中证香港回购指数表现 - 上证指数高开高走 中证香港回购指数报988 33点 [1] - 近一个月下跌4 67% 近三个月上涨10 27% 年初至今上涨9 35% [1] - 基日为2018年12月28日 基点为1000 0点 [1] 指数样本构成 - 选取50只回购比例较高的香港上市公司证券作为样本 [1] - 样本每季度调整一次 调整时间为每年3 6 9 12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况会临时调整 [2] 十大权重股 - 汇丰控股(10 67%) 友邦保险(9 98%) 腾讯控股(9 96%) [1] - 快手-W(8 8%) 美团-W(8 03%) 东岳集团(7 32%) [1] - 太古股份公司Ａ(6 1%) 恒生银行(6 08%) 石药集团(4 93%) 中远海控(4 19%) [1] 行业分布 - 金融占比28 50% 通信服务占比18 84% 可选消费占比13 34% [2] - 医药卫生占比12 96% 原材料占比7 54% 房地产占比7 26% [2] - 工业占比6 62% 信息技术占比2 55% 主要消费占比1 37% [2] - 能源占比0 86% 公用事业占比0 14% [2] 市场板块 - 香港证券交易所占比100 00% [1]

大型石油公司分红与回购政策 - 埃克森美孚、壳牌和道达尔能源等大型石油公司坚持分红和股票回购政策，尽管第二季度初油价下跌 [1] - BP和雪佛龙在第二季度略微减少股票回购规模，但其他公司维持回购指导 [1] - 道达尔能源在第一季度盈利下降但仍对第二季度维持20亿美元回购能力保持信心 [1] 大型石油公司第一季度盈利表现 - 多数大型石油公司第一季度盈利达到或超过分析师预期，BP除外 [1][2] - 道达尔能源受精炼利润率疲软影响盈利下降，但产量因巴西、美国、马来西亚等项目增长至日产量250万桶 [1] - BP第一季度减少10亿美元股票回购计划，因盈利弱于预期、现金流降低及净债务上升 [1] BP面临的挑战 - BP被视为大型石油公司中表现最弱的一环，股票表现不佳 [1] - 激进投资者埃利奥特要求BP迅速且深入削减支出 [1] - BP近期调整美国战略，进一步影响市场信心 [1] 行业战略与未来展望 - 壳牌和雪佛龙CEO表示将继续信任美国航空航天公司并保持投资 [2] - 尽管油价下跌，大型石油公司对股东分配政策的承诺仍然坚定 [1][2] - 特朗普总统对大型石油公司表示坚定支持，但行业可能需重新审视战略 [2]

伯克希尔公司概况 - 伯克希尔最初为纺织厂 60年前被巴菲特收购后转型金融行业 通过收购保险公司利用保费进行投资 [1] - 旗下拥有189家子公司 员工总数近40万 2023年营运利润达474亿美元 提供稳定现金流 [1] - 子公司享有高度自治权 总部仅30人团队管理 核心投资团队5-6人 专注CEO任免和资金调配 [1] - 股票投资组合规模约2700亿美元 占公司总市值11000亿美元的24.5% [1] - 业务模式与中国平安类似 但投资决策和风控能力存在显著差距 [2] 东亚货币汇率波动 - 人民币5月2日升值1% 5月5日突破7.2关口 离岸汇率达7.19 [2] - 台币两个交易日累计升值近10% 其中5月2日升4.3% 5月5日升5.6% [2] - 台湾外汇储备1.6万亿美元 相当于两年GDP 其中7000亿为寿险持仓 两日汇率损失达1700亿 [3] - 货币升值可能反映市场预期东亚地区将通过汇率调整缓解贸易摩擦 [3] - 汇率波动对出口导向型经济体构成压力 可能重演1985年广场协议后日本经济困境 [3] 宏观经济与贸易动态 - 特朗普计划对国外制作电影征收100%关税 反映好莱坞10年产量下降40% 就业减少25% [4] - 过去10年电影特效制作大量外包 加税政策可能引发贸易反制 影响美国文化输出 [4] - WTI原油价格下跌5% 最低至55美元 跌破技术平台位 [5] - 苹果Q2营收953亿美元 利润247.8亿美元 超预期 计划千亿美元回购 [6] - 贸易政策可能使苹果下季度成本增加9亿美元 [6] - 寒武纪拟定增募资49.8亿用于芯片项目 科技行业融资活跃 [6] 地缘政治与能源 - 美乌签署矿产协议 但俄罗斯持续多线进攻 显示战略优势判断 [6] - 美国放弃调停转向军援乌克兰 欧洲准备新一轮对俄制裁 [6]

