美联储12月利率决议及市场影响 - 美联储于12月11日决定下调利率区间25个基点至3.50%-3.75%，为今年连续第三次降息 [2][7] - 美联储同时宣布启动短期国债购买计划，以调节市场流动性，确保对利率目标体系的控制 [2][7] - 点阵图预测明年或仅降息1次，与9月预测一致 [2][7] - 美联储主席鲍威尔表示，目前联邦基金利率已处于中性利率的大致预估区间内 [2][7] - 市场普遍认为此次降息符合预期，且预期已较为充分，因此对市场的实际影响可能有限 [4][9] 美联储政策对港股市场的潜在影响 - 美联储降息通常导致美元走弱，可能吸引资金流向包括香港在内的新兴市场 [3][8] - 较低的利率环境有助于提升股票等风险资产的估值，对科技股等成长型板块形成利好 [3][8] - 美联储宣布重启扩表，启动400亿美元短期国债购买计划，向市场注入额外流动性，超出此前预期，对美股及港股市场均构成利好 [4][9] - 有分析预计，由于市场预期充分，年内剩余时间港股波动幅度有限，将围绕26000点震荡 [4][9] 市场关注日本央行利率决议 - 投资者静待12月19日的日本央行利率决议 [1][6] - 市场普遍预期日本央行将维持现有政策不变，短期内加息概率较低 [3][4][8][9] - 有观点认为，鉴于美联储已经降息，日本央行或选择继续观望 [4][9] - 外汇掉期市场已提前押注日本央行利率上调 [4][9] 日本央行潜在加息对全球市场的影响分析 - 一旦日本央行意外加息，将对全球市场特别是亚洲股市（包括港股、A股）产生利空影响，其影响可能大于美联储降息的利好影响 [3][8] - 日本加息可能导致日元升值，进而促使国际资本回流日本，减少对其他亚洲市场的投资，这对港股构成潜在风险 [3][8] - 日元长期作为套息交易主要融资货币，若日本加息，套息交易平仓可能引发大量资金回流日本，短期推高日元汇率，并从全球市场抽离流动性，对港股等亚洲市场构成压力 [4][5][9][10] - 不过，考虑到当前全球经济形势以及日本国内通胀水平仍低于目标，日本央行更倾向于保持现有的宽松政策以支撑经济 [3][8] 不同政策路径下的综合影响 - 若美联储降息与日本央行加息两项政策同步推进，美联储降息的影响预计将占据主导作用，全球资本市场及商品市场依然具备上行动力 [5][10] - 美联储的降息预期或对冲日本加息带来的部分负面影响 [5][10] 香港股市当日表现 - 12月11日上午，恒生指数上升0.09%，报收25563点，成交954亿港元 [2][7] - 恒生科技指数跌0.65%，报收5545点，成交208亿港元 [2][7] - 在美联储降息落地后，香港股市依然缺乏方向 [2][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次美联储议息会议进行鸽派降息操作并重启扩表，令金银价格得到支撑，但贵金属价格本身已充分体现了宽松货币政策的预期 [2] - 目前银价已进入加速上行阶段，短周期小时级别的技术形态破位都可能成为白银短期见顶的时点，关注沪银上方14500元/千克一线压力位，策略上建议择机进行止盈，沪金主力合约参考运行区间940 - 989元/克，沪银主力合约参考运行区间13232 - 14500元/千克 [3] 行情资讯总结 - 沪金跌0.12%，报954.76元/克，沪银涨0.78%，报14166.00元/千克；COMEX金报4255.20美元/盎司，COMEX银报62.20美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.13%，美元指数报98.57 [2] - 联储官员投票结果鹰派程度低于市场预期，仅古尔斯比和施密特投出反对票，特朗普派系的米兰依旧支持降息50个基点 [2] - 自12月初停止QT后，美联储开始扩表操作，范围限定在短期美债和3年内的付息国债，首月购债规模为400亿美元 [2] - 鲍威尔对通胀和就业表态倾向鸽派，认为商品通胀将在明年一季度达顶峰，服务业通胀正在下降，劳动力市场降温继续且就业数字被高估 [3] - 鲍威尔对后续利率政策路径偏“观察”，可根据数据和前景确定政策利率额外调整的程度和时机 [3] - 点阵图显示26年中性利率与9月份一致，仅定价明年存在1次25bps的降息，更激进的降息预测是理事米兰投出，新点阵图将在3月18日议息会议公布 [3] 金银重点数据汇总 黄金数据 - COMEX黄金收盘价4258.30美元/盎司，涨0.51%；成交量18.05万手，涨3.51%；持仓量45.04万手，跌 - 1.47%；库存1123吨，涨0.03% [5] - LBMA黄金收盘价4200.15美元/盎司，涨0.05% [5] - SHFE黄金收盘价956.40元/克，涨0.51%；成交量27.76万手，跌 - 4.89%；持仓量32.75万手，跌 - 0.52%；库存91.30吨，持平；沉淀资金501.13亿元，流出 - 0.01% [5] - AuT + D收盘价951.13（多付空），涨0.47%；成交量28.81吨，跌 - 19.57%；持仓量200.80吨，跌 - 0.84% [5] 白银数据 - COMEX白银收盘价62.20美元/盎司，涨1.70%；持仓量15.53万手，跌 - 1.85%；库存14196吨，涨0.13% [5] - LBMA白银收盘价61.04美元/盎司，涨4.10% [5] - SHFE白银收盘价14373.00元/千克，涨5.63%；成交量284.96万手，涨39.08%；持仓量80.98万手，涨5.08%；库存741.85吨，涨3.35%；沉淀资金314.25亿元，流入11.00% [5] - AgT + D收盘价14377.00（空付多），涨5.74%；成交量822.47吨，涨6.07%；持仓量3833.75吨，跌 - 0.29% [5] 金银内外价差数据 黄金内外价差 - SHFE - COMEX价差（元/克）为 - 11.22，美元/盎司为 - 49.41；SGE - LBMA价差（元/克）为 - 5.40，美元/盎司为 - 23.80 [51] 白银内外价差 - SHFE - COMEX价差（元/千克）为355.34，美元/盎司为1.57；SGE - LBMA价差（元/千克）为363.80，美元/盎司为1.60 [51][57]

