市场拓展与国际化 - 公司开始向日本市场批量供应碳化硅衬底材料 [1] - 2024年公司境外收入达8.40亿元，同比增长104.43%，占总营收47.53% [1] - 公司在全球导电型碳化硅衬底市场份额达22.80%，位居全球第二 [1] - 中国衬底材料凭借价格和质量优势正在扩大全球市场份额 [1] - 公司有海外建设工厂的规划 [5] 技术优势与创新 - 公司累计获得发明专利194项，实用新型专利308项，境外发明专利14项，专利数量全球前五 [2] - 公司荣获日本"半导体电子材料"类金奖，是中国企业首次获得该奖项 [2] - 公司已实现8英寸导电型衬底批量供应并率先实现海外销售 [2] - 2024年11月推出业内首款12英寸碳化硅衬底 [2] - 公司成功交付高质量低阻P型碳化硅衬底，向更高电压领域迈进 [3] - 公司是率先使用液相法生产P型碳化硅衬底的企业之一 [3] 产能布局 - 公司构建了山东济南和上海临港两大生产基地，年产能超40万片 [4] - 上海临港工厂具备年30万片导电型衬底生产能力 [4] - 8英寸衬底已实现批量销售，未来产能将持续提升 [4] 下游应用与市场前景 - 碳化硅下游需求80%来自新能源汽车，800V平台普及将提升渗透率 [6] - 公司与英飞凌、博世等汽车电子厂商有长期战略合作 [6] - 预计2035年全球功率半导体市场规模将达2.9万亿日元（1500亿RMB），比2024年扩大7.4倍 [6] - 公司积极布局AR眼镜领域，与舜宇奥来签署战略合作协议开发碳化硅光波导镜片 [7] - 预计2030年全球AI眼镜出货量将超6000万副 [7]

纪要涉及的行业或公司 - 行业：碳化硅、功率半导体（特别是 IGBT）、面板、LED - 公司：天岳先进 纪要提到的核心观点和论据 碳化硅行业 - 核心观点：反内卷政策推动行业优化竞争格局，高端产品占比提高，利于头部公司扩大市场份额 - 论据：2021 - 2022 年新能源行业需求爆发和海外产能供给不足，企业激进扩张致中低端产能过剩、价格下滑、小企业亏损；国家发改委限制新产能扩张促企业向高端转型；天岳先进产能扩展顺利、技术突破显著、车规级产品占比提升且推进 8 英寸大尺寸化 [1][2] 功率半导体行业 - 核心观点：反内卷政策稳定市场价格，头部公司受益于新能源需求增长和国产化趋势 - 论据：过去几年 IGBT 产能过剩，市场供过于求；国家限制新增 IGBT 产能审批；新能源汽车等领域需求增长和国产化渗透 [3] 面板行业 - 核心观点：通过政府干预和企业控产实现产业升级和价格稳定 - 论据：2017 年政府收紧 LCD 项目审批，执行产能置换原则；2022 年二、三季度通过控制产量、停止低价竞争和海外产能退出稳定价格 [1][5][6] LED 行业 - 核心观点：反内卷政策减少低效产能，提高生产质量和效率，行业未来潜力大 - 论据：各环节毛利率低，照明行业面临下行压力和低价冲击，显示领域有产能过剩风险；中国照明协会提出抑制内卷措施；头部照明企业市盈率偏低，下半年需求回升预期好 [2][7][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年 5 月中国照明协会提出发挥标准质量作用抑制照明行业内卷式竞争，自 2024 年以来照明行业面临下行压力及低价冲击市场问题 [7] - 预计 2025 年 LED 显示领域 COB 规划月产能突破 8 万平方米，持续扩张可能供过于求引发价格竞争 [7] - 目前头部照明企业市盈率处于 20 至 30 倍偏低位，上半年需求未完全回暖 [9]

