报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [11] 报告核心观点 - 清洁标签是一种食品行业产品理念，旨在通过简化配料表、减少人工添加剂使用、提升生产透明度等方式建立消费者信任 [5][8] - 2024年我国清洁标签食品市场规模约965亿元，约占整体食品支出的3.31%，部分板块消费占比仍较低，存在较大渗透提升空间 [5] - 清洁标签市场的扩容短期由经济发展和老龄化程度决定，长期则由社会教育水平和政策宣导驱动，预计2025-2028年我国清洁标签食品消费规模将加速提升 [9][42][63] - 近年来“零添加”等清洁标签特征日益成为产品矩阵中的“标配”，调味品和乳制品行业迎来相关政策迭代，相关上市公司正积极调整产品策略 [9][70] 清洁标签市场现状 - 清洁标签市场可分为原料端和产品端，2024年全球原料端市场规模约4069亿元，产品端消费规模约1.79万亿元 [8] - 原料端以天然和有机类原料为主，2024年天然原料市占率45.7%，预计至2032年全球原料市场规模可达6273亿元，CAGR约5.56% [28][29] - 从地区看，北美与欧洲清洁标签消费相对领先，亚太地区占比不高；2024年亚太地区人均清洁标签食品消费金额约55.2元，低于世界平均水平的220.6元 [35][36] - 2024年我国清洁标签食品人均消费金额为68.5元，低于日本（219.3元）、韩国（243.4元）等亚太发达经济体，未来市场扩容空间广阔 [35][38] 市场驱动因素分析 - 经济驱动：人均可支配收入与清洁标签食品支出比呈正相关，样本国家多分布于拟合线附近 [45][47] - 老龄化驱动：以65岁及以上人口占比15%为分界，超过该比例后清洁标签食品支出比呈现快速提升趋势 [49][50] - 教育驱动：社会受教育水平与清洁标签食品支出存在正相关，国内高等教育人口比重处于相对低位，仍有上升空间 [52][53] - 政策驱动：我国食品安全相关政策持续完善，从建立卫生标准迈向强调“真实、可核验”，助推消费者健康意识提升 [54][55][57] 国内市场前景与结构 - 2024年我国清洁标签食品市场规模约965亿元，预计到2028年市场规模有望上升至1489亿元，CAGR约11.45% [63][65] - 当前国内清洁标签产品消费主要集中在饮料、乳品、粮油烘焙等板块，调味品、休闲零食、肉制品等板块消费占比很低 [58][60][62] - 通过拟合估算，预计到2028年，我国清洁标签食品支出比重有望达到4.57% [63][66] 细分行业动态与公司策略 - 调味品行业近年掀起“零添加”潮流，2025年新规明确禁止使用“零添加”等模糊宣称，推动行业向“真实、可核验”发展 [71][72][73] - 调味品龙头公司如千禾味业、海天味业等以供应链优势保持清洁标签产品高性价比，或通过明星产品聚焦突破打造消费心智 [10][77][78] - 乳制品行业政策从“安全底线”走向“来源清晰、可核验”，2025年新规明确灭菌乳仅能以生乳为原料，不得使用复原乳 [70][81][82] - 乳制品龙头如伊利股份通过全产业链系统性创新推进清洁标签，新乳业则聚焦低温赛道实施差异化升级策略 [10][79][85]

