焦煤焦炭期货价格波动 - 6月4日焦煤期货价格一度冲至772元/吨，涨幅达7.19%，焦炭期货冲至1374元/吨，涨幅5.72%，但6月5日涨幅收窄至1.68% [1] - 价格上涨主因市场传闻蒙古国计划将煤炭资源税上调至20%，叠加前期跌幅过大（焦煤主力合约年内累计跌幅超42%）存在基差修复需求 [1][2] - 当前焦煤仓单成本820-850元/吨，盘面最低709元/吨，基差超100元/吨 [2] 行业供需基本面 - 2025年1-4月规模以上工业原煤产量15.8亿吨，同比增6.6%，其中山西产量4.33亿吨（同比增16.6%），占全国27.99% [5] - 523家样本矿山原煤库存从年初427.12万吨增至5月底641.11万吨，精煤库存从383.14万吨增至473.03万吨创历史新高 [5] - 焦煤日均过剩1-2万吨，可满足铁水需求243-244万吨/日，钢厂焦炭采购价持续下调，焦化企业亏损约30元/吨 [6][8] 进口市场动态 - 1-4月焦煤累计进口3405万吨，同比减350万吨，减量主要来自澳大利亚和蒙古国 [7] - 蒙古国焦煤进口占比46.6%（1-4月1570万吨），俄罗斯焦煤进口1068万吨（同比增117万吨） [7] - 288口岸蒙煤日通车量维持600-800车，处于中高水平，但部分煤种因价格下跌面临成本压力 [6] 短期市场展望 - 6月安全生产月导致山西煤矿检查趋严，但对产量影响有限，煤矿仍以促销降库为主 [2] - 焦煤焦炭供需过剩格局未改，钢厂需求季节性走弱，铁水产量高位回落抑制双焦需求 [8][9] - 6月4日大涨属情绪扰动和基差修复，缺乏持续上涨动力，需关注现货价格回暖迹象 [8][9]

报告行业投资评级 - 螺纹、锰硅、硅铁操作评级为三颗红星级，预判趋势性上涨，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷、铁矿、焦炭、焦煤操作评级为三颗绿星级，预判趋势性下跌，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁短期走势以震荡为主，需关注终端需求及国内外相关政策变化 [2][3] 各品种总结 钢材 - 本周螺纹表需环比大幅下滑，产量同步回落，去库节奏放缓；热卷需求回落，产量继续上升，库存开始累积 [2] - 铁水产量逐步回落但仍处高位，负反馈预期反复发酵；下游基建改善有限，制造业景气度放缓，地产销售复苏缺乏持续性，新开工、施工大幅下滑，美国提高关税冲击钢材出口 [2] - 悲观情绪缓解使盘面止跌反弹，但需求预期偏悲观制约上方空间，短期震荡为主 [2] 铁矿 - 供应端全球发运反弹至年内高位，国内到港量大幅增加，港口库存或企稳；需求端终端需求淡季走弱，铁水产量高位下滑，预计下降速度不会太快但整体下行态势难改 [3] - 短期铁矿盘面超跌反弹，但中期产业链负反馈风险和外部贸易摩擦反复可能使反弹空间有限，走势震荡为主 [3] 焦炭 - 价格争执，市场开启第三轮提降，铁水持续小幅回落，焦化日产仍处年内较高水平，整体库存小幅抬升，贸易商无采购动作 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水继续回落，需观测负反馈持续性；焦煤反弹对焦炭有一定支撑，短期内价格或有持续上行驱动 [4] 焦煤 - 基本面面临下游需求减产担忧，各环节拒绝补库，产端和进口端供应过剩，累库趋势明显；国有大矿有顶仓减产现象，部分煤矿因事故停产整顿 [6] - 铁水产量较高，对炉料保持高位刚需采购；需求阶段性见顶，供应边际缩减主要取决于估值低位被动调整，焦煤期价大涨更可能是基差修复反弹行情 [6] 