市场表现 - 上证指数连续第六个交易日上涨，深证成指跌0.27%，创业板指跌0.13%，全市场成交11102亿元，较上个交易日缩量2003亿 [1] - 大消费股走强，美容、电商、食品等方向领涨，一致魔芋30CM涨停，化工股中毅达4天3板，电力股建投能源等涨停 [1] - 高位股集体大跌，连云港等多股跌停，市场量能萎缩导致短线风险偏好降低 [1] 金融政策 - 中国人民银行等四部门联合印发《金融"五篇大文章"总体统计制度（试行）》，覆盖银行业、证券业、保险业及金融基础设施机构，统计范围包括贷款、债券、股权等多种金融工具 [2][4] - 当前A股震荡调整期，建议关注产业链核心龙头及高分红资产，前者具备成本控制与议价能力，后者受益于政策支持与稳定现金流 [4] 跨境电商 - 敦煌网在美区App Store排名从352名飙升至第二，4月13日美国用户下载量暴增940% [5][6][7] - 敦煌网"中国工厂-海外仓-本土分销"短链模式满足中小B端买家需求，交易摩擦成本降低40%，美国关税豁免清单扩容至352项刺激采购量 [8][11][12] - 敦煌网柔性供应链模式拥有60万+SKU，2023年Q2北美B端采购类APP下载量激增240% [10] 跨境电商核心赛道 物流赛道 - 空运：华贸物流跨境空运市占率超20%，4月订单量环比激增300%；顺丰美国路向时效3.5天，价格较FedEx低30% [13] - 海运：中远海控美西航线新增6条，跨境电商货量占比18%；宁波海运4月业务量激增 [14] - 海外仓：天泽信息北美仓覆盖率95%，4月敦煌网3C品类订单仓储费增120% [15] 支付赛道 - 传统支付：拉卡拉4月跨境支付量环比增200%；新大陆POS终端市占率40% [15] - 数字人民币：广电运通跨境结算7秒到账，海外订单增85% [16] 营销赛道 - TikTok营销：吉宏股份4月广告投放量增150%；省广集团点击率提升30% [16] - AI选品：赛维时代AI选品系统准确率75%，2024年GMV突破80亿元 [17] 供应链赛道 - 代工龙头：申洲国际2024年对美出口增120%；华利集团产能利用率95% [18] - 品牌出海：安克创新敦煌网售价较亚马逊低40%，4月销量增250% [19]

文章核心观点 交通银行作为国有大型银行，建立跨领域、跨客群、跨年龄段的养老金融服务体系，从多方面助力养老事业，为长者客群提供服务并融入全社会养老生态 [1][2][7] 构建老年友好型社会举措 产品友好 - 构建全谱系养老金融产品体系，满足长者客群多方面需求 [2] - 提供特色权益，提升对品质养老生活的保障 [2] 渠道友好 - 建设长者友好型网点，打造四大特色，成为老年友好型社区重要一环 [2] - 提升长者客群线上服务可得性和便利性，优化消费体验 [2] 服务友好 - 打造助老敬老服务文化氛围，让长者客户感受尊重和关怀 [2] - 优化提升长者服务规范，简化业务流程，体现价值理念 [2] 队伍友好 - 培育两支队伍，建强专业能力，提供咨询服务 [2] 生态友好 - 深入参与为老服务场景，将金融服务融入场景建设 [3] - 参与养老生态示范社区建设，构建全方位服务体系 [3] 强化品牌承诺 服务主体“稳” - 交行经营稳健、严谨合规，为长者客群养老资产构筑安全基石 [4] 产品准入“稳” - 建立完善的养老金融产品准入机制，守护长者客户财富安全根基 [6] 配置策略“稳” - 秉持稳健的配置策略，构建资产配置框架，护航长者客户财富增值 [6] 财产安全“稳” - 强化盗刷赔付保障，加强多场景安全防护和反诈宣传 [6] 服务品质“稳” - 