零售行业变革与自有品牌发展 - 2024年全国实体零售至少有超过12000家门店宣布关闭，其中商超有782家 [6] - 2025年上半年国内至少有1.71万家门店宣布闭店，涵盖超过100家企业，商超行业至少关闭720家门店，百货关闭17家 [6] - 零售商纷纷转向发展自有品牌以寻求新的盈利和差异化路径，相比销售品牌商产品，自有品牌的毛利率高出15-30个百分点 [10] - 山姆会员店自有品牌Member's Mark贡献约40%的销售额，截至2025年1月底在中国拥有53家门店，2024年销售额达到1000亿元，会员费收入增长超35% [8] - 华润万家新林大道店在其更新的6000支商品中，900支为自有品牌，占比15% [10] 消费者趋势与市场表现 - “配料干净”成为重要消费趋势，消费者愿意为此支付溢价，高端果汁如NFC果汁、百分百果汁在2023年销售额增长40%，推动果汁品类平均价格上涨8.9% [12] - 根据《2024中国购物者报告》，认为品牌“非常重要”的消费者占比回升到60.43%，“先看配料表，再做决定”的人越来越多 [26] - 山姆的小青柠汁和胖东来的1升装桃汁成为现象级产品，后者配料表只有水和浓缩果汁，没有白砂糖、香精、色素和防腐剂，获得消费者高度赞誉 [2][12] 配料表透明度的挑战与问题 - 食品行业存在利用“复合配料”概念隐藏添加剂的普遍做法，例如“桃浆”、“果浆”等名词可能包含增稠剂、稳定剂等多种食品添加剂，但未在配料表中明确拆解标注 [14][16] - 浓缩果汁的生产工艺可能导致营养成分流失，且为保证稳定性和口感，生产商通常会添加柠檬酸、抗氧化剂、香精、稳定剂等辅料，但配料表上仅显示“浓缩果汁” [17][19] - 2024年3月有媒体曝光某些NFC果汁产品配料表第一位是水而非果汁，引发行业震动，反映出标准模糊和监管缺失的问题 [19] 清洁标签的兴起与商业逻辑 - “清洁标签”概念在食品行业兴起，核心理念是配料表应简单、透明，不含人工添加剂，全球清洁标签成分市场预计在2025年至2030年间保持约6.51%的年复合增长率，到2030年达到624.3亿美元 [20][21][24] - 叮咚买菜于2022年10月正式提出“清洁标签”概念并制定企业标准，山姆、盒马、胖东来等零售商也跟进相关行动，如胖东来在2025年2月8日“新国标”实施后烘焙产品停用脱氢乙酸钠 [22] - 企业实现“清洁标签”的策略包括使用天然提取物代替化学添加剂、使用复合配料隐藏添加剂、进行概念替换等，这被视为一种更高明的营销游戏 [24] 行业呼吁真正透明 - 当前配料表标识规定执行存在漏洞，许多“复合配料”未被进一步拆解，侵犯了消费者的知情权 [30][34] - 行业需要实质上的“成分公开”，每一种复合配料都应被拆解标注，每一种添加剂都应被明确说明，而非表面上的“配料简单” [36] - 部分企业选择通过文字游戏营造“配料干净”的假象以节省成本并赚取溢价，这种做法短期有效但长期会透支消费者信任 [35][36]

展会概况 - 第十届中国国际焙烤秋季展于10月17日至19日在武汉国际博览中心举行 规模创历史新高 汇聚全球54个国家与地区逾600家领军企业及10万人次专业观众 [1] 行业趋势与市场规模 - 2024年中国坚果炒货市场规模已突破3000亿元 预计到2029年将攀升至4283亿元 未来五年将形成超千亿的增量空间 [3] - 83%的消费者倾向于选择0香精 0色素 低/无糖的清洁标签类产品 坚果炒货在电商平台的份额由2023年的28.8%提升至2024年的31.9% [3] - 烘焙行业正经历从吃得饱向吃得好 吃得健康的战略转型 运动人群 青少年 体重管理人群及老年群体等细分场景推动市场多元化 [9] 企业案例与市场验证 - 三只松鼠烘焙品类2024年实现销售额3亿元 同比增长52% 其中全麦果仁面包成为爆款 营收约2.1亿元 同比增长120% [5] - 三只松鼠通过高端性价比战略 在2024年成功孵化出1款亿级单品 6款千万级单品及28款百万级单品 [5] 政策与健康需求驱动 - 《健康中国行动》《国民营养计划》等政策深入推进 三减三健成为食品产业发展方向 [9] - 政策导向背后是我国居民超重肥胖率超50% 高血压患病率27.8% 糖尿病患病率11.9% 以及超过90%人群存在隐性饥饿问题 [9] 公司表现与产品创新 - 亿堡集团以健康烘焙引领者之姿亮相展会 展位接待专业访客超2000人次 其坚果原料在颗粒完整度 焙烤稳定性与风味一致性方面获得认可 [13] - 亿堡坚果零食在展会首日成为渠道关注焦点 吸引众多精品超市与线上平台接洽 现场采样超过3000份 产品坚持0添加香精色素 0反式脂肪酸的洁净配方 [13] - 公司展现出推动烘焙产业从传统口感优先向健康与美味并重转型升级的战略路径 [16][18]

