特朗普亚洲之行的战略目的 - 行程紧凑，先后访问马来西亚、日本和韩国，重点敦促日韩尽快兑现对美投资承诺[1] - 将可能于30日在韩国举行的中美领导人会谈安排为行程最后一站的“压轴大戏”[1] - 表面走访盟友，实则每一步都带有深刻计算，核心目标是通过逼迫日韩增加对美国投资以加强经济捆绑，并在“印太战略”上站队[2] 中美会谈的策略与背景 - 中美会谈背景是贸易摩擦升温，美国在9月加大对中国企业出口管制，中国在稀土、锂电池等领域进行反制[2] - 特朗普在东盟晚宴前预告中美谈判将取得“积极成果”并“一切都会圆满结束”，此举被视为“预告式外交”，旨在塑造舆论氛围、抢占心理主动权[2][3] - 中美在稀土限制、芯片禁令、对等关税、技术脱钩等方面立场鲜明，核心利益对立早已显现[3] 中国的金融战略回应 - 中国央行连续八个月增持黄金，截至2025年6月黄金储备总量达7390万盎司，占全球央行黄金购买量的22%[7] - 增持黄金是基于三方面战略考量：对冲美元贬值风险、推动人民币国际化、应对地缘政治不确定性以掌握主动权[7] - 人民币已成为全球第三大支付货币，跨境支付系统CIPS覆盖超过119个国家和地区[9] 全球去美元化趋势与多极化格局 - 美元在全球外汇储备中的占比已跌破60%，创30年新低[9] - 全球去美元化进程加速，各国央行减少美元储备，本币结算趋势明显，区域支付系统崛起，如玻利维亚加入南共市本地货币结算系统，欧洲央行研究数字欧元[11] - 多极化世界格局正在取代美国主导的单极秩序，美元的衰退轨迹已然显现[13] 美国与亚洲盟友的互动实质 - 日本承诺向美国投资5500亿美元，但借此机会表达了防务独立的意图；韩国通过3500亿美元投资换取了汽车关税的下调，这些互动本质是交易而非单纯友谊[9] - 东盟国家对美国的贸易保护主义心存戒备，即使越南被美方单方面宣称达成贸易协议，越方并未同意[6] - 特朗普试图打造听话又让利的盟友圈，但国家关系以利益为导向，其“美国优先”立场与拉拢盟友的目标存在矛盾[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金银价格大幅回落，周三创出本轮牛市以来最大单日跌幅，当日跌幅均超 4%，上周五下探后反弹 [2] - 触发上周金银大跌直接因素是俄乌冲突谈判有重大进展及伦敦白银库存短缺缓解，根本原因是前期金银价格涨多涨急，做多拥挤致多头踩踏 [2] - 短线大跌消化获利盘，金银牛市未逆转，支撑牛市核心因素仍在 [2] - 俄乌冲突短期有变数，中长期结束对金价短线利空、中长期影响不大，整体世界局势对金价有支撑 [4] - 美联储新一轮降息开始、缩表进入尾声，全球央行去美元化提高黄金储备比重，对金价有中长期支撑 [4] - 美国 9 月通胀数据略低于预期，市场对美联储降息预期迅速升温，本周降息基本确定，12 月降息极大概率，对金价有支撑 [5] - 短线大跌后国际金价回踩每盎司 4000 美元支撑有效，向下空间有限，后市横盘整理，蓄势后有望再上攻 [6] 相关内容总结 金银价格走势 - 上周金银价格大幅回落，周三最大单日跌幅超 4%，上周五下探后反弹 [2] 价格下跌原因 - 直接原因是俄乌冲突谈判进展及伦敦白银库存短缺缓解 [2] - 根本原因是前期金银价格涨多涨急，做多拥挤 [2] 后市趋势分析 - 短线大跌消化获利盘，牛市未逆转，核心支撑因素仍在 [2] - 俄乌冲突短期有变数，中长期结束对金价短线利空、中长期影响不大，世界局势支撑金价 [4] - 美联储降息、缩表及全球央行去美元化对金价有中长期支撑 [4] - 美国通胀数据使市场对美联储降息预期升温，本周和 12 月降息支撑金价 [5] - 国际金价回踩每盎司 4000 美元支撑有效，后市横盘整理后有望上攻 [6]

