行业形势与公司经营表现 - 2024年全国商品房销售金额同比下滑14%，行业规模连续三年收缩，面临30多年来最深度的调整，呈现"双减"（减量、减速）和"五化"（去金融化、制造业化、极致专业化、竞争白热化、功能民生化）特征 [6][7] - 公司全年签约销售额3230亿元，连续两年行业第一，在28个城市市占率超10%，存量项目去化950万平方米，调转换退转化270万平方米 [5][7] - 新拓展投资683亿元，99%位于38个核心城市，74%位于一线城市，增量项目销售占比达60%，较2023年提升20个百分点 [5][9][10] 财务与债务管理 - 2024年资产总额13,351亿元（同比-7.08%），负债总额9,926亿元（同比-9.76%），经营性现金流63亿元（同比-55.08%），连续七年为正 [23] - 有息负债净减少54亿元，三年期以上占比提升9个百分点至39.6%，新增直接融资359亿元，85亿定向可转债正在证监会注册 [11][12] - 加权平均净资产收益率2.53%（同比下降3.6个百分点），归母净利润50亿元（同比-58.55%），基本每股收益0.42元（同比-58.32%） [23] 战略布局与业务转型 - 构建"开发+经营+综合服务"三大主业格局，开发业务坚持规模不下降，产品力排名提升至全国第二，品牌价值连续15年榜首 [5][12] - 租赁业务规划34个可售项目转经营，通过经营性物业贷融资37亿元，在北京、上海试点资产运营机制改革 [13] - 综合服务领域强化物业服务先发优势，加强与开发、资产经营的协同，加速第二增长曲线构建 [13] 投资与融资计划 - 2025年计划房地产及相关产业直接投资总额2010亿元，授权董事会可调整不超过总额20% [25] - 2025年拟新增对外担保不超过750.4亿元，其中全资子公司担保509.84亿元，参股公司担保50亿元 [26][27] - 拟对联营合营项目公司提供财务资助净增加额不超过50亿元，单笔金额不超过30亿元由管理层审批 [30][31] 关联交易与公司治理 - 2024年与关联合伙企业实际关联交易238.61亿元（预算420亿元），2025年计划不超过280亿元 [40][41] - 董事会全年审议66项议案，建立独立董事专门会议机制，获交易所信息披露评价A级（连续11年） [4][14] - 监事会全年审议25项议案，重点监督财务真实性、内控有效性及关联交易公允性，未发现损害股东利益行为 [17][19][21]

本文第一作者为上海交通大学计算机学院副教授刘卫文，研究方向为大模型智能体，大语言模型，个性化算法等。 近年来，随着大语言模型的快速发展，基于其构建的大模型智能体（LLM Agents）正逐步从技术演示走向实际应用部署。然而，真正实现规模化应用仍面 临诸多瓶颈。使用范围主要集中于专业领域，如代码生成、科研辅助等。在大众、高频、日常的应用场景（如电商、个人助理）中，普及率依然较低。这一 现象引发了一个关键问题： 当前制约大模型智能体实际可用性的真正原因是什么？ 上海交通大学联合中科大在本文中指出：现阶段大模型智能体的主要障碍不在于模型能力不足，而在于其「Agentic ROI」尚未达到实用化门槛。 论文题目 ：The Real Barrier to LLM Agent Usability is Agentic ROI 论文链接 ： https://arxiv.org/pdf/2505.17767 Agentic ROI：大模型智能体实现规模化应用的关键瓶颈 研究团队提出 Agentic ROI（Agentic Return on Investment）这一核心指标，用于衡量一个大模型智能体在真实使用场景中所带来的 ...

