美国国债收益率曲线走势 - 2年期和30年期美债收益率之差将进一步扩大 导致收益率曲线变陡 [1] - 对美国赤字的担忧将加剧收益率曲线的变动 [1] - 美国参议院正在就特朗普预算法案进行谈判 但缺乏证据表明财政赤字会在短期内下降 [1]

这件事的由头，是川搞了个新法案，马再也不忍了，终于开始了和川的全面决裂。 这个法案叫做大而美法案，简单来说，川哥要做3件事情： 1、老美继续打借条，给富人减税，但是没有马的份 比如说苹果， 2024年其净利润约970亿美元，按这个政策可以少缴税135亿美元 具体的税点介绍。 比如某富豪留下 10亿美元遗产，原先需缴税3.56亿，新政后仅需缴税1.56亿，省下2亿美元。 富人们一看，开心坏了。 塑料兄弟情破裂了。 开撕了。 精彩程度，全网围观。 大家都知道我说的是谁吧。 马斯克和懂王在社交媒体上你来我往，精彩程度堪称渣男出G小作文。 给富人减那么多的税，那给穷人呢。 嗯，也有，毕竟大而美嘛，服务员小费、加班费、车贷利息免税。 比如美国服务员原来收 10美元小费，要缴1美元的税，现在不用了。 按理说，马斯克也是富人的代表，但为什么马斯克会炸。 因为这个法案有个例外：新能源企业除外！ 知道为啥马要暴走了吗？ 摆明就是针对。 之前还是哥两好， 一个负责造火箭，一个负责造话题。 现在怎么，不用我了，直接搞针对？ 这就是不爱了。 而且之前马成立了个效率部，得罪了所有人，帮你节省一点开支，结果一把被你清零。 最后马自己做了 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产；海外方面，特朗普关税即使得到阻止也不能解决美国根本赤字问题，不改对黄金中长期走势判断；国内方面，稳增长政策保持定力，或仍以用好存量为主，出口韧性和关税缓和窗口期支撑二季度经济增速，债市在资金压力过后仍具逢低配置价值，股市和商品回归基本面逻辑，短期看区间震荡，建议关注低估值和政策驱动逻辑 [5] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 股指：沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货日度涨跌幅分别为0.25%、0.01%、0.61%、0.79% [2] - 国债：2年期、5年期、10年期、30年期国债期货日度涨跌幅分别为0.03%、0.00%、 -0.04%、 -0.22% [2] - 外汇：美元指数日度涨跌幅为0.00%，美元中间价日度跌21 pips [2] - 利率：银存间质押7日利率日度无变化，10Y中债国债收益率日度涨0.4 bp，10Y美国国债收益率日度跌9 bp [2] 国内主要商品涨跌幅 - 航运：集运欧线日度跌2.40% [2] - 贵金属：黄金日度涨0.17%，白银日度涨0.12% [2] - 有色：氧化铝跌幅居前，日度跌3.92%，铜、铝、锌等有不同程度涨跌 [2] - 能源化工：原油日度跌0.96%，燃料油、低硫燃料油等有不同表现 [2] - 农产品：豆一、豆二、豆粕等农产品有不同涨跌幅，生猪日度跌0.04% [2] 宏观精要 - 海外宏观：美国5月ADP就业增长、ISM制造业和服务业PMI均不及预期和前值，OECD下调全球增长预测，美国经济前景“略显悲观且不确定”，但消费者信心显著提振 [5] - 国内宏观：在“抢出/转口”及“两新”政策推进下，制造业企业利润与PMI维持较强韧性，5月制造业PMI综合指数环比回升0.5个百分点 [5] 观点精粹 - 宏观：海外滞胀交易降温，长短配置思路分化，国内适度降准降息，海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善 [7] - 金融：股市博弈情绪渐起，债市情绪回暖，股指期货、股指期权、国债期货短期均震荡 [7] - 贵金属：风险偏好回升，黄金/白银短期调整，短线延续震荡 [7] - 航运：情绪回落，集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡 [7] - 黑色建材：煤焦供给收缩预期增强，黑色价格整体反弹，钢材、铁矿、焦炭等品种有不同短期判断 [7] - 有色与新材料：去库普遍放缓，有色维持震荡，铜、铝、锌等品种各有表现 [7] - 能源化工：需求增速不及预期，能化走势偏弱，原油、LPG、沥青等品种短期判断不一 [9] - 农业：中美谈判取得实质性进展，情绪利多棉价反弹，油脂、蛋白粕、玉米等品种短期震荡 [9]

