业绩表现 - 预计2025年半年度归属于母公司所有者净利润为1.9亿元至2.6亿元 实现扭亏为盈 [1] - 预计2025年半年度扣除非经常性损益净利润为1.15亿元至1.85亿元 [1] 经营状况 - 饲料 肉禽 生猪销量均实现同比增长 [1] - 豆粕 玉米等主要饲料原料价格低位运行 [1] - 生猪和肉禽养殖成本同比下降 [1] - 公司整体经营效益显著提升 [1]

天保基建等公司上半年净利润大幅预增 - 天保基建上半年净利润同比预增1581 8%至2329 27% [1] - 华茂股份上半年净利润同比预增293 36%至391 7% [1] - 国盛金控上半年净利润同比预增236 85%至394 05% [1] - 哈投股份上半年净利润同比预增233 10%左右 [1] - 中国重工上半年净利润同比预增181 73%至238 08% [1] - 东阳光上半年净利润同比预增157 48%至192 81% [1] - 三美股份上半年净利润同比预增147%至172% [1] - 上海洗霸上半年净利润同比预增136 47%至181 85% [1] - 博隆技术上半年净利润同比预增123 09%至183 93% [1] - 移远通信上半年净利润同比预增约121 13% [1] - 龙源技术上半年净利润同比预增116 61%至158 26% [1] - 飞荣达上半年净利润同比预增103 95%至123 69% [1] - 中国船舶上半年净利润同比预增98 25%至119 49% [1] - 西部创业上半年净利润同比预增88 99% [1] - 传化智联上半年净利润同比预增72 78%至90 06% [1] - 华北制药上半年净利润同比预增72%左右 [1] - 博迁新材上半年净利润同比预增70 40%至101 55% [1] - 赛力斯上半年净利润预计27亿元至32亿元 同比上升66 20%至96 98% [1] - 长源东谷上半年净利润同比预增62 65%至88 88% [1] - 首钢股份上半年净利润同比预增62 62%至70 22% [1] - 莲花控股上半年净利润同比预增58 67%至68 59% [1] - 四川长虹上半年净利润同比预增56 53%至103 59% [1] - 松芝股份上半年净利润同比预增53 58%至86 49% [1] - 欧克科技上半年净利润同比预增51 24%至61 66% [1] - 海利得上半年净利润同比预增47 65%至63 47% [1] - 沪电股份上半年净利润同比预增44 63%至53 4% [1] - 药明康德上半年经调整归母净利润同比预增约44 43% [1] - 楚江新材上半年净利润同比预增42 35%至72% [1] - 凯中精密上半年净利润同比预增30 63%至55 21% [1] 沃尔核材等公司上半年净利润预增幅度较小或扭亏为盈 - 沃尔核材上半年净利润同比预增30%至40% [2] - 晨化股份上半年净利润同比预增25%至45% [2] - 珠江啤酒上半年净利润同比预增15%至25% [2] - 华测检测上半年净利润同比预增6 06%至7 80% [2] - 英搏尔上半年净利润同比预增0 82%至15 22% [2] - 步步高上半年净利润1 8亿元至2 2亿元 同比扭亏为盈 [2] - 正邦科技上半年净利润1 9亿元至2 1亿元 同比扭亏为盈 [2] - 北方导航上半年净利润1 05亿元至1 2亿元 同比扭亏为盈 [2] - 华阳新材上半年净利润7000万元至9000万元 [2] - 骏亚科技上半年净利润3600万元至4200万元 [2] - 友邦吊顶上半年净利润900万元至1200万元 同比扭亏为盈 [2] - 博腾股份上半年净利润同比实现扭亏为盈 [2]

业绩预告 - 公司2025年半年度归属于上市公司股东的净利润预计为5100万元–5800万元，比上年同期的1073.56万元增加375.05%-440.26% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为5000万元–5600万元，比上年同期的956.13万元增加422.94%-485.69% [1] - 基本每股收益预计为0.1075元/股–0.1247元/股，上年同期为0.0269元/股 [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和归母净利润超预期，预计Q2营收增速7 - 9%、归母净利润增速10 - 15% [4] - 近期市场调整反映对家电行业未来景气度下行担忧，但忽视公司稳健增长竞争力和分红收益率吸引力 [4] - 家电内销受益国补刺激，虽下半年国补收紧，但公司凭竞争力仍将增长；家用空调价格战短期不影响盈利能力；美国关税影响出口，公司全球产能调整将逐步见效，海外业务成长潜力好于国内 [4] - 