公司动态 - 公司亮相第10届中国国际焙烤秋季展并成为展会焦点之一 [1] - 公司主办2025健康烘焙创新与变革论坛 多位内部总监及外部专家参与主题分享和圆桌讨论 [2][3] - 公司展示加福七星和33牌系列优质烘焙专用面粉 并在现场由国际烘焙师制作新款面包供试吃 [4] - 公司日处理小麦超2200吨 二期工程建成后年产能将跃升至150万吨 [4] - 公司已正式启动上市进程 将持续扩大研发投入 [4] 产品与服务 - 公司依托进口麦源和瑞士BUHLER智能化面粉生产线打造产品线 [4] - 加福七星展区展示酸奶面包、农夫面包、豆乳面包等多款新品 [4] - 冻转鲜专区作为技术赋能烘焙产品的创新赛道 是未来烘焙市场的创新方向 [4] - 33面粉展区产品具有清洁标签和降本提质优势 吸引商超烘焙观众 [4] - 公司推出全麦欧包烘焙解决方案 致力于产品创新与服务升级 [4] 行业趋势与共识 - 行业论坛聚焦智能面粉厂、冻转鲜技术、冷冻面团、酸面团、品牌增长等关键词 [2] - 消费者对清洁标签、高纤高蛋白等健康概念的追捧与渠道格局碎片化是行业双重驱动 [2] - 精准把脉市场脉络 以技术创新与模式变革抢占未来制高点已成为行业共识 [2] - 圆桌论坛探讨健康烘焙、销售渠道变革、潮流产品趋势 关注清洁标签与渠道生态重构下的机遇 [3] - 烘焙原料的品质保障及制作工艺的创新优化是论坛与会人员的关注焦点 [3]

公司获奖与市场认可 - 公司在第十九届RISE中国食品产业成长之星颁奖盛典上荣获“年度超级工厂”、“年度清洁标签纯净品质奖”、“年度新零售渠道坐标”三项重磅荣誉 [1][3] - 公司被正式授予“NFC果冻全国首创，全国销量第一”与“茶果冻全国首创，全国销量第一”两项权威市场地位认证 [16] - 五重荣誉标志着公司从行业跟随者到领跑者的蜕变，并奠定了其在果冻行业及新兴细分品类的领导者地位 [7][16][18] 核心竞争力：供应链与制造硬实力 - 公司投入巨资进行厂房升级，引入自动化机械手与十万级洁净车间，品控标准远超行业平均水平 [9] - 通过部署全链路SaaS数字化管理系统，实现了从生产到销售的高效协同与透明化管理 [9] - 公司拥有27年果冻品类深耕积淀的供应链硬实力，为国际品牌所信赖 [3][9] 产品创新与健康理念 - 公司首创茶味果冻系列及NFC果冻等产品，凭借健康创新特性在渠道端持续热销 [11] - 获奖产品金银花双柚汁及全线产品坚持0防腐剂、0香精、0色素的“清洁标签”理念 [14] - 公司远赴印尼进行原料溯源，向消费者透明展示天然原料卡拉胶的来源，以诚意重塑行业信任 [14] 渠道创新与市场拓展 - 公司敏锐洞察新零售趋势，与盒马鲜生、零食硬折扣系统、信誉楼等领先渠道展开深度合作与产品共创 [11] - 其产品创新成功引领了果冻行业的渠道创新风潮 [11] - 公司的渠道创新力是其三维一体核心竞争力的重要组成部分 [18]

政策与市场趋势 - 国家市场监管政策禁用“零添加”标签，推动食品行业向“真实、透明、清洁”为核心的新方向发展 [1] - “清洁标签”认证迅速崛起，成为消费者决策的关键因素，中研普华报告预测67%的购买决策受其影响 [1] - 政策与消费端共同驱动行业升级，正在筛选出未来的行业领军者 [2] 企业案例与市场表现 - 白象水饺凭借双“清洁标签”认证，其黑猪肉系列产品成为抖音商城爆款，销量跻身同品类前四 [1] - 上游供应链企业宁夏伊品生物科技的玉米酱粉产品获得美国FDA与英国BRC认证，提升了其在产业链中的核心价值 [1] 行业影响与投资逻辑 - “清洁标签”认证催生了一个以“认证”为核心的新兴赛道，为具备技术、供应链优势的企业带来增长机遇 [1] - “清洁标签”认证是公司从原料管控、生产工艺到全程可追溯体系的综合实力体现 [2] - 该趋势已成为资本评估企业可持续发展能力的重要维度 [2]