海思进军碳化硅功率器件领域 - 华为旗下海思技术有限公司正式推出两款1200V工规SiC单管产品ASO1K2H035M1T4和ASO1K2H020M1T4，面向工业高温高压场景 [1] - 两款产品采用TO-247-4封装，具备优良导通和快速开关特性，最高结温均为175°C [3] - ASO1K2H035M1T4在25°C时导通电阻35mΩ，175°C时57mΩ - ASO1K2H020M1T4在25°C时导通电阻20mΩ，175°C时30mΩ 华为碳化硅产业链布局 - 自2019年通过哈勃科技投资全面布局碳化硅产业链 [3] - 衬底环节投资山东天岳先进(持股10%)和天科合达 [4] - 2024年天科合达全球导电型SiC衬底市场份额17.3%排名第二 - 天岳先进市场份额17.1%排名第三 - 天岳先进2025Q1营收4.1亿元，研发投入4494万元(占营收11.02%) - 外延片环节投资东莞天域半导体 [5] - 2025年前5个月营收2.57亿元，净利润951.5万元 - 2024年营收5.20亿元，净亏损5.00亿元 - 2023年营收11.71亿元，净利润9588.2万元 - 器件设计与制造环节投资东微半导体、瀚薪科技 [6] - 电力电子解决方案环节投资英飞源、杰华特微电子、易冲半导体 [6] 碳化硅技术应用成果 - 在DriveONE电驱平台中采用碳化硅器件，MCU效率突破99.5%行业上限 [7] - 截至2024年底高压碳化硅动力总成累计发货量超130万套 [8]

核心观点 - 一级市场出现"反向投资模式"，创始人要求投资机构支付误工费或保证金后才允许尽调，以筛选有实力的机构并保护自身时间资源 [4][5] - 当前尽调泛滥现象严重，创业者需频繁配合机构调研，导致商业机密外泄风险增加且业务专注度下降 [7][8] - 优质项目稀缺导致机构"只看不投"，热门赛道头部企业估值高企（如具身智能赛道头部估值超100亿，第二梯队达70亿）加剧两极分化 [12][13] - 创业者通过要求签TS、亮资等方式重构规则，但该模式仅适用于具备市场热度、业绩支撑或知名背书的优质项目（如Rewind ARR达70.7万美元） [16][17] - 投融双方需突破对立思维，资本与创业本质是双向选择过程 [18] 行业现状 - 创新药、新能源等政策利好赛道尽调需求激增，企业平均融资周期缩短至4个月，迫使采用"小步快跑"融资策略（出现天使++、A++++等特殊轮次） [8] - 小众领域企业需耗费大量时间向投资人进行行业科普，影响正常生产调度 [8] - 碳化硅龙头Wolfspeed（曾占全球62%市场份额）破产案例引发机构对泡沫项目的警惕，"不投好过投错"成为主流风控策略 [13] 行为模式转变 - 已有两家机构接受付费尽调模式，支付数千元费用进入程序 [4][5] - 线上路演效率低下（30位投资人仅提3-5个问题），优质项目开始拒绝非重量级机构的路演邀约 [14] - Rewind通过公开视频融资吸引1000家VC报价，最终获170份TS，最高估值超10亿美元 [16] 市场结构变化 - 资金高度集中于热门赛道头部项目，中腰部机构因估值过高被迫退出竞争（如机器人赛道明星项目被放弃） [12][13] - AI等早期赛道存在商业化验证难题，多数项目面临市场规模小、模式不成立等现实问题 [13] - LP对投资成功率要求提升，但早期项目存活率存疑（预测5年后AI明星项目存活率低） [13]

