通惠期货研发部 李英杰 从业编号：F03115367 投资咨询：Z0019145 手机：18516056442 liyingjie@thqh.com.cn 孙皓 从业编号：F03118712 投资咨询：Z0019405 sunhao@thqh.com.cn www.thqh.com.cn 基差修复凸显市场分歧，碳酸锂低位震荡格局延续 一、日度市场总结 市场数据变动分析 5月14日，碳酸锂主力期货合约收于65200元/吨，较前一日上涨3.13%，盘中波动 区间为63020-65200元/吨，呈现震荡上扬态势。基差大幅走弱，从前一日的2980 元/吨回落至1000元/吨，降幅达66.44%，期货价格涨幅显著高于现货。持仓量收 缩5.87%至27.7万手，部分资金离场；成交量则大幅扩张73.95%至37.8万手，市 场博弈加剧。现货市场方面，电池级碳酸锂均价持平于66200元/吨，锂辉石和锂 云母精矿价格亦维持稳定，但碳酸锂产能利用率环比下降1.3个百分点至61%， 上游生产仍受利润压制。 产业链分析与未来走势判断 供给端，锂辉石（740元/吨）和锂云母（800元/吨）价格连续多日持稳，但澳矿 CIF报价已跌至70 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从基本面看供应高位平稳运行，需求端本期铁水产量延续小幅回升走势，供需面表现尚可，下游成材端消费出现拐点，后期铁水产量存下降预期，上周悲观情绪致主力合约跌至85美金附近；周末中美经贸高层会谈取得实质性进展，短线悲观情绪缓解，空单离场致矿价低反弹，另外，当前09合约贴水现货较大，短线有基差修复需求，上方压力可参考90 - 95美金，需注意节奏，谨慎操作 [9] 根据相关目录分别进行总结 基本面及结论 - 上周铁矿现货价格松动，下跌幅度在3 - 10元不等，普氏62%指数截止5月9日收于98.6美元，周环比回升1.7美元，按汇率7.24折算人民币大致在832元左右，截止5月9日，最优交割品为BRBF粉，报价765元/吨左右，折算仓单（厂库）为769元/吨左右，09铁矿贴水现货，次优交割品为NM粉(772) [5] - 近期中国47港铁矿石近端供应环比回落，处于近三年同期最高水平，本期值为2634.4万吨，周环比减少45万吨；5月到港量周均值为2634.4万吨，环比4月增加108万吨，同比去年5月增加124万吨，今年以来，47港铁矿石到港量累计同比减少2232万吨，预计下期到港量小幅下降 [6] - 本期全球铁矿石发运总量3029万吨，环比增加21.5万吨，2025年05月05日 - 05月11日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2422.5万吨，环比减少117.9万吨，澳洲发运量1797.2万吨，环比增加28.0万吨，其中发往中国的量1593.8万吨，环比增加75.4万吨，巴西发运量625.2万吨，环比减少146.0万吨 [7] - 2025年05月05日 - 05月11日中国47港到港总量2570.0万吨，环比减少64.4万吨；中国45港到港总量2354.6万吨，环比减少95.1万吨；北方六港到港总量1261.4万吨，环比减少73.3万吨 [7] - 本周247样本钢厂日均铁水产量出现增量，为245.64万吨/天，环比上周增0.22万吨/天，较年初增20.44万吨/天，同比增11.14万吨/天，本期新增3座高炉复产，2座高炉检修，预计下周或将复产，根据高炉停复产计划，下期铁水环比小幅下降 [8] - 