贸易数据 - 2025年4月美国贸易赤字大幅缩小至616亿美元 为2023年9月以来最低 显著低于3月份的1 383亿美元 [2] - 进口额环比下降16 3%至3 510亿美元 主要因企业提前囤货推高3月基数 4月需求预期转弱 [2][4] 经济指标 - 截至5月31日单周首次申领失业救济人数增加8 000至24 7万 为2024年10月以来最高 反映就业市场回软 [4] - 2025年5月制造业PMI为48 5点 连续低于50点分水岭 显示经济活动收缩 [4] - 4月年化核心通胀率2 8% 与上月持平 但关税政策或推升未来通胀率 [4] 货币政策 - 欧洲央行6月5日宣布降息25个基点 为年内第八次降息 欧元兑美元仍维持在1 143以上 美元指数徘徊99以下 [5] - 市场预期美联储6月18日议息会议维持利率不变 但关注特朗普政策对通胀就业的后续影响 [4] 股市表现 - 美股三大指数整体走弱 特斯拉因马斯克与特朗普矛盾激化股价大跌14 26% 市值蒸发超1 500亿美元 [7][8] - 博通公布超预期Q2业绩后 盘后交易时段调整超4% 此前20个交易日累计上涨近27% [7] - 露露乐蒙Q1业绩超预期但因关税拖累前景 盘后股价大跌22 37% [8] - 稳定币公司Circle首日上市大涨168 48% 市值达183 56亿美元 [8]

特朗普与马斯克矛盾焦点 - 双方从盟友转为公开对立 核心矛盾在于特朗普政府"大而美"税收与支出法案 该法案以微弱优势在共和党占多数的众议院通过[1] - 马斯克作为政府效率部负责人 实际减少财政支出不足2000亿美元 远低于1万亿美元预期目标 随后卸任政府职务[1] - 马斯克公开批评特朗普政策 包括呼吁民众反对减税法案 称其将"让美国破产" 并预测关税政策将导致经济衰退[2] 美国政府财政状况 - 美国联邦债务达36.2万亿美元 占GDP比重124% 利息支付占政府收入25% 财政状况严峻[2] - "大而美"法案预计未来十年减税3.75万亿美元 但将增加财政赤字2.4万亿美元[3] - 穆迪因此下调美国主权信用评级至Aa1 警告未来十年联邦赤字将大幅增长[3] 市场反应与行业影响 - 投资者抛售美国国债 推动收益率逼近历史高点 反映市场对债务问题的担忧[3] - 特朗普取消电动车强制销售规定 并威胁终止相关政府补贴与合同 直接影响新能源行业[2] - 政策不确定性加剧 财政赤字问题可能引发更广泛的经济政策调整[2][3]

高盛风险敞口调整 - 自4月2日以来公司已适度降低风险头寸以应对不确定性 [1] - 在承接客户风险的同时主动削减自身风险敞口并保持更大流动性缓冲 [1] - 当前操作策略偏向谨慎以应对未来数月持续的不确定性 [1] 关税政策影响 - 公司认为特朗普政府关税措施"极具破坏性"并导致商业决策调整 [1] - 部分企业已基于10%-15%关税上调预期制定资本支出及并购计划 [1] - 预计关税将引发资本回报、股票回购等财务决策的阶段性变化 [1] 宏观经济展望 - 美国经济仍受就业市场稳固和消费者支出支撑呈现强劲态势 [1] - 当前经济指标显示衰退可能性较低 [1] - 长期利率显著上涨可能抑制经济增长 尤其关注美日等国收益率曲线变化 [1] 市场关注焦点 - 投资者对美财政赤字不可持续性的担忧情绪正在加剧 [1] - 债券市场信号已引发国会关注 [1] - 利率走向特别是长期利率路径成为市场核心关切 [1]

纪要涉及的行业和公司 未提及具体公司，涉及美国整体经济、财政、股市等宏观层面及能源、金融、工业等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **《美丽大法案》对美国财政赤字的影响**：未来十年财政赤字扩张呈前高后低趋势，2025 - 2028 年扩张明显，2027 年或为峰值，2028 年后减支力度加大，扩张幅度收窄；若不考虑关税影响，未来 30 年赤字率将维持在 6%以上，2055 年可能超 10% [1][5] - **《美丽大法案》对不同收入阶层的影响**：高收入群体受益最多，低收入群体受益最少，收入最低的 20%人群关税负面影响超减税正面效应，总体收益为负 [1][6] - **减税政策对股市及企业盈利的影响**：上一轮减税经验显示，2018 年减税实施后半年内多数行业利润正增长，能源、金融、工业等领域涨幅最大 [1][7] - **参议院和众议院版本《美丽大法案》的差异**：参议院提出 5.8 万亿美元增加赤字预算，含 3.8 万亿美元 TCJA 延长；众议院为 2.8 万亿美元；减少开支方面，参议院初稿 0.004 万亿美元，远低于众议院初稿 2 万亿美元，参议院削减支出力度小 [1][8] - **特朗普预算法案时间安排特点**：2025 - 2028 年执政期内大幅增加赤字和支出，通过减税刺激经济；2029 年换届后赤字幅度显著收窄 [3][9] - **美国财政扩张政策背景和未来趋势**：受 Paygo 原则和伯德规则约束，但历任总统倾向扩大支出提振经济；市场预期未来总统继续增加赤字，特朗普卸任后新总统可能颠覆政策，存在财政无序扩张风险 [3][10] - **特朗普关税政策对减税法案推进的影响**：关税收入是财政收入重要补充，若无法征收，财政压力显著上升；2025 年 5 月已有 240 亿美元关税收入，预计全年超 2000 亿美元；即使无法通过 EPALS 加征，仍有其他手段实施关税，减税法案最终结果不受影响 [11] - **减税法案通过的可能性和机制**：运用调和程序，众议院 51 票共和党议员投票即可通过，现有 53 票，控制反对票在三票以内可通过；财政法案虽有财政约束，但纪律成游戏规则，法案先增赤后减赤，新总统可推翻或修改紧缩部分，参议院 51 票支持即可通过 [12] - **未来美国减税与增赤的平衡**：需在遵循法规与实际操作需求间找平衡点，现行法规成形式约束，实际操作先增赤后减赤，可能继续财政扩张，寻找开源节流方式如调整关税政策维持经济稳定 [13] - **《美丽大法案》对美国 GDP 的长期影响**：根据 Tax Foundation 测算，将带来 0.8%的上行，贡献较大项目为针对居民的 TCJA 延长和扩展、转价税抵扣延长；部分此前豁免和税收优惠取消会产生负向拖累 [2][4] 其他重要但可能被忽略的内容 转让定价税允许个人将其资产负债表与所拥有企业的资产负债表合并，从而享受相应税收抵扣 [2]

