核心观点 - 美国官方首次承认全球近半数国家不再视美元为全球储备货币 美元的主导地位面临结构性挑战 全球金融体系正经历从单一美元主导向储备多元化的谨慎渐进转变 [1] 美元地位面临的挑战 - 全球已有大多数国家不再把美元资产作为储备货币来持有 过去基于绝对安全性的逻辑已彻底改变 [3] - 美国国债总额突破38万亿美元 年利息支出超过1.3万亿美元 成为联邦政府最大财政开支之一且快速增长 [5] - 美元的武器化及美国内部政策变动 为美元增添了强烈的地缘政治色彩和沉重的政治负担 令全球央行及盟友感到不安 [5] - 各国央行正进行资产迁徙 减少对美国国债的依赖 将资金转移至能避开单一国家信用风险的资产中 以防范美元潜在风险 [7] - 例如中国等国家已战略性减少美债持仓 将部分财富从美国篮子中抽出 旨在美元可能崩盘时最大限度减少本国资产损失 [7] 潜在替代货币的评估 - 黄金因总量和流动性有限 无法替代美元作为全球流通和贸易的信用货币 [9] - 欧元被视为最有可能替代美元的货币 但其存在结构性缺陷 包括有统一央行而无统一财政部 以及内部复杂博弈 令投资者不安 [9] - 比特币等加密货币因波动性大及与非法活动关联的担忧 被大多数央行（如欧洲央行）高度警惕 难以被纳入各国央行储备库 [11] - 人民币国际化稳步推进 在扩大跨境使用、推动大宗商品人民币计价结算及建设金融基础设施方面取得初步成果 [13] - 中国策略并非急于取代美元 而是在关键区域和领域（如RCEP、能源矿产贸易）逐步建立绕开美元的金融系统 使人民币成为可靠的第二选择 [13] 主要经济体的应对策略 - 美国正采取强硬手段试图稳住美元地位 例如将目光投向委内瑞拉的石油和格陵兰岛的稀土资源 试图重启石油-美元-美债循环 为美元注入实体资源支持 [13] - 全球去美元化更应被理解为储备多元化 而非革命性推翻 体系变化是在谨慎和渐进中进行的 [11] 未来货币体系展望 - 未来可能呈现更加分层的货币世界 美元或仍占据全球金融体系核心 但在某些区域贸易圈及大宗商品专门交易中 欧元、人民币等其他货币将扮演更重要角色 [13] - 货币的竞争最终归结为信心的竞争 [13]

黄金市场近期动态与价格表现 - 2月9日亚市盘中，黄金价格重新上涨至每盎司5000美元以上，上周五收涨约4%，全周周线上涨1.9% [1][7] - 现货黄金在周一亚市早盘一度上涨1.7% [4][10] - 截至周五收盘，黄金价格较1月29日创下的历史高点下跌约11%，但今年以来仍上涨15% [4][10] 近期价格波动的驱动因素 - 逢低买盘重返市场，成为黄金反弹的直接动力，金价已收复历史性暴跌后约一半的失地 [4][10] - 上周五美元自两周高位回落为黄金提供支撑，日本首相高市早苗赢得大选强化了宽松财政和日元承压预期，支撑作为价值储存手段的黄金 [1][4][7][10] - 对美伊谈判的担忧保留了基础避险情绪，限制了黄金的下跌深度 [4][10] 短期市场前景与关键观察点 - 本周美国非农和CPI数据将直接塑造市场对美联储降息时点和路径的预期，是决定黄金能否重启强劲反弹的关键 [4][10] - 在关键数据出炉前，市场大概率维持高位震荡、等待方向的格局，上方面临前高附近的巨大套牢盘压力 [5][11] - 黄金短期需要新的宏观“催化剂”来重启另一波强势新高的动能 [5][11] 黄金市场的长期核心逻辑 - 中国央行连续15个月增持黄金，印证“去美元化”和储备多元化长期趋势，为市场提供坚实稳定的需求基底 [6][12] - 德意志银行、高盛等大行重申看涨观点，将市场注意力拉回到全球债务、货币信用对冲等长期驱动因素上 [6][12] - 本次反弹是暴跌后技术性修复与长期利好逻辑的共振 [7][12]

