户外运动行业发展现状 - 户外运动参与人数已超过4亿 显示出巨大发展潜力 [1] - "五一"假期户外运动和旅行备受推崇 涵盖水上高尔夫、徒步、穿越、攀登等多种形式 [1] - 户外运动覆盖冰雪、山地、水上、空中等多种场景 贯穿四季和全国各地 [1] - 户外运动具有综合效益 满足运动健康需求 推动全民健身和体育产业发展 促进绿水青山向金山银山转化 [1] 政策支持与目的地建设 - 《关于建设高质量户外运动目的地的指导意见》提出 到2027年初步形成一批高质量户外运动目的地 到2030年建设100个左右 [2] - 建设户外运动目的地能延链强链 培育新的经济增长点 [2] - 湖北黄冈浠水县乡村铁人三项公开赛期间 农产品销售额突破580万元 同比增长230% [2] - 云南大理苍鹭谷2024年接待游客7万余人 实现消费约300万元 [2] - 户外运动目的地建设为乡村全面振兴带来新机遇 架起绿水青山和金山银山的桥梁 [2] 产业联动与融合发展 - 国产冲锋衣产业受益于户外运动发展 浙江形成"3小时供应圈" 涵盖复合面料、防水拉链、抓绒内胆等环节 [3] - "体育+商业"模式促进产业融合发展 供给与消费相互拉动 [3] - 需要建设高质量的冰雪、山地、水上、陆地、航空等户外运动场地设施 运用市场机制 [3] - 依托龙头企业提高服务能力和管理水平 丰富户外运动产品及服务种类 [3] 区域发展与创新案例 - 大湾区"户外健身房"提供专业冲浪指导 黄河岸边汽车拉力赛吸引参与者 [4] - 湖北绘制"户外运动电子地图" 提高数字化、智慧化水平 [4] - 户外运动从小众探险逐渐融入大众生活 成为热门行当 [4] - 户外经济为经济持续回升向好输送动能 贡献人民幸福生活 [4]

本报记者 李春莲 见习记者 梁傲男 5月15日，徐福记正式宣布中国乒乓球运动员孙颖莎成为雀巢品牌代言人（饼干类）。当日，"和孙颖莎一起冲高高""孙颖 莎不断超越自我""孙颖莎坚持热爱追逐信仰"等互动话题登上微博热搜。 徐福记中国官方微博截图 在业内人士看来，作为雀巢旗下品牌，徐福记此次签约代言人的动作延续了其在运动能量饼干细分市场的战略布局。数据 显示，徐福记美禄运动力量饼干上市首年即实现销售额突破亿元，本次品牌升级着重强化与年轻消费群体的互动关系，推动产 品与运动场景的深度绑定。 乒乓球作为国民运动，老少咸宜、受众广泛，与美禄运动力量饼干"全年龄段运动人群"的定位形成高度覆盖，从而形成产 品和体育场景的深度绑定。 徐福记方面表示，选择孙颖莎作为代言人，既是品牌对体育领域的持续加码，也是对产品核心价值的强化——传递"吃美 禄饼干，运动力量冲高高"的品牌心智，实现从赛场到零食的双向能量传递。 事实上，美禄运动力量饼干销售额破亿元的"成功"，不仅是徐福记在细分赛道的一次精准卡位，更是其"健康化转型"战略 的里程碑。在精准把握消费需求的基础上，美禄运动力量饼干通过产品创新与场景化营销策略，配合高度契合品牌形象的代言 ...

