行情表现 - 7月7日稳定币、跨境支付、RWA相关概念股集体大涨，金一文化3连板，信雅达2连板，青岛金王涨停，华峰超纤、杭州园林等涨幅超10% [1] - 金一文化最新价4.42元，涨幅9.95%，流通市值117.54亿元，换手率10.41% [2] - 信雅达最新价20.39元，涨幅9.98%，流通市值93.34亿元，换手率15.42% [2] - 京北方最新价25.63元，涨幅10%，流通市值216.17亿元，换手率15.26% [2] - 华峰超纤涨幅15.49%，流通市值152.87亿元，换手率22.26% [2] 政策与行业动态 - 中国人民银行拟修订《人民币跨境支付系统业务规则》，新增"开展中国人民银行同意的其他业务"表述，简化交易程序性要求 [3][4] - 海南华铁完成260亿元资产数字化上链，并与RWA研究院签署战略合作协议 [3] - 香港《稳定币条例》8月生效，金管局计划本月发布指引，涉及反洗钱等要求，预计年内发出个位数牌照 [3] 机构观点 - CIPS系统规则修改将促进人民币跨境支付效率提升，加速整合结算渠道资源（国泰海通） [4] - 2025年香港FRS牌照启用后，全球稳定币可能从单一锚定美元转向多资产体系（国海证券） [4] - RWA有望成为"数实融合"战略抓手，碳资产、绿色能源、算力RWA等场景发展空间广阔（华西证券） [4]

核心观点 - 6月美国新增非农就业超预期，失业率下降，但数据背后有隐忧，预计美联储可能在9月和11月或12月降息；上周五中国股市涨跌互现，港股下跌、A股上涨，光伏太阳能板块表现较好，中欧贸易冲突升级，7月政治局会议或聚焦稳地产、促消费与去产能；阿里巴巴宣布发行可交换债券支持国际业务发展；招银国际对多只焦点股份给予“买入”评级 [2][4][5] 宏观经济 美国经济 - 6月美国新增非农就业大超预期，失业率超预期下降，市场对7月降息预期降至5% [2] - 新增就业主要由季节性地方政府教育岗位招聘支撑，私营部门特别是支柱服务业就业大幅放缓；失业率下降主要因劳动参与率下降，受特朗普移民政策影响，劳动力供给减少 [2] - 非农就业超预期将延长美联储观望期，降低近期降息概率，预计通胀6 - 8月可能小幅反弹，9月再次下行，美联储可能在9月降息一次，11月或12月再降息一次 [2] 环球主要股市表现 - 上日恒生指数收23,916，跌0.64%，年内涨40.29%；恒生国企收8,609，跌0.45%，年内涨49.25%等 [2] 港股分类指数表现 - 上日恒生金融收43,587，跌0.69%，年内涨46.15%；恒生工商业收13,188，跌0.66%，年内涨42.83%等 [3] 中国股市表现 - 上周五中国股市涨跌互现，港股下跌，原材料、综合企业和必选消费领跌，医疗保健和公用事业收涨；A股上涨，银行、传媒和公用事业等收涨，美容护理、有色金属和基础化工收跌 [4] - 中国表态推动光伏行业去产能，光伏太阳能板块表现较好 [4] 其他事件 - 中欧贸易冲突升级，中国要求预算4500万人民币以上医疗器械采购进口排除欧盟企业（不包括在华欧资企业），非欧盟企业提供的自欧盟进口的医疗器械不超过合同总额50% [4] - 7月政治局会议的政策主题可能是稳地产、促消费与去产能 [4] - 中国央行就《人民币跨境支付系统业务规则》公开征求意见，新版规则旨在提升CIPS系统对参与者扩容和功能升级的适应能力，进一步支持人民币国际化 [4] - 日本参议院选战开启，石破茂政府面临大考，若参议院选举无法维持多数席位，石破茂首相地位将受威胁，可能引发内阁更迭或执政联盟扩大，增加日本政治和政策不确定性 [4] - 美股因假期休市，美股指数期货小幅下跌，欧洲股市明显下跌；特朗普称已签署12封贸易信函计划周一发出，单边通牒威胁一度降低市场风险偏好，后市场紧张情绪下降，比特币短线反弹；马斯克宣布成立美国党以避免美国破产，计划明年参选，特斯拉夜盘大跌 [4] - 油价下跌，OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日高于预期，考虑9月再增产54.8万桶/日 [4] 公司点评 阿里巴巴 - 7月3日阿里巴巴宣布计划参照阿里健康的普通股发行本金总额120亿港元、2032年到期的零息债券，所得款项净额用于一般公司用途，包括投资支持云基础设施和国际商业业务发展 [5] - 阿里巴巴可选择交付阿里健康股票、现金或两者组合履行交换义务，目前持有阿里健康约64%股权，若债券全部转换为阿里健康股票，最多占其总股份约12%，债券发行后及未来交换为阿里健康股份后，阿里健康仍为阿里集团并表子公司 [5] - 此次债券发行有助于阿里巴巴短期内快速筹集海外资金用于国际扩张，未来转换时帮助阿里健康增加流通股占比，维持“买入”评级和目标价155.5美元不变 [5] 焦点股份 - 招银国际对吉利汽车、小鹏汽车、中联重科等多只焦点股份给予“买入”评级，并给出股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等数据 [6]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - 7月4日中国人民银行发布《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》公开征求意见通知，拟健全参与者管理机制、提高CIPS参与者管理水平，其发布或加速我国跨境金融系统建设，中国跨境支付企业或受益，迎来更大发展空间，建议关注中国跨境支付产业链相关标的，重点关注跨境支付平台标的 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 7月4日中国人民银行发布关于《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》公开征求意见的通知，拟进一步健全参与者管理机制，提高CIPS参与者管理水平 [4] 事件评论 - 《业务规则（征求意见稿）》完善相关规定，有望推动CIPS业务发展和功能升级，此次修订一是为适应CIPS参与者拓展和管理要求，二是为满足CIPS业务发展需要，2024年CIPS处理业务821.69万笔，金额175.49万亿元，同比分别增长24.25%和42.60%，日均处理业务3.05万笔，金额6523.90亿元，《业务规则（征求意见稿）》有望完善CIPS运行细则、推动其进一步发展 [9] - 历经多年建设，CIPS有望打造自主的跨境支付体系，2012年4月央行决定建立独立的人民币跨境支付系统，CIPS分两期建设，一期2015年10月上线，采用实时全额结算方式；二期2018年3月投产运行，采用混合结算方式，当前CIPS正吸纳参加行、推动签署代理协议以开拓市场，随着海外金融机构和企业对人民币资产和结算接受程度提高，有望推广报文系统、降低依赖SWIFT体系的风险 [9] - CIPS覆盖范围持续扩展，全球化进程加速，此前央行等部门明确将提升CIPS功能和全球网络覆盖、推动更多银行加入，今年6月CIPS与六家全球领先外资机构签署合作协议，截至目前共有174家直接参与者、1509家间接参与者，随着规则细化，全球化进度有望加速并带动人民币国际化进程 [9] - 新规推动下，CIPS体系有望持续完善，《业务规则（征求意见稿）》发布或加速我国跨境金融系统建设，中国跨境支付企业或受益于新体系建立，迎来更大发展空间，建议关注中国跨境支付产业链相关标的，重点关注跨境支付平台标的 [9]