公司动态 - 江苏卓易文化发展有限公司在深圳文博会发布"紫砂·易"平台 通过区块链技术实现紫砂作品一壶一卡产品溯源 展示泥料、作者、制作工艺、流通价格等信息 [1] - 公司与华南版权服务大厅、南方文化产权交易所签约 共建华南"数版易"版权和IP创意孵化平台 推动"电商+版权+拍卖+交易"全链路模式落地大湾区 [1] - 公司推出"遇见东坡""龙耀丰登""龙德传人"三大全新IP项目 并联合多家机构发布"国文数字文创资产交易平台" [2] 商业模式 - 公司以紫砂产业为模板打造版权创新模式 解决文化产业"确真、确权、交易、流通、变现、传播"等痛点问题 [2] - 全链路模式已吸引超200家文化机构和科技企业洽谈合作入驻 并为多地地标产业提供落地方案与服务 [1] - 未来将整合多元业态 融合区块链、AI等技术 打造线上线下融合的文旅发展新模式 [2] 行业影响 - 公司创新模式推动紫砂艺术品从藏品向文化资产转型 [1] - 模式已引发行业共振 接待近二十批次省或地方文化产业部门领导专程考察 [1] - 将响应国家文化贸易"千帆出海"计划 推动全国非遗及优秀版权IP转化 促进全球数字文化产业与中国模式融合 [2]

制度变革 - 我国住房制度经历"福利分房—商品房预售—现房销售试点"三阶段 预售制度支撑行业高速发展 人均居住面积从1978年6 7平方米提升至2020年41 8平方米 [1] - 随着行业债务高企和交付风险暴露 政策转向"保交楼、防风险" 2024年以来已有6省32市发布现房销售细则 住房制度进入从"高周转"向"高安全"转型阶段 [1] 海外经验 - 海外普遍采用"低首付+强监管+风险共担"机制 购房者仅支付5%-20%定金或首付款 按揭贷款在交付后发放 [2] - 开发商需接受多重监管 违约将面临担保赔付与法律追责 有效遏制烂尾和挪用风险 [2] 国内现状 - 现房销售占比持续提升 2025Q1达32 7% 较2020年低点提升22 5个百分点 海南等4省市现房销售占比已超5成 [3] - 各地出台融资支持、税费减免、简化审批等六类配套措施 未来可能提高开发贷覆盖比例和土地税收优惠 [3] 行业影响 - 现房销售延缓土地转换 降低新房供给 对房价有稳定作用 库存去化周期长的低能级城市推行较快 高能级城市逐步试点 [4] - 现房销售或使土拍热度下降 土地价格下滑 房企拿地需考虑更厚利润率安全垫 [4] - 现房销售有效防范交付风险 实现所见即所得 [4] 房企影响 - 现房销售拉长现金流回正周期2年 高周转模式难以延续 [4] - 现房销售增加资金成本 影响项目净利率约2个百分点 IRR受影响更大 [4] - 现房销售对产品品质、运营效率和融资能力要求更高 加速行业出清 优质房企"剩者为王" [1][4] 推荐标的 - 推荐建发国际集团、中国海外发展、绿城中国、滨江集团、XD建发股等优质房企 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[10] 报告的核心观点 - 顶层设计推动房地产新发展模式，现房销售是重要一环，各地将逐步出台现房试点政策和配套支持 [5][13][60] - 现房销售可防范交付风险、降供给稳房价，助力楼市止跌回稳；对房企经营能力要求更高，优质房企“剩者为王” [5][13][60] - 推荐在重点城市核心区持续拿地的头部央国企和改善型房企，如建发国际集团、中国海外发展等 [13][60] 制度变革 预售制 - 起源于1953年香港“预售楼花”模式，传入内地后确立法律地位并不断完善，成为房地产市场重要制度支撑 [16] - 住房制度经历“分配制（1949 - 1978年）—预售制阶段（1978 - 2020年）—现房销售试点阶段（2020年至今）”三阶段 [16] - 预售制有效解决住房短缺与开发融资难题，支撑行业高速发展，人均居住面积从1978年的6.7平方米提升至2020年的41.8平方米 [11][16] 现售制 - 经历“呼吁阶段（2000 - 2016年）—早期探索（2016 - 2018年）—政策吹风（2018 - 2020年）—试点与推广（2020年至今）—过渡落地（2025年以来）”阶段 [21][24] - 2024年全国已有6个省、32个城市发布推进现房销售的相关政策或细则 [24] 他山之石 美国 - 预售房款竣工交付后划转开发商，开发商资金主要来自建筑贷款，按工程节点放款，银行全程监督 [27] - 购房者支付5%定金（一定期限内可退），部分区域支付10% - 20%首付至托管账户，按揭贷款交付后还款 [27] 英国 - 预售流程由律师全程介入，开发商资金主要来自建筑融资，按工程节点拨付 [29] - 购房者支付2% - 5%定金，签订合同后支付10% - 25%首付，由独立担保商托管，后续款项分期缴纳 [29] 日本 - 开发商竣工后获得售房款项，通过法律限制期房销售，首付比例不超20%，余款交付后支付 [30] - 开发商需向金融机构申请定金担保，金融机构监督施工，违约时赔付购房者 [30] 德国 - 购房者根据施工进度支付房款，最多分7期，首付比例0% - 30%，竣工后10%房款由律师保管3 - 5年作质量保证金 [31] - 贷款银行按工程账单支付房款，开发商回款与施工进度严格挂钩，购房者可要求银行担保开发商信誉 [31] 国内现状 全国现房销售面积占比 - 2025Q1全国商品住宅中现房销售面积占比32.7%，较2020年低点提升22.5个百分点 [32] - 海南等4个省市2025Q1商品住宅中现房销售面积占比已超5成，海南占比达65.5% [39] 现房销售的落地有配套政策的支持 - 顶层设计明确房地产新发展模式，包括租购并举、加大保障房建设等，要有力有序推进现房销售 [42] - 2024年30余个省市出台现房销售鼓励措施，涵盖融资支持、税费减免等六个方面 [44] 现房影响 行业 - 延缓土地到住房的转换，降低新房供给，稳定房价，低能级城市推行政策较快，高能级城市逐步试点 [47] - 或使土拍热度下降，土地价格下滑，房企拿地考虑更厚安全垫 [51] - 所见即所得，有效防范交付风险 [52] 房企 - 拉长项目经营性现金流回正周期，高周转模式难以延续 [53] - 增加开发商资金成本，影响净利率约2个点，IRR受影响更大 [56] - 对产品品质、运营效率和融资能力要求更高，或加速行业出清 [59] 投资建议 - 推荐产品品质好、运营效率高、融资能力强的优质房企，如建发国际集团、中国海外发展等 [13][60]

与此同时，Vingroup在一份声明中还表示，VinSpeed正在与中国、德国和日本等拥有世界级铁路国家的 合作伙伴进行谈判，拟引进技术并在越南本土生产机车、车厢及信号控制系统。公司还迅速开展人力资 源培训计划，掌握新技术，助力越南建立自主的高速铁路工业体系。 但该提议提出后在越南也引发了一些担忧。报道称，因为Vingroup在铁路行业缺乏经验，而且其生产电 动汽车的子公司VinFast在2024年亏损32亿美元后，人们对其财务状况感到担忧。Vingroup承认，承担这 个国家铁路项目是"困难和具有挑战的"，但其强调，越南目前正处于一个历史性时期，私营部门的作用 比以往任何时候都得到了更大提升。 【环球时报报道 记者 李迅典】越南Vingroup集团近日竞标建造和运营一条连接河内和胡志明市的高速 铁路项目，引发关注。据越通社报道，这条全长1541公里的高速铁路，预计耗资约610亿美元。 Vingroup创始人是越南首位亿万富翁潘日旺。根据《福布斯》公布的全球富豪榜，2024年潘日旺以41亿 美元资产在越南榜单上排名第一。据日媒报道，潘日旺于5月6日向政府提交了该计划，并在同一天成立 VinSpeed公司。该公 ...

