两融账户增长态势 - 8月新开两融账户18万户 同比增381% 环比增48% 创年度新高 [1][2] - 2025年1-8月新开账户数从7.4万户逐月攀升至18.3万户 整体呈稳步上升趋势 [1][2] - 截至8月末市场两融账户总数达1511万户 [1][2] - 8月净新增个人投资者10.84万户 个人投资者总数达764.06万名 机构投资者达5.01万户 [3] 券商信用业务调整 - 华林证券将信用业务总规模上限从62亿元上调至80亿元 增幅18亿元 [4] - 国金证券自8月27日起将非北交所标的证券融资保证金比例调整为100% [5] - 兴业证券于5月通过调整信用业务总规模上限议案 [5] - 券商调整策略主要为满足激增客户需求并把握市场机遇 [4][5] 两融余额与市场活跃度 - 两融余额连续3个交易日突破2.3万亿元 连续27个交易日超2万亿元 创历史新高 [1][6] - 昨日融资买入额达2224亿元 占流通市值比例2.48% 占A股成交额比例11.10% [1][6] - 当前融资余额占流通市值比低于历史峰值4.72% 维持担保比例保持高位 [6]

9月11日，A股早盘持续走强，创业板指站上3000点，沪深两市半日成交额1.48万亿，较上个交易日放量 1938亿。"牛市旗手"券商股持续发力，相关ETT中，证券ETF（159841）早盘涨超3%，成交额超3亿 元。截至早盘收盘，成分股中，国海证券涨停，太平洋涨超7%，长江证券、中原证券、东方财富等股 涨幅居前。 值得一提的是，证券ETF（159841）近期获资金持续布局。Wind数据显示，该ETF已经连续13个交易日 获资金净流入，累计"吸金"近21亿元。 证券ETF（159841，联接C类008591）跟踪指数聚焦A股的大市值证券龙头，涵盖传统证券龙头和金融 科技龙头。 消息面上，在股市回暖及两融余额不断增长背景下，今年来首现半年内券商两次调高额度。据证券时 报，近日，华林证券宣布将信用业务总规模上限由62亿元提高至80亿元，增幅近29%，这是该公司不到 半年内第二次上调相关额度。这一调整引发市场关注，也折射出当前券商在加快两融业务布局。Wind 数据显示，截至9月9日，A股两融余额继续突破2.3万亿元，达到23197亿元，再创历史新高。 东吴证券认为，中短期来看，资本市场的活跃度仍然是最大的支撑因素，看 ...

市场表现 - A股三大指数开盘涨跌不一 券商板块小幅回调[1] - 券商ETF（159842）跌0.76% 成交额超1900万元[1] - 券商ETF连续11个交易日获资金净流入 累计净流入超14.8亿元[1] - 券商ETF最新流通规模达56.88亿元[1] 业务动态 - 华林证券将信用业务总规模上限由62亿元提高至80亿元 增幅近29%[1] - 华林证券半年内第二次上调信用业务额度[1] - A股两融余额突破2.3万亿元 达23197亿元创历史新高[1] - 电子 电力设备 通信 计算机 医药生物和机械设备等行业受融资资金青睐[1] 行业观点 - 头部券商在财富管理 境外业务 金融科技 并购重组等多个战略领域迎来突破[2] - 中小券商持续聚焦区域化+特色化+数字化探索差异化发展[2] - 中资券商加速布局虚拟资产交易领域新蓝海[2] - 市场改革深化+行业格局重构+创新业务提速提升板块配置价值[2] - 居民资金入市推动券商股行情 目前仍处中途阶段[2] - 低估低配高ROE头部券商和具有基本面变化券商配置价值更优[2]