建立服务标准和规范，开展宣贯培训，建立整改提升机制 [6] 构建养老金融服务体系 养老产业金融 - 构建产融结合模式，围绕养老产业核心领域提供综合金融解决方案 [7] - 上海市分行推出“养老批次贷”，重庆分行等推出预付费监管平台 [7] 养老金金融 - 支持国家养老保险体系建设，支持社保卡“一卡通”建设 [8] - 服务年金提质扩面政策，提供一站式个人养老金服务 [8] 养老财富金融 - 聚焦“银龄财富管理”与“备老财富管理”，丰富产品货架 [9] - 截至2024年末，在售适老化财富管理产品323款，居行业前列 [9] - 精准适配需求，强化服务能力，提供养老财富规划服务 [9] 养老消费金融 - 拓宽产品年龄限制，激发银发消费新活力 [9] - 提供权益服务和支付优惠权益，覆盖养老高频场景 [9] 金融服务适老化提升 - 线上线下全渠道适老升级，建设长者友好型网点 [10] - 提升线上渠道操作便利性，将金融服务嵌入养老生活场景 [10]

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 袁玲玲（微信 Yuen43） 报告摘要 近一周，政策出台仍然不多，主要关注政府工作报告中部分领域的落地情况。 （一）消费： "深化国际消费中心城市建设"。 3 月 26 日，国办转发商务部《关于支持国际消费中心 城市培育建设的若干措施》的通知，包括：有序扩大单方面免签国家范围；支持相关城市增设境外直 飞航线；更好发挥免税店和离境退税政策作用；支持举办更多高水平国际体育赛事、演出演艺活动 等。 （二）产业： "大力发展智能网联新能源汽车"。 3 月 29 日，工信部副部长辛国斌、国务院国资委副 主任苟坪在中国电动汽车百人会论坛（ 2025 ）上致辞，工信部表示将"抓紧编制新时期智能网联新能 源汽车产业发展规划"；国资委表示将"稳步推进重组整合。对整车央企进行战略性重组，提高产业集 中度"。 （三）涉企问题： "加力推进清理拖欠企业账款工作"，"开展规范涉企执法专项行动"。 3 月 28 日 ， 国常会部署加快加力清理拖欠企业账款工作，提出"要在前期工作基础上进一步加大力度" ...

核心业绩表现 - 2024年实现营业收入108.91亿元，利润总额12.62亿元，归属于母公司股东的净利润9.37亿元 [2] - 剔除万家基金并表和另类投资子公司公允价值变动影响后，利润总额同比增长超过25% [2] - 财富管理业务收入同比增长14.36%至37.72亿元 [2][3] - 资产管理业务收入同比增长8.69%至22.66亿元 [2][8] 财富管理业务 - 新增开户105.08万户，较上年增长93%，显著高于行业平均16.6%的增速 [2][3] - 截至2024年底服务客户952.07万户，管理客户资产1.36万亿元 [3] - 代销金融产品保有规模481.70亿元，较2023年末增长15.22% [3] - 中泰齐富通APP月活数612.85万，在券商APP中排名第10位 [3] - 上线家族信托/家庭服务信托产品，设立中泰财富企业家办公室 [3] 投资银行业务 - A股IPO过会单数行业第5位，发行单数行业第6位，创历史最佳排名 [2][6] - 股权业务单数排名行业第8位，连续四年保持行业前十 [6] - 债券承销发行754只，行业排名第15位，融资规模2137.84亿元 [6] - 定向工具承销47只，行业排名第7位，融资规模149.17亿元 [6] - 投行业务质量和债券业务执业质量均获A类评价 [5] 资产管理业务 - 万家基金管理规模4998.63亿元，同比增长26.81% [2][8] - 万家基金实现营业收入17.79亿元，净利润3.27亿元 [8] - 中泰资管规模1051.19亿元，近三年和五年主动股票投资收益率均排名行业第1 [8] - 发行首只养老目标基金和ESG主题基金 [8] 区域市场表现 - 山东省内股权项目市场占有率30%，融资规模17.37亿元，单数和规模均排名行业首位 [7] - 山东省内债券承销305只，市场占有率24.70%，融资规模975.44亿元 [7] - 新三板挂牌市场占有率18.18%，定向增发市场占有率23.81%，均排名行业首位 [7] 创新业务发展 - 首批获得粤港澳大湾区"跨境理财通"业务试点资格 [4] - 服务9家科创企业股权融资39.66亿元，承销22只科创债融资48.59亿元 [7] - 承销24只绿色债券及资产证券化产品融资39.66亿元 [7] - 发行7只保单贷款ABS融资70亿元，承销只数和规模均排名行业首位 [7]

业绩总结 - 2024年集团营业收入7501.51亿元，净利润3362.82亿元[14] - 2024年营业收入较2023年下降2.54%，净利润增长1.15%[16] - 2024年利息净收入5898.82亿元，较上年减少273.51亿元，降幅4.43%[32] - 2024年非利息收入1602.69亿元，较上年增加77.66亿元，增幅5.09%[32] - 2024年第一季度营业收入2009.28亿元，归属于本行股东净利润868.17亿元[22] 用户数据 - 服务7.71亿个人客户和1168万公司类客户[12] - 报告期末普通股股东总数293174户，2025年2月28日增至302311户[23] 未来展望 - 2025年公司聚焦主责主业推进内涵式高质量发展[35] - 公司加大力度推进“五篇大文章”[35] - 公司主动作为服务扩大内需[35] - 公司更有力有效支持重大战略实施[35] 市场扩张和并购 - 2024年1月公司与中国银行完成原建行巴西股权转让交割，持有其31.66%股权[37] - 2024年2月1日起原建行巴西运营管理权移交至中国银行[37] - 2024年7月公司完成对国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司首期认股金10.75亿元缴付[37] - 2024年7月公司完成对国家绿色发展基金股份有限公司第二期第二次认股金10亿元缴付[37] 其他新策略 - 公司坚持集约共享、高效融合、安全可控的研发运营[35] - 公司坚持底线思维筑牢风控底板[36] 财务数据 - 2024年末期现金股息每股0.206元，总额约515.02亿元；中期每股0.197元，总额约492.52亿元；全年每股0.403元，总额约1007.54亿元[10] - 2024年末市值约2124.27亿美元，居全球上市银行第6位[12] - 2024年末集团资产总额40.57万亿元，增幅5.86%[14][16][32] - 2024年末发放贷款和垫款净额25.04万亿元，增幅8.48%[14][32] - 2024年末集团负债总额37.23万亿元，增幅5.90%[14][32] - 2024年末吸收存款28.71万亿元，增幅3.83%[14][32] - 2024年末集团股东权益3.34万亿元，增幅5.42%[33] - 2024年集团平均资产回报率0.85%，加权平均净资产收益率10.69%[14] - 2024年集团成本收入比29.44%，资本充足率19.69%，不良贷款率1.34%[14] - 2024年核心一级资本充足率14.48%，较2023年提高1.33个百分点[19] - 2024年不良贷款率较2023年下降0.03个百分点[19] - 2024年平均资产回报率较2023年下降0.06个百分点[19] - 2024年加权平均净资产收益率较2023年下降0.87个百分点[19] - 总权益对资产总额的比率较上年下降0.04个百分点至8.24%[33] 股权结构 - 汇金公司截至2024年12月31日共持有公司57.14%的股份，并间接持有0.20%[27] - 2024年末前10名优先股股东中，华宝信托有限责任公司持股比例为18.22%，持股总数109310000股[29]