30年国债ETF市场表现 - 截至2025年12月11日09:39，30年国债ETF(511090)价格上涨0.38% [1] - 当日盘中换手率为1.48%，成交额为4.50亿元 [1] - 截至12月10日，该ETF近一周日均成交额达83.94亿元 [1] - 最新基金规模为303.43亿元 [1] 债券市场整体行情 - 12月10日，中国债市延续暖意，利率债收益率多数下行，国开债表现较好 [1] - 国债期货收盘全线上涨：30年期主力合约涨0.30%至112.790元，10年期主力合约涨0.06%至108.030元，5年期主力合约涨0.06%至105.825元，2年期主力合约涨0.04%至102.456元 [1] 央行公开市场操作 - 12月10日，央行开展1898亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40% [1] - 当日有793亿元逆回购到期，实现单日净投放1105亿元 [1] 宏观经济与政策背景 - 经济处于新旧动能切换阶段，实体经济回报率偏低，为债市提供了友好环境 [2] - 宽松货币政策持续，市场对明年降准降息有合理预期 [2] - 通胀数据逐步回暖，印证经济复苏趋势，进一步夯实债市支撑 [2] - 未来两周将进入“央行超级周”，海外各大央行将陆续公布议息决议 [1] - 本周国内政治局和中央经济工作会议将为明年货币政策奠定基调 [1] - 未来两周全球央行表态或出现明显分化 [1] 30年国债ETF产品信息 - 该ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数 [2] - 标的指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成，不包含特别国债 [2] - 该指数可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数 [2]

纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯在11月底的讲话中曾提到，经济增长已显现放缓迹象，劳动力需求也有所减弱。他同时表示，近期政策存在进一步调 整的空间。这一表态被市场解读为偏向温和，间接推动了市场对美联储未来可能实施宽松货币政策的预期升温。 周二亚洲交易时段尾声，国际白银价格在每盎司58.00美元附近呈现窄幅波动。市场整体交投情绪趋于谨慎，投资者普遍将目光聚焦于即将在周三公布的美 联储货币政策决议。 在这一关键事件落地前，白银作为无固定收益的贵金属，走势暂时进入横向整理阶段。 根据CME联邦观察工具的最新数据，目前市场预期美联储在12月政策会议上加息25个基点至3.50%-3.75%的可能性约为89.4%。这一预期在近期就业增长放 缓的背景下，进一步强化了市场对美联储可能转向鸽派立场的猜测。 整体来看，只要价格能稳定运行在主要均线之上，市场对银价的中期态度仍偏乐观。短线可能会出现技术性回调，但在趋势尚未被破坏之前，波动更像是强 势中的整理过程。随着关键经济数据的逐步公布，市场方向有望变得更加清晰。 为了更清晰地把握美国劳动力市场的实际状况，投资者正密切关注将于格林威治标准时间15:00发布的10月JOLTS职位 ...