两融业务发展 - 华林证券将信用业务总规模上限由62亿元提高至80亿元 增幅29% 反映市场对融资融券需求强劲 [1] - A股两融余额突破23197亿元 创历史新高 显示市场交投活跃度提升和投资者风险偏好增强 [1] - 券商行业加速两融业务布局 行业竞争格局进一步优化 有利于释放更多额度和提升盈利能力 [1] 基金经理变动 - 刘格菘卸任广发多元新兴股票基金 任职期间回报率达140.03% 彰显投资实力 [2] - 此次调整为正常人事变动 刘格菘继续管理其他5只基金 在管总规模达294.63亿元 [2] - 其重仓个股包括赛力斯 圣邦股份 亿纬锂能 阳光电源 这些个股或将面临资金配置调整 [2] 券商融资动态 - 国泰海通获证监会批复公开发行不超过300亿元次级公司债券 有效期为24个月 [3] - 此次发债将显著提升公司资本实力与业务扩张能力 反映市场对金融体系稳健性信心增强 [3] - 可能引发同行融资动作 优化资本市场结构 提升金融服务实体经济效能 [3] 基金发行市场 - 权益基金发行普遍回暖 出现提前结募与"日光基"现象 9月以来多达10只权益类基金提前结束募集 [4] - 投资者信心明显回暖 对权益类产品需求增加 基金公司积极把握市场机遇 [4] - 基金热销为市场注入新活力 增强流动性与稳定性 有利于A股长期健康发展 [4]

公司业务调整 - 华林证券将信用业务总规模上限由62亿元提高至80亿元 增幅29% [1][3] - 调整涵盖融资融券 股票质押式回购交易 约定购回式证券交易及其他信用业务 [3] - 此次上调距离上次不足半年 3月29日已由原有水平提升至62亿元 [3] 业务结构特点 - 华林证券信用业务结构中融资融券业务占据主导地位 未开展股票质押回购业务 [4] - 中小券商因信用评级所限在资金获取方面较大型券商处于劣势 两融业务利润空间可能更大 [3] 风险控制措施 - 公司信用业务秉持稳健增长与风险防控并重策略 持续优化客户服务与业务场景建设 [6] - 对信用账户担保证券实施动态追踪及时应对全程管理 优化担保品管理体系 [6] - 截至半年报期末两融业务总体维持担保比例为267.01% 业务风险整体可控 [6] 行业风险管控 - 国金证券于8月27日将新开立账户融资保证金比例统一上调至100% [6] - 提高保证金比例有助于减少投资者违约可能导致损失 增强券商风险抵御能力 [6] - 多家券商从系统支持 产品创新和风控赋能等多方面推动两融业务实现精细化运营 [6] 市场交易数据 - A股市场2025年上半年总成交额达162.66万亿元 同比增长61.14% [8] - 日均成交近1.39万亿元 两融市场规模迅速扩张 [8] - 上半年末两融余额达18505亿元 较去年同期增长24.95% [8] 两融余额表现 - 截至9月9日A股两融余额突破2.3万亿元 达到23197亿元 再创历史新高 [1][9] - 占A股流通市值2.5% 其中融资余额23035亿元 融券余额162亿元 [9] - 9月8日首次突破2.3万亿大关 次日继续向上攀升 [9] 行业资金偏好 - 电子 电力设备 通信 计算机 医药生物和机械设备等行业最受融资资金青睐 [9] - 今年以来期间净买入额均超过300亿元 [9] - 胜宏科技以123亿元融资净买入额居首 新易盛以117.92亿元紧随其后 [9] - 中际旭创 寒武纪 比亚迪等公司融资净买入额进入前十 分布在50亿元至83亿元之间 [9]

