过程中，红杉帮助组织专题研讨，引入技术与AI专家，针对非标品扫码效率等具体挑战探讨解决方案 [8][19] - 红杉协助公司进行会员体系建设，分享其他零售企业的实践经验，以提升复购与业务增长 [8][19] - 在公司从采货配货向商品规划转型时，红杉协助管理层进行系统讨论并对接业内专家，至2025年下半年商品部转变为支撑规模化运营的“商品中心” [9][20] - 2023年，红杉中国作为主要机构股东，迅速同意并支持了零食很忙与赵一鸣零食的合并方案，推动了顺利合并 [9][20] 创始人特质与商业模式 - 创始人、董事长兼CEO晏周被红杉中国合伙人苏凯评价为对消费者洞察深刻且“审美在线”的零售创始人 [5][15] - 此处“审美”指晏周对行业的深度洞察及对业态创新的前瞻性思维，旨在为消费者创造一种新业务模式和生活之美 [6][16] - 公司从社区烟火中读懂了中国家庭朴素的消费渴望，追求的不是低价而是“值得”，不仅是折扣而是日常小确幸 [4][14] - 公司通过标品折扣建立价格心智，同时通过非标品零食创造差异化和情绪价值，形成了一种全新的零售形态 [5][15] - 公司在发展早期，在利润分配上极度克制，将更多收益让渡给加盟商，这被视作其能长期稳居市场第一的关键选择 [6][16] 行业趋势与公司竞争力 - 红杉中国在2020年前后关注到，中国食品工业高速发展带来了极度充分的供给能力，同时零食行业在规模化、品牌化过程中出现SKU管理复杂、效率下降等挑战 [5][15] - 公司当时的门店形象、商品组合及本地口碑使其成为非常理想的投资对象 [5][15] - 现阶段量贩式零食领域开始出现同质化竞争，而公司的核心竞争力在于足够快，能持续快速提升商品能力、运营效率和组织战斗力 [10][21] - 公司通过丰富选择、赏心悦目的呈现和“高性价比的获得感”，为消费者创造了强烈的情绪价值 [10][21] - 随着规模扩大，公司需要将依靠速度和创新形成的动态竞争优势，转化为更稳定的系统能力，包括组织协同、供应链效率及商品体系 [10][21] - 量贩零食行业正在进入更考验基本功的阶段，只有在核心能力上持续进化的公司才能在长周期中走得稳、走得远 [10][21]

IPO与市场表现 - 公司于2026年1月28日在港交所主板上市，股票代码“1768”，成为港股“量贩零食第一股” [2] - 本次IPO总计发行15,511,200股H股，发行价236.60港元，募集资金总额36.7亿港元 [2] - 香港公开发售获1,899.49倍认购，国际发售获44.44倍认购，后者为近年来港股消费IPO最高倍数之一 [2] - 引入8家基石投资者，累计认购约1.95亿美元，包括腾讯、淡马锡各4500万美元，贝莱德3500万美元，富达基金3000万美元等 [3] - 上市首日报433.2港元，较发行价上涨83.09%，市值达927亿港元 [3] 公司定位与商业模式 - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，通过“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌深度融合运营 [5] - 发展路径扎根社区与下沉市场，以高频刚需的零食饮料为切入口，通过重构供应链、压缩中间环节提供“质价比” [7] - 采用量贩模式，直连生产商和品牌方，依托规模化采购、标准化运营和全国仓配网络降低流通成本 [9] - 主要以加盟模式实现轻资产发展，总部提供选址、培训、运营帮扶等全方位解决方案，与加盟商形成长期共赢关系 [13] - 截至2025年11月30日，公司门店数达21,041家，大量门店位于县城、乡镇和社区周边 [9] 供应链与产品能力 - 截至2025年9月30日，公司与超2,500家优质厂商合作，包含胡润中国食品行业百强榜中50%的企业 [9] - 同类产品平均价格比线下超市渠道低约25% [9] - 在库SKU约3,997个，覆盖7大品类、750余个品牌，月均上新数百款产品 [10] - 