SiC市场现状与挑战 - 全球SiC市场规模约35亿美元（250亿元人民币），汽车应用占比72%，光伏储能等占21.5%，年复合增长率20%，预计2030年达103亿美元[3] - 国内厂商全球材料份额超30%，但整体产值仅4亿美元，远低于海外36亿美元，呈现"热闹但内卷"局面[3] - 价格战主因：产能过剩（国内重资产扩产但质量不足）、零和博弈（厂商囚徒困境）、资本短视（劣币驱逐良币）及高沉没成本[3][5][7][8] 价格战深层原因 - 产能过剩：SiC衬底生产周期长达3周/10厘米晶体，国内厂商以规模弥补技术短板导致低质产能堆积[3] - 零和博弈：厂商为生存被迫降价，陷入"杀敌一千自损八百"恶性循环，类似孤岛资源争夺[5] - 资本透支：互联网资本涌入催生虚报产能、低价倾销乱象，优质企业反被挤出市场[7] 破局五条路径 - **差异化竞争**：学习日本"不争第一只做唯一"策略，聚焦车载充电器、光伏定制器件等细分领域[13][14] - **产品升级**：从单一器件转向系统整合（如功率模块、芯片电路一体化设计），提升附加值[15][17] - **技术前瞻**：布局氧化镓（Ga2O3）等下一代材料，同时优化SiC晶体生长技术缩短周期[18] - **标准制定**：联合上下游制定衬底尺寸、缺陷率等规范，建立类似"米其林指南"的认证体系[19] - **政策引导**：通过关税控制低价进口、严惩倾销、退补等措施促进行业有序竞争[26] 行业终局展望 - 技术为王：意法半导体（ST）以27.5%份额（11亿美元产值）示范技术壁垒价值，国内需提升衬底质量与集成能力[22] - 运营造血：优化供应链降本，通过品牌与差异化产品提升议价能力，摆脱烧钱模式[23] - 淘汰投机：历史将淘汰低价倾销企业，具备技术硬实力与运营软实力的"长跑者"将主导103亿美元市场[24][35] 关键数据 - 头部厂商动态：英飞凌（Infineon）2024年营收增长25.1%至7.34亿美元，博世（Bosch）增长58.9%至1.91亿美元，而ST、安森美（onsemi）分别下滑3.5%、3%[31] - 新兴力量：中国厂商三安集成（Sanan IC）增长55%至1.23亿美元，UNT暴涨188%至1.4亿美元[31]

民营企业支持政策 - 甘肃省税务部门优化服务模式并落实税费优惠政策，助力民营企业合规经营和高质量发展 [1] - 通过优惠政策推送、合规经营辅导、纳税申报提醒等措施确保企业应享尽享税费红利 [2] - 税费优惠政策直达快享，税务部门因企施策并利用税收大数据实现“政策找人” [3] 企业案例与政策效果 - 甘肃牛电森祥车辆制造有限公司2024年享受研发费用加计扣除637.74万元，资金用于智能制造 [2] - 达华节水科技股份有限公司2025年1—5月享受研发费用加计扣除和滴灌管产品免征增值税，减免税款316万元 [2] - 景泰县丝路荟电子商务有限公司凭借A级纳税人信用通过“银税互动”获得60万元贷款 [5] - 临泽县远准达物流有限公司凭借A级纳税人信用获得28万元“银税互动”贷款用于设备升级 [5] 纳税信用管理 - 甘肃省税务部门实施分类服务和管理，形成“守信激励、失信惩戒”的税收治理格局 [5] - 酒泉市税务局推行“失信约束+信用修复”机制，酒泉大敦煌农产品交易市场有限公司信用等级从D级修复至M级 [6] 税收风险防控 - 嘉峪关市税务局通过大数据分析发现异常增值税专用发票，避免企业接收200万元问题发票 [7] - 甘肃宁南能源物流有限责任公司因政策理解偏差引发涉税风险，税务部门辅导完成更正申报 [7] - 环县税务局建立跨部门信息共享通道，深化联合惩戒机制并推行“说理式执法” [7] - 太西煤集团民勤实业有限公司优化薪酬核算与代扣代缴制度，防范个人所得税涉税风险 [8] 行业专项管理 - 天祝县税务局构建碳化硅行业风险模型并制定《碳化硅行业税收风险防控手册》 [9] - 天祝县碳化硅行业协会强调强化财税规范管理，确保纳税申报数据真实准确 [9]