文章核心观点 中国太保落实保险业“新国十条”，推进养老金融业务高质量发展，为老年客户和残障人士提供服务，未来将继续创新优化产品服务，融入老年友好型社会建设 [1][6] 养老金融业务 持续创新，保障有力度 - 承接长护险全流程经办服务，长护保险项目覆盖人口近9000万 [2] - 长江养老聚焦养老金融主业，服务三支柱，参与上海首个片区型人才年金计划实施落地 [2] - 提供“太保家园”社区养老服务和“百岁居”居家养老服务 [2] 贴心关怀，服务有温度 - 寿险在1600多个传统金融服务网点设立“银发服务e空间”专区，提供适老服务设施和“一对一”指导 [4] - 产险优化95500客户服务热线，线上平台推出“关爱版” [4] - 健康险推进互联网应用适老化改造，支持语音交互 [4] 向上向善，公益有态度 - 开展老年消费者教育宣传活动，提高老年人风险意识和金融素养 [5] - 与上海市老年基金会开展脑健康公益合作项目，创建公益脑健康服务站“蓝智家” [5] 残障人士服务 专属保障，守护安全 - 探索“保险+助残”新业务模式，扩大保险保障范围 [8] - 产险、寿险与各级残疾人联合会合作，中标残障人群意外伤害综合保险保障项目 [8] - 产险创新精防智慧管理“保险+服务+物联网”模式 [8] 无碍设施，服务零距离 - 营业网点设立爱心窗口等设施，组织一线触客人员开展手语培训 [10] - 产险开展人伤“心年行动”，为交通事故伤者提供服务 [10] - 寿险为残障人士提供理赔和医疗救援救助服务 [10] - 健康险为残障人士提供线上绿色服务通道和上门服务 [10] 携手同行，共筑关爱 - 各级机构与残联等单位开展跨界合作，开展金融教育宣传活动 [11] - 健康险设立星安芯孤独症专项基金，打造“小蓝花”罕见病关爱项目 [11]

3月10日至11日，中国人民银行召开2025年信贷市场工作会议。 据央行发布， 会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻党的二十届三中全会和中央 经济工作会议精神，按照中国人民银行工作会议要求，总结2024年信贷市场工作，分析当前形势，部署2025年 重点工作。中国人民银行党委委员、副行长朱鹤新，党委委员、副行长陶玲出席会议并讲话。 会议认为，2024年中国人民银行信贷市场条线围绕中心、服务大局，聚焦新职责新使命有力有序推进各项工 作，为促进经济回升向好和金融稳健运行发挥了重要作用。科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字 金融"五篇大文章"政策框架基本建立，国家重大战略、重点领域和薄弱环节的金融服务质效持续提升。金融支 持融资平台债务风险化解取得重要阶段性成果。 会议要求，做好2025年信贷市场工作要坚持党的领导，坚持以人民为中心，深化中央巡视整改和成果运用，立 足实体经济需求主动作为，确保党中央各项决策部署不折不扣落实到位。牵头抓好《国务院办公厅关于做好金 融"五篇大文章"的指导意见》落实， 着力推动提升重大战略、重点领域和薄弱环节的融资可得性，增强金融 产品服务供需适配度。扎实做好 ...

