科创债ETF投资 - 科创债市场发展历经三个阶段：2015-2021年双创债阶段、2022-2025年科创债阶段、2025年5月以来债市科技板阶段 [1] - 2025年5月新政发布后，截至6月末科技创新债券累计发行规模超5850亿元，接近2024年全年科创债发行规模的50% [1] - 存量约2.5万亿科创债中新发科技创新债占比近1/4，民企主体余额占比达9.2%，较此前存量科创债的3.7%有所提升 [1] - 首批10只科创债ETF已于2025年7月7日完成募集，跟踪指数成分券来自交易所挂牌上市的高评级公募科技创新公司债及科技创新债券 [2] - 截至2025年6月末，中证/上证/深证AAA科技创新公司债指数的平均市值法久期分别约为3.75/3.81/3.27，样本券余额总量超1万亿元 [2] 科创债ETF投资策略 - 债券ETF工具箱加入科创债ETF构造轮动组合可有效提升风险收益比 [3] - 富国基金债券ETF在管规模达520亿元，稳居市场前三，旗下政金债券ETF为国内规模最大的债券ETF [3] - 利用政金债券ETF与科创债ETF的期限利差与信用利差分位数水平构造二元轮动组合，过去两年收益与原有政金债券ETF基本持平但波动与回撤更小 [3] - 2025年5月以来8只信用债ETF纳入质押红利预期带动市场规模爆发式增长，科创债ETF快速推出及未来优化机制被市场逐步预期 [4] 锡行业投资机会 - 全球锡矿品位下滑导致供给边际增量有限且成本中枢上移，需求端在AI发展及消费电子回暖背景下有望维持高景气度 [6] - 2022年锡矿完全成本90%分位线约为25581美元/吨，至2027年或抬升至33800美元/吨，缅甸等地矿山位于成本曲线右侧 [7] - 预计2025年锡矿产量为30万吨同比+2%，整体锡供给为38万吨同比+2%，再生锡增幅较小 [7] - 预计2025年全球精锡供应存在0.83万吨缺口，供需矛盾凸显，全球和国内库存相较24年下降较大位于历史中等水平 [8] - 2025年5月美国PCE同比2.34%，市场预期9月美联储有望再度降息，全球流动性宽松利好上游原料价格 [9] 匠心家居业绩表现 - 2025Q2归母净利润中值2.41亿元同比+46.6%，扣非归母净利润中值2.39亿元同比+65.3% [12] - 公司积极拓展海外市场完善北美核心渠道建设，提升品牌曝光度和零售网络覆盖率 [12] - 高附加值产品销售占比提升带动毛利率改善，精细化管理优化供应链与成本控制体系 [12] - 上半年受市场利率下行、汇率波动、海运费用上涨及国际贸易形式变化影响利润率 [12]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：消费电子、智能家居、新能源、通信服务器、汽车军工等 - 公司：未提及公司名称，主要介绍该公司2024年年报和2025年一季报情况，涉及传动散热、精密金属零部件（面板块）等业务板块，还提及收购的安特信和瑞典主体 [1][2][12] 纪要提到的核心观点和论据 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入约21.59亿元，与2023年几乎持平；规模净利润1.2亿元，下滑28.02%；规模扣费净利润1.01亿元，下滑14.16%，主要因2023年瑞根经历最后一期 [1] - 2025年一季度营业收入同比增长明显，利润明显减亏，面板块和传动业务增长显著，受益于折叠品、穿戴类设备及智能家居业务拓展 [3] 收入结构调整 - 2024年面板块收入下降，因消费电子行业市场格局变化，部分品牌表现不如预期，出货量放缓；传动散热板块营收占比提升5.55%，收入规模增长27.85% [2] - 2025年一季度销售商品收到的现金流减少，购买商品和接受劳务支付的现金流量增加，主要因回款业务多发生在去年三四季度，且用银行承兑汇票支付的到期票据结算款增长7600万元 [5] 一季度减亏原因 - 营收增长前提下，毛利率较去年同期增加1882万元 - 管销研材费用比去年同期增加1625万元，主要是研发费用增加1300万元，因研发项目增多，部分新项目处于爬坡状态 [4] - 存货减值比去年同期少计提约1800万元 [4] 运营管理改善 - 2024年一面板块在营收规模不显著的情况下，毛利率比2023年增长1.24% - 2024年计提存货跌价约9000万元，下半年计提2300万元，2025年一季度比2024年一季度减少约1800万元；2024年新计提存货跌价净值1.13亿元，转销1.12亿元，消化较多 [6][7] 市场开拓成效 - 传动散热业务：2023 - 2024年营收规模绝对值增长27.85%，占比增长近6个百分点；2025年一季度营收规模同比增长超20%，比重稳固提升。公司制定战略规划，从创新产品出发，配合客户突破创新，关注产业变革，布局新型零部件、智能座舱电机等，还开拓储能业务 [10][11] - 精密金属零部件（面板块）业务：2025年一季度营收同比增长12%，以消费电子车轮部件产品为主，覆盖国内外消费电子品牌。公司加深与客户沟通，提升采购份额，挖掘新材料、新产品需求，开发新品类客户 [12] 业务布局策略 - 深耕运营，强化管理和运营能力 - 推进产品创新和技术创新，研发新材料、新技术、新产品 - 加大对群演业务和创新业务的拓展力度，布局新能源、新消费等领域，降低外部不确定性冲击 [13] 各业务板块具体情况 - 折叠屏业务：市场以安卓系品类为主，小米、荣耀、华为等品牌2026年有上下左右折规划，OV有大轴方案迭代发布。北美大客户若发布折叠产品，可能引导产业发展，但目前消费群体有观望心态 [17][18] - 转轴业务：2024年各品牌需求较保守，2025年有一定增长但较谨慎，个别品牌如韩国大客户较乐观 [20] - 传动电机板块：短期布局以智能家居为主，扫地机器人业务是主要收入来源。传统扫地机器人电机需求较确定，但供应链竞争激烈；自动杂物归纳机器人等新品是未来增量重要环节 [21][22] - 安特信：前几年内部管控需提升，影响客户。2025年有望扭亏，但受中美关系和关税问题影响存在不确定性，部分创新区业务出口美国可能延迟出货 [23][24] 关税影响 - 进口关税主要由北美大客户主导解决 - 关税对精密产业竞争力影响不大，因全球产能布局不同，亚洲地区面领厂以消费建筑产业量为主，与欧美地区产品重点不同，且国外暂无同等产能替代公司业务 [24][25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024年公司海外业务占比23.87%，绝大部分产品出货到保税区，直接出货到北美市场收入占比不超3%；近三年国内客户收入占比和规模持续提升 [14] - 穿戴类客户量级放大后，开始考虑用CNC转塑方案；经商购物有新材料需求，塑化件方案有优势；消费电子以外，新能源汽车、通信服务器等领域也有塑化件新应用场景 [27] - 服务器里的塑化件主要用在高速连接器接口和背板，目前收入贡献处于需求提升过程，交付主要面向国内连接器厂、高速PCB背板厂及服务器厂 [30] - 公司政商部董毅后续会将部分精力投入市场业务，因临时航班延误未能参加本次会议 [32]