黄金ETF市场表现 - 黄金ETF基金(159937)截至2025年10月27日10:59下跌0.46%，最新报价8.89元 [1] - 截至2025年10月24日，该基金近2周累计上涨4.02% [1] - 基金盘中换手率为2.14%，成交额达8.38亿元 [1] - 近1周日均成交额为26.81亿元，在可比基金中排名前3 [1] 黄金价格动态 - COMEX黄金价格从4381美元/盎司的阶段性高点回落 [1] - 截至10月27日，国内周生生、周大福等主流品牌实物黄金价格较10月22日高点累计回调0.97%至2.18% [1] - 黄金近期价格呈现高位回调后维持震荡的态势 [2] 机构观点与市场驱动因素 - 多家机构普遍认为此次金价回调并非趋势反转信号，反而为中长期布局提供了优质窗口期 [1] - 去美元化浪潮、地缘局势不确定性及资产配置需求升级共同构筑黄金的战略配置价值 [1] - 去美元化趋势成为央行增持黄金的核心驱动力，2024年全球央行黄金净增持量达1136吨，创历史新高 [1] - 国际贸易局势有望缓和及美国政府停摆持续导致市场不确定性，避险情绪边际回落 [2] - 金价已连续上涨九周，在关键数据CPI公布前多头获利了结，导致技术性回调 [2] 资金流向与持仓情况 - 黄金ETF基金最新资金净流出1.86亿元 [2] - 近5个交易日内有4日资金净流入，合计流入21.28亿元，日均净流入达4.26亿元 [2] - 黄金ETF持仓量持续创新高，央行连续十一个月增持黄金，对金价形成坚实支撑 [2] 宏观经济与利率环境 - 截至10月24日，美联储10月保持当前利率概率为1.7%，降息25个基点的概率上升至98.3% [2] - 12月降息25个基点的概率为6.5%，累计降息50个基点的概率为93.4% [2] 产品特征 - 博时黄金ETF(159937)及联接基金紧密跟踪AU9999.SHG，旨在布局国内黄金现货价格 [2] - 该产品具有交易便捷（场内T+0）、费率低的特点，适合短期波段操作或长期资产配置 [2]

报告行业投资评级 - 震荡：铁矿石、螺纹、卷螺、玻璃、纯碱、上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债、原木、纸浆、双胶纸、生猪、橡胶、PTA [2][3][4][5][6][7] - 反弹：煤焦、中证500、中证1000、10年期国债、豆粕、菜粕、豆二、豆一 [2][3][4][5][6] - 高位震荡：黄金、白银 [3][4] - 宽幅震荡：豆油、棕油、菜油 [5] - 底部盘整：纸浆 [5] - 偏弱震荡：双胶纸 [5] - 震荡偏强：生猪 [6] - 观望：PX、MEG、PR、PF [7] 报告的核心观点 本周中美和谈及联储降息提升风险偏好 各品种受宏观政策、供需关系等因素影响呈现不同走势 后续需关注各品种相关政策、需求释放、天气等因素变化对价格的影响 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石主线是“供给宽松、需求低位、港口累库” 供需过剩格局难扭转 后续需紧盯四条主线变化 [2] - 煤焦受宏观政策预期推动 市场关注需求端政策 核心矛盾是钢厂低利润 焦炭第二轮提涨落地 关注宏观与产业预期共振 [2] - 螺纹钢静态估值偏低 内需疲弱难改 钢价止跌取决于产量压减和反“内卷”政策落地强度 钢材倾向震荡调整 [2] - 玻璃现货市场维持弱势震荡 表需未恢复 累库压力大 需求整体偏弱 后续关注宏观及减产政策 [2] 金融 - 股指期货/期权市场受中美经贸磋商等因素影响 市场短期盘整 看涨情绪升温 建议股指多头持有 [3][4] - 国债现券利率盘整 市场趋势小幅反弹 国债多头轻仓持有 [3][4] - 黄金定价机制转变 受多种属性影响 推升本轮金价上涨逻辑未逆转 预计高位震荡为主 [3][4] 轻工 - 原木需求结构南强北弱 10月发运量增幅有限 库存去库但持续性存疑 成本端支撑增强 预计价格震荡 [5] - 纸浆成本支撑减弱 造纸行业盈利低 需求不佳 预计价格底部盘整 [5] - 双胶纸排产稳定 需求一般 利润低位 预计价格偏弱震荡 [5] 油脂油料 - 油脂供应充裕 需求偏弱 预计延续区间宽幅震荡 关注巴西豆产区天气及马棕油产销变化 [5] - 粕类受天气和市场成交等因素影响 预计豆粕短期反弹 关注巴西豆天气及中美贸易谈判进展 [5][6] - 豆二受外盘提振 预计短期反弹 关注巴西大豆播种、中美贸易变化等不确定性 [6] 农产品 - 生猪供应充沛 出栏积极性高 猪价上涨幅度有限 大猪价格相对坚挺 标猪行情或承压偏弱 预计短期内震荡偏弱 [6] 软商品 - 橡胶产区受天气影响 原料产出和价格有变化 需求端产能利用率上升 库存下降 预计价格宽幅震荡 [7] 聚酯 - PX短期供减需增 中期供需有压力 价格跟随油价波动 [7] - PTA成本端支撑削弱 供需边际走弱 价格跟随成本波动 [7] - MEG短期成本端波动大 低库存支撑或削弱 中期预计供需过剩 [7] - PR原料支撑有限 供应压力累积 需求进入淡季 区间震荡运行 [7] - PF多因素博弈 预计本周震荡整理 [7]

肯尼亚铁路贷款货币转换 - 肯尼亚宣布将其从中国借来的大规模铁路贷款从美元计价转换为人民币计价 [3] - 此项转换预计每年为肯尼亚节省约2.15亿美元的利息支出 [3] - 货币选择的调整显示出借款方在融资中减少对美元的依赖 [3] 人民币在国际融资中的角色演变 - 中国作为债权方允许人民币计价贷款，显示出其在国际融资中愿意承担不同角色 [3] - 面对美国持续加息导致的美元债务压力，人民币计价和偿逐渐成为发展中国家的可选方案 [5] - 中国提出“资源偿还人民币债务”的可能性，借款国可用大宗商品直接偿还债务 [5] 大宗商品交易结算货币的转变 - 全球矿业巨头必和必拓已同意将其对华现货铁矿石贸易中约30%的结算由美元变为人民币 [7] - 该变更预计从2025年第4季度开始执行，显示出中国作为超级买家在结算货币上的谈判能力 [7] - 结算货币的变更有助于降低交易对手的美元转换成本和汇率风险 [7] 人民币国际化对美元体系的冲击 - 中国通过债务建设和资源进口体量同步推进，推动人民币在计价和结算中的使用 [9] - 当越来越多国家和资源交易跳出美元结算框架，美元作为全球商品交易中枢的位置可能被削弱 [9] - 美元计价、结算及大宗商品定价以美元为基准的时代可能正迈向尾声 [9] 全球货币体系多元化趋势 - 美元体系在全球有深厚根基，外汇储备、金融市场等并非短时间内可以替换 [11] - 人民币在全球计价货币中的占比仍远低于美元，但趋势是关键而非瞬间 [11] - 多元化结算、多币种交易及资源与货币的新联系正在形成，美元霸权的根基已被动摇 [11]

公司战略与定位 - 公司传承安联集团超过130年的历史基因，致力于将强大的数据优势、丰富的市场投资经验及深厚的风险管理文化带入中国市场[6] - 公司定位为基于规则的主动资产管理者，专注于为投资者提供长期稳健的投资体验，产品布局贴近国内市场机会与投资者需求[1] - 在“财富管理2.0”时代，公司志向远大，致力于提供资产配置、定制化服务乃至一站式解决方案，同时求真务实，将招牌化为扎实的专业投研、产品和服务[1][7] 领导层背景与公司发展历程 - 公司总经理沈良在金融领域从业超过23年，曾任职于多家国际知名金融机构，包括中宏人寿、摩根士丹利、摩根士丹利华鑫基金等，并于2021年加入安联投资负责中国境内基金管理业务[3][5] - 安联基金于2023年获准筹备，2024年正式开业，成为全国第九家外商独资公募基金公司[5] - 安联集团是全球最大的金融保险集团之一，在近70个国家和地区为超过1.28亿客户服务，员工总数超过15.6万名，并很早进入中国资产管理行业[6] 投研能力建设 - 