报告行业投资评级 - 维持房地产及物管“看好”评级 [4] 报告的核心观点 - 投资销售两端走弱，止跌回稳仍是政策主基调，稳房价对房地产和消费至关重要，中央定调房地产仍有很大发展空间，预计政策将进一步发力，推进房地产新发展模式，行业竞争格局将进一步优化 [4] 各部分总结 投资端 - 2025年1 - 4月全国房地产开发投资同比-10.3%，较前值-0.4pct；4月单月同比-11.3%，较前值-1.3pct；住宅投资1 - 4月同比-9.6%，较前值-0.6pct，4月单月同比-11.1%，较前值-2.3pct [5] - 1 - 4月商品房和住宅新开工面积分别同比下降23.8%和22.3%，分别较1 - 3月上升0.6pct和1.6pct；4月单月分别同比下降22.1%和17.8%，涨幅分别较3月下降4pct和上升0.1pct [17] - 1 - 4月商品房和住宅施工面积分别同比下降9.8%和10.1%，分别较1 - 3月下降0.2pct和0.2pct；4月单月分别同比下降26.9%和22.5% [19] - 1 - 4月商品房和住宅竣工面积分别同比下降16.9%和16.8%，分别较1 - 3月下降2.6pct和2.1pct；4月单月分别同比下降27.9%和25.8%，降幅分别较3月下降16.4pct和17.8pct [19] - 目前房地产行业投资端依然较弱，后续投资仍将偏弱，投资修复节奏将显著慢于以往周期，维持2025年预测：投资同比-9.9%、开工同比-9.7%、竣工同比-22.6% [21] 销售端 - 1 - 4月商品房销售面积2.8亿平方米，同比下降2.8%，较1 - 3月上升0.2pct；4月单月同比下降2.1%，较3月下降1.2pct，环比下降42.5%；销售额2.7万亿元，同比下降3.2%，较1 - 3月下降1.1pct；4月单月6237亿元，同比下降6.7%，较3月下降5.1pct [22] - 1 - 4月住宅销售面积2.4亿平米，同比下降2.1%，较1 - 3月下降0.1pct；4月单月同比下降2.4%，较3月下降1.9pct，环比下降42.1% [22] - 1 - 4月分区域商品房销售面积累计增速：东部-4.4%、中部+0.2%、西部-2.8%、东北部-2.6% [32] - 1 - 4月商品房销售均价9566元/平米，同比下降0.3%，较1 - 3月下降1.3pct；4月单月环比增长3%，同比下降4.7%，涨幅较3月下降4pct；住宅销售均价10005元/平米，同比增长0.3%，较1 - 3月下降1.4pct；4月单月10246元/平米，环比增长3.3%，同比下降4.3%，涨幅较上月下降4.4pct [35] - 4月末商品房待售面积7.8亿平方米，同比增长4.8%，较3月末减少522万平方米，其中住宅待售面积减少455万平方米 [35] - 目前房地产销售端处于筑底阶段，预计政策推动需求修复，收储和城改推动销售面积提升，但供给端约束销售修复，短期总量仍偏弱，结构有弹性，维持2025年预测：销售面积同比-4.5%、销售金额同比-6.4%、销售均价同比-2.0% [36] 资金端 - 1 - 4月房地产开发企业合计资金来源3.3万亿元，同比下降4.1%，较1 - 3月下降0.4pct；4月单月同比下降5.3%，较3月下降1.5pct [37] - 1 - 4月国内贷款同比增长0.8%，较1 - 3月上升3.1pct；4月单月同比增长14.5%，较3月上升8.3pct；利用外资同比增长82%，较1 - 3月上升165.2pct；4月单月同比增长897.8%，较3月上升960.9pct；自筹资金同比下降6.8%，较1 - 3月下降1pct；4月单月同比下降9.6%，较3月上升2.1pct [39] - 1 - 4月定金及预收款、个人按揭贷款分别同比下降3%和8.5%，分别较1 - 3月下降1.9pct和1.5pct；4月单月分别同比下降8.5%和12.7%，分别较3月下降7.1pct和12.9pct [39] - 预计后续房地产资金来源仍略偏紧，但随着政策放松将逐步改善 [41] 投资分析意见 - 推荐产品力房企建发国际、滨江集团、建发股份、华润置地、中海外发展、保利发展、招商蛇口，关注绿城中国 [4] - 推荐二手房中介贝壳 - W，关注我爱我家 [4] - 推荐低估值修复房企新城控股、龙湖集团、越秀地产、华发股份，关注金地集团、新城发展、城投控股、保利置业 [4] - 推荐物业管理企业华润万象、招商积余、绿城服务、中海物业、保利物业 [4]

中美产业竞争格局 - 特朗普政府的关税政策削弱美国创新根基并损害长期竞争力，而中国通过国家主导战略推动新能源、半导体、人工智能等关键产业发展[1] - 中国已在钢铁、铝、造船、电池、太阳能、电动汽车、风力涡轮机、无人机、5G设备、消费电子、医药原料和高铁等多个产业引领全球[4] - 预计到2030年中国将占全球制造业的45%，并成立国家风险投资引导基金带动近1万亿元投资量子计算与机器人等前沿科技[4] 中国技术突破与产业优势 - 中国初创企业深度求索推出人工智能聊天机器人，显示中国在AI领域的竞争力[4] - 比亚迪全球销量超越特斯拉，3月市值超过福特、通用和大众总和[4] - 中国工业机器人2023年装机量超过全球其他地区总和，半导体自主供应链正在成型[4] 美国政策失误与后果 - 特朗普削减公共研究资金并削弱美国大学，迫使研究人员流向其他国家[3] - 美国可能因关税政策失去高端制造业主导权，导致通胀高企和市场份额流失[8] - 传统高价值产业如汽车制造和制药业已输给中国，未来重要产业可能步其后尘[8] 中国发展模式特点 - 中国国家主导体制展现战略韧性，能灵活调整政策并聚焦长期国力建设[7] - 中国以"曼哈顿计划"式专注实现高科技产业主导地位，拒绝转向美国所谓"公平"政策[7] - 不同产业技术进步形成良性循环，如半导体与其他关联技术领域突破相互强化[4]

由于提供的文档内容过于简略，仅包含标题和来源信息，无法提取实质性分析要点。根据现有信息，仅能作如下框架性归类： 政策动态 - 信阳出台现房销售新规，尝试分层推动现房销售模式[1] - 政策意图指向落实房地产行业新发展模式转型[1] 行业趋势 - 现房销售制度可能成为行业中长期转型方向[1] - 政策试点反映"保交楼"背景下销售制度改革探索[1] （注：实际分析需补充完整文章内容方可展开数据引用和详细解读）

肖耿认为，理解关税战不能只看贸易顺差/逆差，这些贸易不平衡是中美两国不同发展模式呈现的结果。 他解释称，美国实行的是强美元、强宏观经济刺激政策、高资本市场回报率的"强势经济金融政策"，其低储蓄及过度消费，特别是军费支出，最终导致长期 贸易赤字（逆差），同时美元作为世界储备货币帮助了美国政府的过度借贷；中国直到2024年9月，实行的是弱人民币、弱宏观经济刺激政策、低资本市场 回报率的"弱势(或过度谨慎)宏观经济金融政策"，实际上维持了中国的高储蓄、低消费，最终反应出来就是长期贸易盈余（顺差）。 肖耿进一步表示，特朗普政府此前的"离谱关税"，本质是希望通过对外收取关税、对内降低税收来应对美国国内的经济结构性矛盾，对美国而言是有其必要 性的。"不是因为中国不好，而是因为中国做得太好了，我们国家的生产能力在不断上升，这是美国不希望看到的，因为他（美国）想要保持最领先（的地 位）。"他说。 经济观察报记者 张锐 中美经贸高层会谈日前在瑞士日内瓦举行，双方在关税政策方面取得实质性进展。 5月15日，香港中文大学（深圳）公共政策学院副院长肖耿接受经济观察报记者采访表示，关税战背后是中美多维度竞争与再平衡，这些竞争与再平衡不 ...