港股市场整体趋势与格局 - 当前港股市场在盈利修复、流动性改善、估值低位及政策支持的共同作用下，整体趋势向好 [1] - 市场处于“基本面温和修复、流动性内外共振、情绪中性偏暖”的格局，正从“资金推动”向“业绩驱动”切换 [1] 恒生科技指数与新经济板块展望 - 以新经济为代表的恒生科技指数净利润增速预期显著，2026年预期可达33% [1] - 市场呈现显著的结构性分化 [1] 人工智能（AI）产业投资机遇 - 人工智能商业化落地进程显著加速，正推动全产业链估值重塑，成为盈利增长的核心引擎 [1] - 国产算力、大模型及互联网平台应用等环节将直接受益 [1] - 配置上建议在波动中把握结构性机会，一端聚焦AI全产业链（算力、模型、云计算、机器人）的成长性机遇 [1] 港股科技ETF（513020）及其跟踪指数 - 港股科技ETF（513020）跟踪的是港股通科技指数（931573） [1] - 该指数覆盖【互联网+半导体+创新药+新能源车】等港股核心资产，集中体现多元化科技产业特征与港股市场核心科技企业的整体表现 [1] 港股通科技指数的历史表现与行业配置 - 港股通科技指数相比恒生科技指数超配新能源车、创新药、半导体等行业 [2] - 从2014年底基日开始至2025年底，港股通科技指数累计收益224.25%，相对恒生科技指数（83.87%）超额超140% [2] - 该指数长期跑赢恒生科技指数、沪港深互联网指数、恒生互联网科技业指数、恒生医疗保健指数等同类指数 [2]

公司概况与投资业绩 - 公司是盛景网联旗下专注于科技创新投资的平台，成立于2011年[1] - 公司通过母基金出资了高瓴、君联、经纬、金沙江等中国、美国、以色列70家知名天使投资机构和VC[1] - 公司直投基金采用“母基金合投优中选优”和“领投强赋能”双轮驱动策略[1] - 公司直投项目包括国联股份、康龙化成、完美世界、分众传媒、德方纳米、沃尔德、汇通达、致远互联、艺妙神州等众多优秀及独角兽企业[1] - 公司秉持“投早、投小、投硬科技”理念，构建覆盖全球的多元化投资矩阵[1] - 公司资产管理规模超过140亿元，投资覆盖全球超过2500家优质新经济企业[1] - 公司投资组合中已有274家企业成功上市，其中直投业务收获12家企业成功上市，5家市值曾突破500亿元[1] 独特赋能体系与服务模式 - 公司构建了独特的赋能体系，打破“投资即结束”的行业惯性[2] - 在产业孵化领域，公司打造CIC产业孵化模式，联动上市公司、产业集团与科学家团队，将大企业产业资源与创新团队技术深度融合[2] - CIC模式已在基因细胞药物、半导体设备与零部件等领域共建多个孵化生态，联合了艺妙神州、中芯国际盛吉盛等龙头企业[2] - 顺应AI产业发展趋势，公司率先提出AI RaaS结果导向型服务模式，推出“AI RaaS联合创业计划”，助力企业从技术服务商向AI业主转型[2] - 公司通过举办GIA全球创新创业大奖赛、行业高峰论坛等活动，链接全球创新资源，搭建中外创业者与投资机构的沟通桥梁[2] 市场认可与未来战略 - 2025年12月，公司在中国银行间债券市场成功发行科创债，系第二批获得中国人民银行科技创新债券风险分担工具支持的民营股权投资机构[3] - 公司凭借卓越的投资业绩与赋能能力，斩获清科、投中网等权威机构多项荣誉，收获全球顶层LP的深度认可[3] - 未来，公司将继续以耐心资本精准滴灌新质生产力，聚焦AI、具身智能、半导体、生命科学、低空经济等核心赛道[3] - 公司未来战略包括链接全球创新资源，为中国科技进步与产业升级注入持久动力[3]