纪要涉及的行业和公司 涉及行业包括金融（银行、债券）、科技、医药、钢铁、建材、光伏、房地产、出口制造业等；未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 美债利率 - 上周美债利率先降后升，受小非农数据影响，7 月降息预期推迟致利率上升，欧洲财政风险有外溢效应 [3] - 未来需关注美国通胀数据及降息节奏，预计 9 月左右可能降息，此前利率或持续波动 [3] 美元指数 - 近期美元指数偏弱，6 月后走弱与美国经济数据及欧洲财政扩张相关 [5] - 下半年美元走弱速度可能放缓，全球资产定价中美元走弱逻辑或调整，因上半年推动因素下半年难叠加 [5] 中国 A 股 - 上周表现强劲，沪指逼近 3500 点，大盘价值风格占优，受“反内卷”概念关注 [6] - 实现类似 2016 年效果存疑，当前需求疲软，供给侧改革若削减中下游企业利润或加剧需求疲弱 [6] 中国宏观需求 - 6 月出口表现良好，制造业 PMI 显示生产和出口不错，中小企业生产景气度边际走弱 [7] - 上半年出口强劲，动能或减弱，7 月能否保持存疑，美国需求下降致下半年外需或走低 [8][9] - 内需方面房地产市场连续两月下滑，内外需求呈收缩态势 [9] 全球资本市场 - 上周美股表现强劲，科技板块突出，下半年预计维持震荡，科技和资本开支主线仍在 [2] - 美国财政政策引发讨论，非农数据调整降息预期，影响全球美元流动性 [12] - 欧洲财政扩张信号逆转，实际落地或明年，共同影响全球资本市场定价 [12] 牛市条件 - 目前牛市条件未完全具备，需关注政策细节和宏观经济走势，警惕通缩风险和美国资金虹吸效应 [4] - 中国上半年经济受益抢出口，下半年出口和地产数据或走弱，影响基本面叙事和市场风偏 [17] - 中国资本市场上半年股票表现强劲，风偏提升，但全面牛市判断需谨慎，历史经验表明仅流动性宽松等因素不足 [18] 行业板块表现 - 上周钢铁、建材和光伏板块有表现机会，创新药政策支持使医药板块领涨 [10] - 上周中国债券市场平淡或震荡，无明显方向性催化因素，利率小幅下行 [11] 美元定价对非美资产影响 - 今年 2 月后全球非美资产受美元流动性影响趋势被打破并延续至 7 月，下半年美元定价可能反抽 [14] - 反抽将使全球非美风险资产风险偏好收敛，美股科技板块走强，美债利率下降及美元偏弱趋势或逆转 [14] 财政政策影响 - 大美丽财政法案对美国赤字率边际推升约 0.5 个百分点，对需求扩张力度有限，对美元汇率影响需综合考虑 [29] - 美国赤字率对美元汇率影响非简单正相关或负相关，需考虑货币政策配合及财政资金投向 [30] - 日本和欧洲财政与货币政策对货币汇率影响需拉长时间线，综合考虑货币政策配合及财政资金投向 [31] - 中国近年来财政扩张未显著提升经济增长和人民币汇率，需综合考虑其他因素 [32][33] 银行板块 - 最近两年持续上涨，原因包括银行利润拨备处理使账面利润优，资金端反应如去年境内银行股购买力量及今年公募考核机制和保险资金行为推动 [34] 铜价 - 近期上涨因市场对美国流动性宽松预期及定价今年至少一次降息，美国财政宽松对全球需求提升有限，未来走势或不如预期强劲 [37] 人民币国际化与流动性宽松 - 人民币国际化要求汇率稳定，国内流动性全面宽松难实现，需权衡与内需重要性 [38] - 触发条件是国内数据逼迫政策倾向内需，美国货币政策放松也是关键，美国 9 月放松货币中国可能跟随但全面宽松仍困难 [38] 美国科技行业 - 美国经济增长由科技和财政驱动，财政刺激法案作用有限，科技行业若下行美国或进入大规模货币宽松时代，可能影响明年流动性和股市表现 [39] 其他重要但可能被忽略的内容 - 上周出台创新药政策支持，推动医药板块领涨 [10] - 中国房地产市场是通缩重要变量，上半年数据一阶收敛但不意味无风险敞口，地产行业数据对通缩有关键影响 [19] - 全球资金流向影响中国资本市场，上半年美国资金流出推高非美市场风偏，未来或继续但有节奏性反抽风险 [20] - 7 月政治局会议临近，市场关注国内政策动向，预计投资者交易相关信息，反内卷和生育补贴政策或出台更多细节，落地时间关键在 7 月 [36]