供给端分析 - 全球锡矿品位下滑导致供给边际增量有限，成本中枢上移，2022年锡矿完全成本90%分位线约为25581美元/吨，预计2027年抬升至33800美元/吨 [2] - 缅甸矿山复产缓慢，因LME锡价水平下需征收30%实物税，非洲及南美洲部分国家政治格局不稳定，供给扰动持续 [2] - 预计2025年锡矿产量为30万吨，同比+2%，再生锡增幅较小，整体锡供给预计为38万吨，同比+2% [2] 需求端分析 - 下游消费中锡焊料占比约56%，AI应用落地和消费电子创新升级带动焊料需求快速释放 [3] - 全球光伏焊料占锡焊料产量20%左右，光伏景气度下行对锡总体需求影响有限 [3] - 锡化工需求稳定，镀锡板出口高增，欧美电网升级或拉动铜锡合金需求 [3] - 预计2025年全球精锡供应存在0.83万吨缺口，供需矛盾凸显 [3] 价格趋势 - 供给偏紧叠加资源端集中度高，矿山挺价意愿及能力上升，锡价易涨难跌 [1] - 全球和国内库存虽有累库迹象，但总体库存水平较24年下降较大，位于历史中等水平，支撑价格上行 [3] - 宏观货币政策宽松背景下，资产价格迎来分母端利好，锡价中枢有望持续抬升 [1][4] 推荐标的 - 锡业股份（000960）(000960 SZ) [1] - 兴业银锡（000426）(000426 SZ) [1] - 华锡有色（600301）(600301 SH) [1]

