报告核心观点 - 周二沪深三大指数集体上涨，市场交投情绪回暖，但市场仍处于“上有阻力、下有支撑”的结构性行情，或呈震荡上行、结构分化格局，建议关注中报业绩超预期、科技、超跌反弹三条投资主线 [2][3] 周二市场综述 - 周二早盘沪深三大指数开盘涨跌不一后震荡上行，沪指收复3400点，午后市场继续走强站稳3400点，个股涨多跌少，市场情绪活跃 [5] - 行业方面电机、电池等板块涨幅居前，采掘、石油等板块跌幅居前；概念股方面轮毂电机、机器人执行器等涨幅居前，油气设服、可燃冰等跌幅居前 [5] - 两市成交额14146亿元，上证指数报3420.57点涨1.15%，深证成指报10217.63点涨1.68%，创业板指报2064.13点涨2.30%，科创50指报978.71点涨1.79% [6] 周二盘面点评 人形机器人概念股上涨 - 周二人行机器人、机器人执行器概念股大涨，因马斯克透露特斯拉研发第三代Optimus，市场预期其性能提升 [7] - 看好机器人行业发展，原因包括行业内生增长动能强劲、政策积极支持、人形机器人是AI应用落地重要载体，2025年有望进入量产阶段 [7] - 机器人概念板块此前涨幅较大后回调反弹，后市可择机关注，波段操作 [7] 电池等新能源赛道活跃 - 周二电池、固态电池等新能源赛道股活跃，因固态电池领域热度上升，多场行业大会举办，技术不断取得进展 [8] - 2022 - 2024年新能源赛道调整充分，2025年后市从交易和基本面看仍值得逢低关注 [8] 后市大势研判 - 市场上涨因素包括地缘风险降温、海外宽松预期升温、国内政策发力、量能回暖 [2][9][10] - 市场仍处结构性行情，难单边大涨，或震荡上行、结构分化 [3][10] - 投资主线为中报业绩超预期、科技（机器人行业、泛AI、数字经济）、超跌反弹（新能源、券商） [3][10][11]

数字货币与跨境支付行业 - 公司较早参与数字人民币试点项目 [1] - 公司产品获得银联、VISA和万事达认证 [1] - 公司支撑机构开展跨境支付服务 [1] - 公司已布局移动支付安全和生物识别技术 [1] - 公司安全芯片应用于金融、移动支付、汽车等领域 [1]

市场表现 - A股市场放量反弹 三大指数全线上涨 上证指数站上3420点创3月21日以来新高 创业板指涨2.30%至2064.13点 科创50指数涨1.79% 北证50指数涨3.65% [1] - 全市场超4700只股票上涨 85只涨停 仅578只下跌 成交额达1.45万亿元 较前一交易日增加3011亿元 沪市成交5448.82亿元 深市成交8697.32亿元 [1][2] - 大小盘股携手反弹 上证50指数涨1.16% 沪深300指数涨1.20% 中证1000指数涨1.92% 中证2000指数涨2.22% 万得微盘股指数涨2.46%创历史新高 [2] 领涨板块 - 电力设备板块领涨2.85% 利元亨/信德新材/华盛锂电20%涨停 诺德股份/赛伍技术/国轩高科等多股涨停 固态电池概念股表现突出 [2][3] - 非银金融板块涨2.68% 商贸零售涨2.64% 汽车/机械设备/计算机行业均涨逾2% 石油石化板块跌2.10% 煤炭跌0.22% [2] - 科技相关板块全线活跃 固态电池/无人驾驶/人形机器人/大金融等主题表现强势 油气板块出现调整 [1][2] 资金动向 - 沪深两市主力资金净流入63.31亿元 连续2日净流入 沪深300主力资金净流入18.85亿元 2424只个股获净流入 [3][4] - 电力设备行业主力资金净流入25.09亿元 汽车行业净流入21.46亿元 非银金融净流入12.16亿元 国防军工净流出25.51亿元 [4] - 融资余额增加42.24亿元至18051.72亿元 医药生物获融资净买入9.57亿元 电力设备获8.90亿元 银行获6.65亿元 [4] 行业观点 - 固态电池产业化进程加速 华西证券指出其高能量密度/高安全性优势明确 多家企业披露量产进展 [3] - 国泰海通认为美元趋势贬值将利好非美权益市场 A股/H股有望受益 推荐通信/电子/军工及有色/建材等顺周期板块 [5][7] - 中银证券建议关注算力产业链/创新药/金融科技 信达证券预计三季度后盈利/政策/居民资金因素可能推动市场回升 [6][7]