在公司70余人的团队中，投研团队占据绝大部分，其占比明显“超配”同行平均水平，体现了明确的投研定位[11] - 投研团队全部来自本土资管行业，深谙中国市场，并引入安联集团规则化、科学化、系统化的主动管理理念以及专有的草根研究，通过深入一线调研研究股票基本面[11] - 安联独有的资产配置量化研究平台“risklab”已在国内市场运用，自2003年以来已为全球85家金融机构提供咨询服务，覆盖资产规模超过550亿欧元[7] 产品布局与表现 - 公司于2024年8月发行首只产品安联中国精选混合基金，作为偏股混合基金在市场低潮之际逆市布局，源于看好中国资产及低估值背景下的配置机会[12] - 截至今年10月10日，安联中国精选混合A、C份额的最新单位净值均在1.73元左右[12] - 公司于今年3月推出首只“固收+”基金安联安裕债券型基金，未来还可能布局跨境投资产品、指数组合型产品等，并高度关注养老投资[13] 对市场的观点与机会 - 认为中国股票当前仍具备较大的价值重估空间，中长期配置价值良好，并且中国市场正迎来全球资金流入的新契机[16] - 中国经济结构转型成果显著，尤其在前沿科技领域如人工智能、核聚变等进步备受全球瞩目，科技竞争力已全球领先[17] - 中国市场高质量的阿尔法来源多元，包括产业链完整性、议价能力、市场广度和深度、人力资源优势、工程师红利等要素，值得长期布局[18] 财富管理2.0时代的策略 - “财富管理2.0”时代意味着对投资者需求洞察的“革新”，需要提供千人千面的一站式财富管理解决方案，涵盖资产配置、具体投资到持续跟踪的全链条服务[8] - 公司于今年1月1日成立了资产配置业务部，将“risklab”作为重要工具应用于国内市场，其在资产配置解决方案上拥有悠久历史和丰富实践经验[7] - 公司重点关注养老投资、基金投顾等“财富管理2.0”的重要实践形式，并将持续关注可能的切入时机[8]

铁矿石贸易人民币结算进展 - 中国矿产资源集团在2025年8月中澳谈判中提出铁矿石长协需使用人民币结算和计价，并在9月底暂停所有美元计价的必和必拓采购以施压[3] - 必和必拓股价因采购暂停当天下跌4.8%，随后在10月初同意从第四季度起港口现货贸易30%使用人民币结算，力拓也于10月5日签署类似协议[3] - 铁矿石人民币结算占比从2023年的5%攀升至当前的25%，预计明年将超过40%，定价模式从季度普氏美元指数转向按80美元/吨现货价锁季度价以降低风险[3] - 中国计划2025年进口澳矿7.43亿吨，并利用统一谈判模式获得批量折扣，同时增加巴西进口至占比25%，增强了议价能力[3][4] 大豆贸易人民币结算转向 - 中国作为全球头号大豆买家，于2025年5月转向南美，与巴西和阿根廷签署900万吨协议并全部使用人民币结算，导致对美大豆进口在9月降为零，为7年来首次[8] - 美国大豆协会在10月中旬公开表态希望恢复对华贸易并愿意接受人民币付款，因中国过去一年购买126亿美金美国大豆占其出口一半，订单锐减700万吨使美国豆农面临巨大财务压力[10] - 中国大豆总进口量维持在1亿吨，但美国份额从一半降至零，南美出货量比去年同期增加30%以填补缺口，人民币结算试点占比今年直接翻倍[12] - 贸易融资中人民币份额达到4.5%，较五年前翻番，中国企业受益于结算更快、成本更低且规避了汇率波动风险[12] 人民币国际化宏观影响 - 人民币全球交易份额在9月末达到8.5%，增幅全球第一，较三年前上涨1.5个百分点，国际清算银行数据显示铁矿石结算等贸易活动是重要催化剂[6][14] - 国际货币基金组织数据显示人民币SDR权重为10.92%，成为全球第五大外汇交易货币，20%的央行计划增持人民币，净增持意向为14%达三年最高[14][16] - CIPS系统已覆盖187个国家，接入1700家机构，日清算量突破万亿人民币，香港作为桥头堡，黄金交易所已使用人民币兑金[14] - 