核心观点 - 持续看好公司受益IP授权业务的强劲表现 基于与三丽鸥合作线上线下活动稳步推进及业绩贡献 [1] - 三丽鸥中国区2026财年一季度收入3.76亿元人民币同比增长120% 其中授权业务收入2.51亿元同比增长158% [1] - 合作模式以长线运营和稳健发展为基础 中国区业绩增长被三丽鸥重点提及 [1] - 营销活动经验可复制至Chiikawa、蜡笔小新、环球影城等其他IP 为授权业务增长提供基础并助力新IP签约 [1] 财务预测 - 预计2026-2028财年归母净利润9.64/11.78/14.09亿元 同比增长165.21%/22.12%/19.62% [1] - 2025年8月11日收盘价对应PE为32.98/27.00/22.58倍 [1] - 维持"买入"评级 [1] 事件摘要 - 三丽鸥2026财年一季度（2025年4月至6月）中国区业绩显著增长 [1]

行业活动与平台建设 - 丝绸苏州展览会自2016年创办已成为国家级重要平台 集中展示苏州及中国丝绸产业发展成就并促进贸易合作与行业趋势引领 [1] - 本次十周年特展由中国丝绸协会 江苏省丝绸协会 苏州丝绸行业协会共同主办 骞腾会展（苏州）有限公司承办 [1] - 展会规模达10000平方米 将吸引全球丝绸产业链上下游精英 国际买家 文化学者及爱好者参与 [1] 展览内容与形式创新 - 特展规划六大主题展区 采用展销 路演 直播 创新体验等多元形式构建沉浸式交流合作场景 [1] - 携手顶级国潮IP如黑神话悟空打造神话丝绸主题联名产品 [1] - 通过小红书时尚板块发起丝绸穿搭挑战赛 形成内容+渠道+流量生态闭环实现全链资源整合 [1] 产业服务与支持 - 首次设立丝绸产业创新加速器 为展商匹配供应链金融 跨境物流 IP授权等12类专项服务 [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[9] 核心观点 - 周末单日票房均破3.7亿元，8月待映片单值得关注[2] - 暑期档下半场精彩纷呈，涵盖动画、反战、喜剧、动作等多种题材[3] - 反法西斯主题电影《南京照相馆》成最大黑马，猫眼媒体预计总票房41.20亿元[5] - 电影《731》定档9月18日，猫眼专业版实时想看榜以392万稳居榜首[5] 行业动态跟踪 - 8月2日和8月3日单日票房分别为3.7亿元和3.8亿元，创25年暑期档周末票房新高[3] - 动画电影《浪浪山小妖怪》上映两日票房达1.33亿元，已官宣16起IP授权合作[3][4] - 反战题材电影《南京照相馆》首周票房3.81亿元登顶周榜[5] 研究的具体公司 上海电影 - 《浪浪山小妖怪》叫好叫座，已官宣16起IP授权合作及4起线下展/主题店合作[3][4] 中国电影 - 主投主控《南京照相馆》，猫眼媒体预计总票房41.20亿元[5] - 参投多部暑期档影片，包括《东极岛》《猫和老鼠：星盘奇缘》《浪浪山小妖怪》《无名之辈：否极泰来》等[5] 投资建议 - 内容端建议关注：上海电影、中国电影、幸福蓝海、万达电影、横店影业[6] - 发行端建议关注：猫眼娱乐[6] - 院线端建议关注：万达电影、幸福蓝海、金逸影视[6] 待映片单 - 动画题材：《非人哉：限时游戏》《猫和老鼠：星盘奇缘》[9] - 反战题材：《东极岛》将于8月8日上映[9] - 喜剧题材：《奇遇》将于8月8日上映[9] - 动作题材：《捕风追影》将于8月16日上映[9]

行业概况 - 2024年全球授权商品和服务销售额达到3696亿美元 较2023年同比增长3 7% [3] - 音乐类授权增长最快达11 6% 其次为名人明星8 8% 时尚8 1% 艺术7 4% [3] - 中国授权行业近年快速发展 本次峰会吸引530余名产业链各环节代表参与 [4] 峰会内容 - 设置8场主题演讲和3场圆桌对话 聚焦全球化机遇 数字化赋能 传统文化创新三大维度 [3] - 讨论议题包括授权方式 本土创新 国内外IP融合 国风IP 文旅IP AIGC应用等热点 [6] - 深度分析全球授权金额动态变化 主要品类占比波动趋势 提供行业发展基准 [6] 参与机构 - 汇集万代南梦宫 哔哩哔哩 大都会艺术博物馆 奥飞娱乐 