报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济判断,以股指做多头替代有一定超额,推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 风偏上行叠加经济复苏预期,建议中长线 T、TL 逢高套保 [4] 各部分总结 市场表现 - 8 月 1 日,A 股四大股指回调,上证指数下跌 0.37%报 3559.95 点,深成指下跌 0.17%报 10991.32 点,创业板指下跌 0.24%报 2322.63 点,科创 50 指数下跌 1.06%报 1036.77 点;市场成交 16199 亿元,较前日减少 3420 亿元 [2] - 行业板块中环保、传媒、轻工制造涨幅居前,石油石化、国防军工、钢铁跌幅居前;从市场强弱看 IM>IC>IF>IH,个股涨/平/跌数分别为 3305/203/1907;沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -131、-111、1、241 亿元,分别变动 -25、+84、+27、-85 亿元 [2] - 8 月 1 日,国债期货收益率短下长上,二债隐含利率 1.411 较前日下跌 0.13bps,五债隐含利率 1.57 较前日下跌 0.12bps,十债隐含利率 1.7 较前日上涨 3.59bps,三十债隐含利率 2.001 较前日上涨 0.14bps [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 127.67、109.2、25.33 与 -0.27 点,基差年化收益率分别为 -13.29%、-12.21%、-4.34%与 0.07%,三年期历史分位数分别为 19%、10%、22%及 46% [3] - 给出各股指期货合约涨跌幅、现价、成交量等数据,如 IC2508 涨跌幅 -0.16%,现价 6165.6 等 [7] 国债期货 - 目前活跃合约为 2509 合约,给出各期限国债期货 CTD 券收益率变动、净基差、IRR 等数据,如 2 年期国债期货 CTD 券为 250006.IB,收益率变动 +0bps,对应净基差 -0.008,IRR1.49% [4] - 公开市场操作方面,央行货币投放 1260 亿元,货币回笼 7893 亿元,净回笼 6633 亿元 [4] 经济数据 - 高频数据显示近期各部门景气度与同期相近 [11] - 短端资金利率市场变化方面,SHIBOR 隔夜今价 1.32,昨价 1.39 等 [11]

白银市场表现 - 白银在亚洲交易时段展现强劲涨势，表现超越黄金，年初至今累计攀升约35%，而金价同期涨幅接近28% [1] - 白银竭力维持在每盎司39美元关键价位之上，历经7年供应短缺后仍保持稳健上行轨迹 [1] - 现货白银日内微幅上扬0.02%，最新报价39.03美元/盎司，与现货黄金下跌0.20%形成对比 [1] 经济数据与市场影响 - 7月美国综合PMI从6月的52.9升至54.6，服务业PMI大幅攀升至55.2，反映经济活动加速扩张 [2] - 强劲数据为美联储维持当前利率水平提供支撑，同时推高美元指数和美债收益率 [2] - 市场关注即将公布的美国耐用品订单数据，若表现强劲可能强化经济复苏预期并打压金价，疲软则可能提振黄金避险需求 [2] 技术分析 - 现货黄金周四震荡下跌，日线收大阴，3440为强阻力位，日线图形成吞没见顶迹象 [3] - 现货白银仍处于14年高点附近，本周上涨近2.36%，虽从39.53美元回落但交投于39.00美元附近，本周涨幅超过2.30% [3] - 白银远高于9日、21日和50日均线，维持看涨技术结构 [3]

商品期货市场表现 - 多晶硅主力合约7月23日涨停，收盘价站上5万元/吨，相比6月底3万元/吨出头，最大涨幅超70% [1] - 焦煤主力合约当日涨停，涨幅达11%，突破1100元/吨，相比6月初700元/吨出头，反弹幅度超50% [1] - 工业硅主力合约一度突破10000元/吨，相比6月初7000元出头，最大涨幅近50% [1] - 焦炭主力合约突破1700元/吨，相比6月底底部涨幅超30% [1] 上涨核心逻辑 - 经济复苏预期、供给刚性、流动性溢价三线共振 [3] - 中美制造业PMI同步回到扩张区间，市场提前反映补库需求 [3] - 政策端对部分商品供给压制预期及产业减产信号加剧供给紧张感 [3] - 美联储降息预期升温叠加国内宽松货币政策，流动性追逐大宗资产放大价格弹性 [3] 政策与行业影响 - 中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，利好相关商品价格 [3] - 华泰证券研报指出化工行业2025年下半年预计迎来景气修复，关注农药、有机硅等子行业 [3] A股市场相关表现 - 市值低于100亿元且有机构评级的涨价题材个股涵盖生猪养殖、煤炭、玻璃、有机硅等行业 [3] - 亚星化学、凯盛新能、东瑞股份、北玻股份等市值均不足50亿元 [3] - 玻璃深加工设备制造商北玻股份7月23日收盘涨停 [3] 产业链传导效应 - 商品期货集体上涨将热力传导至相关产业链，供需关系和政策导向共同驱动涨价题材投资热升温 [4]