约有34%的SKU来自于厂商合作定制，38%的产品采用散装称重形式 [10] - 基于消费数据深度参与上游研发，例如与盐津铺子联合推出的“麻酱味素毛肚”在2025年前九个月销量达9.6亿件 [10] 运营效率与数字化 - 截至2025年9月30日，公司拥有48座数智化现代仓配中心，单仓配送半径可达300公里，实现全国门店24小时配送 [11] - 2025年前九个月，仓储及物流成本占总收入比例为1.7% [11] - 2024年存货周转天数为11.6天，处于行业领先水平 [11] - 构建了覆盖全流程的数字化能力，拥有业内规模最大的数字化团队，并推出智慧零售中台、智能化远程巡店等一系列应用工具 [11] 财务业绩与用户数据 - 2025年前三季度，公司实现收入463.71亿元，同比增长75.2% [13] - 2025年前三季度，经调整净利润18.10亿元，同比大幅增长240.8%，经营现金流净额达21.90亿元 [13] - 2022年至2024年，收入从42.86亿元提升至393.44亿元，三年复合增速为203% [14] - 2022年至2024年，经调整净利润从0.81亿元增长至9.13亿元，三年复合增速达234.6% [14] - 毛利率从2022年的7.5%稳步提升至2025年前三季度的9.7%，经调整净利率从1.9%提高至3.9% [14] - 截至2025年9月30日，注册会员超1.8亿人，过去十二个月会员复购率达77% [14] 行业背景与市场潜力 - 中国休闲食品饮料零售行业市场规模从2019年的2.9万亿元增长至2024年的3.7万亿元，复合年增长率为5.5% [15] - 行业市场规模预计于2029年进一步扩大至4.9万亿元 [15] 投资机构与创始人评价 - 公司获得红杉中国、高榕创投、黑蚁资本、启承资本、五源资本等多家知名机构投资 [16] - 红杉中国是公司最早的机构投资者，于2021年4月联合领投A轮融资，IPO前持股7.07%，为最大外部机构股东 [16] - 投资机构评价创始人晏周对消费者洞察深刻，具备行业前瞻性思维，展现出很强的大局观和战略定力 [16][17] - 高榕创投认为创始人晏周专注、心无旁骛，首次见面近80%时间在谈供应链，其“简单动作重复做”的理念与行业高度契合 [18] - 黑蚁资本于2023年投资，认为公司构建了唯一能穿透从超一线城市至县镇各级市场的零售网络，实现了真正的规模效应 [19] - 五源资本指出公司对消费者“性价比、便捷、放心”三大朴素需求做出了精准回应 [20] - 启承资本认为公司代表新一代连锁的未来方向，彰显了以“用户视角”重塑传统零售模式的巨大价值 [21][22]

公司核心业务与模式 - 公司通过合并零食很忙与赵一鸣零食，成为中国最大的休闲食品饮料零售公司及仅次于山姆的第二大线下零售公司，门店总数从6000多家猛增至21000多家 [3] - 公司重新定义零食为“上茶几的食品”，将可乐、牛奶、泡面等纳入范畴，使其成为每周至少购买一次的基础需求品，门店平均有1800多个SKU，顾客平均停留6分钟 [11][13] - 商业模式的核心在于用标品（如1.2元的矿泉水）进行价格竞争，同时用海量非标品创造满足感与逛的体验，商品库存平均11天售罄，效率是大商超的三倍 [6][15] - 公司定位为“人民的零食品牌”，提供低门槛的快乐，十块钱可在店内购买四五样商品，每天有近1000万人次进店，每人每月平均来2.9次 [6][22] - 公司采用加盟模式，单店投资成本在80万到100万人民币之间，标准化程度高，并自然生长出管理七八十家店的“超级加盟商” [71] 市场扩张与开店策略 - 公司验证了“只要有中国人的地方就能开”的结论，门店覆盖从超一线城市到十八线县城乡镇，西至西藏，东至上海，南至三亚，北至黑吉辽 [9][10] - 扩张路径从长沙起步，在湖南5500万人口中开了2500家店，达到约1万人支撑一家店的水平，随后该模型在多个省份得到验证 [11] - 开店策略总结为“上线市场开密店，下沉市场开大店”，在省会城市需达到足够密度（如武汉300多家店）才能形成品牌势能，而在乡镇一家大店即可 [40][41] - 公司过去一年开了接近1万家店，目前四五线门店占比达到60%，并已开进村里，未来目标是从“万店一面”走向“万店千面” [19][25][67] 定价、供应链与效率 - 定价原则是基于用户思维，追求让消费者感觉便宜，而非精心计算毛利，早期拍脑袋定价误打误撞跑出18%-20%的毛利 [16] - 公司实行价值回归，商品定价线下比大润发便宜，线上比淘宝便宜，例如可乐一罐1.8元，价格低过电商 [6][17] - 货品从厂商直接进货，绕开层层线下渠道，将节省的成本返还给消费者，并依托中国强大的食品供应链能力，成为许多食品供应商最大的单一渠道 [6][28] - 公司拥有2亿会员，会员复购率达77%，庞大的数据体系构成了其运营和选品的门槛 [38] 创始人理念与公司文化 - 创始人晏周将成功归因于运气和时代红利，自称“随波逐流”或“顺势而为”的创业者，其创业初心是服务中国最大的普通消费群体 [12][29] - 公司文化强调廉洁，要求所有人不拿加盟商“一颗槟榔、一包烟”，并将“廉”广义理解为不人情、不世故、不官僚 [73][74] - 公司治理明确四个利益体（消费者、加盟商、组织、股东）的优先顺序：消费者优于加盟商，加盟商优于组织，公司长期利益优于股东 [75] - 创始人认为企业小成功靠聪明努力，中等规模靠认知，做大靠价值观，并刻意授权管理，接受一定程度的混乱以激发组织活力 [59][75] 行业竞争与合并历程 - 2023年，零食很忙与赵一鸣零食的创始人在广州番禺一家日料店包间，用两分钟敲定了合并方案，合并后公司命名为鸣鸣很忙 [3][44] - 合并的直接导火索是竞争对手万辰集团通过收购整合多个区域品牌（如好想来、老婆大人等），对市场格局形成压力 [42][43] - 合并以6:4的比例完成，尽管公司估值更高，但创始人认为形成合力后整体价值更大，并未觉得吃亏，合并后核心管理层基本全部留下 [48][49][55] - 行业竞争被视为一场无法中途退出的比赛，窗口期较短，竞争核心在于多快能成长为全国性企业，公司目前与万辰集团形成双雄格局 [66] 未来发展与战略思考 - 公司认为当前模式仍有很大规模化空间，未来两三年尚未到需要讲“第二曲线”的阶段，但会探索“食玩”（IP玩具结合零食）等新形态 [26][27] - 长期战略目标是成为全中国零食渠道中最专业、最具竞争力、消费者对零食的第一选择，并致力于让更多中国品牌登上主流货架 [25][28] - 创始人清醒认识到“渠道必死”，认为渠道形态会随社会进步而被替代，公司存在的意义是在时代中为用户创造需求并提供低成本的快乐 [78][79] - 公司致力于提升行业人才水平，吸引清华、北大等高校人才进入食品行业，将此视为对行业的一种贡献 [79]

上市概况与股东背景 - 公司于2026年1月28日在港交所主板上市，股票代码“1768”，成为港股“量贩零食第一股” [3] - 公司获得了红杉中国、高榕创投、黑蚁资本、启承资本、五源资本等多家知名机构的投资 [3] - 本次IPO引入了腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金、泰康人寿、博时国际、易方达、淡水泉等基石投资者 [3] - 红杉中国是公司最早的机构投资者，自2021年4月A轮融资起多轮加持并支持公司合并，IPO前持股7.07%，是最大的外部机构股东 [3][4] 创始人与公司理念 - 创始人晏周对消费者洞察深刻，其“零售审美”将零食店转化为承载情绪的容器，在效率与温度间找到平衡 [4][5] - 公司理念是满足中国家庭对“值得”而非仅是低价的消费渴望，追求提供轻松感的日常小确幸 [4] - 创始人展现出格局、担当与包容，特别是在企业合并的关键时刻，并践行对加盟商信任托付的责任感和共情 [4][8] 行业洞察与商业模式创新 - 2020年前后，中国零食行业显现新趋势：食品工业高速发展带来极度充分的供给能力，同时行业在规模化、品牌化过程中出现SKU管理复杂、效率下降等挑战 [6] - 公司带来全新零售形态：一方面通过标品折扣建立价格心智，另一方面通过非标品零食创造差异化和情绪价值 [6] - 公司在门店体验、商品组合和效率管理上比同类竞争者更出色 [6] - 创始人精准洞察到零食已成为习惯性消费，且散装零食有更大的市场机会 [7] 公司核心竞争力与发展战略 - 公司核心竞争力是足够快，持续快速地提升商品能力、运营效率和组织的战斗力 [12] - 公司将中国食品工业释放的供给能力，更有效地传递给消费者，并通过丰富选择、赏心悦目的呈现和“高性价比的获得感”，创造强烈的情绪价值 [12] - 随着规模扩大，公司计划将依靠速度和创新形成的动态竞争优势，转化为更稳定的系统能力，包括组织协同、供应链效率以及商品体系本身 [12] - 量贩零食行业正进入更考验基本功的阶段，公司通过关键节点的选择体现了自我迭代能力 [12] 红杉中国的投后支持 - 红杉中国在投后坚持“帮忙，不添乱”的原则，在重大决策上站在公司一边 [9][10] - 在公司数字化转型时，红杉帮助组织专题研讨，介绍成功企业交流，并引入技术与AI专家资源，共同探讨如通过视频流识别“一盘货”以提升结账效率等具体方案 [10] - 围绕业务增长和会员体系建设，红杉通过经验分享与资源连接，帮助公司对照其他企业的实践，讨论会员体系如何更有效带动复购与增长 [10] - 在公司从采货配货发展到商品规划阶段时，红杉与管理层展开系统讨论并对接业内专家，覆盖商品结构设计、上新节拍、毛利组合及门店差异化配置等问题，至2025年下半年商品部转型为支撑规模化运营的“商品中心” [11] - 在2023年零食很忙与赵一鸣零食决定合并时，红杉中国作为主要机构股东快速同意方案，投出重要信任票，推动了两家顺利合并，并在后续融合发展中持续出谋划策 [11][12]

上市概况与市场反响 - 公司于2026年1月28日在港交所主板上市，股票代码“1768”，成为港股“量贩零食第一股” [3] - 本次IPO总计发行15,511,200股H股，发行价为每股236.60港元，总计募集资金36.7亿港元 [3] - 香港公开发售获1,899.49倍认购，国际发售获44.44倍认购，其中国际配售倍数创近年来港股消费IPO新高 [3] - 公司引入8家豪华基石投资者，合计认购约1.95亿美元，包括腾讯、淡马锡各4500万美元，贝莱德3500万美元，富达基金3000万美元等 [4] - 上市首日报收每股433.2港元，较发行价上涨83.09%，市值达到927亿港元 [4] 公司定位与商业模式 - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，通过“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌融合，实现集团化运营 [8] - 公司扎根社区与下沉市场，以高频刚需的零食饮料为切入点，通过重构供应链、压缩中间环节，提供高“质价比”商品 [10] - 公司采用量贩模式，直连生产商和品牌方，依托规模化采购、标准化运营和全国仓配网络降低流通成本 [12] - 公司主要通过加盟模式实现轻资产发展，为加盟商提供全方位解决方案，截至2025年11月30日，门店总数达21,041家 [12][17] - 公司致力于创造快乐消费体验，通过优化门店设计、灯光和陈列，将门店营造成“快乐场景” [10] 运营规模与供应链能力 - 截至2025年11月30日，公司门店数达21,041家，大量门店位于县城、乡镇和社区周边 [12] - 截至2025年9月30日，公司已与超2500家优质厂商合作，包含胡润中国食品行业百强榜中50%的企业 [12] - 公司同类产品平均价格比线下超市渠道低约25% [12] - 截至2025年9月30日，公司在库SKU约3,997个，覆盖7大品类、750余个品牌，月均上新数百款产品 [12] - 约有34%的SKU来自于厂商合作定制，38%的产品采用散装称重形式，以降低消费者尝鲜门槛 [13] - 