黄金储备国内化趋势 - 印度央行正加速将海外黄金储备运回国内 国内存放的黄金储备占比已超过65% 较四年前几乎翻倍 [1] - 本财年前六个月（自4月起）已运回近64吨黄金 过去四年间累计运回近280吨黄金 [1] - 截至9月底 印度央行持有880吨黄金 其中576吨存放在国内 创历史新高 而在2022年9月 国内存放黄金仅占总量的约38% [1] 外汇储备构成变化 - 截至9月底 按价值计算 黄金占外汇储备总值的13.92% 高于3月底的11.70% [1] - 印度央行是全球黄金的主要买家之一 旨在减少对美元及相关资产的依赖 并已稳步削减美国国债持有量 [2] 市场背景与动机 - 经济学家认为此举可能旨在加强对本国黄金资产的掌控 印度财政部长表示央行正"非常慎重地决策"储备多元化问题 [1] - 央行加速运回黄金的原因包括有能力存储以及在地缘政治不确定时期将黄金掌握在自己手中的合理性 [2] - 近期现货黄金价格屡创历史新高 今年以来现货黄金涨超50% 现报4026.7美元/盎司 [2]

黄金储备本土化 - 截至2025年9月底，印度央行已将超过65%的黄金储备存放在国内，该比例较四年前近乎翻倍 [1] - 在2025年4月开启的财年前六个月内，印度央行累计从海外运回近64吨黄金 [1] - 印度央行当前黄金储备总量达880吨，其中576吨为本土存储，创下历史最高纪录；而在2022年9月，本土存放的黄金占比仅约38% [4] 战略调整动因 - 战略调整的直接诱因普遍指向2022年俄乌冲突后西方对俄罗斯约2800亿美元海外资产的冻结行动，其中包括750亿美元的黄金储备 [4] - 市场普遍认为此举核心目的是增强对国家黄金资产的直接控制权，避免重蹈俄罗斯资产被冻结的覆辙 [4] - 印度财政部长强调，央行的这一举措是多元化外汇储备的深思熟虑之举 [4] 去美元化与资产多元化 - 印度央行对黄金储备的本土集中化与去美元化战略形成呼应，自2018年以来已累计增持黄金279.54吨 [5] - 黄金在印度外汇储备中的占比从2025年3月底的11.70%升至9月底的13.92%，且央行明确计划未来将这一比例进一步提升至20% [5] - 印度央行还在稳步减持美国国债，以降低对美元及美元资产的依赖度 [5] 全球背景与趋势 - 2025年上半年全球央行净购金量达415吨，维持历史高位，中国、俄罗斯、土耳其等新兴市场国家央行均在加速购金 [5] - 95%的受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将继续增长 [5] - 在全球去美元化趋势背景下，印度央行的举措或将进一步推动新兴市场国家优化外汇储备结构的潮流 [6] 外汇储备基础 - 截至2025年10月17日，印度外汇储备总额达7023亿美元，位居全球第四，足以覆盖超过11个月的进口需求 [6]

黄金价格走势 - 现货黄金在10月22日亚欧时段呈现V型反转，盘中曾大幅下挫至-3%，随后反弹现涨0.36%，交投于4140附近[1] - 周二遭遇多年罕见剧烈抛售，行情出现巨大波动[1] - 从技术分析看，金价达到双头量度跌幅4005后展开反弹，第一压力位在4190，支撑位在4128[4] - 日线图显示金价触及上升通道下轨后反弹，近期阻力位受制于通道上轨和10日线，最大压力位在4239.70，当前支撑在4083附近[4] 市场调整原因 - 本次调整主因是技术面超买驱动的抛售，金价自9月初持续运行于超买区域[2] - 回调直接终结了自8月中旬开启的快速上行周期[2] - 推动近期金价走高的核心逻辑包括"贬值交易"策略盛行和市场对美联储年底前至少一次大幅降息的押注[2] - 全球第二大黄金消费国印度排灯节结束导致实物需求减少，也是金价下跌原因之一[2] - 前期涨幅过大、买金热潮消退以及资金已将利好充分兑现致使行情波动[1] 长期驱动因素 - 长期牛市逻辑核心主线是央行持续推进去美元化、实现储备多元化[3] - 特朗普政府重塑全球贸易格局的激进举措叠加地缘政治不确定性升级构成贵金属价格上行重要支撑[3] - 央行层面为推进外汇储备多元化降低美元依赖度而持续增持黄金[3] - 散户投资者为搭乘涨势推动资金不断流入黄金ETF，进一步强化上涨动能[3] - 尽管经历回调，黄金年内涨幅仍接近60%[2] 机构观点与市场情绪 - 花旗集团在周二暴跌后下调对黄金的增持评级，聚焦于市场持仓过度集中的风险[3] - 该行策略师预计未来几周黄金将在每盎司4000美元关口附近进入更深层次盘整阶段[3] - 中美、印美贸易问题，俄乌、巴以冲突以及美国政府停摆等消息均促使近期黄金加速上涨，但这些利好兑现也驱使多头兑现收益[2] - 美国接近与印度敲定一项贸易协议，关税水平设定在15%-16%，预示美国与其他贸易伙伴关税可能存在下行空间，也预示避险情绪减弱[2]