硅锰 - 价格受焦煤带动，前期减产使库存水平下降，但周度产量开始回升，基本面好转有限 [7] - 锰矿预计到港数据显示South32澳矿月底到港五万吨左右，本周锰矿库存或大幅累库；铁水产量下滑，硅锰供应稍有上行，价格依旧疲弱，短期建议观望 [7] 硅铁 - 价格受焦煤带动，铁水产量下行，出口需求维持8万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求整体尚可 [8] - 硅铁供应下行，市场成交一般，表内库存稍有下降；部分硅铁生产亏损现金流，或采取盘面接货转手出售给下游的贸易模式，需观察去库持续性 [8]

期货市场表现 - 焦煤期货主力合约单日大涨7.19%，创2024年9月30日以来最大单日涨幅 [1] - 焦炭期货主力合约同步反弹5.72% [1] - 双焦涨幅次日收窄，市场关注反弹是否为预期好转信号 [1] 反弹驱动因素 - 焦煤期货自去年10月高点累计下跌57.19%，大幅贴水现货仓单成本，触发超跌修复 [1] - 当前期货价格使至少50%煤矿面临亏损，可能引发高成本煤矿减产或停产 [1] - 新修订《矿产资源法》7月1日实施，预期将提高环保成本并收紧产能审批 [1] 现货市场现状 - 海运炼焦煤港口现货维持弱势运行，钢厂对焦炭提降第三轮 [2] - 产地炼焦煤库存高位，价格持续下滑，市场按需采购未现修复迹象 [2] - 523家焦煤矿山原煤日均产量191.8万吨，环比减少1.8万吨，产能利用率85.5%环比降0.8% [2] 行业基本面分析 - 焦煤期价大涨被解读为基差修复而非趋势反转 [1] - 煤矿减产传闻未获证实，减产主因顶库或地质问题而非大面积停减产 [2] - 环保法规实施后实际执行情况需持续追踪 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政策利好带来的需求预期与高库存、成本坍塌形成多空博弈，未来1 - 2周碳酸锂期货上方受制于过剩格局和澳矿成本下移，下方则因短期抢出口预期和资金情绪支撑，需关注储能电芯排产实际增量及锂盐厂挺价持续性，若需求提振不及预期，价格或再度承压，整体价格仍将呈现易跌难涨的低位震荡走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 5月14日碳酸锂主力期货合约收于65200元/吨，较前一日上涨3.13%，盘中波动区间为63020 - 65200元/吨，呈震荡上扬态势 [2] - 基差从前一日的2980元/吨回落至1000元/吨，降幅达66.44%，期货价格涨幅显著高于现货 [2] - 持仓量收缩5.87%至27.7万手，部分资金离场；成交量大幅扩张73.95%至37.8万手，市场博弈加剧 [2] - 现货市场方面，电池级碳酸锂均价持平于66200元/吨，锂辉石和锂云母精矿价格亦维持稳定，但碳酸锂产能利用率环比下降1.3个百分点至61%，上游生产仍受利润压制 [2] 产业链分析与未来走势判断 - 供给端锂辉石和锂云母价格连续多日持稳，但澳矿CIF报价已跌至700美元/吨，成本支撑持续弱化，上游锂盐厂因亏损维持挺价，周度产量环比大增28%，供给压力未消 [3] - 需求端动力型三元材料和磷酸铁锂价格微幅上涨，下游正极材料企业采购意愿低迷，需求依赖长协订单支撑，美国对华储能电芯关税豁免刺激抢出口预期，或推动5 - 6月储能电芯排产回升，短期边际需求改善 [3] - 库存端碳酸锂周度库存下降464吨，冶炼厂库存增至5.5万吨，下游补库仍谨慎，整体库存压力未实质缓解 [3] 产业链价格监测 - 