业绩预告 - 2025年上半年营业收入预计同比增长约10%，其中第二季度同比增长约17% [1] - 归母净利润预计亏损2200万元至3000万元，扣非净利润预计亏损2700万元至3500万元 [1] - 收入增长主要来自大客户战略合作机制完善及新项目产能爬坡效率提升 [1] 业绩承压原因 - 收入规模偏小导致固定成本分摊压力较大 [1] - 销售费用增长因加大市场营销力度及新产品渠道拓展 [1] - 管理费用上升因部分在建工程转为固定资产 [1] 行业与公司前景 - 消费电子行业回暖、"两新"政策推进及全球医疗健康市场扩张为公司创造潜在机会 [2] - 公司为声学产品及数据传输线领域领军企业，是国际消费电子品牌核心供应商 [2] - 下半年聚焦"大声学、大传输、大健康"领域，通过创新驱动优化产品线并提升市占率 [2] 战略举措 - 完善大客户识别标准及跟踪管理机制以深化战略合作 [1][2] - 新导入项目产能爬坡带动生产效率提升 [1] - 技术赋能与产品创新为未来增长点奠定基础 [2]

业绩预告 - 2025年上半年预计归属于上市公司股东的净利润为15,500万元～17,000万元，同比增长103.95%～123.69% [3] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为12,500万元～14,000万元，同比增长82.34%～104.22% [3] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为7,599.95万元，扣除非经常性损益后的净利润为6,855.25万元 [3] 业绩增长原因 - 持续强化研发能力，增加研发投入，完善产品结构，开拓新兴领域市场，深耕产业链上下游，拓宽应用范围 [3] - 在手机、计算机、通讯设备及新能源等领域市场占有率提高，上半年营业收入显著增长 [3] - 落实精细化运营管理，推进降本增效措施，产能逐步释放和市场份额提升的同时有效管控成本 [3] 市场与业务发展 - 消费电子市场回暖及需求增加，为电磁屏蔽及热管理等领域提供更广阔市场空间 [4] - 重要客户相关业务回归推动市场份额稳健增长，配合客户研发新产品满足多样化需求 [4] - 深挖热管理及电磁屏蔽解决应用方案的客户及业务布局，进一步提升市场占有率和盈利水平 [4] 通信领域业务 - 通信领域业务开展顺利，整体销售收入及盈利能力均增长 [4] - AI服务器散热相关业务与重要客户合作有序推进，营业收入显著增长 [4] - 凭借多年散热技术积累与战略布局，持续加大研发和技术储备，迭代产品保持可持续发展 [4] 新能源汽车业务 - 已定点的项目订单持续释放，销售收入逐步增加 [4] - 受铜、铝等大宗原材料价格浮动、新客户导入、新项目打样等因素影响，新能源领域毛利率仍处于较低水平 [4] - 通过调整产品结构，提高生产效率和管理效能等降低成本，逐步提升毛利水平 [4] 非经常性损益 - 预计非经常性损益对净利润的影响金额约为3,000万元 [5] - 主要来自政府补助以及合并同一控制下企业江苏中煜的影响 [5]

市场表现 - 上证指数涨幅收窄至1%以内 此前最高涨幅达1 27% [1] - 沪深两市成交额约1 14万亿元 较昨日放量约1400亿元 [1] - 全市约2800只个股上涨 2300只个股下跌 主力资金净流出约44亿元 [1] 行业板块表现 强势板块 - 稀土永磁 船舶制造 券商 多元金融 CRO 软件开发等概念涨幅居前 [1] 弱势板块 - 水泥建材 电源设备 消费电子等概念走弱 [1]

市场表现 - A股三大指数7月10日震荡上扬 沪指涨0.48%收于3509.68点 为2022年1月25日以来首次站上3500点 深证成指涨0.47% 创业板指涨0.22% [1] - 两市成交额合计1.49万亿元 沪市成交6132亿元 深市成交8810亿元 创业板成交4195亿元 [1] 板块涨跌 - 涨幅居前板块：房地产（华夏幸福等多股涨停）、煤炭开采加工、多元金融、硅能源（京运通等涨停）、房屋检测、信托 [1][2] - 领涨概念：城镇化概念（光大嘉宝等涨停）、有机硅（宏柏新材等涨停）、光伏（拓日新材等涨停） [1] - 跌幅居前板块：元件（宏和科技跌停）、游戏、军工装备、PET铜箔、移动支付、PEEK材料 [1][2] 机构观点 - 巨丰投顾：市场站稳3500点后上升空间打开 关注半导体/消费电子/人工智能/机器人/低空经济等高景气领域 [3] - 银河证券：建材行业"反内卷"深化 水泥供给有序可控 玻璃纤维盈利稳中向好 防水企业利润有望底部修复 [3] - 中信建投：全球资金再平衡趋势持续 欧洲股债净流入明显 美股资金流出压力大 QDII基金中港股科技/医药获流入 [3] 政策动态 - 国家发改委：以"两重""两新"资金为抓手加大新型城镇化重点领域投入 锚定2035年基本实现新型城镇化目标 [4] 债券市场 - 银行间主要利率债收益率大幅上行：30年期超长国债升1.05bp 10年期国开债升1.1bp 10年期国债升1.25bp 7年期国债升1.8bp [5] 行业数据 - 中国进出口银行：上半年新投放外贸贷款6100亿元 其中小微外贸企业风险共担转贷款170亿元（同比+20%） [6]