摩根大通分析师在9月的一份报告中告知客户，过去两年，与人工智能相关的公司贡献了标普500指数约 75%的回报。尽管对人工智能泡沫的担忧日益加剧，但这一趋势尚无消退迹象。 美联储宽松政策助力 美联储在9月和10月实施了降息，市场普遍预期本周还将再次降息，这一举措通过降低企业借贷成本、 支撑高企的股票估值，进一步利好股市。奥本海默表示，美联储降息是标普500指数上涨的主要催化剂 之一。 奥本海默市场策略师约翰·斯托尔茨弗斯（John Stoltzfus）周一在给客户的报告中写道："要实现我们 2026年的目标价，核心在于货币政策、财政政策，以及创新与企业盈利增长的持续推进——这些因素均 已对股价形成支撑，也是明年盈利和营收增长的关键。" 这位策略师还称，前景进一步向好的一点是，若通胀保持可控，美联储明年"可能会再将基准利率下调 一到两次"。 AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 三家华尔街券商发布的新年股市展望，均传递出一致的看涨信号：美股即将迎来大幅上涨。奥本海默 （Oppenheimer）预测，标普500指数到2026年底将飙升至8100点，较上周五收盘价上涨18%。沃尔夫 研究（Wolf ...

本周，全球多国央行将密集召开货币政策会议，其中美联储议息会议最受瞩目，市场已近乎完全定价其 将宣布降息，但联储内部政策分歧为结果增添不确定性。 截至北京时间16:46，现货黄金报4209.89美元/盎司，日内涨0.31%；现货白银报58.40美元/盎司，日内涨 0.22%。 绿色能源转型带来的工业需求爆发是白银供需缺口的核心驱动力。 印度作为全球第二大白银消费国，近期创纪录采购导致伦敦实物市场缺货，且印度央行将于2026年允许 白银质押贷款，有望进一步推高需求。 摘要现货黄金目前在4200美元/盎司附近筑底，整体仍保持强势上升趋势，而白银则成为真正的明星， 上周一举突破58美元/盎司，上周五更是一度刷新历史高点至59.30美元/盎司。美元指数近期走低，徘徊 在一个月低点附近，使得以美元计价的黄金对其他货币持有者更为便宜，刺激了需求。 现货黄金目前在4200美元/盎司附近筑底，整体仍保持强势上升趋势，而白银则成为真正的明星，上周 一举突破58美元/盎司，上周五更是一度刷新历史高点至59.30美元/盎司。美元指数近期走低，徘徊在一 个月低点附近，使得以美元计价的黄金对其他货币持有者更为便宜，刺激了需求。 市场分析 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中共中央政治局会议强调2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策；各重点品种受多种因素影响呈现不同走势和投资预期 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：外交部回应日本首相涉台言论，提醒亚洲邻国和国际社会保持警惕 [6] - 国内新闻：中共中央政治局会议指出2026年继续实施积极财政和适度宽松货币政策，做好岁末年初民生工作 [6] - 行业新闻：1至11月通信设备、日用家电零售业和新能源乘用车销售收入同比增长 [6] 外盘每日收益情况 - 标普500跌0.35%，富时中国A50期货涨0.87%，ICE布油连续跌2.16%等多个外盘品种有涨有跌 [7] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：受周末政策利好上涨，两大会议政策落地前股市预计偏震荡，待明确后市场风险偏好有望提升 [8] - 国债：涨跌不一，长端国债期货价格保持弱势，受国内外经济数据、政策预期等因素影响 [2][9][10] 能化 - 原油：sc夜盘下跌，美国劳动力市场不佳，制裁影响短期供应，整体向下趋势难改 [11] - 甲醇：夜盘下跌，装置开工负荷上升，沿海库存下降但仍处高位，短期震荡偏弱 [12] - 橡胶：期货走势冲高回落，海外供应压力大，国内停割季原料胶价坚挺，需求支撑开工平稳，短期宽幅震荡 [13] - 聚烯烃：期货回落，下游需求开工率见顶，受原油和商品弱势影响，短期低位震荡 [14] - 玻璃纯碱：玻璃期货弱势，纯碱期货下跌，处于存量消化阶段，关注供给调节和开工变化 [15][16] 金属 - 贵金属：夜盘偏弱震荡，就业市场疲软强化降息预期，长期上行趋势不变 [17] - 铜：夜盘收低，精矿供应紧张，供求预期转向缺口，关注多因素变化 [18] - 锌：夜盘收低，精矿供应阶段性紧张，供求差异不明显，关注市场情绪等变化 [19] - 铝：夜盘下跌，突破前高后可能回调，长期供应受限和低库存支撑铝价，中长期乐观 [20] - 碳酸锂：供应周度有变化，12月预计供增需减，追涨风险大，回调后可偏多思路对待 [21][22] 黑色 - 双焦：夜盘延续弱势，钢厂利润低铁水有减产预期，12月政策预期提供动力，短期震荡 [23] - 铁矿石：价格回落，供增需弱，因钢厂库存低、盘面贴水，短期震荡略偏强 [24] - 钢材：价格震荡反复，供需双弱，库存降幅收窄，受益宏观预期向好，短期震荡偏强 [25] 农产品 - 蛋白粕：夜盘偏弱震荡，巴西大豆播种加快，美豆出口慢，国内远月供应预期充足，价格偏弱 [26][27] - 油脂：夜盘偏弱，棕榈油产量恢复低但预计累库，菜油供应偏紧预期缓和 [3][28] - 白糖：郑糖主力回暖，短期弱势，国际原糖有反弹，国内供应增加，预计低位震荡 [29] - 棉花：郑棉主力震荡，短期震荡偏强，供应充裕，下游消费尚可，上方空间有限 [30] 航运指数 - 集运欧线：EC震荡，船司挺价，年底旺季拐点不明，02合约震荡，04合约有下行空间 [31]