公司工业业务在暖通空调及多元化领域竞争力强，中央空调出口、热泵出口增长，收购业务协同性有望发挥，新能源光伏储能有成长性 [4] - 考虑公司竞争力和成长性，预计未来家电行业景气度下行时仍能稳健增长，2024年分红率提升，当前估值对应2025年分红收益率高，维持盈利预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 二季度业绩展望 - 2025Q1公司营业收入1278亿元，同比+20.5%；归母净利润124亿元，同比+38.0%，超市场预期 [4] - 预计2025Q2家电行业整体收入增速环比放缓，公司受影响但仍保持较好增速，预计营收增速+7 - 9%，归母净利润增速+10 - 15% [4] 如何看股价近期调整 - 2021 - 2022年公司业绩低于市场预期，利润小幅增长，PE估值下降；2023 - 2024年业绩超预期，利润10%以上增长，PE估值提升 [4] - 2025年家电行业景气度下降，收入增速放缓，Q1公司收入、利润增速超预期 [4] - 近期市场调整反映对家电行业未来景气度下行担忧，忽视公司稳健增长竞争力和分红收益率吸引力 [4] 如何看家电行业景气度下行 - 内销方面，受益国补刺激，冰箱、洗衣机消费升级，空调零售量增长快；下半年国补收紧，补贴刺激边际效应减弱，9月面临高同比基数，但公司凭竞争力仍将增长 [4] - 家用空调市场竞争激烈，美的以华凌品牌降价抢份额，618后价格回升，产业链一体化效率使短时间价格战不影响盈利能力 [4] - 4月以来美国关税影响出口，公司全球产能调整需时间，美国自6月23日起对八大类钢制家电加征50%关税，不排除公司到美国建大家电生产基地，全球产能调整将逐步见效，海外业务成长潜力好于国内 [4] 忽视了工业业务成长性 - 公司在暖通空调及相关多元化领域竞争力强，保持较高增长 [4] - 中央空调出口持续高增长，热泵出口2025年恢复性高增长，收购瑞士Arbonia集团气候部门有助于欧洲热泵市场发展 [4] - 公司收购东芝中国电梯业务，电梯与中央空调协同性有望发挥，新能源光伏储能有成长性 [4] 公司估值与分红收益率 - 截至2025年6月30日，美的集团A股市盈率（TTM）为13.2，A股市盈率（预测）为12.8，低于近10年平均值；2025年7月2日，A/H股折价率为6.8% [6] - 家电板块长期上涨驱动力来自全球竞争力和高分红收益率，中国无风险利率下行，家电龙头现金流好、分红率高且稳步提升，行业资本支出偏低，未来有能力提升分红率；2024年美的集团分红率达69.3%，同比+7.7pct [10] 家用空调情况 7 - 8月空调内销排产下调 - 2025年5月空调内销出货量1413万台，同比+13.4%，低于市场预期 [17] - 受内销终端市场增长不及预期影响，6 - 9月空调内销排产量较去年出货实绩分别+29.3%、+8.1%（之前预期+22.8%）、 - 19.2%（之前预期 - 9.2%）、 - 7.8% [17] 家用空调线上零售均价下行，市场竞争加剧 - 空调零售市场竞争加剧，线上零售价自年初下降，线下较稳定，618临近线上竞争将加剧 [37] - 线上零售均价自2025年1月逐月下降，5月跌至2606元/台，同比 - 1.0%、环比 - 0.1%，华凌等品牌定价偏低 [37] - 小米品牌自2024年第三季度提高盈利能力，零售均价偏高，性价比不明显，线上零售额份额近一年维持在14%左右，若提升份额需降价 [37] - 2019 - 2021年空调市场竞争激烈，2022 - 2024年行业竞争格局转好，本轮价格下降是美的借助华凌品牌提升市场份额导致，年初以来华凌价格下降，份额稳步提升，5月线上零售额占比达10.7% [37] 家用空调出口：中国出口下滑，未来海外生产将大幅提升 - 2024年全球家用空调出货量2.5亿台，中国企业生产占比83%；2025年6 - 9月家用空调出口排产较去年出货实绩分别同比 - 18.3%、 - 16.3%、 - 8.3%、 - 16.6% [45] - 2024年中国空调（除零件）出口额167亿美元，同比+23.9%，北美占比14%；2024年对南美洲出口同比+43.6%，2019 - 2024年CAGR为18.4%，出口额占比提升3.5pct至10.6% [47] - 中国大陆空调出货量占全球41.8%，海外生产的空调出货量中，中国大陆企业占比13.6%，家电龙头具全球化供应链能力，美国关税影响下，针对美国出口将主要通过海外生产基地 [52] 中央空调与热泵情况 中央空调内销有压力，但出口保持增长 - 2023年全球中央空调销售额5217亿元，呈稳步增长趋势，中国城镇化和工业化带动需求增长，2020年后美国制造业回流和全球数据中心建设带动需求 [54] - 