腾讯视频等头部企业高层 [3] - 吸引阿迪达斯 NBA中国 米哈游 环球影画 美团等530余家品牌商和制造商代表 [4] 平台背景 - 全球授权展·上海站累计服务1800个IP品牌 覆盖20万专业观众和20多个行业 [7] - 中国国际授权业峰会作为标志性平台 已连续多年发布行业趋势报告 [7]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 基于IP授权品类和云锦线上投流爬坡过程调整盈利预测，预计25 - 27年营收为46亿元、49亿元、52亿元（前值为47亿元、52亿元、58亿元），归母净利为3.6亿元、4.3亿元、5.0亿元（前值为4.1亿元、4.8亿元、5.6亿元），EPS分别为1.03元、1.24元以及1.44元（前值为1.17元、1.38元、1.61元） [4] 公司业务进展 - 2025年4月Teenie Weenie苏州中心城市旗舰店开业，有六大主题区域，构建Teenie Weenie生活方式体验馆 [1] - 2024年IP授权业务收入3356万元，同比增长88%，毛利率99%；云锦业务收入8137万元，同比增长64%，毛利率75%，未来有望成业绩重要增量 [2] - Teenie Weenie打造标杆授权品类，线下新店态构建消费场景，线上创新大秀即直播模式，单场吸引超25万观众并带动关联品类销量增长 [2] - 云锦形成高端艺术品、服配饰和文创品三大品类，月均上新30SKU，与年轻群体互动并推出联名款 [3] 财务数据和估值 营收与利润 - 2023 - 2027E营业收入分别为45.45亿元、43.95亿元、45.84亿元、48.91亿元、52.24亿元，增长率分别为16.55%、 - 3.29%、4.30%、6.70%、6.80% [10] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为2.98亿元、3.06亿元、3.57亿元、4.30亿元、4.99亿元，增长率分别为316.76%、2.90%、16.52%、20.40%、16.14% [10] 财务比率 - 2023 - 2027E毛利率分别为69.20%、68.63%、69.50%、69.80%、70.00%；净利率分别为6.55%、6.97%、7.78%、8.78%、9.55% [12] - 2023 - 2027E资产负债率分别为40.12%、38.91%、42.39%、40.66%、38.27%；净负债率分别为22.74%、11.00%、13.99%、 - 6.01%、5.66% [12] 估值指标 - 2023 - 2027E市盈率分别为11.63、11.30、9.70、8.06、6.94；市净率分别为1.02、0.96、0.90、0.85、0.81 [10] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为5.88、5.85、5.74、4.10、4.27；EV/EBIT分别为6.10、6.10、5.99、4.27、4.44 [12]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 暑期民航量增价稳，亲子客群为出行主力，欧洲申根地区旅游热度高；泡泡玛特进军家电行业，古茗加码下沉咖啡市场；即时零售市场发展良好，顺丰同城表现亮眼；本周 A 股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 出行旅游 - 2025 年暑运民航国内航班预计 91.4 万班次，同比增 2.7%，国际航班预计 12.3 万班次，同比增 14.1%，旅客运输量预计 1.5 亿人次，日均 240 万人次，同比增 5.4%，经济舱平均票价 946 元，较 2019 年高 7.6%、较 2024 年高 16%，约 600 万人首次乘飞机出行 [15] - 暑运民航国内航班亲子客群出行比例预计达 34.7%，国际航线约 23%，学生群体国内航线占比预计达 26.8%，国际航线超 33%，携程暑期签证办理订单量同比双位数增长，欧洲申根地区签证办理量同比涨幅超 80% [17] IP+家电 - 2024 