数字货币与区块链 - 公司涉及数字货币+区块链+国产芯片+跨境支付+多模态AI+云计算+华为鸿蒙等多领域业务 [1] - 截至去年末累计为近1 5万家单商户开通数字人民币服务 [1] 固态电池与锂电池 - 公司布局固态电池+锂电池+无人机领域 [1] - 固态电池及其关键材料业务目前已获得订单 [1] 人形机器人技术 - 公司机器人子公司产品可应用于服务机器人和人形机器人业务 [1] - 业务覆盖人形机器人+无人驾驶+芯片+华为技术链 [1]

跨境支付行业发展趋势 - 跨境支付作为连接各国经济活动的金融纽带，正以前所未有的速度重塑国际贸易与个人消费格局 [1] - 从传统银行电汇到新兴区块链技术，跨境支付方式不断创新，效率与成本持续优化 [1] - 区块链技术通过分布式账本和智能合约实现点对点直接清算，绕开传统多级代理行体系，大幅缩短支付时间并降低成本 [3] 跨境支付通系统上线 - 6月22日跨境支付通正式上线，实现内地与香港快速支付系统互联互通 [3] - 支持两地居民通过手机号码或银行账户办理人民币与港币实时跨境汇款，多数暂免手续费 [3] - 内地用户通过指定手机银行"跨境支付通"功能模块操作，香港用户通过填写关联信息操作 [3] 相关潜力公司分析 - 拉卡拉：国内首批获得跨境支付牌照的第三方支付企业，拥有跨境人民币全牌照及香港MSO牌照，支持全球超100个国家跨境支付 [6] - 新国都：持有欧洲支付牌照，智能POS终端支持36种货币实时结算，海外市场收入占比38% [6] - 四方精创：参与多边央行数字货币桥（mBridge）项目，实现数字人民币与欧元、港元实时兑换 [6] - 长亮科技：为银行等金融机构提供跨境支付系统开发、测试及运维服务，协助客户接入SWIFT和CIPS系统 [7] 未具名潜力公司特征 - 拥有"跨境外币支付许可"和"跨境人民币支付许可"双牌照，可实现进出口双向跨境结算 [8] - 服务覆盖14国银行，跨境业务营收占比31% [9]

数字货币市场动态 - EOS在24小时内涨幅达到10.07%，交易价格在0.5205附近，为2025年5月7日以来较大单日涨幅 [1] - EOS过去7个交易日呈现窄幅震荡态势，波动幅度为0.56%，24小时内总市值为4.2376M [1] - 比特币当前报价104,899.2，上涨3.522%，总市值占比达到64.42%，对应人民币价格超过71万元/枚 [3] XBIT平台技术优势 - 采用链上智能合约自动清算机制，交易规则由智能合约执行，交易记录公开透明且难以篡改 [4] - 整合超过10条公链资产，日均交易量突破1200万美元，支持ERC-20和TRC-20代币交易 [5] - 非托管模式让用户自主掌握资产，私钥由用户保管，避免交易所问题导致的资产损失 [8] XBIT平台运营特点 - 去中心化特性使其在监管严格区域仍能维持服务，不受单一机构约束 [5] - 开源智能合约简化交易流程，降低交易费用，部分场景费用近乎为零 [6] - 动态解锁策略根据市场波动调整挖矿参数，减少滑点损失，提升收益稳定性 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内领先的金融科技服务提供商，致力于前沿科技探索与创新，主营业务分两大板块，构建多领域产品体系，2024年营收和净利润增长，一季度营收增、净利润降 [3] - 公司技术储备深厚，在稳定币底层技术有储备，参与数字货币建设，积累的经验和能力可复制迁移，研发核心产品，为稳定币应用筑牢安全底座 [4] - 公司通过差异化战略拓宽业务边界，构建多层次客户合作生态，实现跨境支付全链条渗透与生态化布局，参与多边央行数字货币桥项目 [5] - 香港稳定币法案落地，激活相关领域技术服务需求，公司围绕稳定币相关方向进行技术支持和系统建设，推动RWA技术与供应链金融平台融合 [8] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.42、0.48、0.58元，当前股价对应PE分别为37.66、32.49、26.90倍，首次覆盖给予“买入”评级 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价15.68元，总股本8.68亿股、流通股本8.43亿股，总市值136亿元、流通市值132亿元，52周内最高/最低价24.10 / 9.13元，资产负债率16.9%，市盈率31.36，第一大股东是拉萨永道投资管理有限责任公司 [2] 财务情况 历史数据 - 2024年实现营业收入46.36亿元，同比增长9.29%；归属上市公司股东净利润3.12亿元；一季度实现营业收入11.57亿元，同比增长3.74%；归母净利润为0.47亿元，同比下滑3.71% [3] 