中国持有美国国债情况 - 截至2025年9月，中国持有美国国债规模降至7307亿美元，较上月减少56亿美元，为2008年以来最低水平 [1][3] - 与2013年1.316万亿美元的历史高点相比，中国持有美债规模在十年间下降近一半，呈现方向性撤离趋势 [3] - 2025年6月曾出现微增1亿美元的技术性调整，但7月持仓从7564亿降至7563亿，9月数据证实下行趋势未变 [5][32] 美国财政与债务状况 - 2025财年上半年美国财政赤字达1.307万亿美元，净利息支出为5820亿美元，半年内利息支出同比增加超过600亿美元 [5] - 美国国债总量突破34万亿美元，短期债券收益率逼近5%，长期债券收益率突破4.5% [17][26] - 债务成本上升导致财政空间被压缩，新债发行利率普遍提高，借新还旧的循环加剧 [26][34] 全球黄金储备趋势 - 中国黄金储备截至2025年7月底为7396万盎司，较6月底的7390万盎司增加，实现连续八个月净增持，为2018年以来最长增长周期 [9][21] - 2025年国际金价突破每盎司2300美元，夏季一度触及2400美元，与美债收益率飙升形成对比 [24][36] - 全球央行黄金储备总量升至十三年来最高水平，2025年各国央行合计净买入量超过400吨 [28] 地缘政治与金融风险 - 2025年10月欧盟通过议案，批准将冻结的俄罗斯央行资产收益用于乌克兰贷款，开创国际金融体系“冻结收益再分配”先例 [7][34] - 2022年俄乌冲突后西方冻结俄罗斯央行约3000亿美元外汇储备，引发各国对“安全资产”概念的重新审视 [13][15] - 2025年3月美国商务部修订实体清单，新增逾五十家中国企业，技术限制与资本流动被置于同一框架 [30] 全球资产配置结构性变化 - 外资持有美国国债总额仍超9万亿美元，但持有结构发生变化，日本、英国、卢森堡等地持仓波动，而中国持续削减 [9] - 各国央行外汇储备配置呈现多元化趋势，亚洲多国提高黄金和非美元资产比例，中东部分国家开始使用本币结算能源贸易 [26] - 资金从纸质资产向实物资产转移，黄金因不依赖任何国家支付体系且具有物理确定性，在冻结风险上升背景下成为核心安全资产 [23][28]