商品期货价格波动 - 多晶硅主力合约7月23日涨停收盘涨超5%站上5万元/吨 相比6月底3万元/吨最大涨幅逾70% [1] - 焦煤主力合约涨停涨幅达11%突破1100元/吨 相比6月初700元/吨反弹幅度超50% [1] - 工业硅主力合约突破10000元/吨 相比6月初7000元/吨最大涨幅接近50% [2] - 焦炭主力合约突破1700元/吨 相比6月底底部涨幅超过30% [2] 政策导向 - 中央财经委员会第六次会议部署六大任务 强调规范企业低价无序竞争和招商引资 [2] - 政策聚焦推动内外贸一体化发展和健全市场统一制度体系 [2] 行业逻辑 - 商品期货大涨核心逻辑为"经济复苏预期+供给刚性+流动性溢价"三线共振 [2] - 中美制造业PMI同步回到扩张区间 补库需求提前反映在盘面 [2] - 政策压制部分商品供给预期 产业减产信号频传 [2] - 美联储降息预期升温叠加国内宽货币 流动性追逐大宗资产 [2] 化工行业展望 - 2025年下半年化工行业预计迎来景气修复 因资本开支增速下降和企业自主调整 [3] - 短期关注农药、有机硅等子行业 受益需求旺季和"反内卷"催化 [3] - 制冷剂配额制下企业演绎"反内卷"成功范例 [3] - 龙头企业有望受益新一轮供给优化和景气复苏 [3] 小市值涨价题材股 - 亚星化学市值26.44亿元 主营氯化聚乙烯等产品 年内涨幅42.08% [1][4] - 凯盛新能市值44.32亿元 玻璃制造行业 年内涨幅18.02% [1][4] - 东瑞股份市值46.32亿元 生猪全产业链企业 年内涨幅13.59% [1][4] - 北玻股份市值48.54亿元 玻璃深加工设备制造商 7月23日涨停 [1][4] - 新亚强市值49.29亿元 有机硅行业 年内涨幅19.48% [1] - 金岭矿业市值50.31亿元 铁矿石行业 年内涨幅39.15% [1] - 润禾材料市值51.77亿元 有机硅行业 年内涨幅11.76% [1] - 回天新材市值58.29亿元 有机硅行业 年内涨幅15.16% [1] - 安源煤业市值60.49亿元 动力煤行业 年内涨幅44.79% [1] - 物产环能市值75.77亿元 动力煤行业 年内涨幅10.26% [1]

市场整体表现 - 沪指涨1.05%至3546.50点，深成指涨0.94%至10731.19点，创业板指涨1.19%至2215.53点，全市场成交额10310亿元，较上日放量966亿元 [1] - 自4月8日对等关税政策以来，上证指数涨幅超14%，创年内新高 [1] - 恒生科技指数涨2.08%，恒生指数涨1.90%，国企指数涨1.83%，年内恒指、国指累计涨超20%，恒生科技指数累涨19.17% [1][2] - 富时中国A50指数直线拉升1.31%，上涨逾180点 [3] 券商板块表现 - 港股中州证券一度涨超70%，收盘涨64.65%，兴证国际涨36.84%，恒投证券涨22.92%，国联民生、申万宏源等跟涨 [6][7] - A股中银证券、哈投股份、中原证券涨停，国盛金控涨7.44%，国金证券涨6.94%，国联民生涨6.66% [7][8] - 6月A股新开户数165万户，同比增长53%，上半年累计新开户1260万户，同比增长32.79% [8] - 6月港股IPO规模达1067亿港元，同比增长689%，IPO项目数量同比提升43% [9] - 开源证券预计上市券商中报业绩延续一季度同比高增，因交易量高增、债市股市向好、海外业务受益港股高景气 [9] - 中信建投研报称港股流动性充裕，关注非银板块弹性；湘财证券认为券商板块估值具备修复空间 [10] 银行板块表现 - 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行股价再创历史新高 [11][12] - 四大行年内累涨幅度：工商银行21%、农业银行23%、中国银行11%、建设银行18%；2024年累计涨幅分别为52.39%、54.74%、45.23%、42.43% [12] - 工商银行以2.97万亿元总市值位居A股第一，农业银行2.61万亿元、中国银行1.89万亿元位列前五 [13][14] - 银行股涨势受经济复苏预期、低股息率吸引力及长期资金流入驱动，分析预计短期延续涨势，中长期或呈结构性"慢牛" [14]