2025年上半年，券商两融业务迎来显著转折点，在A股市场交投活跃度提升、投资者风险偏好回升的推动下，此前"规模增长但收益承压"的困境得到缓解， 行业利息收入止跌回升，业务规模与运行质量同步改善。 数据显示，49家券商上半年两融利息收入合计432亿元，同比增长超10%，其中47家实现同比正增长，与2024年报中超40家券商两融利息收入下滑的局面形 成鲜明对比，行业回暖趋势明确。 从业务规模看，作为反映两融规模核心指标的"融出资金"，49家券商合计金额同比增长超30%，33家券商增幅超20%。不过，行业竞争压力仍存，券商新开 户融资利率普遍维持在4.0%-5.0%，部分中小券商为抢占份额将利率压至3.8%以下，券商仍需在"规模"与"收益"间寻求平衡。 具体来看，两融业务呈现"头部稳健、中小快跑"的分化格局，部分中小券商正通过精准营销、科技赋能实现"弯道超车"。值得关注的是，在业务扩张的同 时，行业风控水平同步提升，多数券商两融维持担保比例超250%，远高于130%的平仓线，且多家券商通过AI技术、动态风控等手段强化风险管控。 对于下半年，券商普遍持谨慎乐观态度，计划通过差异化竞争、科技赋能与风险防控，应对利率下行 ...

行业背景 - A股交投活跃度显著提升 两融市场升温成为券商重点角逐的核心战场 [2] - 多家券商高管认为发力两融业务提升市场份额是全年重要发力点 [2] 收入表现 - 逾95%上市券商两融利息收入同比增长 中小券商增速明显 [3] - 3家头部券商收入突破30亿元：国泰海通38.27亿元（榜首） 中信证券36.86亿元（增7.04%） 华泰证券35.09亿元（增1.49%） [4] - 多家券商收入超20亿元：银河证券27.47亿元 招商证券23.38亿元 [4] - 10家券商收入超10亿元：包括申万宏源 国信证券 中信建投 中金公司等 [4] - 红塔证券收入增速达37% 浙商证券增24.10% 首创证券增22.27% [4] - 15家券商增速介于10%-20%：方正证券增19.12% 国信证券增10.97% [5] - 仅长城证券收入下滑1.85% [4] 客户拓展策略 - 券商通过优化机制 差异化营销和科技赋能拓客 [6] - 东方证券完善融资定价机制拓展客户资源 [6] - 国海证券实施差异化营销策略深耕拓客 [6] - 国元证券采用交易型+事件型营销策略服务高净值客户 [6] - 国泰海通净新增客户2.64万户（增61%） 市场份额达9.78%提升0.61% [6] - 中信建投信用账户数量较2024年末增4.54% 净新增开户市占率3.53%增31.47% [6] - 方正证券信用账户较上年末增0.83万户 [6] - 太平洋新开信用账户同比增51.52% [6] 目标客群聚焦 - 多家券商重点拓展机构客户及高净值客户 [7] - 国信证券融资融券余额同比增28% 主打量化私募等机构业务 [7] 价格竞争态势 - 两融利率价格战激烈 头部券商利率持续刷新下限 [7] - 整体息差逼近盈亏平衡点 进入赔本赚吆喝阶段 [7] - 国联民生通过精准拓客和分层定价策略应对利率下行 [7] 服务运营升级 - 券商从系统支持 产品创新和风控赋能推进精细化运营 [8] - 东方证券迭代交易系统 上线信用条件单功能 搭建智能数据体系 [8] - 国信证券丰富两融智能交易服务体系 [8] - 国海证券推出两融ETF智能投顾工具打造特色服务 [8] - 国联民生开发融资融券资讯服务产品提升交易体验 [8] - 东兴证券建设模拟交易系统 丰富资讯产品增强客户服务 [8] - 中信建投优化智能投研产品 提供风险预警功能 签约客户近2万户 [8]