市场整体表现与活跃度 - 2026年开年市场活跃度大幅提升，开年19个交易日A股成交额均超过2万亿元，其中8个交易日成交额超过3万亿元[4] - 近3个月（2025年10月23日至2026年1月22日）A股震荡走强，深证成指上涨10.24%，创业板指上涨8.8%，上证指数上涨5.34%[5] - 同期，理财公司权益类公募理财产品净值增长率均值为7.12%，在48只样本产品中仅2只产品下跌[5] 理财公司产品榜单表现 - 本期榜单共有4家理财公司上榜，其中华夏理财上榜5只产品，光大理财和民生理财各上榜2只，信银理财上榜1只[5] - 上榜的10只产品近3个月净值增长率均值为16.38%，首尾收益率相差26个百分点[5] - 华夏理财“天工日开理财产品17号(军工电子指数)A”以近3个月36.78%的净值增长率位居榜首[3][5] - 华夏理财“天工日开理财产品8号(贵金属指数)”以近3个月22.21%的净值增长率位居榜单第二[3][6] - 光大理财“阳光红优选500指数增强C”以近3个月15.99%的净值增长率位居榜单第三[3][6] 行业与主题产品表现 - 军工板块近期走强，近一个月国防军工（申万一级）上涨超过46%，航军工电子（申万二级）上涨超过63%[5] - 2026年贵金属继续上涨，COMEX黄金期货和现货黄金均首次突破5500美元/盎司大关[6] - 华夏理财“天工日开理财产品8号(贵金属指数)”在2025年全年上涨61.88%，位居当年业绩榜第二，且该产品在2026年开年至1月27日已大涨超过40%[6] - 高收益主题产品通常伴随高波动，榜首和第二名产品的年化波动率分别为41.23%和32.04%，位居波动率榜单前两位[3][7] 具体产品动态与策略 - 华夏理财“天工日开理财产品8号(贵金属指数)”截至2025年12月31日总份额超过1000万份，总规模超过1780万元，相较于2024年底份额增加超过800万份，规模增加超过1500万元[6] - 光大理财“阳光红优选500指数增强C”在2025年实现年化收益率34.43%，份额增加近1440万份，规模增加超过2170万元[6] - 截至2025年四季度末，光大理财“阳光红优选500指数增强C”的资产配置中，私募资管产品占总资产比例高达94.03%，其前十大重仓股占总资产比例均在1%以下，持股集中度较低[6] - 光大理财在四季报中展望，2026年中国经济将延续“K型复苏”特征，以AI、半导体、新能源为代表的新经济活力较强，科技创新可能继续成为股市交易热点[7]

核心观点 - 多家跨国企业表示继续看好中国市场并计划持续扩大在华投资 中国在人工智能、生物医药等科技领域的创新力是吸引外资的核心动力 [1] - 外资企业关注中国“十五五”规划 视其为在华发展的新机遇 并期待与相关部门交流以把握具体利好 [5][6] 外资企业投资意向与行动 - 多家跨国公司表示将持续扩大在华投资 用实际行动表明投资中国就是投资未来 [1][6] - 和睦家医疗集团计划持续在中国布局发展 正在筹划在北京打造一个综合性的国际医疗园区 [3] 吸引外资的核心领域 - 中国在人工智能、生物医药等领域的飞速发展和蓬勃的创新力正成为吸引外资持续加码的核心动力 [1] - 中国经济诸多新兴领域如高新技术产业正在快速崛起 这些领域与德国的优势工业领域高度契合 德国工业界希望参与合作 [5] 外资对“十五五”规划的期待 - 外资企业非常关注“十五五”规划建议描绘出的中国未来五年新蓝图 视其为在华发展的新机遇 [5] - 中国欧盟商会期待与负责规划实施的相关部门展开交流 以明晰欧洲企业如何参与并把握规划带来的发展红利 [6] 服务机构表态 - 中国贸促会表示2026年将进一步发挥自身优势 多措并举支持外资企业扎根中国长期发展 [6]

跨国企业对华投资态度与规划 - 多家跨国企业负责人表示继续看好中国市场并计划持续扩大在华投资 [1] - 外资企业关注中国“十五五”规划建议描绘的未来五年新蓝图 视其为在华发展的新机遇 [5] - 中国贸促会表示2026年将进一步发挥自身优势 多措并举支持外资企业扎根中国长期发展 [9] 吸引外资的核心领域与动力 - 中国在人工智能、生物医药等领域的飞速发展和蓬勃的创新力成为吸引外资持续加码的核心动力 [1] - 中国经济近期变化显著 高新技术产业等新兴领域快速崛起 与德国的优势工业领域高度契合 [3] 外资企业的具体投资与合作意向 - 和睦家医疗集团计划持续在中国布局发展 正在筹划在北京打造一个综合性的国际医疗园区 [1] - 德国工业界希望参与中国新兴领域的发展并开展合作 中国本身是德国企业的重要市场 [3] - 中国欧盟商会期待与规划实施部门交流 以明晰欧洲企业如何参与并把握“十五五”规划带来的发展红利 [7]