内销受地产市场偏弱、工业投资放缓影响，2024年内销额1215亿元，同比下滑3.8%；2025年1 - 5月内销规模512亿元，同比增长1.5%，市场表现一般，家用中央空调市场竞争加剧 [58] - 中国企业全球竞争力提升，出口连续多年快速增长，2024年出口额232亿元，同比增长39.8%；2025年1 - 5月出口额109亿元，同比增长30.9% [62] 国内推动热泵行业高质量发展、出口见底反弹 - 内销方面，2024年表现一般，2025年有望受益于《推动热泵行业高质量发展行动方案》，2024年内销额144亿元，同比微增0.4%；2025年1 - 5月内销额58亿元，同比 - 3.0%，政策发力有望支撑销售，对应1000亿级市场空间 [64] - 出口方面，欧洲热泵补贴政策波动导致过去两年去库存，2025年1 - 5月出口同比增长21.2%，实现恢复性高增长，未来部分国家补贴重启有望延续改善；2025年4月美国热泵市场需求好转，2024年出货量412万台，同比+14.0%，2025年4月单月同比+18.9%，1 - 4月累计同比+10.6% [70][73] 公司财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|409,084|455,615|488,208|523,709| |收入增长率|9.5%|11.4%|7.2%|7.3%| |归母净利润（百万元）|38,537|44,148|49,208|54,619| |利润增长率|14.3%|14.6%|11.5%|11.0%| |摊薄EPS（元）|5.03|5.76|6.42|7.12| |PE|14.4|12.5|11.2|10.1|[5] 资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务预测数据见附录[79][81]

公司发展历程 - 公司自2004年6月23日上市至今已21年，上市首日收盘价为16.26元，市值为28.45亿元，当前市值达261.29亿元，累计增长8.18倍 [1][5] - 2004年归母净利润为1.05亿元，2024年达8.25亿元，累计增长687.95%，21年间无亏损年份，其中13年实现利润增长（占比61.9%） [3] - 2021年2月3日市值达历史峰值844.15亿元（股价32.8元），当前市值较峰值减少582.86亿元（降幅69.05%） [5] 业务结构 - 主营业务为改性塑料的研制、生产、销售，核心产品中改性塑料收入占比53.00%，贸易品占比20.44% [3] 财务表现 - 2020年营收350.61亿元，2024年增至605.14亿元，五年年均复合增长率14.65% [3] - 归母净利润波动显著：2020年45.88亿元，2024年8.25亿元，2021年与2023年出现大幅下滑 [3]

财务表现 - 2025年一季度营业收入8.59亿元，同比增长10.44% [1] - 归母净利润9806万元，同比增长21.95% [1] - 扣非归母净利润9163万元，同比增长67.06% [1] - 经营现金流净额-1971万元，同比改善94.11% [1] - 基本每股收益0.0518元，同比增长23.33% [1] 资产负债情况 - 一季度末总资产105.08亿元，较上年度末增长0.9% [2] - 归母净资产62.3亿元，较上年度末增长1.8% [2] 高管信息 - 董事长鲁永持股4207万股，2025年一季度薪酬217.2万元 [3] - 鲁永2022-2024年薪酬分别为213万、215.8万、217.2万元，三年合计646万元 [4] 历史业绩 - 2024年营业收入37.17亿元，同比增长34.07% [4] - 2024年归母净利润2.58亿元，同比增长97.03% [4] - 2024年扣非净利润2.26亿元，同比增长108% [4] 公司背景 - 主营业务包括碳化硅、光伏发电、漆包线业务 [4] - 成立于1989年5月，2011年9月上市 [4] - 注册地址为浙江省诸暨市陶朱街道展城大道8号 [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 三一国际2025年第一季度净利润同比增长23%至6.35亿元人民币，是自2023年第三季度以来首次实现季度利润同比增长，业绩好于预期，缓解市场对其增长担忧 [1] - 看好公司可持续的海外增长以及国内煤矿设备业务的逐步稳定，维持目标价8.2港元，认为当前2025年预期市盈率8倍的估值在盈利复苏背景下具有吸引力 [1] 各部分总结 财务数据 - 2025 - 2027财年预计营收分别为251.1亿、295.77亿和345.47亿元人民币，同比增长14.6%、17.8%和16.8%；调整后净利润分别为21.59亿、26.9亿和31.885亿元人民币，同比增长16.7%、24.6%和18.5% [2] - 