欧洲央行政策动态 - 欧洲央行密切监测能源价格的溢出效应，若影响持续可能调整政策 [1] - 近期欧元上涨已产生明显的通胀抑制效应 [1] - 未来6个月内若采取行动更可能是宽松政策而非紧缩 [1] - 当前利率非常接近中性区间中心，政策进程未必结束 [1] 欧洲央行政策原则 - 政策必须保持灵活性同时保持可预测性 [1] - 欧洲央行不能对当前形势表现自满或被动 [1]

日本央行行长植田和男：减少宽松政策对宏观经济的负面影响不大。 ...

地缘风险与汇率市场反应 - 地缘风险重新成为交易主线 但汇率与利率市场反应比传统避险模式更复杂 [1] - 中东局势紧张推升国际油价 对美元构成阶段性支撑 但对日元提振有限 [1][6] - 美元全线走强 油价大涨 但日元与瑞郎双双走弱 显示市场对地缘扰动的定价机制变化 [1] 日元走势与技术分析 - 美元对日元亚洲时段震荡于143 90至144 74区间 短线技术结构偏强 [4] - 日线图中云区上沿144 83至145 59构成阶段性压制 [4] - 若无法突破144 83至145 59区间 可能面临技术性调整 下方支撑关注143 80与143 20 [7] 日本央行政策预期 - 市场预期日本央行短期利率目标维持在0 5%不变 可能持续至2026年第一季度 [4] - 日本央行持有超过四成国债 资产负债表扩张远超其他主要经济体 [4] - 政策委员会可能支持放缓削减购债步伐 若释放更长时间维持宽松信号 或引发日元进一步走软 [4] 外部因素影响 - 美联储延迟降息 日本央行收紧政策空间受限 [4] - 日本结构性资本流出趋势未改 7月参议院选举带来财政不确定性 美元对日元年内有望上看155 [7] - 欧元对日元受益于欧元区政策落地后的稳定预期 澳元对日元受大宗商品价格带动 [6] 市场关注焦点 - 密切关注日本央行行长植田和男对中长期通胀 关税政策 出口前景的表态 [5] - 芝商所数据显示 9月降息25个基点的概率维持在60%左右 预期较为中性 [6]

美国政府债务与关税政策 - 德国经济学家马丁·吕克批评美国政府的债务和关税政策将国家推向金融危机边缘，称其为"对全球经济进行开胸手术"[1] - 加州总检察长罗布·邦塔准备对特朗普威胁征收苹果公司关税的行为提起诉讼，苹果总部位于加州库比蒂诺市[1] - 特朗普表示不需要将纺织制造业带回美国，重点发展芯片、计算机和人工智能等"大物件"，并考虑将哈佛大学30亿美元拨款转拨职业学校[1] 美联储政策与经济不确定性 - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利指出贸易、移民及财政政策的不确定性将延长宽松政策暂停期，美联储需等待形势明朗化[1] 日本经济与市场动态 - 日本政府计划拨款9000亿日元抑制电费燃气费及支援中小企业，项目总规模预计达2.8万亿日元[2] - 日本5公斤大米均价达4285日元，周环比上涨17日元，同比涨幅约100%，价格连续两周创新高[2] 全球能源与贵金属市场 - 美油主力合约持平报61.53美元/桶，布油主力合约微涨0.05%至64.81美元/桶[3] - COMEX黄金期货下跌0.7%至3342.2美元/盎司，白银期货微涨0.11%至33.645美元/盎司[4] 债券与外汇市场 - 欧债收益率普跌：法国10年期跌2.4基点至3.234%，德国10年期跌0.7基点至2.558%，意大利10年期跌3基点至3.552%[4] - 美元指数下跌0.1%至99.012，欧元兑美元升至1.1381，日元兑美元贬至142.77[4] - 在岸人民币兑美元收盘报7.1843，较前日上涨52个基点[5] 全球秩序与贸易环境 - 欧洲央行行长拉加德警告世界秩序受动摇，多边合作被零和思维取代，欧洲面临经贸环境巨变风险[2] - 德国副总理克林拜尔呼吁欧盟共同达成符合欧美利益的解决方案[2]