文章核心观点 3月14日A股全线上攻沪指重回3400点，市场受政策消息影响，消费板块走强，花旗上调中国股市评级 [1][3][5][8] 市场表现 - 3月14日沪指重回3400点刷新年内纪录，上证指数报3413.98涨1.65%，上证收益报3816.32涨1.65%，深证成指报10957.50涨2.06%，北证50报1400.34涨2.48% [1][2] - 科创综指ETF鹏华（589680）涨1.32%，最新流通规模超16亿元暂居同标的ETF产品首位 [2] 政策消息 - 上交所制定《关于进一步做好金融“五篇大文章”的行动方案》提出16条举措，支持科技型企业发行上市完善配套制度，推动新质生产力发展 [3] - 《关于资本市场做好金融五篇大文章的实施意见》发布，聚焦五类金融支持实体经济转型和国家战略实施，有望提振A股市场信心 [4] 消费板块 - 早盘消费板块普遍走强，中证食品饮料指数涨逾4%，泸州老窖等重仓股涨幅明显，饮食ETF（159736）涨超4.1%成交额超2400万元 [6] - 国务院新闻办将举行提振消费新闻发布会，政策乐观表态为消费复苏奠定基础，食品饮料消费有望随经济向好复苏 [7] - 白酒行业整体处于库存消化期，上市白酒企业经验丰富，建议关注全国高端酒企及区域高势能酒企板块 [7] 股市评级调整 - 3月11日花旗将美国股票评级从增持下调至中性，将中国股票评级上调至增持，称美国例外论至少暂停 [9] - 花旗预计美国增长势头低于全球其他地区，中国股市因科技行业实力、政府支持和低廉估值颇具吸引力 [9]

报告行业投资评级 - 维持非银金融行业“强于大市”评级 [5] 报告的核心观点 - 个人养老金制度推广至全国后，24Q4末个人养老金基金规模和个人养老金理财累计销售规模分别同比+51.7%、+373.7% [1] - 指数基金纳入个人养老金产品目录后，24Q4末个人养老金基金产品数量同比+59.2%、环比+43.9% [1] - 《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》发布，提出提升社保基金股票类资产投资比例，明确长周期考核机制，支持放开企业年金个人投资选择等 [1] 各部分总结 第一支柱养老金跟踪 - 截至2024年四季度末，全国基本养老保险参保人数为10.73亿人，同比+0.60%；基本养老保险基金投资运营规模2.3万亿元，同比+23.7%，环比+21.1% [11] - 2024年，城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险净收入分别同比-0.4%、+16.3%至6496.70亿元、1675.20亿元 [14] - 截至2024年12月末，城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险参保人数分别为5.34亿人、5.38亿人，分别同比+2.5%、-1.3% [14] - 人社部下一步工作安排包括推进社保制度改革、提高社保待遇、实施高质量参保行动、推进社保基金管理巩固提升行动、深入实施数字人社建设行动 [11] 第三支柱养老金跟踪 养老金融产品跟踪 - 产品数量与规模：截至2024年四季度末，养老目标基金和养老理财产品数量分别为270款、51款，同比+3.4%、持平，环比均持平；截至2025年3月6日，在售专属商业养老保险产品数量为14款；截至2024年四季度末，养老目标基金规模为602亿元，同比-14.3%，环比-6.5% [18][19] - 收益率：2024年单四季度，养老目标基金的规模加权平均收益率（非年化）同比+2.1pct至0.2%；2024年，养老目标基金的规模加权平均收益率（年化）同比+8.2pct至4.2%；截至2025年3月7日，在售专属商业养老保险产品稳健型账户平均保证利率和低档利益演示平均结算利率为1.93%，高档利益演示平均结算利率为3.57%；进取型账户平均保证利率和低档利益演示平均结算利率为0.47%，高档利益演示平均结算利率为4.06% [22][23][25] - 