中国计划在2025年实现10种大宗商品人民币结算占比超过30%，铁矿石和大豆作为开路先锋，此举正动摇美元在资源定价上的主导地位[8][16] 市场与行业反应 - 铁矿石期货市场中人民币合约活跃度显著提升，上海交易所交易量实现翻番，市场对人民币结算接受度快速提高[8] - 澳洲矿业巨头如FMG早在去年8月就从中国银团获得142亿人民币贷款并用矿石还款，表明其提前嗅到风向并将澳洲资源与中国资金绑定[3][6] - A股和债券市场的外资持仓超过6000亿美金创下纪录，一带一路沿线国家如东盟与中国的贸易额达5.57万亿，人民币结算占比上升9.6%[14] - 高盛报告指出此次人民币国际化进程与以往不同，贸易融资规模翻倍，人民币已成为全球第七大储备货币，全球外汇日交易额创新高但G7货币占比降至66.3%[18]

公司战略与定位 - 公司传承安联集团超过130年的历史基因，致力于将强大的数据优势、丰富的市场投资经验及深厚的风险管理文化带入中国市场[1][3] - 公司定位为基于规则的主动资产管理者，专注于为投资者提供长期稳健的投资体验[1] - 公司认为中国资管行业已进入“财富管理2.0”时代，客户需求从单一产品转向资产配置解决方案和一站式财富管理服务[3][4] 领导层背景与公司发展历程 - 公司总经理沈良拥有超过20年资管行业经验，履历涵盖香港、上海、深圳多地，曾任职于国际保险公司、投行及合资基金公司[2] - 安联基金于2023年获准筹备，2024年正式开业，成为全国第九家外商独资公募基金公司[2] - 安联集团是全球最大的金融保险集团之一，在近70个国家和地区为超过1.28亿客户服务，员工总数超过15.6万名[3] 核心能力与业务实践 - 公司独有的资产配置量化研究平台“risklab”已为全球85家金融机构提供服务，覆盖资产规模超过550亿欧元，该平台已于2024年1月1日在中国市场启用[4] - 公司投研团队占比极高，在70余人的团队中占据绝大部分，显著超配投研人员，强调规则化、系统化的主动管理理念[5] - 公司注重本土草根调研，投研团队全部来自本土资管行业，结合全球实践以深入把握中国市场机会[5][6] 产品布局与业绩表现 - 公司首只产品安联中国精选混合基金于2024年8月逆市发行，截至10月10日，其A、C份额单位净值均达到约1.73元[6][7] - 产品线布局包括权益和固收类，2024年3月推出首只“固收+”基金安联安裕债券型基金，并关注养老投资、跨境投资等未来机会[7] - 产品发行与销售坚持严谨合规作风，即使在市场困难时期也坚守体系标准[6] 对中国市场的投资观点 - 认为中国股票当前具备较大的价值重估空间，中长期配置价值良好，中国经济结构转型成果显著，尤其在前沿科技领域进步备受全球瞩目[8] - 指出在人工智能、核聚变、创新药、人形机器人等领域中国技术优势全球领先，科技壁垒的攻克将强化市场信心并推动国际投资者重新估值[8][9] - 强调中国市场的阿尔法机会内涵丰富，不仅关注增速，更应关注发展质量、产业链完整性、工程师红利等要素，高质量阿尔法值得长期布局[9]

文章核心观点 - 美国对中国稀土出口管制的威胁外强中干，暴露了其在关键矿产供应链上的战略焦虑和软肋 [1][3] - 中国凭借在稀土产业链的绝对主导、全球实体经济的核心地位以及去美元化趋势加速这三张王牌，在博弈中处于有利位置 [6][10][16] - 美国提出的制裁措施如资产冻结、美企退出、踢出SWIFT系统更像是“七伤拳”，在伤害中国之前会先严重损害美国自身利益 [11][12][14] 稀土供应链现状 - 中国掌握全球69%的稀土开采、92%的精炼能力以及98%的磁体制造产能，拥有近乎垄断的控制力 [8] - 美国企业稀土库存仅能维持两三个月，若供应无变化，工业界将面临生产活动无法开展的困境 [5] - 福特汽车已关闭生产探险者汽车的芝加哥工厂一周，日本铃木公司也暂停了主力小型车“雨燕”的生产 [5] - 