货币政策立场 - 日本央行维持宽松政策立场 因通胀预期尚未重新锚定在2%目标水平 [1] - 日本央行已成功将通胀预期脱离零水平 [1]

核心观点 - 尽管英国4月通胀高于预期 英国央行仍可能坚持宽松政策路线 [1] - 英国央行6月降息可能性较低 8月前可能发生多种变化 [1] - 预计利率将在年底前连续下调至3.25% [1] 通胀数据 - 英国4月份年度CPI涨幅达3.5% 高于预期 [1] - 通胀上升主要由行政和旅游一次性支出推动 [1] - 5月通胀可能更为温和 [1] 货币政策预期 - 6月就业市场报告将显示薪资增长出现明显下滑 [1] - 通胀预期可能下降 [1] - 利率下调预期维持不变 年底前目标为3.25% [1]

报告核心观点 - 5月流动性可更乐观，宽松政策落地为其揭开良好序幕，资金中枢或向政策利率回归，宽松交易空间打开，曲线或走向牛陡 [1][3] 各目录要点总结 宽松政策兑现为5月流动性揭开良好序幕 - 5月7日国新办发布会宣布三类十项货币政策措施，宽松政策落地，数量工具降准50bps配合政府债净融资高峰，价格工具政策利率降息10bps及公积金贷款利率降息25bps超预期，结构性货币政策工具操作利率普降25bps，结构性工具支持多领域措施落地，双降为5月流动性奠定良好基础 [3][8] 5月资金中枢回落，保持积极乐观 - 汇率掣肘逐步打开，即期汇率靠近中间价，稳汇率压力缓解，为政策利率降息创造时机 [3][12] - 上半年政府债供给高峰将至，货币配合下流动性压力难现，4月流动性投放慷慨，以净投放5000亿元1Y MLF替换净回笼的5000亿元3M买断式逆回购改善银行负债结构，5月降准与国债发行高峰对应 [3][13][22] - 2025年第一季度货币政策执行报告删除“资金空转”表述，为5月资金面增添助力 [3][28] - 5月并非信贷大月，流动性自发需求不大，2021 - 2024年4、5月新增信贷占全年比例平均为3%和7%，信贷需求不大带动流动性自发宽松 [3][30] - 2025年第一季度货币政策执行报告表述变化，资金利率接近或小幅高于政策利率或成常态 [3][37] 择机恢复国债买入操作应如何看待 - 恢复国债买入或在等待更合适时机，表述与1月暂停时一致无增量信息，央行降准降息时机已至但国债买入仍用“择机”，当前流动性宽裕挤出其可能性，下半年国债净供给高峰大于上半年，国债买入恢复用于下半年货币财政配合更匹配 [3][38] 宽松交易的空间或已打开 - 5月7日“双降”落地后，资金与存单收益率下行，DR001回落至1.49%，1年AAA存单收益率回落至1.66%，短债收益率下行，长债和超长债窄幅震荡，曲线走陡开始兑现 [41][42] - 宽松交易下曲线形态或进一步牛陡，当前国债利差平坦映射悲观预期，双降后流动性悲观预期或修正 [43] - 挖掘国债、政金债非活跃券及行情滞后的地方债为占优策略，待曲线走陡后10年国债收益率回落至1.6%下方可能性增加，可把握久期价值等待利率下行催化剂 [47]