A股两融余额创新高 - 截至9月1日A股两融余额达22969.91亿元 突破2015年历史峰值22730.35亿元 较前日增加356.42亿元 融资余额22808.29亿元亦创新高 [2] - 两融余额连续11周正增长 自6月23日起累计增加4845.1亿元 区间增幅超26% 其中8月25-29日单周增长1062.81亿元 创年内最高周增幅 [3] - 渤海证券指出融资余额占流通市值比值仍有上升空间 居民存款规模较2015年增长近3倍 融资资金或成市场流动性重要增量 [3] 投资者参与度提升 - 参与两融交易投资者数量自8月13日起持续超50万名 8月25日达67.23万名历史峰值 较去年日均28.23万名大幅提升 [4] - 有融资融券负债投资者数量达176.73万名创新高 个人投资者数量增至761.48万名 较去年末增加38.7万名 机构投资者减少2184家至50064家 [4] - 融资利率普遍下调 部分券商对大客户降至年化3%以下 普通客户优惠利率达3.8% 成本降低激发参与意愿 [4] 电子行业获融资青睐 - 6月23日以来电子行业获融资净流入1034.08亿元 占全市场总额超20% 计算机(433.6亿元)和通信(378.56亿元)分列二三位 [5] - 电子行业指数年内累计涨幅近35% 上半年营业收入同比增长18.51% 归母净利润同比增长28.92% [5] - 胜宏科技获融资净买入79.48亿元居行业首位 上半年归母净利润21.43亿元 同比增长366.89% 寒武纪-U、中芯国际、海光信息均获超40亿元融资净买入 [5]

市场交易活跃度 - 8月底A股一周两度成交近3.2万亿元，两融余额升至2.2万亿元，占流通市值2.26% [1][8] - 8月26日融资买入金额3029.09亿元，融券卖出8.03亿元，合计占A股交易额11.21% [9] - 电子、计算机、电力设备、医药生物、机械设备成为融资交易最活跃板块 [9] 开户与资金流向 - 7月A股新开户196.36万户，同比增长71%，环比增长19%，年内累计新开1456.13万户 [3] - 7月居民存款单月净减少1.1万亿元，居民存款流向权益资产概率较高 [3] - 前7个月人民币存款增加18.44万亿元，其中住户存款增加9.66万亿元 [3] 投资者结构变化 - 平安证券新开户及咨询量增长约20%，客户交易重心转向创业板、科创板 [3] - 国金证券"90后"、"00后"客户占比显著提升，Z世代投资者需求呈现场景化、个性化特征 [4] - 广发证券新增客户呈现年轻化特征，与去年"9·24"行情相比市场更显理性 [4] 券商业务竞争 - 部分券商将新开户佣金压至"万1"以下，两融利率出现低于3%的"地板价" [6] - 机构客户开户和加杠杆意愿升温，但热度不及去年"9·24"行情 [6] - 券商普遍将佣金降至"万1.5"，开通两融的新客户可再谈优惠 [6] 市场表现与风险特征 - 4月8日至8月28日沪指累计涨幅超24%，创业板指涨幅超56% [10] - 两融资金具有高杠杆性和敏感性，可能放大市场波动风险 [9][10] - 市场成交量显著放大，局部板块呈现过热迹象，需警惕中报业绩不及预期引发的调整 [10]

国金证券融资保证金比例调整 - 国金证券宣布自2025年8月27日起将除北交所以外的标的证券融资保证金比例从80%上调至100% [1] - 调整采取新老划断原则 新开立融资合约适用100%比例 存量合约维持原比例 [4] - 调整后投资者杠杆水平下降 以100万元保证金为例 最大融资额度从125万元降至100万元 [4] 行业影响与市场背景 - 截至目前暂无其他券商跟进类似调整举措 [1][4] - 沪深两市两融余额达22076.11亿元 占A股流通市值比例稳定在2.34% [6] - 当前两融杠杆比例显著低于2015年高点（曾超4%） 上行空间取决于市场趋势性回暖 [6] 调整动因解读 - 业内人士认为此次调整是基于公司自身经营情况的常规风控手段 [1] - 华创证券分析指出调整主要基于公司近期经营杠杆考量 [5] - 回溯2023年全市场曾将融资保证金最低比例从100%下调至80%以活跃市场 [5]