股价表现与市场动态 - 公司股价逆市上涨6.2%至719港元，成交额达5.52亿港元 [1] - 国际金价走高推动国内多个金饰品牌克价创新高 [1] 公司战略与业务扩张 - 公司在香港国际金融中心开设香港第三间门店，利用香港国际地位推进品牌国际化进程 [1] 产品定价与财务表现 - 公司于8月25日进行产品提价调整 [1] - 上半年提价速度慢于金价上涨，拖累了毛利率 [1] - 下半年整体毛利率有望得到改善 [1]

消息面上，老铺黄金近日在香港国际金融中心开设香港第三间门店。公司利用香港的国际地位，继续推 进品牌国际化进程。此外，随着国际金价走高，国内多个金饰品牌克价再创新高，据悉，老铺黄金已于 8月25日进行产品提价调整。中邮证券此前指出，公司上半年提价慢于金价上涨拖累毛利，下半年整体 毛利有望改善。 智通财经APP获悉，老铺黄金(06181)逆市涨近7%，截至发稿，涨6.2%，报719港元，成交额5.52亿港 元。 ...

财务业绩 - 2025年上半年公司实现收入123.5亿元，同比增长251% [1] - 2025年上半年归母净利润22.7亿元，同比增长286% [1] - 2025年上半年经调整净利润23.5亿元，同比增长291% [1] - 2025年上半年经调整净利率同比提升1.9个百分点至19.0% [2] 收入驱动因素 - 分渠道看，2025年上半年门店/线上平台分别实现营收107.4亿元/16.2亿元，同比增长243%/313% [1] - 截至2025年6月30日六个月同店收入增长率约为200.8% [1] - 2025年上半年线上平台收入占比约13.1%，占比小幅增长 [1] 门店网络与渠道 - 2025年上半年公司新入驻3家商业中心，包括上海港汇恒隆、新加坡滨海湾金沙购物中心、上海IFC [1] - 2025年上半年公司优化扩容2家门店，包括罗湖万象城、厦门万象城 [1] 盈利能力与成本 - 2025年上半年公司毛利率略有下滑至38.1%，主要受黄金价格持续快速上涨影响 [2] - 2025年上半年公司销售费用率/管理费用率分别为11.8%/1.7%，同比下降3.3个百分点/1.8个百分点，经营杠杆持续释放 [2] 品牌与客户 - 截至2025年6月30日，公司忠诚会员数量达到约48万名，相较于2024年底增长13万名 [3] - 沙利文调研显示公司消费者与国际五大奢侈品牌消费者的平均重合率高达77.3%，验证品牌高端定位 [3] 战略与展望 - 2025年6月21日，公司新加坡金沙购物中心店启幕，是品牌国际化进程中的重要一步 [3] - 公司致力于"品牌国际化和市场全球化"战略，目标打造世界黄金第一品牌 [3] - 基于中报业绩，预计公司2025-2027年归母净利润为49.8亿元/64.1亿元/75.8亿元，对应同比增长238.2%/28.6%/18.2% [3]

品牌国际化里程碑事件 - 公司于2025年9月24日至26日以合作品牌身份亮相巴黎埃菲尔铁塔举行的中法品牌周暨第十一届中法品牌高峰论坛 [1] - 公司在中法品牌高峰论坛期间入选“值得向世界推荐的中国品牌”项目，该项目由Bonjour Brand联合中国中央广播电视总台共同发起 [1] - 此次亮相巴黎埃菲尔铁塔是公司国际化传播进程中的重要里程碑 [1] 国际化战略与市场拓展举措 - 公司携手行业伙伴共同探索跨境电商与本土化营销，积极获取东盟、非洲等地区准入资质，构建全球供应链网络 [3] - 公司加快境外销售终端建设，已在中国澳门设立1家片仔癀国药堂，在中国香港、中国澳门、泰国共设立23个片仔癀专柜 [4] - 公司正计划在美国、加拿大、亚美尼亚、新加坡、马来西亚等国家陆续开设片仔癀国药堂和专柜 [4] - 公司与京东医药、同仁堂集团合作，积极探讨海外销售市场 [4] - 公司积极开拓东盟、非洲等新市场，已在老挝、莫桑比克、中国香港等国家和地区取得多个中成药注册批文，包括片仔癀、片仔癀胶囊、茵胆平肝胶囊、藿香正气胶囊等 [4] 产品与文化输出模式 - 公司通过“药品+大健康”模式，将传统中医药与现代健康需求结合，打造集文化体验、健康服务于一体的海外消费场景 [3] - 公司作为传承半个世纪的国家级非物质文化遗产，在论坛期间通过多种形式传递中医药文化，并将产品赠予法国特邀嘉宾，成为中法友好纽带 [3] - 公司连续多年位居中国中成药单品种出口创汇前列 [4]