美联储理事克里斯托弗·沃勒周一在韩国央行国际会议上释放关键信号：尽管特朗普政府关税政策将推高失 业率并短期加剧通胀，但若核心通胀持续向2%目标迈进，今年晚些时候仍可能启动"利好式"降息。此番表 态为动荡中的全球市场注入一剂强心针。 关税冲击：短期阵痛而非长期威胁 沃勒重申其4月提出的双重情景框架： 核心通胀持续向2%目标收敛； 劳动力市场保持稳健态势。满足上述条件后，美联储可实施"利好式降息"（因通胀担忧缓解主动降息）， 而非经济衰退逼迫的"利空式降息"。 市场隐忧：赤字推升美债收益率 在与韩国央行行长李昌镛对话中，沃勒指出长期美债收益率攀升主因财政赤字担忧。市场原预期财政整固 取得进展，但现实是联邦赤字将长期维持在2万亿美元（占GDP 6%），导致投资者要求更高风险补 偿。"问题不在国债能否售出，而在市场愿付的价格"，他警示外国投资者避险情绪升温可能进一步推高收 益率。 政策分歧：鸽派孤勇者的博弈 作为美联储内最坚定呼吁放松政策的官员，沃勒立场与多数同僚形成鲜明对比： 高关税情景：商品平均关税达25%并长期维持，推升通胀但影响仍属暂时性； 低关税情景：平均关税10%并通过谈判逐步下调，失业率上升幅度相对温和 ...

美国财政赤字与政府债务 - 城堡证券总裁吉姆·埃斯波西托称美国财政赤字和政府债务水平是一枚"定时炸弹"，并强调特朗普政府的应对措施至关重要 [1] - 埃斯波西托的言论与摩根大通CEO杰米·戴蒙和高盛总裁约翰·沃尔德伦的警告相呼应，后者认为美国债务水平比关税政策更令债券交易员担忧 [1] - 国会预算办公室估计众议院通过的税收与支出法案将在未来十年使美国预算赤字增加2.4万亿美元 [2] 城堡证券业务表现与战略 - 城堡证券擅长高频交易，市场波动通常使其受益，2023年第一季度公布创纪录的利润和交易收入 [2] - 公司正扩大在各类资产和地区的布局，2023年涉足投资级企业债券市场 [2] - 城堡证券寻求在新监管框架下拓展加密货币交易业务，埃斯波西托认为加密货币已成为机构投资者认真对待的资产类别 [2]

当华尔街最具影响力的投行开始踩刹车时，市场该紧张了。 面对难以预测的关税政策风暴与飙升的赤字隐忧，华尔街金融巨头高盛正罕见地选择"龟缩"——削减风 险敞口，囤积现金，力求自保。 据英国《金融时报》6月5日报道，高盛总裁兼首席运营官John Waldron在周四发布的播客中透露，自特 朗普4月2日宣布对贸易伙伴全面加征关税以来，该行已"适度调整了我们的风险头寸"。Waldron表示： 只要有机会，我们就会降低风险，尽量让业务开展、资金投放等方面更贴近熟悉、稳定的基 础领域。 他表示，这种风险偏好的降低将主要体现在资本市场业务和为客户提供交易便利的过程中。他解释道， 高盛将"更加珍惜流动性，保留更多缓冲资金"，并采取更为平衡的策略，而非过度激进。 Waldron作为高盛的二号人物，他被广泛视为下任CEO的有力竞争者。 Waldron加入了包括摩根大通CEO Jamie Dimon和贝莱德CEO Larry Fink在内的华尔街巨头行列，对美国 赤字支出前景发出警告。他表示： 削减赤字对我们来说是当务之急。赤字正变得相当庞大，如果要在可预见的未来保持这种步 伐，我认为是不可持续的。 当被问及投资者是否因关税和赤字担 ...