黄金市场近期动态与价格表现 - 在经历一周异常波动后，逢低买盘重返市场，亚市早盘黄金价格上涨1.7%，重回每盎司5000美元以上[1][4] - 上周五美元自两周高位回落，为黄金提供支撑，使其收涨约4%，全周累计上涨1.9%[1] - 白银价格亦从一个半月低位回升[1] - 黄金价格较1月29日创下的历史高点下跌约11%，但今年以来累计涨幅仍达15%[4] 影响金价的短期驱动因素 - 日本首相高市早苗赢得大选，其政策预期强化了市场对宽松财政和日元承压的预期，这对作为价值储存手段的黄金构成支撑[4] - 对美伊谈判的担忧未能有效降低冲突风险，为市场保留基础避险情绪，限制了黄金的下跌深度[4] - 本周美国将公布非农和CPI两大关键数据，这将塑造市场对美联储降息时点和路径的预期，是决定黄金能否重启强劲反弹的关键[4] - 在关键数据出炉前，市场大概率维持高位震荡、等待方向的格局[5] 黄金市场的长期支撑逻辑 - 央行持续购金行为为市场提供坚实需求基底，例如中国央行已连续15个月增持黄金，印证了“去美元化”和储备多元化的长期趋势[5] - 德意志银行、高盛等主要机构重申看涨黄金观点，将市场注意力拉回到全球债务、货币信用对冲等长期驱动因素上，有助于稳定市场情绪[5] - 长期核心逻辑为市场提供了“下跌有底”的信心，是黄金长期潜力的“定心丸”[5] 市场结构与技术分析 - 金价从历史高位大幅下跌后，已收复约一半的失地，显示下方买盘支撑有力[4][5] - 部分逢低买入资金认为调整已较为充分，开始入场布局，成为黄金反弹最直接的动力[4] - 金价上方也面临前高附近的巨大套牢盘压力[5] - 本次反弹是暴跌后的技术性修复与长期利好逻辑的共振[6] 投资者策略与市场展望 - 黄金反弹的持续性和高度在本周取决于美国关键数据的表现[6] - 在CPI和非农数据公布前，需谨慎看待反弹，市场将处于“事件驱动”的高波动状态[6] - 当前区间可被视为分批布局的区域，但不宜追高，投资者需要保持耐心并接受市场震荡[6] - 黄金能否重启另一波强势新高的动能，短期需要新的宏观“催化剂”[5]

美国联邦债务与财政状况 - 美国联邦债务于2025年10月23日突破38万亿美元 五年间膨胀10.73万亿美元 [1] - 债务平均利率上升至3.362% 财政赤字与利息支出形成自我强化的螺旋 [1] - 2025财年利息支出达9700亿美元 占总支出的13.8% 与国防开支规模相当 [3] - 国会预算办公室预计2026财年利息将超过1万亿美元 [3] - 债务利息负担平均每户家庭约7300美元 挤占民生与未来投资空间 [3] 市场参与者行为与资本流动 - 外国投资者持有美债比例从高峰的40%降至约15% [5] - 对冲基金曾接盘高息债券 但在美联储政策变化前频繁爆仓 引发市场连锁反应 [5] - 多家央行抛售美债并买入黄金 印度将黄金储备翻倍 加拿大与欧洲养老基金削减美国资产转向本土 [5] - 2025年全球央行共购入863吨黄金 远超五年平均水平 [9] - 中国持有美债从年初的7843亿美元降至11月的682.6亿美元 创2008年以来新低 [9] 美元地位与全球储备格局变化 - 美元在全球外汇储备中的份额降至56.32% 创30年来新低 [7] - 多个国家在国际结算中推进本币或非美元结算试点 沙特提出非美元石油定价选项 [13] - 区域性金融合作与本币清算成为现实选择 [13] 黄金及其他资产的市场表现 - 金价从年初2607美元飙升至最高4310美元 涨幅达65% [9] - 白银价格暴涨144% [9] - 中国人民银行全年增加数百吨黄金 