离岸人民币市场表现 - 五一假期期间离岸人民币对美元出现强势上涨 5月2日美元/离岸人民币开盘与收盘价差达671点 [1][3] - 截至当周收盘美元/离岸人民币报7.211 单周涨幅近700点 呈现与美元指数同步走强格局 [7] - 该现象打破贸易战背景下人民币与美元反向走势的常规 反映市场格局变化 [3] 贸易摩擦与市场情绪 - 美国豁免加墨汽车零部件25%关税被视为贸易战缓和信号 提振市场乐观情绪 [4] - 美国4月非农就业数据超预期 高盛将美联储首次降息预期从6月推迟至7月 强化经济韧性预期 [4] - 人民币升值反映市场对贸易谈判的乐观预期 若谈判开启升值趋势或更明确 [10] 美元资产与资金流动 - Meta/亚马逊/谷歌等科技巨头财报超预期 预计年内股票回购规模超1万亿美元 [6] - 美股技术面转好 系统化基金追涨买入 美国家庭未大规模抛售 资金回流支撑美元资产 [6] - 高盛指出人民币贬值需极大幅度才能对冲关税 中国更可能依赖财政货币等政策支撑内需 [10] 港股与南向资金动向 - 恒生指数5月2日反弹1.74%至22504.68点 南向资金持续青睐阿里巴巴等成长股 [9] - 中央政治局会议定调积极 预计6月底前落地更积极有为的宏观政策 防御性红利板块受关注 [9] - 建银国际预计恒指短期围绕22000点波动 建议区间交易策略并关注中美关税谈判进展 [9] 政策与市场展望 - 高盛预计未来一个月或出现"框架协议" 美国经济动能可能衰减 中国政策实施力度决定资产表现 [10] - 外汇专家指出人民币对一篮子货币保持强势 反映其全球货币体系地位提升 [7] - 中国拥有充足增量政策工具应对经济超预期走弱 政策博弈成未来关键变量 [9][10]

文章核心观点 “五一”假期海外市场乐观情绪攀升，“卖出美国”交易反转，美股大幅反弹、美元指数一度涨破100大关，同时人民币对美元亦大涨，贸易战缓和、经济数据韧性等因素影响市场，未来关税问题演变和贸易谈判进程将主导市场 [3] “卖出美国”交易反转 - 截至当周收盘，标普500指数连续九个交易日上涨创2004年以来最长连涨纪录，基本抹平4月初以来跌幅，美元指数跌势止住 [5] - 贸易战缓和是主要原因，如美国豁免对加拿大和墨西哥汽车零部件25%的关税 [6] - 经济数据有韧性安抚市场，美国一季度实际GDP同比降0.3%符合预期，4月新增非农就业17.7万人超预期，失业率维持4.2%，高盛推迟美联储首次降息时间点 [8] - 市场认为美国和部分亚洲国家可能部分达成协议，整体乐观情绪升温，美债担忧缓和，或有亚洲国家买美债促贸易协议，未来有支持因素修复对美元资产情绪，预计年内超1万亿美元回购大潮 [8] - 美股技术面转好，杠杆投资群体情绪转向，股票回购将全面启动，美国大型科技公司表现依旧强大，虽有不确定性但极端阶段已过 [9] 人民币和美元指数齐涨 - 外围情况利好离岸人民币和中国资产，4月中旬美元指数和人民币齐跌，如今齐涨，根本原因是贸易摩擦及其进展 [11] - 截至本周收盘，美元/离岸人民币报7.211，当周人民币大涨近700点，人民币与美元指数同步走强体现对一篮子货币走强，未来关税和贸易谈判主导市场 [12] - 中国更可能依赖财政等政策支撑国内需求，若中美贸易谈判开启，“人民币升值”情形或更明确 [12] 港股表现 - 离岸人民币走强，港股节日期间表现强势，5月2日香港恒生指数反弹1.74%报22504.68点，南向资金青睐成长股，过去一个月阿里巴巴获最高南向资金净买入 [13] - 中央政治局会议定调积极稳定市场情绪，预计相关政策6月底前落地，若经济超预期走弱还有增量政策工具，短期恒生指数预计在22000点上下波动，建议区间交易，关注中美关税谈判及非关税壁垒变化，配置防御属性红利板块为主 [13]