年国内市场年度授权商品零售总额 1550.9 亿元，同比增 10.7%，超 90%受访被授权商认为 IP 授权带动销售提升 [19] - 2024 年国内家电市场零售额 8468 亿元，同比增 9.0%，大家电零售额占比六成以上，生活小家电正增长 [26] - 飞科、苏泊尔等家电品牌推出 IP 联名款，迪士尼授权推出创意小家电，泡泡玛特进军家电行业，招聘家电人才，产品面向年轻用户 [29][32] 茶饮 - 截至 2025 年 6 月，古茗现磨咖啡覆盖超 7600 家门店，引入咖啡后门店销售额平均增长 10%，咖啡品类占比达 15% [33] - 6 月 23 日 - 7 月 4 日，古茗 7600 + 门店开启“全场咖啡 8.9 元”活动，咖啡豆从烘焙到出杯控制在 30 天内，配备顶级商用咖啡机，复用茶饮供应链优势 [36] 即时零售 即时零售 - 美团 2025 年 618 闪购成交额创新高，手机等 20 余类“大件”商品成交额增长 2 倍，下单用户数超 1 亿，人均消费金额增长超 40%，活跃本地商户近百万家 [41] - 京东 2025 年 6 月 1 日日订单量突破 2500 万单，全职骑手突破 10 万人；淘宝闪购 6 月 23 日联合饿了么日订单数突破 6000 万单，零售订单同比增长 179%，订单准时率 96% [42][43] - 2025 年 618 大促即时零售销售额达 296 亿元，同比增 18.7%，预计 2026/2030 年市场规模超 1 万亿/2 万亿 [43] - 5 月 13 日 - 6 月 22 日，顺丰同城即配服务单量同比每日增幅超 50%，高峰期同比翻倍，饮品等品类单量翻倍增长，全渠道订单显著增长，“最后一公里”单量同比激增 [44] 顺丰同城 - 2018 - 2024 年顺丰同城营收由 9.93 亿元增至 157.5 亿元，CAGR 达 58%，2024 年收入增速 27.1%，呈加速增长，毛利率由 - 23.3%增至 6.8%，2024 年归母净利润 1.3 亿元，yoy + 161.8% [45] - 2024 年同城配送收入 91.21 亿元，yoy + 23.5%，To - B 端收入 66.9 亿元，yoy + 28.1%，新增 KA 合作门店数超 7500 家，茶饮配送收入同比增 73%，活跃商家数量 65 万人，yoy + 38.3%；To - C 端活跃消费者超 2341 万人，收入 24.33 亿元，同比增 12.2% [53] - 2024 年最后一公里配送业务营业收入 66.25 亿元，同比 + 32.5%，全年日均揽收环节支持服务订单量突破 150 万单，与非主要客户合作收入同比提升 106% [54] 出行数据跟踪 航空 - 本周（6.22 - 6.28）全国日均客运执行航班量 15669 架次，较 2024 年同期 + 3%，环比 + 4%，国内客运日均执行航班量 13419 架次，较 2024 年同期 + 1%，环比 + 4.3%，国际客运日均执行航班量 1887 次，环比 + 2.4%，恢复至 2019 年同期 88% [59] 访港数据追踪 - 本周（6.21 - 6.27）内地访客总入境人次 65.75 万人，环比 + 21.3%，全球访客总入境人次 21.01 万人，环比 + 3.8%，内地访客日均人数较 2024 年日均 + 17.9%，全球访客日均人数较 2024 年日均 + 12.4% [66] 行业行情回顾 A 股行业跟踪 - 本周（6.23 - 6.27）社会服务指数 + 4.61%，跑赢沪深 300 指数 2.66pct，在 31 个一级行业中排第 8；2025 年初至今社会服务行业指数 + 2.50%，强于沪深 300 指数 [70] A 股社服标的表现 - 本周（6.23 - 6.27）A 股涨幅前十名以检测、旅游类为主，涨幅前三为电科院、天目湖、创业黑马，后三为金陵体育、中金辐照、ST 张家界；净流入额前三为中公教育、豆神教育、创业黑马，后三为华测检测、金陵体育、ST 张家界 [77] 港股行业跟踪 - 本周（6.23 - 6.27）港股消费者服务指数 + 2.50%，跑输恒生指数 0.71pct，在 30 个一级行业中排第 