新经济宏观定位与规模 - 2024年中国“三新”经济增加值达24.2908万亿元，占GDP比重为18.01%，较上年提升0.43个百分点[10] - “新经济”定位已从应对经济下行的新动能，演变为以培育新质生产力为核心、强化产业全球竞争力的核心使命[10][11] 行业景气监测体系构建 - 报告构建了三级分类指标体系：新一代信息技术与新材料为底层赋能；高端装备与新能源为核心支柱；新能源汽车、生物技术等为融合应用与战略前沿[14][15] - 综合景气度通过高技术产业、制造业、服务业与消费四大板块的国内外PMI进行比照观察[18][19] - 重点行业景气度通过搭建国内外跟踪指标体系进行监测，指标选取注重代表性、前瞻性与高频性[20] 综合景气度观察 - 2025年12月中国制造业PMI回升至荣枯线以上的50.1%，而美国ISM制造业PMI为47.9%，仍处收缩区间[36] - 中国高技术产业工业增加值增速在2025年末回升至5%以上，高技术制造业PMI同步回升至52.5%的扩张区间[40] 重点行业景气度分化 - 信息网络与电子行业：通讯器材零售额自2025年初强势反弹，但计算机及家电产量仍在零轴附近震荡寻底[44][45] - 软件与互联网行业：业务收入增速已收敛至15%以下，行业从爆发增长进入稳健增长阶段[55] - 新材料行业：价格走势分化，电解钴价格自2024年第三季度筑底后强劲上涨，而氢氧化锂价格仍在6.6-10万元/吨低位区间震荡[65][67] - 新能源行业：发展重点从“新增装机”转向“运营提效”，中美太阳能发电量增速走势基本一致，中国增速在2023年中后保持上扬[75] - 高端装备行业：工业机器人需求回暖，但数控机床景气度呈现内外分化[29] - 新能源汽车行业：整车出口拉动增长，动力电池与材料环节开启成本竞争[30] - 绿色环保行业：全国碳市场扩容激发交易活力，但充电桩等绿电配套基础设施尚待突破[32] - 航空航天业：行业驱动力转向航天强国等长期战略规划[33] - 海洋装备业：新船价格高位企稳，行业绿色转型动能加快[34]

市场指数表现 - 截至收盘，恒生港股通新经济指数上涨1.0%，中证港股通互联网指数上涨0.8%，恒生科技指数上涨0.5%，中证港股通消费主题指数上涨0.3%，中证港股通医药卫生综合指数上涨0.2% [1] 市场观点与资金流向 - 东吴证券指出，港股仍在震荡向上的大趋势中 [1] - 产业层面，AI应用预计将加速落地，半导体行业开启全面涨价潮 [1] - 南向资金方面，资讯科技业是港股通净流入的主要行业之一 [1] - 整体配置上，可动态关注市场进攻方向，即AI科技 [1] 主要ETF产品及跟踪指数详情 - 港股通新经济ETF易方达(513320)跟踪恒生港股通新经济指数，该指数由港股通范围内属于“新经济”行业中市值最大的50只股票组成，主要包括信息技术、可选消费、医疗保健行业，今日该指数上涨1.0%，滚动市盈率为25.5倍，自2018年以来估值分位为59.3% [2] - 恒生科技ETF易方达(513010)跟踪恒生科技指数，该指数由港股上市公司中与科技主题高度相关的、市值最大的30只股票组成，信息技术及可选消费行业合计占比超90%，今日该指数上涨0.5%，滚动市盈率为23.7倍，自2020年发布以来估值分位为35.8% [2] - 港股通医药ETF易方达(513200)跟踪中证港股通医药卫生综合指数，该指数由港股通范围内医疗卫生行业中50只流动性较好、市值较大的股票组成，医疗保健行业权重占比超90%，今日该指数上涨0.2%，滚动市盈率为33.4倍，自2017年以来估值分位为52.9% [2] - 港股通互联网ETF易方达(513040)跟踪中证港股通互联网指数，该指数由港股通范围内30家互联网龙头公司的股票组成，主要包括信息技术、可选消费行业，今日该指数上涨0.8%，滚动市盈率为25.6倍，自2021年发布以来估值分位为32.2% [2] - 港股通消费ETF易方达(513070)跟踪中证港股通消费主题指数，该指数由港股通范围内流动性较好、市值较大的50只消费主题股票组成，可选消费占比超70%，今日该指数上涨0.3%，滚动市盈率为17.7倍，自2020年发布以来估值分位为1.7% [3]