重要市场新闻 - 财政部对欧盟进口医疗器械采取限制措施，采购预算金额4500万元人民币以上的医疗器械需排除欧盟企业参与，非欧盟企业提供的自欧盟进口医疗器械金额占比不得超过项目合同总金额的50% [1] - 措施自2025年7月6日起施行 [1] 人民币跨境支付系统（CIPS） - 中国人民银行发布《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》，新增"开展中国人民银行同意的其他业务"的表述 [2] - 截至2025年5月末，CIPS系统共有直接参与者174家，间接参与者1509家 [2] - 2024年CIPS累计处理跨境人民币支付金额175万亿元，同比增长43% [2] - 央行对CIPS系统业务规则的修改和完善将促进系统推广，加速整合人民币跨境支付结算渠道和资源 [2] - 机构看好跨境支付服务商及相关金融IT服务商等领域投资机会，概念股包括新国都、天阳科技、四方精创等 [2] 低空经济 - 民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，设立6个专项工作组 [3] - 截至2025年5月，全国30个省份将低空经济发展纳入地方政府工作报告 [3] - 预计2025年我国低空经济市场规模将达到1.5万亿元，2035年有望达到3.5万亿元 [3] - 概念股包括商洛电子、深城交、天银机电等 [3] 6G产业 - 北京市发布首个6G产业专项政策，围绕6G技术标准研究、核心产品研发等五方面提供支持 [4] - 2025年为6G标准制定元年，产业有望在2029年以后进入商业化阶段 [4] - 2025年政府工作报告首次提出"培育6G等未来产业" [4] - 概念股包括硕贝德、麦捷科技、国脉科技等 [4] 公司减持公告 - 税友股份控股股东计划减持不超过3%股份 [5] - 骆驼股份副总裁拟减持不超过0.74%股份 [5] - 合锻智能股东拟减持不超过1%股份 [5] - 电光科技控股股东计划减持不超过2.62%股份，实际控制人一致行动人计划减持不超过0.38%股份 [5] - 国盛智科员工持股平台计划减持不超过2.8%股份 [5] - 壶化股份控股股东及一致行动人计划减持不超过3%股份 [6] - 恒烁股份股东计划减持不超过3%股份 [6] - 江龙船艇控股股东及董事计划减持不超过2.89%股份 [6] - 中欣氟材股东及高管计划减持不超过3.86%股份 [7]

核心观点 - 新业务规则出台旨在满足CIPS业务发展和规模拓展需求，提升全球影响力并助力人民币国际化[1][2] - 政策调整通过松绑参与者限制和优化业务流程，推动CIPS参与者数量增长，为人民币国际化提供基础设施支持[3] 事件背景 - 中国人民银行于7月4日发布《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》，公开征求意见[2] - CIPS系统是专司人民币跨境支付清算的批发类支付系统，提供安全、高效、低成本的资金清算服务[2] 规则调整内容 - 参与者准入条件简化：原规则对银行类直接参与者设置8项条件，新规则删除具体要求，授权运营机构动态调整[3] - 托管行要求放宽：境外机构托管行从"境内银行类"放宽为"符合条件的直接参与者"[3] - 业务流程优化：原规则详细规定注资时段和最低限额等操作步骤，新规则仅保留原则性要求，如允许直接参与者通过清算账户进行流动性管理[3] 市场影响 - CIPS参与者数量显著增长：从2015年的19家直接参与者和176家间接参与者增至2025年5月末的174家直接参与者和1509家间接参与者[2] - 新规则为CIPS技术迭代和业务创新预留制度空间，提升系统灵活性[2] - 政策调整有助于吸引更多机构选择人民币作为跨境支付结算货币，推动人民币国际化进程[3] 投资建议 - 看好跨境支付未来增长空间，推荐跨境支付头部公司连连数字及在跨境支付领域加速布局的标的[2]

