行业反内卷行动 - 钢铁、光伏、水泥等行业掀起涨停潮，市场情绪受反内卷政策提振 [1] - 光伏玻璃企业宣布7月起集体减产30%以缓解内卷式竞争 [1] - 中国水泥协会发布文件推动行业反内卷稳增长高质量发展 [1] - 钢铁行业部分钢厂收到减排限产通知 [1] 政策背景与市场反应 - 中央财经委员会第六次会议强调推动落后产能有序退出 [1] - 光伏行业多环节产品价格跌破现金成本线，减产契合政策导向 [1] - 行业自律与市场机制在本轮反内卷中更受重视 [2] - 政策通过绿色化、智能化支持淘汰落后产能 [2] 本轮反内卷特点 - 覆盖面更广，地方政府、企业、居民均被纳入 [2] - PPI连续负增长，2023年居民周均有酬劳动时间较2018年增加13.9小时 [2] - 更突出政策与市场机制配合，协同性更强 [2] - 明确将推进全国统一大市场建设列为核心任务 [3] 行业转型方向 - 供给侧优化更聚焦提质增效而非简单压缩 [3] - 推动制造业从低价同质竞争向高端差异化竞争转型 [3] - 通过技术升级、创新引导与制度供给促进产业链跃升 [3] - 修订《招标投标法》解决市场分割和地方保护问题 [3] 市场预期 - 市场期待更多有针对性的反内卷政策出台 [3] - 光伏、钢铁、水泥等行业有望迎来供给侧转机 [3]

PVC现货市场 - 国内PVC粉市场价格普遍上涨，各地区涨幅存在差异，华东主流现汇自提4730-4860元/吨，华南主流现汇自提4800-4860元/吨，河北现汇送到4500-4630元/吨，山东现汇送到4640-4720元/吨 [1] - PVC期货上行，贸易商基差报盘变化不大，点价成交无价格优势，一口价报盘上调，实单基差走弱 [1] - 下游采购积极性较低，贸易商接货为主，现货市场成交一般 [1] PVC开工与库存 - PVC粉整体开工负荷率为76.81%，环比提升0.07个百分点，其中电石法PVC粉开工负荷率为80.43%，乙烯法PVC粉开工负荷率为67.38% [2] - PVC社会库存新样本统计环比增加1.03%至57.52万吨，同比减少38.06%，其中华东地区库存52.37万吨，华南地区库存5.15万吨 [2] PVC行情展望 - 供给侧优化的政策信号对PVC长线过剩的供需矛盾有积极利好预期，但短期供需矛盾仍突出，上游产能出清需要时间 [3] - 需求端地产数据未见明显改善，维持拖累属性，海外因BIS延期至年末可能导致3季度出口量回落 [3] - 7月中有关反倾销税的裁定将对未来出口造成影响，库存同比矛盾有限，PVC具备反弹的基本面基础，但近月空间谨慎看好 [3]

报告行业投资评级 - 投资评级为中性，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年四季度以来钢价区间震荡，库存低位形成支撑，双焦供给宽松助力钢企触底反弹 [2][4] - 需求弱势和成本宽松压制钢价，2024年收入同比降10.0%，2025Q1同比降10.3%、环比降4.8% [2][4] - 2024年成本延续强势，2025Q1成本压力缓释，同比降12.1%、环比降6.1% [2][4] - 2025Q1盈利触底反弹，扣非净利润同比和环比均扭亏为盈 [2][4] - 2024年ROE降至 -1.63%，2025Q1反弹至2.12%；吨材口径下，2024年吨净利降113元至 -99元/吨，2025Q1增122元/吨至23元/吨 [2][4] - 行情持续性核心在产业信号跟进，当前处于估值修复向基本面修复衔接阶段，是较好布局时点 [4] - 投资关注低位修复阿尔法龙头和优质新材料，如宝钢股份、南钢股份、抚顺特钢等 [4] 根据相关目录分别进行总结 成本带动钢价下移，24年收入同比 -10.0%，25年收入同比 -10.3%，环比 -4.8% - 2024Q4强预期催化钢材和铁矿价格上涨，冶金焦价格下跌，螺纹和热轧购销价差走扩 [15][18] - 2025Q1弱现实压制钢材价格下跌，铁矿延续强势，冶金焦延续弱势，螺纹购销价差收窄，热轧走扩 [19] - 受终端需求弱势和焦煤价格下跌影响，2024年和2025Q1钢材价格同比下跌，钢企收入同比下降 [27] 冶金焦价格下跌缓释成本压力，24年成本同比 -8.7%，25Q1同比 -12.1%，环比 -6.1% - 2024年建筑需求弱势压制钢材价格下跌，原材料表现偏强，购销价差收窄 [31] - 2025年一季度冶金焦价格明显走弱，带动成本端压力缓释 [31] - 2024年上市钢企营业成本17807.48亿元，同比降8.65%；2025年一季度营业成本4039.17亿元，同比降12.11%、环比降6.08% [31][33] 24年毛利延续下行，25Q1环比改善，24A毛利率同比 -1.4pct，25Q1毛利率同比 +1.9pct，环比 +1.3pct - 2024年钢铁板块毛利率4.40%，同比降1.37pct；2025Q1毛利率6.29%，同比升1.93pct、环比升1.33pct [34] - 2024年毛利率同比增幅前五钢企为柳钢股份、久立特材、南钢股份、太钢不锈、西宁特钢；降幅前五为永兴材料、安阳钢铁、本钢板材、八一钢铁、金岭矿业 [34] - 2025年一季度毛利率环比增幅前五钢企为安阳钢铁、金岭矿业、本钢板材、马钢股份、武进不锈；降幅前五为抚顺特钢、河钢股份、八一钢铁、中南股份、常宝股份 [35] 25Q1盈利触底反弹，24A扣非同比 -230%，25Q1扣非同环比均扭亏为盈 - 2024年钢铁板块毛利润819.5亿元，同比降31.40%；2025年一季度毛利润271.05亿元，同比升29.57%、环比升20.72% [39] - 2024年期间费用898.51亿元，同比降2.55%；2025年一季度期间费用201.45亿元，同比降4.85%、环比降18.30% [43] - 2024年费用下滑幅度小于毛利润下滑幅度，净利润降幅扩大 [43] 现金流改善，资本开支高位震荡 - 文档未提及相关内容 投资：限产预期下的钢铁，把握重估与修复 - 2016和2021年行情可作参考，本轮情形接近2016年，行情持续性核心在产业信号跟进 [4] - 投资关注低位修复阿尔法龙头和优质新材料，钢铁关注宝钢股份、南钢股份等；新材料关注抚顺特钢、华峰铝业等 [4]