公司与盐津铺子联合推出的“麻酱味素毛肚”，在2025年前九个月销量达9.6亿件 [13] 财务与运营数据表现 - 2025年前三季度，公司实现收入463.71亿元，同比增长75.2% [17] - 2025年前三季度，公司经调整净利润为18.10亿元，同比大幅增长240.8% [17] - 2025年前三季度，公司经营现金流净额达21.90亿元 [17] - 2022年至2024年，公司收入从42.86亿元提升至393.44亿元，三年复合增速为203% [18] - 2022年至2024年，公司经调整净利润从0.81亿元增长至9.13亿元，三年复合增速达234.6% [18] - 公司毛利率从2022年的7.5%稳步提升至2025年前三季度的9.7%，经调整净利率从1.9%提高至3.9% [18] - 截至2025年9月30日，公司注册会员超1.8亿人，过去十二个月会员复购率达77% [18] 物流与数字化能力 - 截至2025年9月30日，公司拥有48座数智化现代仓配中心，单仓配送半径可达300公里，实现全国门店24小时配送 [14] - 2025年前九个月，公司仓储及物流成本占总收入比例为1.7% [14] - 2024年，公司存货周转天数为11.6天，处于行业领先水平 [14] - 公司构建了覆盖全流程的数字化能力，拥有业内规模最大的数字化团队，并推出智慧零售中台、智能化远程巡店等一系列应用工具 [14] 行业背景与市场潜力 - 中国休闲食品饮料零售行业市场规模从2019年的2.9万亿元增长至2024年的3.7万亿元，复合年增长率为5.5% [18] - 行业市场规模预计于2029年进一步扩大至4.9万亿元 [18] - 在扩大内需、提振消费的背景下，满足人民群众对“买得到、买得好、买得起”的需求成为零售行业重要课题 [10] - 零食量贩模式以其更优的流通效率，精准契合了县域市场对“质价比”的迫切需求 [25] 投资方观点与创始人特质 - 红杉中国是公司最早的机构投资者，于2021年4月联合领投A轮融资，IPO前持股7.07%，为最大外部机构股东 [20] - 高榕创投同样是首轮融资的联合领投方，认为零售的本质是“简单动作重复做”，创始人晏周具备专注、耐性、信任团队的特质 [22] - 黑蚁资本于2023年投资“赵一鸣零食”，认为公司成功构建了能穿透从超一线城市至县镇各级市场的零售网络，实现了真正的规模效应 [23][25] - 五源资本于2023年领投A++轮融资，坚信线下零售能为消费者创造不可替代的独特价值，公司精准回应了消费者对“性价比、便捷、放心”的需求 [26] - 启承资本于2021年成为公司首轮投资人，认为公司代表新一代连锁的未来方向，其成长印证了中国大众消费市场的广阔潜力 [27][28]

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 又一个超900亿IPO诞生了。 作者丨 张楠 来源丨 投中网 2026年一开年，在芯片半导体、商业航天、AI等一众火热概念的"夹击"下，"量贩零食第一股"鸣鸣很忙跑出来了，于1月28日正式登陆港股， 发行价 236.6港元/股，开盘大涨88.08%，报445港元/股， 市值达959亿港元 。 此时距离鸣鸣很忙通过港交所聆讯，只过了半个多月。 1月6日，鸣鸣很忙通过港交所聆讯，计划融资5亿美元，其中1.95亿美元的基石投资来自8家顶级机构。 不光基石阵容配置豪华，而且在香港市场公开招股中，冻结资金超过5000亿港元，超购1900多倍，这一数据放在这两年上市的港股中也名列前茅。 堪称全球资本竞逐的一场IPO盛宴了。 受益最大的，自然是鸣鸣很忙的创始团队和早期股东们。据CVSource投中嘉川数据和鸣鸣很忙招股书显示，截至IPO，包括晏周、赵定在内的创始团 队以及员工持股平台，共计持有公司约半数股份，这部分股权按发行价计算市值超过200亿元。 而自2017年成立以来，鸣鸣很忙共获得来自红杉中国、高榕资本、GGV、启承资本、黑蚁资本、五源资本、好想你等多家机构和产业方的6 ...