政府采购与医疗器械 - 财政部对自欧盟进口的医疗器械采取限制措施，采购预算4500万元人民币以上的项目需排除欧盟企业参与，非欧盟企业提供的欧盟医疗器械占比不得超过50% [2] - 新规自2025年7月6日起施行，已发布中标结果的项目可继续执行原合同 [2] 房地产市场 - 住建部调研组强调因城施策稳定房地产市场，要求加快建设"好房子"以激活需求和优化供给 [3] - 调研组通过实地考察和座谈分析上半年市场运行情况，推动止跌回稳 [3] 关税政策 - 特朗普宣布8月1日起实施新关税，税率10%-70%，可能加剧美国通胀风险 [4] - 此前50%关税导致美股熊市，70%税率或引发更剧烈市场波动 [4] 新能源汽车与政策 - 特朗普废除电动车强制令，允许消费者自由选择燃油车或混合动力车 [6] - 特斯拉CEO马斯克因组党计划和政策立场遭特朗普批评 [6] 程序化交易监管 - 沪深北交易所实施程序化交易新规，明确高频交易认定标准（单账户每秒300笔或全日20000笔以上） [7] - 高频交易面临额外报告要求和差异化收费 [7] 金融数据预测 - 6月新增人民币贷款预计达2.1万亿元，环比大幅增加，同比持平 [8] - 5月降准和MLF操作提升银行信贷投放能力，LPR下行刺激融资需求 [8] 上市公司动态 - 人人乐因连续4年亏损退市，市值曾超百亿 [9] - 中红医疗以6.97元收购东南亚SEA3公司75%股权，标的资产超亿元 [10][11] - 罗马仕宣布停工6个月，次月起按最低工资80%支付生活费 [12] - 小米YU7交付首批车主，覆盖58座城市 [13] - 蔚来累计研发投入600亿元，李斌强调财报透明度 [14][15] - 中国船舶吸收合并中国重工获准，打造全球最大上市船企 [16] 行业热点 - 充电宝行业面临震荡，罗马仕停工引发关注 [17] - 医药、电子行业上半年业绩预喜，55家公司预告亮眼表现 [17] 市场行情 - A股4日涨跌分化，上证涨0.32%，深证跌0.25%，游戏、银行板块领涨 [18] - 港股恒生指数跌0.64%，光伏和创新药逆市走高 [18] - 欧股多数下跌，德国DAX指数跌0.42% [18] 机构策略 - 中信证券建议配置AI、创新药、通信及有色金属 [19] - 中国银河看好科技主线、消费板块及并购重组主题 [19] - 国金证券推荐上游资源品、消费及非银金融 [19] 新股与公告 - 华电新能7月7日申购，发行价3.18元/股，为年内最低 [20] - 芯朋微上半年净利润预增104% [27] - 国货航上半年净利润预增78.13%-90.14% [28]

人民币跨境支付系统(CIPS)业务规则修订 - 中国人民银行发布《人民币跨境支付系统业务规则(征求意见稿)》，公开征求意见截止时间为8月3日 [1] - 修订后的《征求意见稿》共六章三十一条，包括总则、账户管理、业务处理、结算机制、风险管理与应急处置等内容 [1] - 适用对象包括CIPS运营机构、直接参与者和间接参与者，运营机构需经人民银行批准 [1] 规则修订主要内容 - 简化境外机构参与条件，取消"必须委托境内银行托管"的限制，改为可委托符合条件的直接参与者作为资金托管行 [1][2] - 境外机构申请成为直接参与者的管理更为灵活，降低了国际机构接入门槛 [2] - 明确CIPS参与者的账户管理、注资、资金结算等详细流程 [2] - 运营机构可在人民银行开立清算账户，用于集中存放参与者结算资金，与运营机构其他用途资金分户核算 [2] 业务处理规定 - 银行类直接参与者应根据客户指令或间接参与者委托，以逐笔或批量方式通过CIPS办理支付业务 [3] - 金融市场基础设施类直接参与者应根据其交易系统、证券结算系统等功能需要，通过CIPS组织或参与资金结算 [3] - 未经同意不得擅自拓展服务范围、对象或业务场景 [3] 修订意义与影响 - 本次修订是顺应人民币国际化趋势、提升跨境支付系统竞争力的关键举措 [3] - 规则调整聚焦优化参与者准入机制、强化风险防控能力、预留技术升级空间 [3] - 彰显了中国推动人民币全球使用的战略决心 [1][3]