预测数据 |项目|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5186|5772|6415| |增长率(%)|11.85|11.31|11.13| |归属母公司净利润（百万元）|361.30|418.76|505.81| |增长率(%)|15.94|15.90|20.79| |EPS(元/股)|0.42|0.48|0.58| |市盈率（P/E）|37.66|32.49|26.90| [11] 技术储备 - 高度重视前沿技术发展潜力，在稳定币底层区块链及智能合约基础技术有较深储备，参与数字货币IT基础设施建设和应用场景试点 [4] - 早在2020年参与数字人民币生态圈建设，整合多种技术研发三大核心产品，形成全链条软件产品及系统建设能力 [4] 客户生态与业务布局 - 通过差异化客户战略拓宽业务边界，构建多层次客户合作生态，实现跨境支付全链条渗透与生态化布局 [5] - 多年前协助部分客户接入SWIFT系统、CIPS系统，服务对象广泛，参与多边央行数字货币桥项目 [5] - 积极拓展非银行金融机构业务需求，探索与非金融机构合作，开发创新应用，推动业务创新和拓展 [7] 政策影响 - 香港稳定币法案落地，激活相关领域技术服务需求，公司围绕稳定币相关方向进行技术支持和系统建设 [8] - 推动RWA技术与供应链金融平台深度融合，借助政策红利加速业务场景落地 [8]

公司概况 - 京北方是国内领先的金融科技服务提供商，专注于人工智能、大数据、云计算、区块链、隐私计算及数字孪生等前沿科技的探索与实践 [2] - 主营业务分为信息技术服务、软件产品与解决方案两大板块，涵盖智慧运营、AI人工智能、供应链金融、测试云平台等多个领域 [2] - 2024年实现营业收入46.36亿元，同比增长9.29%；归属上市公司股东净利润3.12亿元 [2] - 2024年一季度营业收入11.57亿元，同比增长3.74%；归母净利润0.47亿元，同比下滑3.71% [2] 技术优势 - 在数字人民币、区块链、隐私计算及智能合约等领域具有深厚技术积累 [3] - 研发了区块链公共服务平台、供应链金融服务平台、数字人民币系统三大核心产品 [3] - 2020年起参与多家国有大行数字人民币关键系统建设及多边央行数字货币桥跨境支付系统技术支持 [3] - 在稳定币底层区块链及智能合约基础技术方面有较深储备，可快速实现技术迁移 [3] 业务布局 - 协助客户接入SWIFT系统、CIPS系统，服务对象包括央行旗下IT子公司、CIPS运营机构及各类金融机构 [4] - 参与多边央行数字货币桥项目，积累跨境支付领域全链条服务能力 [4] - 客户覆盖银行、保险、证券、信托、基金等金融全领域，并拓展互联网平台企业合作 [4] - 重点开发跨境贸易、供应链结算等场景的创新应用 [4] 政策机遇 - 香港稳定币法案落地为区块链技术在跨境金融场景应用扫清监管障碍 [5] - 公司围绕稳定币发行机构、运营机构及合作商户三个方向提供技术支持 [5] - 推动RWA技术与供应链金融平台深度融合，提高交易效率 [5] - 借助大湾区"金融+科技"融合发展战略加速业务场景落地 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.42、0.48、0.58元 [6] - 当前股价对应PE分别为37.66、32.49、26.90倍 [6] - 多家机构预测2025年净利润在3.51-5.82亿元区间 [8]

报告核心观点 - 提出有别于市场的研究框架，认为猪价未来或先稳后降，年末降至低位，产能去化是行业当前主题，推荐生猪养殖板块及相关标的 [2] - 认为债市仍有下行空间，核心逻辑是资本市场韧性与经济数据分化、机制更新决定长短资金节奏分化、政策推动信用债利率“通缩” [6] - 离岛免税销售降幅收窄、客单价反弹，叠加封关政策、“即买即退”和关税加征背景，免税行业迎来配置新窗口，推荐相关标的 [2][13] 农业行业 猪周期产能去化 - 年初至今猪价平稳代表供需接近平衡，生产能繁同比7%的降幅对应猪价同比基本平稳 [3] - 猪周期=能繁周期+效率周期，能繁周期决定猪价年内中枢和同比变化，效率周期决定年内节奏 [3] - 25年效率周期影响或小于往年，年中价格稳中偏强，三季度中后期下行压力加大，仔猪价格6月左右从高点回落 [4] - 猪周期仍在，当前处于猪价下行及产能去化阶段，去化基础将更坚实，关注价格下跌、政策和冬季疫病情况 [4] 生猪板块投资 - 行业处于产能去化阶段，是理论猪周期股价表现最好阶段，板块内个股估值处于历史相对低位 [5] - 价格下跌、疫病、政策等可能是股价上涨催化剂，选择个股需均衡考虑资金、成本、增速，成本优势企业长期相对估值有望抬升，推荐牧原股份等，相关标的德康农牧 [6] 债市行业 下行空间逻辑 - 资本市场韧性与经济数据分化，可期待广谱利率长期下行，长债利率下行空间打开 [6] - 机制更新决定长短资金节奏分化，存单下行确定性较强，降准后资金宽松有补降空间，短资金利率先下、长资金利率后下或成常态 [7] - 政策推动信用债利率“通缩”，利率债性价比提升，信用利差收缩突出利率债性价比，债市主流策略可能转回久期 [8] 投资建议 - 继续紧盯长存单利率和MLF发行节奏，博弈跨季后资金宽松，维持以债市流动性次优资产为主的策略，关注10年国债新券等 [8] 免税行业 行业现状 - 25年1 - 5月海南离岛免税销售金额降幅收窄，客单价扭转下降趋势，购物人次仍需时间恢复，2月购物单件均价创近年新高 [10][20] 影响因素 - 海南自由贸易岛封关短期内对免税行业直接冲击有限，将提升整体吸引力，增强客流集聚能力，龙头公司核心竞争力强化 [12][20] - 离境退税“即买即退”全国推广，有望提升消费渗透率，但可能引起反向代购 [11][20] - 免税渠道较有税渠道有价格、成本优势，可拓展市场份额，美产化妆品在免税渠道仍具需求韧性 [12][22] - 韩国免税受政策压制，海南替代效应增强 [13][22] 投资建议 - 离岛免税数据修复迹象确立，免税行业迎来配置新窗口，推荐中国中免、王府井，关注中国中免（H股） [13][22] 动力锂电行业 产业化进程 - 政策加速推进，形成“中央政策定调+地方试点推进”的支持体系，产业化进程有望加速 [24] - 固态电池本征安全、高能量密度适配多场景，潜在空间巨大，2030年全球出货量预计达614.1GWh，市场规模超2500亿元 [25] - 头部企业固态电池中试样品陆续落地，有望吸引更多企业入局，产品技术迭代向好 [26] 投资建议 - 看好产业化进程加速，建议关注电池端、设备端和材料端相关标的 [23] 建筑工程业 行业数据 - 5月固投/出口增速环比下降，新增企业中长期贷款同比少增，社零总额同比增长，工业增加值同比增长，失业率环比降低 [28] - 5月广义基建投资增9.2%环比减少0.4个百分点，狭义基建投资增5.1%环比下降0.7个百分点，细分行业表现有差异 [29] - 5月地产投资、销售降幅环比扩大，新开工、竣工降幅环比收窄，市场仍在调整，需推动城市更新和构建新模式 [30] 投资建议 - 推荐低估值高股息的中国建筑等企业，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长，拉动全部投资增长 [31] 投资银行业与经纪业 政策修订 - 证监会发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》，目的是落实政策导向，促进行业功能发挥，支持中小机构差异化经营 [32] - 主要修订围绕加减分项优化，对权益投资等业务和中小券商差异化经营给予更多评分倾斜 [32] 投资建议 - 预计稳健合规头部券商更受益，边际利好差异化、特色化中小券商，推荐中信证券、华泰证券、中金公司H [34] 煤炭行业 价格走势 - 上周五港口煤炭价格上涨，5月以来供需格局改善，需求端用电量和火电发电量回升，供给端产量减产、进口下降，价格有望见底回升 [35] - 动力煤6月价格预计全面反弹，焦煤价格底部已现，有望带动钢铁铁水淡季不淡 [36] 投资建议 - 推荐红利核心中国神华等，继续推荐兖矿能源等 [34] 机械行业 低空经济 - 低空经济指数周度下跌，2025年以来涨幅优于沪深300和中证1000，部分成分股涨幅领先，部分跌幅靠前 [40] - 亿航智能与国轩高科合作航空器动力电池系统解决方案，沃飞长空与东方希望集团合作布局低空运营等领域 [40][41] 投资建议 - 相关合作有望加速核心技术研发和成果转化，推荐关注整机、动力系统等相关标的 [39] 公司跟踪 鼎捷数智 - 举办数智未来峰会，以“AI创变·破界生长”为主题，构想“一个模型、两种内核、三类智能体”的未来世界运行模式 [42] - 发布多项AI方案成果突破，助力AI软基建落地，与华为云等生态伙伴共建AI普惠化服务体系 [42][44] - 维持“增持”评级，维持目标价46.70元 [42] 淮北矿业 - 25Q1产销价均承压下降，焦炭业务拖累业绩，乙醇产品正式投产贡献业绩增量 [45][46] - 是焦煤中的成长股，25 - 26年可能持续有产业增量，维持“增持”评级，目标价13.66元 [45][46] 金融工程 风格Smart beta组合 - 上周小盘50组合表现最优，周收益率0.97%，相对国证2000超额2.81%，价值风格占优 [47] - 各风格组合周收益率和年收益率表现有差异 [47][48] 大额买入与资金流向 - 近5个交易日大额买入和净主动买入排名前5的个股、中信一级行业和ETF情况 [51] 市场策略 长久期信用债 - 一级发行净融资基本持平，二级交易交投增加，收益率多数下行，信用评级调整有升有降，无展期和违约债券 [52][53][54] 北证50指数 - 6月第3周北证50指数下跌2.55%，连续两周领跌，北交所日均成交额环比回落，超8成行业涨跌幅中位数为负，新三板交易规模下降 [55][56][57] 策略团队市场观点 大势研判 - 外部扰动对中国股市影响有限，短期调整是优化交易结构，股市预期和微观流动性上升，继续看多 [59] 美元走势 - 美元趋势性贬值可能性增大，中国资产有望受益，更看好港股市场投资机会 [60] 行业比较 - 科技聚焦AI趋势，关注通信/电子、军工；顺周期关注有色/建材等；金融与高分红关注银行/券商等 [61] 主题推荐 - 推荐数字货币、AI智能体、并购重组、内需消费主题 [61]

分组1：投资者关系活动信息 - 活动类别为特定对象调研、现场参观和线上交流 [1] - 参与单位众多，包括信达澳亚基金、国君资管等 [1] - 线下交流时间为2025年6月5日、6日、10日、11日、18日的特定时段，线上交流时间为2025年6月9日15:00 - 16:00 [1] - 地点在福建省福州市马尾区儒江西路1号新大陆科技园 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书徐芳宁女士和投资者关系经理陈思远女士 [1] 分组2：数字货币与支付业务布局 - 2025年4月22日央行等四部委推动数字人民币跨境生态建设等，6月6日香港特区政府发布《稳定币条例》，6月10日中办、国办提出加强数字人民币试点应用场景创新 [2] - 公司积极布局全球支付服务市场，开展数字货币相关应用，与国际卡组织和国内互联网企业合作，推进国际化战略 [3] - 公司作为数字人民币产业联盟理事长单位，有先发优势和海量商户基础，参与数币创新项目，在多地协助搭建数字人民币支付跨境受理系统 [3][4] - 截止2024年12月末，公司累计为近1.5万家收单商户开通数字人民币服务 [4] 分组3：跨境支付业务情况 - 人民币国际化和中国企业出海带来第三方支付产业机会，全球线下支付方式变化，电子钱包使用量将提升 [5] - 公司开展支付牌照申请和注册，为中国出海企业和海外本地商户提供支付解决方案 [5] - 公司将外币受理网络拓展至全国331座城市及12个重点行业，截至2024年底累计交易规模突破1.2亿元人民币 [5] 分组4：数字身份领域布局 - 2025年5月六部委公布《国家网络身份认证公共服务管理办法》，7月15日起实施 [6][7] - 公司是最早参与国家网络可信数字身份工程成员之一，提供“身份码”软硬件应用产品，有竞争优势 [7] - 2021年6月子公司入围相关供应商名单，2024年新大陆（福建）公共服务有限责任公司入选中关村安信网络身份认证产业联盟理事单位 [7] - 2024年5月公司为数字中国建设峰会提供“大型会务会展一码通行解决方案”，自研产品和解决方案在国内十多个城市落地 [7] 分组5：数字商业领域AI产品进展 - 2024年公司接入众多知名AI大模型平台，推进商户运营行业智能体场景开发平台孵化 [9] - 基于超390万活跃商户场景需求和已有解决方案，为小B商户实现定制化方案 [9] 分组6：收单业务流水情况 - 第三方支付行业供给侧出清，需求侧复苏，呈向好趋势 [10] - 2025年政府工作报告提出安排超长期特别国债3,000亿支持消费品以旧换新，拉动线下支付流水 [10] - 政府消费补贴核销要求使行业资源向持有牌照的头部企业集中 [10]