截至5月8日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3057元，点对点利润142元左右，热卷长流程现金含税利润93元左右；电炉端，华东（富宝口径）平电电炉成本在3299元左右，谷电成本在3144左右，华东螺纹平电利润 - 189元左右，谷电利润 - 34元 [8] 数据梳理 铁矿石仓单价格 - 展示了不同品种铁矿石的品牌升贴水、现货价格、折厂库仓单等信息，最优交割品为BRBF，仓单价格769元，次优交割品为纽曼粉，仓单价格772元 [15] 铁矿石跨期 - 展示了铁矿09 - 01、01 - 05、05 - 09跨期套利的历史数据 [17] 铁矿石进口利润 - 未提及具体数据内容 高低品价差 - 未提及具体数据内容 溢价指数 - 展示了62.5%块矿和65%球团的溢价指数历史数据 [26] 品牌溢价（折扣）及库存 - 展示了麦克粉、PB粉、金布巴、纽曼粉等的库存（15港）历史数据，以及PB溢价、jmb折扣、mac折扣、纽曼溢价的历史数据 [29] 钢厂烧结粉矿库存 - 展示了进口矿烧结粉矿库存、国产矿烧结粉矿库存、进口矿库存调查平均天数的历史数据，2025年5月9日较5月2日，进口烧结粉矿库存1293万吨，环比减幅 - 3.06%；国产烧结粉矿库存83万吨，环比减幅 - 1.82%；进口矿库存调查天数无变化 [32] 247家钢厂进口矿库存&日耗 - 展示了铁矿进口日均消耗量、库存、库存消费比的历史数据，2025年5月9日较5月2日，钢厂进口矿库存8959.0万吨，环比减幅 - 4.03%；钢厂进口矿日耗303.9万吨，环比减幅 - 0.08%；进口矿库销比29.5，环比减幅 - 3.94% [35] 港口库存、压港 - 展示了港口总库存（45港）、压港船数（45个港口总计）、港口 - 澳洲矿库存（45港）、港口 - 巴西矿库存（45港）、港口 - 贸易矿库存（45港）、铁矿全口径库存 + 压港的历史数据 [38] 港口库存 - 分矿种 - 展示了港口库存粗粉、块矿、球团矿、铁精粉的历史数据，2025年5月9日较5月2日，进口港口 - 块矿库存1709万吨，环比增幅3.08%；进口港口 - 球团矿库存553万吨，环比减幅 - 1.04%；进口港口 - 铁精粉库存1239万吨，环比减幅 - 1.48%；进口港口 - 粗粉库存10738万吨，环比减幅 - 0.83% [41] 疏港 - 展示了2020 - 2025年疏港量的历史数据 [44] 铁矿石进口数量 - 展示了全国、澳洲、巴西、南非、印度及其他国家铁矿石进口量的历史数据 [48][49][51][53][55] 澳洲铁矿石发运量 - 2025年5月9日较5月2日，澳大利亚发中国1594万吨，环比增幅4.97%；澳大利亚总发货1797万吨，环比增幅1.58%；发中国占比88.68%，环比增幅3.33%，还展示了澳洲发全球、发中国的月度均值及发中国比例的历史数据 [57][58] 巴西铁矿石发货量 - 2025年5月9日较5月2日，巴西发全球625万吨，环比减幅 - 18.93%，还展示了巴西发全球的月度均值及历史数据 [61][62] 四大矿山铁矿石发货量 - 2025年5月9日较5月2日，力拓发货量420万吨，环比减幅 - 17.25%；必和必拓发货量502万吨，环比增幅20.73%；淡水河谷发货量438万吨，环比减幅 - 22.76%；FMG发货量444万吨，环比增幅29.56%；合计1804万吨，环比减幅 - 1.58%，还展示了四大矿山发货量的月度数据 [63][65] 铁矿石 - 到港 - 2025年5月9日较5月2日，45港到港2355万吨，环比减幅 - 3.9%；北方港口到港1261万吨，环比减幅 - 