资产配置情况：截至2024年四季度末，养老目标基金对基金/股票/债券/银行存款的配置比例分别同比-0.8/-0.8/-0.1/+1.4pct至86.9%/2.0%/4.7%/4.4%；重仓基金中股票型/混合型/债券型基金占比分别同比-0.2/-4.0/+0.3pct至22.3%/28.6%/44.4% [26] - 产品结构：产品类型上，截至2024年四季度末，270款养老目标基金中，目标日期基金和目标风险基金数量分别为115款、155款，分别同比减少2款、增长11款；基金数量占比分别为42.6%、57.4%，分别同比-2.2pct、+2.2pct；规模分别为227亿元、375亿元，分别同比+7.0%、-23.5%；基金规模占比分别为37.7%、62.3%，分别同比+7.5pct、-7.5pct。风险等级上，270款养老目标基金中，中风险和中高风险等级产品数量分别为256款、14款，占比分别为94.8%、5.2%；规模分别为591、11亿元，占比分别为98.2%、1.8%；51款养老理财产品中，中低风险和中风险等级产品数量分别为49款、2款，占比分别为96.1%、3.9%。资产类型上，截至2024年四季度末，51款养老理财产品中，混合类、固收类产品数量分别为39、12款，同比均持平，占比分别为76.5%、23.5%；固收类养老理财产品均为固收+型，混合类养老理财产品中11款是偏债混合型，1款是灵活配置混合型 [32][34][38] - 市场格局：养老目标基金方面，截至2024年四季度末，有存续养老目标基金的基金公司共有64家，同比增长3家；按存续产品规模计，养老目标基金CR3、CR5、CR10分别为25.0%、37.5%、59.1%，分别同比-1.2pct、-1.9pct、-0.6pct，环比+0.02pct、-0.7pct、-0.4pct；产品数量上，同比增长数量较多的基金公司是易方达基金和华泰柏瑞基金，分别同比增长3款（+30%）、2款（+200%），环比上季度末增长数量较多的基金公司是光大保德信基金，环比增长1款；存量维度看，存续产品数量排行前三的基金公司分别是华夏基金、汇添富基金、易方达基金，分别为15款、13款、13款，占比分别为5.6%、4.8%、4.8%；产品规模上，同比增长规模排行前三的基金公司分别是易方达基金、财通证券资管、汇丰晋信基金，分别同比增长8.10亿元（+22.5%）、4.23亿元（+531.0%）、3.21亿元，环比上季度末增长规模排行前三的基金公司分别是工银瑞信基金、海富通基金、中银基金，分别环比增长2.14亿元（+10.9%）、1.20亿元（+37.0%）、0.74亿元（+18.9%）；存量维度看，存续产品规模排行前三的基金公司分别是华夏基金、兴证全球基金、易方达基金，分别为53.53亿元、52.73亿元、44.04亿元，占比分别为8.9%、8.8%、7.3%。养老理财方面，截至2024年四季度末，有存续养老理财的理财公司共有10家，同比持平；产品数量上，各理财公司的养老理财产品数量同比、环比均持平；存量维度看，存续产品数量排行前三的理财公司分别是工银理财、建信理财、光大理财，分别为11款、11款、10款，占比分别为21.6%、21.6%、19.6%。专属商业养老保险方面，截至2025年3月7日，有在售专属商业养老保险的保险公司共有11家；产品数量上，存量维度看，存续产品数量排行前二的保险公司分别是人保寿险、农银人寿，分别为3款、2款，占比分别为21.4%、14.3% [42][44][47][50][52] 个人养老金跟踪 - 个人养老金产品数量与规模：截至2024年四季度末，个人养老金基金和个人养老金理财产品数量分别为285款、30款，分别同比+59.2%、+30.4%，环比+43.9%、+15.4%；个人养老金基金产品规模为91亿元，同比+51.7%，环比+24.5%；个人养老金理财产品累计销售金额超过90亿元，同比+373.7%；19家销售银行已为个人养老金投资者开立理财行业平台个人养老金账户超过98万个 [57] - 