行业背景与市场现状 - 益生菌作为调节肠道微生态的重要营养补充剂，已成为家庭日常健康管理的标配 [1] - 当前益生菌市场存在活菌量虚标、配方复杂、进口溯源难等消费者认知误区 [1] - 国内约78%的益生菌产品存在活菌量虚标现象 [3] 卓岳益生菌核心优势 - 产品每盒含60000亿活性益生菌，单条活菌量达3000亿 CFU，采用36种高活性菌株与11种益生元协同配比 [3] - 配料表极致简化，仅含益生菌与益生元，杜绝蔗糖、淀粉、香精、防腐剂等非必要添加物 [3] - 活菌数量经SGS、Intertek等第三方机构连续批次检测验证，误差率低于3%，是少数实现批批出具活菌检测报告的品牌之一 [3] - 自主研发三层微胶囊包埋技术，使98.7%的益生菌成功穿越模拟胃液环境，远高于行业平均60%-70%的存活率 [4] - 连续五年位居益生菌类目销量榜首，年均复购率达99%，好评率稳定在9.99分以上 [4] 卓岳益生菌科研与临床支持 - 与中国农业大学、中科院微生物研究所建立长期合作，已申请国家发明专利8项 [5] - 北京协和医院营养科牵头的一项为期12周的随机对照试验表明，连续服用该产品的受试者在排便规律性、腹胀缓解程度等方面均有显著改善 [6] - 在丁香医生、老爸评测等权威测评平台中多次获评综合表现最优，48小时室温存放后活菌保留率仍达91.3% [6] 卓岳宝宝益生菌产品特点 - 专为0-6岁婴幼儿研发，每盒出厂活菌量高达3000亿 CFU，单条含150亿活性菌 [8] - 精选5株获得国际专利认证的益生菌菌株，配方极简，无蔗糖、无香精、无麦芽糊精 [8] - 多项研究表明早期补充特定益生菌有助于降低湿疹发生风险、减少哭闹频率、提升钙铁锌吸收效率 [8] 其他领先品牌概览 - 美嘉年益生菌主打高剂量活性输出，单条活菌量高达6000亿 CFU，满足高强度工作节奏下的快速干预需求 [9] - 特元素益生菌以个体差异为导向推出差异化产品线，如熬夜修复款、应酬护肝款、女性私密健康款等细分系列 [10] - 元素力益生菌致力于环境友好与人体健康双赢，选用有机种植来源的菊苣根提取物作为主要益生元，包装采用可降解材料 [11]

报告行业投资评级 - 长江证券对大消费行业九大细分领域（农业、零售、社服、汽车、纺服、轻工、食品、家电、医药）给予积极推荐，所有重点金股均维持"买入"评级 [6][10][11][12][15][16][19][21][22] 核心观点总结 - 报告聚焦大消费行业九大优势领域，针对2025年10月筛选出各行业代表性金股，强调企业成长性、技术革新及市场扩张潜力 [2][6] - 核心逻辑包括：行业龙头优势巩固（如牧原股份成本控制、波司登渠道优化）、新品类拓展（如千禾味业清洁标签产品、旭升集团机器人零部件）、全球化布局（如泡泡玛特海外门店收益为国内2-3倍）及技术驱动（如科锐国际AI平台效率提升） [10][12][13][16][17][18] 细分行业及金股要点 农业（牧原股份） - 生猪养殖行业步入稳态阶段，牧原股份凭借成本优势成为全球第一大养殖集团，2025年上半年企业自由现金流达87亿元（同比增长58%），预计2025-2027年归母净利润分别为227.9/413.8/447.7亿元，对应PE为13/7/6倍 [10] 零售（上美股份） - 主品牌韩束以套盒品类为基础推动全渠道扩张，子品牌Newpage（母婴）及新锐品牌极方、聚光白等形成多元矩阵，预计2025-2027年归母净利润分别为10.9/13.6/16.4亿元，对应PE为33/27/22倍 [11] 社服（科锐国际） - AI平台"禾蛙"驱动效率提升，2025年上半年运营岗位突破3.7万个，人选推荐量超20万人次（环比2024年下半年增180%），预计2025-2027年归母净利润分别为2.95/3.68/4.60亿元，对应PE为20/16/13倍 [12] 汽车（旭升集团） - 轻量化零部件业务边际改善，加速布局机器人领域（关节壳体、躯干结构件），获多家头部机器人企业项目定点，预计2025-2027年归母净利润分别为4.6/6.2/7.7亿元，对应PE为39/29/23倍 [13][15] 纺服（波司登） - 产品结构优化（户外极寒系列、冲锋衣新品）及TOP店渠道成效显著，受益于2025年销售时间延长及低基数需求回补，预计FY2025-FY2027归母净利润为39.3/43.5/47.5亿元，对应PE为12/11/10倍，分红比例维持80%左右 [16] 轻工（泡泡玛特） - 全球化扩张加速，2025H1海外单店年化平均收益为国内门店2-3倍，新IP Labubu4.0及多元业态（如泰国旗舰店"潮玩+体验"模式）支撑长期增长，盈利预测采用Wind一致预期（未披露具体数值） [17][25] 食品（千禾味业） - 推出清洁标签0级认证酱油（配料表仅5种成分），响应2027年食品添加剂新规，渠道库存回归良性，2025年中期分红率超95%，预计2025-2027年EPS分别为0.42/0.53/0.63元，对应PE为27/21/18倍 [18][19] 家电（石头科技） - 扫地机全球渗透率低位，2025年7-8月内销翻倍增长、外销增50%以上，利润率迎拐点，预计2025-2027年归母净利润分别为20.47/28.87/34.24亿元，对应PE为26/19/16倍 [21] 医药（君实生物） - 核心产品特瑞普利单抗2024年销售额15.01亿元（同比增66%），重磅管线JS107（CLDN18.2 ADC）、JS207（PD1/VEGF双抗）及JS015（DKK1单抗）进入关键临床阶段，早期储备管线覆盖双抗/ADC/小核酸等领域 [22] 历史组合表现参考 - 2025年9月金股组合（等权重）绝对收益-4.23%，相对上证综指收益-3.46%，其中拓普集团（汽车）表现最佳（绝对收益19.28%），小商品城（零售）表现最弱（绝对收益-17.47%） [23]