有色金属行业表现 - 有色龙头ETF（159876）场内价格上涨0.51%，成份股中北方稀土涨超6%，华钰矿业涨逾5%，中国稀土涨超3%，中孚实业、中国铝业跟涨 [1] - 中证有色金属指数市净率为2.24，位于上市以来34.45%分位点，低于历史中位数2.52，估值较低 [4] - 中证有色金属指数中铜、黄金、铝、稀土、锂行业权重占比分别为26.1%、16.3%、15.8%、8.5%、7.7%，分散风险效果显著 [6] 铜行业动态 - 特朗普计划对所有进口到美国的铜征收50%关税，超出市场预期的25%，COMEX铜期货价格单日大幅上涨 [3] - COMEX和LME铜价差超过2500美元/吨，若关税落地，美国铜库存“虹吸效应”减弱，非美地区铜供应压力缓解 [3] - 短期铜价受关税落地风险及消费淡季影响可能走弱，中期供给约束支撑铜价震荡，需关注政策落地节奏及需求变化 [3] 稀土行业前景 - 北方稀土预计2025年上半年归母净利润9亿元至9.6亿元，同比增加1882.54%至2014.71%，扣非净利润同比增加5538.33%至5922.76% [4] - 稀土行业供需格局有望迎来拐点，新能源汽车、消费电子、风电等需求提升，机器人、低空经济等新兴领域打开成长空间 [4] - 国投证券看好稀土价格因出口放开、需求增长和供给刚性而上涨 [4] 投资机会展望 - 黄金受益于美元信用走弱和降息预期，铜因冶炼原料供给受限及需求韧性，价格中枢有望上移 [4] - 有色龙头ETF（159876）及其联接基金适合作为投资组合的一部分配置，分散风险 [6]

业务战略 - 坚持消费电子和新能源业务“双轮驱动”战略，推动高端工业铝合金材料应用，深化与战略客户合作，为潜在客户提供解决方案，根据市场需求配套产品与产能 [2] 市场销售 - 2024年国内销售占比97.12%，国外销售占比2.88%，未来将紧跟下游龙头客户业务布局，尝试配建海外工厂，进入国外主要客户供应链体系开拓国际市场 [3] 技术研发 - 构建全链研发创新体系，拥有完整结构性技术能力，建立国家级铝型材中心实验室并获国家级CNAS认证，与车企和电池厂商开展配套研究、检测合作以适应电池技术变革 [3] - 在新材料领域从金属材料研发向高性能金属材料等开发演变，利用国家级铝型材中心实验室满足消费电子行业需求 [3] - 密切关注行业先进成型技术，在材料端具备相关技术储备，不断提升技术创新能力和水平 [4]

市场表现 - A股三大指数集体收涨 沪指报3497 48点涨幅0 70% 深证成指报10588 39点涨幅1 46% 创业板指报2181 08点涨幅2 39% [1] - 沪深两市全天成交额1 45万亿 较上个交易日放量2453亿 [1] - 全市场超4200只个股上涨 算力硬件股集体爆发 工业富联等10余股涨停 光伏板块集体爆发 通威股份 钧达股份等10余股涨停 创新药概念延续强势 美迪西 联环药业等涨停 [1] 热点板块 - 涨幅居前板块包括光伏设备 元件 游戏 BC电池 AI手机 CPO等 [2] - 跌幅居前板块包括保险 银行 电力 中船系等 [2] 机构观点 - 巨丰投顾认为市场整体趋势向上 若突破3500点上升空间将进一步打开 建议关注半导体 消费电子 人工智能 机器人 低空经济等领域 [3] - 华泰证券预计2025年二季度通信板块归母净利润同比增长7% 剔除权重股后增长38% 光通信板块业绩有望持续兑现 IDC有望迎来拐点 铜连接板块业绩逐步兑现 [3] - 中信证券指出电商大盘 美护类目在618大促取得10%+GMV增速 平台战略倾向优质品牌 头部品牌总体受益 美妆行业维持"强于大市"评级 [3] 政策动态 - 上海通过深化国际科技创新中心建设重磅《意见》 将加强前沿技术和颠覆性技术布局培育 加快发展集成电路 生物医药 人工智能三大先导产业 [4] 公司动态 - 京东外卖启动"双百计划" 投入超百亿元扶持商家 上线4个月已有近200个餐饮品牌销量破百万 瑞幸 库迪 蜜雪冰城等成为首批销量破亿品牌 [5]