核心观点 - 甬矽电子2025年上半年营收增长，全球终端消费市场回暖等因素致下游需求增长，公司市场份额提升使产品线稼动率上升；美国Wolfspeed股价暴跌、亏损严重，若破产重整有利于缓解国内碳化硅价格战；2025Q1中国车企毛利排名揭晓，头部车企凭技术等优势跃升，尾部企业陷入价格战，汽车行业毛利率面临不同阶段挑战；2025年1 - 5月潮玩板块国内线上销售增长，盲盒品类热度高，泡泡玛特海外受关注，LABUBU有成为全球化超级IP机会 [2][3][6][8] 产业综合组 - 甬矽电子主要从事晶圆级封装，具备一体化封装能力，2025年上半年营收19 - 21亿元，同比增长16.6% - 28.9%，二季度单季度收入中值约10.5亿，同比增长16.8%，增速低于一季度 [2] - 全球碳化硅龙头美国Wolfspeed股价暴跌，2025财年第一财季净亏损2.82亿美元，计划关闭工厂并裁员约20%，申请破产概率大幅提升，若破产重整有利于缓解国内碳化硅价格战 [3] 先进制造组 - 2025Q1 17家上市车企毛利合计1029.4亿元，平均毛利率15.6%，比亚迪毛利341.9亿元排名第一 [6] - 头部车企凭技术壁垒、高端品牌力和全球化布局实现毛利跃升，尾部企业陷入价格战，高毛利阵营中赛力斯、小米和比亚迪毛利率分别为27.6%、23.2%和20.1%，毛利承压企业中广汽和北汽蓝谷毛利率分别为0.2%和 - 7.5% [6] - 汽车行业毛利率短期面临价格战，中期面临海外关税政策，长期面临固态电池等技术迭代挑战，近期可关注小米产能爬坡和固态电池研发进展 [6] 消费组 - 2025年1 - 5月潮玩板块国内线上销售额约27.54亿，同比增速61%，5月销售额约4.71亿，同比增速4% [8] - 2025年5月盲盒娃娃、动漫游戏周边、模型纸模销售额前三，盲盒娃娃销售额2.16亿，同比增速98%，动漫游戏周边销售额1.07亿，同比增速 - 50%，模型纸模销售额0.76亿，同比增速27%，环比增速255% [8] - 2025年1 - 5月泡泡玛特国内线上销售额约10.04亿，同比增速236%，5月销售额同比增速171%，环比增速 - 6%，销售额占比前三的是THE MONSTERS、MOLLY、DIMOO系列，同比增速分别为215%、237%、309% [8] - 泡泡玛特海外受关注，LABUBU有变成全球化超级IP的机会，通过市场运营提升其知名度和影响力 [9]

港股市场表现 - 海天味业首日上市涨超3%，全球酱油龙头市占率6.2%，募资100亿港元，中国调味品市占率4.8%居首 [1] - 稳定币概念股普涨，连连数字涨11%、移卡涨9%、众安在线涨8%，香港《稳定币条例》落地催生行业利好预期 [1] - 黑芝麻智能涨超3%，拟收购AI芯片企业扩充汽车/端侧AI产品线 [1] - 德林控股涨超3%，年度溢利预增10%-30%至1.1-1.3亿港元，子公司获数千万港元A轮融资 [1] - 晶泰科技涨超4%，AI研发平台产出首款临床候选药PRMT5抑制剂PE-0260，2025年下半年启动临床 [1] - 黄金股集体下跌，灵宝黄金跌4%、珠峰黄金跌4%，现货金价回调拖累板块情绪 [1] - 信达生物涨超4%，获GlycoT公司ADC技术全球授权，IBI363/343出海潜力受看好 [1] - 龙蟠科技涨超6%，政策推动固态电池产业化加速，工信部专项研发60亿，公司高镍前驱体材料适配固态电池技术 [1] - 思摩尔国际再跌逾5%，股东亿纬锂能减持3.5%股份至27%失控股地位 [2] - 阜博集团涨超4%，政策利好数据资产REITs，公司AI业务年收入剑指千万美元级 [2] - 雅迪控股涨超4%，H1纯利预增55%至16亿元，新国标促行业集中度提升 [2] - 完美医疗再跌逾6%，香港医美消费外流深圳/韩国，年度溢利预降35% [2] - 云白国际飙涨逾15%，获母公司云南白药全球经销权，覆盖药品/牙膏/个护全系产品 [2] - 六福集团跌超4%，金价飙升导致黄金对冲损失扩大，上年度收购金至尊录得一次性收益造成高基数效应 [2] 美股市场表现 - 脑再生科技跌超18%，此前两日累涨400%后获利盘出逃，公司专注ADHD/自闭症液态配方研发 [3] - 迈威尔科技涨超7%，合作开发AI电源方案，首发2纳米定制SRAM芯片节省15%芯片面积 [3] - Circle涨超33%，美参议院通过稳定币法案，监管框架落地助推"稳定币第一股"上市累涨410% [3] - 稀土板块续涨，MP Materials涨4.9%、USA Rare Earth涨5.58%，政策驱动战略资源需求升温 [3] - Wolfspeed跌逾30%，传将达成破产协议，碳化硅市场2030年或达290亿美元 [3] - 奥德赛海洋涨超11%，特朗普签署深海采矿行政令加速许可发放，年内累涨93% [3] - 虎牙涨超3%，"HYPER电竞嘉年华"6月21日成都开幕，电竞+文旅融合提振平台流量 [3] - AST SpaceMobile涨超10%，6月累涨85%，与沃达丰印度合作卫星直连手机 [4] - Arqit Quantum涨超22%，入选甲骨文国防生态系统，量子加密技术获认可 [4] - Aptevo飙涨超81%，白血病新药mipletamig前线治疗缓解率85%，不适合化疗患者疗效突破 [4] - Upstart涨超10%，美银证券上调目标价至56美元，信贷科技平台估值修复 [4] - Coinbase涨超16%，计划向SEC申请推出"代币化股票"，传统股权链上化创新业务打开增量空间 [5]