文章核心观点 海外市场乐观情绪攀升，“卖出美国”交易反转，美股大幅反弹，美元指数一度涨破100大关，同时人民币对美元大涨，未来关税问题演变和贸易谈判进程将主导市场 [1] “卖出美国”交易反转 - 截至当周收盘，标普500指数连续九个交易日上涨，创2004年以来最长连涨纪录，基本抹平4月初以来跌幅，美元指数跌势止住 [4] - 贸易战缓和是主要原因，如美国豁免对加拿大和墨西哥汽车零部件25%的关税 [4] - 经济数据韧性安抚市场，美国一季度实际GDP同比降0.3%符合预期，4月新增非农就业17.7万人超预期，失业率维持4.2%，高盛推迟美联储首次降息时间点 [7] - 市场认为美国和一些亚洲国家可能部分达成协议，整体乐观情绪升温，美债担忧缓和，或有亚洲国家买美债促贸易协议 [7] - 财报季过后回购窗口开启，预计年内有超1万亿美元回购大潮 [7] - 美股技术面转好，杠杆投资群体情绪转向，股票回购将全面启动，大型科技公司盈利能力强 [8] 人民币和美元指数齐涨 - 4月中旬美元指数和人民币齐跌，如今齐涨，根本原因是贸易摩擦及其进展 [9] - 截至本周收盘，美元/离岸人民币报7.211，当周人民币大涨近700点，人民币与美元指数同步走强，体现对一篮子货币走强 [10] - 未来关税问题演变和贸易谈判进程主导市场，中国更可能依赖政策支撑国内需求，中美贸易谈判开启或使“人民币升值”更明确 [10] 港股表现 - 离岸人民币走强，港股节日期间表现强势，5月2日香港恒生指数反弹1.74%报22504.68点 [11] - 南向资金青睐成长股，过去一个月阿里巴巴获最高南向资金净买入 [11] - 中央政治局会议定调积极，预计政策6月底前落地，短期恒生指数或在22000点上下波动，建议区间交易，关注中美关税谈判及非关税壁垒变化，配置防御性红利板块 [11]

苹果公司 - 本周四盘后发布第二财季财报，净利润同比增长5%，大中华区营收同比下降2% [2] - 受关税影响，预计本季度增加9亿美元成本 [2] - 财报加剧投资者对未来增长潜力担忧，至少两家机构下调市场评级 [2] - 本周五股价跌幅为3.74% [2] 欧洲股市 - 本周五欧盟统计局发布2025年4月欧元区通胀率按年率计算为2.2%，与3月持平，关税谈判释放积极信号，欧洲三大股指集体大幅收涨 [4] - 英国富时100指数上涨1.17%，连续第14个交易日上涨；法国CAC40指数上涨2.33%；德国DAX30指数上涨2.62% [4] 壳牌公司 - 本周五公布最新财报，今年第一季度盈利超预期 [4] - 宣布启动新一轮35亿美元股票回购计划，预计三个月内完成 [4] - 本周五股价收涨2.84% [2][4] 原油市场 - OPEC+将协商产量政策会议从当地时间下周一提前至本周六，令市场情绪紧张、油价承压 [6] - 截至当天收盘，纽约商品交易所6月交货轻质原油期货价格跌幅为1.60%；7月交货伦敦布伦特原油期货价格跌幅为1.35% [6] - 本周国际油价创下自3月底以来最大单周跌幅，美油累计下跌7.5%，布油累计下跌8.34% [6] 贵金属期货 - 本周五国际金价小幅上涨，纽商所6月黄金期价报每盎司3243.30美元，涨幅为0.65% [8] - 本周全球贸易紧张局势缓和以及美国4月强劲非农就业报告令金价连续第二周下跌，累计下跌1.67% [8]