市场表现 - A股三大指数大幅上涨，沪指涨1.03%至3455.97点，深证成指涨1.72%，创业板指大涨3.11%创年内最大单日涨幅 [2][3] - 全市场成交额达1.64万亿元，较前一日放量1900亿元，创4月11日以来新高 [3] - 逾3900只个股收涨，80只个股涨停，非银金融、国防军工、计算机板块领涨，涨幅分别为4.46%、3.36%、2.99% [3][5] 大金融板块 - 券商板块中国盛金控、天风证券、湘财股份涨停，东方财富涨逾10%，多元金融板块多股涨停 [5] - 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，强调强化金融与财政、产业政策协同，推动中长期资金入市 [5] - 国泰君安国际获香港证监会批准升级虚拟资产交易牌照，股价单日大涨198% [5] 机构观点 - 高盛维持对A股和港股超配建议，认为中国股票在全球配置中处于底部，具备资金回流潜力 [2][6] - 东财全A市盈率15.37倍（百分位26.33%），市净率1.58倍（百分位8.09%），蓝筹股估值仍有上行空间 [6] - MSCI中国指数市盈率显著低于标普500，A股全球配置吸引力提升 [6] 行业配置 - 高盛调高银行和地产板块评级，继续超配消费板块（医疗器械、消费服务、传媒、电商零售） [8] - 人形机器人被视为第四大产业赛道，机器人板块近期强势上攻，调整接近尾声 [8] - 科技与消费"双轮驱动"结构性机会将持续，港股因流动性溢价和"新"经济高占比预计弹性更强 [6][8] 政策与资金动向 - 《金融支持提振和扩大消费的指导意见》从供需两端规划宏观政策，有望推动外资流入A股 [5] - 保险资金持续增持权益资产，外部环境改善或引发外资新一轮流入 [7] - 市场突破震荡区间的潜在驱动包括中美贸易谈判进展、内需政策及科技突破等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周商品市场整体收涨2.14%，能化涨幅较大，农产品和贵金属上涨，有色金属和黑色下跌；涨幅居前品种为原油、燃料油和LU，跌幅较大品种为纯碱、尿素和锌；资金流入石油化工及贵金属 [1][5] - 上周大类资产影响因素由中美伦敦经贸磋商利好转向伊以冲突再升温，风险偏好回落，因美元偏弱势对A股冲击有限；周末伊以冲突高压，预计战争失控风险低但短期或焦灼反复，市场短期震荡修复 [1] 各板块情况总结 贵金属 - 以色列与伊朗冲突加剧、地缘局势紧张，避险情绪升温，截至2025年6月16日黄金期货高位震荡，资金流入避险资产；美联储年内降息预期未改、经济数据走弱，支撑金价；白银受板块提振上涨，但工业需求恢复不明显走势反复 [2] 有色金属 - 宏观上美联储议息临近，市场对货币政策路径有博弈，国内经济复苏预期发酵，海外铜矿扰动延续，铜价获支撑；铝供需结构因复产节奏缓与电力供应稳定改善；锌、镍受外盘牵制弹性有限；地缘局势使风险溢价隐现 [2] 黑色 - 钢材端产量恢复与需求季节性走弱，市场供需矛盾显现；政策释放利好但成效待验证；焦煤焦炭价格阶段性反弹，受矿端供应干扰和焦企亏损减产预期带动，整体震荡筑底 [2] 能源 - 受以色列与伊朗冲突升级影响，市场避险情绪升温，国际原油价格反弹，国内原油期货上扬带动燃料油、沥青等上涨；供给端地缘扰动与美国产量预期拉锯，短期油价波动加剧，市场关注OPEC表态及美联储政策动向 [3] 化工 - 受原油价格飙升成本驱动，主要化工品如PTA、塑料、甲醇等集中拉升；部分装置检修和下游补库需求支撑现货推动期价反弹；部分品种技术面超跌反弹带动情绪修复，板块短期热度上升，但需警惕原料传导与终端接受度脱节 [3] 农产品 - 气候扰动与外盘带动推升部分板块情绪，油脂及粕类走势偏强，菜粕因替代关系及饲料刚需上涨，油脂在国际市场回暖下稳中有升；主粮类如玉米、稻谷震荡，白糖因产销博弈强势；政策扶持与外部扰动交织，板块偏多 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF净值上涨，周收益率多在1.34%-1.56%，规模有不同变化，份额变动有正有负，成交量大幅增加；建信易盛郑商所能源化工期货ETF净值1.3332，周收益率3.09%，规模5.81亿元，份额增加18.50%，成交量大增；华夏饲料豆粕期货ETF净值1.9775，周收益率1.91%，规模27.85亿元，份额增加0.34%，成交量减少49.23%；大成有色金属期货ETF净值1.6771，周收益率 -0.47%，规模8.45亿元，份额增加1.82%，成交量减少18.42%；国投瑞银白银期货(LOF)净值1.0216，周收益率0.71%，规模17.85亿元，份额不变，成交量减少48.76% [42]