5月14日碳酸锂主力合约价格较前一日上涨3.13%，基差下降66.44%，主力合约持仓下降5.87%，主力合约成交增长73.95%，电池级碳酸锂市场价、锂辉石精矿市场价、锂云母精矿市场价、六氟磷酸锂价格持平，动力型三元材料价格上涨0.02%，动力型磷酸铁锂价格上涨0.16% [5] - 5月9日碳酸锂产能利用率较5月2日下降2.09% [5] 产业动态及解读 - 5月14日SMM电池级碳酸锂指数价格、电池级碳酸锂均价、工业级碳酸锂均价环比上一工作日均上涨100元/吨，现货成交价格重心呈小幅震荡上行，下游企业采购意愿低迷，需求靠客供及长协供应，上游锂盐厂挺价意愿强烈，仅贸易商与下游企业有成交 [6] - 美国最新对华关税政策在关税豁免90天周期内或促使中国储能电芯抢出口，带动碳酸锂需求量级提升，但碳酸锂累计库存水平高，矿石价格持续跌破新低，成本支撑走弱，价格整体仍易跌难涨 [6] - 04月01 - 30日全国乘用车新能源车市场零售92.2万辆，同比去年同期增长37%，较上月下降7%，新能源市场零售渗透率52.3%，今年以来累计零售334.2万辆，同比去年增长37%；4月1 - 30日全国乘用车厂商新能源批发114.2万辆，同比去年同期增长41%，较上月增长1%，新能源厂商批发渗透率53.9%，今年以来累计批发399万辆，同比增长42% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从基本面看供应高位平稳运行，需求端本期铁水产量延续小幅回升走势，供需面表现尚可，下游成材端消费出现拐点，后期铁水产量存下降预期，上周悲观情绪致主力合约跌至85美金附近；周末中美经贸高层会谈取得实质性进展，短线悲观情绪缓解，空单离场致矿价低反弹，另外，当前09合约贴水现货较大，短线有基差修复需求，上方压力可参考90 - 95美金，需注意节奏，谨慎操作 [9] 根据相关目录分别进行总结 基本面及结论 - 上周铁矿现货价格松动，下跌幅度在3 - 10元不等，普氏62%指数截止5月9日收于98.6美元，周环比回升1.7美元，按汇率7.24折算人民币大致在832元左右，截止5月9日，最优交割品为BRBF粉，报价765元/吨左右，折算仓单（厂库）为769元/吨左右，09铁矿贴水现货，次优交割品为NM粉(772) [5] - 近期中国47港铁矿石近端供应环比回落，处于近三年同期最高水平，本期值为2634.4万吨，周环比减少45万吨；5月到港量周均值为2634.4万吨，环比4月增加108万吨，同比去年5月增加124万吨，今年以来，47港铁矿石到港量累计同比减少2232万吨，预计下期到港量小幅下降 [6] - 本期全球铁矿石发运总量3029万吨，环比增加21.5万吨，2025年05月05日 - 05月11日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2422.5万吨，环比减少117.9万吨，澳洲发运量1797.2万吨，环比增加28.0万吨，其中发往中国的量1593.8万吨，环比增加75.4万吨，巴西发运量625.2万吨，环比减少146.0万吨 [7] - 2025年05月05日 - 05月11日中国47港到港总量2570.0万吨，环比减少64.4万吨；中国45港到港总量2354.6万吨，环比减少95.1万吨；北方六港到港总量1261.4万吨，环比减少73.3万吨 [7] - 本周247样本钢厂日均铁水产量出现增量，为245.64万吨/天，环比上周增0.22万吨/天，较年初增20.44万吨/天，同比增11.14万吨/天，本期新增3座高炉复产，2座高炉检修，预计下周或将复产，根据高炉停复产计划，下期铁水环比小幅下降 [8] - 