欧洲业者坦言，若无法及时取得替代品，产线最快7月中旬恐面临停摆 [6] - 美国构建替代供应链需耗时漫长，新矿开发需8至10年，新建冶炼厂需5年以上 [8] 中国的产业与经济地位 - 中国占全球近30%的制造业增加值，发电量占比高达32.3%，超过第二到第五名国家的总和 [8] - 中国是全球大宗商品“超级买家”，铁矿石进口占全球79.7%，原油进口占比17.66%，天然气进口量稳居全球前三 [10] - 美国在华的资产规模高达2.25万亿美元，占其海外总资产的8.29% [12] - 苹果2023年收入中中国占18%，特斯拉上海工厂年产能超90万辆车，美国企业深度依赖中国市场和生产能力 [14] 去美元化与金融博弈 - 全球外汇储备中美元占比已从2000年的71%下降到2024年的58% [10] - 巴西对中国的大豆出口，12%已使用人民币结算，比两年前翻了一倍多 [10] - 阿联酋对中国的原油出口，人民币结算占比冲到18% [11] - 中国与“一带一路”国家的贸易额已超过2.1万亿美元，其中不少国家早已使用本币结算 [16] - 中国在美总投资为700亿美元，持有的美国国债已降至7307亿美元，创2009年以来最低值 [12] 行业影响与未来走向 - 高盛估计，若全球稀土供应减少10%，依赖这些材料的行业可能损失高达1500亿美元的产出 [18] - 美国汽车行业为稀土元素短缺而忧心忡忡，未来几个月可能出现大规模停工，情况可能比芯片短缺危机更为严重 [18] - 中国正强化稀土产业优势，包头市投入1300余万元专项资金，支持12个稀土产业链数字化转型试点项目 [18] - 尽管美国与其盟友积极投资“去中国化”的稀土供应方案，但要追上中国仍需至少5年时间 [18]

头部金饰品牌涨价现象 - 老铺黄金于10月26日正式提价，部分产品涨幅约20%，为年内第三次涨价 [2] - 周大福在10月底提高定价黄金产品零售价，多数产品提价幅度预计在12%-18% [2] 品牌逆势涨价的核心驱动因素 - 主要原因为提升加工费占比以保持稳定毛利，应对金价波动导致的毛利下降 [3] - 金价上涨使金店资金成本增加，金价下跌时波动加剧，终端提价可对冲1-2个月销售周期的价格风险 [3] - 品牌定位策略调整是另一主要驱动，利用品牌势能强化“黄金=保值”的心智定价策略 [3] 涨价策略的潜在影响与市场反应 - 短期可提升单店营收与利润，但长期可能固化消费者“黄金只涨不跌”的非理性预期，引发需求前置 [4] - 若金价持续回调或通胀预期降温，可能导致婚庆、囤积型需求透支，终端动销放缓及库存压力 [4] - 尽管上半年黄金首饰消费量同比下降26%，但头部品牌如周大福第二季度零售值增长4.1%，其中定价黄金产品零售值同比增长43.7% [6] 国际金价走势与市场背离分析 - 国际金价在10月21日单日暴跌6%，年初以来累计涨幅超60%，近期下跌属技术性调整与风险释放 [5] - 金价下跌触发止损盘离场，叠加俄乌冲突谈判、中美关税谈判等因素导致短期资金流出，但全球央行购金等核心支撑未动摇 [5] - 年底前金价或高位震荡，若美联储降息50个基点及地缘风险升温，金价可能冲击4300美元/盎司 [5] 消费者行为与市场细分 - 黄金产品价格上涨使消费群体趋向高端化，高端消费者更关注品牌优越感、设计独特性及工艺精美度，价格敏感度较低 [6] - 实物金饰购买者与黄金ETF投资者感受“温差”，黄金ETF新手因风险认知不足、杠杆追涨行为及缺乏长期配置思维而出现亏损 [6] 行业定价模式转型与争议 - 行业加速“去克重化”转型，部分品牌“一口价”产品占比上升，以提升毛利率、弱化价格敏感度 [7] - “一口价”模式锁定工艺附加值与品牌溢价，规避克重计价下的直观比价，但与国际金价下跌形成割裂 [7] - 黄金回收按克重计价与购买时品牌溢价形成价值割裂，消费者面临“买贵卖贱”顾虑，品牌需建立闭环回收体系增强信任 [8]