文章核心观点 - 加多宝集团通过其关联公司万捷有限公司在加拿大和欧盟的诉讼中成功捍卫了"王老吉"海外系列商标的合法权益 [1] - 公司在全球超过60个国家和地区拥有"王老吉"商标权，构建了坚实的品牌护城河 [5] - 此次胜诉标志着公司品牌国际化战略进入新阶段，为服务全球消费者奠定基础 [1][7] 海外商标维权成果 - 2024年6月7日，加拿大联邦法院判决确认万捷有限公司在加拿大的八项"王老吉"商标注册合法有效 [3] - 欧盟普通法院维持万捷有限公司在欧盟注册的"王老吉"商标，驳回了广州大健康的异议 [3] - 多起跨国胜诉确立了公司在全球多数国家和地区作为"王老吉"品牌合法权利人的地位 [3] 全球化品牌战略布局 - 公司通过万捷有限公司在全球超过60个国家和地区前瞻性布局"王老吉"商标权 [5] - 品牌产权被作为出海的前提，确保进入任何海外市场前均拥有清晰、合法的权利基础 [5] - 商标布局涵盖"王老吉"、"WONG LO KAT"、"WANG LAO JI"及其他图文组合商标 [5][8] 未来发展规划 - 公司将以加拿大与欧盟的胜诉为契机，在全球范围内继续推进品牌产权与维权工作 [7] - 对任何侵权、假冒及不正当竞争行为将坚决追究法律责任 [7] - 公司致力于将源自中国的凉茶文化与健康理念传播至世界更多角落，服务全球消费者 [7]

门店网络扩张 - 公司于9月30日在香港国际金融中心商场1层开设一家超过400平方米的大型旗舰店，这是其在香港的第三家门店[1] - 公司今年新增门店半数以上布局在中国上海、中国香港以及新加坡[1] - 上海地区在年内新开4家门店，香港门店从2家增加至3家，并于6月在新加坡开设海外首店[1] 财务与运营表现 - 2025年上半年，公司单店效能接近5亿，已领先传统一线奢侈品品牌[1] - 公司消费者与国际五大奢侈品品牌消费者的重合率接近80%[1]

投资评级与目标价 - 报告对老铺黄金的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 目标价为812.50港元 [2] 核心业绩表现 - 2025年上半年公司实现收入123.5亿元，同比增长251% [2] - 2025年上半年归母净利润22.7亿元，同比增长286% [2] - 2025年上半年经调整净利润23.5亿元，同比增长291% [2] - 预计2025年归母净利润为49.83亿元，同比增长238.2%；2026年为64.09亿元，同比增长28.6%；2027年为75.76亿元，同比增长18.2% [4][8] 主要财务指标与估值 - 预计2025年营业总收入为258.86亿元，同比增长204.3%；2026年为307.57亿元，同比增长18.8%；2027年为357.00亿元，同比增长16.1% [4] - 预计2025年每股盈利为28.86元，2026年为37.12元，2027年为43.87元 [4] - 基于2025年9月29日股价，对应2025年市盈率为22.3倍，2026年为17.3倍，2027年为14.7倍 [4] - 估值参考可比公司，给予公司2026年20倍市盈率 [8] 收入增长驱动因素 - 同店高速增长：截至2025年6月30日六个月同店收入增长率约为200.8% [8] - 门店扩张与优化：2025年上半年新入驻3家商业中心（上海港汇恒隆、新加坡滨海湾金沙购物中心、上海IFC），并优化扩容2家门店（罗湖万象城、厦门万象城） [8] - 线上平台收入达16.2亿元，同比增速313%，收入占比约13.1% [8] - 分渠道看，2025年上半年门店收入107.4亿元，同比增长243%；线上平台收入16.2亿元，同比增长313% [8] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率为38.1%，因金价大幅上涨而公司仅在2月进行一次价格调整，导致毛利率略有下滑 [8] - 经营杠杆释放：2025年上半年销售费用率为11.8%，同比下降3.3个百分点；管理费用率为1.7%，同比下降1.8个百分点 [8] - 经调整净利率同比提升1.9个百分点至19.0% [8] 品牌与战略发展 - 高端客群加速破圈：截至2025年6月30日，忠诚会员数量达到约48万名，较2024年底增长13万名 [8] - 品牌高端定位获验证：沙利文调研显示老铺黄金消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际奢侈品牌的消费者平均重合率高达77.3% [8] - 出海战略落地：2025年6月21日新加坡金沙购物中心店启幕，是品牌国际化进程的重要一步 [8] - 公司致力于“品牌国际化和市场全球化”战略，目标打造具足非遗文化价值和强大国际竞争力的世界黄金第一品牌 [8] 投资建议依据 - 公司品牌势能仍处于强势提升和释放阶段 [8] - 消费人群不断破圈，渠道持续扩张和优化 [8] - 出海落地将打开远期成长空间 [8] - 基于中报强劲业绩表现，上调2025-2027年归母净利润预测 [8]