公司战略与品控理念 - 公司提出“一寸窄一公里深”的战略聚焦，品控部门据此推出“求真溯源”项目，旨在通过数字化技术实现生鲜产品全链路透明可追溯 [2][16] - 公司自2017年成立之初便设立品控中心，并首创“7+1”全链路品控体系，覆盖从产地到用户反馈的全部环节，实现端到端品质把控 [11] - 公司注重与供应商协同治理，发布生鲜电商行业首个种养殖规范D-GAP，并从终点判定延伸至过程改善，实现与供应商共赢 [12][15] 健康消费趋势引领 - 公司于2022年下半年启动“清洁标签”（后更名为“配料干净”）计划，制定严格企业标准，倡导“非必要不添加”理念 [6] - 公司针对低糖、慢升糖健康食材需求，于今年初系统性开发低GI食品，并在5月上线专属频道，已与中国食品发酵工业研究院达成战略合作 [7] - 带有“配料干净”标签的商品今年上半年销售额突破5亿元，低GI商品销售额从去年同期的不足百万元增长至近6000万元 [9] 品控体系建设与数字化管理 - 公司于2018年自建实验室，坚持对入库商品进行全批次农药残留快检，年度检测量高达250万批次，对不合格产品坚决拒收 [11] - 2019年上线QMS全面质量管理系统，将质量管理全面数字化，嵌入业务全流程，提升质检效率与透明度 [11] - 在“帮扶式”改善案例中，通过制定采收色号到加工全套标准并对员工培训，使某番茄单品销量同比上升40%，客诉率下降24% [15] 数字化溯源与透明信任 - “求真溯源”系统围绕生猪供应链识别出8个关键节点，每个节点设置2-3项关键行为指标，通过视频监控或人工拍照上传数据，并利用AI技术进行辅助审核与异常报警 [16] - 公司与庆渔堂水产合作“吊水鱼”项目，采用零排放低碳循环系统实时监测水质，成鱼上市前需经过约10天“活水吊养”净化，全程不投喂 [18] - 消费者下单后可通过App查看从鱼苗到成鱼的全生命周期信息，实现“从塘口到餐桌”的快速、透明配送，增强信任 [18][19]

展会规模与参与度 - 第27届中国冰淇淋及冷冻食品产业博览会在天津开幕，展览面积达5万平方米，为历届规模最大[3] - 博览会汇聚500多家国内外知名企业参展，设有机械设备、原辅配料展区、成品馆等5大展区[3] - 吸引来自90多个国家和地区的2000多名海外客商参与，海外客商数量同比实现翻倍增长[1] 行业趋势与产品创新 - 高端成品展区健康化、功能化、时尚化与本土化趋势显著，多家企业推出针对不同消费场景的新品[3] - 配料展区汇聚天然提取物与功能性原料等创新成果，助力行业迈向清洁标签与高质价比[3] - 机械设备展区呈现从单机设备到整线智能解决方案的全产业链制造实力[3] 国际化程度与市场互动 - 国际展区气氛活跃，意大利、俄罗斯、德国、新西兰等多国企业带来特色产品与技术[4] - 意大利作为“冰淇淋王国”组织十多家企业组团参展，积极拓展中国市场[4] - 现场表演、试吃与商务对接活动接连不断，促进国内外企业深度互动[4] 行业平台价值与活动 - 中国冰博会被视为全球冰淇淋行业链接产业、提振信心、共创未来的重要平台[4] - 展会期间将举办机械设备创新产品颁奖、创新产品评比颁奖、高峰论坛及多场新品发布会等活动[6] - 展会将持续三天，并于最后一日面向公众开放[6]