5.5%，还展示了45港到港量和北方港口到港量的历史数据 [68][70] 海运费 - 展示了铁矿石运价巴西图巴朗 - 青岛(BCI - C3)和西澳 - 青岛(BCI - C5)的历史数据 [72] 国产矿产量（推算） - 2025年5月9日较5月2日，矿山铁精粉产量79.5万吨，环比增幅3.15%；矿山铁精粉库存59万吨，环比减幅 - 4.13%，还展示了矿山铁精粉库存和产量的历史数据 [75] 钢厂粉矿日耗&钢厂产能利用率 - 2025年5月9日较5月2日，247家高炉产能利用率92.1%，环比增幅0.10%；247家日均铁水产量245.6万吨，环比增幅0.09%；进口烧结粉日耗60.2万吨，环比增幅0.53%；国产矿烧结粉日耗8.2万吨，无变化 [77] 生铁产量 - 展示了统计局和中钢协生铁日均产量的历史数据，2025年较2024年同比有一定增幅 [83] 全球生铁产量 - 展示了欧盟28国、日本、韩国、印度、全球合计、中国高炉生铁产量的历史数据 [86] 全球（除中国）生铁产量 - 展示了除中国外高炉生铁产量的历史数据，2025年部分月份环比和同比有一定变化 [91]

文章核心观点 - 目前液碱期货大幅贴水现货，市场延续空头格局，但基本面显示主要地区液碱折百、50度液碱及片碱价格均高于期货盘面，下游开工率处于常态，氧化铝对液碱估值打压驱动不完全成立，现货价格维持高位体现消费强度，期货和现货分歧依赖终端需求带动供需去库，液碱库存向下拐头及消费刺激政策是期货修复基差的重要变数，5月合约低估值含悲观预期，后市基差修复行情是看点 [17] 烧碱行情回顾 - 2 - 3月国内烧碱期货价格大幅下挫，基本面波动大，去年12月至1月液碱供需好，下游备货推动期货价格大幅走强于现货，春节后市场回归现货供需，2月第一波下跌消化年前预期，3月开始第二波下跌 [1] - 春节烧碱累库及节后二次累库在预期内，库存回升后市场信心随下游品种期货价格松动跟跌，盘面价格跌至2550元，期货贴水现货明显，下游氧化铝和纸浆开工率高，粘胶1 - 2月产量同比增加，液碱库存逐步消化，多地现货升水期货，氯碱产业链维持以碱补氯格局，烧碱期货深跌后基差变化成市场焦点 [2] 烧碱供给 - 烧碱行业产能利用率84.5%，环比下降0.9%，装置检修数量增加，3月7套装置已检修或陆续检修，4月8家企业检修涉及停产产能264万吨，5月6家有检修计划，行业开工稳步调整，检修利于调节供需平衡修复速度 [5] 烧碱需求 - 2 - 3月烧碱下游氧化铝行业有运行波动，新增产能兑现使现货价格走低、生产利润承压，对烧碱价格构成压力，但1 - 2月产能同比增加、3月开工率维持，在量上对烧碱有支撑 [7] - 3月中旬纸浆行业开机率明显回升，对烧碱需求形成正面反馈，1 - 2月粘胶产量同比增加，对烧碱需求构成小增量支撑，3月中下旬下游主要消费领域开工进入常态，对烧碱需求支撑逐步体现 [7] 烧碱出口 - 2024年12月中国出口液碱30.23万吨，同比增加19.29万吨，出口片碱3.77万吨，环比下降0.41万吨，同比下降0.57万吨，12月烧碱总体出口数据同环比维持增加，在国内下游消费淡季消化供给压力 [11] 国内烧碱库存 - 3月以来国内烧碱生产企业库存自春节后见顶回落，最高点约48万吨，目前为45.97万吨，同比2024年春节后基本持平，终端开工逐步恢复，3月下旬上游液碱库存或延续去库趋势 [12] 国内氯碱企业加工利润 - 2 - 3月国内氯碱企业生产利润较去年4季度总体下行，3月小幅反弹，估值端收缩因液碱价格环比小幅走弱，今年氯碱行业碱端承担盈利需求，液碱和片碱现货价格总体高位，氯元素端下游PVC供需弱势，3月企业利润估值提升依赖碱端 [14]