16；2025 年初至今消费者服务行业指数 - 10.98%，弱于恒生指数 [87] 港股消费者服务标的表现 - 本周（6.23 - 6.27）港股旅游、博彩类涨幅靠前，涨幅前三为香港中旅、新濠国际发展、天立国际控股，后三为中国中免、华夏视听教育、东方甄选 [93] 推荐标的 - 旅游：长白山；教育：好未来、科德教育；餐饮/会展：特海国际、米奥会展；美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁 [7] 受益标的 - 餐饮：百胜中国、蜜雪集团、古茗；IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、爱美客、青木科技；新消费：赤子城科技；运动：力盛体育；即时零售：美团 - W、顺丰同城；眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息；旅游：西域旅游、九华旅游、同程旅行、携程集团 - S；教育：凯文教育、有道 [7]

国产球星卡发展历程 - 国产球星卡起源于90年代中期，北京国安足球俱乐部推出首批本土足球英豪卡，主要作为俱乐部宣传手段而非收藏品 [2] - 1998年福特宝公司发行"98甲A联赛球星卡"，首次尝试商业化运作，标志着球星卡从赠品转向可交易、可收藏的文化商品 [2] - 1998年康师傅小虎队干脆面推出世界杯球星卡作为零食赠品，创造了集体记忆并完成球星卡文化群众启蒙 [4] - 21世纪初互联网兴起，球星卡交易从线下转向线上论坛和交易平台，形成全国性社群 [4] - 2020年成为分水岭，疫情推动线上交易爆发，中国球星卡消费增长率达205%，消费者规模突破百万 [6] 市场规模与交易数据 - 2025年中国收藏卡市场规模预计达276.6亿元 [5][20] - 奇卡文化凌云系列卡牌累计拼团参与用户36140人，累计单卡交易量超1.2万张，交易总额超100万元 [8] - 郎平签字卡成交价25750元，王楚钦和孙颖莎签字卡成交价约15000元 [9] - 电竞选手球星卡如IG战队THESHY单人签字卡成交价近12000元 [9] - 卡游公司2024年营收达100.5亿元，净利润44亿元，《小马宝莉》卡牌曾被炒至16万元 [20] 行业竞争格局 - 国际巨头帕尼尼、Topps等垄断NBA、英超等顶级联赛IP及球星签名权益 [15] - Fanatics以5亿美元收购Topps并拿下多个顶级联赛收藏卡独家发行权，几乎覆盖球星卡全产业链 [17] - 国内呈现"一超多强"格局，截至2025年卡牌相关企业约2830家 [20] - 国际卡牌占据主流，49.2%消费者每月购卡，年度消费5000元以上达17.6%，但资金几乎全流向国际卡 [19] 国产球星卡发展困境 - 国内职业联赛商业化程度不足，明星运动员职业生涯波动剧烈，公众影响力难以延续 [14] - 篮球、足球等商业价值高项目成绩不佳，难以产生持久号召力的球星卡 [14] - 缺乏权威评级机构，卡片品相鉴定无统一标准 [19] - 二手交易平台分散，主流平台以国际卡交易为主 [19] - 资本炒作导致价格体系扭曲，投机属性削弱健康生态 [19] 国产球星卡发展建议 - 借鉴国产集换式卡牌成功经验，深耕本土体育文化资产如草根赛事、体育历史人物等 [22] - 搭建沉浸式体验环境，将收藏行为转化为社交属性强的活动 [22] - 利用AR技术增强互动性，结合重大赛事推出实时竞猜类活动 [24] - 借力潮玩销售网络，拥抱抖音、小红书等平台与KOL共创内容 [24] - 构建线下社群平台，让球星卡成为连接球迷情感的媒介 [24]