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会，于2025年5月14日15:00 - 17:00通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [3] - 参会人员包括通过网络参与的投资者，上市公司接待人员有董事长赵钧、董事会秘书兼财务总监李世杰、保荐代表人代敬亮 [3] 产品与市场相关 产品应用领域 - 主要产品为点胶控制系统、通用运动控制器和驱动器，下游客户主要是消费电子领域设备制造商，暂未涉及人形机器人、机器人、AI、无人机及低空经济等行业，未来变动将披露 [4][25] - 产品可通过设备制造商用于消费电子产品生产，如智能眼镜加工，公司处于产业链上游无法接终端订单 [29] 市场拓展 - 无直接拓展海外布局计划，会配合EMS厂商海外产线布局提供技术支持 [5] - 持续聚焦电子制造设备领域运动控制产品及系统业务，暂无开拓新行业计划，主要配合国内设备制造商开拓国际市场，面向中等及以上规模标准机及非标自动化线体客户拓展 [14] 业务规划与研发 2025年业务规划 - 经营总体指导思想为研发驱动、市场突围、管理提效 [7] - 研发方面深化底层技术研发，围绕主要产品构建产品矩阵，加强需求导向研发机制 [7] - 销售方面确保重点项目落地，推进头部客户产品导入，提升存量客户产品配套率 [7] - 管理方面分解经营计划，优化协作流程，强化中层管理梯队，完善制度体系 [8] 重点研发方向 - 点胶控制系统加大异形工件点胶加工投入，研究半导体加工工艺（Mini LED加工工艺） [9][10] - 通用运动控制器提升高速高精应用场景运动控制技术，整合工艺模块开发新产品 [9] - 伺服驱动器推出新一代硬件平台新产品，与运动控制器结合提升配套能力 [9] 财务与经营情况 营收情况 - 2024年营业收入7,785万元，同比下降6.53%，主要因2023年出售投资性房地产，剔除该因素主营业务收入同比基本持平 [28] - 2024年点胶控制系统营业收入4868万元，较上年下降9.68%，因下游EMS厂商产能及新品情况影响销量，公司开拓新客户填补空缺 [15] - 2024年通用运动控制器营业收入1069万元，较上年增长21.55%，销售数量增长31.7%，因加深与现有客户合作及拓展新客户群 [15] - 2024年度驱动器营业收入827万元，较上年增长40.68%，因与点胶控制系统配套销售比率提高 [15] 利润情况 - 2024年净利润下降，原因包括销售收入降低、毛利率减少、政府补助减少、期间费用增加等，主营业务毛利率减少致利润减少约271万元，其他业务利润减少约243万元，政府补助减少约475万元，期间费用增加约624万元 [21][22] 分红情况 - 2023年度以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），以资本公积每10股转增4股，共派发现金红利14,476,846.80元，转增14,476,847股 [26] - 2024年度拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税），以资本公积每10股转增4股，预计派发现金红利10,133,792.60元，转增20,267,585股 [26][27] 其他相关 关联关系 - 与乐聚（深圳）机器人技术有限公司无任何关系 [4] 募投项目 - 截至2024年12月31日，运动控制系统智能化建设项目及研发中心建设项目房屋购置及装修工程完工，多项研发成果实现应用 [18] - 调整项目预定可使用状态日期至2025年12月31日 [18] 人才与市值管理 - 采取签订保密协议等措施防范核心技术人员流失，将实施员工激励培养计划稳定核心团队 [20] - 市值管理方面将持续现金分红，择机鼓励董监高增持，推进股权激励计划，重视回购选项 [24] 风险应对 - 应对市场风险，以工艺模块升级通用运动控制器形成差异化优势，扩大设备商渗透 [23] - 应对应收账款，严格审核客户商业信用，授予合理账期，加强动态跟踪和催收 [23] - 应对税收政策变化，保持研发投入和科技成果转化，利用税收优惠政策发展自身 [23] 专利情况 - 2024年新增6项发明专利，截至2024年底共拥有37项发明专利及55项计算机软件著作权 [31]

5月15日一早，小鹏汽车创始人何小鹏官宣重磅消息：小鹏P7将迎来大改款。 短短的三段文字，尽显何小鹏对全新小鹏P7的自信。 截图：微博@XP-何小鹏 现如今，小鹏汽车有了走量的小鹏MONA M03和小鹏P7+，但小鹏P7的贡献基本忽略不计，今年前四个月仅售出751辆，何小鹏的自信显得有些盲目。 何小鹏曾在财报电话会上表示，小鹏汽车2025年总销量会比2024年实现翻倍以上的增长。现在的小鹏汽车自然需要更多的爆款，但全新小鹏P7能否成为其 中的一员，我们或许可以从提前曝光的预告图中找到答案。 Sh 201 100 6 7 2 19 Production 120 rough 9 图源：微博@XP-何小鹏 设计巧思！全新小鹏P7比小米SU7更帅？ 全新小鹏P7不是在现款小鹏P7i的基础上修修补补，而是设计理念的全面迭代，确实有换代车型的味道。 作为设计灵魂，贯穿式灯带被保留了下来，而灯组两侧加入了纵向的日间行车灯，并且还大胆地与引擎盖筋线进行了融合，尾灯组的设计尽可能与前大灯组 一致，要比小鹏P7+更加大胆前卫。 图源：微博@XP-何小鹏 这样的设计看似有些自恋，但在处于白热化竞争的车市中，车企更需要提高品牌的曝光 ...