公募基金海外子公司设立趋势 - 兴证全球基金新加坡全资子公司获批设立 朱雀基金 创金合信基金和广发基金正在申请境外子公司 [2] - 2022年证监会政策支持公募基金"走出去" 2024年3月再次强调统筹开放与安全 [2] - 汇添富海外子公司已落地新加坡 广发基金申请设立的也是新加坡子公司 [3] 新加坡市场的吸引力 - 新加坡GDP从1965年9.18亿美元增长至2023年5014亿美元 人均GDP从511美元增至8.47万美元 [3] - 金融业高速发展是新加坡经济增长核心因素 经济活力持续提升国际竞争力 [3] - 中国与新加坡资本市场合作紧密 如上交所与新交所签署ETF互通备忘录 [3][5] - 新加坡2025年财政预算案推出企业所得税优惠 符合条件基金管理人可享5%税率 [4] 中国资产全球配置动态 - 摩根士丹利上调2025年中国经济增速预期0.2个百分点 高盛上调2025年GDP增速预测0.6个百分点 [4] - 瑞银报告显示欧洲投资者对中国资产配置从低配转为中性 部分出现超配 [4] - 利安-招商中证红利ETF在新交所上市 沪深交易所与巴西交易所推出首批互通ETF产品 [5] - 富国基金在马来西亚签署合作备忘录 助力当地投资者布局全球市场 [5] ETF成为国际化重要工具 - 新加坡交易所积极拓宽中国ETF品种 支持人民币国际化战略 [3] - 巴西首批互通ETF跟踪汇添富沪深300ETF和华夏创业板ETF [5] - 基金公司通过"出海"向海外投资者展示中国资产潜力 引入增量资金 [5]

人民币跨境支付系统(CIPS)业务规则修订 - 中国人民银行发布《人民币跨境支付系统业务规则(征求意见稿)》，公开征求意见截止时间为8月3日 [1] - 修订版共六章三十一条，涵盖账户管理、业务处理、结算机制等核心内容 [2] - 新规简化境外机构成为直接参与者的条件，取消"必须委托境内银行托管"的限制 [2][4] - 明确CIPS参与者账户管理要求，运营机构需在人民银行开立专用清算账户，日终余额为零 [3] CIPS发展现状与市场影响 - 截至2025年5月，CIPS直接参与者达174家，间接参与者1509家，覆盖全球120个国家和地区 [5][6] - 系统累计处理支付金额超过675万亿元，2022-2024年业务笔数和金额三年复合增长率分别为35%和30% [5][6] - 2025年6月新增6家外资直接参与者，首次覆盖非洲、中东、中亚及新加坡离岸人民币中心 [6] - CIPS已成为继SWIFT、CHIPS后的全球第三大支付系统 [7] 人民币国际化进程 - CIPS上线近十年来，已构建起多渠道、广覆盖的人民币跨境支付清算网络 [8] - 截至2025年5月，人民银行与32个国家和地区签署双边本币互换协议，未到期余额818亿元 [8] - "一带一路"沿线机构在CIPS参与者中占比显著，反映人民币正从"结算货币"向"储备货币"演进 [6][9] - CIPS与数字人民币形成协同效应，手续费更低且覆盖SWIFT未覆盖地区 [9] 未来发展趋势 - 新规通过降低国际机构接入门槛，将进一步扩大CIPS参与者规模 [4][9] - 规则修订预留技术升级空间，体现监管对市场需求的精准把握 [4] - 预计CIPS功能便利性将持续增强，推动人民币在全球支付体系中的渗透 [9] - 长期目标是将CIPS打造成为多极化货币体系中的核心支柱 [9]