市场动态与美元走势 - 美元指数周四攀升0.6%至接近两个月高点，导致以美元计价的黄金对海外买家更为昂贵 [1] - 根据DTCC数据，本周每日看涨美元的结构性交易量均超过看跌头寸，显示市场信心迅速转向支持美元 [2] - 哈马斯表示已达成协议以结束加沙战争，确保以色列撤军，并实现人质与囚犯交换 [2] 黄金市场分析与前景 - 黄金和白银可能需要进一步盘整，但反弹的主要动力——储备多元化和不断增长的全球主权债务——仍然完全有效 [3] - 今年以来黄金累计上涨约52%，背后因素包括地缘政治紧张局势、央行强劲买盘、ETF资金流入增加、美联储降息预期以及与关税相关的经济不确定性 [3] - 尽管金价出现调整，但美国政府停摆时间延长以及鸽派的美联储会议纪要保持了长期看涨趋势不变 [3] - 黄金跌至4000美元/盎司下方，相对强弱指数从86.13左右跌至75.40，势将跌破70超买位，动能转为温和看跌 [4] - 若金价回升至4000美元/盎司上方，预计将测试历史高点4059美元/盎司，随后是4100美元/盎司和4150美元/盎司 [4] - 若金价日收盘价低于3950美元/盎司，可能为金价进一步回撤向20日简单移动平均线3800美元/盎司打开大门 [4] 关键技术点位 - 黄金日图K线呈现偏空，关键阻力位为3987、4000、4011，关键支撑位为3950、3941、3928 [5] - 欧元兑美元日图K线呈现偏空，关键阻力位为1.1575、1.1601、1.1628，关键支撑位为1.1548、1.1539、1.1517 [6] 今日关键经济指标 - 主要关注经济指标包括瑞士9月消费者信心指数、加拿大9月就业人数、美国10月一年期通胀率预期初值、美国10月密歇根大学消费者信心指数初值以及中国9月M2货币供应年率 [6]

贵金属期货市场表现 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.95%报3991.10美元/盎司，收盘跌破4000美元整数关口 [1] - COMEX白银期货跌2.73%报47.66美元/盎司 [1] - 金价自创纪录的涨势中回落，而银价触及30多年来新高 [1] 交易所交易基金（ETF）表现 - 全球最大实物黄金支持的SPDR黄金ETF信托今年已上涨近50% [1] - 小型矿业ETF，如MicroSectors Gold Miners 3X Leveraged ETNs，今年涨幅超过740%，成为VettaFi追踪的年内表现最佳的ETF [1] 贵金属价格上涨驱动因素 - 贵金属上涨受到地缘政治紧张局势和央行政策的推动 [1] - 交易所交易基金（ETF）流入增加、利率下调预期以及关税和贸易政策变化带来的经济不确定性对金价形成支撑 [1] - 推动上涨的主要因素包括储备多元化和全球主权债务的持续增长 [1] 市场观点与前景 - 独立金属交易员认为黄金和白银可能需要进一步巩固，但保持看涨前景 [1] - 受地缘政治和经济不确定性影响，投资人持续涌向避险资产 [1] 投资组合配置建议 - 贵金属投资不应完全取代股票和债券等产生收入的资产在投资组合中的位置，但也不能完全忽视 [4] - 建议贵金属投资占投资组合的比例不超过10%，以从黄金和白银投资中受益，同时保留一部分投资于更多可能快速盈利的资产 [4]

地缘冲突与金融制裁影响 - 2022年2月地缘冲突后西方国家对俄罗斯实施金融制裁 冻结其近3000亿美元海外资产并切断SWIFT结算系统[1] - 制裁范围涵盖俄罗斯央行外汇储备 企业资金及个人存款 暴露资产安全风险[1] 某亚洲大国资产配置战略调整 - 自2022年4月起持续调整外汇储备结构 至2025年7月美债持仓降至7307亿美元 创15年新低 较峰值缩减近4000亿美元[1] - 2024年黄金采购量占全球年产量15% 形成去美元化与储备多元化双重布局[1] 日本资产配置风险 - 日本持有1.15万亿美元美债 2025年7月追加38亿美元增持 暴露资产配置单一性风险[2] - 过度依赖美元资产的国家可能面临类似俄罗斯的资产冻结风险[2] 国际金融体系变革趋势 - 多元化储备策略成为全球主要经济体的共同选择[2] - 国际金融博弈复杂性要求国家在开放合作与风险防控间寻求平衡[3]

价格预测调整 - 高盛将2026年底黄金目标价大幅上调至每盎司4900美元，较此前4300美元的预测上调600美元，涨幅近14% [1] - 基于自8月26日以来推动黄金价格上涨17%的"粘性"资金流入 [1] - 对投资者而言，这意味着黄金在未来两年仍有23%的上涨空间 [1] 价格上涨驱动力 - 黄金17%的涨势主要由西方ETF资金流入和央行购买两大"粘性"资金流推动 [2] - 西方ETF持仓在9月大幅增长后已完全达到基于美国利率的隐含估值水平，表明近期强势并非过度反应 [2] - 央行购买力度的重新增强反映了夏季淡季过后的反弹 [2] 未来涨幅构成与风险 - 未来两年23%的价格涨幅中，央行购买预计贡献19个百分点，美联储降息带动的ETF持仓增长贡献5个百分点 [1][4] - 预计2025年和2026年央行购买量将分别平均达到80吨和70吨 [4] - 上行风险主要源于私人部门对黄金市场的多元化配置可能推动ETF持仓超出隐含估值 [3] - 央行购买的结构性增长主要源于2022年俄罗斯储备被冻结后新兴市场央行的储备多元化趋势 [3]