个人养老金产品收益率：2024年单四季度，个人养老金基金的规模加权平均收益率（非年化）同比+3.01pct至-0.05%；2024年，个人养老金基金的规模加权平均收益率（年化）同比+11.0pct至5.2%；截至2024年12月31日，在售的个人养老金保险产品中，传统两全险的满期IRR平均为2.05%；传统年金险的5/10/20/30年IRR分别平均为-12.57%/-3.96%/+0.26%/+1.23%；分红两全险在无分红情形和演示分红情形下的满期IRR分别平均为+1.29%、+2.56%；分红年金险在无分红情形下的5/10/20/30年IRR分别平均为-13.52%/-5.53%/-0.55%/+0.63%，在演示分红情形下的5/10/20/30年IRR分别平均为-12.17%/-4.12%/+0.60%/1.77%；专属商业养老保险产品稳健型账户平均保证利率和低档利益演示平均结算利率为2.00%，高档利益演示平均结算利率为3.59%，专属商业养老产品进取型账户平均保证利率和低档利益演示平均结算利率为0.41%，高档利益演示平均结算利率为4.16% [65][66][69] - 个人养老金产品资产配置情况：截至2024年四季度末，个人养老金基金对基金/股票/债券/银行存款的配置比例分别同比-0.8/-0.6/-0.9/+2.2pct至85.7%/3.0%/4.4%/4.4%；若以各个人养老金基金持仓前10大基金为样本，个人养老金基金对股票型/混合型/债券型基金的配置比例分别同比+2.3/-4.6/-1.6pct至25.1%/21.0%/48.1% [71] - 个人养老金产品结构：产品类型上，截至2024年四季度末，个人养老金基金产品中，目标日期基金、目标风险基金、指数基金数量分别为79款、121款、85款，分别同比增长13款、增长8款、85款；基金数量占比分别为27.7%、42.5%、29.8%，分别同比-9.2pct、-20.7pct、+29.8pct；规模分别为53亿元、35亿元、3亿元，基金规模占比分别为57.9%、38.6%、3.5%，分别同比-2.5pct、-0.9pct、+3.5pct；个人养老金基金产品中，目标日期基金和目标风险基金规模分别同比+50.5%、+53.4%。产品数量上，截至2024年12月31日，在售的个人养老金保险产品中，传统险/分红险/万能型/专属商业养老保险数量分别为42/13/6/11款，产品数量占比分别为58.3%/18.1%/8.3%/15.3%；在售的两全险/年金险/专属商业养老保险数量分别为24/37/11款，产品数量占比分别为33.3%/51.4%/15.3%。风险等级上，截至2024年四季度末，个人养老金基金中，中风险和中高风险等级产品数量分别为193、92款，占比分别为67.7%、32.3%；规模分别为88.13、3.30亿元，占比分别为96.4%、3.6%；个人养老金理财中，中低风险和中风险等级产品数量分别为19、11款，占比分别为63.3%、36.7%。资产类型上，截至2024年四季度末，个人养老金理财产品中，混合类、固收类产品数量分别为5、25款，同比分别增加2款、增加5款，数量占比分别为16.7%、83.3% [74][77][78][79] - 市场格局：个人养老金基金方面，截至2024年四季度末，有存续个人养老金基金的基金公司共有56家，同比增长4家；按存续产品规模计，个人养老金基金CR3、CR5、CR10分别为39.7%、58.9%、81.9%，分别同比-3.0pct、-3.2pct、-2.6pct，环比-3.0pct、-3.0pct、-2.2pct；产品数量上，同比增长数量前三的基金公司是易方达基金、华夏基金、天弘基金，分别同比增长15款（+166.7%）、10款（+90.9%）、8款（+200.0%），环比上季度末增长数量前三的基金公司是易方达基金、华夏基金、天弘基金，分别同比增长11款（+84.6%）、9款（+75.0%）、8款（+200.0%）；存量维度看，存续产品数量排行前三的基金公司分别是易方达基金、华夏基金、广发基金，分别为24款、21款、15款，占比分别为8.4%、7.4%、5.3%；产品规模上，同比增长规模排行前三的基金公司分别是中欧基金、兴证全球基金、华夏基金，分别同比增长4.42亿元（+78.6%）、4.14亿元（+55.3%）、3.71亿元（+36.7%），环比上季度末增长规模排行前三的基金公司分别是中欧基金、广发基金、华夏基金，分别环比增长2.50亿元（+33.1%）、1.92亿元（+45.4%）、1.85亿元（+15.5%）；存量维度看，存续产品规模排行前三的基金公司分别是华夏基金、兴证全球基金、易方达基金，分别为13.84亿元、11.62亿元、10.88亿元，占比分别为15.1%、12.7%、11.9%。