行业现状 - 二次元零售行业在"谷子元年"热潮退去后迅速进入调整期，面临全行业性库存积压危机 [1][2] - 库存积压波及连锁品牌、批发商和终端门店，部分连锁门店库存达数千万至上亿元，批发商积压超百万元库存且无法出货 [2][8][9] - 终端店铺销量普遍下滑30%以上，全国范围出现闭店潮，部分店主选择低价转让止损 [9][12] 库存危机成因 - 现象级日漫IP市场遇冷是库存爆仓直接诱因，包括《排球少年》《咒术回战》等头部IP从供不应求转为滞销 [3][13] - 行业过热引发泡沫化发展，大量泛内容公司、文具玩具零售商及个体店铺短期内涌入，缺乏海外IP长期运营能力，追求短期变现 [3][17] - 日本版权方对中国市场信息滞后与本土化运营缺失，导致授权门槛低、经销体系过度膨胀 [4][17] 市场表现与渠道问题 - 2023年上半年行业高光，下半年国庆后销量明显下滑，头部IP谷子价格崩盘，稀有贴纸从四位数跌至几百元 [13] - 国谷先于日谷出现滞销，潮玩星球全年营收增长但下半年质量下降，三月兽日谷销售额下滑超三分之一，一线城市门店月营收从130万跌至80万 [14][15] - 全国39个城市谷店数量超30家，总数超3000家，南昌谷店一年内从1-2家暴增至40-50家 [18] 行业结构性缺陷 - IP同质化滥发严重，热门IP角色素材被20多个品牌重复使用，产品设计粗糙引发消费者不满 [19] - 经销体系无序扩张，中下游缺乏IP实控权，价格体系混乱，灰色地带普遍存在，定金订货制导致批发商蒙受损失 [17][19][20] - 中国市场波动传导至日本供应链，部分日本中下游企业因中国经销商弃单而倒闭，200万订单被弃现象频发 [20] 行业转型方向 - 国产IP市场份额快速提升，游戏IP如《原神》《明日方舟》展现出更强抗风险性，国产游戏谷已超越日漫IP主导市场 [24][25] - 头部品牌转向精细化运营：三月兽中国IP占比增至40%，潮玩星球与米哈游合作主题店，计划投入千万级预算孵化潜力IP [24][30] - 渠道端优化：三月兽构建差异化供给体系，潮玩星球放缓拓店速度，通过快闪店、签售会提升用户粘性 [30] 未来趋势 - 行业进入专业化竞争阶段，具备IP获取能力、资金实力及精细化运营的品牌将胜出 [29] - 国产垂类IP如《非人哉》《小蘑菇》表现亮眼，版权方对生产与渠道的强控制力成为优势 [27][28] - 市场将加速洗牌，缺乏IP认知的新入局者将被淘汰，行业向长线、多元、可持续模式转型 [22][26]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国潮流玩具行业历经变革，从小众轻奢迈向大众平价，核心消费群体不断拓展，未来在技术革新、消费群体扩大和政策利好下有望有更广阔发展空间 [5] - 行业呈现分工精细化与全链条整合趋势，在Z世代消费力崛起与IP商业化加速驱动下，成为文化出海与产业振兴新兴高地，2024年市场规模达747亿元，增速远超文化及传统玩具行业 [6] - 行业竞争激烈呈“一超多强”格局，泡泡玛特营收领跑，TOPTOY凭借差异化策略高速增长，各梯队企业在细分赛道各具竞争优势 [7] 各部分总结 行业概况 - 潮玩起源于20世纪末中国香港，从早期小众艺术家或设计师玩具发展为大众潮玩，核心受众为14岁以上青少年及成年人，融入潮流文化元素与时尚创意设计，中国潮玩市场消费热度高，预计有望成为全球潮玩核心消费市场之一，市场规模占全球比例将从2024年的23%增长至2029年的27% [10] - 潮流玩具与传统玩具在设计理念、价值属性、目标受众、主要类别等多维度存在差异，分别满足不同消费者需求与偏好 [11] 政策环境 - 2020 - 2025年中国政府颁布一系列政策支持潮玩行业发展，如《关于推动数字文化产业高质量发展的意见》《“十四五”国家知识产权保护和运用规划》等，这些政策通过健全IP授权制度体系、加强知识产权保护等方式，提振潮玩商品消费需求，促进产业创新发展 [15] 产业链分析 - 行业产业链上游包括潮玩生产制造与IP创作孵化，中游为知名品牌商，下游涉及零售渠道与终端消费，头部品牌积极整合上下游实现全链条覆盖 [18] - IP运营方通过与艺术家、供应商和设计师合作将动漫作品商业化变现，IP资源成为品牌核心竞争力，如泡泡玛特2024年自有IP营收占比达97.6% [25][26] - 潮玩生产环节门槛低，行业进入壁垒低，生产企业对上下游议价能力较弱，生产模式有自主生产和外包代工，生产集中在广东、江苏、山东、浙江和福建等地，广东东莞是潮玩生产集中地 [28][32] - 线下零售店主要分布在一线和新一线城市，2024年一线及新一线城市门店占比达60%，且持续向下沉市场扩张，九木杂物社通过直营和加盟方式扩张门店，TOPTOY集中在广东区域 [38] 市场规模 - 全球玩具行业在新兴市场消费红利、STEAM玩具热潮及AI智能化产品迭代驱动下稳健增长，近五年CAGR达5.6%，2029年市场规模有望破万亿，市场份额主要集中在北美、亚太及欧洲地区 [39] - 中国玩具市场是全球玩具产业重要增长引擎，玩具出口额保持上涨趋势，带动中国玩具行业市场规模全球比重上移，不含潮玩的市场规模2020 - 2024年CAGR为5.8%，2025 - 2029E为8.7% [44][45] - 全球潮玩市场受益于IP授权业发展，38%的头部IP国际品牌对全球潮玩市场持积极态度，中国潮玩行业在文化出海背景下焕发强劲动能，推动文化相关产业繁荣发展 [46][51] 消费者画像 - 20 - 39岁上班族为潮玩主要消费人群，女性玩家占主导地位，玩家主要集中在高线城市，以TOPTOY为代表的大众价位品牌更贴合该群体消费能力与情感需求 [52] 竞争格局 - 行业呈“一超多强”格局，泡泡玛特2024年营收达119.9亿元领跑，TOPTOY 2021 - 2024年营收与门店数量年复合增长率分别达115.4%和45.8%，奥飞娱乐、高乐股份等传统玩具企业面临增速放缓压力 [7][61][62] - 泡泡玛特凭借“全产业链赋能+原创IP常态化+全球门店推广”三重护城河优势领跑，TOPTOY依托名创优品供应链零售资源快速崛起，布鲁可聚焦积木品类与儿童教育场景 [63][64] 品牌分析 - 泡泡玛特以自研IP为核心构建全产业链综合平台，近5年营收与归母净利润CAGR超50%，2024年营收超130亿元，具有成熟艺术家挖掘体系、材料工艺创新和高粘性粉丝群 [65][67] - TOPTOY凭借消费趋势洞察、IP洞察、渠道整合和全球化能力实现跨越式增长，2021 - 2024年营业收入复合年增长率达70.5%，旗下有迪士尼公主系列等热门IP [69][74] - 52TOYS自营门店少，线下营销渠道单一，IP运营策略面临结构性挑战，全球化扩张受阻，海外市场本土化困难 [76] 发展趋势 - 中国潮玩行业依托“盲盒直播+社媒种草”模式加速产销转化，盲盒直播提升产品转化复购率，社媒种草将流量转化为品牌资产，如泡泡玛特LABUBU与MOLLY系列在小红书有高浏览量和讨论量 [79][83]

卡游公司业务表现 - 2024年营收达100.57亿元，净利润44.66亿元，4年间营收增长近4倍，净利润翻近6倍 [9][32] - 卡牌业务占总收入超9成，2024年集换式卡牌收入81.5亿元，毛利率高达71.3% [32][33] - 经销商网络贡献80%以上收入，2024年经销商渠道收入占比80.2%，直营渠道仅占7.5% [38][39] 产品与IP策略 - 早期依赖奥特曼IP，2018-2024年推出320个奥特曼系列卡牌，占产品总量近六成 [34] - 加速扩充IP储备至70个，包括《小马宝莉》《哪吒2》《火影忍者》等，其中《小马宝莉》成为第二大收入来源 [34] - 原创IP"卡游三国"表现较弱，2024年交易额仅占卡牌总交易额2.6% [44] 商业模式与用户行为 - 采用"抽卡"盲盒机制，卡包售价2-15元不等，稀有卡概率极低（如1440包才可能抽到顶级SC卡） [21][23] - 二手市场炒作现象严重，热门稀有卡如小马宝莉卡曾达16万元，《哪吒2》联名卡挂牌18.88万元 [11][29] - 用户群体从儿童延伸至成年人，33%收入来自18岁以上消费者，部分成年用户月消费达数千元 [35][37] 行业趋势与竞争 - 直播拆卡成为重要销售渠道，通过即时开奖刺激消费，类似赌博机制吸引用户 [39][41] - 尝试拓展国潮文化产品，如四大名著卡牌、金庸侠客令系列，打造全年龄段矩阵 [47] - 全球对比显示中国卡牌文化仍以收藏为主，竞技类卡牌发展滞后于日本（宝可梦）和美国（万智牌） [53] 运营与渠道特点 - 产业链反应速度极快，热门IP新品从授权到上架仅需一周 [38] - 渠道下沉至县城乡镇，但假卡问题严重（如小卖部售卖重塑包），防伪技术面临挑战 [50] - 未成年人保护政策执行不力，8-18岁消费者仍可轻易购买，下沉市场监管缺失 [52]