基金分红情况 - 今年以来基金分红总额达889亿元，是去年同期的1.4倍，创近三年同期新高 [1] - 分红次数超过2500次 [1] - 权益类基金分红额是去年同期的近7倍 [1] 权益类基金分红特点 - 华夏沪深300ETF以26.83亿元成为今年以来分红金额最高的基金，嘉实沪深300ETF以24.35亿元排名第二 [1] - 分红超10亿元的基金多为ETF产品，如易方达沪深300ETF、南方中证500ETF、华泰柏瑞上证红利ETF等 [1] - ETF分红金额占权益类基金的70% [2] - 20只ETF（不同份额分开计算）分红5次及以上 [2] 基金公司分红策略 - 加大分红力度成为众多基金公司的共识，公募基金改革强调从重规模向重投资者回报转型 [1] - 基金管理人有望继续积极分红以增强投资者体验与黏性 [1] - 行业可能更多采用"定期分红+超额收益分配"相结合的分红模式 [1][2] 绩优基金分红表现 - 截至5月末，逾八成今年已分红的权益类基金近一年收益为正 [2] - 分红超5亿元的易方达科讯混合、大成策略回报混合近一年回报分别为13%、14% [2] - 长信金利趋势混合、博时智选量化多因子股票、景顺长城公司治理混合等绩优基金今年也积极分红 [2] ETF市场发展 - ETF产品因投资门槛低、费率低且投资体验较好，吸金效应显著 [2] - ETF规模与市场接受度提升，普惠金融本质愈发显现 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国债期货下行明显，超长端走势尤弱，中美关税战缓和利空释放后市场重回震荡，考虑到基本面仍然疲弱，同时央行宽松方向未改，短期利率继续上行空间或有限，操作上建议逢低小幅试多 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周国债期货下行明显，超长端走势尤弱，周初受中美日内瓦联合声明宣布降低双边关税影响期债大幅下挫，随后几日期债总体保持震荡小幅下行 [3] - 5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明撤销此前4月初加征的大额关税，仅保留10%的关税并对其余24%的关税暂缓实施，市场对关税风险缓释预期升温，对经济复苏预期升温，长端国债避险需求减弱，利率继续下行阻力加大 [3] - 本次中美关税达成协议不意味着两国贸易关系完全恢复，后续不确定性仍存，14日商务部再次提到战略矿产非法外流的管控意味着中美贸易后续可能还有其他摩擦，两国之间博弈仍将继续 [3] - 4月社融规模增加1.16万亿元但仍不及预期，多增主要是政府债券加速发行带动，企业端、居民端信贷需求仍显疲软，市场活力的回复还需时间 [3] - 4月M2增速显著回升，但M1增速持续低迷，反映居民风险厌恶加大及资本市场波动下的资金避险需求 [3] - 4月CPI同比增速为 -0.1%，环比上涨0.1%，物价相对承压；PPI环比下降0.4%，主要受4月国际定价的大宗商品价格下行等输入性因素影响 [3] - 以美元计价，4月出口同比增长8.1%，前值12.4%，其中对美出口下降21.03%，数据公布后债市小幅波动，在美国关税政策影响下中国4月出口不降反增显示出中国出口的韧性 [3] - 美联储主席鲍威尔讲话暗示“更长时间低利率”时代或已终结 [3] - 本周资金市场短期利率低位运行，周五有所上涨，整体保持平稳，央行公开市场实现净回笼4751亿元 [3] 本周要闻回顾 - 4月份，CPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同；核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%，同比上涨0.5%，涨幅保持稳定；PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点 [5] - 2025年前四个月人民币贷款增加10.06万亿元，前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元 [5] - 4月末，广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8%；狭义货币(M1)余额109.14万亿元，同比增长1.5%；流通中货币(M0)余额13.14万亿元，同比增长12% [5] - 2025年4月中国出口同比8.1%，前值为12.4%，市场预期2.0%；进口同比 -0.2%，前值为 -4.3%，市场预期 -6.0%；贸易顺差961.8亿美元，前值1026.4亿美元 [5] - 美联储主席鲍威尔暗示“更长时间低利率”时代或已终结，当前审查将保留2%通胀目标核心，但修正2020年框架对经济突变缺乏弹性的缺陷 [5]