个人养老金理财方面，截至2024年四季度末，有存续个人养老金理财的理财公司共有6家，同比持平；产品数量上，同比增长的理财公司是工银理财、中银理财、农银理财、中邮理财，分别同比增长3款（+37.5%）、2款（+40.0%）、1款（+25.0%）、1款（+33.3%），环比上季度末增长的理财公司是工银理财、中银理财，分别环比增长3款（+37.5%）、1款（+16.7%）；存量维度看，存续产品数量排行前三的理财公司分别是工银理财、中银理财、农银理财，分别为11款、7款、5款，占比分别为36.7%、23.3%、16.7%。个人养老金保险方面，截至2024年四季度末，有在售个人养老金保险的保险公司共有20家；产品数量上，存量维度看，存续产品数量排行前四的保险公司分别是人保寿险、太保寿险、太平养老、中国人寿，分别为9款、9款、8款、8款，占比分别为12.5%、12.5%、11.1%、11.1% [83][85][92][95][99] 养老金融政策跟踪 全国层面 - 2025年1月1日，人社部、中组部、财政部三部门发布《实施弹性退休制度暂行办法》，提出职工可自愿选择弹性提前退休或延迟退休 [101] - 2025年1月17日，国家医保局召开新闻发布会，介绍长期护理保险制度试点情况，目前制度覆盖1.8亿人，累计260余万失能参保人享受待遇，基金支出超800亿元，提供就业岗位约30万个，拉动相关产业社会资本投入约600亿元；国家医保局正在会同有关部门加快建立长期护理保险制度，已印发13项政策措施，同时研究探索支持商业健康保险和社会力量参与机制 [102][104] - 2025年1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导中长期资金加大入市力度，包括优化社保和养老基金投资管理机制、提高企（职）业

文章核心观点 当前资本市场并购重组活跃，中长期资金队伍扩围，全国政协委员、广东证监局局长杨宗儒建议完善并购重组税收政策，推动养老金融与投资端改革结合，助力上市公司高质量发展和投资端改革 [1] 善用并购重组工具助力企业高质量发展 - 2024年证监会出台“科创八条”“并购六条”等政策鼓励上市公司并购重组，优化政策环境 [3] - 广东证监局落实部署，建立服务台账，加强与地方政府协作，2024年广东辖区已完成或正进行的上市公司收购或重组项目125单，披露金额672亿元，其中重大资产重组17家，披露金额336亿元 [3] - 广东证监局支持设立“广东资本市场并购重组联盟”，指导建立并购重组“标的库”，与广东省国资委合作推动国企并购重组 [3] - 下一步广东证监局将发力活跃辖区并购重组市场，助力上市公司用好工具实现高质量发展 [4] 完善税收政策适应并购重组新形势 - 实践中并购重组税收政策存在不足，业绩补偿机制与税收确认规则可能冲突，对耐心资本税收激励机制错配，新型支付工具缺少税收配套政策 [6][7] - 杨宗儒希望完善业绩对赌税基调整规则、调整优化分期纳税优惠政策、扩大特殊性税务处理适用范围 [7] 做好养老金融大文章促投资端改革 - 吸引中长期资金入市关键是破除制度障碍，做好“养老金融”是推动投资端改革着力点，我国养老体系二、三支柱发展面临挑战 [9] - 要加快发展二、三支柱，解决企业年金覆盖面不足、个人养老金缴存转化率低问题，提升参与率并获取稳定投资收益 [9] - 推动企业年金制度提质扩面，推行多元化计划，引入“自动加入”机制 [10] - 扩大养老基金投资范围，将基础设施公募REITs产品纳入可投范围 [10] - 加快落地长周期考核，出台实施细则，分层实施差异化分类考核 [10] - 创新个人养老金管理模式，落地默认投资服务，试点建立灵活转换机制 [11] - 丰富开户渠道，支持证券公司开户，强化投资养老知识宣传 [12]