2025年第一季度营收同比增长15%至59亿元人民币，毛利润率同比略降0.6个百分点至24.3%，净利润同比增长23%至6.35亿元人民币 [8] 股价相关 - 目标价8.2港元，较当前股价5.85港元有40.2%的上涨空间 [3] - 市值188.013亿港元，近三个月平均成交额2600万港元，52周最高价6.48港元，最低价3.89港元，总发行股份32.139亿股 [3] 股权结构 - 三一重型装备持股66.4%，自由流通股占比33.9% [4] 股价表现 - 1个月绝对涨幅3.2%，相对涨幅 - 3.7%；3个月绝对涨幅26.9%，相对涨幅23.5%；6个月绝对涨幅19.6%，相对涨幅 - 1.4% [5] 业绩亮点及展望 - 2025年第一季度业绩中，营收增长受成本控制和经营杠杆推动，净利润增长23%；三一国际将于今日（5月30日）举办业绩后投资者电话会议，预计管理层分享积压订单、海外战略和新业务发展详情 [8] 过往报告 - 相关报告提及三一国际有望复苏、缩减太阳能业务扩张计划是积极举措、预计在2024年第一季度疲软后趋势改善等内容 [9] 业务板块预测 - 对各业务板块2018 - 2027年营收及增长情况进行预测，如小型港口机械、大型港口机械、矿用卡车等业务预计未来几年有不同程度增长 [11] 财务总结 - 提供2022 - 2027年预计的损益表、资产负债表、现金流量表等财务数据，涵盖营收、成本、利润、现金流等多方面指标及增长情况 [16][17]

公司业绩与财务表现 - 2024年公司成功扭亏为盈，营业收入达2.18亿元，其中下半年占比72.59%，第四季度占比42.62 [3][4] - 2024年上半年公司营业收入0.6亿元，净利润-0.19亿元，下半年营业收入1.58亿元，净利润0.34亿元 [3][4] - 公司2024年第三、四季度营业收入合计增长122.73%，占全年收入比例上升14.44% [4] 业务结构变化 - 保健品业务成为公司第一大业务板块，2024年营业收入0.68亿元，同比增长322% [5] - 医学培训服务类业务营业收入0.43亿元，同比增长286% [5] - 公司2024年收购青岛天目山医疗科技和青岛模拟医学，两家子公司合计贡献收入3872.9万元 [4] 客户与关联交易 - 公司2024年保健品业务前十大客户中8家为青岛企业，其中6家为建筑类公司 [5] - 前十大客户中有4家因提供建筑施工服务与公司控股股东关联方或实际控制人关联方存在业务往来 [5] - 青岛模拟医学2024年8月中标青岛市卫生健康委员会项目，金额3955.16万元 [6][9] 业务可持续性 - 青岛模拟医学2024年营业收入3724.51万元，净利润1746.67万元，主要来自中标项目 [9] - 青岛市卫生健康委员会尚未发布2025年相关培训项目计划，公司正加强部署争取订单 [10] - 公司计划以2024年项目为案例，向周边省市拓展医院和企业订单 [10] 公司背景与股权结构 - 公司控股股东为青岛汇隆华泽投资有限公司，实际控制人为青岛市崂山区财政局 [2] - 公司曾因财务条件不符合要求被实施其他风险警示，2024年内控缺陷整改已完成 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入大幅提升，主要受销量增加及并购子公司等综合影响，子公司超美斯业绩修复有望成未来业绩增长引擎 [3][4][5] - 公司拟用自有资金对子公司超美斯增资1.5亿元，增资完成后持股比例为83.52%，超美斯盈利水平有较大提升空间，此次增资可增强其竞争实力和盈利能力 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.0/2.4/2.9亿元，对应PE分别为28/23/19倍，随着新产能建成投产、高毛利复材订单回升、子公司超美斯业绩改善及高端领域应用扩展，未来业绩增长可期 [7] 各部分总结 事件描述 - 4月29日公司发布《2025年第一季度报告》，2025Q1实现营业总收入2.53亿元，同环比分别+126.9%/+14.1%；归母净利润为0.43亿元，同环比分别+147.4%/ - 10.9%；扣非归母净利润为0.40亿元，同环比分别+163.9%/ - 13.5% [3] 事件点评 - 2025Q1收入大幅提升，主要系本期销量增加及并购子公司等综合影响，子公司超美斯实现营收0.68亿元，净利润227万元 [4] 基础数据 - 