核心观点 - 奥本海默资产管理公司策略师约翰・斯托尔茨弗斯预计标普500指数到2026年底将上涨至8100点左右，这意味着较当前水平有约18%的涨幅[1][3] - 其看涨观点基于强劲的经济增长、宽松的货币与财政政策以及强劲的企业盈利[1][3] - 该策略师已连续第三年成为彭博追踪的分析师中最乐观的一位，且其2025年末目标价目前仅差约3%即可实现[1][3] 市场预期与共识 - 除奥本海默外，德意志银行、摩根士丹利以及加拿大皇家银行资本市场的团队均预测美股2026年涨幅将超过10%[1][3] - 超过四分之三的资产管理经理表示，他们正为2026年的风险偏好型市场环境进行布局[2][4] - 美股正迎来连续第三年的两位数涨幅，因投资者相信即便经济有韧性，美联储仍会继续降息[1][3] 板块偏好 - 策略师更青睐与经济走势紧密相关的周期性板块，而非防御性板块[2][4] - 其首选板块包括信息技术、通信服务、工业、金融以及非必需消费品[2][4]

12月08日：黄金市场上周：国际现货黄金震荡收跌，相对于前周振幅明显收窄，多头动力减弱，但目前 仍运行在5-10周均线上方，布林带保持向上发展，基本面也未有持续且较大的利空因素，故此，前景 上，仍具有看涨新高预期。 具体走势上，金价自周初开于4221.37美元/盎司，先行录得当周高点4264.57美元，之后遇阻回撤，于周 二录得当周低点4163.81美元，据此开始连续不断冲高回落和触底回升走盘，延续至周五触及周高点附 近后，再度回撤走低，最终收于4194.36美元，周振幅100.76美元，收跌27.01美元，跌幅0.64%。 周线级别，金价在近几周震荡调整，低点不断上移的同时，持续受到10周均线支撑，而在前周强势反弹 走强拉升，多头占据优势，布林带向上延伸，看涨前景良好，虽然上周多头动力虽有减弱，但未跌至5- 10周均线下方，故此在此之上，仍可继续看涨入场，等待再度上探历史高点附近或更高位置。 影响上，虽然周内受到12月降息预期的提振，以及部分数据的疲软支撑，而展现看涨预期，但在技术阻 力压制之下，以及在等待众多数据公布指引政策前景之前的等待和观望，而不断调整波动； 虽然周五美国9月核心PCE物价指数年率显示 ...

张尧浠：通胀减弱就业担忧、金价调整仍不改看涨前景 日内无重点关注数据及事件，走势将延续上周行情震荡波动为主。 本周将重点关注周四凌晨（12月11日）公布的利率决议，市场倾向于认为美联储将再次下调政策利率25个基点。金价将会进行短线的跳水行情，但能否触 底回升，还得看之后的点阵图与新闻发布会的措辞是否能给出更清晰、可持续的政策逻辑。如鸽派降息，暗示2026年降息前景良好，金价将会再度反弹走 强，反之将会震荡调整再走回调。 但个人认为，不管美联储决议之后如何表达，短期也难以走出趋势，因为美联储利率决议后，后续还有PPI通胀数据，美国11月失业率非农数据，以及美 国11月CPI通胀数据等数据。市场将等待这些数据对于前景表述的验证和指引而波幅有限。 所以，尽管短期面临美联储政策不确定性、国债市场情绪平稳等因素的制约，可能出现技术性回调的延续性走盘； 黄金市场上周：国际现货黄金震荡收跌，相对于前周振幅明显收窄，多头动力减弱，但目前仍运行在5-10周均线上方，布林带保持向上发展，基本面也未 有持续且较大的利空因素，故此，前景上，仍具有看涨新高预期。 具体走势上，金价自周初开于4221.37美元/盎司，先行录得当周高点42 ...