高端运动品牌加速布局机场渠道 - 露露乐蒙、始祖鸟、迪桑特等高端运动品牌正加速入驻国内主要机场，包括上海虹桥、北京大兴、深圳宝安、成都双流等，通过全品类商品和场景化陈列吸引旅客 [1][4] - 露露乐蒙2021年在上海虹桥开设机场首店，2024年升级为直营店并扩张至深圳、成都、北京等机场，2025年进一步覆盖北京首都机场和昆明长水机场 [4] - 安踏集团旗下品牌始祖鸟、迪桑特、可隆也积极布局机场渠道，始祖鸟入驻上海虹桥和深圳宝安机场，迪桑特进驻上海虹桥和成都双流机场，可隆虹桥机场首店预计年内开业 [5] 机场商圈的独特优势 - 2024年全国民用运输机场旅客吞吐量达14.6亿人次，同比增长15.9%，其中4个机场年旅客量超6000万人次，客群消费能力强且价格敏感度低，与高端运动品牌目标受众高度契合 [7] - 机场功能从交通枢纽转变为融合购物、餐饮、文化体验的商业核心地带，为品牌提供高曝光场景 [7] - 机场商圈曾由爱马仕、Prada等奢侈品牌主导，现高端运动品牌通过正品保障和全品类陈列逐步占据市场份额 [4][5] 高端运动品牌的消费趋势 - 户外运动消费显著增长：京东数据显示2024年户外运动用户数较2019年增长90%，消费次数涨超100%，户外穿搭日常化推动"山系穿搭""都市户外风"成为新风尚 [7] - 高端运动产品兼具功能性与社交属性，如始祖鸟硬壳外套定价约8000元，超60%新青年以"取悦自我"为消费动机，50%以上因社交需求购买 [8] - 行业分析师指出，高端运动品牌应避免过度对标奢侈品牌，需聚焦可持续发展与自然协调的价值主张 [9] 品牌战略与行业定位 - 高端运动品牌通过机场渠道提升品牌形象，利用高客流场景强化高端化、稀缺性定位 [5][7] - 行业趋势显示户外运动从专业领域向日常生活渗透，推动运动品牌成为都市精英的新"标配" [7][8] - 品牌需平衡商业化与核心价值，避免因过度追求"运动界爱马仕"标签而偏离健康、自由的产品理念 [9]

行业趋势 - 陆地冲浪运动（陆冲）因其简单易学、自由表达的特性，正逐渐成为广受年轻群体欢迎的潮流运动方式 [1] - 陆冲运动受众较广，35岁以上运动者远多于普通滑板，女性玩家较多，小红书平台上相关笔记数量超过27万篇 [3] - 陆冲运动正在加速向二三线城市渗透，城市基础设施完善及俱乐部活动推动板类运动发展 [5] 消费市场 - 淘宝某热门款式陆冲板5月13日单日卖出近100件，一年内单款加购超两万人，购买超一万人 [3] - 京东平台陆冲板搜索热度同比增长超200%，成交额增长超100% [3] - 追逐时尚的年轻女性玩家是主力客群，迪卡侬针对女性及青少年用户设计"日落沙滩"陆冲板 [4] 产品策略 - 迪卡侬针对入门群体设计稳定性强的陆冲板，轮子采用较软材质以提升舒适性和通过性，高阶用户则提供专为滑行和冲浪技巧设计的长板 [4] - Carver品牌与美国陆冲女子社团合作研发"闺蜜系列"产品，设计多款板型、支架及配件以满足不同年龄、性别、水平滑手需求 [4] - 未来产品端将提供更加细分的产品线，满足从入门到专业的选品需求，并通过联名及艺术设计满足时尚需求 [5] 营销与推广 - 陆冲运动因"易出片"特性在社交平台走红，传播效应打破地域限制，二三线城市知名度提升 [5] - 扩展二三线城市市场的核心逻辑为"降低体验门槛+强化社交属性"，通过性价比产品、本土化营销和灵活渠道布局加速普及 [5] - 营销端将联合高水准运动员及赛事，在多城市定期举办品牌活动，推广陆冲文化 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [6][11][82] 报告的核心观点 - 运动营养行业稳步增长，市场前景明朗，竞争格局集中度较高且本土企业崛起，康比特作为行业先锋和标准制定者，产品品类丰富、销售额领先，军需业务推动健康营养食品增长 [7][8][9] - 数字化体育科技行业蓬勃发展，需求旺盛，康比特虽未领先但发展势头迅猛，通过合作和多产品线部署建立竞争优势，且具有强大自主研发能力 [10][11] - 预计2025 - 2027年公司营业收入和归母净利润增长，当前股价对应PE倍数下降，看好公司在运动营养食品和数字体育科技驱动下业绩加速释放 [6][11][82] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是创新型体育科技公司，业务涵盖运动营养食品、健康营养食品、数字体育科技产品及服务和受托加工业务，致力于为多类人群提供解决方案 [16][17] - 公司参与多项行业标准和国家标准制定，2017年后成为全国第一家获运动营养食品生产许可企业 [19] - 2021年以来营收稳步增长，2024年营收10.4亿元，同比增长23.44%，净利润稳中上升；业务集中于运动营养和健康营养食品，运动营养食品毛利率较高但受原料影响，健康营养食品受军需订单周期影响 [21][22][24] - 2020年后盈利改善，毛利率、净利率稳定，成本控制能力提高，管理、财务费用率下降，销售费用率上升；重视研发，2024年技术人员占比17.09%，研发支出3262.49万元，研发费用率3.14% [28][30][32] - 股权结构集中，实控人白厚增直接或间接控制公司30.42%股份；IPO资金用于运动营养食品生产基地建设和品牌建设推广，拟扩大生产基地投资规模 [36][38][40] 运动营养行业 - 全球运动营养市场规模持续扩张，预计2027年达251.91亿美元；中国市场发展迅猛，2023年规模9.5亿美元，预计2024 - 2026年CAGR达12.82%；健身人群数量和渗透率攀升，政策支持推动市场发展；特种食品市场规模壮大，军需食品前景广阔 [8][43][48] - 国内运动营养食品品牌商以本土企业为主，市场集中度较高，西王食品、康比特、汤臣倍健三家合计市场份额占比达64%；本土厂商崛起，未来市场份额有望扩大 [9][50][52] - 公司起步早技术强，研发投入增加，截至2025年4月18日获专利198项，发明专利103项；是行业开创者和标准制订者，国家体育队龙头供应商，入围国家训练队集采目录产品品类数量居首；军需业务增长迅速，带动健康营养业务发展，2023年健康营养食品同比增长141.39% [53][55][59] 数字化体育科技行业 - 全球数字化体育科技服务市场规模扩大，预计2028年达402.2亿美元；中国市场增长迅猛，2018 - 2023年CAGR为7.48%，预计2024 - 2027年CAGR达10.12%；大众健身智能化成趋势，政策支持产业发展 [61][65][67] - 数字体育科技服务行业竞争激烈，市场火热，“云健身”和智能穿戴APP发展良好；康比特形成三大系列产品，2024年营收2878万，毛利率56.5%，通过合作和多产品线部署建立竞争优势，竞争格局呈现顺位与错位竞争融合态势 [69][71] - 公司科技创新驱动，将数字化服务与传统业务结合，打造产品服务体系；拓展应用场景，向职业教育系统发力；强化品牌优势，为专业运动队提供服务树立良好形象 [79] 盈利预测与估值 - 运动营养食品业务预计2025 - 2027年收入达10.66/13.32/15.98亿元，毛利率为42%、44%、45% [80] - 健康营养食品业务预计2025 - 2027年军需食品营收达2.64/2.78/2.92亿元，大众营养食品总体收入达2.78/2.92/3.07亿元，毛利率分别为32%、33%、34% [80] - 受托加工业务预计2025 - 2027年收入稳定在0.41亿元左右，毛利率维持17% [80] - 数字化体育科技服务业务预计2025 - 2027年收入达0.30/0.31/0.32亿元，毛利率为40%、45%、45% [80] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为14.58/17.43/20.30亿元，归母净利润分别为1.24/1.88/2.5亿元，当前股价对应PE分别为24.4/16.2/12.2倍，给予“增持”评级 [6][82]

库尔德工人党解散事件 - 土耳其库尔德工人党在伊拉克北部召开的代表大会上宣布解散并结束武装活动，称其历史使命已完成[1] - 该组织评价其斗争使库尔德问题达到可通过民主政治解决的程度[1] - 作为土耳其过去数十年最大国家安全威胁，其解散将对土耳其和中东形势产生多重影响[1] 历史背景与政治理念演变 - 库尔德工人党政治理念包含与土耳其政府对话妥协的因素，20世纪90年代领导人奥贾兰提出建立保障人民权利的国家模式[2] - 1998年奥贾兰被捕后提出"民主联邦"构想，主张通过高度自治单元串联建国[2] - 2025年2月奥贾兰公开呼吁结束武装斗争，称"斗争时代已经结束"[3] 