2024年超美斯实现营业收入3.45亿元，净利润374万元，净利润率1.1%，同行业头部竞争对手2024年净利润率23.5% [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|640|649|996|1,196|1,407| |YoY(%)|3.9|1.4|53.3|20.1|17.7| |净利润(百万元)|154|130|201|243|293| |YoY(%)|-10.4|-15.2|54.7|20.5|20.9| |毛利率(%)|38.7|37.7|36.4|36.9|37.2| |EPS(摊薄/元)|0.68|0.58|0.90|1.08|1.30| |ROE(%)|12.1|9.5|12.6|13.2|13.8| |P/E(倍)|36.5|43.1|27.9|23.1|19.2| |P/B(倍)|4.6|4.2|3.6|3.1|2.7| [9] 市场数据 - 2025年5月12日收盘价24.99元，年内最高/最低为26.60/9.57元，流通A股/总股本为2.24/2.25亿，流通A股市值56.00亿，总市值56.14亿，基本每股收益和摊薄每股收益均为0.19元，每股净资产6.77元 [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司2023A - 2027E的财务预测情况，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目及对应增长率、比率等指标 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入大幅提升，主要系销量增加及并购子公司等综合影响，归母净利润同环比分别+147.4%/ -10.9%，扣非归母净利润同环比分别+163.9%/ -13.5% [2][3] - 公司拟使用自有资金对子公司超美斯增资1.5亿元，增资完成后持股比例为83.52%，超美斯盈利水平具有较大提升空间，业绩修复有望成为公司未来业绩增长的一大引擎 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.0/ 2.4/ 2.9亿元，对应PE分别为28/ 23/ 19倍，随着新产能建成投产等因素，未来业绩增长可期 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月29日公司发布《2025年第一季度报告》，2025Q1实现营业总收入2.53亿元，同环比分别+126.9%/ +14.1%；归母净利润为0.43亿元，同环比分别+147.4%/ -10.9%；扣非归母净利润为0.40亿元，同环比分别+163.9%/ -13.5% [2] 事件点评 - 2025Q1收入大幅提升，主要系销量增加及并购子公司等综合影响，子公司超美斯实现营收0.68亿元，净利润227万元 [3] - 公司拟增资超美斯1.5亿元，2024年超美斯净利润率1.1%，同行业头部竞争对手2024年净利润率23.5%，增资目的是满足设备更新迭代以及市场拓展，增强竞争实力和盈利能力 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.0/ 2.4/ 2.9亿元，对应PE分别为28/ 23/ 19倍，维持“买入 - A”评级 [4] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|640|649|996|1,196|1,407| |YoY(%)|3.9|1.4|53.3|20.1|17.7| |净利润(百万元)|154|130|201|243|293| |YoY(%)|-10.4|-15.2|54.7|20.5|20.9| |毛利率(%)|38.7|37.7|36.4|36.9|37.2| |EPS(摊薄/元)|0.68|0.58|0.90|1.08|1.30| |ROE(%)|12.1|9.5|12.6|13.2|13.8| |P/E(倍)|36.5|43.1|27.9|23.1|19.2| |P/B(倍)|4.6|4.2|3.6|3.1|2.7| [6] 市场数据 - 2025年5月12日收盘价24.99元，年内最高/最低26.60/9.57元，流通A股/总股本2.24/2.25亿，流通A股市值56.00亿，总市值56.14亿 [7] 基础数据 - 2025年3月31日基本每股收益0.19元，摊薄每股收益0.19元，每股净资产6.77元，净资产收益率2.89% [7] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司2023A - 2027E的财务预测情况，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目及对应变化 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标，如营业收入增长率、资产负债率、总资产周转率、P/E等 [10]