核心观点 报告认为，2025年四季度中国经济呈现结构性复苏，新经济增长中枢抬升，景气线索从AI向出海、资源品、服务消费等领域扩散[1][3][4] 新兴科技产业链供需两旺，顺周期板块受益于供给受限与下游需求转型带来的涨价[1][3] 投资上应重视电子、出海制造、保险等盈利预期上修但股价表现相对滞涨的低拥挤板块[1][3][4] 宏观与增长结构 - **新经济活跃度增强**：25Q4宏观数据出现结构性分化，新经济活跃度提升的信号增多，包括用电量与工业增加值的背离、CPI-PPI剪刀差扩张、高技术出口韧性以及PMI改善[6] - **用电量结构凸显新经济主导**：11月全社会用电量同比增长6.2%，其中第三产业用电量增长10.3%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量激增18.9%，充换电服务业用电量更是同比高增60.2%[9] 这主要受数据中心、智算中心等新型基础设施投运驱动，对冲了传统地产链的下行[9] - **通胀修复与利润结构迁移**：25Q4 CPI重回正增长，PPI降幅收窄，CPI-PPI剪刀差走阔[10][11] 这使得工业企业利润向中下游迁移，TMT、有色化工、装备制造等行业利润占比提升，而采矿业、公用事业占比下降[11][12][13] - **出口高端化与区域多元化**：2025年中国机电产品/高新技术产品出口累计同比分别增长8.4%/7.5%[4][52] 25Q4高新技术产品出口增速超过整体，对新兴市场出口增速保持在10%左右的高位，显著高于发达市场[4][14][15][17][18] - **PMI与大型企业景气改善**：12月制造业PMI自4月以来首次升至扩张区间，新订单指数回升[19] 大型企业PMI改善更为明显，与沪深300、中证500盈利增速快于中证1000的结构相匹配[19][21] - **工业增长结构分化**：2025年1-11月，工业利润呈现上游修复、中游韧性、下游承压的特征，有色、交运设备、电子通信、汽车、机械等行业利润累计增速居前[25][28][29] 价格方面，25Q4有色、煤炭、化纤、钢铁、电新、汽车等行业的PPI增速改善幅度居前[25][31] - **服务消费优于商品消费**：2025年消费结构呈现服务优于商品的特征，服务CPI增速几乎持续为正，医疗服务和旅游增长韧性较强[27][33] 25Q4商品CPI增速回升，主要受金饰品、家用器具及部分食品价格改善拉动[27][33] 中观景气驱动因素 - **新兴科技：AI渗透率提升**：AI算力需求爆发是核心驱动力，2025年12月豆包大模型日均tokens调用量超50万亿次，同比增长约11.5倍[35][38] AI模型训练算力需求每年大约翻三倍[35][38] 这直接拉动TMT硬件需求，25Q3以来中国半导体销售额同比增速高位提升[36][39] 存储芯片因供给受限，Q3以来价格大幅上涨[36][39][40] AI数据中心建设对供电要求提升，也带动电力设备、新材料（如液冷）等领域需求[35][37][41][42] AI应用商业化加快，2025年国内游戏行业AI应用率达86%[43][45] 2025年也是AI设备量产元年，多家科技大厂布局智能眼镜赛道并取得亮眼销售成绩[43][47] - **中游制造：中企出海加速**：在新一轮全球宽松周期下，新兴市场国家工业建设有望加快[4][50] 中国制造业在电动车、造船、钢铁、光伏等多个领域具备显著的全球效率优势[51] 2025年，车辆、交运设备、电力设备等资本品出口增长强劲[4][52][55] 创新药License-out交易额同比大增161.5%至1357亿美元[4][52][55] 25Q4工程机械、商用车、乘用车出口景气度均高于内销[55][56][59] - **周期资源：新需求扩张与供给约束**：AI和能源转型带来新需求扩张，同时全球地缘博弈和国内“反内卷”政策加剧了资源品供给约束[4][57] 25Q4以来，工业金属（如铜、铝）、小金属、能源金属（如碳酸锂）以及硫磺、磷化工等化工品价格显著上涨[4][57][58][60][61][66] - **服务消费与金融：政策加码与财富管理转型**：促消费政策从供需两侧发力，加速消费结构向服务转型[4][62] 25Q4，试点秋假政策释放需求，上海迪士尼景气度显著高于历史同期[4][62][63] 海南封关等供给端措施也提振了旅游消费[62][63] 金融方面，低利率环境下居民财富管理需求增长，2025年人身险保费收入增速提升，股市成交额中枢明显上移，上证综指突破4000点[64][68] 盈利预期变动与投资建议 - **盈利预期呈现K型分化**：25Q3财报后，分析师盈利预期延续K型结构，新兴领域上修，传统领域下修[69][72] 一级行业中，非银金融、有色金属、机械设备、环保、电子等行业盈利预期整体上修[69][71] 二级行业中，保险、免税、能源金属、饰品、商用车、贵金属等上修明显[69][74] - **投资建议：聚焦盈利上修的低拥挤滞涨板块**：报告从两个维度筛选投资机会[4][73] 1. **盈利-股价匹配度**：应重视盈利预期上修但25年11月以来股价表现相对滞涨的板块，主要包括电池、元件、造船、摩托车、工程机械等出海方向，以及保险、证券、饰品等行业[4][73][76] 2. **盈利-拥挤度匹配度**：盈利预期上修但股价涨幅不明显、且拥挤度未明显提升的一级行业主要包括非银金融、机械设备与电子[73][77] 结合基金持仓，盈利预期上修但25Q4被主动偏股基金减配的行业主要是电子[4][73][79]