截至5月8日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3057元，点对点利润142元左右，热卷长流程现金含税利润93元左右；电炉端，华东（富宝口径）平电电炉成本在3299元左右，谷电成本在3144左右，华东螺纹平电利润 - 189元左右，谷电利润 - 34元 [8] 数据梳理 铁矿石仓单价格 - 展示了不同品种铁矿石的品牌升贴水、现货价格、折厂库仓单等信息，最优交割品为BRBF，仓单价格769元，次优交割品为纽曼粉，仓单价格772元 [15] 铁矿石跨期 - 展示了铁矿09 - 01、01 - 05、05 - 09跨期套利的历史数据 [17] 铁矿石进口利润 - 未提及具体数据内容 高低品价差 - 未提及具体数据内容 溢价指数 - 展示了62.5%块矿和65%球团的溢价指数历史数据 [26] 品牌溢价（折扣）及库存 - 展示了麦克粉、PB粉、金布巴、纽曼粉等的库存（15港）历史数据，以及PB溢价、jmb折扣、mac折扣、纽曼溢价的历史数据 [29] 钢厂烧结粉矿库存 - 展示了进口矿烧结粉矿库存、国产矿烧结粉矿库存、进口矿库存调查平均天数的历史数据，2025年5月9日较5月2日，进口烧结粉矿库存1293万吨，环比减幅 - 3.06%；国产烧结粉矿库存83万吨，环比减幅 - 1.82%；进口矿库存调查天数无变化 [32] 247家钢厂进口矿库存&日耗 - 展示了铁矿进口日均消耗量、库存、库存消费比的历史数据，2025年5月9日较5月2日，钢厂进口矿库存8959.0万吨，环比减幅 - 4.03%；钢厂进口矿日耗303.9万吨，环比减幅 - 0.08%；进口矿库销比29.5，环比减幅 - 3.94% [35] 港口库存、压港 - 展示了港口总库存（45港）、压港船数（45个港口总计）、港口 - 澳洲矿库存（45港）、港口 - 巴西矿库存（45港）、港口 - 贸易矿库存（45港）、铁矿全口径库存 + 压港的历史数据 [38] 港口库存 - 分矿种 - 展示了港口库存粗粉、块矿、球团矿、铁精粉的历史数据，2025年5月9日较5月2日，进口港口 - 块矿库存1709万吨，环比增幅3.08%；进口港口 - 球团矿库存553万吨，环比减幅 - 1.04%；进口港口 - 铁精粉库存1239万吨，环比减幅 - 1.48%；进口港口 - 粗粉库存10738万吨，环比减幅 - 0.83% [41] 疏港 - 展示了2020 - 2025年疏港量的历史数据 [44] 铁矿石进口数量 - 展示了全国、澳洲、巴西、南非、印度及其他国家铁矿石进口量的历史数据 [48][49][51][53][55] 澳洲铁矿石发运量 - 2025年5月9日较5月2日，澳大利亚发中国1594万吨，环比增幅4.97%；澳大利亚总发货1797万吨，环比增幅1.58%；发中国占比88.68%，环比增幅3.33%，还展示了澳洲发全球、发中国的月度均值及发中国比例的历史数据 [57][58] 巴西铁矿石发货量 - 2025年5月9日较5月2日，巴西发全球625万吨，环比减幅 - 18.93%，还展示了巴西发全球的月度均值及历史数据 [61][62] 四大矿山铁矿石发货量 - 2025年5月9日较5月2日，力拓发货量420万吨，环比减幅 - 17.25%；必和必拓发货量502万吨，环比增幅20.73%；淡水河谷发货量438万吨，环比减幅 - 22.76%；FMG发货量444万吨，环比增幅29.56%；合计1804万吨，环比减幅 - 1.58%，还展示了四大矿山发货量的月度数据 [63][65] 铁矿石 - 到港 - 2025年5月9日较5月2日，45港到港2355万吨，环比减幅 - 3.9%；北方港口到港1261万吨，环比减幅 - 