公司上市与市场表现 - 公司“鸣鸣很忙”为“零食很忙”和“赵一鸣零食”的母企，被称为“量贩零食第一股”，将于明日（1月28日）在香港挂牌上市，股票代码1768.HK [1] - 在富途暗盘交易中，股价盘中一度暴涨超过90%，最高触及450港元 [1] - 以暗盘最高价450港元计算，每手100股账面盈利达21340港元 [1] IPO发行详情 - 此次IPO共发售1410.11万股H股，其中香港公开发售占10%，国际配售占90% [1] - 每股招股价区间为229.6港元至236.6港元 [1] - 按最高招股价计算，本次IPO最多集资33.36亿港元 [1] 投资者认可与基石阵容 - IPO吸引了包括腾讯、淡马锡、贝莱德在内的8家顶级机构作为基石投资者 [1] - 基石投资者累计认购金额达1.95亿美元，显示出资本市场对其赛道地位和增长潜力的高度认可 [1] 暗盘交易数据摘要 - 暗盘交易期间，股价最终报收430.400港元，较招股价上限236.6港元上涨193.800港元，涨幅达81.91% [2] - 暗盘最高价450.000港元，最低价353.000港元，振幅41.00% [2] - 暗盘开盘价为353.000港元 [2] - 暗盘成交量为93.55万股，成交额为4.01亿港元 [2] - 暗盘平均成交价为428.661港元 [2] 公司估值与股本结构 - 按暗盘收盘价计算，公司总市值达921.49亿港元 [2] - 公司总股本为2.14亿股，其中流通股为2.12亿股 [2] - 流通市值约为913.23亿港元 [2] - 基于暗盘收盘价的市盈率（TTM）为43.33，静态市盈率为98.69 [2] - 市净率为11.391 [2] - 暗盘换手率为0.44% [2]

公司上市与市场地位 - 公司于1月20日开启全球发售，计划于1月28日在港交所主板上市，股份代号01768 [1] - 公司由“零食很忙”与“赵一鸣零食”合并而成，按2024年休闲食品饮料产品GMV计，是中国最大的连锁零售商 [1] - 合并后公司在中国量贩零食市场份额达到32.7%，在湖南、江西等核心省份市场占有率超过50% [1] 行业渠道变革 - 2024年零食量贩渠道以37%的占比超越超市（22%）和电商（20%），成为中国零食销售的第一大渠道 [3] - 2024年零食量贩渠道市场规模高达1040亿元 [3] - 量贩零食专卖店渠道的GMV占比从2019年的7.6%上升至2024年的14%，GMV规模从2019年的2184亿元增长到2024年的4190亿元 [4] 公司规模与竞争格局 - 截至2025年9月30日，公司门店数量已达19517家，覆盖中国28个省份和所有县级城市，其中约59%的门店位于县城及乡镇 [4] - 万辰集团通过收购整合，门店数量在三年内快速突破一万家，与公司共同形成量贩零食店行业的“双寡头”格局 [4] 财务表现与增长 - 公司营收从2022年的42.86亿元增长至2024年的393.44亿元，三年复合增速达203% [7] - 公司经调整净利润从2022年的0.81亿元增至2024年的9.13亿元，三年复合增速达234.6% [7] - 2025年前三季度，公司实现营收463.71亿元，GMV 661亿元，分别较上年同期增长75.2%和74.5% [7] - 2025年前三季度，公司经调整净利润18.10亿元，同比大幅增长240.8%，接待消费者达21亿人次 [7] 盈利能力与成本 - 公司2022年至2025年前三季度毛利率分别为7.5%、7.5%、7.6%、9.7%，显著低于线下超市渠道约15%至20%的平均水平 [7] - 公司销售及营销开支由2022年的1.59亿元增长至2024年的14.76亿元，并在2025年前三季度同比增长了76.08%至17.23亿元 [7] - 竞争对手万辰集团2022年至2024年毛利率分别为15.97%、9.30%、10.76%，2025年前三季度毛利率已增至11.69%，公司盈利能力显著弱于万辰集团 [7] 加盟模式与挑战 - 公司的低毛利状态以及高投入的大店加盟模式可能让潜在加盟商望而却步 [8] - 公司加盟负责人表示，加盟商更像是创业合伙人，加盟已成为一道复杂的综合题 [11] 基石投资者 - 上市前，公司已与基石投资者签署协议，基石投资者同意认购合共约1.95亿美元（约15.199亿港元）的发售股份 [11] - 按发售价每股233.10港元计算，基石投资者将认购651.98万股发售股份 [11] - 基石投资者包括腾讯、Temasek、BlackRock、富达基金、博时国际、易方达、Springs Capital (Hong Kong)、泰康人寿 [11]