公司业务拓展 - 公司在北京开设第三家香港门市，位于国际金融中心，此前已在海港城和广东道设有门市 [1] - 公司利用香港的国际地位推进品牌国际化进程 [1] - 公司发言人表示，在香港开店可以更贴近服务中环金融区的高净值人群 [3] 行业与市场定位 - 香港特区政府官员指出，香港作为奢侈品零售点具有策略性地位 [3] - 香港被描述为“超级联系人”和“超级增值人”，是内地企业出海的重要平台 [3] - 公司凭借香港连通中西、融汇东西方文化的视窗效应，将品牌迈向国际 [3]

公司业务与服务 - 五洲名人演讲局聚集国内外前政要、诺贝尔奖得主、经济学家等专家学者，通过论坛演讲、商务考察、咨询服务助力中国经济和科技发展 [2] - 公司提供大会发言、商务考察、代言背书、技术合作等服务 [2] 电子商务赋能策略 - 中国电子商务商协会联盟主席聂林海为电子产品品牌提供数字化营销与品牌塑造支持，强调利用电商平台挖掘产品特色，结合科技趋势打造品牌故事，并运用直播、短视频等方式展示产品功能以增强品牌影响力 [4] - 通过大数据技术指导品牌进行精准营销，将产品精准推送至目标消费群体，提高营销效率并提升品牌知名度与美誉度 [4] - 聂林海的权威背书为品牌增添公信力，其专业见解和行业影响力增强消费者信任，例如在“丽江芒果”区域公共品牌活动中提升了品牌知名度和美誉度 [4] - 积极参与行业论坛和活动，为品牌提供与行业精英交流的机会，了解最新动态和趋势，并推动电商平台与电子产品的深度融合及合作 [5] - 关注品牌国际化发展，鼓励电子产品品牌借助跨境电商平台拓展国际销售渠道，提升国际知名度，利用数字化手段突破地域限制以提升国际竞争力 [6]

加拿大鹅私有化传闻 - 贝恩资本收到14亿美元私有化报价 潜在收购方包括博裕资本 安宏资本 波司登以及安踏与方源资本财团[8] - 安踏和波司登发布澄清公告否认参与收购 市场担忧现金流挤占导致股价小幅下跌[8] - 贝恩资本持有控股权12年 初始投资估值3-4亿美元 相比巅峰期78亿美元市值大幅缩水[10] 加拿大鹅经营表现 - 2026财年第一季度全球营收同比增长22.4%至1.08亿加元（约5.61亿元人民币） 创近九个季度最大增幅[19] - 大中华区2024财年销售额4.22亿加元（约22亿元人民币） 超越美加成为第一大市场 2025财年第四季度同比增长7.9%至1.39亿加元（约7.2亿元人民币）[19] - 营收增速从2022财年21.5%滑落至2025财年1.1%[10] 通过四季化策略推出毛衣 鞋履等新产品线 最畅销Emerson短袖T恤市场反馈积极[22] 安踏收购能力与战略 - 现金及等价物 定存合计555.8亿元人民币 经营现金净流入109.3亿元人民币 14亿美元收购并非大数目[12] - 品牌矩阵覆盖大众市场（安踏 安踏儿童） 时尚市场（FILA） 户外市场（亚玛芬旗下始祖鸟 萨洛蒙 狼爪等）[15] - 亚玛芬体育2025年上半年刚转亏为盈 安踏主品牌和FILA过去8季最高增长仅单位数 库存周转天数升至136天[15] 行业竞争格局 - 万元级羽绒服赛道仅Moncler能与加拿大鹅竞争 Moncler通过联名Rick Owens等品牌强化时尚化[24] - 安踏2025年收入708亿元人民币 接近耐克大中华区65亿美元与阿迪达斯35亿欧元总和[26] - 2025年上半年限额以上服装鞋帽类零售额同比增长3.1% 2024年全年仅0.3%[27] 并购市场趋势 - 外资品牌集中寻求出售 包括迪卡侬拟售中国子公司30%股权 星巴克出售部分中国业务 宜家母公司打包出售10座购物中心[26][27] - 安踏通过DTC模式整合超1万家门店 复朗集团仅几百家直营店 山东如意2025年上半年亏损扩大105%[32] - 安踏海外门店仅249家 占总门店数1.3万家不足2% 战略重点从收购洋品牌转向主品牌国际化[32]