每经编辑 张锦河 北京时间5月2日晚，美股开盘集体上涨，截至发稿前，道指涨1.14%，纳指涨1.01%，标普500指数涨1.13%。 大型科技股涨跌不一。英伟达涨超2%，特斯拉、Meta、微软、谷歌涨超1%，苹果跌超4%，亚马逊跌超1%。 苹果发布了该公司2025财年第二财季的业绩。财报显示，在截至3月底的第二财季中苹果的营收和利润表现均超过华尔街预期，同时，苹果公司董事会还批 准了一项1000亿美元的股票回购计划。 具体来看，在截至2025年3月29日的第二财季，苹果公司总营收为953.6亿美元，市场预期为943亿美元，去年同期为907.53亿美元；净利润为247.8亿美元， 市场预期为242.6亿美元，去年同期为236.36亿美元；每股收益为1.65美元，高于1.62美元的预期，去年同期为1.53美元。 苹果公司估计，如果全球关税保持不变，截至6月的第三财季的成本将增加约9亿美元。此外，苹果还宣布将现金股息提高4%，至每股0.26美元，并表示董 事会已批准额外1000亿美元的股票回购计划。 纳斯达克中国金龙指数涨超3%，热门中概股集体上涨。小鹏汽车涨超5%，阿里巴巴、京东涨超4%，微博、蔚来、爱奇艺、哔哩 ...

财务数据和关键指标变化 - 合并基础上，公司收入增长超2%，调整后EBITDA从1.658亿美元降至1.514亿美元，降幅9% [9] - 持续经营业务的普通股每股收益从上年同期的0.33美元增至0.44美元，增幅33% [9] - 季度末，公司债务余额18亿美元，其中定期贷款10.5亿美元、循环贷款1.8亿美元、高级票据5.5亿美元、其他杂项债务370万美元；现金余额5320万美元，高级担保信贷协议的净杠杆率为3.4倍 [16] - 定期贷款利率为SOFR加200个基点，第一季度利息支出2910万美元，上年同期为4070万美元 [17] - 第一季度经营活动现金流量使用350万美元，投资活动使用5230万美元用于购置物业和设备，融资活动提供4930万美元现金 [17][18] - 截至3月31日，持续经营业务的销售未收款天数（DSO）为60天，上年同期为62天，2024年12月31日为58天 [18] - 公司略微调整2025年业务展望，预计收入在53亿 - 55亿美元之间，调整后EBITDA在5.1亿 - 5.3亿美元之间，调整后普通股每股收益在1.9 - 1.19美元之间，资本支出在1.6亿 - 2亿美元之间 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 住院康复部门 - 收入增长16%，调整后EBITDA增长15%，平均每日入住率增长6%，调整后EBITDA利润率为23%，与上年同期持平，每位患者每天的费率增长7% [9] - 入住率为82%，较上年的87%下降5%，主要因新医院开业；同店入住率为87% [10] 门诊康复部门 - 受南部和中部地区冬季风暴及医保报销减少3%影响，估计风暴影响约400万美元 [10][11] - 尽管有天气事件和工作日减少一天的影响，收入仍增长1%，主要因每次就诊净收入增加，从上年第一季度的99美元增至今年第一季度的102美元；总就诊次数较上年同期下降1%，但每日就诊次数增加1% [11] - 调整后EBITDA较上年第一季度下降3%，调整后EBITDA利润率从8.2%降至7.9% [12] 危重症康复医院部门 - 受流感季节延迟、高成本异常值阈值增加和20%传输规则影响，约三分之二的EBITDA未达上年水平是监管变化所致 [5] - 收入较上年第一季度下降3%，每位患者每天的费率下降2%，患者天数下降1%；入住率从71%增至73%，平均每日入住率与上年第一季度持平，业务量下降主要因比上年少一天 [12] - 净收入每患者天下降主要因医保费率降低，危重症的工资和福利与收入比率从上年第一季度的53%升至54% [13] - 调整后EBITDA较上年下降25%，调整后EBITDA利润率为14%，上年同期为18% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月，CMS发布2026财年拟议规则，若通过，住院康复部门标准联邦支付率将提高2.4%，危重症康复医院部门标准联邦支付率将提高2.7%，且高成本异常值阈值将增加 [10][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司发展重点在住院康复部门，计划从2025年第二季度至2027年底增加440张床位，包括新建康复医院和增加现有医院的康复单元 [7] - 门诊部门本季度新增10家诊所，同时战略关闭或合并13个地点，以优化现有资源和临床能力 [8] - 公司持续评估股票回购、债务减少和发展机会 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 住院康复部门表现出色，未来增长前景可观；门诊和危重症康复医院部门第一季度面临挑战，但季度末表现强劲并延续至第二季度 [4] - 管理层对门诊部门前景有信心，该部门将继续专注于改善患者就医机会、提高生产力和投资技术 [5] 其他重要信息 - 本季度，公司根据董事会授权的股票回购计划回购近65万股股票，平均每股价格17.52美元，总计1140万美元 [14] - 董事会宣布每股6.625美元的现金股息，将于2025年5月29日支付给5月15日收盘时登记在册的股东 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：住院康复部门（IRF）新产能上线后，全年入住率应如何预期 - 即使有新业务上线，入住率应保持在85%以上，成熟医院的入住率一直处于该水平以上 [21] 问题2：危重症康复医院部门（LTACH）EBITDA未达预期，是与内部预期还是共识相比，能否量化影响 - 实际情况高于公司预期，与2024年第一季度相比，高成本异常值成本增加约100%，20%传输规则的影响从2024年第四季度的基础上增加了480%；公司已在修订后的指引中进行量化 [23][24][26] 问题3：对于高成本异常值和传输规则，公司在缓解策略上有无更新或新想法，以及随着进入低 acuity季度，流感相关逆风是否会缓解 - 第一季度高成本异常值通常高于全年其他时间，因为该季度处理的患者病情较重，之后应会下降，这也是流感逆风缓解的原因 [31] 问题4：对于高成本异常值和传输规则，公司有无战略或立法层面的缓解措施 - 公司一直在与新的CMS管理部门和立法部门进行沟通，目前沟通重点集中在高成本异常值影响上，试图解释相关政策并提出可能的改进建议 [33] 问题5：今年与去年相比，启动成本情况如何 - 启动损失与去年相对持平 [38] 问题6：指导方针的变化是否仅反映了LTAC前两个月的情况 - 前六周业务进展缓慢，之后业务有所回升；高成本异常值较2023年有显著增加，从3.8万美元增至5.7万美元，再增至7.7万美元 [40][41] 问题7：门诊康复部门有哪些提高利润率的举措 - 公司在第一季度推出技术变革并已看到一些好处，软件将继续更新；商业合同方面，费率有4% - 6%的增长 [42][43] 问题8：这些改进是否已纳入指导预期 - 是的，已纳入预期 [44] 问题9：是否有计划进一步加速住院康复部门的增长以实现业务多元化，公司组织能支持多大的增长容量 - 除已提及的在建项目外，还有更多项目在管道中，康复部门的增长将进一步加速 [48] 问题10：公司对CMS有哪些倡导措施以缓解行业压力 - 新的CMS团队刚刚上任，目前有很多重要事务待处理，公司一直与CMS保持沟通，希望在新管理部门下能取得更好效果 [49][50]