5.5%，还展示了45港到港量和北方港口到港量的历史数据 [68][70] 海运费 - 展示了铁矿石运价巴西图巴朗 - 青岛(BCI - C3)和西澳 - 青岛(BCI - C5)的历史数据 [72] 国产矿产量（推算） - 2025年5月9日较5月2日，矿山铁精粉产量79.5万吨，环比增幅3.15%；矿山铁精粉库存59万吨，环比减幅 - 4.13%，还展示了矿山铁精粉库存和产量的历史数据 [75] 钢厂粉矿日耗&钢厂产能利用率 - 2025年5月9日较5月2日，247家高炉产能利用率92.1%，环比增幅0.10%；247家日均铁水产量245.6万吨，环比增幅0.09%；进口烧结粉日耗60.2万吨，环比增幅0.53%；国产矿烧结粉日耗8.2万吨，无变化 [77] 生铁产量 - 展示了统计局和中钢协生铁日均产量的历史数据，2025年较2024年同比有一定增幅 [83] 全球生铁产量 - 展示了欧盟28国、日本、韩国、印度、全球合计、中国高炉生铁产量的历史数据 [86] 全球（除中国）生铁产量 - 展示了除中国外高炉生铁产量的历史数据，2025年部分月份环比和同比有一定变化 [91]

文章核心观点 - 目前液碱期货大幅贴水现货，市场延续空头格局，但基本面显示主要地区液碱折百、50度液碱及片碱价格均高于期货盘面，下游开工率处于常态，氧化铝对液碱估值打压驱动不完全成立，现货价格维持高位体现消费强度，期货和现货分歧依赖终端需求带动供需去库，液碱库存向下拐头及消费刺激政策是期货修复基差的重要变数，5月合约低估值含悲观预期，后市基差修复行情是看点 [17] 烧碱行情回顾 - 2 - 3月国内烧碱期货价格大幅下挫，基本面波动大，去年12月至1月液碱供需好，下游备货推动期货价格大幅走强于现货，春节后市场回归现货供需，2月第一波下跌消化年前预期，3月开始第二波下跌 [1] - 春节烧碱累库及节后二次累库在预期内，库存回升后市场信心随下游品种期货价格松动跟跌，盘面价格跌至2550元，期货贴水现货明显，下游氧化铝和纸浆开工率高，粘胶1 - 2月产量同比增加，液碱库存逐步消化，多地现货升水期货，氯碱产业链维持以碱补氯格局，烧碱期货深跌后基差变化成市场焦点 [2] 烧碱供给 - 烧碱行业产能利用率84.5%，环比下降0.9%，装置检修数量增加，3月7套装置已检修或陆续检修，4月8家企业检修涉及停产产能264万吨，5月6家有检修计划，行业开工稳步调整，检修利于调节供需平衡修复速度 [5] 烧碱需求 - 2 - 3月烧碱下游氧化铝行业有运行波动，新增产能兑现使现货价格走低、生产利润承压，对烧碱价格构成压力，但1 - 2月产能同比增加、3月开工率维持，在量上对烧碱有支撑 [7] - 3月中旬纸浆行业开机率明显回升，对烧碱需求形成正面反馈，1 - 2月粘胶产量同比增加，对烧碱需求构成小增量支撑，3月中下旬下游主要消费领域开工进入常态，对烧碱需求支撑逐步体现 [7] 烧碱出口 - 2024年12月中国出口液碱30.23万吨，同比增加19.29万吨，出口片碱3.77万吨，环比下降0.41万吨，同比下降0.57万吨，12月烧碱总体出口数据同环比维持增加，在国内下游消费淡季消化供给压力 [11] 国内烧碱库存 - 3月以来国内烧碱生产企业库存自春节后见顶回落，最高点约48万吨，目前为45.97万吨，同比2024年春节后基本持平，终端开工逐步恢复，3月下旬上游液碱库存或延续去库趋势 [12] 国内氯碱企业加工利润 - 2 - 3月国内氯碱企业生产利润较去年4季度总体下行，3月小幅反弹，估值端收缩因液碱价格环比小幅走弱，今年氯碱行业碱端承担盈利需求，液碱和片碱现货价格总体高位，氯元素端下游PVC供需弱势，3月企业利润估值提升依赖碱端 [14]