现实政治环境变化 - 2000年后该组织在土耳其境内袭击数量大幅减少，影响力显著下降[3] - 2010年后土耳其亲库尔德的人民民主党崛起，部分成员转型参与政治派系[3] - 叙利亚北部和伊拉克北部的关联库尔德力量仍对土耳其南部构成安全威胁[3] 对土耳其安全形势影响 - 该组织解散使土耳其南部安全形势出现积极变化，缓解政治分裂风险[5] - 长期作为土耳其最重要的安全威胁，其武装斗争曾持续凸显国家民族认同危机[5] 库尔德民族运动新动向 - 代表库尔德民族主义最激进力量的左翼组织解散，显示武装斗争路径受挫[6] - 2017年伊拉克库尔德独立运动失败，2024年叙利亚库尔德团体面临严峻形势[6][7] - 未来库尔德问题可能转向政治和解与对话方式解决[7] 遗留问题与持续挑战 - 叙利亚民主联盟党等关联组织可能继续武装斗争，威胁土耳其安全[9] - 伊拉克西北部仍存在与库尔德工人党关系密切的武装组织[9] - 库尔德问题涉及多国民族身份认同矛盾，短期内难以彻底解决[9]

降压效果 - 研究发现拉伸在降血压方面比快步走更有效 40名平均年龄61岁的高血压I期或血压正常偏高参与者被随机分为两组进行8周研究 每周5天每天30分钟运动 [1] - 拉伸运动组进行全身21个拉伸练习 每个动作做两次保持30秒 两次之间休息15秒 [2] - 健走运动组在户外步行道或室内跑步机走路 需达到一定心率 [3] 研究结果 - 拉伸运动组血压降低幅度显著大于健走运动组 但健走运动组腰围减少更多 两组体重无显著差异 [3] - 拉伸可降低动脉僵硬 改善血流 增加副交感神经系统激活 从而降低血压 肌肉拉伸时血管也会拉伸 [5] 拉伸的其他益处 - 拉伸有助于消除疲劳感 最简单的伸懒腰可拉伸身体两侧和后背肌肉 促进血液循环缓解疲劳和肌肉酸痛 [6] - 拉伸可提高运动能力 让动作更到位并降低受伤风险 提高身体柔韧性和关节活动度 [7] - 运动后拉伸能有效缓解肌肉疲劳和紧张 促进恢复 避免运动损伤 提高锻炼效果 [8] 拉伸注意事项 - 长期坚持规律拉伸可有效提高关节活动度 健康收益需依靠规律锻炼维持 [10] - 运动后15分钟内进行拉伸效果最佳 此时肌肉处于温暖状态 [11] - 拉伸应在关节正常生理活动范围内进行 避免过度用力导致拉伤 以肌肉轻微紧张无痛感为宜 [13] - 避免冲击性拉伸练习如踢腿振肩等动作 宜采用静力性拉伸 [14] - 中老年人拉伸应安全第一 避免过度用力或憋气 动作轻柔缓慢 呼吸自然顺畅 [15]

人形机器人市场前景 - 人形机器人具备与人类相似的感知方式、肢体结构及运动方式，对人类社会适配性高，潜在应用场景可覆盖生产制造、社会服务、危险作业等领域 [1] - 2024-2028年中国人形机器人智能水平整体仍处于Lv1，少部分最新产品向Lv2探索，市场规模不足百亿元 [1] - 伴随智能水平向具身智能进化，人形机器人有望突破特定场景及任务限制，实现各行业领域全面覆盖，2045年以后中国人形机器人市场规模有望突破万亿元 [1] 技术驱动因素 - 多模态大模型是提高人机交互效率、增强情景理解力的关键，目前英伟达GR00T、特斯拉Grok3大模型积极整合多模态感知，加速提升机器人交互及决策精度 [2] - 思维链赋能大模型高效推理，GPT-4.5已在一定程度上通过图灵测试，优必选基于DeepSeek-R1研发具身推理大模型，预期可实现复杂环境中的准确高效反应和决策 [2] - 运动控制算法是协调全身动作执行核心，强化学习可基于奖励函数实现步态、奔跑等运动高效学习，并增强泛化能力，有望成为运动算法主要范式 [2] 硬件与通信升级 - 纯视觉方案显著降低硬件成本，实现视觉高效感知，六维力传感器及电子皮肤可有效提高感知灵敏度，助力机器人精准理解环境信息，精确执行动作操作 [2] - 纯视觉+六维力传感器+电子皮肤未来有望成为传感器标准方案 [2] - 实时控制需要高效的通信协议及强大的硬件算力作为底层支撑，EtherCAT具备高实时性、低延迟与高同步性，通信延迟由CAN协议的毫秒级降至微秒级，预计将成为机器人主流通信协议 [2] - 伴随机器人智能向具身智能演进，端侧算力需求预计持续增长，驱动端侧芯片性能升级 [2] 推荐标的 - 峰岹科技(688279SH) [1] - 奥比中光-UW(688322SH) [1] - 创耀科技(688259SH) [1] - 华兴源创(688001SH) [1]