财务表现 - 2025年一季度营业收入8.59亿元，同比增长10.44% [1] - 归母净利润9806万元，同比增长21.95% [1] - 扣非归母净利润9163万元，同比增长67.06% [1] - 经营现金流净额-1971万元，同比改善94.11% [1] - 基本每股收益0.0518元，同比增长23.33% [1] 资产负债情况 - 一季度末总资产105.08亿元，较上年度末增长0.9% [2] - 归母净资产62.3亿元，较上年度末增长1.8% [2] 高管信息 - 董事长鲁永持股4207万股，2025年一季度薪酬217.2万元 [3] - 鲁永2022-2024年薪酬分别为213万、215.8万、217.2万元，三年合计646万元 [4] 历史业绩 - 2024年营业收入37.17亿元，同比增长34.07% [4] - 2024年归母净利润2.58亿元，同比增长97.03% [4] - 2024年扣非净利润2.26亿元，同比增长108% [4] 公司背景 - 主营业务包括碳化硅、光伏发电、漆包线业务 [4] - 成立于1989年5月，2011年9月上市 [4] - 注册地址为浙江省诸暨市陶朱街道展城大道8号 [4]

全球碳化硅鼻祖Wolfspeed的兴衰 - Wolfspeed前身Cree创立于1987年，由六位北卡罗来纳州立大学毕业生创立，初期通过信用卡和抵押贷款融资 [6] - 1989年推出首款碳化硅基蓝光LED，1991年推出全球首片商用碳化硅晶圆，奠定行业先驱地位 [7] - 2021年市值达165亿美元（约1200亿人民币），股价峰值139美元，后因激进扩张和市场竞争导致市值暴跌85% [10][14] Wolfspeed的战略转型与失误 - 2016年起逐步剥离LED业务，全面转向第三代半导体，2021年正式更名为Wolfspeed [10] - 2021-2024财年投入数十亿美元扩产，包括美国莫霍克谷8英寸晶圆厂（投资超50亿美元）和德国工厂，但产能利用率仅25% [13] - 欧美电动车市场放缓叠加特斯拉减少碳化硅用量，导致订单下滑，莫霍克谷工厂最新财季收入仅7800万美元 [13] 中国碳化硅产业的崛起 - 2024年全球碳化硅衬底市场中，Wolfspeed市占率33.7%，中国天科合达（17.3%）和天岳先进（17.1%）分列二三位 [15] - 中国厂商将6英寸衬底价格压至国际水平的30%，且天岳先进已实现8英寸衬底量产，市值超260亿元 [16] - 三安光电与意法半导体合资的重庆8英寸碳化硅晶圆厂预计2025年量产，芯粤能、同光股份等企业获超25亿元融资 [16][17] 行业竞争格局变化 - Wolfspeed因债务65亿美元（年利息8亿美元）、现金储备仅13亿美元濒临破产，股价跌至1美元 [14] - 中国凭借完整产业链、工程师红利及政策支持，在碳化硅、光伏、新能源汽车等领域加速替代 [18] - 《纽约时报》评论中国可能主导高端制造业，半导体产业呈现"换道超车"趋势 [18]