市场表现 - "五一"长假后首周A股主要股指普遍上涨 上证综指全周累计上涨1 92%至3342点 深综指 创业板综指 北证50全周分别上涨2 88% 3 55% 3 62% 科创50指数逆势小跌0 60% [1] - 周二A股跳空高开 绝大多数个股上涨 仅银行股下跌 旅游股因节日数据未超预期涨幅落后 [1] - 周四A股有所反弹但成交额不升反缩 暗示市场情绪仅微有好转 [1] - 周五A股返身下跌 成交额进一步缩小 因市场对中美关税问题接触持观望态度 [2] 政策影响 - 周三央行等部门释出多项宽松政策 包括降准 降息 降公积金贷款利息 增加科技创新和技术改造再贷款额度 增加支农支小再贷款额度 [1] - 宽松政策未包含投资者期盼的财政刺激 压制做多情绪 [1] - 各大机构乐观解读政策后 周四市场情绪略有改善 [1] 经济数据 - 4月以美元计价的中国出口额年率增8 1% 增速低于3月的12 4%但高于预期的0 5% [2] - 4月进口年率降0 2% 降速低于3月的4 3%和预期的6 0% [2] - 4月出口数据明显强于预期 但受特朗普加征关税影响 数据可参考度可能打折扣 [2] 行业表现 - 航天航空等军工股成为明星板块 主因南亚地缘局势紧张引发市场关注 [2] 外部因素 - 美联储维持利率不变 言论中性略偏鹰派 市场对降息预期微微减弱 [2] - 中美官员周末在瑞士就关税问题进行接触 结果将显著影响下周A股走势 [2] - 即使对话未取得显著进展 双方也可能为未来商谈做出安排 市场乐观预期不会突然消失 [3]

货币政策与利率调整 - 中国央行5月6日下调存款准备金率50个基点并将7天期逆回购政策利率下调10个基点至1.4% [1][7] - 消息公布后中国国债收益率曲线因市场即时反应而变得更加陡峭2年期与10年期利差此前处于历史低位 [1][8] - 美银预计收益率曲线将进一步陡峭化因特别国债带来长期限债券供应且资金面良好央行或重启债券购买操作 [1][10] 外汇市场动态 - 银行客户即期外汇结算余额从2月-67亿美元升至3月0.1亿美元显示美元供需基本平衡 [2][30] - 3月综合净外汇结算额达84亿美元为2024年10月以来首次转正 [4][33] - 货物贸易净外汇结算顺差从2月167亿美元升至3月255亿美元服务及经常转移逆差稳定在-154亿和-6亿美元 [37] 债券市场与资金流动 - 4月DR007和R007平均利率分别为1.82%和1.9%资金面进一步宽松 [5][7] - 4月中国国债收益率曲线牛市平坦化2年期与10年期利差收窄至16个基点接近十年最低 [8][10] - 3月中国债券市场获海外资金净流入1420亿元人民币主要流向大额可转让定期存单 [42] 汇率与资本流动 - 4月美元兑人民币中间价稳定在7.20左右即期汇率与中间价差达2024年11月以来最窄 [24] - 人民币CFETS指数跟随美元指数下行预计相对弱势将持续 [27] - 3月证券投资净外汇结算顺差18亿美元直接投资净美元买入额48亿美元 [40] 市场交易策略 - 美银建议做多2年期中国国债同时做空2年期人民币无本金交割利率互换目标点位30个基点 [13] - 南向港股通年初至今净流入资金达5690亿元人民币4月保持强劲 [44]

A股市场表现 - 上证综指涨0.80%至3342.67点 深综指 创业板综指 科创50分别涨0.46% 0.57% 0.36% 北证50逆势小跌0.46% [1] - 全A总成交额为15051亿元 较周二的13644亿元有所放大 [1] - 航空航天相关的军工股 日用化工领涨 银行 保险 石油 电信等板块涨幅相对领先 互联网 文教休闲 软件等板块小有下跌 [1] 货币政策调整 - 央行宣布降低存款准备金率0.5个百分点 于5月15日起生效 [1] - 下调政策利率0.1个百分点 公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4% 预计带动LPR同步下行约0.1个百分点 [1] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [1] - 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元 增加支农支小再贷款额度3000亿元 [1] 中美关税谈判进展 - 中方决定同意与美方进行接触 何立峰副总理将在访问瑞士期间与美国财长贝森特举行会谈 [2] - 隔夜美股三大股指均跌但跌幅不足1% 美股股指期货在亚太时段展现出明显升势 [2] 港股及汇市表现 - 恒指小涨0.20% 恒生国企指数 恒生科技指数跌0.69% [2] - 离岸人民币汇率曾升至7.1846 后回落至7.2250上下波动 [2] 后市展望 - A股近期可能维持震荡盘整格局 需更多内外部利好才能获得突破性动能 [3] - 中美关税谈判距取得成果可能还有较长的路 不能排除谈判过程中的意外或反复 [3] - 财政刺激政策暂未落地 市场对此保持关注 [3]