官方总储备超2306吨 市场估计实际储备或接近5000吨 [9] - 黄金作为无负债资产与价值跨周期保存的媒介 在储备多元化与避险需求下重回核心位置 [9][15] 宏观经济背景与风险 - 全球公共债务接近GDP的100% 美国债务占GDP的124% 回到1946年战后峰值水平 [7] - 高债务降低了政策空间 利息费用上升以加速度侵蚀财政可持续性 [7] - 财政政策与货币政策错位 试图用印钞化解债务风险可能导致市场信心缺失与资产价格重估 [11] - 高利率与高债务并存 极易触发杠杆崩塌 [5] 应对策略与结构性转变 - 建议继续推进外汇储备多元化 增加实际资产比重 保持流动性安全性平衡 [15] - 建议加强与友好国家的货币互换与本币结算机制 减少对单一储备货币依赖 [15] - 建议推动本国资本市场与金融工具深化 例如发展更深的国债市场及本币债券与衍生品市场 [15] - 当前是全球储备与信任体系的一次结构性大洗牌 主动调整才可能将风险转为机会 [17]

文章核心观点 - 黄金在创出阶段性高点后出现技术性回调，源于获利了结和美联储主席提名事件的冲击，但作为“规则秩序崩塌”对冲工具的根本逻辑未变 [5] - 2025年全球黄金市场表现强劲，总需求量首次突破5000吨，投资需求是核心引擎，同比激增84% [8] - 未来黄金价格面临多空因素交织，地缘政治、央行购金等提供支撑，但高价位抑制金饰需求，且2026年下半年存在基本面下行风险 [25] - 花旗银行模型显示，未来金价的核心变量是全球黄金购买需求和私人部门变现强度，预测区间宽幅，关键分歧在于居民配置权重能否进一步提升以及庞大地上库存的潜在抛压 [19][20][22] 2025年黄金市场需求分析 - **总需求创纪录**：2025年全球黄金总需求量（含场外交易）首次突破5000吨大关 [8] - **投资需求激增**：全年黄金投资需求总量达2175.3吨，同比激增84%，打破2020年历史纪录 [8] - **ETF大幅流入**：全球黄金ETF持仓量增加801吨，为有史以来第二高年度增量；投资总额达2400亿美元，较上年翻倍有余 [9] - 北美地区ETF净流入446吨（约510亿美元）[9] - 亚洲地区增持215吨（约250亿美元），其中中国上市基金持仓量翻倍以上增长（+133吨）[9] - 欧洲地区流入131吨（约120亿美元）[9] - **金条金币需求旺盛**：全球金条与金币购买量达1374.1吨，触及12年来峰值 [12] - 印度需求280.4吨，同比增长17%，创2013年以来新高 [12] - 中国需求431.7吨，同比增长28%，首次超过金饰消费量 [12] - **央行持续购金**：全球央行购金量达863吨，共有22家官方机构增持黄金，显示去美元化长期趋势 [13][15] - 波兰国家银行增持102吨，成为全球最大买家 [15] - 哈萨克斯坦国家银行增持57吨，创1993年以来年度购金新纪录 [15] - 巴西中央银行在下半年增持43吨 [15] - **金饰需求下滑**：全球金饰需求量1542.3吨，同比下降18%，降至五年低点，呈现“量减价增” [17] - 印度金饰需求量430.5吨，同比下降24% [17] - 中国大陆需求量360.1吨，同比下降25% [17] - 但以金额计，全球金饰消费总额同比增长18%至创纪录的1720亿美元 [17] - **科技用金稳定**：科技用金需求总量322.8吨，同比微降1%，人工智能相关应用提供关键支撑 [18] 2025年黄金市场供应分析 - **总供应量创新高**：全球黄金总供应量同比增长1%至5002吨，创1970年以来年度新高 [19] - **金矿产量微增**：金矿产量增长1%至3672吨，略微超过2018年历史纪录 [19] - **回收金供应温和**：回收金供应量仅增长3%至1404吨，为2012年以来最高水平，因持有者惜售情绪浓厚 [19] 黄金定价模型与关键分歧 - **花旗银行定价模型**：核心变量为全球黄金购买需求和私人部门变现强度，预测价格区间宽幅为【3175, 10084】美元/盎司 [19] - **情景分析**：模型基于黄金多样化总需求和库存变现形成三类情景，在总需求1500亿美元、私人部门销售600吨等假设下，金价预测为7816美元/盎司 [20] - **关键分歧一：居民配置权重**：目前黄金在家庭资产中配置权重约4%（土耳其、印度等特殊国家除外），该权重能否在高价下进一步走高是关键 [20] - **关键分歧二：地上库存抛压**：以当前价格计算，自1900年以来积累的已知地上库存总价值约35万亿美元，其中自2022年底以来增加约20万亿美元，若其中5%（约1万亿美元）利润被兑现，其规模足以抵消全球黄金年需求账面价值 [22] - **关键分歧三：货币估值比价**：黄金价格与全球广义货币量的比率仍低于20世纪60、70和80年代大部分水平，若以80年代估值类推，金价可达13440美元/盎司，但需要出现非常极端的通胀预期 [22] 近期市场动态与风险 - **价格回调触发因素**：前期急涨后的获利了结，以及特朗普提名“鹰派”美联储主席候选人触发市场对“缩表+降息”矛盾政策的担忧 [5] - **市场波动加剧**：大量短期黄金ETF的大宗交易引发波动率变动，触发量化模型程序化清算，高频做市商行为放大波动幅度 [24] - **价格大幅下跌**：纽约商品交易所黄金期货价格创下自20世纪80年代初以来最大单日百分比跌幅，跌幅约达10% [24] - **白银同步重挫**：白银最近3个交易日最大跌幅达42%，暗示市场对超买行为进行纠偏 [24] 未来展望与价格区间 - **支撑因素**：地缘政治紧张局势、全球货币换锚预期支撑央行购金、黄金ETF持续流入、债券市场不确定性、美联储降息预期及美元弱势 [25] - **压制因素**：高价位环境抑制金饰需求吨数，回收金供应大幅增长可能性低，金矿供应进一步大幅增产面临挑战 [25] - **下行风险**：美国衰退定价情绪好转、实际利率触底、中期选举临近以及地缘政治风险降低（潜在的俄罗斯-乌克兰协议）等因素，预示着2026年下半年的重大下行风险 [6][25] - **价格区间预测**：未来一季度金价运行区间或在【3900, 5200】美元/盎司，短期或已看到波动率峰值 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属需求源于去美元背景下主权基金的选择，去美元化和储备多元化趋势持续，美元中期贬值因素和近端收益率曲线下沉对贵金属形成支撑，国内黄金仓单显著上升，美国黄金仓单显著下降，国内外白银仓单骤降 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 一周政策和基本面回顾 - 美国财政部迈出干预外汇市场初步步伐，发布国防战略报告，召集西半球34国将领强化反毒军事协作，向玻利维亚施压驱逐疑似伊朗间谍，考虑对古巴石油进口实施海上封锁 [7] - 特朗普称美国从被扣押委内瑞拉油轮获取石油，将运往休斯顿炼油厂，还表示伊朗正严肃与美对话，双方或在土耳其举行会晤 [7] - 日元盘中拉升，日本财务大臣密切关注外汇市场，首相表示将采取措施应对市场波动 [7] - 特朗普将韩国对等关税税率从15%提高至25%，称下周宣布美联储主席人选，利率应下降2到3个百分点 [7] - 特朗普称普京同意对乌部分地区停火一周，泽连斯基表示能源设施停火从29日夜间开始 [7] - 伊朗在霍尔木兹海峡进行实弹海军演习，议长宣布欧洲国家军队将被视为“恐怖组织” [7] - 欧盟将伊朗革命卫队列为“恐怖组织”，2027年1月全面禁止进口俄液化天然气，9月底全面禁止进口俄管道天然气 [7] - 美联储1月议息会议维持利率在3.5 - 3.75%区间，米兰和沃勒支持降息25个基点，鲍威尔重申利率处于中性区间上端 [7] - 韩国总统顾问预计2月与美国就3500亿美元投资方案项目遴选展开磋商 [7] - 特朗普宣布提名凯文·沃什出任美联储主席，白宫有信心提名会迅速获得确认 [7] - 美联储博斯蒂克、沃勒、穆萨莱姆对降息表达不同观点 [7] - 欧佩克 + 八个成员国三月暂停上调石油产量，美参议院通过支出法案，政府进入技术性、部分“停摆”状态 [7] - SpaceX申请部署百万颗卫星，欲建轨道AI数据中心网络 [7] 黄金市场跟踪 - COMEX黄金期货和期权管理基金多头持仓122450张，空头持仓35978张，持仓占比分别为21%和6%，5天增减分别为 - 4和 - 1，1周增减分别为 - 5556和2599 [8] - 外盘黄金ETF持仓1447吨，SPDR黄金ETF持有量862吨，iShares黄金ETF持有量402吨 [8] - 期货持仓量黄金407927手，库存期货黄金（上海仓单）3吨，COMEX黄金库存（外盘）617盎司 [8] 白银市场跟踪 - COMEX白银期货和期权管理基金多头持仓44277张，空头持仓27801张，持仓占比分别为24%和16%，5天增减分别为57和58，1周增减分别为 - 4423和 - 4757 [12] - 外盘白银ETF持仓23620吨，SLV白银ETF持仓量13802吨 [12] - 期货盘口持仓量白银971795手，库存期货白银（上海仓单）1075吨，COMEX白银库存（外盘）8398吨 [12] 黄金与白银进口利润跟踪 - 展示了2024年7月15日至2026年1月15日进口黄金和白银套保利润率的变化情况 [19] 美元指数期货持仓跟踪 - 展示了2025年7月1日至2026年1月27日ICE美元指数非商业净多头持仓、期货持仓数量、期货和期权持仓数量及非商业净多头持仓数量的变化 [21][22][23] 美国国债期货持仓跟踪 - 展示了2021年12月21日至2025年12月21日CBOT 10年期、5年期、2年期美国国债期货和期权非商业净多头持仓的变化 [26] - 展示了2025年7月1日至2026年1月27日美国CBOT美国国债期货持仓数量、非商业净多头持仓数量的变化 [27][28] 美国通胀预期 - 展示了2025年12月5日至2026年2月1日美国5年、7年、10年盈亏平衡通胀率的变化 [31] 美国实际利率 - 展示了2006年3月至2025年9月美国国债实际收益率曲线5年、7年、10年月度数据的变化 [33] 美国利率期限结构 - 展示了美国国债利率、通胀预期（年内线性插值）、实际利率（基于PCE年内线性插值）在不同期限的情况 [35] 美国与主要非美国家的2年期国债利差 - 展示了2025年12月5日至2026年2月1日美国与英国、日本、中国、德国2年期国债利差的变化 [39]