公司上市进程与股权融资 - 公司启动港股IPO 预计于2026年1月28日在港交所主板上市 将成为港股“量贩零食第一股” [1][4] - 本次全球发售1410.11万股H股 发售价区间为229.60至236.60港元/股 预计募资约33亿港元（约合人民币29.70亿元） [4][6] - IPO获得豪华基石投资者阵容支持 包括腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金等8家机构 合计认购约1.95亿美元（约15.199亿港元） [5] 公司发展沿革与市场地位 - 公司前身“零食很忙”成立于2017年 2023年11月与“赵一鸣零食”合并重组 形成“鸣鸣很忙”双品牌协同发展 [2][5] - 公司通过加盟模式瞄准下沉市场快速扩张 截至2025年11月30日门店总数达2.1万家 在不到两年内净增约1.44万家 [2][15] - 截至2025年9月30日 公司注册会员超1.8亿人 [11] 经营业绩与财务表现 - 公司营业收入高速增长 2022年至2024年分别为42.86亿元、102.95亿元、393.44亿元 三年复合增速达203% [7] - 2025年前三季度营业收入为463.71亿元 同比增长75.22% [3][7] - 经调整净利润快速增长 2022年至2024年分别为0.81亿元、2.35亿元、9.13亿元 三年复合增速达234.6% [8] - 2025年前三季度经调整净利润为18.10亿元 同比增长240.8% [3][8] 盈利模式与利润率 - 公司经营模式类似“二道贩子” 向上游采购后向加盟商销售产品 综合毛利率较低 [3] - 报告期内（2022年至2024年及2025年前三季度）公司综合毛利率分别为7.45%、7.50%、7.62%、9.73% 均低于10% [9] - 同期净利率分别为1.67%、2.11%、2.11%、3.36% 低于主要竞争对手万辰集团（2025年前三季度净利率4.35%） [9] 加盟模式与运营挑战 - 公司高度依赖加盟模式进行扩张 截至2025年9月末 在19517家门店中自营店仅23家 加盟店占比高达99.9% [14] - 门店快速加密导致加盟商“内卷” 单店平均月利润在2025年上半年降至约0.55万元 仅为万辰集团单店月利润（1.08万元）的一半 [14] - 加盟商回本周期从行业初期的约12个月延长至平均29个月 单店月收入从2024年的31.36万元降至2025年上半年的30.07万元 [14] - 闭店数量上升 2022年关闭加盟店14家（闭店率0.7%） 2024年关闭273家（闭店率1.9%） 2025年前三季度关闭211家 [14] 市场竞争格局 - 万辰集团是公司主要竞争对手 其2024年营业收入为323.29亿元（同比增长247.86%） 2025年前三季度为365.62亿元（同比增长77.37%） [9] - 截至2025年6月30日 万辰集团门店数达15365家 2025年前八个月活跃会员超1.1亿人 [10] - 万辰集团已向港交所递交上市申请 将成为公司强劲对手 [9] 产品质量与公司治理风险 - 公司面临产品质量投诉 包括销售无生产日期食品、过期酸奶、食品中有异物及店员服务问题等 [16][17] - 公司曾因食品安全问题被监管部门通报 2024年8月广东省市场监督管理局通告中 有批次不合格食品来自“赵一鸣零食店” [18] - 有消费者投诉公司以品牌引流但售卖大量白牌产品 [18] - 伴随门店快速扩张 公司治理面临挑战 服务与产品质量问题突出 [15] IPO前股东行为 - IPO前公司于2023年、2024年及2025年3月合计向股东派发股息5.26亿元 [3][7] - 创始人晏周、赵定合计控制公司62.60%股权 上述分红超一半进入两位创始人腰包 [7] - 2025年4月 创始人赵定通过控股实体转让股份套现约1.3亿元 产业资本盐津铺子亦清仓退出 [3][7]