美国油气巨头埃克森美孚公司(XOM.US)依靠圭亚那与二叠纪等低成本项目的增产，在国际油价基准 ——布伦特原油价格大幅下跌之际仍实现符合华尔街预期的利润，并维持强劲的股票回购计划。 埃克森美孚公司由于低成本项目产量增加而达到了华尔街分析师们的盈利预期，尽管近期原油价格大幅 下跌，但该公司仍能维持股票回购。该公司第一季度回购了价值48亿美元的股票，与其到2026年每年 200亿美元对应的回购步伐一致，并且预计产量上升将抵消油价下跌的影响。 总部位于得克萨斯州斯普林的这家油气巨头周五发布业绩声明称，第一季度经调整后每股收益为1.76美 元，符合华尔街分析师平均预期。并且该公司在第一季丢的回购股票价值高达48亿美元，与2026年结束 之前每年高达200亿美元的股票回购节奏基本一致。 在维持股票回购规模这一股东回报事项上，埃克森美孚与本周宣布缩减股票回购的英国石油(BP.US)和 美国另一油气巨头雪佛龙(CVX.US)形成鲜明对比。 英国石油和总部位于意大利的埃尼石油削减2025年资本支出以增强财务稳健，即便这意味着未来产量可 能将大幅受挫。 "在这样一个充满巨大不确定性的市场中，股东们可以确信我们已经为股东回报做好 ...