全球央行黄金储备地位变化 - 全球央行持有的黄金储备按市场价计算已超过欧元，成为世界第二大储备资产 [1] - 自2022年起，全球央行年度购金量持续超过1000吨，约为此前十年平均水平的近两倍 [1] - 中国、波兰、土耳其等国央行是此轮购金潮的主要力量 [1] 黄金定价逻辑的转变 - 传统的黄金定价逻辑（基于美元强弱和实际利率高低）自2022年起逐渐失效 [3] - 新的定价核心逻辑转向对主权货币（尤其是美元）信用的重估 [3] - 美国国债规模在2025年12月初高达38.39万亿美元，是其GDP的1.3倍以上，引发对美元信用的担忧 [3] - 2022年俄罗斯部分外汇储备被冻结等事件，加剧了全球央行对资产安全性的担忧 [3] 央行购金的战略意义与市场影响 - 央行视黄金为不依赖任何国家政府信用的“硬通货”和财富的“压舱石”，购金行为是战略性资产配置 [5] - 2025年前三季度全球央行购金量为634吨，虽较峰值放缓，但仍远高于2010-2021年的平均水平 [5] - 全球央行购金占黄金总需求的比例从2018年的14.8%大幅上升至23% [5] - 中国央行自2024年11月至2025年12月已连续增持黄金14个月，需求具有刚性 [6] 多元需求推动黄金市场 - 全球黄金ETF总持仓量在2025年11月底达到3932吨的历史最高水平 [6] - 2025年全年，全球黄金ETF资金流入激增至890亿美元，持仓规模达到4025吨的历史峰值 [6] - 中国国内黄金ETF（如黄金ETF华夏）规模已突破百亿元人民币 [6] - 中国保险资金若配置试点放开，仅10家保险公司就可能带来近2000亿元人民币（约310吨黄金）的配置潜力 [6] 短期催化因素分析 - 美联储在2025年9月、10月、12月连续三次降息，累计降息75个基点，降低了持有黄金的机会成本 [8] - 2025年持续的俄乌冲突、中东局势升级等地缘政治风险，强化了黄金的长期避险属性 [8] 白银市场的强劲表现 - 2025年白银价格全年涨幅接近150%，远超黄金约70%的涨幅 [9] - 白银上涨受双重驱动：一是作为“影子黄金”跟随金价上涨且弹性更大；二是光伏、新能源汽车、AI数据中心等工业需求旺盛 [9] - 白银供应多作为铜、铅锌等金属的副产品，独立增产困难，供需紧张 [9] - 美国在2025年将白银列为“关键矿物”，提升了其战略地位 [9] 金价走势与全新角色 - 金价在2025年10月8日首次突破4000美元/盎司，同年12月24日达到4531美元/盎司，2026年1月一度突破4690美元/盎司 [11] - 黄金的角色正在演变，它不仅是抗通胀工具或危机避险资产，更成为全球资本对主权信用不确定性进行定价的核心标的 [11] - 金价上涨由短期因素（降息、地缘冲突）与中长期逻辑（去美元化、储备多元化）深度共振推动 [11]

金价支撑因素分析 - 分析师Alexandra Symeonidi表示金价可能持续受美元走弱支撑 [1] - 地缘政治风险上升和宏观不确定性让黄金近期上涨合理 [1] - 持续的储备多元化趋势显示各国央行今年或继续成为黄金的实质性净买家 [1]

涉及的行业与公司 * 行业：贵金属行业，特别是白银市场 [1] * 公司/机构：高盛（大宗商品交易部门、Delta-One部门）[6][18]、芝加哥商品交易所(CMX)/纽约商品交易所 [10]、上海期货交易所(SHFE) [10]、上海黄金交易所(SGE) [13]、伦敦金银市场协会(LBMA) [13][15] 核心市场动态与价格表现 * 现货白银价格有史以来首次突破每盎司100美元 [1][5] * 白银市场处于强劲的上升趋势中 [6] * 上海市场白银价格相对西方市场白银价格出现显著溢价 [7] 需求端核心观点与论据 * **中国需求“爆表”**：中国实物市场需求异常强劲，是驱动价格上涨的关键力量 [1][9] * **印度零售需求强劲**：尽管价格快速上涨，印度零售市场的实物需求依然强劲，这与通常的价格上涨抑制买盘的现象相反 [11] * **央行储备多元化**：更广泛的信号是央行储备多元化，而非纯粹的风险对冲，这是对美元特权缓慢侵蚀的表现 [7] * **实物需求驱动最后涨势**：高盛观点认为，中国和印度的实物需求（部分来自零售）是本轮涨势最后一波的驱动力 [9] 供应、库存与市场结构 * **中国供应紧张**：2025年10月强劲出口2100万盎司（创历史新高），受LBMA租赁利率走高的推动，这导致上海黄金交易所(SGE)库存降至历史低点 [13] * **进出口套利变化**：中国国内供应紧张导致上海期货交易所和纽约商品交易所价格大幅走强，使得2025年12月净进口量仅为100万盎司，而2025年1月至11月的月均净进口量为580万盎司 [14] * **贸易流向**：约90%的中国白银出口通过香港流向印度，这解释了当前香港的实物溢价 [14] * **LBMA系统紧张**：伦敦金银市场协会系统仍然相对紧张，部分原因是此前美国因关税担忧而强劲进口 [15] 持仓与市场情绪 * **投机头寸低迷**：尽管价格创历史新高，但纽约和上海的投机头寸仍接近低点 [6] * **持仓量极低**：芝加哥商品交易所和上海期货交易所的持仓量低得惊人 [10] * **纽约管理资金持仓**：处于1年低点 [10] * **看跌期权激增**：纽约商品交易所白银看跌期权的未平仓合约增长速度大幅超过看涨期权；周五收盘时，白银看跌期权未平仓合约占看涨期权的比例达到了过去10年的最高水平 [10] 机构观点与风险提示 * **高盛观点总结**：价格涨势非常强劲，但在看到实物溢价回落之前，不愿做空 [18]

人民币在全球外汇储备中的地位与现状 - 根据国际货币基金组织COFER最新数据，2025年人民币在全球外汇储备中的份额大致在1.9%到2.88%之间，稳居全球第五位 [2] - 美元仍是主要储备货币，份额约占58%，欧元占20%多，日元占5.8%，英镑占4.7% [2] - 人民币份额自2016年正式纳入SDR时的1.08%起步，至2025年已翻了一倍多 [4] 人民币国际化的驱动因素 - 根本驱动在于中国经济规模与贸易体量，中国连续多年货物贸易全球第一，庞大的外贸总额与完整产业链为人民币国际化奠定基础 [10] - 政策层面通过加入SDR、推动金融市场开放、签署双边本币互换协议等措施逐步推进 [11] - 与“一带一路”沿线国家及俄罗斯、沙特等能源贸易伙伴的跨境贸易结算中，使用人民币的比例提升明显，避免了美元中间环节与汇兑成本 [6][7][11] 人民币在国际支付与结算中的表现 - 在SWIFT国际支付系统中，2025年人民币支付份额在2.9%到4.6%区间浮动，偶尔排名全球第四或第五，时有超过日元的表现 [7] - 金砖国家内部本币结算比例较高，能源贸易、矿产粮食等大宗商品以人民币定价的案例增加，例如沙特部分原油出口已使用人民币 [11] - 伊朗等国尝试使用数字人民币，是人民币国际化进程中的可见进展 [11] 全球储备多元化趋势与去美元化背景 - 各国央行推动储备多元化以分散风险，尤其在美国频繁使用制裁工具后，此趋势成为共识 [13] - 美元在全球外汇储备中的份额已从高峰期的70%左右降至约58%，流出的份额中有相当比例被人民币占据 [14] - 全球去美元化背景下，包括中国在内的多国调整美债配置，同时增加黄金等实物资产储备 [13] 人民币国际化的前景与路径 - 人民币国际化进程稳健，强调市场驱动与互利共赢，未来若贸易投资便利化继续优化，其份额仍有上升空间 [15] - 短期内单一货币完全取代美元并不现实，多元化货币格局将是主流 [15] - 各国央行选择人民币作为储备货币，本质上是基于对中国经济基本面稳定和政策连续性的认可 [17]