股市行情与政策评价 - 野村中国首席经济学家对过去一年多的股市表现给予高度评价，认为政策举措体现了对牛市的呵护，旨在防止市场走向“疯牛”或出现暴跌，在上行期做到了宽紧适度[1] - 此轮慢牛行情中政策有效性凸显，自去年7月、8月开始，经济与刺激政策整体保持保守稳健，一个显著特征是IPO未随牛市激增[1] - A股市场虽然上涨，但融资额（包括再融资和IPO）与2024年基本持平，并未增加，从实体经济视角看，企业上市融资渠道未随牛市扩张，这与以往牛市表现存在明显差异，被认为是政策呵护的体现[1] - 适当为市场降温十分必要，需防范市场过热，关注股市与经济基本面是否背离，并重视股市上涨能否为投资者带来显著的财富效应[1] 宏观经济与政策展望 - 今年政策核心将聚焦财政政策，结构性货币政策仅作为辅助手段[2] - 预计未来几个月，尤其是3月两会之后的4、5月份，政策支持力度会逐步加大[2] - 目前结构性货币政策已陆续出台，二季度预计仍有降息空间，但幅度有限，约为0.1个百分点[2] - 在“十五五”规划中，科研自主与新兴经济发展不可或缺，但绝不能忽视房地产、消费等“老经济”板块，需平衡新老经济发展并完善社会保障体系，以破解通缩压力，实现经济持续稳定增长[2] 房地产政策观点 - 建议市场对房地产政策保持耐心，尽管相关文章明确了房地产的金融属性与重要性，但政策路径、资金规模等核心细节仍需时间达成共识[2]

2025年A股市场结构变化 - 2025年A股市场“提质增科”之路稳定前行，新经济与硬科技的自由流通市值占比进一步提升 [1] - 以自由流通市值计，2025年A股新经济（消费+TMT+高端制造）占比由62.8%上行至65.3% [1] - 以自由流通市值计，2025年A股硬科技（高端制造+部分TMT+部分医药）占比由35.4%上升至41.1%，首次突破40%大关 [1] 结构变化驱动因素 - 市值结构变化得益于AI科技周期的带动，自2025年初DeepSeek新模型发布以来，全球投资者重新评估中国科技企业实力 [1] - AI科技周期驱动A股泛科技、硬科技企业市值占比中枢提升 [1] - 从内部行业看，电子、通信设备板块是拉动占比上行的主因 [1] - 工程师红利持续向核心资产映射，为结构升级提供了长期动力 [1] 相关投资产品提及 - 投资者可关注现金流ETF（159399） [1] - 标的指数富时现金流指数在2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [1] - 现金流ETF（159399）的标的指数聚焦大中市值，其标的指数央国企占比高于同类现金流指数，且月月可评估分红 [1]