基本面与宏观经济 - 美联储降息后白银价格未能上涨反而走低，面临美债收益率回升与美元反弹带来的短期压力 [1] - 指标10年期美国国债收益率连续三天上涨至4.141%，创两周高点，周涨幅达8.1个基点，逆转了此前因降息预期而下滑的趋势 [1] - 美元指数上涨0.3%至97.662，美联储鸽派声明与相对鹰派点阵图为美元提供反弹空间，若美元进一步走强可能压制黄金 [3] - 美国初请失业金人数和中大西洋制造业活动数据超出预期，缓解了市场对劳动力市场走弱的担忧，10年期美债收益率从七个月低点3.994%回调 [1] 黄金市场动态 - 全球实物黄金需求呈现分化格局，印度黄金溢价升至10个月高点，尽管价格创纪录但节日临近推动投资者买入金条 [3] - 中国黄金价格折扣扩大至五年高点，显示出需求疲软，这种两极化源于当地经济状况 [3] - 中央银行持续买入黄金作为去美元化和储备多元化手段，推动ETF持仓增长43%，价值创历史新高 [3] - 地缘政治风险如乌克兰、波兰、加沙和加勒比地区紧张局势以及中美贸易争端潜在升级为黄金注入动能 [4] 价格与市场展望 - 现货黄金报价3690美元/盎司附近，现货白银报价43.24美元/盎司 [4] - 降息结合国际紧张事件可能促使黄金和白银在短暂获利回吐后涌现新的买盘 [4] - 当前不确定性风暴被视为完美风暴，使黄金逆历史趋势与股市并行上涨已有三年之久 [4] - 有观点指出若不确定性持续，金价在年底前可能飙升至3960美元甚至4000美元大关 [4] 技术分析与交易 - 白银行情为价格震荡行情，可布局支撑多单和压力位空单思路 [7] - 白银技术指标显示K线在下轨附近运行，小时图周期为行情价格盘整，下方支撑为41.12 [7] - MACD图形呈现均线相交箭头向下，盘整为主要方向，能量柱显示波峰平缓且处于0轴上方但能量减弱，市场活跃度减弱 [7] - 震荡盘整行情操作策略为阻力位进空，支撑附近进多，需轻仓顺势并设定止损 [7]

对美元及美国资产的担忧 - 近半数受访央行储备管理者认为美国进行债务重组是一个可能的情景[1] - 三分之二的受访者对美联储的独立性感到担忧[1] - 近半数受访者对美国经济数据的质量以及法治正在减弱的看法感到不安[1] - 80%的受访者预测美元仍将是世界储备货币，但储备多元化的驱动力正变得更强[1] - 去年美元持有量的平均份额增加一个百分点，达到56%[1] 全球经济前景与政策风险 - 74%的受访者将特朗普政府对贸易和国际联盟的政策所产生的潜在影响视为首要风险，取代了地缘政治[2] - 对全球经济前景的悲观情绪显著增加，同等数量的受访者预计"滞胀"是最可能的结果，取代了去年对软着陆的预测[2] 资产配置偏好与趋势 - 几乎所有的储备管理者都看好黄金，67%的受访者认为黄金是当前至本十年末表现最佳的资产类别，而2024年调查中这一比例仅为21%[2] - 没有受访者计划在未来12个月内减少其黄金敞口，略超三分之一的受访者报告在去年增加了持有量[2] - 57%的储备管理者认为"科技七巨头"的超常回报时代已经结束，未来表现将与全球市场保持一致[2] - 新兴市场、公司债券，特别是绿色债券在调查中表现良好[2] - 13%的受访者相信比特币将是未来五年表现最佳的资产，但只有一名参与者表示其所在央行正在考虑投资比特币[3]